公司业务进展 - 家居主业向智能家居体验中心转型升级，截至3月底完成北京北四环店、通州店等20家分店转型升级[1] - 家居主业打造整装体验中心，截至3月底实现15家整装体验中心开业[1] - 家居主业拥抱政策红利构建“四位一体”闭环，截至目前开展千场主题营销活动[1] - 家居主业构建数智化招商管理系统，搭建全国范围品牌库和经销商库精准对接供需各方[1] - 家居主业推进智慧物业管理，截至3月底完成太原春天店等智慧物业管理系统改造升级[1] - 数智化业务中居然设计家以AI设计工具为基础推动智能家装等落地，在海外成立北美、新加坡公司开拓海外市场[1] - 数智化业务中居然智慧家利用供应链优势加快连锁发展，推动家居卖场引进“人、车、家”体验中心扩大业务规模[1] - 数智化业务中居然智慧家围绕新消费场景加大智能家居通用操控系统开发建设力度[1] - 数智化业务中居然智慧家伴随家居实体店出海探索海外发展模式[1] - 数智化业务中洞窝赋能门店和商户降本增效，推进营销发券等核心工作促进平台规模增长[1] - 出海计划推进居然设计家和洞窝等线上平台业务和线下实体店渠道出海，马来西亚吉隆坡店计划三季度开业[2] 公司应对策略 - 依托数智化转型优势，利用2025年扩内需、促消费政策推动公司向好发展[1] - 高度重视市值管理，推进业务增强盈利能力，运用市值管理工具提升股东回报，做好投资者交流与信息披露[2] - 针对审计保留意见，推举王宁代行董事长职责，贯彻发展战略稳定家居主业，深化数智创新战略提升数智化能力，关注事项进展并及时披露信息[2] - 持续关注实际控制人留置事项后续进展并及时履行信息披露义务[2]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-12 谈判落地，股债双⽜ 股指期货：市场对⾼度有所分歧 股指期权：期权对冲防御 国债期货：债市表现较强 股指期货方面，市场对高度有所分歧。昨日盘面普涨，热点题材集中 在汽车零部件、新消费、稀土等领域，上行普遍由行业政策所驱动，宏观 及政策预期对盘面扰动弱化。从近一段市场表现来看，A股震荡中稳步上 行，进攻方向相对聚焦，但部分投资者担心微盘拥挤风险，在流动性宽裕 环境中，资金聚焦哑铃配置。但伴随沪指逼近3月高点，市场当前对于高 度分歧严重，谨慎者认为上行仍需盈利或是政策层面的配合，乐观者认为 量化抱团会使得强者恒强，向上突破概率较大。在明确突破或是回调之 前，暂建议维持谨慎态度，多看少动。 程小庆 从业资格号:F3083989 投资咨询号:Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内 容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论 ...

市场情绪与银行股表现 - 市场情绪悲观与银行股上涨呈现负相关 银行上涨引发投资者不满情绪升温[1] - 银行股与大金融板块联动性显著 银行不涨则牛市缺乏核心驱动力[1] - 上证指数突破需依赖银行股表现 指数空间打开后中小盘股存在补涨机会[1][3] 关税政策与行业轮动 - 美国钢铁铝关税从25%提升至50% 2025年6月4日起实施[3] - 关税波动强化防御性投资逻辑 白酒/证券/科技等成长板块受压制[3] - 银行股年内平均涨幅20%-30% 远低于白酒/科技等板块短期补涨潜力（2天可追平差距）[3] - 历史参照显示924行情中 中小盘股3日内完成对银行股30%涨幅的追赶[3] 指数走势与板块对冲 - 银行股疲软时白酒/证券/保险形成有效对冲 指数下行空间有限[5] - 指数回调幅度显著小于个股 当前3350点处于年线收阳关键位[5] - 银行股持仓稳定支撑大盘震荡上行 4月急跌后迅速创新高验证韧性[5] 投资策略差异 - 指数ETF投资聚焦衍生品走势 与个股投资策略存在本质差异[5] - 指数基金年化10%收益目标具备确定性 个股投资需匹配更高风险偏好[7] - 大盘指数30%涨幅即为超预期表现 与个股行情分化加剧[7]

市场表现 - 三大股指集体收涨，个股普涨，上涨个股近4000只 [1] - 券商、多元金融板块异动，大消费、创新药全线走强，乐普医疗、九芝堂、桂林三金、万邦德涨停 [1] - 啤酒概念批量涨停，嘉美包装、乐惠国际、永顺泰触及涨停板 [1] - 沪深两市全天成交额1.15万亿，未明显放量 [1] 板块热点 - 啤酒、软饮料板块表现强劲，品渥食品涨12.84%，惠泉啤酒涨7.03%，珠江啤酒涨3.90% [3] - 软饮料指数(886044)上涨2.25%，成交额40.77亿，近20日涨幅16.13%，今年来涨幅27.01% [3] - 资金抱团炒作热点板块：金属与非金属采矿（紫金矿业、赤峰黄金）、电气设备（宁德时代、中超控股）、创新药与消费（睿智医药、百利天恒）、电子设备与仪器（胜宏科技）、银行（长沙银行、江苏银行） [5] 资金动向 - 资金抱团现象明显，集中在少数题材股形成短期暴利效应，但模式不可持续 [6] - 若市场放量至1.2万亿以上，资金或向中小盘扩散 [7] - 高位股股东减持现象增多：凯因科技实控人减持513万股套现1.26亿，中超控股实控人三次减持，均瑶健康高管减持1万至15万股不等 [7] 个股表现 - 中超控股60日涨幅109.40%，最近一个月涨幅87.54%，换手率587.47% [8] - 保龄宝60日涨幅66.89%，最近一个月涨幅35.03%，换手率317.06% [8] - 均瑶健康60日涨幅57.97%，最近一个月涨幅64.87%，换手率76.13% [8] - 凯因科技60日涨幅20.80%，最近一个月涨幅4.32%，换手率106.09% [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[12] - 具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差值，反映风格偏向 - 因子评价：当前市场风格偏向小盘，但波动上升显示不稳定性[12] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：衡量价值股与成长股的相对表现[12] - 具体构建过程：计算价值风格指数与成长风格指数的收益率差值 - 因子评价：近期风格偏向成长，但波动率上升[12] 3. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 构建思路：反映行业间超额收益的分散程度[12] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差 - 因子评价：当前处于近一年低位，显示行业收益收敛[12] 4. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 构建思路：跟踪市场广度指标[12] - 具体构建过程：统计指数成分股中上涨股票的比例 - 因子评价：近期略有下降，显示市场广度收缩[12] 5. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 构建思路：衡量商品期货市场的趋势延续性[27] - 具体构建过程：通过计算各板块价格序列的自相关性或动量指标 - 因子评价：能化、黑色板块趋势延续，贵金属、有色板块趋势增强[27] 6. **因子名称：商品基差动量因子** - 构建思路：跟踪商品期货期限结构变化[27] - 具体构建过程：计算近月合约与远月合约价格差的变动率 - 因子评价：黑色板块基差动量上升，农产品板块处于低位[27] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 当前取值：偏向小盘[12] - 波动率：上升[12] 2. **价值成长风格因子** - 当前取值：偏向成长[12] - 波动率：上升[12] 3. **行业指数超额收益离散度因子** - 当前取值：下降至近一年低位[12] 4. **成分股上涨比例因子** - 当前取值：略有下降[12] 5. **商品期货趋势强度因子** - 能化板块：趋势延续[27] - 黑色板块：趋势延续[27] - 贵金属板块：趋势性上升[27] - 有色板块：趋势性上升[27] 6. **商品基差动量因子** - 黑色板块：上升[27] - 农产品板块：处于较低水平[27] 7. **期权偏度因子** - 中证1000看跌期权偏度：维持优势[33] - 持仓量：明显上升[33] 8. **可转债溢价率因子** - 百元转股溢价率：有所回升[35] - 低转股溢价率转债占比：小幅增加[35] 注：报告中未提及具体量化模型，仅跟踪了市场环境因子和中观因子[12][27]

嗨，大家晚上好！今天整体行情还不错，基本都在按照昨晚的节奏走，而且情绪比预计的还强一些，六月算是有了个不错的开门红，那六月份的大体走势 就出来了。 六月份的节奏还是量化主导的轮动+游资主导的抱团结合的套路，玩得转的话这个月应该还不错。玩不转的话行情好的时候打打野，行情不好的时候休息 为主，特别是下半个月。 今天三大指数低开修复后震荡为主，就是昨晚给的剧本，成交量1.14万亿跟上一交易日基本持平，因为今天这个节点修复力度比较不错，那指数这里反倒 有点有点盼头了，本周前半周预计指数震荡走高为主，后半周看分歧回调。本月而言指数这里短期看震荡走高，5月14日附近高点是个强压位，上半个月 指数涨的越多后半个月风险越大。明天指数看震荡走高，问题不大。 市场情绪 涨停：67家 跌停：6家 上涨：3190家 下跌：1724家 连板高度 5板：德邦股份 4板：御银股份、联化科技 3板：恒宝股份、翠微股份、海联金汇 2板：共创草坪、永悦科技、申科股份、中天火箭、中恒设计、万邦德、海南海药、百利电气（6天4板）、哈三联 题材股今天修复力度还不错，虽然还有六个跌停但明天应该都会开板，明天情绪继续看修复，应该又是轮动抱团机会，题材股会 ...

市场情绪追踪 - 截至2025年5月30日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上月上升，上涨家数占比指标高于50%，市场情绪较高 [2] - 从动量情绪指标走势来看，近一月快线、慢线向下，快线处于慢线下方，预计未来一段时间将维持谨慎观点 [2] - 从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 [2] 基金分离度跟踪 - 截至2025年5月30日，基金抱团分离度小幅下行，基金抱团程度加强 [3] - 最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅下行 [3] PB-ROE-50策略跟踪 - 2025年5月，PB-ROE-50策略在各股票池取得正超额收益 [4] - 基于中证500股票池获得超额收益2.39% [4] - 基于中证800股票池获得超额收益1.30% [4] - 基于全市场股票池获得超额收益1.33% [4] 机构调研策略跟踪 - 2025年5月，私募调研跟踪策略获取正超额收益 [5] - 公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-0.44% [5] - 私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益2.57% [5] 负面清单 - 截至2025年5月30日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅达、指南针、现代投资、春兴精工、奥飞数据、华映科技、和辉光电、思创医惠、泉峰汽车在传统口径下排名在100及以后 [6] - 财务成本负担率较高的股票有辽宁成大、银宝山新、阿石创、小崧股份、久日新材、中超控股、北巴传媒、哈空调、豫园股份、海南瑞泽、百川畅银、三友化工、智光电气、科蓝软件、华远地产、帝欧家居、唐人神，其指标数值均在10倍以上 [6]

泡泡玛特股价表现与基金持仓 - 港股泡泡玛特股价持续攀升 吸引曾重仓贵州茅台的基金经理转投该股 [1] - 截至2025年一季度末 重仓泡泡玛特的基金数量达207只 较2024年9月末的62只大幅增加 [1] - 公募基金集体追捧推动泡泡玛特自去年以来的股价大涨行情 [1] 基金抱团现象与潜在问题 - 基金抱团推动个股形成上涨趋势 形成基民赚钱 股价上涨的正反馈循环 [1] - 公司业务难以长年维持高增长 股价正反馈不可能无限持续 抱团松动可能导致大幅回调 [1] - 若基金存在私下协议约定不轻易卖出抱团股 持续加仓买入 股价生成缺乏市场性 或形成虚假市场价格 [2] 监管建议与防范措施 - 建议基金业协会制定自律性规范 设定公募基金合计持有单家上市公司流通股的最高比例上限（如30%） [2] - 监管部门应建立动态监测与预警披露机制 当公募基金整体持股比例接近预设上限（如28%）时强制披露并触发静默期 [3] - 静默期内公募基金暂停对该股的主动买入操作 若因非基金主动增持导致比例突破上限 仅可持有或被动卖出 [3]

互联网建立初期，人们对信息的传播寄予了厚望，认为它能打破传统信息垄断，让每个人自由获取和传播知识，最终通过理性竞争筛选出最好的思想。然 而，现实的发展却走向了反面。互联网并未成为理想的公共辩论场，反而成为传播错误和有害信息最有效的平台。究其原因，一些人最初认为问题出 在"坏信息"的供应端。因此只要限制坏人的发声渠道，就会阻断坏信息的传播。然而，这种想法忽略了坏信息的需求端，也就是人们为什么愿意接受这些 错误或有害的观念。 随着信息生产成本的极大降低、传播渠道的无限拓展，互联网制造出前所未有的信息过载。每个人都暴露在海量、碎片化、快速轮替的信息洪流中，被迫 时时刻刻做出判断。但因为缺乏足够的时间、专业能力或心理能量来辨别真伪、权衡利弊，人们就逐渐不再依靠理性筛选事实，而是选择认同某种熟悉的 立场或群体视角，以节省认知成本。这种"认知捷径"使信息不再是追求真理的要素，而成为文化身份和社群归属的标志。于是，传播速度快、情绪化强、 迎合欲望的内容获得优先传播，而复杂、有价值却不易传播的思想被淹没于喧嚣之中。互联网不再是信息的组织者，而变成了一个不断刺激模因传播的恶 性竞争市场，尤其在算法控制的社交媒体平台上，"好传播 ...

报告核心观点 - 债市需耐心等待利率下行契机，可在十年期国债收益率1.7%附近积极配置；股市抱团风险上升，需静待风险释放后布局，短期适度偏防守或逢反弹止盈 [2][3][12] 重要事件回顾 - 当地时间5月28日美国国际贸易法院阻止特朗普关税政策生效，29日美国联邦上诉法院暂时恢复；5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点，美国关税政策后续谈判、博弈仍可能反复 [9] 周度行情回顾 - 债市先抑后扬，月末资金利率回升，十年期国债收益率一度回升至1.7%后冲高回落 [10] - A股弱势震荡，抱团风格延续，短期面临调整压力，资金在银行、医药等少数方向抱团，题材轮动快，赚钱效应不佳 [10] - 美股再度回升，情绪偏强，纳指创本轮反弹新高，但仍处5月中旬以来宽幅震荡区间 [10] 市场展望 - 债市短期内震荡，经济下行及关税谈判有反复风险，利率有下行空间，可在十年期国债收益率1.7%附近配置 [12] - 股市抱团风险上升，高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，调整压力上升，后续关注银行、题材及宽基指数布局机会 [12] - 海外市场短期宽幅震荡，美股大幅上行或转跌可能性不高，可待震荡调整时布局 [13][14] 股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处历史低位；资金价格小幅回升，相对政策利率处偏高水平 [19][20] - 股债性价比回落，红利方向回落较多；A股估值总体回落，大盘风格估值处较高分位数水平 [20] - A股换手率和成交降至偏低水平，两市日均成交额回落至10939亿元，较上周降794亿元 [21] - 行业轮动速度回升，呈两极分化，题材概念轮动快，防守方向聚焦红利、银行、医药 [21] 下周重点关注 - 6月5日欧央行公布利率决议；6月6日美国公布非农就业数据 [22]