国内储能 - 11月份国内储能招标数据表现良好 共计完成招标10GW/29.7GWh 其中独立储能项目占比达到九成 [4] - 2小时与4小时储能系统的报价均价分别为0.594元/Wh和0.494元/Wh 较10月份环比略有下降 [4] - 预计2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场构建完整的收益模型 [4] 海外储能 - 美国市场缺电逻辑整体尚未改变 未来科技发展仍为主线 重点关注海外储能、SST等机会 [4] - 非美国家的储能需求亦有望提升 例如中东地区数据中心配套储能、乌克兰重建带来的储能需求 [4] 氢氨醇与风电 - 吉林省生态环境厅近期受理了辽源天楹氢能科技有限公司年产18万吨绿色甲烷（一期）项目的环评报告 该项目属于“风光储氢氨醇一体化”系列项目的一部分 [5] - 在“十五五”期间 基于中国未来产业布局和2026年欧盟碳关税的双重利好 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [5] - 发改委亦强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [5] 锂电 - 12月份锂电排产预计与上月持平 1月份需求有望表现较好 [6] - 市场在需求端博弈国内储能2026年的招标预期 同时持续关注新能源车销售情况 [6] - 供给端锂电产业链存在“反内卷”逻辑加持 供需好转趋势确立 [6] - 短期六氟磷酸锂预期已较高 后续各环节将逐步进入长单签署阶段 从中期看可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜等环节的投资机会 [6]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级：买入（维持）[1] - 环保行业评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 整体持续看好氢氨醇、储能产业链的投资机会[1] - 国内储能招标数据良好，2026年独立储能招标有望维持2025年较好水平，收益模型将趋于完整[1] - 海外储能需求逻辑持续，美国缺电叙事未变，非美国家需求亦有望提升[2] - “十五五”期间，在“中国未来产业”与2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向有望获得更多投资[2] - 锂电产业链供需好转趋势确立，短期博弈排产预期，中期关注供给变数大的环节[3] - 风电行业关注欧洲海风及整机方向，行业景气度高，盈利修复趋势叠加氢氨醇概念有望形成共振[20] - 光伏产业链除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[34][36] 根据相关目录分别进行总结 储能 - **国内储能景气度持续**：2025年11月国内储能共计完成招标10GW/29.7GWh，独立储能项目占九成，2/4h系统报价均价为0.594/0.494元/Wh，较10月环比略有下降[1][6]；12月储能电芯排产持续高位，本周有山西晋中0.8GW/1.6GWh和河北张家口300MW/1.2GWh两大GWh级别EPC招标[6] - **国内储能发展展望**：2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场、辅助服务市场实现完整收益模型[1] - **海外大储需求强劲**：美国缺电逻辑持续演绎，数据中心储能需求乐观，后续可持续关注美国数据中心厂商和国内储能企业的实质接洽[2][6] - **海外户储出现新增需求**：乌克兰因能源设施受打击出现停电，拉动了户储需求，有望拉动Q4出货环比提升[6] 氢氨醇 - **产业进展与政策支持**：吉林省生态环境厅受理辽源天楹高效利用二氧化碳年产18万吨绿色甲烷（一期）项目，该项目属于“风光储氢氨醇一体化”系列项目[2]；发改委强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设[2] - **投资前景看好**：“十五五”期间，在“中国未来产业”与2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向有望获得更多投资[2][20] - **与风电产业协同**：金风科技已与马士基、赫伯罗特等国际航运巨头签订长期绿色甲醇采购协议，整机盈利修复趋势叠加氢氨醇概念，有望形成共振[20] 风电 - **新增装机数据**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[8]；2025年1-10月国内风电新增装机量为70.01GW，同比增长52.86%，其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46%[8] - **招标与中标数据**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW[12]；2025年1-9月公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[13]；2025年8月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为2007、1469元/kW，分别环比7月下降1.19%、1.02%[13] - **原材料价格**：截至2025年12月5日，中厚板价格为3447元/吨，螺纹钢价格为3325元/吨，铁矿石价格为726元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4028元/吨[15] - **技术进展**：大金重工发布自主研发的滚吊一体多功能运输船，已取得三大船级社认证，可一站式吊装风电核心设备并支持SPMT滚装，提升物流效率[17][19] - **投资建议**：重点关注欧洲海风及整机方向[20] - 欧洲海风行业景气度高，26-30年装机有望实现跃升，进入欧洲市场的国内管桩、海缆、整机企业将受益[20] - 风电整机盈利修复趋势尚未结束，2026年仍是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[20] 锂电 - **整体观点**：12月排产持平，1月需求有望较好；市场在博弈国内储能2026年招标预期及关注新能源车销售；供给端有“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立[3] - **各环节现状**： - 碳酸锂：12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月放缓[21] - 三元材料：中高镍材料订单虽有回落但仍维持较高水平，高镍材料受海外市场需求收缩影响有减量，预计明年中高镍材料仍是主要增长动力，价格预计震荡运行[21] - 磷酸铁锂：大部分企业订单饱和、满产，头部电芯厂几乎满产，小电芯厂订单有所回落；磷酸铁锂企业与下游电芯厂正在进行涨价谈判，实际涨价落地仍需等待[22] - 负极：原料价格小幅下滑，对人造石墨价格无支撑，预计人造石墨负极材料价格将维持弱势震荡[23] - 电解液：核心原材料六氟磷酸锂、VC价格持续高位，成本压力向下游传导，推动电解液价格上涨，预计后续仍有上涨空间[23] - 隔膜：市场供需紧张格局持续，头部企业湿法隔膜产能紧张，库存快速消化；进口单价大幅提升，表明对高性能产品需求旺盛，供需紧张局面预计延续[23] - **投资建议**：短期博弈短单价格和2026年排产需求预期，中期看锂电供需好转趋势确立，看好震荡向上[24]；供给端关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜的投资机会[3][24]；考虑供给刚性+海外占比弹性，推荐排序为：碳酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>高压实铁锂>负极[24] 光伏 - **产业链价格与盈利**：本周硅片环节价格有所下探[34]；硅料环节供需双弱，12月国内多晶硅产量预计维持在12万吨以内，累库趋势持续[34]；硅片排产预期显著下滑，电池环节大规模减产，价格阶段性企稳，组件价格维持平稳[34]；截至2025年12月3日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[34][36] - **具体盈利数据**：以N型TOPCon 210R产品为例，12月3日硅料单瓦净利为0.013元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.06元/W，组件单瓦净利为0.00元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.11元/W[36]

全球系统重要性银行（G-SIBs）排名 - 金融稳定理事会发布2025年全球系统重要性银行名单，美国银行和工商银行由第2组晋档至第3组，德意志银行由第2组降至第1组 [4] - 工商银行晋档后资本实力仍能较好满足G-SIBs监管要求，特别国债补充资本和TLAC非资本债券发行等因素使其缓冲垫更加厚实 [4] 钢铁行业 - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4] 有色金属（铜） - 中国铜原料联合谈判小组要求成员企业2026年降低铜产能负荷10%以上，铜矿供给逐步传导至冶炼端 [5] - 线缆企业开工率在铜价维持高位背景下连续回升4周，第四季度电网旺季效应仍存，供需维持偏紧格局，看好铜价上行 [5] - 中国铜原料联合谈判小组达成共识，2026年降低矿铜产能负荷10%以上，并维护Benchmark体系，抵制贸易商不合理计价模式 [6] 电新环保行业 - 国家发改委肯定储能和氢能发展成效，后续将推动储能获得合理收益，氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [6] - 工信部召开动力和储能电池行业制造业座谈会，强调依法依规治理非理性竞争 [6] 公用事业行业 - 本周动力煤价格整体有所下调，本月湖北代理购电价格同比下降19% [7] - 各省绿电进入新结算阶段，整体不改绿电板块电价下行趋势，发改委提升绿电消纳政策及绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复 [7] 周大福公司业绩 - 公司2026财年上半年实现营业收入389.86亿港元，同比减少1.1%，归母净利润25.34亿港元，同比增长0.2% [7] - 公司每股收益为0.26港元，拟每股派发中期现金红利0.22港元，派息率为85.7% [7]

政策与市场观点 - 国常会再次提出促进消费和稳定投资 政策端积极因素持续显现 [1] - 短期市场对钙钛矿 资产重组等新技术和主题关注度高 [1] - 基本面关联度高的机会集中在储能产业链涨价中有望受益的新材料领域 [1] 行业趋势与投资主线 - 近期碳纤维行业出现明显去库存现象 [1] - 可考虑低位布局2026年三条投资主线 [1] - 第一条主线是受益于出海但尚未被充分定价的公司 [1] - 第二条主线是地产链风险出清充分且收入或盈利能力出现拐点的公司 [1] - 第三条主线是有望受益于高端制造替代的新材料公司 [1] 建材ETF与指数特征 - 建材ETF（159745）跟踪中证建筑材料指数（931009） [1] - 该指数从沪深市场选取涉及水泥 玻璃 陶瓷等建筑材料制造与销售业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股具有显著的周期性特征 其表现与房地产及基建行业密切相关 [1] - 行业配置主要集中于传统制造业领域 [1]

公司股价表现 - 中集集团午后股价飙升逾7%，截至发稿时上涨6.19%，报7.72港元，成交额达1.7亿港元 [1] 行业合作与需求 - 海博思创与宁德时代达成十年战略合作，计划在2026-2028年间采购电量不低于200GWh [1] - 储能集装箱已成为发电侧和电网侧储能项目的主流形式 [1] 公司竞争优势与业务进展 - 公司凭借集装箱制造的规模效应和技术优势，在储能集装箱领域具有较强的成本竞争力 [1] - 公司不断构建储能产业链集成能力，产品覆盖发电侧、电网侧及工商业储能系统 [1] - 公司已与海外大型风力发电运营商建立稳固合作 [1]

公司股价表现 - 中集集团午后股价飙升逾7%，截至发稿涨6.19%，报7.72港元，成交额达1.7亿港元 [1] 行业与市场动态 - 储能集装箱已成为发电侧、电网侧储能项目的主流形式 [1] - 海博思创将储能集装箱与系统集成业务结合，提供"集装箱 + 储能系统"一体化解决方案 [1] 公司业务与竞争优势 - 中集集团凭借集装箱制造的规模效应和技术优势，在储能集装箱领域具有较强的成本竞争力 [1] - 公司不断构建储能产业链集成能力，产品覆盖发电侧、电网侧及工商业储能系统 [1] - 公司与海外大型风力发电运营商建立稳固合作 [1] 重要合作与订单 - 海博思创与宁德时代达成十年战略合作，约定在2026-2028年采购电量不低于200GWh [1]

深成长龙头ETF及跟踪指数表现 - 截至2025年11月13日10:55，深成长龙头ETF(159906)上涨2.34%，成交额迅速走阔 [1] - 其跟踪的深证成长40指数强势上涨2.50% [1] - 指数成分股表现突出，上能电气上涨20.00%，中材科技上涨10.00%，亿纬锂能上涨8.91%，富临精工、锦浪科技等个股跟涨 [1] 深证成长40指数行业构成与权重 - 深证成长40指数优选深市成长风格突出的40只股票，前三大行业分别为电力设备及新能源（31.10%）、基础化工（13.74%）、通信（12.51%） [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比69.02%，包括宁德时代、新易盛、胜宏科技、汇川技术、徐工机械、盐湖股份、华工科技、藏格矿业、亿纬锂能、菲利华 [3] 动力电池与储能市场增长 - 今年1至10月，国内动力电池装车量为578GWh，同比增长42.4% [1] - 2025年1至9月，全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7% [1] - 预测2025年全球储能新增装机约为290GWh，远期2030年有望达到1.17TWh，增长潜力巨大 [2] 储能产业链与政策支持 - 国产储能产业链具备明显优势，电芯、储能系统环节全球份额持续提升 [2] - 政策支持国内储能市场化加速，136号文促进储能在电能量市场通过峰谷价差套利、在辅助服务市场等获得多元化收益，经济性显著提升 [2] 基础化工行业展望 - 基础化工板块当前PB已有所修复，但ROE仍处十年低位 [2] - 判断2026年将迎来由盈利改善驱动的周期回升，复苏可能受到产能周期回暖、稳增长政策、行业反内卷趋势及PPI修复带来的补库需求共同推动 [2] 科技成长板块景气度 - 避险情绪缓解叠加三季报景气验证，市场对于科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [2] - 三季报是验证新动能景气优势的重要窗口，景气优势或将再度成为市场聚焦的核心 [2] 新兴应用场景发展 - 低空经济、人形机器人等新兴场景的应用兴起，为锂电产业开辟了第二增长曲线 [1]

市场格局与风格切换 - 11月A股市场波动加大，呈现显著风格切换迹象，银行、公用事业等传统价值板块表现亮眼，而有色、新能源、创新药等热门板块波动幅度明显加大 [1] - 市场在阶段性高点后震荡整理概率较大，在调整中布局明年 [1] 宏观政策与外部环境 - 11月进入政策真空期，完成全年经济增长目标基本无忧，政策储备更大概率在明年年初靠前发力 [1] - 中美贸易框架协议使得外部环境阶段性保持稳定 [1] 未来产业发展方向 - “十五五”规划指明三大发展方向：优化升级传统产业、科技自立自强、建设强大市场并大力提振内需 [1] 潜在投资机会 - 可重点关注五大投资主线：景气度较高的储能产业链、底部的顺周期产业链、传统制造业改造升级的“反内卷”主线、出海产业链以及高股息红利 [1]

公司业务与历史 - 比亚迪储能业务始于2008年，专注于储能系统及新型电池的技术研发和推广应用 [1] - 公司已形成集储能产品研发、制造、销售、服务、回收于一体的完整产业链 [1] 产品与应用领域 - 储能产品全面覆盖电源侧储能、电网侧储能、工商业储能、家庭储能、叉车电池、船舶电池等应用领域 [1] 市场与项目成就 - 依托全球领先的电池研发制造技术和强大创新能力，已为国内外数百个储能项目提供安全可靠的储能系统解决方案 [1] - 新能源产品远销全球6大洲 [1]

创业板综合指数表现 - 创业板综指突破3800点 近1年上涨90.64% 远超上证指数42.54%涨幅 [1] - 指数前四大行业权重占比超50% 分别为电力设备19.0% 医药生物13.1% 电子12.6% 计算机10.5% [1] - 指数样本股1340只 覆盖97%创业板上市公司 总市值覆盖率99% [1] 固态电池产业进展 - 先导智能固态电池设备进入国内外头部电池及车企供应链 已向多家客户交付生产设备并获订单 [2] - 固态电池成为新增长点 推动科技主线走强 [1] 储能市场发展 - 2025年1-7月国内储能中标规模202.4GWh 同比增长146.3% [2] - 7月新增储能招标量25.8GWh 环比增长10% 超市场预期 [2] - 储能产业链价格企稳回升 行业向头部集中 中小厂商逐步出清 [2] 指数产品动态 - 鹏华创业板综指ETF（159289）上市 紧密跟踪创业板综合指数 [1] - 指数前十大权重股包含宁德时代 东方财富 迈瑞医疗等创新成长企业 [1]