公司业务与产品构成 - 公司智能系统平台业务包含智能计算与智能网络产品 [1] - 主要产品包括计算主板、定制服务器、交换机及网络安全设备 [1] 供应链与国产化情况 - 公司智能系统平台业务的国产化占比超过50% [1] - 上游国产CPU合作厂商包括飞腾、鲲鹏、兆芯等 [1] - 上游国产GPU合作厂商包括昇腾、昆仑芯、沐曦、天数等 [1] - 上游交换芯片合作厂商包括盛科、云合智网等 [1]

公司业务与产品构成 - 公司智能系统平台业务包含智能计算与智能网络产品 [1] - 主要产品包括计算主板、定制服务器、交换机、网络安全设备等 [1] 供应链国产化情况 - 公司智能系统平台业务的国产化占比在50%以上 [1] - 上游国产CPU合作厂商包括飞腾、鲲鹏、兆芯等 [1] - 上游国产GPU合作厂商包括昇腾、昆仑芯、沐曦、天数等 [1] - 上游国产交换芯片合作厂商包括盛科、云合智网等 [1]

市场指数表现 - 截至午间收盘，中证云计算与大数据主题指数上涨1.9% [1] - 截至午间收盘，中证芯片产业指数下跌2.6% [1][4] - 截至午间收盘，中证半导体材料设备主题指数下跌2.7% [1][5] 半导体设备ETF资金流向 - 半导体设备ETF易方达（159558）半日净申购达2700万份 [1] - 该ETF近一个月合计“吸金”超27亿元 [1] - 该ETF跟踪中证半导体材料设备主题指数，在同标的指数中规模居第一，费率为0.15%+0.05% [5] 指数构成与定位 - 中证芯片产业指数由50只业务涉及芯片设计、制造、封装与测试以及半导体材料、半导体生产设备等公司股票组成，聚焦未来计算的核心硬件环节 [3] - 中证半导体材料设备主题指数由40只业务涉及半导体材料和半导体设备的公司股票组成，聚焦未来计算的硬件基础环节 [5] 行业前景与投资观点 - 面对国内百万片级的先进产能缺口，国内晶圆厂正迎来扩产热潮，为设备市场释放出千亿美元的空间 [1] - 半导体设备国产化率有望实现翻倍增长 [1] - 基于先进制程与国产化的双轮驱动，看好半导体设备的投资机遇，持续关注具备平台化能力的领军企业及高弹性细分龙头 [1]

研发投入与核心技术 - 研发投入占销售额的8%，在同行业中不属于较高水平，近年控制在6%-8%区间 [3] - 研发投入相对不高的原因包括：承继了中科院研究所的深厚科研积淀，以及拥有中国科学院大学研究生培养点带来的大量研究生研发力量 [3] - 公司核心技术为高速机器视觉，并已打造2D与3D融合的识别技术体系，该技术自2023年开始研发，已在部分检测设备投入使用 [5] - 已完成“边缘感知—数字中台—行业大模型—行业应用机器人”的全产业链布局，正加快工业视觉检测大模型及各行业垂类大模型研发 [4] 业务布局与市场进展 - 主营业务聚焦智慧政务、智能制造、智慧城市、智慧健康四大板块，推进各细分领域AI应用 [3] - 正在努力推进产品化进程，加快行业通用产品的研发 [3] - 2025年上半年新签合同增长约280%，信创业务是新的业务增量 [7] - 未来业绩增长动力包括：国产化加速、AI产品落地（如智能工程机器人推广、麻醉机器人临床试验推进） [7] 具体业务领域 - **晶圆检测业务**：聚焦第三代半导体（如碳化硅）晶圆的多工艺环节缺陷检测，针对原片、腐蚀片、外延片三类场景开发细分检测系统，目前处于研发阶段 [6] - **油气领域业务**：深耕近二十年，以塔里木油田为主要市场，提供数字化与智能化整体解决方案，核心产品包括智能巡护及应急调度管理平台等，是中石油、中石化长期合作伙伴，并同步开拓石油炼化及管网业务 [8][9] 公司治理与人才 - 公司作为国有企业，高度重视市值管理，大股东将国有资产保值增值和高质量发展纳入高管考核指标，并制定了市值管理制度 [10] - 人才育留举措包括：保留中国科学院大学研究生培养点、拥有专业技术职称评定资格、将适时推出股权激励方案 [9] 财务与投资关系 - 联营企业中钞科信采用权益法核算，按持股比例合并利润 [3]

核心观点 - 2026年初A股ETF市场资金流向出现显著分化 以沪深300ETF为代表的核心宽基产品遭遇大规模净流出 而行业主题ETF则获得资金持续青睐 市场风格从大盘蓝筹向有色金属、电网设备、化工等特定赛道切换 [1][2][5] 宽基ETF资金大幅净流出 - 截至1月27日 年初以来全市场股票型ETF累计净流出达5974.45亿元 其中规模指数ETF（宽基ETF）净流出高达7957.56亿元 是资金流出的主力 [2] - 仅1月27日单日 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF净流出额分别达140.65亿元和119.24亿元 另有3只产品单日净流出超50亿元 [2] - 年初至1月27日 多只核心宽基ETF净流出额巨大 华泰柏瑞、易方达、华夏旗下的沪深300ETF净流出均超1000亿元 另有8只产品净流出超200亿元 [2] - 具体数据显示 华泰柏瑞沪深300ETF净流出1490.84亿元 易方达沪深300ETF净流出1127.05亿元 华夏沪深300ETF净流出1050.14亿元 嘉实沪深300ETF净流出768.22亿元 上证50ETF净流出740.42亿元 [3] - 中央汇金对包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF在内的多只头部宽基ETF进行了显著减持 这与市场巨量净流出相契合 [3] - 分析指出 本轮ETF资金大幅流出可能意在防范市场成交快速放量后催生泡沫行情 而非行情终结的信号 成交额回归平稳后更有利于可持续的慢牛行情 [4] 行业主题ETF获资金逆势净流入 - 与宽基ETF流出相反 行业主题ETF获得资金持续流入 截至1月27日 全市场771只行业主题ETF年初以来累计净流入达2271.84亿元 接近2025年全年净流入总额7385.40亿元的三分之一（占比30.76%） [1][5] - 仅1月27日单日 行业主题ETF逆势获得118.78亿元净流入 [5] - 资金主要投向有色金属、电网设备、化工、软件、半导体、传媒及卫星等板块 [6] - 具体产品方面 南方有色金属ETF净流入144.74亿元居首 华夏电网设备ETF净流入127.40亿元 鹏华化工ETF净流入119.80亿元 华夏有色金属ETF净流入108.14亿元 华安黄金ETF净流入97.95亿元 [7] - 其他净流入显著的行业主题ETF包括：嘉实软件ETF（87.68亿元）、广发港股通非银ETF（84.16亿元）、国泰半导体设备ETF（83.94亿元）、广发传媒ETF（83.84亿元）、永赢卫星ETF（83.02亿元）、富国港股通互联网ETF（63.21亿元） [8][9] - 恒生科技、消费等板块也有资金流入 相关ETF净流入额在30亿元左右 [9] 有色金属与大宗商品展望 - 基金经理分析认为 当前周期与1974年康波周期萧条期相似 大宗商品可能呈现“冲高回落再上涨”的走势 贵金属先行、工业金属跟进 原油上涨空间可观 [7] - 当前铜等商品名义价格虽创新高 但剔除通胀后价格水平依然较低 前期上涨多为货币现象 需求全面复苏驱动的周期下半场或尚未到来 [7] - 未来一年看好两方面机会：一是降息带来的美元计价商品价格抬升 以金、铜、铝尤为突出；二是外需及新动能（储能、AI基建、军工等）暴露度高的品种 以铜、铝、碳酸锂、钨较为突出 [7] - 整体最看好的五大品种为“铜、金、铝、碳酸锂、小金属（钨）” [7] 化工板块投资逻辑 - 化工板块目前PB估值仅处于历史40%左右分位 处于相对低估状态 [8] - 随着PPI有望在2026年下半年转正 叠加“反内卷”政策持续发酵 化工尤其是石化链条（PX、PTA、涤纶长丝）有望迎来周期底部反转 [8] - 受益于储能需求超预期的锂电材料（六氟、隔膜等） 也正处于新一轮周期的拐点之上 [8] 科技与高端制造产业趋势 - 基金经理看好太空AI算力卫星与太空太阳能结合带来的机遇 认为其能打开太阳能行业市场容量上限并消除能源供应瓶颈 相关企业业绩弹性和估值提升空间值得探索 [9] - 展望2026年科技行业 关注AI产业链技术突破带来的机遇、国产化在全产业链的持续推进、传统半导体周期复苏以及商业航天等新领域带来的新机会 [9] - 从产业趋势看 未来市场景气度将更多聚焦于周期、先进制造及TMT板块 [10] - 周期板块中 有色金属行业利润呈趋势性回升 基础化工、建材等行业处于触底回升阶段 [10] - 先进制造板块中 电芯、机械等领域盈利趋势向好 [10] - TMT板块受AI产业浪潮带动 电子、计算机行业盈利增速表现亮眼 [10]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为**津上机床（金尚机床）**[1] * 公司主营业务为**数控机床**的研发、生产和销售，产品线包括自动车床、磨床、刀塔车床、加工中心等[2][6][8] * 下游应用行业主要包括**汽车、3C（消费电子）、气动液压、AI液冷、人形机器人**等[2][3][4] 核心财务与经营数据 * **2025年业绩**：销售额创历史新高，达**51.9亿元**，同比增长**38.6%**[2][3] 国内订单总量约**15,800台**，总订单金额近**50亿元**[3] * **2026年1月订单**：已超**1,000台**[2][4] * **2026年展望**：预计销售额同比增长**10%**[2][5] * **毛利率结构**：不同产品线差异显著，**磨床毛利率最高，接近50%** 自动车床毛利率相对较高，刀塔车床和加工中心毛利率较低[2][8] * **成本与采购**：**90%以上**零部件采购自国内或自制，国外进口主要为**数控系统**（通过日本法兰克/发那科购买）[2][13][18] * **研发投入**：公司拥有**200~300名**研发人员，近年来应用研发费用及占比有所提高，未来将继续加大投入[15] 下游行业需求与订单详情 汽车行业 * 是公司下游**最大的板块**，2025年订单占比**40.5%**，约**20亿元**，同比增长**18.2%**[3] * 整体设备需求增速有所放缓，但仍有增长[2][9] * 公司成立专门小组对接客户（如制动系统领域），快速推出专用机型，模式类似在AI液冷领域的成功经验[2][9] * **2026年重点拓展领域**：汽车板块中的**刹车系统**领域[4][22] 3C行业 * 2025年订单占比**10.1%**，约**5亿元**，由于年末大单进入，同比增长**72.9%**[3] * 公司产品（特别是中小型设备、自动车床）与3C行业需求高度匹配，在国内市场占有率较高[2][6][7] * **苹果产业链大单**：2025年11-12月获得**300多台**订单，预计将持续到2027财年，总量可能达**1,000-1,500台**[2][6][21] 这些订单预计在2026财年上半年形成销售业绩[4][21] AI液冷领域 * 2025年获得**1,000多台**订单，总金额约**3亿到4亿元**[5][9] * 订单遵循先打样、再批量的逻辑[4][27] * **2026年展望**：订单量预计将达**2,000-3,000台**[2][5] * 主要使用自动车床，因此毛利率相对较高[2][8] 人形机器人领域 * 2025年订单量为**250多台**，总金额接近**1亿元**[2][5] 涉及加工直线执行器、行星滚柱丝杠和RV减速器等部件[4][27] * 客户目前处于试样阶段，预计特斯拉将在**2027年**对C端客户进行批量销售[28] 其他行业 * **气动液压行业**：2025年订单占比**6.8%**，约**3.4亿元**，同比增长**9.3%**[3] * **其他零散领域**：2025年订单占比**42.6%**，约**21.2亿元**，同比增长**54.6%**[3] 市场、竞争与战略 * **市场定位**：定位于**中高端数控机床**市场，主要竞争对手是日系品牌以及台湾和韩国的部分品牌[19] * **竞争策略**：将继续**降低成本、压低价格**以扩大市场份额，预计未来会与国产品牌展开更多竞争[2][20] * **国产化与供应链**：**90%以上**销售在国内，采购也主要转向国内，以应对潜在的中日关系紧张风险[18][20] * **区域市场**： * **台湾市场**：业绩呈下滑趋势，大部分订单最终来自大陆客户[10][11] * **东南亚市场**：与日本母公司有约定，尚未达成最终协议，公司将积极协助国内客户在当地的设厂需求[29] * **行业周期**：通常为4年（两年上行，两年下行），当前周期从2024年3月开始上行，处于第二年 公司希望新型行业需求能打破周期规律，预估2026-2027财年业绩将继续增长[23] 公司治理与资本规划 * **母公司管理**：日本母公司管理层通常每**3至4年**换届 中国区营收或利润目标由**中国区自行设定**（如中期70亿、长期100亿销售额）[24] * **融资计划**：目前**没有再融资计划**，因业绩良好、资金充裕，可支持未来资本开支及研发需求[25] * **高新技术企业认定**：曾申请但未享受优惠，主要因研发主要由母公司负责，且技术使用费不计入自身研发费用，难以满足销售额**3%** 用于研发的硬性指标[26] 潜在风险与挑战 * **地缘政治风险**：中日关系紧张曾对公司产生一定程度影响，若未来恶化可能会有宏观层面的限制，但目前主要市场和采购在国内，暂未受太大影响[17][18] * **产品竞争力**：在半导体级别走心机等产品上，竞争力**稍弱于对手**，正在不断改进[12] * **销售费用**：随着规模扩大，销售及客服人员数量增加，销售费用量将加大，但占比可能不会大幅增加[16]

市场指数与ETF资金流向 - 截至午间收盘，中证云计算与大数据主题指数下跌1% [1] - 中证芯片产业指数上涨1.5% [1] - 中证半导体材料设备主题指数上涨2.7% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）半日净申购达2200万份 [1] - 该ETF已连续20个交易日获资金净流入，合计超27亿元 [1] 行业前景与投资机遇 - 国内晶圆厂正迎来扩产热潮，以面对国内百万片级的先进产能缺口 [1] - 扩产为设备市场释放出千亿美元的空间 [1] - 半导体设备国产化率有望实现翻倍增长 [1] - 基于先进制程与国产化的双轮驱动，看好半导体设备的投资机遇 [1] - 建议持续关注具备平台化能力的领军企业及高弹性细分龙头 [1]

行业与公司 * **行业**：CPU（中央处理器）产业，特别是中国国产CPU领域 [1] * **涉及公司**：海光信息、龙芯中科、中国长城（旗下飞腾）[1] 核心观点与论据 * **产业趋势变化**：CPU迭代速度从五年一迭代显著加快至一年一迭代，主要受数据量增长及对CPU的IO接口和内核数量更高要求驱动 [1][3] * **价格趋势**：CPU价格持续上涨，预计长期存在，2026年服务器CPU将补涨 [1][3][4] * **国产化进程**：2026年将成为国产化的重要拐点，国产CPU在客户端和企业端的市场份额预计会翻倍 [3] * 自2023年以来，国产服务器和PC CPU出货量稳步上升，预计2025年加速增长 [1][6] * 主要驱动力包括政策推动和产品迭代速度加快 [1][6] * **涨价原因**：主要由供给端因素导致，上游代工厂因AI需求挤占产能而提高价格，进而传导至下游 [1][4] * 时间顺序：上游代工厂涨价 → 消费级CPU涨价 → 服务器级CPU补涨（2026年）[4] * AI服务器需求量上升，也带动了服务器CPU需求的小幅增长 [5] * **政策影响**：政策对国产化进程起到重要推动作用 [8] * 例如财政部13号文件支持政府及下属单位采购国产产品，并承担相关费用，有效促进了国产产品在政府及企业中的应用 [1][6][8] * 自2024年以来，各类政策加速了企业新产品发布与落地，并解决了产能瓶颈问题 [8] 各公司具体信息 * **海光信息**： * 以服务器CPU为主，其7,580型号作为高端X86服务器受到大规模采购部署 [1][7] * 预计2025年服务器CPU出货量约为100-120万颗，PC CPU替代采购量约为30-40万颗 [1][7] * **龙芯中科**： * 采用自主架构，桌面端3A6,000、3B6,660以及服务器端3C6,000均已成功落地 [1][7] * 性价比优势明显，预计2026年市场份额有望持续上升 [1][7] * **中国长城（飞腾）**： * 是ARM CPU领域的重要竞争者，其S2,500等型号受到市场关注 [2][7] * 随着国内产能问题解决，预计2026年出货量将明显增加 [2][7]

公司核心业务与定位 - 公司是专注于为国有企业提供电子招标采购平台技术服务的供应商 [1] - 公司的平台方案已成为众多国有企业的选择 [1] - 公司平台的核心定位是支撑国有企业采购合规、降本增效的核心基础设施 [1] 平台核心竞争优势 - 平台的核心竞争力在于实现“全链闭环+全流程电子化”的深度落地 [1] - 平台基于数智化供应链管理平台底层架构，覆盖从需求提报到财务结算等20多个核心业务模块，实现动态协同 [1] - 平台严格遵循《政府采购电子招标投标办法》，内置标准化合规审核点，确保流程可追溯、数据可审计 [1] - 平台完美契合集团总部、二级单位、项目公司的穿透式监管需求 [1] 技术特点与数据应用 - 平台创新性构建了采购、销售、仓储物流三大“控制塔”，形成数据基础应用、统计分析、风险预警与智能决策的闭环管理 [2] - 平台依托AI和机器学习技术，能实时监测供应商履约能力、价格波动趋势、库存周转率等关键指标 [2] - 平台功能从传统招采的“被动响应”升级为“主动预警”，例如可提前预判供应中断、库存积压等风险 [2] 系统适配性与集成能力 - 平台采用模块化设计，EC、SCM、SMS三大系统可独立部署、灵活组合，能随企业管理机制调整实现功能扩展 [2] - 平台具备与MDM、ERP、EAM、MES等主流系统的无缝集成能力 [2] - 平台可快速对接国有资产监管平台，实现数据同源、流程联动，解决跨系统数据同步的行业痛点 [2] 行业深耕与定制化服务 - 公司的国产化电子招标采购平台并非通用型产品，而是深耕能源、化工、制造、冶金矿业等重资产行业 [3] - 针对不同行业特性，平台能提供定制化服务，例如在冶金矿业行业定制专属质量检验标准库，并与MES系统联动 [3] - 在能源行业，平台适配多级集团管控的权限体系，满足国资监管的数据互通要求 [3] - “行业深耕 + 定制化”的思路使公司方案更具实用性，并在市场竞争中脱颖而出 [3]

市场整体表现与格局 - 沪指自1月13日结束连阳后进入窄幅震荡格局，调整幅度总体温和 [1] - 市场呈现板块有序轮动特征，周四领涨板块切换至商业航天、采掘等调整充分的板块，上半周领涨的半导体涨势则趋缓 [1] - 周四收盘上涨个股家数超过3500家，赚钱效应较上半周好转，但成交量萎缩至2.7万亿元 [1] - 市场认为当前震荡是春季行情中的良性调整，有利于行情进一步发展，成交热度的维持和热点板块的轮动是行情延续的关键 [1] 后市驱动因素与主线判断 - 自春季行情启动以来，市场领涨板块以事件驱动的主题性方向为主，如商业航天、脑机接口等，这些板块远期前景好但短期缺乏业绩支撑，波动可能剧烈 [1] - 行情进入震荡阶段后，交易量可能下降，市场或将重新聚焦业绩和基本面驱动的板块 [1] - 春季行情的主要驱动因素仍是市场风险偏好上升，因此领涨方向仍以科技成长为主，后续热点将转向有基本面支撑的科技成长板块 [1] - 可关注半导体、电池、AI硬件、创新药等有基本面支撑的科技成长板块 [1] 1月及春季行情关注方向 - 历年春季躁动行情中，科技成长方向大概率占优 [2] - 结合短期催化剂，未来产业如商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等可继续保持关注 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向（如小金属、能源金属、化工新材料）可视作科技产业的衍生机会 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注，等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] 具体产业趋势与投资机会 - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，预示AI应用高峰将在2026年出现，需关注AI硬件高增长趋势及AI应用从量变到质变的机会 [2] - 机器人国产化和走进生活是2026年比较确定的趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，将带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会 [2] - 特斯拉人形机器人版本可能更新，或将成为机器人板块新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，可关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等环节 [2] - 新能源材料受益于国内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，预计涨价趋势在2026年将会延续 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正，2025年迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势 [2]