白银期货市场表现 - 沪银主力价格报9272元/千克，涨幅0 94%，呈现震荡偏多走势 [1] - 银价得到良好底部支撑，对美债增长和关税消息的担忧可能持续吸引市场关注 [1] 国际贸易动态 - 印尼与美国正谈判贸易协议细节，要求对棕榈油、镍、可可等出口产品免征关税，美国技术产品或豁免印尼本地含量规定 [2] - 美国对印尼威胁性关税税率从32%降至19% [2] - 日本与美国贸易谈判中，特朗普政府坚持25%汽车关税，双方试图达成涵盖广泛议题的一揽子措施 [2] - 特朗普政府考虑对欧盟征收至少15%-20%关税，可能维持25%汽车关税 [2] 白银技术分析与行业动向 - 沪银主力合约参考运行区间9095-10000元/千克，上方阻力9300-9400，下方支撑8900-9000 [3] - 汽车、钢铁、有色、石化等重点行业稳增长工作方案即将出台，推动有色金属及银价小幅走高 [3] - 沪银溢价维持350元/千克左右，降息预期支撑银价 [3]

美债海外需求 - 美国国债5月海外需求回升 主要海外投资者持有的美国国债规模当月增加324亿美元 与4月因抛售造成的下降额度接近 [1] - 主要海外投资者持有的美国国债总体规模连续三个月超过9万亿美元 5月达90458亿美元 [1] - 日本和英国5月分别小幅增持美债5亿和17亿美元 中国大陆连续四个月减持美债 5月卖出9亿美元 较4月82亿美元的减持幅度明显缩小 较2024年5月减少120亿美元 [1] - 加拿大5月激买617亿美元美债 完全抵消4月578亿美元的下降 持仓升至4301亿美元的历史高位 在美债主要海外投资者中的排名从上月的第七跃升至第五 [1] 美债市场动态 - 特朗普再次当选后实施的贸易和财政政策削弱了人们对美元和美债作为避险资产的信心 导致海外买家倾向于回避包括美债在内的美国资产 [2] - 摩根大通投资管理公司表示美债的基本需求依然强劲 外国投资者仍在持续参与 就市场深度和流动性而言 没有可替代的选择 [2] - 追踪美国国债的指数5月下跌超过1.2% 美债收益率持续走高 超长期美债收益率站上5% 30年期收益率连涨三个月 期限利差持续走阔 [3] 美国财政政策 - 美国国会众议院5月通过大规模税收与支出法案 将延长特朗普2017年通过的企业和个人减税措施 对消费、加班、汽车贷款等提供新的税收减免 增加国防支出 并为打击非法移民提供更多资金 [2] - 该法案将取消前总统拜登推动的多项绿色能源激励政策 并提高贫困群体获得医疗补助和食品援助的门槛 以削减联邦开支 [2] - 美国国会预算办公室测算 该法案将导致10年内赤字增加2.8万亿美元 [3] 美联储政策与市场预期 - 美联储5月货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变 自今年1月和3月会议以来已连续第三次决定维持利率不变 [3] - 美联储表示经济前景的不确定性进一步增加 尽管失业率稳定在较低水平 劳动力市场状况依然稳固 但通货膨胀仍一定程度上处于高位 [3] - 当前市场降息预期接近50BP 但部分美联储官员已声明年内可能只有一次降息 且首次降息不早于9月 市场的降息预期回撤可能还没有走完 存在继续上行25BP左右的风险 [5] - 摩根大通美国国债客户调查显示 美债空头占比创2月10日以来新高 净多头则为2月3日以来最低 [5]

智通财经7月17日电，台积电表示，由于关税及其他不确定性，对第四季度的预测更为保守。 ...

财务表现 - 公司第二季度营收为935亿瑞典克朗 低于IBES预估的890 69亿瑞典克朗 [1] - 第二季度净亏损75 1亿瑞典克朗 [1] 经营环境 - 需求受到宏观经济环境 关税相关不确定性及更激烈竞争的影响 [1] - 产量和盈利能力持续面临压力 [1]

沃尔沃汽车经营状况 - 公司当前需求受到宏观经济环境影响 [1] - 关税政策不确定性持续制约公司业务发展 [1] - 行业竞争加剧对公司形成压力 [1] - 公司面临产量与盈利能力双重挑战 [1]

行业与公司影响 - 沃尔沃汽车需求受到宏观经济环境影响 [1] - 沃尔沃汽车面临关税相关不确定性 [1] - 行业竞争加剧对沃尔沃汽车造成压力 [1]

阿斯麦(ASML.O)对2026年的展望 - 公司对2026年持谨慎态度 [1] - 关税不确定性限制了公司对未来的预见性 [1]

摩根士丹利首席财务官：关税相关的不确定性仍然存在。 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及汽车、半钢胎、有色、基建、热卷、PTA、一手房销售、工业企业（涵盖上游采矿业、中游原材料加工业、中游装备制造业、下游消费品制造业、公共事业等细分行业）、服务业（生产性服务业、消费性服务业）、建筑业等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国关税不确定性显著** - 观点：美国关税情况复杂多变，不确定性显著 [3][4] - 论据：美国贸易法院裁决特朗普关税相关事宜，剧情多次反转，上诉期情况意外，6月上旬法院才接受辩词决定最终关税；特朗普号称有plan b，可依据1974年贸易法122条对多数国家多数商品征150天最高15%关税 2. **关税对汽车半钢胎开工率有影响** - 观点：关税税率变化类似疫情冲击，影响半钢胎开工率 [5] - 论据：上海疫情封城期间，半钢胎开工率从封城前70%降至4 - 5月的40%，解封后6月恢复到60%但未达封城前水平；5月3号汽车零部件关税使半钢胎开工率下滑，虽5月12号实质性进展后反弹但仍低于去年水平 3. **关税对美国库存和消费的影响类似疫情期间** - 观点：美国消费者面对关税税率变化的行为与疫情期间女性囤护肤品库存逻辑相似 [7][8] - 论据：2020 - 2021年中年，女性因疫情和免税折扣囤护肤品库存，后消化库存；美国面对关税，3月耐用品订单同比激增带动全球贸易量跳升，4月同比降至年内最低，一季度进口透支20% 4. **美国部分品类商品进口透支** - 观点：美国部分品类商品进口存在透支，未来需求可能弱化 [11][12][13] - 论据：工业品同比增长53%，能源因未落地对等关税和价格因素无明显进口增长，下游消费品和部分资本品有进口投资；汽车和零部件一季度进口支付多，或因本土生产、出口转口及国内价格战 5. **国内部分行业数据表现及经济趋势** - 观点：国内内外需数据偏弱，经济数据有下滑空间，可考虑基金周期影响 [15][19][20] - 论据：历清开工率有季节性变化，基建数据有变好机会但目前一般；热卷表需比历史同期高但5月下滑，PTA中伏处于今年较低位置；一手房销售有亮点；4月经济数据同比算成实际GDP 5.6，5月不差，全年目标5.0，上半年可达5.2，下半年到4.8也可，允许6 - 7月数据下滑 6. **美国可能再次施压时间及应对** - 观点：7月中旬到8月上旬美国可能再次对中国关税施压，中方会回应 [21][22] - 论据：特朗普此次谈判对象增多，5月中旬与中国达成共识或为与其他国家谈判样本；7月中旬前美国要与非美国家达成共识及推进大美利法案，22号是中国R4豁免deadline 7. **工业企业利润情况及趋势** - 观点：工业企业利润增速尤其是装备制造业有望延续回升，但受价格因素压制，若无新政策上行幅度受限 [24][28] - 论据：4月工业企业营业收入累计同比3.2%（3月3.4%），利润累计同比1.4%（3月0.8%）；各行业盈利结构分化，中游原材料加工和装备制造业表现较好，上游采矿业走弱，下游消费不温不火；GDI降幅扩大反映中端需求偏弱和产能过剩，5月下旬上中游高频数据提前进入淡季 8. **五月PMI数据情况及后续展望** - 观点：五月三大部门PMI涨跌不一，制造业环比回升但仍在荣枯线下方，6月制造业PMI回升有压力 [29][32] - 论据：综合PMI产出指数50.4，环比上升0.2；制造业环比上行0.5个百分点但仍在荣枯线下方，建筑业环比下跌；五一假期、天气、关税冲击等制约PMI回升幅度；6月年终淡季和美国关税政策不确定性或冲击制造业 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 电话会议仅面向招商证券专业投资机构客户或受邀客户，嘉宾发言内容仅代表个人观点，信息或观点不构成投资建议，未经许可严禁录音等操作 [3] 2. 从康沃周期角度看，这一轮萧条从16年开始尚未结束，中美双向防范，或需用科技穿越周期 [23]

阿斯麦业绩指引调整 - 公司收窄2025年财务目标 预计今年销售额增长约15%至325亿欧元 此前预期范围为300亿至350亿欧元 [1] - 公司调整2025年毛利率指引至52%左右 此前预期范围为51%至53% [1] - 公司警告无法确定2026年能否实现增长 尽管仍在为增长做准备 [1] 行业不确定性因素 - 宏观经济和地缘政治发展带来的不确定性持续增加 影响公司业绩预期 [1] - 特朗普关税政策的不确定性是重要影响因素 [1]