报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伯25转债发行规模28.02亿元，初始转股价格52.42元，参考6月30日正股收盘价格52.69元，转债平价100.52元，纯债价值98.88元，建议积极申购，首日目标价123 - 128元，上市首日转股溢价率预计在22% - 27%区间 [2][3][15] - 预计首日打新中签率0.0168% - 0.0235%附近 [20] 各部分总结 伯25转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA，发行规模28.02亿元，初始转股价格52.42元，转股起始日2026 - 01 - 07，转股期2026 - 01 - 07至2031 - 06 - 30，到期日2031 - 06 - 30 [15][16][18] - 下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券流动性好，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [15] 新债上市初期价格分析 - 参考保隆转债、升24转债，结合市场环境及平价水平，预计伯25转债上市首日转股溢价率在22% - 27%区间，对应首日目标价123 - 128元 [3][19] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例33% - 52%，则留给市场规模13.45亿元 - 18.77亿元，假定网上有效申购数量800万户，打满中签率在0.0168% - 0.0235%附近 [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营业务为汽车机械制动、智能电控和机械转向产品研发、生产及销售，机械制动产品有盘式制动器等，智能电控产品有EPB等，机械转向产品有机械转向管柱等 [21][22] - 上游为钢铁、铝合金行业，原材料价格变动影响产品成本，采购有保障但议价空间小；下游为整车厂及其配套市场，与整车相互促进、依赖 [22] 公司经营情况 - 2022 - 2025年一季度营业收入分别为55.39亿元、74.74亿元、99.37亿元、26.38亿元，同比增长58.61%、34.93%、32.95%、41.83%，智能电控产品营收增长快、占比提升 [25] - 2022 - 2025年一季度综合毛利率分别为22.44%、22.57%、21.14%、17.97%，净利率分别为12.65%、12.19%、12.3%、10.17%，受市场竞争和整车降价压力影响 [28] - 2022 - 2025年一季度期间费用合计分别为1.45亿元、2.22亿元、2.1亿元、0.66亿元，期间费用率分别为2.62%、2.97%、2.11%、2.52%，变动与营收匹配 [30] - 2022 - 2025年一季度研发费用分别为3.78亿元、4.5亿元、5.76亿元、1.29亿元，占比分别为6.83%、6.02%、5.79%、4.87%，因研发人员增加费用上升 [30] - 2022 - 2025年一季度应收款项分别为19.39亿元、26.46亿元、41.36亿元、38.25亿元，占营收比重分别为35%、35.41%、41.62%、36.25%，应收账款周转率下降且低于同行 [35] - 2022 - 2025年一季度归母净利润分别为6.99亿元、8.91亿元、12.09亿元、2.7亿元，同比增速分别为38.49%、27.57%、35.6%、28.79%，加权ROE呈波动趋势 [38] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2024年12月31日，袁永彬为第一大股东，持股1.11亿股，比例18.24%；芜湖奇瑞科技有限公司为第二大股东，持股0.88亿股，比例14.56%，前两大股东持股合计32.8%，前十大股东持股合计52.16%，袁永彬为控股股东及实际控制人 [43] - 公司有子公司18家，参股公司3家 [43] 公司业务特点和优势 - 产品矩阵全面，在多领域有领先技术优势，掌握底盘制动系统全系列产品知识产权和量产能力，竞争力强 [50] - 具备自主正向开发能力，可协同客户同步开发设计，有系统开发能力，能提供系统解决方案，持续创新提供安全系统方案 [50] - 核心零配件自主生产，非核心部分自主生产、部分采购，成本控制有优势 [51] - 建立完备质量保证体系，获多家主机厂商奖项，被认定为“专精特新小巨人企业”等，品牌优势明显 [51] 本次募集资金投向安排 - 计划发行可转债募资不超28.02亿元，分别投向年产60万套EMB研发及产业化等5个项目及补充流动资金 [13][52] - 各项目实施主体多为子公司，建设期24 - 36个月不等，达产后预计实现年销售收入合计约62.02亿元，内部收益率（税后）在26.23% - 30.6%之间 [52][54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甬矽转债发行规模 11.65 亿元，建议积极申购，首日目标价 128 - 133 元，转股溢价率预计在 23% - 28%区间，首日打新中签率预计在 0.0074% - 0.0103%附近 [3][20][21] - 公司主营业务为集成电路封装和测试，本次募资用于“多维异构先进封装技术研发及产业化项目”，顺应行业趋势，能提升竞争力、优化资本结构 [3][19] 各部分总结 甬矽转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 A+，发行规模 11.65 亿元，初始转股价格 28.39 元，6 月 25 日转债平价 103.77 元，纯债价值 83.7 元 [2][16] - 博弈条款中，下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券规模偏高、流动性尚可、评级偏弱、债底保护性尚可，机构入库较难，一级参与无异议 [2][16] 新债上市初期价格分析 - 公司主营集成电路封装和测试，产品有 5 大类别超 2100 个量产品种，募资项目顺应行业趋势，能提升竞争力和优化资本结构 [3][19] - 参考利扬转债、伟测转债，考虑市场环境及平价水平，预计上市首日转股溢价率 23% - 28%，目标价 128 - 133 元，建议积极申购 [3][20] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 30% - 50%，留给市场规模 5.83 亿元 - 8.16 亿元，假定网上有效申购数量 792 万户，打满中签率 0.0074% - 0.0103%附近 [4][21] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营业务为集成电路封装和测试，产品有 5 大类别 11 种封装形式超 2100 个量产品种 [22] - 上游为封测原材料和设备行业，与众多供应商建立合作关系；下游为 IC 设计企业，其市场规模和发展影响封测企业收入，也推动行业技术革新 [22][23] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度营业收入分别为 21.77 亿元、23.91 亿元、36.09 亿元、9.45 亿元，同比增长 5.96%、9.82%、50.96%、30.12%，受行业周期和自身策略影响 [26] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率分别为 21.91%、13.9%、17.33%、14.19%，净利率分别为 6.3%、 - 5.65%、1.09%、0.96% [27] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计分别为 2.84 亿元、4.29 亿元、5.06 亿元、1.27 亿元，期间费用率分别为 13.05%、17.92%、14.01%、13.48%；研发费用分别为 1.22 亿元、1.45 亿元、2.17 亿元、0.66 亿元，占比分别为 5.59%、6.07%、6%、6.98% [31] - 2022 - 2025 年一季度应收款项分别为 3.37 亿元、5.03 亿元、7.65 亿元、6.88 亿元，占营收比重分别为 15.47%、21.02%、21.2%、18.19%（已年化），应收账款周转率分别为 5.94 次/年、5.7 次/年、5.69 次/年、5.21 次/年（已年化），回款情况良好 [33][36] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润分别为 1.38 亿元、 - 0.93 亿元、0.66 亿元、0.25 亿元，同比增速分别为 - 57.11%、 - 167.48%、171.02%、169.4%，加权 ROE 分别为 9%、 - 3.75%、2.69%、0.98% [40] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2025 年 6 月 10 日，股权结构集中，前两大股东浙江甬顺芯电子有限公司和浙江朗迪集团股份有限公司持股比例合计 25.69%，前十大股东持股比例合计 52.92%，实际控制人为王顺波，持股 31.70% [4][44] - 公司有 2 家全资子公司、1 家控股子公司、2 家参股公司 [44] 公司业务特点和优势 - 成立即聚焦先进封装领域，有科技创新、人才储备、客户合作、品质保障四大优势 [47] - 截至 2024 年 12 月 31 日，已获授权专利 400 项，其中发明专利 158 项 [47] 本次募集资金投向安排 - 计划发行可转债募资不超 11.65 亿元，9 亿元用于“多维异构先进封装技术研发及产业化项目”，总投资 14.64 亿元 [14][50] - 项目建成后将开展相关研发及产业化，完全达产后形成多维异构先进封装产品 9 万片/年生产能力，内部收益率（税后）14.33%，静态投资回收期（税后）7.73 年 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡振转债发行规模 5.2 亿元，建议积极申购，首日目标价 130 - 134 元，首日转股溢价率预计在 29% - 33%，打新中签率预计在 0.0019% - 0.0031% [3][19][20] - 公司近年经营稳定，营收和利润上升，综合毛利率逐年上升，虽应收款项有波动但回款良好，本次募资项目顺应行业趋势，能提升竞争力和优化资本结构 [25][37][49] 根据相关目录分别进行总结 锡振转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA -，发行规模 5.2 亿元，初始转股价格 31.98 元，6 月 19 日转债平价 100.66 元，纯债价值 95.25 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [2][15] 新债上市初期价格分析 - 参考神通转债、立中转债，考虑市场环境及平价水平，锡振转债上市首日转股溢价率预计在 29% - 33%，对应首日目标价 130 - 134 元，建议积极申购 [3][19] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 50% - 70%，留给市场规模 1.57 - 2.61 亿元，假定网上有效申购数量 836 万户，打满中签率在 0.0019% - 0.0031% [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营业务为冲压零部件、分拼总成加工、选择性精密电镀加工和模具业务，主要产品为冲压零部件、分拼总成件和精密电镀件 [21] - 上游为生产设备和原材料厂商，钢材价格指数现趋于稳定；下游为汽车行业，我国汽车产业中长期有增长空间，消费市场将带动零部件行业发展 [21][22] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度营业收入分别为 18.81 亿、23.17 亿、25.31 亿和 6 亿元，同比增长 18.9%、23.19%、9.23%和 22.48%，主营业务收入总体增长 [25] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率分别为 20.15%、25.07%、25.87%和 28.1%，净利率分别为 8.61%、11.97%、14.93%和 15.75% [28] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计分别为 1.59 亿、1.91 亿、1.86 亿和 0.46 亿元，研发费用分别为 0.62 亿、0.65 亿、0.63 亿和 0.15 亿元 [31] - 2022 - 2025 年一季度应收款项分别为 9.72 亿、15.07 亿、14.85 亿和 15.16 亿元，应收账款周转率分别为 2.19 次/年、1.86 次/年、1.69 次/年和 1.6 次/年，回款良好 [33][35] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润分别为 1.62 亿、2.77 亿、3.78 亿和 0.95 亿元，同比增速分别为 100.1%、71.23%、36.3%和 22.2%，加权 ROE 分别为 8.44%、13.19%、16.37%和 3.8% [37] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，截至 2024 年末，无锡君润持股 27.53%，钱犇持股 22.37%，前两大股东持股合计 49.9%，前十大股东持股合计 72.63%，公司有 9 家全资子公司 [41] 公司业务特点和优势 - 技术研发优势：高新技术企业，拥有 148 项专利，形成完整技术体系，完善生产设备和工装夹具 [44] - 生产设备优势：拥有先进设备，不断引进新设备提升工艺和产品性能 [45] - 客户资源优势：客户为知名整车制造商，与新能源车企合作，子公司为联合电子和德国博世供应商，合作稳定 [46][47] - 行业配套优势：在汽车配套产业链耕耘多年，区域布局好，能快速响应需求，了解客户需求并融入产品开发 [47] - 管理优势：管理团队经验丰富，形成有效管理制度，引入信息管理系统，实现信息共享 [48] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 5.2 亿元，4.2 亿元用于"廊坊振华全京申汽车零部件项目"，1 亿元补充流动资金 [13][49] - 项目总投资 6.48 亿元，建设期 2 年，达产后年产 50 万台套汽车零部件，提升廊坊基地服务能力，内部收益率（税后）12.78%，税后静态投资回收期（含建设期）7.74 年 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电化转债发行规模 4.87 亿元，首日转股溢价率预计 32% - 37%，目标价 134 - 139 元，建议积极申购，预计首日打新中签率 0.0033% - 0.0036% [1][3][18][19] - 正股湘潭电化主营电池材料和污水处理业务，本次募资 4.85 亿用于年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，顺应行业趋势，能提升竞争力和优化资本结构 [3][17][48] 根据相关目录分别进行总结 电化转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，规模 4.87 亿元，初始转股价格 10.1 元，6 月 12 日转债平价 101.39 元，纯债价值 99.52 元 [14] - 下修条款（15/30，80%）较严、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常，规模偏低流动性差，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 参考恩捷转债、宙邦转债，考虑市场环境及平价，首日转股溢价率预计在【32%，37%】区间，目标价 134 - 139 元，建议积极申购 [3][18] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 42% - 46%，留给市场规模 2.63 - 2.82 亿元，假定网上有效申购 791 万户，打满中签率 0.0033% - 0.0036% [19] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营电池材料和污水处理业务，产品包括 P 型 EMD、锰酸锂正极材料等 [20] - 上游为锰矿石、硫酸等产业，供应制约电解二氧化锰供给，碳酸锂价格影响锰酸锂价格；下游为一次及二次电池产业，需求影响电解二氧化锰行业发展，锰酸锂市场价格竞争激烈 [20][21] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度营收分别为 21 亿、21.63 亿、19.12 亿、4.18 亿元，同比增长 12.22%、3.01%、 - 11.60%、16.15%，波动受价格、销售等因素影响 [24] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率分别为 26.48%、21.56%、27.49%、24.85%，净利率分别为 19.21%、15.73%、15.95%、11.33%，受原材料等因素影响 [28] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计分别为 2.18 亿、1.62 亿、1.64 亿、0.41 亿元，研发费用逐步上升 [29] - 2022 - 2025 年一季度应收款项分别为 4.33 亿、3.74 亿、4.21 亿、4.15 亿元，应收账款周转率总体平稳 [32][35] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润分别为 3.94 亿、3.52 亿、3.15 亿、0.47 亿元，同比增速分别为 65.76%、 - 10.63%、 - 10.59%、 - 2.54%，盈利能力呈下降趋势 [38] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，前两大股东持股 42.23%，前十大股东持股 46.13%，直接控股股东为电化集团，间接控股股东为振湘国投和产投集团，实际控制人为湘潭市国资委 [43] - 有 10 家重要控股子公司，3 家参股公司 [43] 公司业务特点和优势 - 产能规模居行业前列，产品类型全，型号可灵活转换，能满足差异化需求 [45] - 具备持续创新能力，有多项技术储备和荣誉，推动锰酸锂关键性能突破 [45][47] - 重视产业链布局，向上游拓展资源，向下游纵深发展，发挥协同效应 [47] - 拥有管理、技术、营销团队，凝聚力和执行力强，能应对风险 [47] - 污水处理业务有特许经营权，业务稳定 [47] 本次募集资金投向安排 - 募资不超 4.87 亿，4.85 亿用于年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，实施主体为湘潭立劲，建设期 24 个月，基于谨慎性不进行效益测算 [48]

恒帅转债发行情况 - 恒帅转债公布中签号码共30073个 每个中签号码可认购10张[1] - 中签号码分布涵盖末6位至末10位数的特定组合 包括末6位数903274/403274/234938等具体号码[2] - 发行规模达3.28亿元 参照正股恒帅股份股价及转股价值预估为300元左右的铂金级肉签[2] 可转债打新市场特征 - 新上市可转债普遍处于高溢价状态 近一年多鲜有破发情形 形成"中到即赚到"现象[2][3] - 单签收益约数百元 在一年期存款利率低于1%背景下成为投资者获取稳健收益的途径[5] - 市场流动性宽裕 资金面支撑强劲 新股与新可转债首日破发率显著下降[6] A股市场整体表现 - 大盘呈现韧性特征 多次在3300-3400点区间获得支撑 资金托底效应明显[6] - 市场成交量逐步放大 板块轮动有序 处于蓄势待发的关键阶段[8] - 短期波动性降低 中长期积累量变力量 投资者关注点转向潜在质变机会[8]