公募基金发行与表现 - 2026年元旦假期后计划启动发行的基金数量达到47只 1月5日单日待发产品多达28只 万家、中欧、汇添富等多家知名基金公司参与 [1] - 截至12月28日 公募主动权益基金年内最高收益率达到236.88% 可能刷新公募史上年度收益纪录 [1] - 2025年已有超过270只公募基金清盘 多数原因为规模过小 部分绩优产品也难逃清盘命运 [1] 贵金属市场行情 - 国际现货白银周一刷新纪录高位至83美元/盎司上方 已连续第六个交易日上涨 上周五单日收涨10% 创2008年以来最大单日涨幅 2025年累计上涨超过185% 有望创1979年以来最佳年度表现 [2] - 上周五美股交易中 黄金现货大涨逾1% 盘中刷新历史高点至4550美元上方 白银飙升10% 站上79美元 现货铂金上涨8%至每盎司2413.62美元 创新高 [14] A股退市与保壳动态 - 2025年A股退市制度改革深化 案例显示“打假退市”“占用退市”“主动退市”“退市不免责”等成为关键词 多元出清机制愈发成熟 [3] - 临近年末 多家处在退市边缘的*ST公司采取债务豁免、无偿受赠现金、资产剥离、并购重组等“自救”措施以化解强制退市危机 [3] 定增市场与硬科技投资 - 2025年A股定增市场显著回暖 截至12月23日 公募基金定增获配金额已超352.6亿元 同比增长约18% 私募机构共有52家参与定增 合计获配金额达59.8亿元 同比增长23.48% [4] - 公募与私募机构在定增市场合计投入资金超过410亿元 浮盈比例普遍超过30% 硬科技与新兴产业成为资金布局重点 [4] 锂电隔膜行业整合 - 锂电隔膜行业掀起并购热潮 恩捷股份拟收购中科华联 佛塑科技收购金力股份事项通过深交所审核 [5] - 多家隔膜厂商启动涨价 行业景气度持续升温 未来供需面有望逐步改善 并带动产品价格回升、企业盈利修复 [5] 人工智能与英国发展瓶颈 - 英国斯塔默政府推出“人工智能机遇行动计划” 目标成为“人工智能超级大国” 并划定了四个“人工智能增长区” [5] - 批评者指出 英国高昂的能源成本以及接入国家电网所受的严格限制 成为阻挠其AI发展的关键障碍 [5] 商业航天与机器人融资 - 商业火箭企业IPO按下加速键 目前至少有5家商业火箭企业在推进IPO辅导 其中蓝箭航天已提交辅导工作完成报告 等待验收 [6] - 机器人灵巧手企业灵心巧手完成年内第五轮融资 本轮融资后公司估值达约30亿元 由红杉中国、CCV等机构参投 [6] 公司公告与动态 - 零跑汽车与一汽股权订立内资股认购协议 向一汽股权发行74,832,245股内资股 认购价为每股50.03元 [8] - 万科两笔中期票据展期方案均未获债权人通过 规模分别为20亿元和37亿元 业内认为其意图在于“时间换空间” [9] - 通业科技拟支付现金5.61亿元购买北京思凌科半导体技术有限公司91.69%股权 [10] - 金城医药控股子公司及其全资子公司需补缴税款及滞纳金共计2159.68万元 目前已缴纳完毕 [11] - ST葫芦娃及公司董事长因涉嫌信息披露违法违规 收到证监会立案告知书 [12] - 中伟新材与欣旺达签署《固态电池战略合作框架协议》 旨在共同开发固态电池应用系列的新能源电池材料 [13] - 农业银行公告刘洪担任该行执行董事及董事会相关委员会委员的任职已生效 [7] 全球金融市场概览 - 上周五美股三大指数微跌 标普500跌0.03%报6929.94点 全周累涨1.40% 道指跌0.04%报48710.97点 全周累涨1.20% 纳指跌0.09%报23593.097点 全周累涨1.22% [14] - COMEX铜期货涨5.01% 比特币日内一度涨破8.9万美元 随后较日高一度下挫3.2% [14]

2025年定增市场回顾 - 截至2025年12月28日，沪深A股累计发行定增项目110家，较2024年的144家同比下降23.61% [1][23] - 2025年定增项目合计募资1567.91亿元，较2024年的1728.21亿元缩水9.28%，为2020年以来的年度谷值 [1][23] - 市场整体呈现“政策驱动、结构分化、质量提升”的特征，但活跃度持续低迷萎缩 [1][23] 定增发行折扣与定价 - 2025年共有110个竞价项目发行，平均折扣率为86.94% [4][28] - 发行折扣最高的项目为南山智尚，发行当日折扣为62.08% [4][28] - 东方电气、麦捷科技、深高速、保利发展（定转）等项目发行时出现了价格倒挂现象 [4][28] 定增项目投资收益 - 2025年已发行的110个竞价项目，截至统计日的平均浮盈率为35.8% [5][29] - 其中41家项目浮盈超过30%，占比达37.27% [5][29] - 仅有8家项目出现浮亏情形 [5][29] - 浮盈最高的项目包括中钨高新（207.45%）、横河精密（200.39%）、泛亚微透（196.84%）等 [6][30] 定增投资的收益逻辑 - 定增投资相对全市场的超额收益可能性，主要来源于市场存在的发行折扣 [10][35] - 长期看，定增全市场发行标的的质地比市场均值略差，需要通过主动选股构建投资组合以获取超额收益 [10][35] - 根据历史统计，定增收益率约50%来源于折扣贡献，约1/3来源于择时贡献，剩余的约18%来源于优选个股 [11][35] 2026年定增市场展望 - 2026年定增市场将是一个“褪去浮华、回归本源”的市场，核心主题指向“高质量”和“硬科技” [13][37] - 市场将在延续2025年主基调的基础上，进一步向“高质量发展”演进，结构性机会与合规要求将更加突出 [13][37] 2026年市场规模与政策环境 - 预计募资总额将继续保持温和增长态势，难有爆发式放量，增长动力主要来自政策鼓励方向上的龙头企业融资需求 [14][38] - 监管将保持“开正门、堵偏门”的基调，一方面优化审核流程支持优质项目，另一方面对信息披露、募投项目合理性等监管将更加严格和精细化 [14][38] 2026年核心结构性机会赛道 - 人工智能与数字经济：算力、算法、数据要素、AI应用等领域的定增将持续活跃 [15][39] - 先进制造与工业母机：解决“卡脖子”问题、提升产业链自主可控能力的项目将获重点支持 [16][40] - 绿色转型与新能源：重点从产能扩张转向技术创新（如固态电池、新型光伏、氢能等）和降本增效 [17][41] - 生物医药与高端医疗器械：创新药、CXO及国产替代空间大的器械领域，定增仍是重要融资渠道 [18][42] - 并购重组定增有望回暖：在产业整合、国企改革背景下，以“小额快速”或配套融资形式出现的案例可能增加 [18][42] 2026年市场参与逻辑演变 - 投资者视角：单纯博取折价套利的模式基本失效，投资胜负手将取决于“深度产业研究+公司基本面分析”，需更关注募投项目的真实成长性、公司核心竞争优势及估值匹配度 [19] - 发行人视角：融资计划需更具说服力，必须清晰论证融资必要性、项目可行性及对长期价值的提升作用，“高质量信息披露”和“常态化投资者沟通”变得至关重要 [20] - 定价博弈：发行折价将更趋近于“风险补偿”性质，买卖双方的博弈将更加专业化，定价将更紧密地锚定公司的内在价值和行业可比估值 [20]

定增市场机构参与情况 - 2025年A股定增市场显著回暖，公募与私募机构合计投入资金超过410亿元，浮盈比例普遍超过30% [1] - 截至12月23日，公募基金定增获配金额已超352.6亿元，同比增长约18% [1] - 全年共有52家私募参与定增，合计获配金额达59.80亿元，同比增长23.48% [1] - 硬科技与新兴产业成为机构资金在定增市场布局的重点方向 [1] 国金证券融资动态 - 国金证券获中国证监会批复，获准向专业投资者公开发行总额不超过250亿元的公司债券 [2] - 其中，一年期以上的公司债券面值总额不超过200亿元，短期公司债券面值余额不超过50亿元 [2] 公募基金分红情况 - 截至12月28日，全市场已有超过3600只公募基金在2025年实施分红，总金额超2400亿元，创近三年新高 [3] - 2025年公募基金分红总额较2024年全年增加超过150亿元 [3] 私募基金备案情况 - 截至12月23日，2025年以来全市场完成备案的私募证券投资基金数量已经超过12000只 [4] - 备案数量与2024年全年的6274只相比显著增长近100% [4] - 分策略看，股票策略产品占比超过六成，成为今年私募发行市场的主力军 [4]

核心观点 - A股定增市场在2025年呈现显著的量价齐升态势，募资总额同比大幅增长455.31%，政策支持、产业需求与市场环境多因素共振，硬科技与新兴产业成为核心聚焦领域，预计2026年市场将维持较高活跃度，结构进一步优化 [1][3][7] 市场整体表现 - 截至12月24日，年内已有148家上市公司定增落地，增发股份1010.20亿股，募资总额达7888.95亿元，同比增长455.31% [1][2] - 发布定增预案的上市公司达438家，定增落地公司数量较2024年同期的128家增加了20家 [2] - 定增市场已成为上市公司融资的绝对主渠道，从“补血”手段升级为产业升级与整合的重要资本平台 [3] 募资规模与结构 - 募资额超1000亿元的定增项目来自中国银行(1650亿元)、邮储银行(1300亿元)、交通银行(1200亿元)和建设银行(1050亿元)，目的均为补充流动资金 [2] - 其余144家上市公司定增募资额均在300亿元以下，目的包括项目融资、融资收购其他资产等 [2] 行业分布特征 - 实施定增的上市公司中，来自电子、基础化工、电力设备行业的公司数量居前，分别为23家、17家、15家 [4] - 医药生物、汽车、国防军工、通信、计算机等行业也有多家公司实施定增，科技板块公司数量较多 [4] - 电子行业是定增资金焦点，广泛覆盖半导体、人工智能、机器人、新能源等高景气赛道，企业因技术迭代与产能扩张需求迫切而融资 [4] - AI产业链为代表的电子行业处于产业扩张周期，资金需求旺盛，政策支持明确，市场风格偏好科技方向 [5] 市场驱动因素 - 政策“组合拳”精准发力，包括引导长期资金入市和优化融资导向，为定增市场注入源头活水，构建了制度基础 [3] - 定增项目赚钱效应形成正向循环，参与定增的机构和投资者多数受益，提升了资金参与积极性 [6] - 市场流动性充裕，A股市场企稳回升带动风险偏好提升，使定增成为性价比更高的融资方式 [6] 投资者收益情况 - 以12月25日收盘价计，148家实施定增的公司中，有131家最新收盘价高于定增发行价，占比接近九成 [6] - 中航成飞、东山精密、晶华新材、中钨高新、横河精密的最新收盘价较定增发行价累计上涨超200% [6] - 国机精工、斯瑞新材、宏达股份等18家公司最新收盘价较定增发行价累计上涨超100% [6] 未来展望与趋势 - 2026年定增市场维持较高活跃度的可能性较大，但结构将进一步优化，并购重组定增将成为绝对主角 [7] - 产业集中度提升、国企改革深化、科技企业横向整合将驱动以并购为导向的定增需求 [7] - 资金将进一步向半导体、AI、新能源、高端制造等硬科技领域及产业链整合项目集中 [7] - 由于资金参与热情高，部分热门产业相关项目的定增折价幅度可能会收窄，市场或从折价驱动转向盈利支撑与价值挖掘主导 [7] - 随着公募、保险、理财等中长期资金深度入市，市场生态将更趋机构化和长期化 [7] - 定增市场有望进一步发挥其在价值发现与资源整合方面的功能，成为培育新质生产力的关键资本市场枢纽 [8]

公募基金参与A股定增市场概况 - 2025年以来，公募基金参与定向增发热情持续上涨，截至12月17日，共有39家公募机构参与了85家A股公司的定增项目，合计获配金额达340.88亿元，较去年同期的298.4亿元增长14.24% [1] - 以12月17日收盘价计算，这些定增项目已实现浮盈112.24亿元，整体浮盈比例达32.93% [1] 重点投资标的与行业分布 - 创新药龙头百利天恒成为最受公募青睐的定增标的，吸引11家公募基金参与，合计获配金额达25.56亿元，位居所有个股首位 [1] - AI概念龙头寒武纪紧随其后，吸引8家公募基金参与，合计获配金额达25.25亿元 [1] - 中泰证券、昊华科技、爱旭股份、盛美上海和芯原股份的公募定增获配金额也均突破10亿元 [1] - 在获配金额超10亿元的个股中，电子行业占据主导地位，寒武纪、盛美上海和芯原股份3只电子股入围 [1] 定增项目盈利表现 - 公募参与的85只定增个股中，有77只目前处于浮盈状态，赚钱效应显著 [2] - 基础化工行业个股晶华新材表现最为亮眼，浮盈比例超过200%，4家公募合计获配0.45亿元，当前浮盈金额已超1.05亿元 [2] 公募机构投资策略与收益 - 诺安基金聚焦芯原股份单一个股定增，获配金额0.93亿元，当前浮盈比例达80.81% [2] - 银华基金参与中科飞测定增，获配1.26亿元，浮盈比例达73.60% [2] - 东海基金采取分散布局策略，参与了8只个股定增，合计获配0.54亿元，浮盈比例达70.95% [2] - 交银施罗德基金和招商基金今年以来的定增投资当前浮盈比例均超过50% [2] 市场展望与投资机会 - 定增市场与二级市场关联紧密，未来定增市场的供需格局将持续向好 [2] - 并购重组配套融资领域值得重点关注，今年以来，配套融资类项目已成为定增市场的新增长点，其整体平均回报显著高于定增市场平均水平 [2]

市场审核与项目动态 - 新增定增项目26宗，环比增加10宗，其中竞价项目16宗[2] - 发审委通过项目27宗，环比大幅增加17宗[2] - 处于正常待审阶段项目共631个，已过会待发项目92宗，环比增加23宗[2] - “预案-过会”平均审核周期为331天，环比缩短8天[17] 发行与定价概况 - 上两周上市定增项目募资总额为15.67亿元，环比大幅减少84.48%[2] - 竞价项目基准折价率均值为9.81%，环比下降10.03个百分点[2] - 竞价项目平均申报溢价率为10.62%，环比上升8.77个百分点[39] - 竞价项目平均申报入围率为55.75%，环比上升1.05个百分点[39] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目绝对收益率均值为36.29%，环比下降41.07个百分点[40] - 竞价解禁项目超额收益率均值为24.77%，环比下降49.02个百分点[40] - 定价解禁项目绝对收益率均值为107.39%，环比下降20.09个百分点[46] - 定价解禁项目胜率维持100%[46]

市场审核与项目动态 - 截至2025年12月15日，上两周（12月1日至14日）新增26宗定增项目，环比增加10宗；发审委通过27宗，环比增加17宗；正常待审项目共631个，其中已过会待发项目92宗，环比增加23宗[2][5] - “预案-过会”平均审核周期为331天，环比缩短8天；过会率为100%[16] - 奥浦迈拟募资不超过3.62亿元收购澎立生物，标的公司评估值14.52亿元，评估增值率56.62%，对应PE/PB为32.15倍、1.55倍[2][19][21] - 奇德新材拟募资不超过2.75亿元用于泰国生产线及碳纤维制品扩建项目，以2025年12月12日收盘价计算，其PE、PB估值分别为211.91倍和5.44倍[2][22] 发行与定价概况 - 上两周有5宗定增项目上市，募资总额15.67亿元，环比减少84.48%；其中2宗竞价项目全部募足，募资率与募足率均为100%[2][29] - 上两周上市的2宗竞价项目平均基准折价率为9.81%，环比下降10.03个百分点；平均市价折价率为12.63%，环比下降0.99个百分点[2][29] - 2宗竞价项目平均有21家机构/个人参与报价，11家获配，平均申报入围率55.75%，平均申报溢价率10.62%[2][39] 解禁收益表现 - 上两周有3宗竞价项目首次解禁，解禁绝对收益率与超额收益率均值分别为36.29%和24.77%，环比分别下降41.07和49.02个百分点[2][40] - 3宗竞价项目“发行-解禁”期间，申万一级行业涨幅均值为12.55%，个股涨幅均值为12.71%[2][41] - 上两周有4宗定价项目解禁，解禁胜率100%，其绝对收益率与超额收益率均值分别为107.39%和106.13%，环比分别下降20.09和19.63个百分点[2][47]

市场审核与项目动态 - 新增定增项目16宗环比增加4宗其中竞价项目12宗[5][8] - 终止项目11宗环比增加3宗发审委通过16宗环比持平证监会通过8宗环比增加6宗[5][8] - 正常待审项目共621个已获通过待发项目69宗环比增加2宗其中竞价项目45宗[5][8] - 过审项目平均审核周期为339天环比延长29天过会率为100%[18] 发行与募资情况 - 上市定增项目5宗环比增加2宗募资总额100.99亿元环比激增1185.15%但仍处近两月低位[5][34] - 竞价项目募资率降至87.54%环比减少12.46个百分点募足率为50%[5][34] - 竞价项目平均基准折价率为19.84%环比上升5.50个百分点市价折价率均值为13.62%环比下降8.32个百分点[5][34] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目4宗绝对收益率均值77.36%环比上升55.80个百分点超额收益率均值73.78%环比上升96.03个百分点[5][45] - 定价解禁项目5宗绝对收益率均值127.48%环比上升35.15个百分点超额收益率均值125.75%环比上升46.38个百分点解禁胜率100%[5][52] - 竞价解禁项目平均市价折价率为16.62%环比上升5.57个百分点[5][46] 行业与个股贡献 - 竞价解禁期间申万一级行业涨幅均值10.84%环比下降34.67个百分点基础化工涨21.73%汽车超10%食品饮料跌5.92%[5][46] - 竞价解禁期间个股涨幅均值53.17%环比上升45.38个百分点晶华新材涨183.79%华统股份跌16.09%[5][46] - 定价解禁期间行业涨幅均值4.85%环比下降10.76个百分点个股涨幅均值67.04%环比上升18.24个百分点[52]

定增项目审核动态 - 上两周新增定增项目12宗，环比减少10宗[7] - 终止定增项目8宗，环比减少8宗[7] - 发审委通过项目12宗，环比增加5宗[7] - 证监会通过项目2宗，环比减少13宗[7] - 正常待审项目共624个，已过审待发项目67宗，环比增加10宗[7] 过审项目分析 - 方正科技拟募资不超过19.80亿元用于AI算力电路板项目，预计达产后年产值约20亿元[23][24] - 德尔股份收购爱卓科技100%股权，标的公司评估值27,000万元，评估增值率203.33%[25][26] 定增发行市场 - 上两周上市定增项目仅3宗，募资额合计7.86亿元，环比减少96.47%[30] - 竞价项目长白山基准折价率14.34%，市价折价率21.94%，申报溢价率9.27%，入围率77.78%[30][38][39] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目正收益占比66.67%，环比下降33.33个百分点，绝对收益率均值21.56%，环比下降6.09个百分点[42] - 定价解禁项目胜率100%，绝对收益率均值92.33%，环比上升4.89个百分点[47]

市场审核动态 - 上两周新增12宗定增项目，环比减少10宗；终止8宗，环比减少8宗；发审委通过12宗，环比增加5宗；证监会通过2宗，环比减少13宗[2] - 处于正常待审阶段的定增项目共624个，其中已获发审委和证监会通过的待发项目有67宗，环比增加10宗[2] - 定增项目从预案到过会的平均周期为310天，环比缩短47天；从过会到证监会注册的平均周期为35天，环比缩短8天[17] 重点项目分析 - 方正科技拟募资不超过19.80亿元用于AI及算力类高密度电路板项目，预计达产后年产值约20亿元；公司PE、PB估值分别为126.90倍和10.37倍，位于2020年以来79%以上分位值[2] - 德尔股份拟发行股份收购爱卓科技100%股权，标的公司评估值为27,000万元，评估增值率为203.33%，对应PB为4.32倍，高于德尔股份的3.10倍[2] 发行与上市情况 - 上两周有3宗定增项目上市，募资额合计7.86亿元，环比减少96.47%；其中仅1宗为竞价项目（长白山）[2] - 长白山竞价项目基准折价率为14.34%，市价折价率为21.94%；有9家机构/个人报价，7家获配，申报入围率为77.78%，平均申报溢价率为9.27%[2][38] 解禁收益表现 - 上两周3宗竞价项目解禁，绝对收益率均值为21.56%，环比下降6.09个百分点；超额收益率均值为-22.25%，环比下降11.02个百分点；正收益占比为66.67%，环比下降33.33个百分点[2] - 竞价项目解禁收益分化显著：电力设备行业涨幅超50%，医药生物涨幅仅14%；个股天奈科技涨幅43.85%，爱博医疗跌幅-27.91%[2] - 上四周4宗定价项目解禁收益均为正，绝对收益率均值为92.33%，环比上升4.89个百分点；超额收益率均值为79.38%，环比上升21.52个百分点[2]