行业概述 - 金属空气电池是一种以金属为阳极、空气中氧气为阴极活性物质的电化学储能装置，具有高理论能量密度、低成本、环保等优点，但也存在自放电和循环寿命限制等挑战 [2] - 按金属阳极材料主要分为锌空气电池、铝空气电池、镁空气电池和锂空气电池等类型 [2] - 锌空气电池理论能量密度达1360Wh/kg，铝空气电池超1000Wh/kg [2] 电池分类与特点 - 锌空气电池成本低、安全性高，能量密度约200-300Wh/kg，适用于小型电子设备，但循环寿命较短 [4] - 铝空气电池能量密度超过350Wh/kg，使用寿命长，适用于电动汽车等领域，但存在阳极腐蚀问题 [4] - 镁空气电池安全性高、资源丰富，理论比能量密度2846Wh/kg，但镁的活性和电极稳定性有待提高 [4] - 锂空气电池理论能量密度极高，可达普通锂离子电池10倍，但目前仍处于研发阶段，面临循环性能差等问题 [4] 行业产业链 - 产业链上游包括金属阳极材料、电解液、空气电极催化剂等原材料以及生产设备 [5] - 产业链中游为电池生产制造环节 [5] - 产业链下游应用于电动汽车、无人机、储能设备等领域 [5] - 2025年1-8月，中国锌产量为483.6万吨，同比增长6.08%，为锌空气电池规模化生产提供原料保障 [5] - 同期中国原铝产量为3013.8万吨，同比增长4.25%，支撑铝空气电池商业化进程 [5] 市场规模 - 2024年中国金属空气电池行业市场规模约为286.3亿元，同比增长2.87% [1][6] - 技术进步推动电池性能和稳定性提升，使其在电动汽车、储能系统等领域的应用扩大，支撑市场规模增长 [1][6] 重点企业经营情况 - 雄韬股份为全球锌空气电池龙头，其非贵金属催化剂技术将成本降至国际竞品1/20，循环寿命突破5000次 [7] - 2025年上半年，雄韬股份营业收入为16.06亿元，同比增长1.44%；归母净利润为0.90亿元，同比增长25.42% [7] - 鹏辉能源于2025年获得“锌空气电池及制备方法”专利，优化电池结构设计以提升稳定性 [9] - 2025年上半年，鹏辉能源营业收入为43.01亿元，同比增长13.99%；归母净利润为-0.88亿元，同比下降311.68% [9] 行业发展趋势 - 技术创新将聚焦于优化电池结构设计、研发高效催化剂、改进金属负极稳定性和电解液性能，以驱动能量密度与寿命突破 [10] - 应用场景将多元化拓展，锌/铝空气电池将作为电网级储能主力，铝空气电池在冷链物流车、无人机等领域优势凸显 [11] - 在“双碳”目标驱动下，政策将持续扶持产业链完善，推动形成“技术-场景-回收”的绿色循环模式，促进行业规模化应用与可持续发展 [12]

公司业务板块概览 * 公司业务主要分为三大板块：基石业务铅蓄电池、锂成长业务锂电池、以固态氢燃料钠电为主的新型电池业务[1] * 铅蓄电池业务呈现行稳致远、多场景拓展格局 应用场景包括电动轻型车动力电池、储能及备用电源、启动启停、电动工程机械等[1] * 锂电池业务呈现差异化发展、全面减亏状态[1] * 新型电池业务处于技术突破、商业化落地加速阶段[1] 铅蓄电池业务表现与优势 * 铅蓄电池业务2014-2024年收入从133亿增长至418亿 年复合增长率达12.17%[2] * 2023年前三季度铅蓄电池业务收入完成304亿 其中电动轻型车动力电池占比最大达97% 其次为工业动力、启动启停、储能[2] * 公司是铅蓄电池行业智能制造水平最高企业之一 拥有3000多家经销商组成的销售网络 覆盖全球40万家门店 形成强有力的品牌护城河[2] * 铅酸业务三季度收入112.8亿 前三季度出货量2.93亿只 第三季度单季出货量1.07亿只[10][11] * 铅酸业务收入同比增长9% 但销售数量实现双位数以上增长 主要因原材料铅价从去年高点2万元/吨下降至当前1.7万元/吨[12] * 销售价格每月会根据市场铅价联动调整[13] * 公司对铅酸业务未来三年维持现有体量有信心 主要依靠二轮车市场增量、自身竞争力增强及海外市场拓展[76] 锂电池业务表现与展望 * 锂电池业务2023年前三季度收入10.2亿 较去年同期增长185.26% 较去年全年有近3倍增长[3] * 三季度锂电收入4.8亿[11] * 锂电业务收入主要来源于储能（占比57%）、轻型动力（占比33.17%）以及工业、消费电子[3] * 前三季度锂电储能规模完成5.8亿 较去年全年有近两倍增长[3] * 锂电业务前三季度亏损三个多亿 去年全年亏损9亿（含3亿资产减值） 预计今年全年亏损将减半[3] * 公司通过增收降本提效实现锂电业务减亏 具体措施包括：在储能领域与系统集成商、新能源开发商（如港华能源）结成战略同盟；在移动储能领域加强与中兴通讯等客户合作；在轻型动力领域加强与爱玛、绿源、小牛等战略客户合作；在工业电池锂电化场景下加强与徐工、杭叉、合力、诺力等主机厂深度绑定[4][5] * 当前锂电产能利用率约50%-60% 其中100安时、150安时、200安时产品满产 18650产品减产 314产线处于爬坡阶段[16] * 当前锂电有效产能约4吉瓦时 但18650产线约2吉瓦时产能基本处于停滞状态[17] * 公司在手储能项目订单排产订单约12-13亿 预计四季度有3-4亿入账 小动力业务每季度有3-4亿收入[19] * 预计今年锂电业务收入将比去年翻两番 明年在今年的基础上再翻1-2番[22][27] * 为满足增长需求 公司计划对原有闲置产能进行技改以提升效率 并讨论新增产能[23][24] * 锂电业务毛利率已转正 去年三季度毛利为负7000万 今年三季度转正 预计四季度进一步减亏 明年实现扭亏或盈利[25][26] * 锂电业务增长动力来自储能和动力领域 储能增长主要体现在国内大储和国外工商储 且均有在手订单[27][29][30] * 轻型动力锂电业务前三季度累计增长40% 三季度单季增长160% 主要来自三轮、四轮车及两轮车需求[31][32] * 锂电产品价格传导顺畅 今年半年度电芯已涨价约10% 且涨价早于原材料上涨 当前市场供不应求[33][35] * 公司认为即使后续电解质、正极材料价格上涨 也能顺利传导至下游[36] * 锂电产品形态：二轮车主要用软包电池 轻型动力和储能主要用方形电池 且多数为磷酸铁锂[65][66] 新型电池技术进展 * 固态电池技术路线：以硫化物体系为核心 氧化物体系为技术储备 半固态电池产品已进入中试及部分量产环节 主力型号覆盖30-50安时 能量密度稳定达300瓦时/千克[5] * 能量密度突破500瓦时/千克的类固态产品已完成国家认产检测中心认证[6] * 市场拓展方面 加强与无人机、机器人领域客户合作 并研发半固态储能产品 已获行业头部企业认可[6] * 钠离子电池领域：以聚阴离子为技术路径 主攻启动启停产品方向 8月份已推出钠离子汽车电池产品并实现小批量商业化交付[6] 氢燃料电池与海外业务 * 氢燃料电池方向不断强化产品升级和全流程研发体系迭代 拓展商业化落地场景[7] * 2025年将参与政府氢能共享示范项目批量交付 并推进电网侧储能电站项目投放[7] * 海外业务实行一国一策策略 加快全球化布局 完善海外本土化产能建设[7] * 越南日产5000只电池的组装基地已全面释放 实现满负荷生产 年产量2吉瓦时的生产基地有序推进 预计今年年底落地[7] * 海外业务今年收入（含直接出口和间接出口）预计十几个亿 明年目标增幅6-10亿[47][48] * 海外市场需求：东南亚（如越南）主要为铅酸二轮车、三轮车需求；非洲主要为储能需求；欧洲主要为工商储需求[49] * 海外业务中 锂电收入增幅将大于铅酸[51] 公司财务与资本策略 * 公司近三年分红比例稳定维持在30%左右[8] * 资本开支呈现逐步下降趋势 截止今年前三季度资本开支近十个亿不到 较去年全年将大幅缩减[8] * 预计今年资本开支10-15亿 明年将继续大幅缩减 除非海外投资有大幅增长[55][57] * 资本开支在铅酸和锂电业务上各占一半[71] * 政府补贴预计将收缩 去年最高拿到4亿 以后每年预计约2亿 该情况将持续到2027年[52][53][54] * 三季度库存约五十几亿 相当于一个半月水平[68] * 三季度预付款项（合同负债、预付账款）达17亿[69] 其他业务细节 * 回收业务：铅酸回收在10月份铅价上涨后有所改善 锂电回收目前仍亏损但正进行策略调整[73] * 铅回收产能不会继续扩张 将采用资源整合方式[75] * 设备减值（主要涉及18650产线）会计处理需事务所出具报告 今年不会做太大调整[64] * 启动启停电池业务目前处于红海市场 公司正与一些大客户洽谈订单 并用钠电、锂电新产品组合进行市场推广 主要目的为减亏[79][80]

行业与公司 * 纪要为国轩高科（一家电池制造公司）2025年第三季度电话会议记录 [1] 核心财务与经营表现 * 公司2025年第三季度营收101亿元，同比增长20.68% [3] * 2025年前三季度累计营收295亿元，同比增长17% [3] * 2025年第三季度归母净利润21.67亿元，前三季度累计归母净利润25.33亿元 [3] * 2025年第三季度毛利率环比提升2.8个百分点，接近历史高位 [2][3] * 2025年第三季度出货量63GWh [30] * 截至2025年第三季度，公司动力电池与储能出货比例约为70%和30% [2][3] * 2025年第三季度海外出货量占比约22% [2][3] * 公司目标2025年全年出货量100GWh，截至三季度已完成60GWh多 [5][17] 产能与利用率规划 * 截至2025年第三季度，公司产能利用率约为70% [4] * 公司预计2025年底产能利用率提升至80%以上 [2][4] * 公司目标2027年实现全球300GWh产能，其中国内200GWh，海外100GWh [5][29] * 2025年底计划达到150GWh左右的产能，当前有效产能约130GWh [29] * 公司计划在动力电池领域增加资源投入并改造老旧产线 [4] 储能业务发展 * 公司预计2026年储能领域新增30-40GWh产能 [2][6][11] * 储能扩产计划谨慎，主要通过现有基地改线和增线实现，暂无新建储能工厂计划 [2][12] * 公司推出20兆瓦时大型储能柜产品，开拓新应用场景 [12] * 2025年第三季度海外储能系统出货约3.77GWh，占比23% [16] * 公司看好欧洲和非洲储能市场潜力，已建立销售团队和渠道 [2][12] 动力电池业务与客户进展 * 2025年前三季度，高端车型动力电池占比约20%，预计年底提升至30%，目标2026年提高至50% [2][9] * 公司已开始与大众中国进行量产装车合作，预计2026年正式启动交付 [2][10] * 与大众的合作不仅限于中国，还包括大众欧洲及其子品牌，通过PowerCo进行合作 [20][21] * 公司已进入大众国内MEB平台和CSP平台供应链体系 [20] * 2025年第三季度商用车出货量10GWh，占动力电池总出货量的20% [30] 技术研发与产品路线 * 半固态电池是公司重点投入方向，计划2026年实现量产装车 [5][32] * 目前已有六七家客户对半固态电池进行路测，性能指标稳定 [32] * 半固态电池采用高镍三元体系，能量密度目标300-400瓦时/公斤，已通过3毫米全贯穿针刺测试 [32][34] * 公司具备建设12GWh半固态生产线能力，计划2026年实现量产 [37] * 全固态电池量产线已启动设计工作，预计2025年底或2026年初完成设计定型 [8] * 当前量产电池能量密度可达350瓦时/公斤 [28] 海外市场与工厂布局 * 海外业务毛利率较高，其中海外储能业务毛利率约20%，动力业务毛利率约15% [2][15] * 越南工厂已投产，盈利性与国内相似 [18] * 摩洛哥工厂推进顺利，计划2026年底或2027年上半年投产 [31] * 斯洛伐克工厂预计2027年完成投产 [31] * 美国工厂项目受政策影响进度稍慢，但准备工作持续进行，公司仍看好美国市场长期发展 [2][13][14] 供应链与成本控制 * 公司作为全产业链公司，正极材料基本实现100%自供，供应链压力相对较小 [2][7] * 受原材料价格上涨影响不大，与供应商合作关系稳定有助于缓解中游材料涨价压力 [2][7] * 公司当前碳酸锂自供量不到1万吨，现阶段主要任务是降本而非提升产能 [22] 其他重要事项 * 公司三季度存货增长显著，主要为满足四季度订单需求而提前备货 [36] * 南京和芜湖工厂负责最新一代电芯开发和新客户导入，计划2026年达到投产状态 [38] * 公司与PowerCo之间为联合开发关系，非技术授权，报表中不包含技术授权收入 [26]

纪要涉及的行业或公司 * 宁德时代 一家专注于动力电池和储能电池的全球领先企业 [1] 核心观点与论据：市场地位与财务表现 * 公司动力电池使用量连续8年全球第一 2024年底全球市占率达38% 领先第二名21个百分点 [2] * 公司储能电池2024年底全球市占率达36.5% 领先第二名23个百分点 确立动力和储能双轮驱动战略 [2] * 2025年第三季度实现营收1,041亿元 同比增长13% 环比增长11% 归母净利润185亿元 同比增长41% 环比增长12% [3] * 2025年第三季度全球动力市场份额约37% 国内市场份额为43% 其中三元电池市场份额达71% 磷酸铁锂电池市场份额约36% [3] * 预计2025-2027年营收分别为4,462亿元 5,368亿元和6,362亿元 归母净利润分别为700亿元 610亿元和1,100亿元 [4][16] * 2026年动态市盈率约20倍 目标价定为401元 [4][16][17] 核心观点与论据：技术创新与产品进展 * 构建四大创新体系 材料体系创新 系统结构创新 绿色极限制造创新和商业模式创新 [6] * CTP技术迭代至第三代 实验室数据显示CTP 3.0智能电池可实现1,000公里续航 [2][6] * 推出A/B电芯设计方案 如铁锂加三元或锂钠混搭 提供全面解决方案 [2][6] * 神行超充电池采用磷酸铁锂材料 实现大规模4C超充 充电10分钟续航400公里 续航超700公里 [2][7] * 计划在2025年推出第二代神行超充电池 具备800公里续航和12C充电能力 充电5分钟补能500公里 体积能量密度达425瓦时每升 [2][7] * 麒麟系列产品实现1,000公里以上续航 支持钠离子与锂离子混合使用 通过AI仿真和颠覆性水冷技术使换热面积扩大四倍 [2][8] * 2025年4月发布新一代逍遥双核电池 采用逍遥双核架构和自生成负极技术 能量密度提升60% 重量能量密度提升50% [4][11] * 逍遥双核电池首创电电增程技术 已推出钠铁双核 铁铁双核和三元双三元双核电池 [11] * 逍遥超级混动增程器是钠离子首次应用落地 提高低温续航性能并增加纯电子控制精度30% 纯电子续航里程增加10千米以上 [10] * 面向商用车发布天行系列电池 包括超充版 长寿命 长续航和高强度四种类型 [12] * 扩展至全固态电池领域 2023年4月发布凝聚态固液混合半固态电池 计划在2027年实现全固态电池的小规模量产 [12] 核心观点与论据：业务拓展与全球化 * Vgo换电品牌推出巧克力换电脉块 快换站与智能APP 与各地政府合作快速推进换电业务 [2][9] * 在储能领域 2024年4月发布全球首款5年0衰减可大规模量产的天衡储能系统 [13] * 2024年5月推出全球首款9兆瓦时超大容量储能系统TenderStark [14] * 表后储能产品由子公司新能安科负责 新一代工商储产品采用无液冷空调温控技术及昆仑2.0芯片 PO100产品支持6C放电 [14] * 截至2024年底 整体产能达616 GWh 在建产能219 GWh 实际产量516 GWh 产能利用率76% 拥有13个生产基地 [15] * 欧洲为战略中心 在德国和匈牙利设有工厂 总投资额分别为18亿欧元和73.4亿欧元 计划在西班牙建设50 GWh产能 [15] * 2025年5月12日完成港股二次上市 大部分募集资金用于匈牙利项目 [15] 其他重要内容 * 公司的核心竞争力集中于可再生能源和储能 以动力电池为核心 实现移动式能源替代 电动化及智能化 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及电池材料领域 特别是集流体和电解质技术[1] 公司包括东方材料 低元素以及宁德时代等电池头部企业[2][17][18] 核心观点与论据 **技术原理与优势** * 3D集流体通过纳米碳纤维复合结构替代传统电池的铜箔/铝箔和石墨/硅碳等负极材料[3][4] 构建鸟巢结构储存锂离子[5] * 相较于特斯拉4680电池第一代石墨负极 3D集流体在厚度和重量上大幅降低 厚度从219微米降至60微米 重量从超过300克/平方米降至20克/平方米[1][6] * 3D集流体材料价格约为1500元/公斤 远低于碳纳米管（4.5万至40万元/公斤） 产品为高度结晶和高纯度的直纤维状纳米碳纤维[10] **产业化进展与瓶颈** * 产业化主要瓶颈在于电解质的适配 钠电池因易于匹配有机溶剂而率先突破 循环寿命已超千次 能量密度达205瓦时/公斤[7][8] * 锂电池进展稍慢 但宁德时代已宣布将在未来两三年内实现量产[1][7] 其自生成锂电已使用该公司材料并从2025年起发货23次[18] * 氟代电解液可提高锂离子电池循环寿命但成本高 固态电池技术是提升循环寿命和安全可靠性的方向[8] 当前锂离子电池循环寿命在540至840次之间[1][8] **应用市场与前景** * 3D集流体无负极锂离子电池已应用于军工领域 如对循环寿命要求不高但对能量密度要求高的巡飞弹[1][9] * 未来将在机器人 机器狗等高附加值市场率先推出[1][9] 预计40%产品用于军工 60%用于民用[17] * 从2025年1月至9月 共有27家头部企业合作进行开发 合作企业批次数已达几百次[16] **合作与产能规划** * 低元素与东方材料合作设立合资公司 利用东方材料现有化工园区 厂房和设备快速生产CTP分散液 实现业务协同[11][12][13] * 滕州公司计划在3至6个月内完成厂区改造及第一条试生产线试生产 争取在6至12个月内实现首期1000吨浆料 3000万平方米流体的达产[14] * 产能换算为100吨干粉可做成1000吨分散液（固含量10%） 匹配3000万平方米3D集流体[15] 其他重要内容 * 3D集流体与复合集流体的区别在于 复合集流体是在高分子材料表面沉积金属 而3D集流体是构建纳米碳纤维结构[5] * 公司产品过去十年主要用于高功率锂离子正极和负极添加剂 需要快充快放功能[10]

公司业绩与运营亮点 - 前三季度累计电池出货量达58.4GWh，第三季度单季度出货量超23GWh，相当于2024年全年出货量43.71GWh的一半以上 [2] - 公司在半年内大幅减亏至0.63亿元，亏损幅度减少90.4% [2] - 公司稳居新能源商用车配套第一梯队，上半年电动重卡装机排名第二 [2][17] 储能业务产品焕新 - 推出392Ah储能电芯，性能达到95%超高能效（0.5P），循环寿命超10000次，设计寿命25-30年，已获得超20GWh订单 [4] - 推出588Ah第三代储能电芯，能量密度达420Wh/L，能效达96.6%（0.25P）和95%（0.5P），循环寿命超10000次 [4][7] - 300Ah以上储能电池累计出货量已达到30GWh [6] - 推出Powtrix® 6.25MWh储能电池系统，整舱能效达95.5%，面积能量密度提升25%，集成费用下降10%，用地节省16%，现场工时减少18% [9] 动力电池（乘用车）技术进展 - 推出问顶®增混4C超充电池，支持平均4C、峰值6C快充，10分钟可补能80%，循环寿命超4500次 [12][13] - 问顶®增混4C超充PACK的BMS体积减少67%，整包体积利用率超70%，系统能量密度达140Wh/kg [13] - 推出问顶®固液混合锰电池，能量密度290-310Wh/kg，-40℃低温下容量保持率超80%，循环寿命超1500次，10-80%充电小于21分钟 [13] - 推出问顶®固液混合高镍电池，能量密度高达310Wh/kg，支持4C和6C高功率放电，适用于eVTOL、机器人等领域 [14] 商用车电池产品矩阵 - 针对电动重卡推出F箱电池包，电量600kWh支持1.5C直充（10-80% SOC），充电过程温控≤45°C且温差≤3°C [17][19][21] - S箱电池簇电量从400kWh提升至455kWh（提升13%），高度下降10% [22] - 辰星超充LFP-268Ah电芯实现600kWh平衡点电量，支持4C超充，是70%干线物流最佳解决方案 [22] - 辰星长寿命LFP-324Ah电池寿命提升30%，达10年150万公里，满足“车电同寿”需求 [22] - 辰星三元锂电池实现800kWh大电量，可帮助电动重卡减重1.5吨，实现1.8年回本并带来20万元净利 [22] 行业背景与市场趋势 - 新能源车渗透率已迈入50%大关，消费者对电池性能需求进阶到全维度提升 [11] - 动力电池新国标将于明年正式实施，政策与市场需求共同驱动技术创新 [11][12] - 重卡正接棒乘用车成为第三波电动化浪潮的核心，不同技术路线的电动重卡百花齐放 [15][16] - 海内外需求共振导致大储电芯“一芯难求”，市场追求优质产能与迭代产品 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司总营收1041.85亿元，同比增长12.9% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为185.5亿元，同比增长41.2% [1] - 2025年前三季度公司总营收2830.72亿元，同比增长9.82%，净利润490.34亿元，同比增长36.2% [1] - 财报发布后公司A股股价上涨2.56%至375.9元，港股股价上涨3.03%至544港元 [1] 全球产能扩张 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求 [1] - 国内山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产 [1] - 仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [1] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利 [3] - 匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成 [3] - 西班牙工厂已完成审批并成立合资公司，即将启动筹建工作 [3] - 印尼电池产业链项目产能规划15GWh，预计2026年上半年投产 [3] 技术创新与产品发布 - 公司9月发布NP3.0技术及神行Pro电池，确保极端热失控场景下电池系统安全 [3] - 神行Pro电池采用Wave电芯结构，能量密度提升超过3%，电池包刚度提升25% [3] - 神行Pro长寿命长续航版续航达758km，超充版峰值充电能力可达12C，极寒环境下20分钟补能410km [3] - 钠新电池于9月通过新国标认证，成为首款获此认证的钠离子电池产品 [4] - 乘用车钠新电池支持峰值5C快充，续航可达500km，循环寿命超过1万次，预计年底落地 [4] - 商用车钠新4V重卡启驻一体蓄电池24V产品正在推进装机验证 [4] 产业生态合作 - 公司与京东集团战略合作，整合电池技术与数智化供应链，建立巧克力换电官方直销渠道 [5] - 与京东共同推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售 [5] - 公司与中石化共建覆盖全国的换电生态网络 [5] - 双方合作的巧克力换电站与首座骐骥重卡换电站均已投入运营 [5]

经营业绩与出货量 - 2025年第三季度总营收1401.042亿元，同比增长12.9%；归属上市公司股东净利润185.5亿元，同比增长41.2%；净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点 [6] - 第三季度电池出货量约180GWh，其中动力电池占比约80%，储能电池占比约20%；国内与海外出货量比例约为70%比30% [1][7] - 第三季度开票口径为165GWh，与出货量差异主要因直流侧、系统侧产品安装验收的时间错配，收入确认周期在180天以内 [1][12] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元；2025年前三季度研发费用为150.7亿元，同比增长15.3% [6] 细分市场与需求前景 - 商用车电池需求强劲，重卡市场增速超过100%，渗透率约23%，预计2030年提升至60%或更高；物流车增速近60%，电动化经济性拐点已至 [1][16] - 储能行业需求旺盛，受国内136号文、海外大型储能及数据中心等指引，预计未来维持高增长；公司储能业务增速优于动力电池，但近期受产能限制影响交付 [3][17] - 新能源车单车带电量持续提升，纯电车型续航要求提高，增程车型用户用电习惯形成产业趋势，预计明年趋势延续 [3][21] - 数据中心备用电源正从铅酸电池向锂电池转换，更多采用与风光、电网联动的组成电源模式，未来储能需求量可观 [3][26] 产能布局与供应链 - 产能利用率逐步提升，资本开支和在建工程增加；国内山东济宁基地设计产能100GWh，预计2026年投产，江苏宜兴、福建厦门等基地均有扩展 [2][6] - 海外产能顺利推进：德国工厂已于2024年量产；匈牙利工厂年底建成投产，已进入设备调试阶段，其生产成本较德国工厂低约20%；西班牙工厂完成审批即将建设；印尼项目预计2026年上半年投产 [2][6][22] - 存货规模环比增加约80亿至超800亿元，主要因业务规模扩张导致在途产品增加及为后续交货准备，存货周转天数保持稳定属正常周转 [2][9] - 公司在上游材料端布局完善，有能力化解供应瓶颈；原材料涨价受供需及大宗商品波动影响，大宗商品涨价可联动传导 [2][14] 技术进展与产品规划 - 神行、麒麟等新技术产品出货占比约60%，将与骁遥系列成为未来主流产品 [2][18] - 发布全球首创NP3.0技术，确保极端热失控场景下电池系统高压不断电、无明火，为L3以上智能驾驶提供安全支持；首款搭载该技术的麒麟Pro电池提升能量密度与刚度 [7] - 钠离子电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，已在部分商用车试点，并与乘用车联合开发，明年开始放量，应用场景包括商用车、启停和换电等 [2][31] - 587Ah储能电芯深受客户欢迎，处于客户甜蜜点，未来出货占比将逐步提升 [1][25] 客户合作与市场策略 - 在零跑汽车等客户中份额起量明显，体现公司综合产品解决方案能力，合作关系注重长期生态建设而非短期原料波动 [4] - 与京东战略合作建立巧克力换电官方直销渠道；与中石化合作共建全国换电生态网络，首座麒麟重卡换电站已投入运营 [7] - 公司核心驱动力是提升产品竞争力而非涨价，在供应紧张时优先考虑真实需求，返利政策和账期调整以建立长期合作为目标 [2][24] - 若明年产能释放，公司产品竞争力有望推动国内乘用车动力电池市场份额提升 [27] 政策与环境影响 - 中国锂电设备出口管制政策要求申报审批，但并非完全禁止，公司与政府沟通通畅，对海外建厂无实质影响 [5][13] - 欧洲政策目前处于媒体讨论层面，未对公司欧洲基地的建设和运营造成实质影响 [5][13] - 美国储能关税政策带来不确定性，可能影响短期出货节奏，但具体政策变化难以预测 [28][29] - 国内储能容量电价政策为行业合作模式创新打开空间，市场化方向正确 [30] 财务与风险管理 - 单位净利润在过去几个季度保持稳定，预计未来区间也将保持稳健；储能系统出货占比提升对单位利润有帮助，但短期内动力电池仍是主要构成，影响有限 [2][10] - 使用套期保值工具管理汇兑风险，报表汇兑损益在成本确认端有收益对冲，属于合理有效操作 [3][15] - 减值计提主要基于存货规模和账龄，矿端相关减值在2024年已风险计提充分 [3][15]

公司新设与合资结构 - 山东理想汽车电池有限公司于2025年10月13日注册成立，注册资本为30000万人民币 [2][3] - 公司由理想汽车与欣旺达动力共同成立，双方各自持有50%的股权 [3] - 公司注册地址位于山东省枣庄高新区张范街道深圳路999号B6栋1楼 [2][3] 业务经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖电池制造与销售、新兴能源技术研发、电动汽车充电基础设施运营以及集中式快速充电站 [2][3] - 业务布局延伸至智能输配电设备制造与销售、新材料技术研发、软件开发以及光伏设备销售和租赁 [2][3] 技术研发与合作布局 - 理想汽车在电池技术方面投入显著，自研技术涵盖化学体系、电池结构及BMS核心算法等关键领域，特别是在5C超充电池的研发上 [4] - 公司维持与宁德时代的长期战略合作，共同在电池安全、超充技术等方面进行深度合作，以推动技术创新和全球化布局 [4] - 多元化的合作模式有助于公司在保障供应链稳定的同时，提升电池技术的自主化水平 [4]

固态电池进展 - 公司否认网络传言计划于2027年量产续航2000公里、能量密度450Wh/kg的固态电池 [1] - 公司预计将在2027年实现固态电池小规模试生产 并计划在2030年左右实现大规模量产与商业应用 [1] - 行业认为固态电池从实验室走向量产线 仍需在材料工艺、成本控制、生产一致性等工程层面取得突破 [1] 多元化技术路线 - 公司创新路径为多路线并行推进 包括锂离子体系高能量密度演进、钠离子替代方案及针对不同应用场景的电化学体系布局 [2] - 公司计划于2026年推出全新的8系高镍三元电池 并率先搭载在部分主流车企的增程式电动车型上 [3] - 公司持续投入8系高镍电池研发 强调放弃8系就等于放弃高端市场 [2] 近期产品与技术发布 - 2024年11月公司发布专为重型卡车设计的Tectrans电池系统 单体容量高达1000 kWh [3] - 2025年9月公司宣布钠离子电池Naxtra达到量产阶段前准备状态 能量密度约175 Wh/kg 可实现最长500公里续航 计划于2026年量产 [3] - 2025年9月公司推出NP3.0技术平台及首款搭载该技术的磷酸铁锂动力电池产品神行Pro [3] - 同月公司钠离子电池通过GB 38031-2025安全要求认证 成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池 [3] 8系高镍电池历史与现状 - 8系高镍电池镍含量高达约80% 凭借高能量密度曾广泛应用于广汽埃安、蔚来、小鹏等十余家车企的多款车型 [2] - 因早期验证不完整、热管理技术不足 行业中频繁传出热失控事件 8系电池逐渐被视为高风险方案 [2]