作为投资银行研究分析师，现对*ST广道（839680）2025年半年度报告进行专业解读，核心发现如下： 公司治理与内部控制 - 公司董事杨彬、监事周绍鑫、刘海军及陈友志对半年度报告内容存在异议，无法保证其真实、准确、完整，主要理由包括发现公司之前造假手段恶劣、内控失效、有造假前科、银行账户被冻结、存在欠薪、与西门子的合作终止、研发技术人员大量离职，以及无法获取充分资料和合理解释 [1] - 公司2024年度合并审计报告被会计师事务所出具无法表示意见，涉及以前年度通过伪造合同等方式虚构业务活动、虚增收入和利润，导致以前年度财务报表存在重大错报 [1] - 公司于2024年12月4日被中国证监会立案调查，并于2025年6月13日收到《行政处罚事先告知书》，根据认定情况，公司可能被实施重大违法强制退市 [12] 财务表现与运营状况 - 报告期内营业收入实现23.36百万元，较上年同期9.43百万元大幅增长147.59%，但归属于上市公司股东的净利润为-20.63百万元，同比下降31.29% [2] - 公司毛利率为29.53%，较上年同期的38.21%有所下降；加权平均净资产收益率（依据归属于上市公司股东的净利润计算）为-33.67% [2] - 公司总资产为175.43百万元，较上年期末下降6.61%；归属于上市公司股东的净资产为50.54百万元，同比下降29.41%；资产负债率（合并）为73.22% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.05百万元，虽仍为负值，但较上年同期的-93.74百万元改善93.55% [2] - 货币资金为50.61百万元，较上年期末下降19.04%；短期借款为81.09百万元，占总资产的46.22% [7] 业务构成与战略转型 - 公司主营业务已转型为数字政务和工业数字化，所属领域为软件和信息技术服务业 [5] - 报告期内主要业务为工业数字化，具体分为工业企业数字化产品及服务、数字化人才培养与科研创新平台业务；工业企业数字化产品及服务业务通过子公司广道诺金开展，主要供应商为西门子，服务的客户行业为汽车行业以及智能制造 [5] - 工业企业数字化产品及服务业务实现收入21.56百万元，同比增长176.32%；数字化人才培养与科研创新平台业务实现收入1.79百万元，同比增长115.10% [6] - 公司看好中国工业数字化发展前景，指出中国工业数字经济渗透率不高，规模以上企业的数字化投入比例为0.5%-1%，而欧美企业这一比例为3%-5% [6] 重大风险与诉讼事项 - 公司涉及多项重大诉讼，累计金额32.25百万元，占期末净资产比例的68.64%；报告期后新增多起诉讼，合计诉讼标的金额达57.20百万元 [12][13] - 公司资产权利受限总额达70.05百万元，占总资产的39.93%，包括银行存款被冻结47.34百万元（占26.98%），以及对子公司和联营企业的投资被冻结 [17] - 公司存在重大关联交易，实际控制人金文明及赵璐为公司多项贷款提供了连带责任保证担保 [13][14][15][16]

公司治理与财务可靠性 - 董事杨彬无法保证半年度报告真实性、准确性及完整性 理由包括审计委员会核实遭拒、公司存在造假前科、持续经营能力存疑、2024年审计报告为无法表示意见且事项未澄清 [2] - 监事周绍鑫和刘海军均因无法保证期初财务数据真实性及准确性对议案投弃权票 [2] - 公司回应称积极配合审计委员会履职 在无法定审计要求下仍聘请会计师事务所出具审阅报告 并强调母公司与西门子在报告期后签订补充协议 [2] 财务表现 - 总资产1.75亿元 较上年末1.88亿元下降6.61% [7] - 归属于上市公司股东的净资产5053.88万元 较上年末7159.97万元下降29.41% [7] - 营业收入2335.77万元 较上年同期943.41万元增长147.59% [7] - 归属于上市公司股东的净利润亏损2063.14万元 较上年同期亏损1571.41万元扩大31.29% [7] - 经营活动现金流量净额-604.53万元 较上年同期-9374.24万元改善93.55% [7] - 资产负债率（合并）73.22% 较上年末63.83%上升 [7] 业务运营 - 主营业务为数字政务和工业数字化 属于软件和信息技术服务业 [5] - 工业数字化业务分为工业企业数字化产品及服务、数字化人才培养与科研创新平台业务 [5] - 工业企业数字化产品及服务通过子公司广道诺金开展 主要客户为汽车行业和智能制造 主要供应商为西门子 [5] - 数字化人才培养业务包括西门子教育版软件总代理、OEM软件产品及创新中心运营服务 [6] 重大风险与诉讼 - 公司涉及大额借贷诉讼 银行账户被冻结 存在欠薪情况 [2] - 报告期内收到中国银行深圳中心区支行和深圳中小担小额贷款公司的金融借款合同纠纷起诉通知书 案件已于报告期后判决 [12] - 2025年6月13日收到证监会《行政处罚事先告知书》 [12] - 银行存款4733.96万元被冻结 占总资产26.98% 原因为证监会冻结和诉讼财产保全 [12] - 所持北京广道诺金股权1245.88万元被冻结 占总资产7.10% [12] - 所持深圳唯特视科技股权1024.85万元被冻结 占总资产5.84% [14] 股权与股东结构 - 总股本6699.99万股 其中无限售条件股4689.33万股（69.99%） 有限售条件股2010.66万股（30.01%） [8] - 控股股东、实际控制人金文明持股596.33万股（8.90%）无限售股及1788.98万股（26.70%）有限售股 [8] - 普通股股东人数6634人 [8] - 股东间不存在关联关系 但存在股份质押和司法冻结情况 [9][10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入253.41亿元，归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比大幅上升237.36% [1] - 半导体业务营业收入78.25亿元，同比增长11.23%，毛利率达37.89%，净利润12.61亿元，同比增长17.05% [2] - 第二季度半导体业务营收环比增长10.9%至41.14亿元，净利润环比增长18.2%至6.83亿元 [2] 区域市场表现 - 中国区收入同比增长超过20%，第二季度环比增长逾14%，汽车、工业及消费领域均保持强劲增势 [3] - 美洲及亚太地区（不含中国）实现中高个位数稳健增长，受益于AI、消费及汽车业务拉动 [3] - 欧洲地区第二季度收入同比增长高个位数、环比增长超过10%，部分汽车Tier1客户进入补库阶段 [3] 下游应用领域增长 - 消费领域收入同比增长逾50%，表现最为亮眼 [4] - 中国区汽车客户受益于电动化、智能化趋势，实现接近40%的同比增长 [4] - 计算设备收入同比增长超25%，工业及能源收入同比增长超过16%，移动及可穿戴业务同比增长约10% [4] - AI相关领域实现快速突破，在AI数据中心/AI服务器电源、AI PC、家电、智能手机与IoT等应用中收入增长较快 [4] - 受益于全球数据中心建设热潮，AI服务器相关的出货量同比增长超过30%-40% [4] 股价与估值表现 - 截至2025年8月29日，公司股价报收43.43元，总市值约541亿元，自年初以来涨幅约12% [5] - 当前半导体行业平均市盈率约30倍，公司盈利预期持续改善，市值提升潜力可观 [5] - 对比同期半导体ETF指数年初至今涨幅约37%，公司股价后续仍具广阔的修复空间 [5] 业务前景与订单情况 - 半导体业务持续向汽车、工业、消费领域渗透，客户份额稳步提升，新产品推广进展顺利 [5] - 公司在手订单充足，下半年收入有望在上半年基础上进一步环比增长 [5] - 在车规半导体、AI相关芯片的双轮驱动下，公司已迈入量利双升新阶段 [5]

金砖国家新工业人才培养项目 - 中方设立金砖国家新工业"金鹭"卓越奖学金 用于培养工业及通信领域人才[2] - 奖学金首期项目为2025金砖创新基地产业绿色发展与数字化研修班 于8月28日在厦门开班[2] - 项目为期1个月 覆盖埃塞俄比亚 巴西 俄罗斯等22个国家的30名学员[2] 项目实施方案 - 采用课堂教学 交流座谈和实地参访相结合的方式[3] - 聚焦绿色能源与可持续发展 数字化转型及低碳转型三大领域[3] - 学员将参访华为 京东 比亚迪等新工业领军企业[3] 战略合作框架 - 项目旨在落实《新型工业化国际合作倡议》和第九届金砖国家工业部长会议联合宣言[2] - 标志着金砖及"金砖+"新工业领域合作迈出关键一步[3] - 未来将扩大奖学金规模并建立金砖国家新工业人才网络[3] 项目活动安排 - 学员在厦门 深圳 北京三地开展交流学习[2] - 将参加2025金砖国家新工业革命伙伴关系论坛[3] - 通过实践参访深入了解中国工业数字化与绿色化转型经验[3]

上市申请与保荐信息 - 安徽希磁科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中信建投国际和广发证券(香港) [1] - H股发行面值为每股人民币1.00元 发行价格包含1%经纪佣金及各类交易征费[3] 行业地位与技术优势 - 公司是全球领先的磁性传感器行业IDM企业 拥有完整磁传感技术组合和垂直整合价值链[4] - 2024年全球磁性传感器IDM公司中排名第六 中国磁性传感器行业排名第一[4] - xMR传感器技术具有灵敏度/功耗/精度等优势 2024年全球xMR传感器收入排名第五 中国提供商中排名第一[4] - 电流传感器产品2024年全球收入排名第三 运动传感器芯片当年交付量约1亿枚[5] 业务模式与市场布局 - 采用IDM营运模式实现芯片设计/晶圆制造/模块制造全价值链管控[4] - 全球业务布局包括德国晶圆制造和中国运营 双品牌战略(希磁品牌国内市场/Sensitec品牌国际市场)[4] - 产品覆盖绿色能源/新能源汽车/工业自动化/机器人等领域 契合能源转型和工业数字化趋势[5] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为6.66亿元/5.94亿元/7.03亿元人民币 2025年前四个月收入2.65亿元[5][7] - 同期年内利润分别为-12.06亿元/-6656.2万元/985.2万元 2025年前四个月利润1003.6万元[5][7] - 毛利率持续改善：2022-2024年度毛利分别为1.02亿元/1.07亿元/1.21亿元 2025年前四个月毛利达5173.5万元[7] - 研发投入逐年增长：2022-2024年度研发开支分别为4268万元/5092万元/5365万元[7]

公司行业地位 - 公司是全球领先的磁性传感器行业IDM企业 拥有完整磁传感技术组合及全价值链垂直整合能力 以2024年收入计在全球磁性传感器IDM公司中排名第六 在中国磁性传感器公司中排名第一 [2] - 公司xMR传感器技术具有灵敏度高、功耗低、响应速度快、精度高及极端环境稳定性强等优势 以2024年xMR传感器收入计在全球排名第五 在中国所有xMR提供商中排名第一 [2] - 公司电流传感器产品以2024年收入计在全球排名第三 2024年向欧洲及亚洲领先客户交付约1亿枚运动传感器芯片（包括晶圆裸晶、单个芯片及模块） [3] 业务模式与市场覆盖 - 采用整合IDM营运模式 实现从芯片设计、晶圆制造到模块设计及制造的全价值链管控 为客户提供端到端解决方案 [2] - IDM业务布局全球 德国基地负责先进晶圆制造 中国基地负责全面运营 通过希磁品牌服务国内市场 通过成熟Sensitec品牌服务国际市场 [2] - 产品覆盖绿色能源、新能源汽车及汽车、工业自动化及机器人等多个下游领域 契合能源转型、碳中和计划及工业数字化趋势 [3] 财务表现 - 2022年至2024年度收入分别为6.66亿元、5.94亿元、7.03亿元人民币 2024年及2025年前四个月收入分别为1.98亿元、2.65亿元人民币 [3] - 2022年至2024年度年内利润分别为-12.06亿元、-6656.2万元、985.2万元人民币 2024年及2025年前四个月利润分别为-610.1万元、1003.6万元人民币 [3] - 2024年度毛利率达17.2%（毛利1.21亿元/收入7.03亿元） 2025年前四个月毛利率显著提升至19.5%（毛利5173.5万元/收入2.65亿元） [5]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘数字认证股价报39.97元较前一交易日下跌1.94% [1] - 当日成交额达7.13亿元换手率为6.76% [1] 主营业务 - 公司主营业务为电子认证服务、网络安全产品及解决方案 [1] - 产品和服务已广泛应用于石油石化、电力、水利等多个工业细分领域 [1] 业务动态 - 公司具备为工业数字化转型提供体系化密码保障服务的能力 [1] - 明确表示暂不涉及eSIM卡业务但强调其密码技术能为eSIM卡提供基础安全支撑 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出7245.86万元占流通市值的0.69% [1] - 近五个交易日累计净流出5119.06万元占流通市值的0.49% [1]

投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 上次评级：买入 [1] 核心财务数据 - 2025年上半年营收2.56亿元，同比增长16.55% [1] - 2025年上半年归母净利润0.14亿元，同比增长2063.42% [1] - 2025年上半年扣非净利润0.13亿元，同比增长3091.44% [1] - 2025年上半年毛利率64.69%，同比增加2.16pct [1] - 2025年第二季度营收1.73亿元，同比增长8.54% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.21亿元，同比增长3.34% [1] - 2025年第二季度扣非净利润0.20亿元，同比增长0.68% [1] AI技术应用与数据积累 - 实时接入数据中心远程监测的重要设备超18.7万台 [1] - 积累超3.3万个设备故障案例数据及大量诊断标签 [1] - 持续迭代更新PHMGPT垂直领域大模型 [1] - AI算法与深度学习技术融合，实现多模态数据故障监测 [1] AI技术带来的效益 - PHMGPT大模型实现全链路智能化，削减人工干预 [1] - 诊断逻辑透明化，展示故障推导逻辑链 [1] - 多维度数据智能编码，提升报警指向性 [1] - PHMGPT3.0效率提升3-5倍，助力初级工程师快速掌握故障逻辑 [1] 行业政策支持 - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，推动工业数字化场景落地 [1] - 设备智能运维场景目标为智能远程运维、预测性维护及无人化施工 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.29/3.04元 [2] - 对应P/E分别为30.49/22.98/17.32倍 [2] 主要财务指标预测 - 2025-2027年营业总收入预计760/992/1304百万元，同比增长30.20%/30.53%/31.45% [3] - 2025-2027年归属母公司净利润预计152/202/268百万元，同比增长41.34%/32.66%/32.71% [3] - 2025-2027年毛利率预计62.76%/63.41%/63.50% [3] - 2025-2027年ROE预计13.23%/15.75%/18.40% [3]

展览概述 - 2025中国工博会新一代信息技术与应用展以"数字蝶变·智造新生"为主题 聚焦新一代信息技术与制造业深度融合的前沿成果 [4] - 展会将于2025年9月23日-27日在国家会展中心(上海)5.2馆举办 是国内规模最大、规格最高的工业互联网技术展会 [3][6] - 采用"展+会"联动模式 同期举办工业互联网、集成电路等主题行业峰会 [8] 核心展示领域 - 集成电路展区：集中展示半导体产业自主化突破与协同创新成果 包括制造设备、封装技术、半导体材料及芯片产品 [9][11] - 工业智能体/软件展区：聚焦研发设计、生产控制及工业互联网平台三大领域 展现AI赋能的工业软件数智化跃迁 [9] - 工业服务展区：以"技术+服务"双轮驱动 构建"三位一体"产业生态体系 [9] 六大专题展区 1. 集成电路：涵盖制造设备、先进封装技术、半导体材料及IC设计支撑体系 [11] 2. 数智化技术：包含新一代信息技术、工业物联网、算法算力与大数据 [11] 3. 工业软件：展示基础软件、行业特色软件、嵌入式软件及信创软件 [11] 4. 工业服务：涉及供应链服务、咨询服务、检测认证及教育培训 [11] 5. 应用场景：覆盖装备制造、能源、交通、物流仓储及3C电子行业 [11] 6. 创新应用：包含智能座舱、低空经济、具身智能等前沿技术 [11] 同期活动 - 举办2025国际工业互联网大会暨数字工业系列峰会 [14] - 第三届上海集成电路产业发展国际高峰论坛 [14] - 7场行业研讨会 涵盖工业软件、端侧AI、工业算力芯片等热点话题 [15][16]

机械工业数字化转型实施方案 - 目标到2027年，数智技术在产品研发设计、生产制造、经营管理、运维服务等环节广泛应用，智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达50%，建成不少于200家卓越级智能工厂 [1] - 培育一批既懂行业又懂数字化的系统解决方案供应商，形成不少于200个优秀场景化解决方案 [1] - 到2030年，机械工业规上企业基本完成一轮数字化改造，重点企业的产业链供应链上下游实现数据互联、共享协同，智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达60%，建成不少于500家卓越级智能工厂 [1] 湖北人形机器人母基金及创新中心 - 武汉投控集团旗下武汉基金联合长江证券、东湖高新区发起设立总规模100亿元的湖北人形机器人母基金 [1] - 湖北人形机器人创新中心由湖北科投与多家机器人产业链企业共同建设，集合动作训练场、数据采集场、应用实践场和人才培养基地功能 [2] - 创新中心旁边规划建设生态智能工厂，支持入驻企业进行前期调试和小规模生产 [2] 工业数字化与人工智能应用 - 工业数字化通过信息技术提高工业生产效率、质量和灵活性，降低成本和资源消耗，推动智能制造、个性化定制等新业态 [2] - 制造业是人工智能重要应用领域，AI加速工业端技术创新，在研发端辅助设计，在执行端提升机器人智能渗透率 [2] - 工业数字化是实现新型工业化的关键路径，推动新质生产力形成和发展 [2] 工业软件与工业AI发展前景 - 工业软件具备空间广阔、渗透率低、国产化率低、技术壁垒高等特点，行业护城河极深 [3] - 工业大模型应用从单一环节向垂直行业多场景覆盖拓展，未来将形成知识智能、业务智能等产品形态，重塑生产制造全要素 [3] - 2025年工业AI有望加速渗透，推动制造业迈向数字化、网络化、智能化新阶段 [3] 相关概念股业务进展 - 创新奇智完成AInno-75B工业大模型技术升级，提升推理能力并保持低成本私有化部署优势 [4] - 森松国际专注于工业领域核心设备、工艺系统及数智化工厂解决方案，覆盖化学、生物和聚合反应等领域 [4] - 中联重科智能高机强化海外本地化服务体系建设，通过数字化、智能化手段推动服务模式升级 [5]