报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货主力处于区间震荡阶段，多空因素交织，预计维持区间震荡格局 [6] - 豆油期货主力处于宽幅震荡阶段，多空因素交织，预计延续宽幅震荡走势 [29] 根据相关目录分别进行总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：豆粕主力处于区间震荡阶段 [6] - 趋势判断逻辑：第4周油厂大豆实际压榨量210.21万吨，开机率57.83%，豆粕库存89.86万吨；巴西大豆丰产且逐步上市，全球供应压力显著；国内下游部分企业节前备货提前结束，需求跟进乏力，油厂高开工与养殖利润偏低抑制消费增长；阿根廷干旱天气引发供应担忧，国内豆粕库存持续去化提供底部支撑 [6] - 中线策略建议：关注南美天气变化、巴西新作到港节奏以及国内养殖需求 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆粕期价整体趋势处于横盘阶段，资金略微偏空，M2605短期内预计处于区间震荡格局，运行区间2700 - 2800 [9] - 本周策略建议：豆粕期价整体趋势处于横盘阶段，资金强烈偏空，M2605短期内预计处于弱势震荡格局，运行区间2700 - 2800 [10] - 品种诊断情况：多空流向 -93.4m，主力强烈偏空；资金能量 -34.2，主力资金小幅流出；多空分歧91.4，变盘风险高 [14] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [19][21][24] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：豆油主力处于宽幅震荡阶段 [29] - 趋势判断逻辑：第4周125家油厂豆油实际产量为39.94万吨，全国重点地区豆油商业库存95.6万吨；油厂开工率回升，豆油供应趋于宽松，终端消费疲软，现货成交清淡，库存压力仍存，制约价格上行空间；美国生柴政策预期及国际原油价格波动对豆油期价形成一定支撑 [29] - 中线策略建议：关注美国生柴政策、原油走势以及国内需求 [29] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆油期价整体趋势处于上升阶段，资金略微偏多，短期内Y2605或将延续震荡偏强格局 [32] - 本周策略建议：豆油期价整体趋势处于上升阶段，资金略微偏多，短期内Y2605或将处于高位震荡阶段 [32] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量、大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率、周度港口库存、巴西升贴水等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [42][45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 锰硅板块情绪共振呈宽幅震荡态势，硅铁、锰硅各有不同价格、库存及产能变化情况[1] 各目录内容总结 宏观及行业新闻 - 1月23日硅铁72不同地区价格有变动，如宁夏5300 - 5350（+50）等；75硅铁部分地区价格也有变动，如宁夏5750 - 5800（+50）等；硅铁FOB价格上涨；硅锰6517北方报价5650 - 5700（-25）元/吨，南方报价5800 - 5850元/吨[1] - 截止1月23日锰矿库存更新，天津港库存319.06万吨环比增长4.41万吨，钦州港库存102.06万吨环比下降2.43万吨，防城港库存15.4万吨环比增加14.4万吨，库存总量436.52万吨环比增加16.38万吨[3] - 内蒙某硅锰厂新点火1*45000KVA生产硅锰6517，第4台矿热炉预计春节前后上线；另一内蒙硅锰厂新点火1*32000KVA直流炉生产高硅硅锰，4台新增产能正常出铁[3] 硅铁、锰硅基本面数据 - 期货合约方面，硅铁2603收盘价5652较前一交易日涨42，成交量147842，持仓量215911；硅铁2605收盘价5626较前一交易日涨40等；锰硅2603收盘价5818较前一交易日涨46等；锰硅2605收盘价5856较前一交易日涨42[2] - 现货价格方面，硅铁（FeSi75 - B：内蒙）5330元/吨较前一交易日涨30等[2] - 价差方面，硅铁（现货 - 03期货） - 322元/吨较前一交易日降12等[2] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅均处于多空情绪博弈阶段，呈现宽幅震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5482元，较前一交易日降36元，成交量282348，持仓量257884；硅铁2605收盘价5444元，较前一交易日降34元，成交量19972，持仓量62488；锰硅2603收盘价5736元，较前一交易日降22元，成交量160310，持仓量278789；锰硅2605收盘价5776元，较前一交易日降20元，成交量55778，持仓量164515 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5200元/吨，较前一交易日降20元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5540元/吨；锰矿Mn44块43元/吨度；兰炭小料神木800元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 282元/吨，较前一交易日增16元；锰硅期现价差（现货 - 03期货）为 - 196元/吨，较前一交易日增22元；硅铁2603 - 2605价差38元/吨，较前一交易日降2元；锰硅2603 - 2605价差 - 40元/吨，较前一交易日降2元；锰硅2603 - 硅铁2603价差254元/吨；锰硅2605 - 硅铁2605价差332元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 12月16日硅铁72陕西5050 - 5150元/吨，宁夏5200 - 5250元/吨，青海5100 - 5200元/吨，甘肃5200 - 5250元/吨，内蒙5200元/吨；75硅铁陕西5600 - 5700元/吨，宁夏5550 - 5600元/吨，青海5600元/吨，甘肃5550 - 5600元/吨，内蒙5600 - 5650元/吨；硅铁FOB：721020 - 1040美元/吨（降10美元/吨），751090 - 1120美元/吨（降10 - 20美元/吨）；硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨，南方报价5600 - 5700元/吨 [2] - 宁夏中卫某硅铁厂计划12月12日12点停4台硅铁炉，预计减产日产约350吨；青海金丰计划12月16日2台硅铁炉全停，减少日产70 - 80吨（避峰状态） [2] - UMK公布2026年1月对华锰矿报价：Mn36%南非块4.15美元/吨度，环比上月涨0.05美元/吨度；NMT公布2026年1月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报4.15美元/吨度，环比上月涨0.05美元/吨度 [4] - 中天钢铁常州敲定75B硅铁采购价为5710元/吨，较上一轮涨22元/吨，量300吨，云链支付；建龙钢铁12月硅锰招标价格：山西5670元/吨，采购2600吨，承德5670元/吨，采购2800吨，吉林5820元/吨，采购1200吨，黑龙江5870元/吨，采购10800吨，抚顺5770元/吨，采购5300吨；江苏某钢厂硅锰12月定标5750元/吨承兑含税到厂，较11月涨20元/吨 [4] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

期货市场表现 - 11月28日国内期市有色金属板块大面积飘红，沪铅期货主力合约收涨1.09%，报17090.00元/吨 [1] - 现货市场上海市场驰宏铅报价17000-17060元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨 [1] 供应端分析 - 国内冶炼端增减不一，原生铅原料问题暂未解决，加工费继续走弱 [1] - 再生铅河北区域性偏紧，再生铅冶炼利润再次走弱导致开工意愿下降，再生铅成品库存处于历史低位 [1] - 铅精矿供应偏紧，副产品收益对原生铅企业生产形成支撑 [1] - 北方部分地区管制严格影响废电瓶市场流通量，再生铅产量增长缓慢 [1] 需求端分析 - 铅蓄电池厂周度开工率持平于70.56%，终端需求表现平稳 [1] - 铅蓄电池厂逢低接货，现货成交氛围略有好转 [1] - 储能蓄电池订单旺盛，汽车蓄电池替换需求回暖 [1] - 电动自行车蓄电池需求由旺转淡，且经销商库存偏高 [1] 库存与后市展望 - 上周电解铅社会库存增加2800吨 [1] - 后市行情将围绕供应端的扰动与需求端的韧性展开博弈，或呈现宽幅震荡格局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期沪胶期货区间震荡整理 主力合约2601在15000 - 15600元/吨宽幅波动 后市多空分歧较大 预计延续宽幅震荡格局 供应端有季节性收缩预期 需求端维持偏乐观态势 叠加老胶仓单集中出库 对胶价形成一定托底支撑 预计后市沪胶期货震荡企稳 需关注东南亚天气、国内汽车及轮胎行业需求、库存累积速度等边际变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观影响 美国9月非农就业数据不佳 失业率攀升至4.4% 引发全球金融市场风险偏好降温 市场对全球需求萎缩预期升温 因沪胶需求依赖轮胎出口 全球经济走弱将拖累其基本面 宏观情绪弱势短期持续影响沪胶市场 若全球经济数据未改善 沪胶大概率弱势震荡 [2] 供应情况 东南亚主产区处于割胶旺季 泰国东北部胶水产量释放 南部降雨影响割胶 国内云南产区12月初、海南产区12月中下旬停割 国内供应收紧 虽国内胶水产量占比不足6% 但停割缓解全乳胶市场压力 [2] 库存情况 青岛保税区内外橡胶库存连续3周累积 11月中旬为45.26万吨 上周国内老胶仓单集中出库 库存降至近年新低 截至2025年11月28日当周 沪胶期货周库存降至78675吨 周度减少79463吨 较近3年均值回落41.16% 周注册仓单降至39600吨 周度减少68870吨 较近3年均值回落63.73% 老胶仓单集中出库对沪胶期货有支撑 [3] 需求情况 橡胶需求核心是轮胎行业 与汽车市场关联大 2025年10月我国汽车产销量分别为335.9万辆和332.2万辆 环比增2.5%和3% 同比增12.1%和8.8% 1 - 10月累计产销量分别为2769.2万辆和2768.7万辆 同比增13.2%和12.4% 月度产销创历史同期新高 重卡市场自4月以来连续7个月同比正增长 10月销量约9.3万辆 同比增40% 1 - 10月累计销量91.6万辆 全年有望破百万甚至冲击110万辆 汽车市场维持偏乐观态势 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁仓单大量注册需注意持仓风险，锰硅有成本底部支撑呈宽幅震荡态势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2603收盘价5448较前一交易日降8，成交量316787，持仓量217611；硅铁2605收盘价5408较前一交易日降2，成交量11427，持仓量33842；锰硅2601收盘价5636较前一交易日升6，成交量120736，持仓量384812；锰硅2605收盘价5698较前一交易日升6，成交量22886，持仓量117466 [3] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5150元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5520元/吨，锰矿Mn44块价格41.0元/吨度较前一交易日升0.3，兰炭小料神木价格820元/吨 [3] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 298元/吨较前一交易日升8，锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 116元/吨较前一交易日降6；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为40元/吨较前一交易日降6，锰硅近远月价差（2601 - 2605）为 - 62元/吨；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为204元/吨较前一交易日升10，锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为290元/吨较前一交易日升8 [3] 宏观及行业新闻 - 11月25日硅铁72陕西5050 - 5150，宁夏5100 - 5200（降25），青海5100 - 5200，甘肃5100 - 5200（降50），内蒙5100 - 5200；75硅铁陕西5700 - 5750，宁夏5600 - 5700，青海5600 - 5650，甘肃5600 - 5700，内蒙5650 - 5700；硅铁FOB 721020 - 1040（降10），751090 - 1120（降20 - 10）；硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨，南方报价5600元/吨 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

市场情绪与趋势判断 - 市场情绪指标恐贪指数周五数值降至7，显示市场处于极度恐慌状态 [2] - 消息面仅能干扰开盘后1至2小时的交易，市场整体趋势不会改变 [2] - 若市场趋势不扭转，当前恐慌水平可能构成左侧交易时点 [2] 机构行为与市场动态 - 进入11月后，因年内已获较多收益，机构投资行为转向保守，倾向于高低切换和落袋为安 [2] - 海外流动性收紧、AI领域分歧加大以及美联储鹰派推迟降息表态，共同导致全球资产在周五出现宣泄性下跌 [2] - 全球资产在周五下跌后于晚间出现反弹 [2] 后市展望与操作策略 - 对11月至明年1月的市场展望，乐观情景为宽幅震荡，悲观情景则为直接进入熊市 [2] - 操作上建议强化防守，如有反弹应继续坚持防守策略 [2] - 仓位较重者应考虑减仓以保留资金应对后续机会，仓位较轻者可从容等待 [2] 政策环境 - 政策层面显示出较强的呵护市场意愿，周末有相关发声 [3] - 周末批量新发了一批科技相关的ETF产品 [3]

黄金市场走势 - 上个交易日黄金最高触及4133附近，但美盘后大幅下跌至4055附近，呈现宽幅震荡格局，未能形成单边上涨走势 [2] - 黄金当前走势受美元隔夜爆发式大涨打压，整体仍为震荡格局，市场关注11月非农数据影响 [2] - 技术面显示日线周期保持连阳收线，k线位于布林中轨支撑上方，显示相对强势，上方压制点在4200 [4] - H4周期布林收口明显，震荡区间在4150/4020，短期内下方4055和4020为关键支撑点 [4] - 当前黄金在4150之下视为震荡走势，若站稳4150之上则可能开启单边上涨至4300 [4] - 今日开盘黄金上涨至4110附近，建议关注4050支撑继续做多，上涨关注4100和4150目标 [4] 非农数据影响 - 今晚非农数据为近两个月首次公开，预计对市场产生较大影响 [4] - 若数据利多黄金，上方目标看4200 [2][4] - 若数据利空黄金，下方则再看4000关口得失 [2][4] 白银市场走势 - 国际白银上个交易日上涨至52.5附近，目前收盘在51.5，呈现震荡上行走势 [2][5] - 今日看涨目标在53，若数据利多情况下突破53还有更大上涨空间 [2][5] - 建议继续持有前期的50多单不变 [5] 国内贵金属表现 - 沪金最高触及950（2602合约），目前收盘在941，前期925多单已获利 [5] - 融通金最高触及942，目前收盘在937，前期922多单已获利 [5] - 若数据利多，沪金目标看960，融通金目标看955 [5] - 沪银（2602合约）本周上涨明显，最高达12300附近，前期11840多单和11950多单均有不错利润 [5] - 今日沪银看涨目标12500，建议耐心等待多头延续性 [5] 原油市场分析 - 国际原油波动不大，目前收盘在59.5附近 [6] - 前期提示58支撑附近做多看涨已有部分利润，建议多单继续持有 [6] - 周期看涨关注62.5低点得失，不破看震荡，破位再看单边力度 [6] 燃油市场表现 - 国内燃油（2602合约）微跌，收盘在2530附近，目前尚未确定筑底 [6] - 可尝试性加仓做多，本周若确定筑底，下周再看上涨空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价791.5元/吨，跌0.5元/吨，跌幅0.06%；持仓480,907手，增加9,616手；现货价格多持平；基差和价差有小幅度变动 [4] - 10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1%；铁矿石趋势强度为 - 1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,070元/吨，跌15元/吨，跌幅0.49%；热轧卷板HC2601收盘价3,277元/吨，跌6元/吨，跌幅0.18%；现货价格有涨跌；基差和价差有变动 [8] - 11月13日钢联周度数据显示，产量、总库存和表需有不同变化；2025年10月及1 - 10月钢铁生产、库存、进出口有相关数据；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9][10][11] 硅铁和锰硅 - 硅铁和锰硅期货合约收盘价下跌；现货价格方面，硅铁和锰硅有不同报价；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [12] - 11月19日硅铁和硅锰不同规格有不同报价；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1,139.5元/吨，跌19.5元/吨，跌幅1.7%；焦炭J2601收盘价1,639元/吨，跌10.5元/吨，跌幅0.6%；现货价格多持平；基差和价差有变动 [15] - 近日国家发展改革委组织召开供暖季能源保供视频会议；焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 原木不同合约的收盘价、成交量、持仓量及现货价格有相关数据，日涨跌幅和周涨跌幅有不同表现 [18] - 2025年11月10日起废止暂停进口美国原木的公告；原木趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月镍价继续宽幅震荡，预计11月延续该走势；四季度宏观氛围偏强，但镍下游消费平淡，供应开工率较高，精炼镍供需宽松有成本支撑，缺乏突破区间驱动 [3][4][113] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 10月镍价宽幅震荡3个月，美联储降息、“十五五规划”及中美经贸磋商使市场风险偏好上升，但对镍下游需求无直接提振；9 - 10月无旺季特征，预计淡季消费走平，纯镍供应高位，与硫酸镍竞争MHP原料致其价格坚挺，为纯镍提供成本支撑，纯镍供需变化不大库存缓增 [3][9] 市场展望 市场预期美联储12月降息，中美关税或下调，地缘政治缓和，四季度宏观氛围偏强；产业经济活动缺亮点，镍下游消费平淡，供应或被硫酸镍抢占部分原料但开工率仍高，精炼镍供需宽松、交割品充裕且有成本支撑，缺乏突破区间驱动，预计延续宽幅震荡 [4][9] 策略推荐 单边宽幅震荡；套利观望；期权卖出宽跨式组合 [5] 市场回顾 内容与前言概要中行情回顾和市场展望一致，10月镍价宽幅震荡，后续预计延续，宏观氛围偏强但产业缺亮点，镍下游消费平淡，供应开工率高，精炼镍供需宽松有成本支撑 [9] 基本面情况 精炼镍海外库存加速累积，国内库存表现平淡 截至10月24日，全球显性库存30万吨，LME库存25万吨较上月末增2.1万吨、年初增8.9万吨，SMM六地社会库存4.9万吨较上月末增0.79万吨、年初增0.76万吨；10月23日印尼“PTENICO”品牌镍板申请LME交割，中资电积镍LME申请注册品牌合计年产能达22.16万吨，1 - 9月LME镍仓单增7.4万吨；Nornickel三季度镍产量增18%达5.4万吨，维持2025年产量指引；ANTAM三季度镍铁产量降7.16%，镍矿产量降22.81%；South32三季度镍铁产量增8.99%；Boliden三季度镍锍产量增111.41%；SMM统计中国精炼镍1 - 9月产量增24%至30万吨，预计10月产量略降；印尼1 - 9月产量约5.12万吨，9月接近满产；中国1 - 9月俄镍进口增201%至7.42万吨，今年回归净进口国，1 - 9月净进口5.11万吨；1 - 9月国内精炼镍供应增58.3%至35.1万吨，消费增2%至20.5万吨 [12][16][24] 不锈钢产量保持高位支撑原生镍需求 10月印尼镍矿消息平静，因菲律宾雨季及申领配额担忧，囤货致印尼镍矿内贸升水涨1美元；印尼政府加强资源把控，产量难提升价格难大跌；菲律宾雨季镍矿港口库存回落，中高品矿库存减少，镍铁厂利润有限与矿山博弈；1 - 9月中国和印尼镍铁产量合计增21%，10月印尼预计产量环比增3%，待投产项目进展或偏慢；以相关价格计算，不锈钢304一体化冷轧成本约12900元/吨，外采成本约13400元/吨，盘面与成本倒挂钢厂有减产压力；1 - 9月不锈钢出口量增2%，欧盟CBAM机制影响出口，11月抢出口或接近尾声；国内经济转型，政策托底缺乏大幅拉升动力，A股向好有财富效应；今年多地国补政策调整，消费刺激不足，11月空冰洗排产总量降17.7%；1 - 9月中印不锈钢粗钢产量增5%，9 - 10月实际产量低于排产，11月排产或保守，印尼资源回流增加，国庆后社会库存累库，仓单注销下降快 [35][41][49] 三元需求拉动硫酸镍价格上涨 三季度三元材料订单强劲，硫酸镍供需偏紧，部分镍企转产，MHP价格坚挺为电积镍和硫酸镍提供成本支撑，印尼MHP 1 - 8月产量增56%，高冰镍产量降38%；9月新能源汽车销量160.4万辆增24.6%，1 - 9月销量1122.8万辆增34.9%，10月1 - 26日零售90.1万辆与去年同期持平、较上月降8%，今年累计零售977.1万辆增22%；国内新能源汽车7月销量季节性下滑，8 - 10月环比增长，动力需求增长可观超预期，支撑因素一是结构性增长，新车型订单增量、商用车填补差距，1 - 9月新能源重卡销量增183%至13.87万辆，二是需求前置，今年是购置税全免最后一年；SMM统计动力电芯产量1 - 9月增45.6%至861.04GWh，10月排产环比增6.7%，11月略增，12月持平小降，明年1月或显著下降；全球2025年1 - 8月新能源汽车销量增23.5%，欧洲增27.4%，美国增8.1%，中国1 - 9月出口172.7万辆增86%；美国法案通过预计10月本土销量下降，11月或负增长；欧洲延后碳排放审查至2027年，期间需进口中国新能源汽车；SMM统计中国硫酸镍产量1 - 9月降13.6%至24.6万吨，三元前驱体产量降13%至54万吨，三元正极材料产量增12%至56.9万吨 [75][90][102] 后市展望及策略推荐 市场预期美联储12月降息，中美关税或下调，地缘政治缓和，四季度宏观氛围或提升市场风险偏好，但镍和不锈钢被作为空头配置；产业经济活动缺亮点，镍下游消费平淡，供应或被硫酸镍抢占部分原料但开工率仍高，精炼镍供需宽松、交割品充裕且有成本支撑，缺乏突破区间驱动，预计11月延续宽幅震荡走势 [113]