会议概况 - 国泰海通证券2025年中期策略会于6月4日至5日在上海召开，主题为"潮起东方，新质领航" [2] - 会议规模创公司历届新高：1场主论坛、33场分论坛、逾200位演讲嘉宾、近1000家上市公司高管、逾5000人报名参会、组织超2000场客户交流 [2] - 公司高层悉数出席：党委书记兼董事长朱健致辞，副总裁陈忠义参会，研究所所长路颖主持主论坛 [2] 核心观点 - 中国经济一季度实现"开门红"，投资中国的确定性源于三方面：科技自立自强、资本市场稳定、高水平对外开放 [4] - 公司未来将强化金融报国战略，依托合并后的资本实力、服务能力、客户基础等优势，做好金融"五篇大文章" [4] - 主论坛聚焦五大热点议题：新质生产力、扩消费与结构性改革、美元资产走势、中东局势、人工智能应用 [4] 宏观与策略展望 - 全球经济体系和货币体系进入重构时代，供应链和资产定价框架发生巨变，需关注黄金定价框架变化及美元信用风险 [8] - 中国经济中长期潜力巨大但短期面临需求端挑战，预计下半年宏观政策延续积极，财政政策加码+货币政策全面降息 [8] - A股"转型牛"格局清晰：经济预期充分消化、贴现率下降、政策"三支箭"发力，投资主线为新兴科技+周期金融 [9] 分论坛亮点 - 首日13场分论坛中，总量分论坛聚焦2025下半年宏观经济、A股/港股投资策略 [6] - 次日20场分论坛涵盖欧洲市场、银行理财、私募基金等主题，邀请海外嘉宾解析全球市场 [9] 数字化服务 - 道合APP提供总量分论坛直播及AI/智能驾驶等热点赛道深度分析，推出"新道合主题服务月"活动 [10] - 君弘APP与通财APP直播策略会盛况，累计观看量超36万人次，通过"首席对话"等专区服务个人投资者 [10]

市场表现 - A股连续第三天上涨 创业板指涨幅超1% 科技板块领涨 港股新消费"三剑客"（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团）集体下跌 [1][3] - 市场呈现分化轮动特征 科技板块接棒消费成为领涨主力 成交量未明显放大可能影响题材持续性 [3][5] - 5月A股新开户数达156万户 环比回落但同比增长22.86% 显示市场基础仍稳健 [8] 政策动态 - 证监会明确将深化资本市场科技金融改革 加大对科技创新和新质生产力的支持力度 [2][6] - 金融监管总局副局长周亮表态将持续强化科技创新领域的金融支持 [6] - 工信部会议强调推动AI在制造业应用落地 预示AI仍是政策重点支持方向 [11] 行业动向 - 科技板块获多重催化：英伟达财报显示海外AI算力需求强劲 任天堂Switch 2发布 华为Pura 80预约量超5.5万带动消费电子 [12] - 券商中期策略普遍看好科技主线 兴业证券指出6月科技板块历史胜率较高 [10][13] - 国泰海通证券建议关注三类机会：金融与高分红（券商/银行/运营商）、新兴科技成长（港股互联网/机器人/医药）、周期消费复兴（有色/化工/化妆品） [14][15] 资金动向 - 融资数据连续两日增加 显示杠杆资金进场意愿增强 长期国债走势偏弱反映风险偏好提升 [9] - 板块轮动健康但成交量未有效放大 市场做多意愿仍强烈 [10] 产品动态 - 相关主题基金包括：国泰中证全指通信设备ETF联接C（科技）、东方红中证红利低波动指数A（红利）、华宝中证沪港深新消费指数C（消费）等 [16][19]

市场开盘表现 - 三大股指集体高开 沪指开盘报3340 4点涨0 01% 深成指开盘报10006 43点涨0 03% 创业板指开盘报1988 32点涨0 15% [1] - 苹果概念 轨交设备板块走高 黄金概念 农化制品 化纤 可控核聚变等板块走弱 [1] 嘉宾市场观点 - 市场成交量回到1万亿元左右水平 预计指数维持震荡整理格局 下行空间有限 [2] - 支撑因素包括国家队资金持续配置蓝筹股 外资机构对中国核心资产的配置需求 保险资金等长期机构投资者稳步入市 [2] - 建议维持哑铃型投资组合 兼顾防御性资产与成长性较强方向 [2] - 逐步布局具备长期成长潜力的新兴科技方向 关注估值低位且调整充分的科技领域 2024年有望迎来基本面拐点 [2] 券商行业观点 - 车载显示技术作为智能座舱人机交互核心 迎来快速技术迭代与规模化应用 HUD产品渗透率持续提升 中国厂商市占率逐步提升 [5] - 虚拟全景显示作为车载显示领域重要技术创新 随着小米YU7天际屏全景显示系统发布有望加速落地 看好头部车载显示屏及HUD厂商投资机遇 [5] - 电子行业建议关注设计板块SoC/ASIC/存储/CIS二季度业绩弹性 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放 一季度业绩已体现高增长 [6] - ASIC公司收入增速逐步体现 DeepSeek入局助力快速发展 CIS受益智能车需求带动需求迭升 [6] - 模拟板块工业控制市场复苏信号已现 存储板块预估二季度存储器合约价涨幅将扩大 企业级产品持续推进带动业绩环比增长 [6] - 设备材料板块头部厂商一季度业绩表现亮眼 行业在新一轮并购重组及资本运作推动下加速资源整合 [6]

中国独角兽企业整体表现 - 中国独角兽企业整体估值达8 46万亿元 较上年同期增长0 23% [2] - 一级市场融资节奏放缓 但赴港上市企业数量明显上升 [2] - 北京 上海 杭州 深圳和广州集中全国67 9%独角兽企业 贡献81 1%整体估值 [3] 行业重点领域 - 人工智能 新兴科技和文化出海为三大增长领域 [2] - 广义人工智能赛道表现突出 39家企业入选榜单 [2] - 智能驾驶领域引望智能估值达千亿级 带动自动驾驶技术国际化 [2] - 商业航天领域蓝箭航天与微纳星空加快卫星互联网布局 2024年全球航天发射次数创新高 [2] - AI与增强现实结合赛道崛起 灵伴科技与雷鸟科技智能眼镜预计2025年全球销量突破300万副 [2] 文化出海表现 - TikTok全球GMV同比增长7倍 达300亿美元 [3] - 黑神话·悟空创收近10亿美元 成为国产文化内容出海标杆 [3] - 米哈游持续推出新作 扩大国际市场文化影响力 [3] 企业估值与IPO动态 - 大模型领域深度求索估值350亿美元 月之暗面估值230亿美元 [2] - 智谱华章已进入IPO流程 [2] - 过去一年六成独角兽选择赴港上市 相关企业总市值同比增长32% [3] - 蜜雪冰城 地平线机器人等企业IPO表现受关注 [3] 地域发展特点 - 北京通过全产业链投资基金巩固产业优势 [3] - 杭州聚焦"AI七小龙" 拓展脑机接口等前沿科技 [3] - 深圳依靠硬科技与制造业深度融合 孕育高成长性企业 [3]

中国独角兽企业榜单2025年核心观点 - 中国独角兽企业整体估值达8 46万亿元 同比微增0 23% [3] - 人工智能 新兴科技 文化出海成为三大增长引擎 [3] - 六成独角兽企业选择赴港上市 总市值同比增长32% [4] 行业分布 人工智能领域 - 广义人工智能赛道39家企业上榜 [3] - 深度求索估值350亿美元 月之暗面估值230亿美元 [3] - 智谱华章已进入IPO阶段 [3] 智能驾驶领域 - 引望智能估值达千亿级 推动自动驾驶技术国际化 [3] 商业航天领域 - 蓝箭航天与微纳星空加速卫星互联网布局 [3] - 助力2024年全球航天发射次数创新高 [3] AI与增强现实结合领域 - 灵伴科技与雷鸟科技智能眼镜预计年销量突破300万副 [3] 文化出海表现 - TikTok全球GMV达300亿美元 同比增长7倍 [4] - 《黑神话·悟空》营收近10亿美元 米哈游持续推出新作巩固国际影响力 [4] 地域分布 - 北京 上海 杭州 深圳 广州集中全国67 9%独角兽企业 贡献81 1%估值 [4] - 北京设立全产业链投资基金巩固产业优势 [4] - 杭州聚焦"AI七小龙"及脑机接口等前沿科技 [4] - 深圳硬科技与制造业深度融合孕育高成长性企业 [4] 资本市场动向 - 赴港上市企业包括蜜雪冰城 地平线机器人等 IPO表现亮眼 [4]

市场表现 - A股整体呈现震荡整理态势 主要股指小幅上涨 美容护理 汽车 交通运输 非银金融涨幅居前 计算机 电子 传媒 房地产表现疲弱 [1] - 全市场ETF资金净流出318.31亿元 股票型ETF净流出282.92亿元 固收类ETF成为吸金主力 5只固收类ETF合计净流入72.45亿元 [1][2] - 标普消费ETF领涨全市场 上周涨幅13.15% 标普500ETF 港股汽车ETF 纳指科技ETF等6只ETF涨幅超6% 涨幅前十均为跨境ETF [1] 资金流向 - 短融ETF一周净流入33.87亿元 30年国债ETF净流入超17亿元 科创相关ETF 军工主题ETF 半导体主题ETF也获资金流入 [2] - 沪深300ETF净流出25.90亿元 创业板ETF 上证50ETF 沪深300ETF易方达 中证1000ETF等宽基ETF净流出额较大 [3] - 跟踪中证A500 恒生科技 SGE黄金9999指数的ETF成交活跃 周度成交额分别为928.33亿元 718.58亿元和513.60亿元 [1][3] 行业观点 - 核心资产具备估值修复空间 盈利确定性与外资边际回流预期 红利资产凭借稳健现金流和抗波动能力提供稳定支撑 [3] - 新兴科技是主线 金融周期是黑马 中国股市风险溢价有望系统性下移 无风险利率下降与资本市场制度改革推动增量资金入市 [4] - AI产业链将是市场行情主线 国产AI产业链业绩预计2025年中报开始释放 或迎戴维斯双击主升浪 [4] 跨境ETF表现 - 标普消费ETF 两只港股汽车主题ETF月内涨幅超10% 但资金多呈现净流出状态 涨幅较高或与炒作资金有关 [2] - 多只跨境ETF换手率较高 标普消费ETF 标普500ETF 新经济ETF周换手率均超1500% [2] - 黄金主题ETF普跌 跌幅前十的ETF多为黄金主题ETF 且跌幅均超过4% [2]

流动性 - 中证500ETF盘中成交3736.71万元 [3] - 中证500ETF近1年日均成交4.56亿元 排名可比基金前2 [3] 规模与份额 - 中证500ETF近1月规模增长5.46亿元 [3] - 中证500ETF近半年份额增长20.44亿份 [3] 市场观点 - 市场验证与交易窗口预计在6月中旬到7月中旬 5月需关注内外部环境积极变化 [3] - 外部降息窗口临近 市场或从防守转向适度进攻 [3] - 科技及小盘风格胜率可能提升 [3] 机构分析 - 股市贴现率进入向下走廊 继续看好中国A/H股市 [3] - 货币先行明确支持经济立场 股市风险溢价下降 [3] - 资本市场改革推动投资机会成本下降 无风险利率降低 [3] - 中国股市升势未结束 新兴科技是主线 金融周期是黑马 [3] - 决策层明确扭转经济形势与支持资本市场的决心 [3] 指数权重 - 中证小盘500指数前十大权重股合计占比6.4% [4] - 前十大权重股包括江淮汽车、光启技术、胜宏科技等 [4] 投资工具 - 场外投资者可通过中证500ETF联接基金(070039)布局A股中小盘投资机遇 [4]

国泰海通证券认为，1)股市贴现率进入向下走廊，继续看好中国A/H股市。2)货币先行明确支持经济立 场，股市风险溢价下降。3)推动资本市场改革，投资中国股市的机会成本下降，无风险利率降低。4)中 国股市升势远未结束，新兴科技是主线，金融周期是黑马。在外需压力验证的关键时间窗口，决策层再 度明确扭转经济形势与支持资本市场的决心，中国政策的连续性将稳定风险前景。 中原证券认为，周三A股市场高开低走、小幅震荡上行，盘中航天航空、农牧饲渔、交运设备以及贵金 属等行业表现较好；游戏、互联网服务、半导体以及文化传媒等行业表现较弱。政策重心转向扩大内 需，本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施。央行释放宽松信号，汇金增持托底市场，融资余额有 望回升，ETF资金持续流入提供流动性支撑。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场或延续政策与业 绩双轮驱动的结构性行情，投资者需平衡防御与成长，聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块，同时 警惕外部风险引发的短期波动。 财信证券认为，周三大盘高开后震荡，多数个股冲高回落，反映出当前位置压力较大，不过周三全天市 场的承接动能相对较好，特别是尾盘阶段大盘再度上涨，反映出资金仍具备一定信心。短期内 ...

A股市场 - A股市场在"对等关税"冲击后逐渐企稳回升，全月小幅收跌 [1] - 制造业PMI为49 0%，比上月下降1 5个百分点，受贸易摩擦影响由升转降 [2] - 投资人已充分认识经济形势，交易结构出清是股市好转前提 [2] - 政策预期连续稳定，中国股市风险溢价有望系统性下移 [2] - 无风险利率下降与资本市场制度改革成为增量入市关键力量 [2] 基金配置策略 - 建议基金配置维持均衡风格前提下适度偏向成长 [1][2] - 需关注基金经理选股和风控能力 [1][2] - 2024年以来价值和成长风格均具备结构性机会的格局或将延续 [2] 行业投资主线 - 中美竞争焦点是科技与生产力优势竞争，中长期新兴科技仍是主线 [2] - 无风险利率下降与增量入市影响下，金融周期是黑马 [2] 债券市场 - 债市破局点未至，利率债更适宜子弹操作 [2] - 推荐凸点位置的7年或20年债种 [2] - 建议配合短端不含权信用债适度下沉增厚收益 [2] - 权益市场回暖使固收基金具备配置价值 [2] 黄金投资 - 全球央行购金行为长期持续，反映货币体系重构 [3] - 贸易保护主义抬头和全球经济重构支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面影响弱化但仍存在，美国经济走弱将强化黄金支撑 [3] - 本轮黄金牛市驱动因素、定价框架变化，周期可能很长 [3] - 建议从长期和避险角度适当配置黄金ETF [1][3]

基金投资策略 - 4月份制造业PMI为49 0%，较上月下降1 5个百分点，主要受贸易摩擦导致的外部环境急剧变化影响 [2] - 股市好转的重要前提包括投资人对经济形势的充分认识以及交易结构的出清 [2] - 政策的预期和展望更为连续和稳定，中国股市风险溢价有望系统性下移，而无风险利率下降与资本市场制度改革将成为增量入市的关键力量 [2] - 中长期来看新兴科技仍然是主线，金融周期是黑马 [2] - 建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力 [2] 债券基金 - 利率债更适宜子弹操作，推荐凸点位置的7年或20年债种，配合短端不含权信用债适度下沉增厚收益 [3] - 随着权益市场回暖，固收基金同样具备一定配置价值 [3] QDII和商品型基金 - 全球央行购金行为是长期的、持续性的，反映的是信任基础发生变化后的全球货币体系的重构 [3] - 贸易保护主义的抬头、全球经济和产业的重构会增大全球经济的分化，居民购金的需求也有一定支撑 [3] - 美元基本面对黄金定价影响虽然弱化，但仍有一定影响，如果美国经济走弱，黄金价格的支撑作用会更强 [3] - 本轮黄金牛市不仅驱动因素、定价框架发生了变化，牛市的周期可能也会很长 [3] - 从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金ETF [3]