报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济数据显示经济复苏内生动能仍待政策进一步牵引，宏观政策仍有预期，对指数形成支撑，但市场量能不足、情绪偏弱，叠加关税谈判仍存反复可能，基本面驱动不足，预计指数震荡回落、陷入区间震荡概率较大，策略上建议短期观望为主，回调企稳低阶偏多 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周中美达成贸易协定、关税利空扰动阶段性落地，海外权益市场风险偏好明显改善，国内宏观政策预期支撑、经济数据喜忧参半，指数冲高回落、震荡运行，板块涨多跌少，公用事业等板块涨幅居前，钢铁等板块跌幅居前 [4] - 截至5月16日当周，沪深300涨1.12%、上证50涨1.22%、中证500跌0.10%，中证1000跌0.23%；IF涨0.98%、IH涨1.09%、IC跌0.05%，IM跌0.19% [1][4][6] - 截至5月16日当周，机构前20会员持有IF、IC净空单分别由30135手、13473手增加至32221手、14142手，IH、IM净空单分别由11943手、35213手减少至11025手、34951手 [4] - 截至5月16日当周，Shibor隔夜利率上行16个基点，DR007上行9.65个基点，银行间市场利率边际上行 [1][4] - 截至5月16日当周，沪深两市资金净流出2013.71亿，主板净流出1283.59亿，创业板净流出561.38亿，两融余额增加约22.39亿，外资方面暂停公布 [5] 宏观基本面 - 4月社融指数不及预期反映实体经济融资需求偏弱、新增贷款主要由政府部门发力为主，M2增加但M1下滑、货币活期化趋势仍待增强，生产者价格指数和消费者价格指数延续疲软态势、通胀压力明显，制造业PMI指数下行至荣枯线下方、经济动能放缓，非制造业PMI扩张态势放缓，工业增加值边际回落 [12] - 关税政策扰动下出口表现相对坚挺、进出口超出市场预期；消费具备一定韧性，4月可选消费中部分品类改善明显；投资承压回落，地产投资跌幅扩大、制造业投资边际放缓，基建投资仍是主要发力项，但环比一季度下行 [12][14] - 4月份经济季节性回落，进出口表现略超预期，但经济内生动能依旧偏弱，实体经济融资需求偏弱，投资依靠政策发力为主，消费虽具备韧性但边际下滑、市场信心不足，经济景气度下降、通缩压力明显、总需求偏弱，经济复苏斜率放缓，未来仍需进一步政策牵引，内需引擎作用加强，宏观政策调控预期进一步加强，需关注二季度末宏观政策落地情况和提振作用 [2][14] 观点和风险 - 中美经贸高层会谈达成重要共识，双边关税水平大幅降低，金融市场给出积极反应，但特朗普表示未来两到三周内美国可能单方面设定新关税税率，关税扰动恐再起，且海外干扰因素增加 [15] - 国内宏观政策预期落地、权益市场风偏改善，长期国债有所调整，股债跷跷板效应再度体现，4月经济数据显示经济复苏内生动能仍待政策进一步牵引，宏观政策仍有预期，对指数形成支撑，但市场量能不足、情绪偏弱，叠加关税谈判仍存反复可能，基本面驱动不足，预计指数震荡回落、陷入区间震荡概率较大 [2][17] - 投资策略建议短期观望为主，回调企稳低阶偏多 [2][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外英美达成贸易协定、权益风偏改善，国内降准降息落地、政策预期支撑，节后指数震荡上行，预计5月市场风险偏好或逐渐修复，人民币汇率和国内权益市场保持坚挺概率较大 [1][2] - 投资策略为回调偏多、冲高止盈，沪深300指数向下3600 - 3700有支撑、向上4000 - 4100有压力 [18] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 行情回顾：海外英美达成贸易协定、国内降准降息落地，节后指数震荡上行，板块全线收涨，截至5月9日当周，沪深300跌0.36%、上证50跌0.84%、中证500涨0.46%，中证1000涨0.50%；IF跌0.55%、IH跌1.01%、IC涨0.35%，IM涨0.59%；机构前20会员IF、IC净空单减少，IH、IM净空单增加 [1][4] - 流动性和资金面：截至5月9日当周，Shibor隔夜利率下行26个基点，DR007下行25.77个基点，银行间市场利率边际下行；沪深两市资金净流出1152.82亿，主板净流出750.83亿，创业板净流出250.99亿，两融余额增加约173.94亿，外资暂停公布 [4][5] 宏观基本面 - 4月CPI继续承压、通缩压力仍存，食品CPI延续回升、非食品CPI继续下探，PPI分项中生产资料和生活资料继续下探，显示制造业需求整体偏弱、可选消费需求偏弱 [13] - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，5月降准降息落地，一季度经济超预期修复，但二季度经济有回落压力，需关注政策提振作用和经济修复内生动力 [1][15] 观点和风险 - 海外方面，美英达成贸易协议提振市场情绪，美国经济有韧性，美联储维持利率决议不变，美股震荡反弹 [17][18] - 国内方面，4月指数调整消化利空影响，5月宏观环境变化，政策预期托底，市场风险偏好有望修复 [2][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月政治局会议落地，外需压力加大、内需引擎至关重要，稳就业、宏观政策加紧落地，政策预期或对指数形成支撑，但4月末至5月中上旬的业绩披露影响以及关税扰动尚未完全落地，反弹阻力仍存，预计指数延续震荡可能性较大 [2][3][20] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 4月政治局会议落地、宏观政策预期加强对市场底部形成支撑，但基本面驱动不足、业绩报告面临检验、关税政策仍存扰动，多空交织下指数陷入宽幅震荡，板块涨多跌少，建筑装饰涨幅最大 [2][6] - 截至4月25日当周，沪深300涨0.38%、上证50跌0.33%、中证500涨1.20%，中证1000涨1.85%；IF涨0.82%、IH跌0.21%、IC涨1.83%，IM涨2.56% [2][6][8] - 截至4月25日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单分别减少至33481手、12427手、9549手，IM净空单增加至35499手 [6] - 截至4月25日当周，Shibor隔夜利率下行11个基点，DR007基本持平，银行间市场利率保持平稳 [2] - 截至4月25日当周，沪深两市资金净流出1485.47亿，主板净流出1163.54亿，创业板净流出280.79亿，两融余额减少约11.91亿，外资方面暂停公布 [7] 宏观基本面 - 2025年一季度GDP同比增长5.4%，消费对一季度经济增长的贡献度明显上升，投资回落明显、出口边际放缓，经济修复超预期动能主要来自政策调节发力下消费支出改善 [14] - 投资方面，基建投资加速发力、房地产投资低位徘徊形成风险压力、制造业投资边际放缓指向企业信心不足；进出口方面，关税政策扰动下一季度进出口边际放缓，对美国、欧盟进出口增速放缓，对东南亚联盟国家保持韧性，对日本进出口改善 [14] - 金融层面，实体融资需求结构仍待优化，居民消费意愿和企业中长期投资意愿偏弱，M1 - M2剪刀差仍待进一步修复，通缩压力尚未解除 [14] - 4月25日中央政治局会议强调实施积极宏观政策，用足财政和货币政策，提高中低收入群体收入，发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用，内需引擎作用加强，后续需关注政策落地节奏和力度 [2][16] 观点和风险 - 海外方面，近一周美股震荡反弹四连涨，但特朗普执政带来的经济和关税不确定性影响仍存，美元处于贬值趋势，美股反弹高度或有限，本周关注美国经济数据表现及对市场预期的影响 [19][20] - 国内方面，4月政治局会议落地，政策预期或对指数形成支撑，指数震荡反弹冲高，但业绩披露影响以及关税扰动尚未完全落地，反弹阻力仍存，指数延续震荡可能性较大 [3][20] - 投资策略为长假来临，减仓观望 [20]