业务运营与产能 - 公司目前订单饱满，产能利用率保持较高水平 [2] - 对于传统领域产品产能，原则上不再进行大规模扩充，仅补充瓶颈工序产能以提高原有产品线产能利用率 [4] - 持续投入扩产的重点是公司布局的各类新应用领域 [4] 产品与技术优势 - 钽电容产品通过材料、工艺、制造深厚积累，已开发出全新工艺的新型结构系列产品 [2] - 钽电容产品特性符合AI服务器领域对高温工作环境、高电压稳定性的要求 [2] - 钽电容产品高可靠性、小尺寸、高容值、高使用寿命的优势满足车规级应用要求 [3] - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [3] 研发与投资 - 公司历年均大比例投入研发费用，上市至今销售收入年复合增长率约24%，研发费用随业绩同比例增加 [3] - 已形成从材料研发、设备研发、工艺研发、人才储备和培养、行业前瞻性研究等方向的完整研发体系 [3] - 公司所处行业属重资本投入行业，为保持持续增长，每年均有持续扩产需求 [3] 市场与应用领域 - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、AI数据中心、汽车电子、工控等领域 [2] - 汽车电子业务是公司战略发展的重要领域之一，持续看好其发展前景 [3] - 随着战略应用市场快速增长，相关产业将成为电子元器件行业核心增长赛道 [4]

公司产品应用领域 - 公司部分产品已直接或间接应用于5G通讯基站、安防电子、轨道交通、汽车电子、无人机、AI服务器及机器人等新兴领域 [1]

18.19/17.63/10.54/3.97 亿元，yoy+9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。 事件：10 月27 日公司发布2025 年第三季度报告1）25Q1-Q3 公司实现营业收入50.32 亿元，同比增加 19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比增加23.23%；扣非后归母净利润7.33 亿元，同比增加23.01%。 2）25Q3 公司实现营业收入18.08 亿元，同比增加20.21%；归母净利润2.83 亿元，同比增加10.60%；扣 非后归母净利润2.71 亿元，同比增加9.19%。 Q3 营收＆利润创历史新高，经营能力出色消化成本端压力1）公司25Q3 单季度销售收入首次突破18 亿 元，营收及净利润均创公司历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成 长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场也实现了持续的高速增长，二者共同促成公司整 体业绩高增。 2）分业务领域来看，25Q1-Q3 公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/ 陶瓷、PCB 及其他业务营 收分别为 投资建议： 我们预计公司2025-2027 年收入分别为72.49 亿元、8 ...

投资评级与目标 - 报告对顺络电子的投资评级为“买入-A” [5] - 6个月目标价为50.46元，相较于2025年10月31日38.19元的股价，存在约32%的上涨空间 [5] - 评级为“维持”状态 [5] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度营业收入首次突破18亿元，营收及净利润均创历史新高 [1][2] - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利增长 [2] - 公司在传统市场保持稳步成长，同时在新兴战略市场如数据中心和汽车电子领域实现了持续高速增长，共同驱动整体业绩高增 [2][3] - 报告看好公司未来增长前景，预计数据中心和汽车电子业务将成为公司业绩持续增长的重要驱动力 [3][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60% [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；其中第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 25Q1-Q3信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48% [2] - 25Q1-Q3电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [2] - 25Q1-Q3汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%，增速最为显著 [2] - 25Q1-Q3陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [2] 新兴业务驱动因素 - 数据中心业务受益于国产算力大模型的快速应用及海外重量级客户对xPU供电环节电感方案需求的快速增长 [3] - 汽车电子产品已全面覆盖电动化三电系统，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景，产品线不断拓宽并获得行业大客户认可 [3] - 公司提前布局的大量新产品和新业务正在快速成长，有望支撑汽车电子业务未来保持较快增长趋势 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为72.49亿元，归母净利润为10.71亿元 [9][11] - 预计公司2026年收入为87.95亿元，归母净利润为13.70亿元 [9][11] - 预计公司2027年收入为104.13亿元，归母净利润为16.73亿元 [9][11] - 估值基础为给予公司2025年38倍市盈率（PE） [9]

10月31日，中国证监会公布《境外发行上市备案补充材料要求(2025年10月27日—2025年10月31日)》。 中国证监会国际司共对9家企业出具补充材料要求，其中，要求琻捷电子补充说明公司股份拆细的具体 计划安排等事项。据悉，琻捷电子已于2025年9月5日向港交所主板提交上市申请，中金公司（601995） 和国泰君安国际为其联席保荐人。 中国证监会请琻捷电子补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见： 一、关于股权变动：(1)请说明公司历次增资及股权转让价格及定价依据，是否实缴出资，是否存在未 履行出资义务、抽逃出资、出资方式存在瑕疵的情形，并就设立及历次股权变动是否合法合规出具明确 结论性意见；(2)请说明公司历史上是否存在股份代持情形，如果存在，请按照《监管规则适用指引 ——境外发行上市类第2号》股份代持相关要求进行核查。 二、关于股东情况：(1)请说明现有股东是否存在私募基金，如存在，是否已在中国证券投资基金业协 会登记备案；(2)请说明股东海风投资向上穿透后的境内主体是否存在法律法规禁止持股的主体；(3)请 说明混改基金国有股东标识办理进展；(4)请说明最近12个月内新增股东国风投入股价格的合 ...

智通财经APP获悉，10月31日，中国证监会公布《境外发行上市备案补充材料要求(2025年10月27日— 2025年10月31日)》。中国证监会国际司共对9家企业出具补充材料要求，其中，要求琻捷电子补充说明 公司股份拆细的具体计划安排等事项。据悉，琻捷电子已于2025年9月5日向港交所主板提交上市申请， 中金公司和国泰君安国际为其联席保荐人。 中国证监会请琻捷电子补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见： 一、关于股权变动：（1）请说明公司历次增资及股权转让价格及定价依据，是否实缴出资，是否存在 未履行出资义务、抽逃出资、出资方式存在瑕疵的情形，并就设立及历次股权变动是否合法合规出具明 确结论性意见；（2）请说明公司历史上是否存在股份代持情形，如果存在，请按照《监管规则适用指 引——境外发行上市类第2号》股份代持相关要求进行核查。 二、关于股东情况：（1）请说明现有股东是否存在私募基金，如存在，是否已在中国证券投资基金业 协会登记备案；（2）请说明股东海风投资向上穿透后的境内主体是否存在法律法规禁止持股的主体； （3）请说明混改基金国有股东标识办理进展；（4）请说明最近12个月内新增股东国风投入股价格 ...

单季度营收、利润均创历史新高，AI 相关业务加速放量。公司1-3Q25 实现营收50.32 亿元(YoY +19.95%)，归母净利润7.69 亿元(YoY +23.23%)。对应3Q25 实现营收18.08 亿(YoY +20.21%，QoQ +2.51%)，归母净利润2.83亿(YoY +10.60%，QoQ +12.06%)，单季度营收及利润均创历史新高。3Q25 毛 利率为36.84%(QoQ +0.06pct)。分功能来看，3Q25 射频信号/电源管理/汽车电子或储能/其他板块营收分 别同比增加13.08%/22.02%/32.93%/13.68%。 分业务看，数据中心业务增长最为迅速，汽车电子需求强劲复苏，手机及消费电子业务保持稳健。 手机业务：高端产品放量，AI 推动端侧元件价值量提升。公司充分受益于AI 端侧硬件升级趋势，电源 管理产品需求显著提升。同时，通过横向拓展手机端产品矩阵，持续提升LTCC、01005 等高端器件渗 透率，推动单机价值量稳步增长，产品结构优化逻辑持续兑现。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。 新兴领域：AI 算力基建打开被动元件市场天花板。公 ...

苏州天脉成立于2007年7月25日，于2024年10月24日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江 苏省苏州市。公司是国内导热散热领域的领先企业，专注于导热散热材料及元器件的研发与生产，具备显 著的技术优势。 苏州天脉主要从事导热散热材料及元器件的研发、生产及销售，所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电 子零部件及组装，涉及富士康概念、消费电子、汽车电子核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业63，净利润行业31 2025年三季度，苏州天脉营业收入为8.18亿元，在行业88家公司中排名第63。行业第一名工业富联营收 6039.31亿元，第二名立讯精密营收2209.15亿元，行业平均数为154.93亿元，中位数为14.15亿元。主营业 务构成中，热管理材料及器件营收9.28亿元，占比98.37%；其他业务营收1536.21万元，占比1.63%。当期 净利润为1.43亿元，行业排名第31，行业第一名工业富联净利润225.22亿元，第二名立讯精密净利润127.28 亿元，行业平均数为6.35亿元，中位数为5475.81万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，20 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收和利润实现同比增长 [1] - 公司定位“汽车+机器人 Tier1”，灵巧手等核心部件实现全栈布局，打造第二增长曲线 [3] - 新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，并计划在港交所主板挂牌 [3] - 作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务有望驱动未来增长 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比+11.45%；归母净利润11.20亿元，同比+18.98% [1] - 2025Q3单季度营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37% [1] - 2025Q3毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点；归母净利率为2.66%，同比提升0.49个百分点，环比提升0.33个百分点 [2] - 毛利率提升主要系材料降本、运营效率提升、产能转移优化等盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效 [2] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，费用率增长主要系公司持续加大对前沿技术创新产品开发力度，并继续推进欧美区域产能优化和组织精简 [2] 新业务与战略布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案 [3] - 国内已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板批量供货，多种精度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，并定制开发电池包及大功率无线充电 [3] - 海外已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [3] - 公司计划于11月6日在港交所主板挂牌，募资用于汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在投资与并购 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元，对应每股收益（EPS）为1.16元、1.42元、1.64元 [4] - 以2025年10月30日收盘价31.75元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [4] - 预计毛利率将从2024年的16.22%持续提升至2027年的18.94%，净利润率将从2024年的1.72%提升至2027年的3.34% [5][9][10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7.08%持续提升至2027年的12.64% [9][10]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [1] - 第三季度单季实现营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，环比增长0.91%，归母净利润3.72亿元，同比增长52.40%，环比增长13.36% [1] - 公司前三季度毛利率为35.04%，同比增长4.02个百分点，第三季度毛利率为37.32%，同比提高3.73个百分点，环比提高4.22个百分点 [2] 增长驱动力 - 半导体市场需求逐步改善，市场逐步复苏 [1] - AI服务器、汽车电子、工业及服务机器人等新兴需求领域为功率半导体带来多元化增量空间 [1] - 公司产品广泛覆盖消费、工业、新能源、汽车等板块 [1] 业务展望 - 传统功率器件、MOS、小信号业务预计实现稳步增长，SiC业务将继续保持高速增长 [1] - 国内市场需求稳步复苏，海外业务持续拓展，未来海外市场营收占比有望持续提升 [1] - 汽车板块预计延续快速增长趋势，工业板块受设备更新政策驱动将逐步释放需求，光伏板块经历调整周期后有望逐步回升 [1] - 随着海外业务占比提升以及高毛利的汽车电子板块产品占比提高，公司整体毛利率将得到改善并保持稳定上升 [2]