市场表现 - A股全线大涨 上证指数涨1.18% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.63% 全市场近4500只个股上涨 [2] - 沪深两市半日成交额达1.72万亿元 较上个交易日放量4114亿元 [2] - A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 [4] - 沪指盘中突破3731.69点 创2015年8月下旬以来近10年新高 [4] 板块动态 - 券商、金融科技股维持强势 指南针2连板续创历史新高 [4] - 液冷服务器等AI硬件股持续爆发 强瑞技术等多股涨停 [4] - 影视股表现活跃 华策影视等涨停 [4] - 影视、液冷服务器、CPO、金融科技等板块涨幅居前 煤炭等少数板块下跌 [4] 机构观点 - 兴业证券认为市场上涨源于政策托底、新动能显现及增量资金入市 核心逻辑未变化 [6] - 国泰海通证券看好A股前景 强调制度变化对估值的关键影响 [6]

市场表现 - 沪指突破3732点关口创近十年新高 盘中报3734 69点涨幅达1 03% [1] - A股公司总市值突破100万亿元创历史新高 为首次突破该大关 [1] 行情驱动因素 - 内在驱动因素为科技创新成果集中涌现 包括AI大模型 创新药和数字化转型 [1] - 外在驱动因素为外资对中国经济认可度提升及大举进入 [1] - 政策面货币财政政策保持宽松超一年 两新两重政策有效拉动内需 [1] - 核心驱动因素包括政策托底与流动性宽松 [2] 资金面状况 - A股流通市值较2015年峰值提升超50% [2] - 两融余额占流通市值比例处于2014年以来51%均值水平 显示杠杆资金体量健康 [2] - 踏空资金加速进场导致交易驱动市场短期过热 [2] 板块配置建议 - 建议关注与新经济相关股票 [1] - 推荐三条投资主线：AI+产业链（以DeepSeek技术突破为代表） 消费板块估值修复与分层复苏 低估红利板块 [2] - 建议板块内部高低切换 聚焦业绩确定性高的公司 [2] 行情持续性判断 - 向上趋势预计延续数月 [1] - 后续仍有十五五规划 全球降息周期等可期待因素 [2] - 需注意8月中下旬半年报密集披露期对市场影响 [2]

中国企业经营韧性延续 - 2025年第二季度企业经营状况扩散指数为64，较上一季度66小幅回落2个点，但仍稳居荣枯线上方，显示整体保持韧性 [3][4] - 行业结构支撑明显，排名前六为煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、水的生产和供应业、印刷和记录媒介复制业、金属制品、机械和设备修理业，资源型行业和装备制造提供有力支撑 [5] - 区域分化清晰，地区景气指数排名前五为四川、吉林、湖南、湖北、甘肃，西部与中部省份韧性突出 [5] 企业预期与投资行为 - 预期经营状况扩散指数为50，较上一季度49小幅回升1个点，重新站上荣枯线，显示企业对未来判断略有改善但整体谨慎 [6][7] - 74.41%企业担忧国内外市场需求不足，65.99%认为竞争激烈是主要压力，31.05%受政策不确定性困扰 [8] - 投资时机扩散指数为49，较上一季度51下降2个点，跌破荣枯线，4%企业认为当前是投资好时机，较上一季度9%回落 [9] 生产与成本动态 - 生产量扩散指数为46（↑1），成品库存扩散指数为45（↑1），企业呈现小幅增产与边际补库 [10] - 成本扩散指数降至59（↓5），价格扩散指数降至47（↓4），关税加征引发的大宗商品短期波动趋稳，国内能源和运输成本下降缓解企业压力 [10] - 金融机构贷款态度保持在100的高位，但新增贷款企业比例仅为2.8%，显示银行端宽松但企业端保守 [10] 未来关键变量 - 中美关税谈判进展将显著影响出口企业不确定性，若暂停延长或达成协议，经营预期和投资情绪可望修复 [12] - 雅鲁藏布江下游超级水电站开工，总投资1.2万亿元，年发电量预计3000亿千瓦时，为工程机械、电力设备、建材等企业提供长期订单 [12] - 全国两会明确发行超长期专项国债3000亿元，支持消费品以旧换新、文化旅游、绿色出行与数字经济场景建设，有望带动消费信心回暖 [13]

核心观点 - 中国企业2025年第二季度经营韧性延续，呈现"稳中微降、结构分化、以守为主"的特征 [1][4][6] - 外部关税政策加码与内部超级工程、消费刺激政策形成三大关键变量，可能推动企业从防御转向试探性扩张 [1][19][20] - 行业与区域分化明显：资源型行业和装备制造表现稳健，西部与中部省份韧性突出 [6][7] 经营状况 - 2025Q2经营状况扩散指数为64，较Q1的66下降2个点但仍高于荣枯线 [4][6] - 行业排名前五：煤炭开采和洗选业(70)、黑色金属矿采选业(80)、水的生产和供应业(78)、印刷和记录媒介复制业(70)、金属制品机械和设备修理业(75) [7] - 区域排名前五：四川(71)、吉林(73)、湖南(73)、湖北(67)、甘肃(63) [7] 企业预期 - 预期经营状况扩散指数50，较Q1的49回升1个点重回荣枯线 [8][9] - 74.41%企业担忧市场需求不足，65.99%认为竞争激烈，31.05%受政策不确定性困扰 [9] - 出口企业预期悲观，内需导向型企业相对乐观 [9][10] 投资行为 - 投资时机扩散指数49，较Q1的51下降2个点跌破荣枯线 [11] - 仅4%企业认为当前是投资好时机(较Q1的9%下降)，89%认为"一般"，7%认为"不适合" [11] - 固定资产投资企业比例10%(较Q1的11%下降)，扩张型投资企业比例从11%降至7% [11] 生产与成本 - 生产量扩散指数46(↑1)，成品库存扩散指数45(↑1)，66.7%企业有成品库存 [14] - 成本扩散指数降至59(↓5)，价格扩散指数降至47(↓4) [14] - 金融机构贷款态度保持100高位，但新增贷款企业比例仅2.8% [14] 关键变量展望 - 中美关税谈判进展：若暂停延长或达成协议将显著降低出口企业不确定性 [19] - 雅鲁藏布江超级水电站开工(总投资1.2万亿元)将带动工程机械、电力设备、建材等行业 [19] - 3000亿元超长期专项国债支持消费以旧换新、文化旅游、绿色出行与数字经济 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货股指板块参考观点为上涨，IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，主要品种IF、IH、IC、IM日内震荡偏强、中期上涨 [1][5] - 政策托底以及反内卷政策利好预期推动股市风险偏好回升，叠加海外不确定性风险暂缓、经济指标有韧性，中长期股指向上趋势不变，但部分股票涨幅大、中美关税暂缓期截止日期降至，短线股指有巩固蓄势可能，预计短期内保持震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五各股指窄幅震荡整理，沪深京三市成交额17363亿元，较上日缩量1162亿元 [5] - 上半年经济指标有韧性，政策面短期内加码预期减弱但托底预期仍存，政策利好及海外不确定性风险暂缓推动股市风险偏好回升 [5] - 部分股票涨幅大，后市有技术性整固需求，中美关税暂缓期截止日期降至，短线股指有巩固蓄势可能，中长期股指向上趋势不变，目前股市风险偏好积极，预计短期内股指震荡偏强运行 [5]

A股市场近期表现与核心逻辑分析 一、前期市场连续上涨原因 - 政策托底构成核心支撑：央行、金融监管总局及证监会释放积极信号，财政货币政策定调积极，资本市场利好频出（平准基金预期、上市公司回购增持引导、专项再贷款支持），A股融资余额从1.3万亿攀升至1.9万亿，两市日均成交金额中枢由1万亿元抬升至1.5万亿元以上 [2] - 结构景气推动估值回升：人工智能、机器人、半导体等新兴行业国际竞争力凸显，创新药业绩兑现，Z世代消费升级需求高速增长，万得全A指数滚动市盈率从15倍上升至20倍左右 [5] - 利率下行驱动资金进场：货币政策宽松推动无风险利率下降，险资增配银行等高股息资产，申万银行指数2024年上涨34.39%，年内再度上涨13.76% [7] 二、近期市场调整原因 - 国内外利好兑现不及预期：国内政治局会议未推增量政策，海外中美谈判仅延长暂缓期90天，欧盟等已与美国达成最终贸易协定 [8] - 盈利盘积累丰厚需休整：从"924行情"以来，全A个股95.50%上涨（平均涨幅71.70%），当前指数临近3674点压力位触发部分止盈 [8] 三、支撑行情的核心逻辑持续性 - 政策导向仍有空间：若下半年经济承压将推出对冲政策，"反内卷"议题进入最高决策层，10月规划会议或释放中长期发展利好 [11] - 行业景气结构性向好：海外科技巨头资本开支上修（英伟达市值创新高），人形机器人商业化加速（优必选、智元、宇树科技获大额订单），创新药出海交易总额超608亿美元，消费领域老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城业绩高增长 [12] - 利率下行吸引增量资金：人民币汇率企稳（7.15），美联储或再度降息，居民存款与股票总市值比值1.8（历史高位），预计资金将持续从固收转向权益 [13] 四、投资建议 - 主线配置：人工智能、机器人、创新药及新消费中业绩确定性强且技术调整充分的个股 [13] - 轮动机会：钢铁、有色金属、石化、建材等工信部点名十大低估值顺周期板块，建议高抛低吸波段操作 [13]

权益市场 - A股本周冲高回落，沪指在3600点附近徘徊，周度日均成交额仍超1.8万亿元[7][13] - 市场结束周线五连阳，但交投情绪提升，多板块轮动频繁，表现健康[3][10] - 730政治局会议肯定上半年经济稳中有进，下半年政策将持续发力托底市场[3][13] 海外经济 - 美国关税政策释放稳定信号，8月1日进入实施落地期，全球经济回归平稳[3][13] - 中美重启谈判趋势向好，但尚无明确结果[13] 债市表现 - 权益市场回调带动部分资金融入债市，债市小幅回稳[3][35] - 债市短期受权益市场影响回稳，但后续发展仍需观望[35] 商品市场 - 商品市场多品类回落，黑色系产品期现货下跌，原油受供需影响持续回落[46] - 黄金短期建议维持配置，中长期需观望[46] 配置建议 - 短期关注双创板块叙事性机会，中长期关注科技、反内卷、服务型消费[16] - 建议哑铃型策略：科技板块（通信、光伏）与红利板块结合[16]

市场表现 - 沪指近三个月从3040点上涨至近3600点，涨幅超过500点，呈现"慢牛"态势 [1][6] - 7月23日上证指数突破3600点整数关口，为2024年10月8日以来首次 [2] - 当日上证指数微涨0.01%收于3582.3点，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，A股全天成交1.9万亿元 [3] 板块热点 - "雅下水电"概念持续活跃，中国电建、保利联合等多股收获3连板 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，装机规模6000万千瓦（三峡工程的2.7倍），建设周期10年，年均投入1200亿元 [4] - 中信建投预计该工程年均拉动基建投资增长0.8%，10年内共带动2.04万亿GDP增量，年均贡献0.15% [4] 资金动向 - 中央汇金二季度增持宽基ETF超1900亿元，包括沪深300ETF、中证500ETF等8只产品 [12] - 外资持有人民币债券总量超6000亿美元，上半年净增持A股和基金101亿美元，5-6月净增持规模达188亿美元 [13] 机构观点 - 湘财证券预判2025年行情将以"慢牛"方式运行，银行、保险等红利板块为主要支撑 [10] - 私募机构指出当前市场风格由险资、国家队主导，增量资金聚焦"业绩+政策"主线，结构性机会突出 [15] - 瑞银认为政策与流动性环境有利，但市场分歧可能增加，影响更多体现在结构而非整体趋势 [14][15]

市场表现 - 沪指7月22日涨0.62%至3581.86点，逼近2024年10月以来最高点，A股全天成交1.93万亿元，较上日增加11.6% [1] - 年初至今A股成交活跃，Wind数据显示仅有3个交易日成交额低于1万亿元，7月以来日均成交额维持在1.2万亿元以上，7月21日突破1.7万亿元 [1] - 两融余额连续12个交易日增加，截至7月21日达1.92万亿元，占A股流通市值2.25%，创3个月新高 [1] 驱动因素 - 政策红利释放、产业逻辑重构、资金面充裕形成三重共振 [1] - 6月新增人民币贷款2.24万亿元，新增社融4.2万亿元超预期，M1同比增长4.6%，M2同比增长8.3% [6] - 二季度GDP同比增长5.2%，6月工业增加值同比增6.8%，社零增4.8%，上半年固投增2.8% [7] 板块分化 - 水利水电基建板块表现活跃，雅江水电站指数和水利水电建设指数近20日涨幅超20% [9] - 稀土、创新药板块持续走强，稀土指数、CRO指数和创新药指数近20日分别上涨30.78%、20.59%和19.22% [9] - 电子、计算机、电力设备、国防军工板块近20日主力资金净流出分别达396.40亿、395.51亿、238.95亿和222.72亿元 [10] 机构观点 - 前海开源基金预判沪指下半年有望突破2024年10月3700点高位，星石投资认为基本面动能增强或催生牛市起点 [1] - 科技板块受产业及政策利好表现优于银行等传统板块，"反内卷"政策预期带动部分传统板块反弹 [7] - 部分机构提示需警惕估值超过15PE且增速不匹配的企业风险，认为当前行情属存量博弈的结构性反弹 [10] 后市展望 - 市场人士分歧明显，有观点认为反弹或不可持续，需警惕地产下行、通缩压力及贸易摩擦风险 [13] - 乐观预期认为下半年将呈现"震荡中孕育结构性机会"格局，政策托底与经济修复交织推动指数摸高 [14] - 中长期视角下，基本面推动的股价上涨更具持续性，国内政策发力与科技突破有望带动情绪进一步好转 [15]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润5.99万元，加权平均基金份额本期利润0.0119元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.26% [3] - 截至7月17日，单位净值为0.978元 [3] - 万家红利量化选股混合发起式A近一年复权单位净值增长率为9.63%，万家高端装备量化选股混合发起式A近一年复权单位净值增长率达52.94% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为4.63%，位于同类可比基金539/615 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.02%，位于同类可比基金512/615 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.63%，位于同类可比基金450/584 [4] - 截至6月27日，基金成立以来夏普比率为0.1321 [8] - 截至7月17日，基金成立以来最大回撤为20.86%，单季度最大回撤出现在2024年一季度，为16.34% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为481.34万元 [3][16] - 基金股票仓位长期保持较高水平，成立以来平均股票仓位为92.4%，同类平均为83.13% [14] - 2024年三季度末基金达到93.54%的最高仓位，2025年一季度末最低，为91.53% [14] 投资组合 - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股分别是鄂尔多斯、新华保险、格力电器、中国神华、华阳股份、招商公路、陕鼓动力、成都银行、重庆银行、齐鲁银行 [19] 市场展望 - 展望三季度，随着A股上市公司半年报进入集中披露期，短期内市场情绪或围绕半年报业绩展开，业绩超预期或景气度持续向好的板块有望获得阶段性关注 [3] - 中长期视角下，外部弱美元趋势或将延续，但海外衰退的可能性及关税博弈的反复性仍存 [3] - 内部政策托底仍较为明确，政策空间依然充裕，国内权益类资产仍处于相对受益环境，后续基本面的修复节奏或仍是市场能否持续上攻的关键因素 [3]