报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新美国经济数据显示通胀不及预期，后续降息概率加大后美元或转弱，将支撑铜价格，但需求疲软下，上方压力也制约铜价，预计铜盘面宽幅震荡为主[1] 各部分总结 策略分析 - 美国5月PPI年率和月率分别录得2.6%和0.1%，结合周三公布的美国CPI数据，关税政策给美国带来的影响暂未造成大幅通胀，市场增加了美联储降息的预期，但中东地缘政治局势紧张，美元指数昨日下跌后今日回弹[1] - 截至2025年6月9日，现货粗炼费为 -42.9美元/千吨，现货精炼费为 -4.28美分/磅，铜精矿目前供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，冶炼厂面临减量减产风险[1] - 中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减至42.7万吨，环比下降2.5%，进口量减少而国内库存去化停滞，市场需求端环比减弱[1] - 进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5月预计继续处于下降周期内，下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性，但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜日内承压运行，报收于78010，前二十名多单量12292手， -1492手；空单量125500手， -7056手[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水15元/吨，华南现货升贴水25元/吨，2025年6月12日，LME官方价9685美元/吨，现货升贴水94美元/吨[4] 供给端 - 截至6月9日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -42.9美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.28美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.63万吨，较上期 +3484吨；截至6月12日，上海保税区铜库存5.65万吨，较上期增加0.50万吨；LME铜库存11.45万吨，较上期小幅减少2375吨；COMEX铜库存19.36万短吨，较上期增加1868短吨[9]

黄金市场动态 - 黄金价格目前处于宽幅震荡状态 市场关注CPI数据对金价的潜在冲击 [1] - 行业分析师指出黄金的震荡僵局可能持续 但未明确时间周期 [1] 白银市场表现 - 白银多头展现出强劲信心 当前价格回调未引发恐慌性抛售 [1] - 市场情绪显示白银投资者对后续走势保持乐观态度 [1] 市场分析资源 - 最新一期《Steven趋势方程式》栏目已更新 内容涵盖贵金属市场深度解读 [1]

市场走势分析 - 大盘指数盘中出现剧烈波动 早盘冲高至3406点后下午跳水 最终收出阴线 [1] - 技术结构显示当前处于背驰段c段 多头动能不足 上涨斜率逐渐平缓 [1] - 关键支撑位从3370-3380逐步上移至3390 跌破该位置预示上升趋势可能结束 [1] 调整波段分类 - 强势震荡特征：围绕3368支撑位反复震荡 依托左侧中枢横盘消化后继续上涨 [2] - 宽幅震荡特征：回调至3332前低位置 形成更大级别中枢结构 呈现下上下震荡形态 [3] - 日线级别显示两种震荡模式差异 强势震荡维持高位横盘 宽幅震荡需回踩下轨支撑 [3] 趋势结构判断 - 3040点起始的上升趋势未破坏 当前震荡属于上升中继中枢 [3] - 3406点成为调整波段0号起点 首段回调已测试3365-3368支撑区间 [2] - 具体调整路径需跟踪实际走势 关注下轨3332点防守情况 [3]

市场走势分析 - 6月10日盘面在1点后出现快速调整，至1:30左右止跌并收回约一半跌幅，日线图呈现放量包含关系阴线 [1] - 前期高点能否站住是关键，站住则确认单边上涨走势，站不住可能进入确认阶段 [1] - 调整受事件性因素或传闻影响，但判断转为震荡为时尚早，多头走势中前高附近震荡常见 [1] - 强势市场具有快跌慢涨特征，上周五盘中调整后逐步修整上行 [1] - 若走势仍为多头，今日盘中低点不再下破，可能震荡构建中枢后继续上冲或逐步上行 [1] - 若15分钟收盘击穿今日盘中低点，则判断为宽幅震荡，日线图将出现顶分型 [1] - 短期上涨结构仍在，目前仍倾向于多头结构 [1] 板块表现 - 半导体板块因相关股票合并复牌走弱 [1] - 震荡中应关注前期强势板块，如医药、数字货币、可控核聚变等，回调中机会可能更多 [1] - 这些板块走好有望带动指数上行 [1] - 供货商光学等前期突破前高的板块也值得关注 [2] 后市展望 - 今日盘中快速下跌有消息面因素，但不能判断已转为宽幅震荡，仍保有向上能力 [2] - 前提是盘中下引线不再跌穿，否则将进入宽幅震荡 [2] - 宽幅震荡虽不坏，但显得较弱或无趣，需仔细观察 [2] - 接下来热点切换可能性不大，应围绕前期热点观察 [2]

PDH装置与化工需求 - 6月和7月陆续有PDH装置开车但利润较差预期开工率难以突破70% [1] - PDH周度产能利用率小幅反弹但仍处于多年区间低位盈利边际好转 [2] - 海外市场企稳下PDH毛利略有回落石脑油回落导致丙烷成本优势降低后续增长空间有限 [3] 液化石油气市场动态 - 6月9日大商所液化石油气期货仓单9340手环比持平 [1] - 国际液化气价格成交重心下移美国丙烷库存持续攀升装船水平高位市场待售资源充裕 [1] - 国内炼厂价维持弱势终端燃气销售回落炼厂复工增加外放国产气维持宽松 [3] 库存与库容情况 - 港口库容率反弹至同期高位后小幅回落炼厂库容率在多年最低附近小幅反弹加气站库容率一年低位波动不大 [2] - 淡季压力下码头与炼厂库存均有所走高市场整体承压 [3] 需求端表现 - 受汽油需求带动烷基化和MTBE装置负荷增加碳四需求小幅增量 [1] - 燃烧需求处于淡季汽油消费量处于近四年低位餐饮消费尚可化工需求疲软 [2] - 烷基化产能利用率反弹但毛利在零附近MTBE产能利用率回落至近年低点亏损偏大 [2] 政策与贸易影响 - 美国可能对乙烷出口管制或利好丙烷 [2] - 关税降低后国内预料将积极补库市场主体观望情绪利空经济发展 [2] 价格与市场展望 - 气/油比价依然偏高预料液化气仍宽幅震荡为主 [2] - 原油走强对盘面仍有支撑维持低位震荡 [3]

A股市场表现 - 上周A股市场整体下行 沪深300指数和上证50相对抗跌 跌幅不足0.2% 小盘股与科技股跌幅较大 中证2000和科创50跌幅均在1.5%左右 [1] - 市场呈现大小盘分化 大盘股显著强于小盘股 周期与消费风格表现较好 医药 汽车 有色 家电等领涨 科技股表现最弱 计算机 电子 通信等领跌 [1] - 市场日均成交额为1.17万亿元 连续两周回落 活跃个股集中于医药 化工 电新 汽车等行业 医药表现最优 行业内实现上涨比例较高的为医药 银行 轻工等 [1] 美国关税政策影响 - 美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税 并表示将对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税 欧美股市在周五下跌 [2] - 中美之间仍有24%的关税处于暂停征收阶段 特朗普的表态可能导致部分投资者对中美未来贸易谈判的担忧 从而对A股市场带来情绪影响 [2] - 当前阶段特朗普政府的关税政策对A股市场属于扰动项 中长期看市场表现更多取决于上市公司业绩改善的持续性 1季报A股业绩整体超预期 2季度业绩改善的可能性较高 [2] A股市场短期格局 - A股市场仍处于宽幅震荡格局 行业表现为快速轮动 投资者风险偏好波动不大 两融的融资余额相对稳定 [2] - 降息之后 银行存款利率显著下降 居民投资股市的机会成本进一步下行 潜在增量资金增加 [2] - 具备中长期发展逻辑的行业如科技成长 高端制造 新消费值得持续重视 [2]

国信期货研究 Page 1 2025 年 5 月 25 日 主要结论 白糖：国际市场来看：随着北半球主产国陆续完成榨季生产，市场关注重心 已向南半球转移。南巴西开榨初期压榨进度较快，但 4 月下半月受到降雨影响进 度放缓。天气因素在短期影响比较明显。不过总体供应相对充足，国际原糖市场 缺乏持续上行动能，当前行情仍处于宽幅震荡区间中。 国内市场来看，尚未显现显著的供需矛盾，不具备趋势行情的必要条件。虽 然 5 月国内糖市供给仍以国产糖为主力，但随着进口配额发放，叠加进口成本持 续下行等多重因素，进口量放大是必然趋势，糖价上行阻力呈现增强态势。从市 场联动性分析，尽管国内市场呈现内强外弱格局，但难以完全脱离国际市场影响 而独立运行。综合来看，国内糖价阶段性冲高仍需依托国际市场行情提振。总体 运行区间参考 5750-6000 元/吨。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 操作建议：郑糖波段交易为主。 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058 投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国信期货白糖月报 缺乏显著 ...

黄金市场动态 - 受美国政府债务负担加重和财政前景堪忧影响，黄金价格一度触及近两周高点，但随后转跌等待进一步线索 [1] - 市场对俄乌冲突可能停火的乐观情绪减弱、美中贸易紧张局势持续、对美国财政状况的担忧是本周主导市场的核心因素 [1] - 这些压力令美元维持弱势，从而支撑了金价的升势 [1] 黄金价格走势分析 - 早盘黄金最高反抽至3346一线，3340下行追空策略止盈在3325一线 [2] - 欧盘突破单在3319做空，止盈在3305一线，行情最低跌至3284 [4] - 小时图显示黄金前期快速突破3346区域阻力后快速回落，整体维持3350-3320高位和3320-3280低位两个区间 [6] - 白盘测试上方3350区域后回撤，出现较强力的见顶信号，预示对前期阶段升幅进行修正回调 [6] - 晚间黄金慢跌回撤被阳线逆转，空头力量凶猛但多头反抽力量也不弱，可能向上重新测试第一阻力3320附近 [6] - 当前市场尚未出现单边波幅，仍以震荡操作为主，强阻力在3350一线，下行支撑在3280 [6] 黄金交易策略 - 承压3221附近做空，防守30点，目标3290一线 [8] - 回撤低点3285附近不破可考虑跟进多单，反之暂时放弃 [8]

2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 | 观点与策略 | | --- | | 对二甲苯：月差正套，空PX多SC | 2 | | --- | --- | | PTA：月差正套，多PX空PTA | 2 | | MEG：计划外检修增多，月差正套 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡 | 5 | | 合成橡胶：区间震荡 | 7 | | 沥青：原油续弱，跟随回落 | 9 | | LLDPE：偏弱震荡 | 11 | | PP：价格小跌，成交一般 | 13 | | 烧碱：偏弱运行 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 玻璃：原片价格平稳 | 18 | | 甲醇：震荡承压 | 19 | | 尿素：高位震荡 | 21 | | 苯乙烯：短期震荡 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：成本支撑走弱，整体偏弱震荡 | 25 | | PVC：偏弱运行 | 28 | | 燃料油：大幅下跌，短期转入弱势 | 30 | | 低硫燃料油：继续跟随原油回调，外盘高低硫价差收窄趋势暂缓 | 30 | | 集运指数（欧线）：近月观望，10-12反套持有 | 31 | | 短纤：短期震荡，成 ...

黄金市场趋势分析 - 黄金趋势开启失败，市场呈现宽幅震荡格局 [1] - 多空博弈激烈，市场方向尚未明确 [1]