来源：第一财经谈股论金 从指数层面来看，上证的下方的空间有限 本文作者：余含辛（特力张） 本周市场来回震荡，反复诱多，今日终于"露出獠牙"。不管是外围因素也好，还是周末的预防也罢，市 场这个地方的的确确需要一次充分的调整，只有这样市场才能走的更远更久不是吗？ 半导体芯片的"死猫跳"过后，属于它们的下跌才刚开始，因此不要着急去接飞刀，完全没有意义。况且 从整个消息面来看，10月大概率会有陆续的政策面出台，同时伴随着美联储议息会议，但从全局来看， 这些消息面其实都无法改变市场寻底和筑底的过程。 整体来看，现在操作层面要么就是空仓或者轻仓，等待调整周期结束，也就是11月底或者12月初。要不 然就多留意主板里滞涨的标的会相对安全很多。主板有不少个股年内涨幅只有百分之10到20的这种，如 果基本面没有什么大问题的话，其实都适合潜伏。（这里的年内涨幅不包括涨幅过后回调剩10-20%， 而是从2025年1月1日到现在就那么点涨幅的）。还有部分人工智能和央国企改。 为什么我说这里的调整需要到11月底或者12月初，因为有一个比美联储降息更重要的消息面，那就是美 联储或许在未来几个月结束QT也就是缩表尾声了。这个行为对资本市场的 ...

美元指数 - 上周五美元指数呈现下跌态势 最高价99.443 最低价98.807 收盘价98.81 [1] - 日线级别大阴收尾 价格跌破四小时支撑位 短线走势偏承压 [1] - 周线级别支撑位于98区域 日线级别支撑位于98.30区域 价格在此之上可维持中期看涨 [1] - 四小时级别阻力位于99.10-20区间 价格在此之下看承压 下方关注98.70-98.30及98区域支撑 [1] 黄金 - 上周五黄金价格呈现上涨状态 最高价4022.72 最低价3946.94 收盘价4018.58 [3] - 价格突破四小时阻力后延续涨势 早盘低点4003.76为日内短期分水岭 此位置之上看多头延续 [3][5] - 月线级别长线多空分水岭位于3130位置 周线级别中线多空分水岭位于3585位置 [3] - 日线级别波段支撑关注3898区域 四小时及一小时级别显示多头趋势仍在延续 上方目标关注4070-4100区域 [3] 欧元兑美元 - 上周五欧元兑美元价格总体上涨 最低价1.1553 最高价1.1630 收盘价1.1623 [5] - 价格向上突破四小时阻力 当天大阳收尾 短线有向上调整表现 [5] - 月线级别长线支撑位于1.1100位置 周线及日线级别关键阻力位于1.1680位置 价格在此之下中期看承压 [5] - 四小时级别支撑位于1.1590-1.1600区间 短线可依托此位置看调整 上方目标关注1.1680阻力 [5][7] 今日重点关注事件 - 重点关注中国9月贸易帐数据 国内成品油新一轮调价窗口开启 [7] - 世界银行和国际货币基金组织举办秋季年会 欧佩克公布月度原油市场报告 [7] - 次日凌晨美联储保尔森将发表讲话 [7]

成交量与换手率 - 市场成交量持续处于高位，连续多日成交额突破2万亿元，表明交易活跃度极高 [2] - 换手率持续高于历史平均水平，超过3%表明市场投机情绪浓厚 [2] 价格表现 - 主要市场指数在短时间内大幅上涨，例如上证指数短时间内上涨超过10% [2] - 个股普遍上涨，不仅大盘股，中小盘股也涨幅显著，反映市场情绪过于乐观和追涨心理 [2] 估值水平 - 市场整体或板块市盈率远高于历史平均水平，例如科技股市盈率超过50倍，而历史平均为30倍 [3] - 市净率远高于历史平均水平，例如某些行业市净率超过3倍，而历史平均为2倍左右 [3] 资金流向 - 外资在短时间内大幅流入市场，连续多日净流入金额较大，可能加剧市场过热 [3] - 融资余额快速增加，杠杆资金大幅流入，超过历史高位表明投资者过度使用杠杆 [3] 市场情绪 - 市场参与者普遍对前景持极端乐观态度，出现“只涨不跌”的幻觉，导致盲目追涨 [4] - 媒体过度报道，频繁出现“牛市来了”等标题，可能误导投资者 [4] 板块表现与资金集中度 - 少数板块如科技股、新能源股大幅上涨，其他板块表现平平，表明资金过度集中 [6] - 热点板块快速切换，投资者频繁追逐热点，导致市场波动加剧 [6] 政策信号 - 监管机构通过发布警示、加强监管等措施提醒市场注意风险 [6] - 政策收紧预期，如加强资金监管，可能预示市场进入调整期 [6] 技术指标 - RSI指标超过70表明市场处于超买状态，预示市场过热 [6] - MACD指标出现顶背离，即指数创新高而指标未同步创新高，表明上涨动力不足 [6] 市场泡沫迹象 - 资产价格与公司基本面严重背离，例如业绩不佳但股价大幅上涨 [7] - 投资者盲目跟风，不考虑基本面和风险，仅因市场上涨而追涨 [7] 非交易时段活跃度 - 盘后交易市场异常活跃，表明投资者交易热情过高 [7] - 社交媒体上股票投资讨论热度大幅上升，大量非专业投资者参与，反映情绪过于乐观 [7]

市场整体观点 - 市场正处于严肃调整期，赚钱效应持续恶化，前期及后起的领涨板块均将面临调整 [1] - 当前市场风险远大于机会，应作为趋势跟随者对当下局面做出反应，避免逻辑假设和心理锚定 [6] 主要指数技术分析 - 上证指数60分钟级别经历前期逐浪推升后，当前为横盘结构，动量指标表现与前期截然不同，3899.96点为轻微顶背离点 [2][3] - 中证A500指数出现三顶背离结构，历史经验表明此为必跌的预示信号 [4] - 科创综指和创业板指均出现顶背离结构，其中创业板指为三顶背离 [4][5] - 平均股价指数BIAS指标显示清晰顶背离结构，VAD指标略显颓势 [6] 领涨行业板块分析 - 网络接配板块前期涨幅最大，动量指标峰峰值迭创新高，但近期势头减弱进入获利盘消化阶段 [6] - PCB板块VAD落水深度加大，表明空方力量加强，面临获利盘兑现压力 [7] - 消费电子板块中，第一大权重股工业富联受算力逻辑催化，第二大权重股立讯精密为正宗消费电子逻辑，两者动量充沛但上周略显颓势 [7] - 锂电设备板块出现背离式突破，可能略创新高但将形成三顶背离，盈亏比预期差 [8] - 逆变器板块第一大权重阳光电源已到强弩之末 [10] - 半导体设备板块动量尚未背离，但已进入60分钟级别第四个基底，处于强势后期，盈亏比预期需降低 [11][12] - 游戏板块作为优秀领涨板块已进入顶背离阶段，上周领涨个股出现放量长阴反杀 [13] - 锂电池板块到达三顶背离阶段，尽管行业多家公司业绩反转且后续订单溢出，储能逻辑可能长效 [14] - 半导体大板块略显颓势，可能挣扎但均为背离式突破 [14] 市场前景与策略 - 领涨股和权重股K线图动量态势仅剩落日余晖 [15] - 从上证指数日线结构看，回撤幅度可能不大，或形成VCP结构，需要时间消化，乐观预期是60分钟级别股价粘合200均线，日线级别股价粘合50均线 [15]

市场情绪转变 - 美国金融市场经历微妙转变，尽管经济数据向好、美联储降息支持且股市接近高位 [1] - 本月美国杠杆ETF遭遇资金流出约70亿美元，为2019年有记录以来的最高水平 [1] - 数字货币市场一度蒸发约3000亿美元市值，美股主要股指结束连续上涨势头 [1] 散户投资行为 - 散户引领此次撤退，其在今年上半年市场反弹中表现出先见之明 [1] - 此轮资产回撤更像是在市场狂欢后投资者选择锁定利润，而非恐慌信号 [2] - 三倍做多半导体指数的SOXL基金本月上涨31%，但投资者撤出超过23亿美元 [2] - 旨在放大特斯拉股价波动的TSLL基金迎来有史以来最大的月度资金流出，规模达约15亿美元 [2] 机构策略调整 - 专业资产管理公司开始采取更为审慎的立场，调整策略 [3] - 市场已经超买，尤其是在超级投机性股票上，这些股票正在接近泡沫区域 [4] - Lido Advisors采取对冲策略，例如卖出备兑看涨期权以产生收入，并买入看跌价差期权以提供保护 [4] - Janus Henderson客户对固收资产的兴趣正在回升，建议客户青睐国债、公司信贷等高质量债券 [4] - PGIM固定收益已将约30%的风险配置于短期资产 [4] 市场信号意义 - 由散户主导的撤退信号意义不容忽视，散户在本次市场周期中屡次走在机构前面 [5][6] - 回顾4月份市场创下新低时，是散户在抄底，可称之为一场由普通民众驱动的反弹 [6] - 散户率先从市场最具泡沫的领域撤出，表明市场的脆弱性正在增加，一场安静的重新校准已经开始 [6]

市场情绪转变 - 美国金融市场经历微妙转变，尽管经济数据向好、美联储降息支持且股市接近高位 [1] - 本月美国杠杆ETF遭遇资金流出约70亿美元，为2019年有记录以来的最高水平 [1] - 数字货币市场一度蒸发约3000亿美元市值，美股主要股指结束连续上涨势头，标普500指数和纳斯达克100指数均录得一个月来的首次单周下跌 [1] 散户行为分析 - 此轮资产回撤并非恐慌信号，而是投资者在经历数月市场狂欢后选择锁定利润，为未来潜在波动做准备 [2] - 三倍做多半导体指数的SOXL基金本月上涨31%，但投资者仍撤出超过23亿美元，表明交易员选择在上涨时离场 [2] - 旨在放大特斯拉股价波动的TSLL基金正迎来其有史以来最大的月度资金流出，规模达约15亿美元 [2] - 活跃交易员仍愿追逐快速变动股票，但逢低买入和追高的兴趣减弱 [3] - 在本市场周期中，散户屡次走在机构前面，例如在4月份市场创下新低时进行抄底，驱动了一场由普通民众驱动的反弹 [6] 机构策略调整 - 专业资产管理公司开始调整策略，采取更为审慎的立场，认为市场已经超买，尤其是在超级投机性股票上，这些股票正在接近泡沫区域 [4] - 管理300亿美元资产的Lido Advisors采取对冲策略，例如卖出备兑看涨期权以产生收入，并买入看跌价差期权以在市场回调时提供保护 [4] - Janus Henderson客户对固收资产的兴趣正在回升，公司建议客户立足于基本面，青睐国债、公司信贷等高质量债券，并警告基于对美联储降息乐观情绪进行购买是危险的 [4] - PGIM固定收益已将约30%的风险配置于短期资产，认为市场似乎有点累了 [4] 市场信号意义 - 由散户主导的撤退信号意义不容忽视，他们率先从市场最具泡沫的领域撤出，表明市场的脆弱性正在增加，一场安静的重新校准已经开始 [6]

市场整体表现 - A股市场全天探底回升 三大指数涨跌互现 沪指跌0.18% 深成指跌0.29% 创业板指涨0.21%[4] - 个股跌多涨少 上涨1108只 下跌4266只 涨停53只 跌停24只[5][6] - 总成交额25184.71亿元 总成交量157.26亿股[6] 板块表现分析 - 半导体芯片股午后走强 长川科技20%涨停 德明利连续3日涨停创新高[7][8] - 航运板块全天强势 南京港 宁波海运涨停[9] - 银行股集体反弹 南京银行 厦门银行涨幅超3%[10] - 旅游板块集体调整 云南旅游 西藏旅游跌停[10] 市场调整原因 - 前期涨幅过大过快 自4月以来首次出现显著回撤 突破整数关口时缺乏犹豫[11] - 短期性价比指标处于高位回落状态 创业板相对沪深300赚钱效应处于低位[11] - 市场热度下降 上涨公司数量和涨停公司占比减少 跌停公司占比提升[11] - 节前资金呈现避险情绪 获利盘了结离场[12] - 超强台风"桦加沙"影响 珠三角地区实施"五停"措施 深圳14时起停市[12]

市场整体表现 - 美联储降息利好背景下A股市场出现调整，早盘冲高后资金选择获利了结[1] - 市场总体趋势仍保持，调整被视为释放风险，部分资金在尾盘抄底使创业板指跌幅收窄走出小V型反转[1][4] - 创业板指日内跌幅一度达到3个点，收盘时跌幅明显收窄[4][9] 创业板指权重板块表现 - 证券板块作为创业板指第三大权重板块全天表现孱弱，收盘下跌超过3个百分点，对指数形成压制[3][7] - 通信设备板块作为创业板指第二大权重板块日内保持强势，收盘上涨0.78%，板块指数报5808.05点[8] - 电池板块作为创业板指最大权重板块收盘跌幅收窄至1.95%，板块指数报23089.21点，资金有抄底意图[9] 板块交易数据 - 通信设备板块总成交额1500亿元，总成交量3482万手，20日涨幅达23.68%[8] - 电池板块总成交额1385亿元，总成交量4480万手，20日涨幅达28.81%，年初至今涨幅达44.55%[9]

中交地产重大资产重组与业务转型 - 中交地产完成重大资产重组交割 将房地产开发业务相关资产与负债全部置出至中交房地产集团 [1] - 公司以1元对价剥离地产开发业务资产及负债 并同步置出5只债券合计金额达38亿元 [7] - 因资不抵债于今年4月被实施退市风险警示 股票简称变更为"*ST中地" [4] - 聘任具有轻资产运营经验的新总裁曾益明 组建全新管理团队 [1][8] - 轻资产化后公司名称可能变更 背靠母公司有望快速扩大管理规模 [8] 中交地产历史经营表现 - 2018年销售额149亿元 2019年提出2023年冲刺千亿目标 [4] - 2021年权益销售金额398亿元 全口径销售规模560亿元但仍未进入行业前50 [4] - 归母净利润自2019年开始下降 2023年和2024年连续亏损 [4] - 截至9月10日收盘股价4.93元/股 市值37亿元 [6] 中国建筑地产业务表现 - 2025年上半年地产销售额1745亿元 继续维持行业第一地位 [1][10] - 2024年地产业务销售额4219亿元 首次成为行业第一 [10] - 地产业务毛利率从2020年26.2%降至2025年上半年16.0% 下滑10个百分点 [10] - 2025年上半年计提减值准备76.1亿元 体现房地产调整对利润的影响 [10] 基建央企地产业务对比分析 - 中建旗下中海地产占销售半数以上 "中建八子"财务保持在安全边界内 [10] - 2025年上半年中建基建业务毛利率10.2% 房建业务毛利率7.3% 均低于地产业务16.0%的毛利率 [11] - 中铁建地产/能建城发/中铁置业/电建地产1-8月销售额分别为449.6亿/226亿/221亿/185亿元 中交房地产销售额181亿元 [11] - 多家基建央企地产业务出现亏损 中铁建地产启动存量项目去化三年行动 [12] 行业发展趋势 - 基建央企因业务关联性和高利润率布局地产业务 近年重要性有增无减 [11] - 母公司强大背景提供支持 但债务负担大小决定调整时长 [12] - 中长期在城市更新、城中村改造等领域仍有作为空间 [12] - 行业中间规模企业仍在努力穿越周期 [2]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一 沪指跌0.16% 创业板指涨0.46% [1] - CPO 通信服务 算力等板块涨幅居前 [1] 机构流动性观点 - A股市场流动性自去年9月以来持续改善 两市成交中枢显著提升 融资规模攀升至历史较高位 [2] - 市场成交保持在2万亿以上 场内资金积极寻找机会 [2] - 股债性价比和资金入市情况距离近两轮牛市高点仍有较大距离 预计后续将迎来增量资金 [2] 牛市趋势判断 - 多重利好因素决定中国资本市场长期向好趋势不变 [2] - 当前处于牛市第一阶段 中期维度下市场仍处于健康上行趋势 [2] - 市场在3900点下方波动调整不代表牛市行情终结 是为下一阶段上涨蓄力 年内仍有创新高潜力 [3] 支撑因素分析 - 经济中长期向好态势不变 A股估值较低权益资产性价比突出 [2] - 上市公司质量稳步提升夯实微观基础 分红回购不断增加提高投资者回报 [2] - 耐心资本持续流入助力市场健康发展 [2] - 政策持续发力 新旧动能转换初现成效 宏观经济基本面存在向好趋势 [2] - 政策增加对资本市场重视度 关税担忧减弱 美联储降息有望打开国内政策空间 [2] 市场技术走势 - 沪指仍在20日线以上 指数或将继续震荡向上 [3] - 热点轮动风格大概率延续 [3] - 9日A股获利盘继续离场 部分高位票带头下跌拖累市场 [3] 配置方向建议 - 固态电池 机器人等行业受多种因素刺激 本月仍是配置重点 [3] - 科技股回落后的买入机会值得把握 [3]