公司经营与再融资筹划 - 公司近期经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 [1][2] - 公司正在筹划再融资事项 目前尚处于内部沟通阶段 尚未制定明确方案 具体融资方式及金额尚未确定 [1][2] - 公司股票在2025年11月6日、7日、10日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [1] 公司核心业务与技术 - 公司是一家专注于存储领域的解决方案提供商 以集成电路设计与研发为核心技术根基 [1] - 公司核心能力源于自主可控的存储主控芯片研发及产业化应用 构建了硬科技加软服务的双轮支撑体系 [1] - 公司产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列 应用于数据中心、手机、车载电子等多元场景 [1] 供应链与合作伙伴 - 公司作为国内存储模组行业领先企业 与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持密切合作关系 [2] - 在全球供货紧缺环境下 公司持续加强供应链体系风险管控能力 积极建立多元化原材料保供体系 [2] 行业趋势与价格展望 - AI浪潮催生数据存储需求爆发式增长 为存储行业注入长期发展动力 [3] - 三星电子、SK海力士再次上调包括DRAM和NAND在内的存储产品价格 [3] - 海外多家头部科技厂商上调2025财年资本支出预期 算力基础设施建设持续扩张 服务器和数据中心存储需求提升行业景气度 [3] - 预计四季度存储价格有望维持上涨趋势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国科技股业绩兑现后大幅下跌，国内科技板块呈“利好出尽”局面，未跑赢大盘，微盘和红利领涨，科技内部轮动、分化明显，资金对科技分歧大，接力资金缺位，行情把握难度大，年末新增资金审美偏好或更稳健 [5][6] - 建议均衡配置，选择和科技弱相关、此前相对滞涨的板块对冲，如金融、顺周期中的化工、中美叙事转暖下的创新药 [8] 根据相关目录分别进行总结 资产价格表现 大类资产 - 本周海外股市下跌，A、H股表现较好，全球有色价格下跌，美债相对强势，中、日、德国国债收益率上行，商品价格分化，美元指数回落，人民币、港元相对美元贬值，国内股市上证指数、创业板指、科创50分别上涨1.1%、0.6%、0.01% [12][15] A股市场 - 宽基指数多数上涨，万得微盘股指数（3.4%）、万得红利指数（2.2%）领涨，中证500表现落后，跌幅0.04%，双创板块涨幅不及上证指数，国庆后市场波动放大，微盘、红利与双创常呈跷跷板效应 [19] - 主要宽基指数周度日均成交额多数缩量，回落至8月中上旬水平，仅微盘股指数继续放量 [23] - 涨幅前五的行业为石油石化（4.3%）、电力设备（4.3%）、钢铁（4.2%）、基础化工（4.1%）、煤炭（3.55%），跌幅最大的为通信、电子，周期行业表现较好，科技行业本周下跌 [26] 中美科技 - 美国科技股业绩兑现后大幅下跌，纳斯达克指数全周下跌3.04%，国内科技股相对坚挺，科创50后半周与美股科技背离，全周累计上涨0.01% [28] 科技内部 - 10月以来，可控核聚变、固态电池、存储等科技板块跑赢万得全A，有较高超额收益 [32] - 本周科技板块震荡，围绕存储、半导体、光模块轮动，成交额周一、周四冲高，周二、周三、周五回落 [38] 资金行为跟踪 杠杆资金 - 本周两融交易额占A股交易额比重由11.9%回落至10.9%，交易活跃度下降，周四A股两融余额约2.50万亿，小幅上升，占A股流通市值比重约2.55%，较上周五下降 [46] - 除创业板、中证500，主要宽基指数成分融资净买入，但规模不大，主要指数ETF资金以净流出为主 [54] - 5000亿以上大市值股票加杠杆，1000 - 5000亿市值股票两融净买入为正但幅度下滑，5000亿以上大市值股票两融方差大，寒武纪、海光信息、工业富联贡献多数两融净买入，中际旭创、中芯国际等两融净卖出 [56] - 两融净买入占成交额比重最大的5个行业为美容护理、房地产、电力设备、钢铁、基础化工，银行、非银、通信、家电、建筑材料去杠杆，杠杆资金向非热门行业转移，国庆节后基础化工、医药生物连续5周加杠杆 [61] - 电力设备、电子热门股多数加杠杆，但电子热门股幅度较小，有色金属（除洛阳钼业）多数去杠杆，前35只热门股杠杆资金占成交额比重均值本周降至 - 0.85%，中位数为0.37%，热门股杠杆分化程度大 [70] 量化资金 - 10月最后一周中证500和中证1000量化指增超额收益分别为 - 0.9%、 - 1.0%，本周分别为0.1%、 - 0.5%，有所回升 [72] - 本周中证500和中证1000股指期货基差贴水走阔，连续三周处于7月以来较高水平，周二、周三走阔明显，“下季”合约数增加明显 [80] 主力资金 - 本周沪深300、创业板、科创板主力资金总体净流出，规模不及上周，沪深300、创业板周二和周五流出幅度较大 [82] - 主力资金流出最多的行业为计算机，其次是电子、医药、传媒、通信，流入最多的行业为化工 [91] 北向资金 - 本周北向资金总成交金额回落，日均成交金额由2729亿元降至2435亿元，占A股成交比重由11.7%升至12.1% [93] - 本周陆股通重仓股由跌转涨，涨跌幅中位数由 - 0.71%升至1.68%，国庆节后北向资金重仓股表现较好，陆股通50指数多数时间上涨，本周跑赢沪深300 [100] 南向资金 - 本周南向资金日均成交额由2111亿元降至1703亿元，占比由55.5%降至54.6%，日均净买入额由63亿元升至71亿元 [102] - 月度维度上，9月南向资金最偏好商贸零售，近几周商贸零售连续净流出，本周银行、非银、石油石化、医药生物净流入规模较大，传媒、电子流出较多 [106]

算力板块市场表现 - 11月6日算力板块反弹，其中国产算力表现更为强势 [1] - 科创芯片ETF收涨4.73%，集成电路ETF收涨3.82%，芯片ETF收涨3.71%，半导体设备ETF收涨3.48% [1][2] 国产算力技术突破 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用高密架构设计实现单机柜640卡超高速总线互连 [2] - 该技术可构建大规模、高带宽、低时延的超节点通信域，并通过双超节点组成千卡级计算单元 [2] - 产品经过30天以上长稳运行测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [2] 存储市场供需与价格动态 - AI的虹吸效应导致海外大厂将产能转向DDR5及HBM，造成DDR4等产能退出过快，引发供需错配和价格上涨 [4] - 主流存储产品价格自2025年第二季度起逐季环比上涨，NAND Flash价格也相继上涨 [4] - 自9月起，闪迪宣布产品价格上调10%以上，美光存储产品价格上涨20%-30%，三星部分DRAM价格上调15%至30%、NAND闪存价格上调5%至10% [5] - 由于AI需求持续增长，相关产能紧缺状况可能持续加剧并贯穿2026年 [4] 行业增长动力与预期 - 服务器、手机、PC等领域的存储产品在第四季度或持续上涨 [4] - 2026年国内存储原厂或相继上市，市场预期走强 [4] - 存储的扩产有望为国内半导体设备厂商带来较多新增订单，半导体设备成长动能加速 [4] - 海内外AI发展仍在加速，基本面持续改善 [6] - 科创芯片ETF受益于国产GPU放量和存储涨价，半导体设备ETF因先进制程和存储扩产而基本面大幅改善 [6]

产品定位 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品以专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式为用户提供投资参考 [1] 公司A投资亮点 - 公司具备固态变压器相关技术储备并推出了数据中心电力模块产品 [1] - 公司实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破 [1] 公司B投资亮点 - 公司PCB业务深耕存储与通信领域 [1] - 公司与全球硬盘巨头携手合作 [1] - 公司海外工厂专注于AI服务器与车用芯片业务 [1]

百亿级私募持仓总览 - 截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品出现在203家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值高达718.57亿元 [1][2] - 三季度百亿级私募对18只个股进行增持，对87只个股持股数量不变，减持34只个股，新进64家上市公司前十大流通股股东名单 [2] - 计算机行业为百亿级私募第一大重仓行业，出现在17家计算机行业上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达115.15亿元 [2] - 食品饮料行业紧随其后，出现在10家相关上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达93.91亿元 [2] - 百亿级私募对电子、有色金属、石油化工和通信等行业的持股市值均超过50亿元 [2] 行业配置方向 - 知名私募基金经理的加仓动作显示，电子、医药生物等成长方向以及有望实现困境反转的消费、建材地产等板块备受青睐 [1] - 行业配置思路尽显均衡，除科技板块外，三季度百亿级私募对有色、医药、建材地产等板块也有所关注 [5] - 部分基金经理计划均衡布局，一方面坚守业绩具备确定性的标的，另一方面挖掘能够穿越周期的消费股和有望实现困境反转的标的 [5] 具体投资案例：科技板块 - 董承非管理的睿郡有孚1号私募证券投资基金新进鼎龙股份前十大流通股股东名单，持股数量为903.9万股，市值高达3.28亿元 [3] - 鼎龙股份前三季度实现营业总收入26.98亿元，同比增长11.23%，归母净利润5.19亿元，同比增长38.02% [3] - 董承非三季度加仓扬杰科技，睿郡有孚1号持有455.8万股，相较二季度末加仓200.5万股，同时睿郡有孚2号和3号基金新进该公司前十大流通股股东名单 [3] - 聚鸣投资基金经理王文祥三季度加仓达瑞电子，聚鸣匠传3号私募证券投资基金持有186.5万股，持股市值超1.3亿元 [4] - 分析观点认为国产算力发展潜力巨大，可关注国产芯片、存储、AI云等细分方向，2026年有望迎来手机、眼镜等端侧新产品落地，硬件供应链机会值得重点关注 [4] 具体投资案例：其他行业 - 重阳投资旗下产品新进福元医药、圣湘生物等医药板块上市公司，以及海通发展、中鼎股份等汽车、交通运输板块标的的前十大流通股股东名单 [5] - 睿郡资产旗下产品加仓建筑材料企业兔宝宝 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 宏观扰动落地后，A股电子板块下周上涨确定性增强[3] - 持续看好存储涨价带来的周期性机遇，消费电子行业第四季度高景气持续，果链或迎更多催化，北美算力和国产算力持续受益AI基建而保持高成长性[6] - 建议关注存储、算力和消费电子板块龙头[6] 市场回顾 - 本周（2025年10月27日至2025年10月31日）电子行业指数下跌1.94%，其中消费电子上涨0.02%、半导体下跌3.69%，光学光电下跌0.33%[3] - 部分个股表现：寒武纪下跌9.84%，中芯国际港股下跌6.25%，工业富联上涨7.06%[3] - 海外科技股方面，纳斯达克指数本周上涨2.24%，恒生科技指数下跌2.51%[3] - 海外科技公司表现优异：英伟达上涨8.71%，谷歌上涨8.18%，亚马逊上涨8.92%，闪迪上涨7.07%，SK海力士上涨9.61%[3] 行业动态：终端 - 阿里首款自研AI眼镜——夸克AI眼镜于10月24日正式开售，搭载双旗舰芯片高通AR1和恒玄BES2800，采用双光机双目显示[4] - 财联社报道，苹果正与SpaceX洽谈，计划将其星链卫星服务整合到未来iPhone产品线[4] 行业动态：算力 - 10月27日，高通宣布推出基于AI200和AI250芯片构建的AI数据中心推理方案[5] - 10月28日，英伟达GTC大会披露过去四个季度已出货600万块GPU，预计未来5个季度Blackwell和Rubin芯片合计销售额有望达到5000亿美元[5] - 10月30日，谷歌发布三季度业绩超预期，并预计今年资本开支将达到910-930亿美元，高于此前预计的850亿美元和市场预期的806.7亿美元[5] 行业动态：存力 - 10月27日，SK海力士展示针对AI行业定制的下一代NAND策略，推出AI-NAND系列产品[6] - 10月29日，SK海力士发布财报，营收与利润均创新高，HBM4产品将于今年第四季度开始出货[6] - 10月28日，闪存市场报道存储上游资源延续涨价趋势，NAND、DRAM供应已全面收紧[6] - 兆易创新表示，目前中小容量NOR Flash产品也出现涨价趋势[6] - 上游存储涨价影响下游消费电子终端定价，例如小米称最新Redmi K90因内存芯片价格大幅上涨导致成本增加而提高售价[6] 投资建议 - 建议关注核心受益标的：立讯精密、珠海冠宇、工业富联、胜宏科技、生益科技、中芯国际、寒武纪、通富微电、普冉股份、江波龙、拓荆科技等[6]

市场回顾（2024年10月） - 10月权益市场经历阶段性缩量调整后再度向上冲关 [1] - 行业表现出现轮动，电力设备及新能源、有色金属等行业接力科技板块 [1] - “十五五”规划出台和三季报业绩披露后，科技板块再度冲高 [1] - 受海外关税冲击，月中A股风险偏好回摆，以银行为代表的红利板块阶段性占优 [1] 市场展望（2024年11月） - 预期市场将通过宽幅震荡方式消化资金面压力，风格趋向均衡的可能性上升 [2] - 宏观经济基本面无明显负面因素，但资金面对市场产生挑战，阶段性横盘修整有利于释放压力 [2] - 美联储10月如期降息25个基点，并计划于12月1日停止缩表 [2] - 美联储12月大概率延续降息，新任联储主席提名或为交易美联储宽松提供契机 [2] 重点关注因素 - “十五五”规划配套细则预计11月中下旬密集发布，需关注科技部、发改委、工信部等讯息 [2] - 美国政府自10月1日停摆，若11月中旬前未通过拨款法案，非农、CPI等联邦数据发布将持续中断 [3] - 11月将举行互联网乌镇峰会、2025年全球计算大会、中国机器人产业发展大会等科技会议 [3] 行业配置建议 - 科技制造板块行情步入精选阶段，筛选标准趋严，具备海外订单、核心技术、稳定盈利与行业壁垒的头部企业有望持续占优 [3] - AI海外链、消费电子、存储、风电等细分方向或仍可坚守 [3] - 创新药处于估值消化期，后续需关注海外BD（业务发展）的持续落地 [3] - 有色金属等品种受益于美联储降息及经济复苏，有望迎来盈利持续改善 [3] - 高股息消费白马股股价已反映中期悲观预期，在“十五五”规划明确经济增速和发展模式下，有望在低基数条件下迎来2026年盈利温和增长 [4] - 白酒食品等传统消费品种股息率体现性价比，年末布局估值切换行情背景下或呈现超额收益 [4]

投资评级 - 报告对深南电路的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”，板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司2025年三季报显示营收净利再创佳绩，AI PCB及存储景气周期有望持续，封装基板前瞻布局，支撑“买入”评级 [3] - 考虑AI等驱动公司PCB结构持续优化，海内外算力需求提升，封装基板景气度持续修复，报告上调盈利预测 [5] - 公司持续加码高端PCB产能，在建工程环比大幅增长，高端产能逐步释放有望进一步开拓高端算力PCB领域订单 [8] - 材料供给偏紧，BT基板价格起涨，公司BT载板业务有望持续受益 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%，扣非归母净利润21.82亿元，同比增长58.56% [8] - 2025年前三季度毛利率28.20%，同比提升2.30个百分点 [8] - 单季度看，25Q3实现营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%，毛利率31.39%，同比提升6.00个百分点，环比提升3.80个百分点 [8] 盈利预测调整 - 预计2025年收入230.02亿元，归母净利润33.41亿元，EPS 5.01元，对应PE 46.6倍 [5][7] - 预计2026年收入321.10亿元，归母净利润58.16亿元，EPS 8.72元，对应PE 26.8倍 [5][7] - 预计2027年收入419.23亿元，归母净利润76.43亿元，EPS 11.46元，对应PE 20.4倍 [5][7] - 盈利预测上调幅度为2025年EPS上调17.09%，2026年上调55.72%，2027年上调71.30% [7] 业务进展与行业动态 - PCB业务在通信、数据中心领域，400G及以上高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器及相关配套产品需求提升 [8] - 公司在建工程25Q3环比增长至14.19亿元，新建工厂包括南通四期和泰国工厂，南通四期预计2025年四季度连线，泰国工厂已连线 [8] - T-Glass玻纤布材料供应持续紧张，推动BT基板第三季起价格上调，存储部分涨幅达25%，平均涨幅约3%-10%，供需紧张局面可能延续至2026年上半年 [8] 估值与财务指标 - 当前股价233.44元，总市值155,643.97百万元，发行股数666.74百万股 [1][3] - 预计2025-2027年PE分别为46.6倍、26.8倍、20.4倍，PB分别为9.3倍、7.7倍、6.3倍 [5][7][11] - 预计2025-2027年归母净利润率分别为14.5%、18.1%、18.2%，ROE分别为20.0%、28.8%、31.0% [7][11]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - AI与存储双轮驱动，公司盈利能力显著提升，2025年第三季度收入达63.01亿元，同比增长33.25%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，毛利率为31.39%，同比提升5.99个百分点 [8] - 高端产能放量在即，公司在建工程提升至14.19亿元，环比增加6.75亿元，南通四期项目预计2025年四季度连线，泰国工厂已连线，总投资额12.74亿元人民币 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为236.49亿元、290.81亿元、343.38亿元，归母净利润分别为34.79亿元、48.08亿元、61.75亿元，对应PE分别为43.7倍、31.6倍、24.6倍 [8] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入为236.49亿元，同比增长32.1%，归母净利润为34.79亿元，同比增长85.3% [7] - 预计2025年每股收益（EPS）为5.22元，市盈率（PE）为43.7倍，净资产收益率（ROE）为20.8% [7] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的24.8%提升至2027年的30.6% [9] - 预计总资产周转天数将从2024年的482天优化至2027年的374天，运营效率提升 [9] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收167.54亿元，同比增长28.39%，实现归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [8] - 2025年第三季度，公司收入环比增长11.11%，归母净利润环比增长11.20%，扣非净利润环比增长17.47% [8]

指数概况 - 指数名称为上证科创板成长指数，由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [3] - 指数成长风格突出，业绩高增长行业占比高，其中电子和医药生物行业合计占比近75% [3] - 该指数自发布以来至统计时点，累计涨幅为89% [3] 指数表现与估值 - 截至2025年10月29日午间收盘，该指数下跌0.2% [3] - 截至同一时点，该指数的滚动市盈率为204.4倍 [3] - 滚动市盈率定义为总市值除以最近四个季度的净利润 [4] 相关产品信息 - 存在跟踪该指数的低费率基金产品，其管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05% [4] - 银行、互联网平台等销售机构提供可场外投资的ETF联接基金 [4]