公司股份回购与资金运用 - 截至2026年1月30日，公司累计回购股份1,940,434股，达到总股本的1.01%，回购金额约4186.9万元 [3] - 股份回购计划期限为2025年10月15日至2026年10月14日，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [3] 近期财务业绩预测 - 公司预计2025年归母净利润亏损为-3,200万元至-4,700万元，较上年同期大幅减亏63.13%至74.89% [4] - 业绩改善主要归因于资产减值损失减少以及成本控制措施见效 [4] 业务进展与战略布局 - 公司获得马来西亚医疗器械认证，有效期至2030年12月，为拓展海外市场提供了准入资格支持 [5] - 公司持续围绕“预防、诊断、治疗”一体化战略进行布局，并在创新药与AI医疗领域进行投入 [5] 近期市场表现 - 2026年1月26日，公司股价出现涨停 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种的市场表现、基本面情况进行分析，并给出相应操作建议，同时关注宏观要闻对市场的影响，提醒投资者注意假期风险 [4][7][12]。 根据相关目录分别进行总结 化工品种表现 - 2026年2月13日8:00与2月12日15:00相比，焦煤涨1.0至1121.00，涨跌幅0.089%；焦炭涨1.0至1665.00，涨跌幅0.060%；天然橡胶涨35.0至16485.00，涨跌幅0.213%等多个品种有涨跌变化 [4]。 宏观要闻 - 中国人民银行将实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作 [7] - 瑞·达利欧警告美国处于帝国兴衰大周期“第五阶段”，建议投资组合中黄金占比5%-15% [7] - 求是网文章指出要培育发展未来产业 [7] - 2月12日A股窄幅整理，港股上涨，外资机构看好中国资产 [8] - 五部门印发意见支持低空基础设施发展 [9] - 谷歌母公司Alphabet发行百年期债券，全球债务发售总额突破300亿美元 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：受外盘及国内供应压力影响，预计维持弱势震荡，关注成本线支撑 [12] - 玉米：价格延续偏强震荡，可依托2300 - 2310元/吨轻仓试多 [12] - 花生：预计短期内窄幅震荡，操作建议观望或区间短线交易 [12] - 生猪：供需宽松，期货盘面近弱远强 [12] - 鸡蛋：现货报价下滑，盘面震荡，近强远弱 [14] - 红枣：价格暂稳，盘面技术回落 [14] - 棉花：预计短期宽幅震荡，可在震荡区间下沿逢低布局多单 [14] 能源化工 - 烧碱：基本面过剩，关注供应端扰动，建议轻仓过节 [13] - 双焦：供需双弱，节前弱势震荡，轻仓过节 [13] - 双胶纸：价格强势反弹，可依托4048元附近轻仓试多 [15] - 尿素：价格稳中偏强，操作需谨慎，关注节后需求及淡储投放 [15] 有色金属 - 金银：市场避险需求减弱，建议轻仓过节 [15] - 铜铝：中期逻辑未变，市场情绪降温，建议轻仓过节 [15] - 氧化铝：基本面过剩，等待新驱动，建议轻仓过节 [18] 其他品种 - 螺纹热卷：钢材季节性累库，价格震荡偏弱，轻仓过节 [18] - 铁合金：基本面健康，但受黑色系拖累，长假建议轻仓操作 [18] - 碳酸锂：节前建议观望，节后需求复苏可关注布多机会 [18] 期权金融 - 股指期权：关注品种间强弱套利机会，春节前做多波动率并及时止盈 [19] - 股指：春节前市场以稳为主，节后或迎上涨行情，短期震荡市思维交易 [21]

登康口腔公司深度报告核心观点 - 报告核心观点：登康口腔作为老牌国企，在“十五五”期间有望通过其抗敏产品筑底、多元化产品破局，实现营收与利润双翻番的目标，成长空间充足，维持“买入”评级 [3][4][9] 公司概况与行业分析 - 公司概况：登康口腔成立于2001年，为重庆市国资委实际控股的国有企业，2019-2024年营业收入/归母净利润复合增长10.6%/20.6%，“十五五”战略规划目标为实现营业收入和利润总额双翻番 [4] - 产品与渠道：公司产品以成人牙膏为主，收入占比约80%，是主要增长来源；渠道以线下为主，线上占比快速提升，电商模式收入占比从2022年的21%提升至2025H1的35.7% [4] - 行业规模：2023年中国牙膏市场规模约300亿元，是口腔护理最大细分赛道，线下渠道格局集中，头部品牌云南白药市占率为24.64% [5] - 行业趋势：2013年以来牙膏价格温和上涨，消费者价格敏感度较低；电商渠道推动功效性产品取代常规品，高单价产品占比逐步提升 [5] 竞争壁垒分析 - 品牌力：核心品牌“冷酸灵”经过三十多年培育，近年聚焦专业化、年轻化和国民化，进行品牌升级 [6] - 研发力：公司拥有多项国家发明专利技术，如生物玻璃陶瓷Bioguard专利技术、双重抗敏技术等，研发储备丰富 [6] - 渠道力：线下覆盖数十万家零售终端，在三四线市场有渠道壁垒；线上积极拥抱变革，2024年电商渠道收入同比增长52% [6] 成长空间分析 - 产品结构升级：公司持续推出高端医研新产品，出厂均价从2019年的2.63元/100g增长至2024年的3.30元/100g，复合增长4.6%，升级空间充足 [7] - 大单品策略：公司在抖音渠道达人带货销售占比较低（2025年约19%），商品卡销售收入占比近30%，证明品牌知名度高，消费者主动购买意愿强；重组蛋白新品自2025年8月上市后销售额稳定，有望接续增长 [7] - 功效扩展空间：扩展至美白、护龈赛道可打开更大市场，按2023年市场规模计算，护龈、美白功能牙膏市场规模分别约为85.23亿元和70.61亿元；中性假设下，公司扩品类后收入空间可达39亿元/47.6亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别达到17.47亿元、21.05亿元、25.06亿元 [9] - 预计2025-2027年公司净利润分别达到1.77亿元、2.21亿元、2.71亿元，对应PE分别为42X、33X、27X [9] 东吴基金金工深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：基金经理刘瑞认为成长风格占优趋势将延续，其投资组合向成长方向调整，重点关注AI与创新药投资机会 [10] 基金经理与产品分析 - 投资体系：基金经理刘瑞具备多年投研经验，能力圈覆盖多领域，投资方法论结合自上而下与自下而上，对A股市场相对乐观 [10] - 代表产品：东吴新产业精选A（580008）主要投资于新兴产业，基金规模呈增长态势，投资者结构以机构投资者为主 [10] - 业绩表现：自任职以来至2026年1月26日，年化收益率为11.58%，超额年化收益为10.12%；2019-2025年期间，7年中有6年跑赢基准及沪深300 [11] - 风格与选股：基金持仓以成长股为主，风格稳定；超额收益主要来自个股特异性Alpha，基金经理选股能力较强；截至2025年12月31日，历史持仓次数前十的个股在重仓期间均获正收益，平均收益为233.02% [11] - 资产配置：产品维持高仓位运作，行业配置目前集中于TMT板块，前三大行业为电子、通信、传媒 [11] 宏川智慧公司深度研究核心观点 - 报告核心观点：宏川智慧作为民营化工仓储龙头，通过持续并购扩张规模，静待行业需求复苏以释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级 [12][14] 公司业务与行业模式 - 业务概况：公司主要为石化产品客户提供仓储综合服务，通过并购实现码头储罐与化工仓库并进发展，其中码头储罐占营收、毛利润比重在2020-2024年稳居80%以上 [12] - 行业模式：行业以容量租金为主要收入，利润受容量与出租率驱动 [12] - 监管与扩张：危化品行业强监管，新增产能受限，公司倾向于通过并购扩张；截至2025H1，公司罐容约518万立方米，仓容约12.5万平方米，布局华东、华南等多地 [13] - 经营优势：公司通过自有码头匹配储罐提升效率（2025H1运营码头14座），提供通存通兑服务降低客户成本，并取得多种化工品的指定交割库资格，强化客户粘性 [13] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别实现11.31亿元、15.04亿元、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17% [14] - 预计归母净利润2025-2027年分别实现-4.46亿元、1.89亿元、2.66亿元，2027年同比增速为40.73% [14] - 基于2026年2月11日收盘价，2026-2027年对应PE分别为31.1倍、22.1倍，PB（LF）为2.5倍 [14] 机械行业摩托车数据更新核心观点 - 报告核心观点：摩托车出口保持较高景气度，维持摩托车行业“推荐”评级 [21] 2026年1月行业数据追踪 - 燃油摩托车总销量：1月销量160万辆，同比增长27% [16] - 分排量内销：150<排量≤250cc销售2万辆，同比增长28%；排量>250cc销售1.9万辆，同比下降6% [16] - 分排量外销：150<排量≤250cc销售15万辆，同比增长12%；排量>250cc销售4.5万辆，同比增长15% [16] 重点公司数据追踪 - 春风动力：1月燃油摩托车总销售1.9万辆，同比增长44%；电动摩托车销量2.9万台，同比增长208%；沙滩车销售1.6万辆，同比增长57% [17][18] - 钱江摩托：1月总销售3.5万辆，同比下降4%；其中外销2.5万辆，同比增长56%；内销1.0万辆，同比下降51% [19] - 隆鑫通用：1月总销售8.1万辆，同比下降42%；其中外销7.8万辆，同比下降42% [20] 固定收益深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：报告系统梳理了全国35个省及重要城市的“十五五”规划建议文件，提炼了各省重点发展的产业蓝图，以把握分省的产业政策脉络 [22][23] 规划文件结构与热门关键词 - 文件结构：省级“十五五”规划文件主要包含对“十四五”成就的总结、发展指导思想与目标，以及对各类产业的具体规划，其中产业规划部分篇幅最多 [23] - 产业概念：规划普遍提及先进制造业、战略性新兴产业和未来产业的布局，三者呈包含与递进关系 [23][24] - 热门议题：规划中的热门议题包括数字经济与人工智能、清洁能源与绿色转型、现代农业、海洋经济、文化旅游 [24] 细分行业与区域视角 - 高频细分行业：在35份文件中，靠前提及的前三大行业出现频次最高的是人工智能，其次为化工行业，再次为钢铁、煤炭、汽车、先进装备制造等 [24] - 区域共性：多数省份均重视新能源、新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业 [24] - 区域特色： - 山西、内蒙古、宁夏等资源型省份聚焦传统产业绿色转型，如煤炭清洁利用、稀土新材料 [24] - 江苏、广东、上海等经济大省及沿海城市侧重高端化和全球化，布局集成电路、生物医药、海洋经济等 [25] - 云南、西藏、青海等生态优势省份推动“文旅+康养”、“生态+产业”融合 [25] - 河南、黑龙江、吉林等农业大省以现代农业为根，延伸农产品精加工、智能农机等产业链 [25]

文章核心观点 - 基金经理刘力提出马年可关注三大投资方向：国产AI生态、创新药、以及处于技术突破阶段的商业航天领域 [1] - 国产AI生态预计将复刻海外成长路径，提振相关板块表现 [1] - 创新药产业趋势明确，当前调整为具备出海与兑现实力的企业提供了布局窗口 [2] - 商业航天行业有望加速商业化，未来5-10年成长路径明晰，兼具主题与成长属性 [2] 国产AI生态 - 国内在大模型技术与半导体制造上已有明显进步，国产AI生态正实现跨越式发展 [1] - 预计马年国内AI产业有望复刻海外的成长路径，从而提振相关板块的表现 [1] - 从产业链视角，下游以大模型与云计算为核心，上游包括AI芯片、存储、半导体制造、设备及材料等环节 [1] - 随着下游需求持续释放，全产业链有望呈现逐步轮动走强的态势 [1] 创新药 - 国内创新药产业经过多年积累，过去2-3年已表现出爆发态势 [2] - 虽然去年下半年板块因阶段性估值压力出现回调，但产业趋势依然明确 [2] - 对于具备出海能力与兑现实力的企业，当前调整或提供了较好的布局窗口 [2] 商业航天 - 行业处于技术“0到1”突破阶段，值得持续跟踪，捕捉产业链卡位核心的品种 [1] - 随着火箭回收、低轨卫星等技术的持续突破，行业有望加速商业化 [2] - 未来5-10年成长路径更加明晰，板块兼具主题与成长属性，值得重点关注 [2]

京新药业赴港上市申请 - 公司于2月11日向香港联交所递交H股主板上市申请，正式启动“A+H”两地上市进程 [1][3] - 公司为一家以创新为驱动力的制药集团，重点专注于中枢神经系统疾病、心血管及脑血管疾病两大核心领域 [3] - 公司发展轨迹从中间体与原料药领域起步，后向下游延伸至药物领域，近年来向创新药方向转型 [1][3] - 公司2024年总收入为41.59亿元，净利润为7.19亿元，研发投入约3.84亿元 [3] - 公司启动H股上市计划旨在匹配其创新转型战略，坚持研发投入，建立“第二增长曲线” [4] 医药行业赴港上市热潮 - 2025年开年40余日，已有约30家医药企业向港交所递交上市申请 [1][3][5] - “创新”是此轮上市热潮的关键词，在约30家递表企业中，有13家为带有特殊标识“B”的未盈利创新药或创新医疗器械企业 [1][6] - 港交所第18A章允许未有收入、未有利润的生物科技公司上市，为未盈利企业提供了融资通道 [6] - 除未盈利企业外，已盈利企业在申请中也屡次强调“创新” [1] “A+H”上市模式特征 - “A+H”频现成为此轮药企赴港上市的显著特征 [1][8] - 除京新药业外，年内已递表的A股医药公司还包括百普赛斯、迪哲医药、益方生物 [1][8] - 信立泰、海特生物两家A股公司也已官宣正在筹划赴港上市 [1][9] - 多家A股公司筹划“A+H”上市，主要驱动力源于多元化融资需求和国际化战略布局，以期接触更广泛的国际投资者并提升全球品牌影响力 [9] 代表性递表企业情况 - 征祥医药：核心产品玛硒洛沙韦片已于2024年7月获NMPA批准用于治疗成人流感，2024年前三季度收入为35.5万元，2024年及前三季度亏损均为1.45亿元 [6] - 德适生物：专注于医学影像产品及服务，核心产品为AI AutoVision染色体核型辅助诊断软件，报告期内未实现盈利 [6][7] - 百普赛斯：预计2024年归属净利润为1.6亿—1.9亿元，同比增长29.21%—53.43% [8] - 迪哲医药：预计2024年归属净利润为-7.7亿元，同比减亏约8.98% [8] - 益方生物：预计2024年归属净利润为-2.92亿元，主营业务、核心竞争力未发生重大不利变化 [8][9] 行业观察与驱动因素 - 港股18A章为未盈利生物科技公司提供了快速补充研发现金流、灵活再融资的渠道 [7] - 港股估值体系不唯盈利论，更贴合药企按管线临床进度、靶点价值等发展特性 [7] - 国际化资本生态有助于吸引专业医疗基金、为早期投资者提供退出路径，并助力企业海外合作 [7] - 赴港上市潮也预示着市场筛选机制将提前启动，估值分化将快速到来，企业的商业化或临床里程碑成果将决定其未来市场地位 [7]

国家药品集采接续采购结果概览 - 针对第1至8批国家集采药品的新一轮接续采购已产生拟中选结果 共有1020家企业的4163个产品获得拟中选资格 涉及316种常用药品 覆盖26个治疗领域 [3] - 本次接续采购由江苏、河南、广东三省医保局联合牵头 各省份全部参与 实现了采购规则规范统一 企业在线投标一次 中选即可实现全国销售 [5] - 具备投标资格的企业绝大多数参与投标报价 整体中选率高达93% 每个品种平均有14家企业中选 [5] - 全国有5.1万家医药机构参加报量 [6] - 中选结果预计将于2026年3月底落地实施 采购周期至2028年底 [5] 原研药在集采中的表现与策略转变 - 在本次接续采购的316种药品中 有原研药中标的品种共有21个 整体占比不到一成 [3][4] - 部分原研药缺席本次接续采购 据不完全统计 原本中标过1-8批首轮集采却未中标本次接续采购的原研药至少有10个 涉及阿斯利康的吉非替尼片、礼来的美洛昔康片、赛诺菲的氯吡格雷等产品 [6] - 一些热门原研药品种 如晖致的氨氯地平、辉瑞的阿奇霉素、拜耳的铝碳酸镁咀嚼片等 此前并未中标过国家集采 继续缺席本次接续采购 [7] - 原研药企在集采后面临利润与收入的双重考验 一些企业选择减少或解散相关集采品种的销售队伍 [9][10] - 未中标集采的原研药并未完全退出市场 凭借积攒的市场口碑和品牌影响力 在公立医院院外市场（如零售药店、O2O市场）及部分医院（如特需门诊）仍能找到生存空间并保持增长 [10] 跨国药企在华业务调整案例 - 2024年8月 优时比以6.8亿美元（约合49.26亿元人民币）向康桥资本与穆巴达拉投资公司出售其在中国的成熟产品业务 涉及神经系统和抗过敏领域的五大产品及珠海生产基地 [11] - 2025年9月 百时美施贵宝宣布出售其在中美上海施贵宝制药有限公司中持有的60%股权 [12] - 跨国药企通过剥离成熟产品或出售股权 将精力集中到发展创新药业务 并试图向中国市场导入更多创新药产品 [11][12] 行业长期发展趋势 - 国家药品集采政策旨在挤掉药价水分 降低患者负担 同时将节省的医保资金转向支付临床价值显著的创新药 以鼓励药企研发创新 [5] - 中国政府出台了一系列针对创新药的法律法规和行业政策 从研发、审批等环节给予优惠和支持 大力鼓励药企发展创新药 [12] - 中国医保报销目录正在进行“腾笼换鸟” 向创新药倾斜 从长期看 中国创新药市场的发展正在带动整个药品市场扩容 [12]

国家药品集采接续采购结果与行业影响 - 1至8批国家集采药品新一轮接续采购已完成 共有1020家企业的4163个产品获得拟中选资格 涉及316种常用药品 覆盖26个治疗领域 整体中选率高达93% 每个品种平均14家企业中选 [1][2] - 本次接续采购由江苏、河南、广东三省医保局联合牵头 各省份全部参与 企业在线投标一次中选即可实现全国销售 中选结果预计2026年3月底落地实施 采购周期至2028年底 [2] - 全国有5.1万家医药机构参加报量 并对一些原研药报出了采购需求 [3] 原研药在集采中的表现与策略转变 - 在接续采购的316种药品中 有原研药中标的品种共21个 整体占比不到一成 [1] - 部分原研药缺席本次接续采购 据不完全统计 原本中标过1-8批首轮集采却未中标本次接续的原研药至少有10个 涉及阿斯利康的吉非替尼片、礼来的美洛昔康片、赛诺菲的氯吡格雷等产品 [3][4] - 具体案例显示 赛诺菲的氯吡格雷在本次接续采购中被21家仿制药企取代 阿斯利康的吉非替尼被12家仿制药企取代 而晖致的氨氯地平、辉瑞的阿奇霉素、拜耳的铝碳酸镁咀嚼片等热门原研药此前及本次均未中标集采 [4] - 原研药企在集采后面临利润与收入双重考验 一些企业选择减少或解散相关集采品种销售队伍 将精力集中于发展创新药业务 [6][7][8] 原研药在院外市场的发展空间 - 一些未中标集采的原研药并未从市场消失 而是凭借长期积累的品牌优势和良好市场口碑 在公立医院之外的院外市场找到了新的发展空间 [1][7] - 院外市场包括零售药店与O2O市场 跨国药企人士表示 其未中标产品在院外市场增长态势不错 在细分领域仍属于头部品牌 部分医院如特需门诊或集采量达标的医院仍可能采购非中标的原研药 [7] - 有仿制药企人士指出 很多过了专利保护期的口服常用原研药 本身有品牌影响力 在院外市场依旧有销路 [7] 跨国药企业务调整与资产出售 - 近年来跨国药企密集调整业务 重塑在华发展战略 选择剥离成熟产品业务或交给中国本土药企推广 以集中精力发展创新药业务并向中国市场导入更多创新药产品 [1][8] - 2024年8月 优时比以6.8亿美元（约合49.26亿人民币）向康桥资本与穆巴达拉投资公司出售其在中国的成熟产品业务及珠海生产基地 [9] - 2025年9月 百时美施贵宝宣布出售在中美上海施贵宝制药有限公司中持有的60%股权 [10] 政策环境与行业长期趋势 - 国家药品集采政策旨在挤掉药价虚高水分 降低患者用药负担 同时将节省的医保资金转向支付临床价值显著的创新药 以鼓励药企研发创新 [2] - 中国政府出台了一系列针对创新药的法律法规和行业政策 从研发、审批等环节给予优惠和支持 医保报销目录也在向创新药倾斜 长期看将带动整个药品市场扩容 [10]

京新药业申请A+H上市 - 公司于2026年2月11日向香港联交所递交H股主板上市申请，并于2月12日在A股公告，正式启动“A+H”两地上市进程 [1][3] - 公司是一家以创新为驱动力的制药集团，策略重点专注于中枢神经系统疾病、心血管及脑血管疾病两大核心领域 [3] - 公司发展轨迹从中间体与原料药起步，延伸至药物领域，近年来向创新药方向转型 [1][3] - 2024年公司总收入为41.59亿元人民币，净利润为7.19亿元人民币，研发投入约为3.84亿元人民币 [3] - 公司启动H股上市计划旨在与创新转型战略相匹配，坚持研发投入，建立第二增长曲线 [4] 2026年医药企业赴港上市热潮 - 2026年开年仅40余日，已有约30家医药企业向港交所递交上市申请，延续了港股融资的火热态势 [1][3] - 药企扎堆赴港，“创新”成为关键词，在已递表的企业中，既有已盈利企业，也有大量未盈利的创新药企 [1] - “A+H”上市成为此轮药企赴港的显著特征，除京新药业外，百普赛斯、迪哲医药、益方生物等A股公司已在年内递表，信立泰、海特生物也已官宣筹划赴港上市 [1][8][10] 未盈利生物科技公司（18A章）上市情况 - 在年内递表的约30家医药企业中，有13家为带有特殊标识“B”的未盈利创新药或创新医疗器械企业 [1][5] - 港交所自2018年推行第18A章《生物科技公司》上市规则，允许未有收入、利润的生物科技公司上市，审核锚定产品创新性、管线差异化和临床数据扎实程度 [1][5] - 例如，征祥医药核心产品玛硒洛沙韦片于2025年7月获批用于治疗成人流感，2025年前三季度收入为35.5万元人民币，2024年及2025年前三季度期内亏损均为1.45亿元人民币 [5][6] - 又如，德适生物是一家专注于医学影像产品的医疗器械公司，报告期内同样未实现盈利 [6] - 港股18A规则为未盈利企业提供了快速补充研发现金流、灵活再融资的通道，其估值体系更贴合药企发展特性，并有助于企业国际化与治理规范化 [6] 其他已递表A股医药公司业绩预告 - **百普赛斯**：2025年预计归属净利润为1.6亿至1.9亿元人民币，同比增长29.21%至53.43% [9] - **迪哲医药**：2025年预计归属净利润为-7.7亿元人民币，同比亏损减少8.98%左右 [9] - **益方生物**：2025年预计归属净利润为-2.92亿元人民币，亏损同比增加，主要因持续高强度研发投入且当期技术授权收入尚无法覆盖成本费用 [9] 行业观点与驱动力分析 - 多家A股上市公司筹划“A+H”双地上市，主要驱动力源于多元化的融资需求和国际化战略布局 [10] - 赴港上市能接触更广泛的国际投资者，提升全球品牌影响力和市场估值，港股市场对生物医药企业尤其是创新药领域往往给予更高估值认可 [10] - 长期来看，有利于促进我国生物医药领域在全球价值链中占据更重要的位置 [10] - 赴港上市潮为不同阶段的医药企业带来了宝贵的资本与国际化通道，但“数量井喷”也预示着市场筛选机制将启动，估值分化将快速到来 [7]

行业投资评级 - 报告对医药行业给予“领先”评级，预期其未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [1][45] 核心观点 - 1-8批国家集采药品接续采购平稳落地，整体中选率高达93%，对行业扰动有限，行业结构将持续向创新药及高临床价值品种倾斜 [1][4][5] - 在市场情绪改善和重磅BD交易驱动下，医药板块本周表现优异，2026年稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注被错杀的低估标的 [4] - 机构资金（内资与外资）近期均重点加仓创新药械产业链，显示对行业中长期创新逻辑的关注度持续回升 [4][32][37] 行情回顾与市场表现 - **整体表现**：本周（2026年2月3日至2月10日）恒生指数上涨1.3%，恒生医疗保健指数大幅上涨5.0%，在12个指数行业中排名第2位，跑赢大市 [4][6] - **子行业表现**：生物药与CXO板块领涨，涨幅均为+7.4%，其次为处方药（+3.6%）、医院（+2.6%）、中药（+2.6%）、流通（+1.3%），器械板块持平（+0.0%），互联网医药板块下跌（-0.6%）[4][6] - **个股表现**：涨幅前三为诺诚健华（+17.2%）、脑动极光-B（+15.2%）、嘉和生物-B（+14.7%）；跌幅前三为MIRXES-B（-27.1%）、一脉阳光（-7.6%）、圣诺医药-B（-7.0%）[6] 行业动态与数据 - **药品市场总览**：2025年中国内地三大终端六大市场药品销售额预测达18,538亿元人民币，同比下滑约1% [5] - **终端市场分化**： - 公立医院终端销售额10,977亿元，同比下滑2.1% [5] - 零售药店终端销售额5,878亿元，同比增长2.4%，但增速放缓；其中网上药店增速达13.6% [5] - 公立基层医疗终端销售额1,683亿元，同比下滑4.9%；其中乡镇卫生院降幅达8.4% [5] - **集采接续详情**：1-8批国家集采药品接续采购涉及316种常用药品，覆盖26个治疗领域；全国5.1万家医药机构参加报量，1,091家企业的4,623个产品参与投标，1,020家企业的4,163个产品获得拟中选资格，整体中选率93%；预计2026年3月底落地实施，采购周期至2028年 [5] - **集采特点**：企业参与积极性高，临床需求匹配率达88%，在用原中选产品继续中选率98%；投标资质门槛提高，体现“反内卷”导向，价格和行业预期趋于稳定 [5] 板块估值水平 - 截至2026年2月10日，港股医疗保健行业细分板块市盈率（TTM）如下： - 互联网医药板块：42.4倍 - 处方药板块：34.0倍 - CXO板块：28.1倍 - 器械板块：17.2倍 - 生物药板块：13.1倍 - 中药板块：10.9倍 - 医院板块：9.0倍 - 流通板块：7.9倍 [16] 机构持仓动向 - **内资（港股通）**：自2025年第四季度以来，持股比例小幅回落，截至2026年2月10日为22.2%，较2025年9月末下降0.2个百分点；配置比例下降约1.3个百分点至5.5% [32] - **外资（国际中介机构）**：持股比例自2026年初持续提升，截至2026年2月10日为39.7%，较2025年底上升0.9个百分点；配置比例上升0.4个百分点至4.9% [32] - **本周加仓重点**： - 内资重点加仓泰格医药（持股比例+1.6个百分点至44.5%）、康龙化成（+1.1个百分点至49.5%）、药明生物（+0.7个百分点至25.7%）等CXO龙头，以及一脉阳光、方舟健客等AI赋能器械服务标的 [4][37][38] - 外资重点加仓亿腾嘉和（持股比例+17.1个百分点至31.6%）、石药集团（+0.7个百分点至53.5%）、MIRXES（+10.8个百分点至12.4%）等低估值创新药企，以及凯莱英（+1.0个百分点至40.6%）、昭衍新药（+0.8个百分点至11.7%）等CXO企业 [4][37][39] 覆盖公司观点与推荐方向 - **创新药**：推荐关注催化剂丰富、估值未充分反映核心大单品价值的公司，如三生制药、和黄医药、劲方医药，需重点关注其关键海外数据读出时间线；同时关注被明显低估、长期成长逻辑清晰的公司，如先声药业、中国生物制药，其BD机会可期 [4] - **CXO**：推荐受益于下游高景气和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联 [4] - **其他子板块**：监管不确定性逐步缓解叠加政策利好预期，医院、器械和诊断等子板块存在反转机会 [4] - **具体公司评级**：报告覆盖的26家公司中，22家给予“买入”评级，4家给予“中性”评级，1家给予“沽出”评级（百时美施贵宝）[3][44]

行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业的投资评级为“领先”，预期行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力 [1][45] - 报告核心观点：在1-8批国家集采平稳接续、整体中选率高达93%的背景下，行业结构将持续向创新药及高临床价值品种倾斜，具备技术壁垒的创新企业中长期将更具竞争力 [4] - 报告核心观点：2026年市场情绪改善及重磅BD交易驱动医药板块优异表现，稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注在震荡中被错杀的低估标的 [4] 市场行情回顾 - 本周（2026/2/3-2026/2/10）恒生指数上涨1.3%，恒生医疗保健指数上涨5.0%，在12个指数行业中排名第2，跑赢大市 [4][6] - 子行业表现：生物药（+7.4%）、CXO（+7.4%）、处方药（+3.6%）、医院（+2.6%）、中药（+2.6%）、流通（+1.3%）、器械（+0.0%）、互联网医药（-0.6%）[4][6] - 个股方面，涨幅前三为诺诚健华（+17.2%）、脑动极光-B（+15.2%）、嘉和生物-B（+14.7%）；跌幅前三为MIRXES-B（-27.1%）、一脉阳光（-7.6%）、圣诺医药-B（-7.0%）[6] 行业动态与数据 - 2025年中国内地药品市场销售额预测达18,538亿元人民币，同比下滑约1% [5] - 终端市场分化明显：公立医院终端销售额10,977亿元，同比下滑2.1%；零售药店终端销售额5,878亿元，同比增长2.4%（其中网上药店增速达13.6%）；公立基层医疗终端销售额1,683亿元，同比下滑4.9%（其中乡镇卫生院降幅达8.4%）[5] - 1-8批国家集采药品新一轮接续采购开标，涉及316种常用药品，5.1万家医药机构报量，1,091家企业参与投标，整体中选率高达93%，每个品种平均14家企业中选，预计2026年3月底落地实施 [5] 机构持仓动向 - 自2025年4季度以来，内资通过港股通的持股比例小幅回落，截至2026年2月10日为22.2%，配置比例下降约1.3个百分点至5.5% [32] - 外资持股比例自2026年初持续提升，截至2026年2月10日较2025年底上升0.9个百分点至39.7%，配置比例上升0.4个百分点至4.9%，显示外资配置转向积极 [32] - 本周内外资均重点加仓创新药械产业链：内资重点加仓泰格医药（持股比例+1.6个百分点至44.5%）、康龙化成（+1.1个百分点至49.5%）、药明生物（+0.7个百分点至25.7%）等CXO企业，以及一脉阳光、方舟健客等AI赋能的器械服务标的 [4][37] - 外资亦加仓低估值创新药企如亿腾生物（持股比例+17.1个百分点至31.6%）、石药集团（+0.7个百分点至53.5%）和CXO企业如凯莱英（+1.0个百分点至40.6%） [4][37] 板块估值水平 - 截至2026年2月10日，港股医疗保健行业细分板块市盈率TTM分别为：互联网医药板块42.4倍，处方药板块34.0倍，CXO板块28.1倍，器械板块17.2倍，生物药板块13.1倍，中药板块10.9倍，医院板块9.0倍，流通板块7.9倍 [16] 重点推荐方向与标的 - **创新药**：推荐关注催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值的标的，如三生制药、和黄医药、劲方医药，需重点关注关键海外数据读出时间线；同时推荐被明显低估、长期成长逻辑清晰的标的，如先声药业、中国生物制药，其BD机会可期 [4] - **CXO**：推荐受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联 [4] - **其他子板块**：推荐关注监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块 [4] - 报告覆盖的多数公司获“买入”评级，部分重点公司目标价与当前收盘价相比显示较大潜在涨幅，例如：劲方医药潜在涨幅59.2%，和黄医药49.1%，荣昌生物64.8%，三生制药61.2%，传奇生物318.9%，云顶新耀112.8%，德琪医药150.0%，金斯瑞生物129.5% [44]