地缘政治与原油市场 - 美国对伊朗核设施的袭击加剧中东紧张局势 直接引发全球原油价格剧烈波动 [2] - 伊朗议会建议关闭霍尔木兹海峡 该海峡承担全球三分之一海运石油运输 封锁将重创原油供应链并导致油价飙升 [2] - 此次伊朗封锁海峡的可能性高于以往 因以色列空袭和美国使用GBU-57钻地弹袭击核设施激化反美情绪 [2] 各国受影响程度分析 以色列 - 霍尔木兹海峡封锁对以色列影响有限 因其石油供应不依赖海运且人均GDP超5万美元 经济实力可应对油价上涨 [4] 美国 - 作为页岩油生产大国 美国石油供应不受影响 但油价上涨将推高国内CPI 冲击经济并干扰减税、美债上限等政策 或迫使美联储加息 [5] 中国 - 2024年中国进口原油5.53亿吨(约40亿桶) 金额达2.3万亿元人民币(3252亿美元) 平均进口价81美元/桶 [5][6] - 若油价涨至130美元/桶 中国每年将额外支出1.38万亿元人民币(约2000亿美元)外汇储备 [6] - 44%进口原油(2.4亿吨)来自沙特、伊拉克等6个海湾国家 封锁将扰乱供应链 替代航线增加运输成本并降低效率 [6] 其他原油进口国 - 日本、韩国、印度及部分西欧国家作为中东原油主要进口方 将强烈反对海峡封锁 [8] 产油国 - 沙特、阿联酋等中东产油国将因石油无法外运遭受巨大经济损失 即使油价上涨亦无法获利 [8] - 俄罗斯作为不依赖霍尔木兹海峡的产油国 可能成为唯一受益方 [8] 伊朗自身 - 原油出口是伊朗重要财政收入来源 封锁海峡可能导致"损人不利己" 且美国军事干预将阻断伊朗油轮通行 [10] 潜在结果 - 封锁海峡对绝大多数国家弊大于利 尤其严重冲击中国原油供应链 [10] - 考虑到全球反对及海军实力有限 伊朗最高领袖可能否决封锁议案 [12]

封锁霍尔木兹海峡的可能性 - 近期伊朗再度威胁封锁霍尔木兹海峡，6月22日伊朗议会通过封锁决议，仅待最高国家安全委员会批准 [3][8] - 伊朗封锁海峡具备技术可行性，但面临经济约束与海湾国家压力：伊朗滞胀问题严重，封锁将冲击财政收入；沙特、伊拉克等邻国高度依赖石油出口，封锁将加剧地区矛盾 [3][13] - 市场对封锁预期显著降温：Polymarket隐含2025年封锁概率从53%降至17%，油价回落至冲突前水平，原油期货呈现Backwardation结构 [3][20] 封锁对油价的潜在影响 - 历史上海峡封锁威胁仅造成短期冲击：2003年以来伊朗威胁事件后，油价在5/10个交易日内平均上涨3.0%/3.4%，但20日内多回落 [4][28] - 完全封锁将造成856万桶/天供给缺口：当前全球20%石油经该海峡运输，即便管道绕行555万桶/天产能启用后仍存巨大缺口 [37][47] - 极端情形油价或达130美元/桶：历史显示每100万桶/天供给冲击推升油价10%，完全封锁可能复制2002年委内瑞拉罢工22.3%涨幅的冲击 [47][48] 油价异动的次生影响 - 通胀压力或推迟美联储宽松：美国能源CPI权重6.2%，油价每涨10美元/桶推升全年通胀0.2个百分点，叠加关税效应可能加剧紧缩压力 [5][51] - 美债利率与美元可能走强：2023年来油价与10年期美债利率相关性达0.82，能源自给国货币（美元、澳元）或受益于油价上涨 [61][65] - 黄金走势不确定性增加：2000年来11次原油冲击中仅4次金价大涨，当前黄金净多头持仓达83.5%分位，缺乏新催化因素 [6][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格因伊以停火协议担忧情绪缓和而下跌，后续将震荡整理 [1] - 燃料油受供应和需求因素影响，短期震荡 [2] - 沥青受成本和需求因素制约，短期震荡偏弱 [2] - 聚酯链因原油价格下跌跟跌，后续关注企业复产进度和地区局势变化 [2][3] - 橡胶产区割胶使原料价格下滑，库存小幅累库，预计胶价震荡 [3] - 甲醇因停火和装置复产预期，价格震荡偏弱 [3] - 聚烯烃基本面无明显好转，受原油价格下跌影响短期价格将走弱 [4] - PVC下游进入淡季基本面有压力，但套利和套保空间收窄，预计价格延续震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 原油基差为 -10.15 元/桶，基差率 -1.83% [5] - 液化石油气基差 220 元/吨，基差率 4.86% [5] - 沥青基差 182 元/吨，基差率 5.00% [5] - 高硫燃料油基差 264.6 元/吨，基差率 8.18% [5] - 低硫燃料油基差 199 元/吨，基差率 5.20% [5] - 甲醇基差 208 元/吨，基差率 8.53% [5] - 尿素基差 52 元/吨，基差率 3.06% [5] - 线型低密度聚乙烯基差 59 元/吨，基差率 0.81% [5] - 聚丙烯基差 86 元/吨，基差率 1.21% [5] - 精对苯二甲酸基差 265 元/吨，基差率 5.48% [5] - 乙二醇基差 47 元/吨，基差率 1.07% [5] - 苯乙烯基差 925 元/吨，基差率 13% [5] - 天然橡胶基差 -125 元/吨，基差率 -0.91% [5] - 20 号胶基差 169 元/吨，基差率 1.42% [5] - 纯碱基差 155.875 元/吨，基差率 13.4% [5] 市场消息 - 6 月 24 日伊朗与“以色列及其支持者”宣布停火 [7] - 哈萨克斯坦上调最大油田 2025 年产量预测，且无减产计划 [7] - 截至 6 月 20 日当周美国原油库存减少 423 万桶 [7] 图表分析 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价、主力合约基差、跨期合约价差、跨品种价差和生产利润的图表 [9][23][37][55][63] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验 [68] - 原油等分析师杜冰沁，扎根国内外能源行业研究 [69] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析 [70] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验 [71] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元 [73] - 公司电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200 [73] - 客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [73]

核心观点 - 亚洲油气生产商下半年或将面临油价大幅波动的局面，短期可能上探每桶90美元，但长期需求下滑可能导致油价回落至每桶40美元的低点 [2] - 中东地缘政治紧张局势升级可能使原油短期风险溢价扩大，OPEC+增产、美国页岩油出口及关税博弈对长期需求和定价构成威胁 [2] - MSCI亚太能源板块市净率为1.1倍，与10年平均水平相当，显示投资者尚未充分计入油价上行空间 [2][9] 亚洲油气市场表现 - 1月1日至6月13日，亚洲油气指数（MXAP0EN）上涨7.48%，跑输MSCI亚太指数（上涨9.1%），主因全球贸易放缓及美国关税削弱需求前景 [5][6] - 6月板块表现落后程度收窄，反映投资者对以色列与伊朗冲突可能引发供应中断及下半年油价上涨的担忧加剧 [5][6] 估值与价格敏感性 - 亚洲油气板块市净率在1月至4月因经济不确定性下降，6月小幅回升，显示交易员减少对油价下跌的押注 [9] - WTI原油价格每变动1美元/桶，亚洲石油公司每股收益可能变动0.8% [9] 下半年关键影响因素 - 以色列与伊朗冲突或推高短期油价风险溢价 [16] - OPEC+若8月继续增产可能引发长期价格战 [16] - 油价与美债、美元联动或预示经济衰退风险 [16]

原油期货市场表现 - 夜盘原油系期货大幅下跌 SC原油主力合约跌超8% 沪燃料油下跌逾6% 低硫燃料油下挫逾4% 液化石油气主力合约跌超3% [1] - 国际油价触及两周低位 因中东地缘风险骤降 供应中断担忧缓解 [1] 中东地缘政治动态 - 以色列空袭伊朗德黑兰雷达设施 但在与特朗普通话后停止进一步军事行动 [1] - 美国总统特朗普宣布以色列和伊朗达成停火 呼吁勿违反协议 [1][2] - 市场对停火持续性存疑 霍尔木兹海峡航运安全受关注 该海峡每日运输1800-1900万桶原油 占全球消费量五分之一 [1] 机构油价分析 - 巴克莱报告指出油价下跌因伊朗核设施遭袭未引发更广泛冲突 [1] - SEB分析师认为风险溢价缩小 但以色列与伊朗紧张局势未解决 仍有升级风险 [2] - 国信期货表示中东局势降温导致油价大幅下挫 特朗普施压油市鼓励增产以抑制通胀 [2] - 银河期货预测若地缘冲突缓和 原油将重回基本面定价 三季度Brent运行区间预计60-72美元/桶 [3] - 中辉期货指出地缘因素变数大 原油隐含波动率快速提升 建议关注440-450支撑位 [4] OPEC+产量政策 - 7月6日OPEC+视频会议将决定8月产量 沙特等国可能连续第四个月加速增产 [2]

| 《》》 国资期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年06月24日 | | 聚丙烯 | 女女女 | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | PVC | 女女女 | 烧碱 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | PX | なな女 | PTA | ☆☆☆ | | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | な女女 | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | 女女女 | 甲醇 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | 女女女 | 苯乙烯 | な女女 | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | 女女女 纯碱 | | 女女女 | F03089068 Z0016691 | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【甲醇】 日内甲醇盘面大幅下跌,盘中触及跌停。主要受伊以局势有所缓和影响,国际油价大幅下跌, ...

欧洲央行副行长金多斯：尽管油价波动，核心通胀回落的过程完全没有受到干扰。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突或走向停火，市场计价冲突缓和，油价高位大幅回落，油市急转直下且高振幅特征延续，投资者需注意持仓风险 [1] - 燃料油方面，低硫供应受中硫调和组分短缺制约，高硫受中东夏季发电需求旺季预期提振，短期内高硫供需强于低硫，但需注意FU近月持续偏弱 [2] - 沥青价格受成本端油价和需求不佳影响，基本面驱动偏弱，虽持偏空观点，但在油价或延续偏强下不建议单边做空，暂时观望 [2] - 聚酯链价格跟随成本波动，乙二醇波动性或强于PX与PTA，后续需关注以伊局势、原油价格和海峡通行情况 [3] - 橡胶产区全面割胶但降雨有干扰，原料价格有支撑，下游轮胎稳定，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡 [3][5] - 甲醇因伊朗装置大面积停车远月供给紧张价格反弹，但下游利润降低或停车检修，特朗普宣布停火预计短期价格下跌 [5] - 聚烯烃基本面无明显好转，特朗普宣布停火致原油价格大跌，短期聚烯烃价格将走弱 [5][6] - 聚氯乙烯下游进入淡季基本面有压力，套利和套保空间收窄，印度BIS认证可能延期，盘面未提供明显空间前不建议做空 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：伊以冲突可能停火，油价暴跌，WTI 8月合约跌5.33美元至68.51美元/桶，跌幅7.22%；布伦特8月合约跌5.53美元至71.48美元/桶，跌幅7.18%；SC2508跌32.2元/桶至537.7元/桶，跌幅5.65%。停火将分阶段实施，市场计价冲突缓和，油价高位回落，油市急转直下且高振幅特征延续，投资者需注意持仓风险 [1] - 燃料油：周一，FU2509收涨0.65%报3385元/吨，LU2508收涨1.69%报4032元/吨。6月新加坡接收低硫燃料油环比增加约20万吨，但中硫调和组分短缺制约供应；高硫受中东夏季发电需求旺季预期提振，短期内市场将持续获得支撑，6月下旬补货船货集中到港，市场将维持充足供应，但伊朗和俄罗斯高硫供应下滑，高硫供需强于低硫，需注意FU近月持续偏弱 [2] - 沥青：周一，BU2509收涨0.91%报3781元/吨。价格受成本端油价和需求不佳影响，基本面驱动偏弱，虽持偏空观点，但在油价或延续偏强下不建议单边做空，暂时观望 [2] - 聚酯：TA509收涨0.68%报5012元/吨，EG2509收跌0%报4501元/吨，PX期货主力合约509收涨0.71%报7126元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱，华东PTA装置降负，宁波聚酯厂减产，马来西亚MEG装置重启，华东主港地区MEG港口库存环比上升0.6万吨。抢出口进入尾声，内需进入淡季，需求支撑不足，以伊冲突未结束若堵塞海运通道将影响能源化工进口，短期聚酯链价格跟随成本波动，乙二醇波动性或强于PX与PTA，后续关注以伊局势、原油价格和海峡通行情况 [2][3] - 橡胶：周一，RU2509涨50元/吨至13950元/吨，NR主力跌55元/吨至12010元/吨，BR主力跌55元/吨至11575元/吨。6月22日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加1.27万吨，保税区区内库存减少0.28万吨，合计库存增加0.99万吨。橡胶产区全面割胶但降雨有干扰，原料价格有支撑，下游轮胎稳定，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价震荡 [3][5] - 甲醇：周一，太仓现货价格2740元/吨，内蒙古北线价格2032.5元/吨，CFR中国价格294 - 298美元/吨，CFR东南亚价格345 - 350美元/吨。伊朗装置大面积停车导致远月供给紧张，甲醇价格快速反弹，但下游利润迅速降低，后续存停车检修可能。特朗普宣布停火，预计短期甲醇价格将下跌 [5] - 聚烯烃：周一，华东拉丝主流7230 - 7330元/吨，油制PP毛利 - 819.22元/吨，煤制PP生产毛利1073.13元/吨，甲醇制PP生产毛利 - 757.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利 - 839.72元/吨，外采丙烯制PP生产毛利 - 183.5元/吨。PE方面，HDPE主流价格8107元/吨，LDPE主流价格9976元/吨，LLDPE主流价格7604元/吨；油制聚乙烯市场毛利为 - 826元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为1625元/吨。聚烯烃基本面无明显好转，特朗普宣布停火致原油价格大跌，短期聚烯烃价格将走弱 [5][6] - 聚氯乙烯：周一，华东市场报价窄幅松动，电石法5型料4780 - 4880元/吨，乙烯料主流参考4850 - 5200元/吨；华北市场价格偏强调整，电石法5型料主流参考4650 - 4750元/吨，乙烯料主流参考5120 - 5580元/吨；华南市场价格稳定，电石法5型料主流参考4850 - 4910元/吨，乙烯料主流报价4940 - 5100元/吨。下游进入淡季，基本面有压力，套利和套保空间收窄，印度BIS认证可能延期，盘面未提供明显空间前不建议做空 [6] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20号胶、纯碱等能化品种的基差日报，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差率变动、最新基差率在历史数据中的分位数等信息 [7] 市场消息 - 6月23日，特朗普发文要求能源生产商压低油价，并敦促美国能源部立即增产，美国能源部长回应正在执行 [9] - 6月23日，伊朗武装部队宣布对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，此次行动是对美军袭击伊朗核设施的回应，但伊朗官员提前通知将发动袭击，其报复行动极为克制，投资者对中东地缘局势以及伊朗能否封锁霍尔木兹海峡持观望态度 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等品种主力合约收盘价的历史走势 [11][13][15][17][19][21] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等品种主力合约基差的历史走势 [24][26][30][32][35][36] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等品种跨期合约价差的历史走势 [38][40][43][46][48][51][54] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差等跨品种价差的历史走势 [56][59][62][64] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史走势 [66][68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，荣获多个年度上期能源“优秀分析师”等荣誉，带领团队获得多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务多家企业，为其定制风险管理方案及投资策略，曾获郑商所高级分析师，长期担任媒体特约评论员，期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士，荣获多个年度上海期货交易所优秀能化分析师奖等荣誉，所在团队获得多个奖项，扎根国内外能源行业研究，撰写多篇深度报告，获客户高度认可，长期在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”等荣誉，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖，主要从事天然橡胶等期货品种的研究工作，擅长数据分析，多次在媒体发表观点，期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 [73] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验，期货从业资格号：F03125423 [74]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-06-24 地缘政治驱动油价⾛向，化⼯格局偏震 荡 美国总统周一表态，希望维持低油价，并要求美国能源生产商在美军 袭击伊朗后压低油价，原油价格因此回落。同时美国表示彻底摧毁了伊朗 的核基础设施，这一点可能也达到了美国的目的。与此同时，以色列战机 继续对伊朗的导弹系统、空军基地及福尔多核设施发动空袭。船舶跟踪数 据显示，周日有44艘油轮霍尔木兹海峡，这符合本月初以来的正常水平。 地缘政治动向决定油价波动，当前格局仍有不确定性。 板块逻辑： 油品和油化工相对于原油的估值已经出现了连续三周的压缩，假设原 油不会快速趋势走弱，化工品的格局相对原油将略略偏强，诸多品种的利 润在原油的上涨中大幅压缩，短期继续加工化工相当于在做空油价。另一 方面化工品的下游及终端对当前的高价格仍难以跟随，化工自身的上行空 间也有限。未来很可能是油价小幅调整，化工延续震荡的格局。 原油：地缘担忧缓解，油价重回弱势 LPG：地缘风险仍存，成本端支撑PG盘面 沥青：等待地缘降温，沥青期价震荡 高硫燃油：等待地缘降温，燃油期价震荡 低硫燃油：低硫燃油期价跟随 ...

欧洲央行货币政策动向 - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示欧洲央行仍可能降息，尽管存在油价波动 [1]