宏观 局势缓和 政策发力 2025年，全球市场在地缘冲突、关税扰动与科技叙事交织中运行，黄金与权益资产罕见地共振齐涨，美 元与原油价格走势趋同，市场特征突出。以美国关税政策的威胁与让步为节点，市场经历了"特朗普交 易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—'TACO交易'"四个阶段，展现了重大事件驱动下的高波动性。 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性"缓和期"，但美国中期选举前后风险 可能再度上升。在此背景下，中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量。 在经济运行上，美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势。中国处于新一轮信用扩张初 期，关注财政政策能否有效激发民间投资活力。 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强；美债利率在降息预期下趋于下行；美股整体看 涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳 固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经 济超预期衰退。 贵金属 根基稳固 牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞 ...

在行业配置层面，2025年市场处于结构性复苏阶段，各行业景气度分化显著，资金围绕景气主线"淘 汰"弱势行业。进入2026年，随着更多行业步入盈利复苏通道，市场配置逻辑或将切换——从各板块内 部通过"竞速"模式筛选出优胜行业。建议重点关注四条核心线索：AI产业趋势、"涨价链"、"出海链"以 及内需结构性复苏。 兴业证券首席策略分析师张启尧表示，展望2026年，基本面修复有望支撑市场进一步上行。 （文章来源：证券时报） 张启尧表示，2026年，名义经济修复与价格回升将成为市场最明确的趋势。参考IMF最新预测，2026年 以美元计价的中国名义GDP增速有望达到6.45%，较2025年显著抬升，上市公司盈利也将延续改善态 势。与此同时，全球流动性宽松格局持续，2026年A股大概率将延续上行走势。 他分析，拆解上市公司2025年前三季度业绩，可以看到收入已经企稳修复，但毛利率仍在回落，这指向 价格仍然是盈利的主要拖累项。不过2025年下半年以来，在"反内卷"等政策带动下，资源品等领域的价 格已经出现回升并带动毛利率改善。 ...

兴业证券首席策略分析师张启尧表示，展望2026年，基本面修复有望支撑市场进一步上行。 他分析，拆解上市公司2025年前三季度业绩，可以看到收入已经企稳修复，但毛利率仍在回落，这指向 价格仍然是盈利的主要拖累项。不过2025年下半年以来，在"反内卷"等政策带动下，资源品等领域的价 格已经出现回升并带动毛利率改善。 张启尧表示，2026年，名义经济修复与价格回升将成为市场最明确的趋势。参考IMF最新预测，2026年 以美元计价的中国名义GDP增速有望达到6.45%，较2025年显著抬升，上市公司盈利也将延续改善态 势。与此同时，全球流动性宽松格局持续，2026年A股大概率将延续上行走势。 在行业配置层面，2025年市场处于结构性复苏阶段，各行业景气度分化显著，资金围绕景气主线"淘 汰"弱势行业。进入2026年，随着更多行业步入盈利复苏通道，市场配置逻辑或将切换——从各板块内 部通过"竞速"模式筛选出优胜行业。建议重点关注四条核心线索：AI产业趋势、"涨价链"、"出海链"以 及内需结构性复苏。(孙翔峰) ...

跨境贸易与营商环境 - 国务院常务会议指出要促进跨境物流高效畅通 加强通道及运输方式对接 深化沿海内陆沿边地区多式联运进出境协同 [1] - 会议提出要推动绿色贸易和跨境电商等新业态发展 优化特殊商品监管 支持综合保税区开展保税检测业务 [1] - 会议明确要提升智慧化监管服务水平 深化智慧海关和智慧口岸建设 推进国际贸易“单一窗口”跨境互联互通 [1] 港股市场与宏观流动性 - 2026年1月2日港股全线大涨 恒生指数收盘涨2.76% 恒生科技指数收盘涨4.00% [2] - 中信建投研报指出 展望2026年全球流动性宽松格局深化 三重因素驱动美元弱势周期 国内政策红利增厚 个人投资者入市动力增强 A股增量资金有望覆盖更大基础 [2] 公募基金行业改革 - 证监会于2025年12月31日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 自2026年1月1日起实施 标志着公募基金行业三阶段费率改革全面平稳落地 [3] - 三阶段降费工作全部完成后 预计每年为投资者节省510亿元投资成本 公募基金综合费率水平下降约20% [3] 电网建设与发展规划 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》 提出到2030年初步建成以主干电网和配电网为基础、智能微电网为补充的新型电网平台 [4] - 《意见》规划到2030年 “西电东送”规模超过4.2亿千瓦 新增省间电力互济能力4000万千瓦左右 支撑新能源发电量占比达到30%左右 [4] - 《意见》目标到2030年 电网接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦 支撑充电基础设施超过4000万台 [4] 人民币汇率动态 - 2026年1月2日 离岸人民币兑美元升破6.97 最高升至6.9664 创2023年5月以来新高 [5] - 2025年12月份 离岸人民币累计升值974基点 升值幅度为1.38% 四季度累计升值1546基点 升值幅度为2.17% 2025年全年累计升值3626基点 升值幅度为4.94% [5] 国际投资界人事变动 - 著名投资人沃伦·巴菲特于2025年12月31日正式退休 从伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官岗位上卸任 但将继续担任董事会主席并保留相当数量股份 [6] 国际地缘政治事件 - 美国总统特朗普于2026年1月3日宣布 美军前一晚突袭委内瑞拉首都加拉加斯并抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人 美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡 [7]

核心观点 - 本轮牛市的核心逻辑尚未改变，预计仍将延续甚至强化 [1] 牛市驱动因素 - 本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心 [1] - 同时受到科技产业景气突破、中美博弈态势变化和全球资产配置调整等多方面因素共同作用 [1] 全球流动性展望 - 展望2026年，全球流动性宽松格局将进一步深化 [1] - 三重因素将共同驱动美元弱势周期 [1] 国内政策与资金面 - 国内金融市场政策红利持续增厚 [1] - 个人投资者入市的动力正在增强 [1] - A股市场增量资金有望覆盖更大基础 [1]

文章核心观点 - 2025年全球贵金属市场呈现历史罕见的普涨牛市，黄金、白银、铂金价格同步突破历史峰值，其中白银和铂金涨幅尤为显著，年度最高涨幅均超过170% [1] - 2025年12月贵金属价格进一步加速上涨，尤其是白银和铂金呈现爆发式上涨，单月涨幅远超黄金 [6] - 2025年全年及12月价格飙升由全球流动性宽松、供需紧张、地缘风险、市场情绪等多重因素共同驱动 [8] - 展望2026年1月，贵金属市场预计将延续高位震荡格局，但上涨动能可能放缓，波动风险上升，不同品种走势或呈现分化 [16] - 建议投资者注意贵金属价格已进入历史性高位区，2026年1月应在价格深度回调后，逐步逢低参与 [1][20] 2025年全年贵金属价格与涨幅统计 - 贵金属市场呈现普涨格局，黄金、白银、铂金均突破历史峰值，白银和铂金涨幅显著领先黄金 [1] - 根据截至2025年12月29日的数据，COMEX白银年度涨幅达171.17%，NYMEX铂金涨幅达176.32%，涨幅领先 [2] - 根据截至2025年12月31日的最终数据，COMEX黄金年度涨幅为65.57%，COMEX白银涨幅为142.44%，NYMEX铂金涨幅为121.01%，NYMEX钯金涨幅为75.6% [4][5] - 上海期货交易所(SHFE)黄金年度涨幅为58.27%，白银涨幅为125.85% [4][5] - 广州期货交易所铂金期货于2025年11月27日挂牌，基准价405元/克，截至12月31日收盘价为527.25元/克，涨幅30.19% [5] 2025年12月贵金属价格与涨幅统计 - 2025年12月，全球贵金属涨势加速，白银和铂金呈现爆发式上涨，单月涨幅远超黄金 [6] - 2025年12月单月，COMEX黄金涨幅为2.34%，SHFE黄金涨幅为2% [7] - 同期，COMEX白银涨幅为20.42%，SHFE白银涨幅为27.20% [7] - 同期，NYMEX铂金涨幅为18.16%，广期所铂金涨幅为19.15% [7] - 白银、铂金12月涨幅显著高于黄金，反映了现货紧缺与投机情绪的强烈共振 [7] 2025年12月贵金属巨幅上涨的核心原因 - **全球流动性宽松与降息预期**：2025年9-12月美联储货币政策转向预期升温，市场普遍预期降息周期开启，推动实际利率下行，提升了无息贵金属的吸引力，美元指数全年重挫近10%，直接提振以美元计价的贵金属价格 [9] - **供需格局结构性紧张**：供应端，铂金核心产区南非受矿体老化、电力短缺困扰，产能严重受限，全球铂金市场预计连续第三年出现显著短缺，短缺量达22吨；白银伦敦市场租赁利率高企，实物供应出现结构性短缺 [10]。需求端，白银在光伏、电子等工业领域需求旺盛，铂金受益于尾气催化剂、氢能、燃料电池等绿色能源领域需求增长，叠加黄金价格高企引发的替代消费需求，供需缺口扩大 [11] - **全球央行购金与去美元化**：全球央行连续三年净购金超1000吨，中国已连续13个月增持黄金储备，为金价提供结构性支撑；去美元化趋势下，贵金属作为战略储备资产配置价值凸显，黄金ETF持仓量12月单月增加超2.86吨；印度、俄罗斯相继将白银纳入央行战略储备 [11] - **地缘冲突风险**：美国与委内瑞拉关系紧张、中东局势动荡、俄乌冲突未解、东南亚泰柬冲突等地缘政治风险持续，推动避险资金涌入贵金属市场，尤其在12月下旬黄金突破4500美元/盎司后，市场情绪进一步升温 [12] - **市场情绪与投机行为**：价格突破历史高位后形成“买涨不买跌”预期，投资者“捂金观望”令回收市场遇冷，部分贵金属ETF因持仓限额被迫限购，加剧供需失衡，投机资金涌入放大价格波动 [13] - **美元指数下跌**：2025年美元指数年内跌幅达9%，美联储累计降息75个基点，美元指数从年初的98.2降至年末的89.1；全球“去美元化”趋势及美国贸易赤字占GDP比重升至3.2%进一步压制美元，美元贬值直接提升以美元计价的贵金属吸引力 [14] - **期现货库存偏低与挤仓行情**：2025年全球三大贵金属期货交易所库存持续偏低，尤以白银为甚；12月大量贵金属期货与现货资源集中流向美国市场，暴露库存危机，形成典型挤仓行情，最终因美国期货交易所保证金上调触发12月底的剧烈回调 [15] 2026年1月行情展望 - **黄金**：预计高位震荡，在美联储降息路径明确前，缺乏持续单边上涨动力，有望在4500美元/盎司上下区间震荡；若经济数据（如PCE、非农）显示韧性减弱，降息预期升温，金价或冲击4800美元/盎司；反之，经济数据超预期可能引发阶段性回调 [17] - **白银**：高弹性预计延续，在光伏装机量有望超预期的支撑下仍具备较高价格弹性；但12月涨幅过大，技术面存在超买压力，短期回调风险不容忽视；预计1月在高位宽幅震荡，波动幅度大概率超过黄金，主要在60-85美元/盎司区间波动 [18][19] - **铂金**：供需紧张局面短期难改善，绿色能源领域需求增长提供长期支撑，预计1月大概率维持强势格局；但考虑到12月单月涨幅超40%，部分投机资金可能获利了结，叠加流动性相对有限，价格波动风险较高，需警惕阶段性回调 [19]

港股市场2025年收官行情 - 2025年最后一个交易日（12月31日）港股半日市 恒生指数收于25630.54点 单日下跌224.06点 跌幅0.87% [1] - 恒生科技指数收于5514.98点 单日下跌62.40点 跌幅1.12% [3] - 当日市场受节日因素影响表现清淡 南向资金净卖出超34亿港元 [7] 2025年全年主要指数表现 - 恒生指数2025年累计上涨27.77% 在2024年上涨17.67%的基础上实现两年连涨 [5] - 恒生科技指数2025年累计上涨23.45% 同样实现两年连涨 [5] - 横向对比全球主要指数 恒生指数年涨幅仅次于深证成指（年涨幅30.6248%）位居第二 [5][6] 2025年全球重要指数年涨幅排名 - 深证成指年涨幅30.6248% 位居第一 [6] - 恒生指数年涨幅27.7697% 位居第二 [6] - 日经225指数年涨幅26.1814% 位居第三 [6] - 台湾加权指数年涨幅24.6234% 德国DAX指数年涨幅23.0109% 英国富时100指数年涨幅21.6284% 纳斯达克指数年涨幅21.2746% 分列第四至七位 [6] - 上证指数年涨幅18.2994% 标普500指数年涨幅17.2505% 道琼斯工业平均指数年涨幅13.6866% 法国CAC40指数年涨幅10.6684% 澳洲标普200指数年涨幅6.8390% [6] 2025年港股行业与个股表现 - 黄金及有色金属板块涨幅亮眼 珠峰黄金全年涨幅超1200% 灵宝黄金年内涨超570% [6] - 半导体板块表现突出 华虹半导体涨超240% 中芯国际涨超120% [6] - 券商股方面 国泰君安国际年内涨超140% [6] - 生物医药板块表现活跃 药捷安康年内涨幅超770% [6] - 地产、教育等板块因行业调整表现较弱 [6] 2025年最后一个交易日板块与个股盘面 - 科网股跌多涨少 百度涨超1% 网易跌超3% 京东、美团、阿里巴巴、快手跌超1% [7] - 汽车股高开低走 零跑汽车跌超2% [7] - 半导体板块回调 中芯国际跌超1% [7] - 航空股涨幅居前 南方航空涨超4% [7] - 影视股活跃 大麦娱乐涨超5% [7] 南向资金全年与单日流向 - 2025年南向资金大规模涌入港股市场 全年净买入金额超1.4万亿港元 [7] - 南向资金累计净买入港股金额已突破5万亿港元 [7] - 2025年收官日 南向资金净卖出超34亿港元 [7] 对2026年港股市场的展望 - 业内普遍认为全球流动性宽松可期 [9] - 在加快科技创新、扩大内需等利好政策带动下 港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升 [9] - 市场预计将迎来盈利与估值均上涨的格局 [9]

镍价走势分析 - 2025年12月31日，电解镍（板状）均价为140,900元/吨，较前一日上涨5,450元/吨，近期整体呈上升趋势，反映出市场供需关系偏紧或预期向好 [1] - 同日，电池级硫酸镍均价为28,050元/吨，较前一日上涨200元/吨，价格波动相对平稳但整体处于上升通道，主要受下游新能源电池需求支撑 [2] - 沪镍主力合约在12月31日盘中涨超4%，最高触及135,570元/吨，创当年3月下旬以来新高 [2] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面，美联储如期降息开启全球流动性宽松闸门，叠加中国经济数据回暖，为大宗商品提供了系统性向上的金融环境 [2] - 产业层面，印尼计划在2026年将镍矿生产配额大幅削减约34%，印尼供应全球近半镍资源，其政策收紧信号是引爆市场的关键因素 [2][3] - 全球流动性宽松与资源国减产预期形成共振，推动镍价从供需失衡的悲观叙事切换至资源稀缺的牛市逻辑 [2][3] 产业链分化现象 - 产业链呈现“上热下冷”分化，金融属性强的电解镍涨势凌厉，而直接用于电池制造的电池级硫酸镍价格涨幅相对温和 [2][4] - 下游不锈钢行业受终端地产影响步入传统淡季，新能源电池领域则面临磷酸铁锂技术路线对高镍三元材料需求增速的挤压 [4] - 下游加工企业多持谨慎观望态度，按需采购，现货市场出现“有价无市”苗头，表明本轮上涨核心推力来自供应收缩预期和资金情绪，而非全产业链需求共振 [4] 2026年市场展望 - 未来行情将围绕两大核心主线博弈：一是印尼减产政策的执行力度，若2.5亿吨配额目标严格执行，镍价中枢有望系统性上移，反之则价格泡沫可能面临回调压力 [5] - 二是全球需求的复苏力度，特别是新能源汽车、不锈钢等终端消费的实质性复苏强度，以及高镍电池技术渗透率能否逆势提升，将成为影响整个镍平衡表的关键 [5] - 2025年末的上涨标志着镍市场逻辑正从“产能过剩压制”向“资源控制与成本支撑”切换，2026年市场将充满因供应扰动带来的机遇以及预期与现实背离带来的波动 [6]

港股2025年收官日市场表现 - 2025年最后一个半交易日，港股三大指数低开低走，恒生指数收盘跌0.96%报25606.37点，恒生科技指数跌1.24%报5509.26点，国企指数跌0.95%报8905.74点 [1][6] - 科网股普遍下跌，网易跌超3%，京东、美团、阿里巴巴、快手均跌超1%，百度逆势涨超1% [1][6] - 汽车股高开低走，零跑汽车跌超2% [1][6] - 半导体板块回调，中芯国际跌超1% [1][6] - 航空股表现强势，南方航空涨超4% [1][6] - 影视股活跃，大麦娱乐涨超5% [1][6] 港股2025年全年表现回顾 - 恒生指数全年累计上涨27.65%，恒生科技指数全年上涨23.30%，国企指数全年上涨22.17% [2][7] - 黄金及有色金属板块全年涨幅亮眼，珠峰黄金涨幅超过1200%，灵宝黄金涨幅超过570% [2][7] - 半导体板块表现突出，华虹半导体涨幅超过240%，中芯国际涨幅超过120% [2][7] - 加密货币概念股涨幅居前，国泰君安国际年内涨幅超过140% [2][7] - 生物医药板块表现活跃，药捷安康年内涨幅超过770% [2][7] - 地产、教育等板块因行业调整表现较弱 [2][7] 对2026年港股市场的展望 - 预期全球流动性将趋于宽松 [3][8] - 在加快科技创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升 [3][8] - 市场预计将迎来盈利增长与估值提升的双重利好格局 [3][8]

如今全球化资本市场深度融合，中国企业境外上市已不是新鲜事，但近期多重积极信号的叠加，让这一 领域再度成为市场焦点。 从央行、外管局联合出台的资金管理新规，到国家创业投资引导基金的精准赋能，再到国际舆论对中国 经济前景的普遍看好，中企境外上市正迎来政策、资本、市场的三重红利。 再谈到国际舆论对中国经济发展前景的积极预期，尤其是在科技、消费、医疗健康等领域，优质中企正 成为全球投资者眼中的"香饽饽"。 这种积极的舆论导向，直接转化为市场红利，分析认为，国际投资者对中国经济的乐观预期，提升了中 企在境外资本市场的估值认可度，降低了融资成本。同时，美联储进入降息通道等全球流动性宽松因 素，让更多企业有机会借助全球资本实现跨越式发展。 在政策、资本、舆论的多重利好下，企业境外上市的路径选择也更加多元，其中美国OTC市场凭借其独 特优势，成为越来越多中企的优选。相较于纳斯达克、纽交所等主流交易所严苛的盈利要求和高门槛， 美国OTC市场以其包容性和灵活性，精准匹配了成长期企业的发展需求。 当前中企境外上市正处于前所未有的利好窗口期。对于企业而言，应牢牢把握政策机遇，借助引导基金 的支持，充分利用国际市场的积极氛围，结合自身 ...