行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年12月，国内EDA行业共有4个重点事件，其中IPO相关3个，上市公司股权投资1个，国产EDA行业整体活跃度提升，进入加速发展阶段 [3] - 中长期看，EDA行业的发展演绎仍为通过并购整合形成2-3家头部EDA厂商，长期看好EDA上市公司并购+格局改善+国产替代逻辑 [3] - 观点一：重视国产工艺路径分叉带来的机会，海外EDA工具完全无法为逐步分化的国产工艺提供支撑，这部分需求为国产EDA厂商创造了完全独立空白的市场空间 [3][9] - 观点二：IPO、并购动作活跃，行业进入加速发展阶段，行业发展进入了先进领域攻坚克难+并购活跃阶段 [3][11] - 观点三：重视产业链协同、政策/资本支持，需重视EDA上市公司作为地方EDA产业整合平台的重要作用 [3][12] 本月行业重点事件 - **合见工软启动IPO辅导**：2025年12月26日，正式向上海证监局提交IPO辅导备案，保荐机构为国泰海通，核心业务聚焦数字IC验证的全流程，包括软硬件仿真、验证、DFT等，同时具备高速互联IP [3][4] - **芯和半导体IPO辅导完成**：2025年12月20日，向上海证监局提交了辅导工作完成报告，产品包括3DIC Chiplet设计全流程EDA、射频系统设计仿真EDA、Notus仿真平台，核心能力在于其多物理场仿真能力 [3][5] - **华大九天投资思尔芯股权**：2025年12月16日，华大九天投资1亿元，持有90.9%份额的中湾芯盛已取得思尔芯7.78%的股份并完成交割，思尔芯业务核心聚焦数字IC设计前端的仿真验证、原型验证等环节 [3][6][7] - **全芯智造启动IPO辅导**：2025年12月11日，正式向安徽证监局提交辅导备案登记，核心业务聚焦OPC计算光刻平台，是国内首个专注于制造类EDA产品的公司，已在28nm及以下先进工艺得到众多国内晶圆厂、IDM厂商的认可 [3][8] 本月观点详述 - **国产工艺路径分叉带来的机会**：在光刻机限制等多重因素下，国产晶圆厂通过四重曝光（SAQP）等新技术路径绕过EUV限制，海外EDA厂商未针对此类工艺开发相应工具，为国产EDA厂商创造了完全独立空白的市场空间 [9]，未来5年，大型国产EDA厂商将通过并购整合实现对数字IC设计全流程的打通及先进制程制造类EDA工具的布局，与国产晶圆厂匹配 [10] - **IPO、并购动作活跃，行业进入加速发展阶段**：本月有3家EDA一级市场公司有IPO辅导相关动作，A股或开启新一轮EDA公司上市，新公司所处环节相对有差异化 [11]，从近几年的并购事件来看，交易金额逐步放大、交易标的所处的环节趋向数字IC设计的核心环节 [11]，综合资本市场动作，EDA行业进入了加速发展的活跃阶段，短期内关注上市公司并购催化，中期关注工具链补齐和迭代，长期将迎来收入放量 [11] - **重视产业链协同、政策/资本支持**：半导体产业生态具备地域性，地方政府支持包括EDA行业，必须有1-2家具备平台型产品能力的厂商整合全流程的点工具才有可能最终成为国产领军 [12]，国家大基金三期将保持对EDA工具的支持，叠加地方政府支持，对头部玩家进一步并购整合行业内小型厂商具有重要推动作用 [12] 相关标的与估值 - **相关标的**：华大九天（全球EDA第四极，全定制IC设计已覆盖全流程，加速补齐数字IC、晶圆制造工具）、概伦电子（存储电路设计制造具备优势，收并购积极）、广立微（围绕良率检测展开， WAT设备+EDA+服务， 软硬兼修） [3] - **重点公司估值**： - 华大九天（301269.SZ）：2025年12月31日总市值580亿元，预计2025年营业收入15亿元，2026年20亿元，2027年25亿元 [14] - 概伦电子（688206.SH）：2025年12月31日总市值152亿元，预计2025年营业收入5亿元，2026年7亿元，2027年8亿元 [14] - 广立微（301095.SZ）：2025年12月31日总市值144亿元，预计2025年营业收入7亿元，2026年10亿元，2027年12亿元 [14]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 2025年12月，国内EDA行业共有4个重点事件，其中IPO相关3个，上市公司股权投资1个，行业整体活跃度提升，进入加速发展阶段 [4] - 中长期看，EDA行业的发展演绎仍为通过并购整合形成2-3家头部EDA厂商，长期看好EDA上市公司并购+格局改善+国产替代逻辑 [4] - 观点一：重视国产工艺路径分叉带来的机会，海外EDA工具无法为逐步分化的国产工艺提供支撑，这部分需求为国产EDA厂商创造了完全独立空白的市场空间 [4][12] - 观点二：IPO、并购动作活跃，行业进入加速发展阶段，并购事件交易金额逐步放大、交易标的所处的环节趋向数字IC设计的核心环节 [4][15] - 观点三：重视产业链协同、政策/资本支持，EDA厂商必须具备平台型的全流程能力才能形成竞争力，需重视EDA上市公司作为地方EDA产业整合平台的重要作用 [4][16] 本月行业重点事件总结 - **事件一：合见工软启动IPO辅导**：2025年12月26日，合见工软正式向上海证监局提交IPO辅导备案，保荐机构为国泰海通，公司核心业务聚焦数字IC验证的全流程，包括软硬件仿真、验证、DFT等，同时具备高速互联IP [4][5] - **事件二：芯和半导体IPO辅导完成**：2025年12月20日，芯和半导体及其辅导券商向上海证监局提交了辅导工作完成报告，公司产品包括3DIC Chiplet设计全流程EDA、射频系统设计仿真EDA、Notus仿真平台，核心能力在于多物理场仿真 [4][6] - **事件三：华大九天投资思尔芯股权**：2025年12月16日，华大九天发布公告，投资1亿元持有中湾芯盛90.90%份额，该主体已取得思尔芯7.78%的股份，思尔芯业务核心聚焦数字IC设计前端的仿真验证、原型验证等环节 [4][8][10] - **事件四：全芯智造启动IPO辅导**：2025年12月11日，全芯智造正式向安徽证监局提交辅导备案登记，公司为制造类EDA供应商，核心业务聚焦OPC计算光刻平台，是国内首个专注于制造类EDA产品的公司 [4][11] 本月观点详细总结 - **国产工艺路径分叉带来的机会**：半导体全产业链与生产制造工艺高度绑定，在光刻机限制等多重因素下，国产晶圆厂通过四重曝光（SAQP）等新技术路径绕过EUV限制，海外EDA厂商未针对此类工艺开发相应工具，为国产EDA厂商创造了完全独立空白的市场空间 [12] - **行业进入加速发展阶段**：本月有3家EDA一级市场公司有IPO辅导相关动作，A股或开启新一轮EDA公司上市，新进入IPO流程的公司所处环节相对有差异化，上市后同样符合行业逐步集中于少数头部玩家的整体发展趋势 [15] - **产业链协同与政策资本支持**：半导体产业生态具备地域性，地方政府对产业集群的支持包括EDA行业，必须有1-2家具备平台型产品能力的厂商整合全流程的点工具才有可能最终成为国产领军，国家大基金三期将保持对EDA工具的支持，加速行业整合 [16] 相关标的与估值 - **相关标的**：华大九天（全球EDA第四极，全定制IC设计已覆盖全流程，加速补齐数字IC、晶圆制造工具）、概伦电子（存储电路设计制造具备优势，收并购积极）、广立微（围绕良率检测展开，WAT设备+EDA+服务，软硬兼修） [4] - **重点公司估值**： - 华大九天（301269.SZ）：截至2025年12月31日总市值580亿元，Wind一致预期2025年营业收入15亿元，对应PS为38倍；2026年预期营业收入20亿元，对应PS为29倍 [18] - 概伦电子（688206.SH）：总市值152亿元，2025年预期营业收入5亿元，对应PS为30倍；2026年预期营业收入7亿元，对应PS为23倍 [18] - 广立微（301095.SZ）：总市值144亿元，2025年预期营业收入7亿元，对应PS为19倍；2026年预期营业收入10亿元，对应PS为15倍 [18]

行业核心观点 - 国产EDA行业正处于“政策驱动+技术突破+需求高增”三重共振期 [1] 行业发展阶段与驱动因素 - 短期发展看国产替代与并购整合 [1] - 中期发展看全流程覆盖与AI赋能 [1] - 长期发展看全球份额提升 [1] 投资建议 - 建议关注产业链核心标的长期投资价值 [1]

行业长期投资机会 - 医疗器械行业长期投资机会来自创新、出海和并购整合 [1] - 板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在重估和重构 [1] - 建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道 [1] 政策与创新主题方向 - 近期国家药监局发布优先审批高端医疗器械目录，脑机接口、超高场强核磁、手术机器人等有望受益 [1] - 建议关注并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会 [1] 短期业绩与市场表现 - 短期来看，Q4和2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会 [1] - 部分公司将于1月份发布年报业绩预告，建议关注前瞻超预期或低预期情况 [1] - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），单日涨跌幅达20% [1] 指数构成与特点 - 创医药指数（399275）聚焦于创新医药领域，从生物制药、化学制药、中药及医疗服务等细分行业中筛选样本 [1] - 指数样本筛选标准为研发投入较高、创新能力突出的上市公司证券 [1] - 该指数旨在反映兼具成长性与科技属性的医药行业领先企业的整体表现 [1]

文章核心观点 - 2025年11月至12月期间，国联民生证券、西部证券、东方财富、国元证券、长江证券等5家券商密集完成董事会及高管团队换届，换届呈现出内部提拔为主、人事与架构改革绑定、以及适配行业变革三大共性特点 [1][5][6] - 各家券商的人事与组织架构调整均紧密围绕其当前核心战略，包括并购整合、金融科技转型、国资赋能等，旨在为下一阶段发展奠定组织基础 [6][7][12][14][15] 券商董事会及高管换届具体情况 - **国联民生证券**：第六届董事会于2025年12月15日换届，顾伟当选董事长，聘任葛小波为总裁，王捷为董事会秘书，江志强为首席风险官，戴洁春为合规总监，并任命了多位执行副总裁及副总裁 [2][10] - **西部证券**：第七届董事会于2025年11月17日换届，徐朝晖当选董事长，齐冰任总经理，赵英华、殷涛等任副总经理，袁星出任董事会秘书 [2][15] - **东方财富**：第七届董事会于2025年12月15日换届，其实当选董事长，黄建海当选副董事长并被聘任为总经理，同时公司撤销内控合规部与监事会，组建法律合规部，组织架构趋于扁平化 [3][12] - **国元证券**：第十一届董事会于2025年12月15日换届，沈和付当选董事长，胡伟任总裁，李洲峰任董事会秘书 [3] - **长江证券**：第十一届董事会于2025年12月9日换届，刘正斌当选董事长，陈佳当选副董事长，8名非独立董事中有4名为湖北国资代表，刘元瑞继续担任总裁，并新增李庚新为副总裁等高管 [4][14] 本轮券商换届的共性特点 - **内部提拔为主流**：西部证券、长江证券、东方财富的新任高管多为内部资深人士，保障了战略连贯性与业务执行力 [6] - **人事调整与架构改革深度绑定**：西部证券提前优化部门设置，东方财富同步推进班子换届与架构扁平化，长江证券通过董事会结构调整匹配股权变化 [6] - **核心诉求是适配行业变革**：调整服务于并购整合（如西部证券）、国资赋能深耕地方（如长江证券）、以及金融科技转型（如东方财富），以应对行业集中度提升、资本市场改革深化等趋势 [6] 重点券商换届的深层看点 - **国联民生证券**：形成“国资掌门人+业务型总裁”组合（顾伟与葛小波），高管团队近半数来自原民生证券（如汪锦岭、熊雷鸣），实现“国联+民生”双向融合与业务协同，整合方案包括已完成的投行子公司设立及正在推进的财富子公司 [7][10][11] - **东方财富**：任命拥有丰富国际金融机构履历的“70后”黄建海为副董事长兼总经理，组织架构大幅调整，撤销监事会与内控合规部，组建法律合规部，旨在深化“AI+金融”战略，打造敏捷型组织 [12][13] - **长江证券**：董事会中湖北国资代表席位增至4人，占据非独立董事半壁江山，此举源于湖北国资成为公司第一大股东后的治理权匹配，经营管理层在保持核心稳定的同时补充了新鲜专业力量 [14] - **西部证券**：人事调整紧扣并购国融证券后的整合需求，擢升殷涛（专注财富信用板块）、沈国强（掌舵投资板块）等为副总经理，旨在实现“西部+国融”在业务、管理、人员的深度协同 [15][16]

公司高层变动 - 华泰证券第六届董事会将于今年12月底届满，预计高层将迎来一轮更替 [1] - 现任董事长张伟已年满61岁，任期即将届满，新任“掌舵人”呼之欲出 [1] - 此次人事更迭的逻辑源于江苏国资体系的信号、监管层政策松绑及公司自身发展的内在需求 [1] 潜在继任者背景 - 新任董事长呼声较高的王会清，现任江苏高投党委书记、董事长，其履历与华泰证券股权结构深度关联 [2] - 王会清在江苏高投期间推动设立规模500亿元的江苏省战略性新兴产业母基金 [2] - 2024年江苏高投资产总额达512亿元，净资产392亿元，全年利润总额13.37亿元，同比增长15.65% [2] - 2023年江苏高投新增IPO项目5个，IPO过会待发行项目2个，新增投资国家级专精特新‘小巨人’企业16家 [2] - 王会清曾任江苏信托总经理、利安人寿董事长，在大资管行业有丰富经验，与公司财富管理转型战略契合 [3] - 王会清曾于2016-2018年担任华泰证券监事，对公司的具体运作有一定了解 [4] 公司经营现状与挑战 - 华泰证券总资产突破1.03万亿元，刚跨入“万亿俱乐部” [3] - 对比同业，中信证券、国泰君安（注：原文提及合并海通证券）今年三季度末总资产规模已逾2万亿元，差距较大 [3] - 广发证券作为第四名在身后紧追 [3] - 公司隐忧部分缘于并购整合相对滞后，近年未有实质性并购动作，仅依赖内生增长 [3] - 自2019年以来，公司未实施过任何再融资计划 [3] - 公司2019年率先启动财富管理转型，经纪业务向买方投顾转型成效显著，但面临日趋激烈的行业竞争 [3] - 公司国际业务与传统金融科技优势也需要进一步突破 [3] 潜在协同与政策机遇 - 王会清强调“国资创投要做耐心资本”，主张通过“直投+基金”双轮驱动模式，未来可能与公司股权投资业务形成协同 [4] - 证监会主席吴清明确“对优质机构适当松绑”，包括优化风控指标，适度打开资本空间与杠杆限制 [5] - 此前因监管倡导“走资本节约型之路”而搁置的再融资计划，或有望重启 [5] - 王会清的资本管理经验，有望助力公司设计更符合监管导向的资本补充方案 [5] - 随着行业并购整合窗口打开，监管鼓励头部券商“用好并购重组机制”，王会清的国资背景或能为跨体系整合提供便利 [5]

行业战略路径 - 在竞争激烈的存储芯片市场中，通过并购整合实现产品线互补与全球市场拓展，已成为国内厂商构筑更坚实护城河的重要发展路径 [1] 收购事件概述 - 普冉股份计划收购珠海诺亚长天存储技术有限公司剩余49%的股权，旨在最终实现对诺亚长天及其子公司SHM的全资控股 [1] - 此举标志着普冉股份对诺亚长天以及SHM的整合进入全新阶段 [2] 被收购方SHM业务概况 - SHM是一家注册在中国香港的半导体企业，专注于提供高性能2D NAND及衍生存储器产品及方案 [1] - 其核心竞争力包括固件算法开发、存储芯片测试方案、集成封装设计、存储产品定制 [1] - 其产品具有高品质性能，已广泛应用于工业控制、家电安防、可穿戴、智能终端等领域 [1] - SHM凭借卓越的产品能力和工程能力，其高性能产品在全球市场具有较强的竞争力 [1] 业务与产品协同 - 普冉股份主要产品包括NOR Flash、EEPROM和MCU，而SHM专注于SLC NAND、eMMC、MCP等高性能存储器，双方产品线可形成互补 [2] - 整合有助于构建完整的非易失性存储芯片解决方案 [2] - 普冉股份有望凭借SHM宝贵的系统优化、先进封装测试和量产管控经验，显著缩短新产品研发周期，提升产品性能，从而快速响应市场需求变化 [2] 市场与销售协同 - 普冉股份收入主要来源于中国市场，而SHM则拥有成熟的海外销售网络，业务覆盖亚洲、欧洲和北美等多地 [2] - 整合后有望提升普冉股份的全球市场渗透能力 [2] 收购预期效果 - 此次收购旨在在技术与市场上产生深度协同 [1] - 有望通过深度融合，在技术产品和全球市场上形成强大协同效应，最终全面提升公司在存储芯片领域的核心竞争力 [2]

文章核心观点 - 迈瑞医疗并购惠泰医疗是科创板首单“A控A”交易，历时仅3个月完成，是大型医疗并购的高效范例，对中国医疗器械行业产业整合具有标志性意义 [1] - 并购后近19个月，双方在研发、营销、业务拓展、运营等多方面开展协同，电生理领域的技术和产品协同是重中之重，并购是起点，创新与全球化是未来 [1] - 医疗器械行业通过外延式并购实现发展已成为趋势，行业具有细分赛道多、技术壁垒高、注册监管严、产品周期长等特征，催生了规模化企业与创新型中小企业的“双向奔赴”式并购需求 [4] - 外延式并购是中国医疗器械企业“出海”的核心路径，但需进行长周期前期调研并善用专业第三方力量，跨境收购绝非简单的资产买卖 [6] 并购交易概况与战略意义 - 交易是科创板首单“A控A”并购，从公告至完成过户仅历时3个月，成为大型医疗并购的高效范例 [1] - 迈瑞医疗通过并购快速切入高值耗材中的电生理与心血管介入蓝海市场，惠泰医疗则是一家专注于心脏电生理和介入医疗器械的高新技术企业 [1] - 并购前，迈瑞医疗投资并购部门已累计落地近20单投资与并购项目，累计交易金额超百亿元 [2] - 并购的核心前提是锚定清晰的企业战略，以此筛选标的，确保通过投后整合驱动业务协同发展 [2] 投后整合与协同管理 - 交割后第一年，迈瑞医疗即投入超过200人的团队参与协同，接近惠泰医疗员工总数的1/10，全方位提供业务赋能 [2] - 整合工作中，双方在业务、资产、人员、财务、机构等维度全面落实“五独立”要求，从制度层面保障两家上市公司的自主经营决策权 [3] - 整合秉持互补协同原则而非全盘吸收合并，让双方在各自擅长领域发挥专业优势，在尊重惠泰医疗现有业务格局的前提下实现产业层面的价值协同 [3] - 整合落地是投资并购的关键，并购方应明确整合战略规划与核心目标，投入充足的资源保障执行 [2] 研发投入与产品进展 - 2025年第三季度，惠泰医疗研发投入达0.98亿元，研发费用率为14.98%，同比增长1.8个百分点 [4] - 惠泰医疗研发布局聚焦两大核心方向：一是在电生理和通路类等核心领域持续深耕，巩固技术壁垒；二是依托正向设计理念与全流程管理体系，全面构建并优化产品质量保障体系 [5] - 电生理板块是惠泰医疗的核心增长引擎，目前已迈入快速成长期，截至2025年前三季度，累计完成脉冲场消融(PFA)手术超2000例，全年预计突破5000例 [5] - 公司持续加大高端研发战略投入，重点推进PFA消融导管临床适应症扩展及下一代消融设备的研发，目前有多项核心技术进入攻坚阶段 [5] 行业趋势与并购逻辑 - 医疗器械行业具有细分赛道多、技术壁垒高、注册监管严、产品周期长等显著特征 [4] - 行业特性催生双向并购需求：规模化企业需通过并购补充新质生产力要素，完善产品组合；具备创新技术的中小企业则可通过产业并购协同，破解商业化落地瓶颈 [4] - 在估值谈判方面，产业投资者不应以“低买高卖”为核心目标，也不将估值作为唯一标准，而需遵循市场公允价值原则 [2] - 心血管介入是医疗器械领域技术迭代最快的赛道之一，叠加全球监管政策日趋严格，要求企业必须以最高标准经营管理 [4] 全球化发展与“出海”策略 - 在全球化浪潮下，医疗器械企业正通过并购整合、海外设厂或设立产业基金等方式加速国际业务布局 [6] - 外延式并购是中国医疗器械企业“出海”的核心路径，通过整合海外优质资源，可快速适应全球市场的多元化需求 [6] - 实现跨境并购需把握两大核心原则：其一，前置长周期调研，对目标市场的法律法规、产业规则、运营模式与文化差异开展深度研判；其二，善用专业第三方力量，如咨询公司、投行、律所及会计师事务所等 [6] - 国际投资者更关注公司中长期业绩稳定性，对公司治理、合规化、IT能力、EHS与ESG表现等维度要求更高，企业需将自身运营模式转化为国际可理解、可验证的标准化体系 [7]

公司概况与市场地位 - 立景创新科技股份有限公司由王来喜于2018年创立，其姐王来春（立讯精密董事长）担任公司董事长，公司七年内成长为年收入近280亿元的行业巨头[2][3] - 公司通过一系列精准并购实现爆发式增长，路径复制了立讯精密的成功模式，现已成为全球消费电子摄像头模组领域第二大、中国第一大的供应商[4][6] - 在全球中高端智能手机摄像头模组市场，公司排名全球第二、中国第一，全球每六台笔记本电脑中就有一台使用其摄像头模组[9] 发展路径与关键并购 - 公司诞生初期通过收购台湾光宝科技相机模组事业部，获得了现成产能、技术及与华为等主流手机品牌的客户关系[5] - 为进入苹果供应链，公司在2020年开始分阶段收购苹果前置摄像头模组供应商高伟电子，最终将其完全收入囊中，成为苹果在中国大陆的唯一前摄供应商[5][6] - 公司通过后续收购进行垂直整合：2022年收购光宝集团影像事业部强化智慧办公业务；2023年收购柯尼卡美能达旗下子公司切入上游光学镜头领域；并与速腾聚创成立合资公司拓展至智能汽车领域[6] 股权结构与资本运作 - 控股股东立景有限持有公司约48.06%股权，其背后由王氏家族四人控制，其中创始人王来喜最终持股约27.08%，王来春最终持股7.13%[8][9] - 上市前，公司吸引了超20家知名投资机构，累计融资逾52.4亿元人民币，包括2022年9月2.14亿元、2023年4月12.3亿元、2023年3月5亿元及2024年6月15亿元等多轮融资[7][8] - 在2024年最新融资后，公司的投后估值约为225亿元人民币[9] 财务业绩与业务构成 - 公司营收实现跨越式增长，从2022年的128亿元增至2024年的279亿元，年复合增长率达47.9%；2025年上半年营收同比大增54.3%至142亿元[17] - 净利润从2022年的6.89亿元增长至2024年的10.52亿元，年复合增长率约23.5%；2025年上半年净利润同比飙升101.5%至5.54亿元[17] - 收入高度集中于消费电子业务，2025年上半年该业务贡献125.06亿元，占总收入88.2%；汽车电子业务同期增长迅猛，年复合增长率达158.5%[17][18] 客户与供应链依赖 - 公司客户集中度极高，前五大客户收入占比在77.8%至90.7%之间，其中最大单一客户“客户A”（普遍指苹果）在2025年上半年贡献收入96亿元，占总收入67.6%[18] - 同时，“客户A”也是公司的最大供应商，2025年上半年采购额占比达45.9%，公司销售和供应两大命脉均高度集中[19] - 公司表示与客户A已维持超过15年的稳定业务关系，且往绩期间未发生其订单大幅减少、延迟或取消的情况[19] 行业背景与竞争格局 - 根据弗若斯特沙利文报告，全球消费电子摄像头模组市场规模预计将从2024年的508亿美元增长至2029年的809亿美元，年复合增长率达9.6%[20] - 与同行相比，公司增长迅猛但业务结构较为单一，其2025年上半年毛利率为10.8%，显著低于舜宇光学科技的19.8%，仅略高于欧菲光的10%[20] - 公司凭借“一镜双目”双焦段切换式长焦模组、三摄系统等创新方案成功打入中高端市场[9] 立讯家族商业版图 - 王来春从富士康流水线女工起步，与二哥王来胜共同创立立讯精密，并通过一系列并购切入苹果供应链，成为市值数千亿的“果链”代工巨头[11][12][13] - 家族产业分工明确：王来春与王来胜控制立讯精密；王来喜掌舵立景创新；小妹王来娇的泰睿智造公司也为苹果等品牌供货[13] - 家族投资眼光犀利，2022年通过旗下公司斥资超百亿元投资奇瑞控股，随着奇瑞汽车在2025年上市，该投资带来超过160亿元的账面浮盈[13][15]

核心交易概述 - 爱克股份于2025年12月3日发布预案，拟通过发行股份及支付现金方式，作价22亿元收购东莞市硅翔绝缘材料有限公司100%股权 [1][5] - 这是公司自2021年启动新能源战略转型以来的又一重要动作 [1][5] - 公司2024年全年归母净利润亏损1.07亿元，2025年前三季度仍亏损3108.34万元 [1][3][7] 交易方案细节 - 交易对价22亿元，较东莞硅翔净资产增值约13亿元，具体评估增值率尚待披露 [2][6] - 发行股份购买资产的定价基准日为董事会决议公告日，发行价格定为19.90元/股，不低于定价基准日前60个交易日公司股票交易均价的80% [1][5] - 交易对方为严若红等23名对象，同时公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1][5] 标的公司（东莞硅翔）业务与财务 - 东莞硅翔成立于2008年，专注于电芯信号采集及热管理产品，主要产品包括CCS集成母排、FPC柔性电路板、加热膜、隔热棉及液冷产品线 [1][5] - 产品广泛应用于新能源动力电池、新能源整车、储能、数据中心、AI智算中心及互联网云服务商等领域 [1][5] - 2024年归母净利润达到1.25亿元，较2023年增长55.4% [2][6] - 截至2025年9月末，资产总额29.23亿元，负债总额20.25亿元，资产负债率达69.29% [2][3][6][7] 业绩承诺与估值 - 交易设置业绩承诺，8名交易对方承诺标的公司2025年至2027年累计净利润不低于5.60亿元 [2][6] - 具体年度预测为：2025年1.70亿元、2026年1.80亿元、2027年2.10亿元 [2][6] 公司并购历史与转型路径 - 公司近年通过多次并购加速向新能源转型，此前已完成对佛山永创翔亿和无锡曙光的收购 [2][6] - 对无锡曙光的收购存在高溢价，收益法评估值3.8亿元，较净资产增值约955.56% [2][6] - 无锡曙光2023年净利润仅26.51万元，2024年前五个月亏损，但承诺2025-2027年净利润分别不低于3500万元、5000万元、6500万元，承诺与历史业绩反差明显 [2][6] - 2022年收购的永创翔亿在2023年业绩承诺远不达标，承诺2023年净利润不低于2200万元，实际扣非后完成数仅为278.04万元 [3][7] 市场反应与股价表现 - 二级市场对此次交易抱有一定期待，爱克股份股价在2025年以来已上涨近2倍 [3][7] - 预案公布后的2025年12月3日复牌当天，公司股价开盘涨停，但此后有所回落 [3][7] 交易成功的关键与关注点 - 交易成败关键在于巨额资金投入后，公司能否在业务、管理和文化上实现有效整合，兑现产业链协同蓝图 [3][7] - 投资者需密切关注东莞硅翔的业绩承诺完成情况、各业务板块的整合进展以及新能源行业的整体发展态势 [3][7] - 公司历史上并购项目业绩变脸的记录，为此次22亿元收购的最终成效增加了不确定性 [3][8]