行业定义与工作原理 - 液压是机械与机电行业的名词，可作为动力传动方式（液压传动）或控制方式（液压控制）[2] - 液压传动是机械必需的中间环节，系统以液体为工作介质，通过动力元件将机械能转换为液体压力能，再经控制元件（液压阀）控制油液方向、压力及流量，最后由执行元件将液体压力能转换回机械能，驱动直线或回转运动[2][6] 行业政策环境 - 液压行业作为国民经济发展的关键行业，其发展受到国家高度重视，国家制定了一系列产业政策予以鼓励和支持[2] - 关键政策包括《中国制造2025》（2015年5月）、《机械工业“十四五”发展纲要》（2021年6月）以及《液压液力气动密封行业“十四五”发展规划》（2022年7月）等，旨在推动技术创新、产业升级，并支持国内自主品牌企业做大做强[8][9] - 政策目标包括推动行业向高端化、智能化、绿色化发展，并提出了到2025年提升液压零部件行业自主保障能力的具体目标[8][9] 产业链结构 - 产业链上游主要包括钢材（如圆钢钢管、模锻件）、配件（如密封件、五金标准件、塑料）以及液压油等原材料[2][8] - 产业链中游为液压元件的生产及系统集成[2][8] - 产业链下游应用广泛，主要包括工程机械、航空航天、机床工具、农业机械、汽车工业、重型机械等大型工程领域[2][8] 全球与中国市场规模 - 全球液压行业市场规模从2010年的212亿欧元波动上升至2021年的325.62亿欧元[3][11] - 2020年受全球经济不景气影响，全球市场规模下降至279.10亿欧元，随后经济形势好转，行业逐步回暖[3][11] - 2024年全球液压行业市场规模约为475.6亿欧元，预计2025年将达到约500亿欧元[3][11] - 2024年中国液压工业总产值约为803亿元，预计2025年将达到约822亿元，行业逐渐进入成熟期，产值增速放缓[1][3][11] 行业竞争格局 - 中国液压行业竞争格局呈现明显的分层态势，国内外企业竞争激烈[3][14] - 国外龙头企业（如博世力士乐、丹佛斯、派克、伊顿、川崎重工、KYB等）凭借深厚技术积累、先进制造工艺和完善控制体系，在高端市场占据主导地位[14] - 中国本土液压企业数量多，但普遍规模偏小、资金实力较弱、技术实力不足，整体竞争力偏弱，与国际龙头企业存在差距[3] - 随着中国市场扩大和产业升级，国内企业通过引进国外先进技术和管理经验，加大研发投入，正逐步实现液压零部件的国产化替代[3][14] - 国内代表企业包括恒立液压、艾迪精密、力克川液压、赛克思液压、川润股份等[14][16] - 以恒立液压为例，其2024年液压泵阀及马达业务收入为35.83亿元，液压系统业务收入为2.96亿元，铸件业务收入为6.84亿元[16] 行业技术特点与发展趋势 - 液压行业技术水平持续发展，企业通过自主技术研发及引进消化国外先进工艺，积累了大量的制造工艺与技术[6] - 技术发展呈现持续创新以满足节能环保要求的趋势，液压元件及零部件正向低能耗、低噪声、低紊动、无泄漏及污染控制等环保方向发展[7] - 工艺流程持续优化以提高液压元件的可靠性，先进成熟的工艺需要企业经历多年的工艺摸索和经验积累[7] - 随着物联网发展，液压元件产品将与物联网紧密结合，实现机、电、液一体化整机作业[4] - 随着“碳中和”、“碳达峰”政策落地，建立绿色液压系统将成为重要趋势，旨在提高资源利用率，将环境影响降至最小，实现行业绿色发展[4]

行业观点与趋势 - 人形机器人被视为第四次工业革命的最佳载体和未来生产力的重要因素 [1] - 2025年成为人形机器人量产元年，行业进入量产关键时期 [1][2] - 情感陪伴场景因容错率高、运动性能要求相对较低，被认为是当前更易实现商业化落地的机会 [1][2] 技术发展现状与瓶颈 - 当前技术水平已迈过及格线，但产业发展仍面临多重瓶颈 [2] - 上肢末端操作精度存在厘米级差异，难以满足工业场景的毫米级高精度需求 [2] - 受限于当前功率半导体与材料技术，全尺寸高功率密度关节尚未实现市场化应用 [2] - 具身智能大模型性能仍需提升，制约大规模落地 [2] - 全尺寸人形机器人进军工业生产线乐观估计仍需三至五年的技术攻坚 [2] 市场潜力与商业化方向 - 情感陪伴机器人细分市场规模有望达到千亿元级，具备百万台以上的推广潜力 [3] - 现代社会中家庭成员陪伴需求与陪伴时间不足的矛盾日益突出，消费者愿意为此支付费用 [3] - 行业需跳出传统工业应用的路径依赖，通过差异化竞争寻找新机遇 [4] 公司战略与产品布局 - 四川具身科技研发出国内首个“情感-语言-动作”大模型（ELA），为情感交互提供技术支撑 [4] - 公司已推出“天行者1号”、“天行者2号”两款全尺寸通用人形机器人平台 [4] - 公司推出面向真实场景的“灵瞳”系列四足机器人 [4] - 公司形成了覆盖工业巡检、应急救援、文旅服务、教育陪伴等领域的行业解决方案 [4] - 公司以打造智能终端产品的思路来打造品牌、生态与产品IP [4] - 公司正与动漫、游戏等领域企业合作，将地方文化元素融入产品研发，使机器人成为情感与文化的陪伴载体 [4]

文章核心观点 - 人工智能作为技术工具，其颠覆性影响主要集中在提升效率的特定领域，而非满足大众核心娱乐和情感需求的社交、电商等成熟生态 [6][17][18] - 成功的科技产品应立足于“帮助用户做什么”的消费者导向，而非企业“想要做什么”的技术布局，苹果、腾讯等公司凭借此理念构建了难以逾越的护城河 [13][14][16] - 投资者需在行业快速变化中识别不变的本质需求，避免因过度恐惧技术变革而过早抛弃具备强大商业模式和企业文化的优质公司 [9][18][22] 对行业和公司的分析总结 苹果公司案例分析 - 苹果产品将用户体验做到极致，对手难以超越或接近，其商业模式优势在于全方位低成本和高用户粘性 [14] - 苹果手机实际成本比任何同行都低，主要低在材料成本以外的开发、库存、营销等环节，同时通过音乐、游戏等生态提高用户转换成本 [15] - 公司文化强调“不能给用户增加价值就不碰”，因此未进入造车领域，因车的差异化有限且提供的价值不足 [6] 腾讯与微信生态分析 - 微信作为社交通信平台，其本分是做好通信，在“多快好省乐”维度上体现为联系人最多、消息使命必达、体验好无广告、免费和无负担娱乐 [16] - 微信免费且做到极致，竞争对手难以找到攻击角度，其网络效应和用户习惯形成强大护城河 [16] - 熟人沟通本质是情感需求而非效率需求，AI天然反情感，因此AI社交难以颠覆微信 [18] 人工智能应用的真需求与伪需求 - AI搜索、自动驾驶、生图、编程、客服、销售等是真需求，其中中国搜索市场规模约千亿级别，出行市场为万亿级 [17] - 大众核心需求是消耗时间的娱乐产品，而非提高效率的工具，90%的人需要刷短视频、玩游戏等消遣，AI在此领域只能幕后提效而非前台替代 [10][16][22] - AI购物、AI社交、AI手机等概念缺乏“显而易见”的好处，且涉及隐私和安全让渡，流行困难，现有生态垄断者轻微出手即可压制挑战者 [19][20] 科技行业投资逻辑 - 投资者常因过度恐惧未来而过早丢掉好公司，如苹果在乔布斯离开、市场份额微跌时被担忧，但企业文化与商业模式支撑其长期价值 [9][10] - 投资需在变化中寻找不变，AI可改变信息获取方式，但无法颠覆人与人沟通的情感本质 [18] - 娱乐应用如抖音的汽水音乐、番茄小说、红果短剧对腾讯生态时长的挤占，其长期影响大于AI手机等效率工具 [22] 产品导向的成败关键 - 以“我想要做什么”为出发点的产品多无生命力，如语音助手Siri、Cortana等十年未流行，而亚马逊Echo仅用于控制家电、听音乐等简单需求 [10][11] - 以“帮助消费者做什么”为出发点的产品即使初期粗糙，也能逐步构建生态，案例如任天堂、苹果、微信 [13] - 中国市场需求更偏向娱乐化，案例如来也科技最终成功产品是“小来早晚安”朋友圈打卡工具，而非AI机器人 [11]

投资新材料框架 - 投资新材料本质是投资未来新兴产业和产业结构转型升级，材料工业是现代化工业体系的基石，与每一轮技术革命密不可分[5] - 判断新材料所处产业生命周期至关重要，关系到投资是主题投资还是产业投资，以及退出时应跟踪的指标[7][8] - 处于开发期的新材料投资遵循主题投资规律，其表现受自身属性（增长预期、新颖程度、稀缺性等）和外部市场环境（流动性、风险偏好等）影响[13] - 处于导入期的新材料投资与成长股投资类似，驱动因素在于产业化的持续兑现，市值空间取决于利润终值空间和估值水平[14] AI时代材料变革机遇 - 社会或处于以智能制造为前沿的第四次工业革命，参照历史，每一轮工业革命都带来材料端的重大机遇[20] - 算力是AI时代的核心驱动力，AI发展依赖于算法、算力和数据三大要素，算力规模决定模型性能，为AI迭代的基础[25] - AI驱动计算加速进入智能计算新周期（2020-2035年），AI服务器、车载计算平台等将成为算力主要来源，需要软硬融合和系统架构创新[23][26] - 智能计算新周期将带动光模块向更高数据传输效率转变（如800G、1.6T）、先进封装（如玻璃基板）以及硅光芯片等新材料应用[27][29][32][40] 先进封装与玻璃基板 - 先进封装成为推动半导体进一步发展的重要路径，可助力芯片高密度集成、性能提升和成本下降[35] - IC载板基板材料约每15年为一个更换周期，已历经金属基板、陶瓷基板、有机基板等演进[35] - 玻璃基板有望成为下一代封装基板的必然选择，因其具有优于有机基板的独特性能[35] - 对于2.5D/3D封装，玻璃通孔（TGV）相比硅通孔（TSV）在射频性能、集成度、成本效率等方面优势更显著[36][37] - 据YOLE预计，玻璃基板在2030年后有望在封装基板市场中占据主导地位[38] 硅光芯片发展 - AI大模型训练和推理对算力和数据传输带宽提出更高要求，硅光芯片为下一代信息技术提供解决方案[40][41] - 硅光技术经过近40年发展已日趋成熟，从实验室走向工程化产品，器件数目已进入超大规模集成电路范畴[43][48] - 据YOLE预计，硅光市场规模将从2024年的8.63亿美元增长至2029年，期间复合年增长率高达45%[44][47] 国产替代机遇 - 伴随国内在全球价值链地位攀升，贸易摩擦或不可避免，历史上日本经济崛起时也曾遭遇类似情况[49][53] - 当前国内在高端制造/科技领域虽取得进展，但在半导体、生物制药、量子计算等多个领域仍需追赶和突破[54][55] - 应对存在国产替代空间的领域，可根据技术能力基础和技术范式动态性，采取颠覆、卡位或攻坚等不同策略[56][57]

宝安区场景创新战略 - 宝安与前海联合开放全区500多个真实应用场景，其中政府开放288个公共领域场景，企业提供220多个产业场景 [2][28] - 大会吸引760多家企业参会，超60家企业现场签约，促成合作意向300余宗，意向成交额突破百亿元 [3][29] - 近3年累计组织641场对接活动，吸引超1.17万家企业参与，促成场景交易额超200亿元 [3][31] - 计划每年开放100个以上创新场景，发布1000项以上新技术新产品，力争撬动应用金额超1000亿元 [3][31] 场景创新的战略意义与模式演变 - 政府支持创新方式进入3.0时代，从给政策、给资金转变为给场景，解决技术从实验室走向市场的最后一公里难题 [7][35] - 场景被重新定义为能产生真实数据、跑出商业闭环、支持快速试错迭代的地方，成为数字经济时代最稀缺的创新要素之一 [12][13][39][40] - 全球科技前沿国家如日本、德国、新加坡均通过开放社会真实场景推动技术成熟，掌握场景意味着掌握下一轮科技浪潮主动权 [14][15][41][42] 宝安区的产业与创新基础 - 截至2025年7月底，宝安区经营主体数量突破百万大关，达到1,003,102户，位居全国区县榜首，比浦东新区多出约54万户 [19][46] - 宝安覆盖制造业全部31个大类，汇聚近56万家企业，其中规上制造业企业近5600家，提供完整产业链支撑 [21][48] - 国家高新技术企业总量达7402家，连续8年位居全国各区县之首，国家级专精特新“小巨人”企业277家位列全国第三 [23][24][49][50] 区位与政策优势 - 宝安通过深中通道与机场东枢纽实现空港、海港、高铁等六位一体连接，晋升为湾区几何中心 [25][51] - 前海扩容带来15%企业所得税优惠等制度红利，实现制造与服务双轮驱动 [25][51] - 获授粤港澳大湾区应用场景创新中心（智能制造），确立开放为常态原则，建立政府点单、企业接单长效机制 [5][33]

十五五期间国际经济形势与风险 - 发达国家将面临2008年金融危机以来的“迷失的20年” [1][5] - 美国2008年至2024年年均GDP增速为2.1%，较1960-2008年的3.3%下降了三分之一 [5] - 欧元区2008年至2024年年均GDP增速为1.1%，较1960-2008年的3.1%降至约三分之一 [5] - OECD国家2008年至2024年年均GDP增速为1.6%，较1960-2008年的3.4%减半 [5] - IMF预测美国2025年GDP增速为2.0%，2026年为2.1%；欧元区2025年为1.2%，2026年为1.1% [6] - 美国利用美元霸权采取无限制量化宽松，导致资金大进大出冲击发展中国家，并大量流入投机性股票市场 [7] - 道琼斯指数从2008年6月的12000多点涨至当前超过46000点，泡沫风险显著增大 [10] - 十五五期间美国很可能出现类似2000年互联网泡沫破灭的人工智能泡沫破灭，并可能引发全球性危机 [1][10] 中美关系与博弈态势 - 美国遏制中国的根本原因是“卧榻之侧岂容他人酣睡”的心态，旨在维护其霸权地位 [1][12] - 2014年按购买力平价计算中国经济规模已超过美国，2024年达到美国的130% [12] - 美国通过军事围堵、贸易战、科技战、组建意识形态同盟及推动脱钩等手段遏制中国 [12] - 中美根本矛盾可能在中国人均GDP达到美国50%、经济规模达美国两倍时结束 [13] - 届时中国东部沿海三市五省（人口超4亿）人均GDP或与美国持平，美国科技优势将基本消失 [13] - 中国经济规模达美国两倍时，中国市场对美国高科技企业至关重要，基于自身利益美国可能选择与中国合作 [14] 中国经济增长潜力与挑战 - 到2035年前中国仍有8%的年均经济增长潜力 [1][18] - 2019年中国按购买力平价计算的人均GDP为美国的22.6%，具备显著的“后来者优势” [18] - 德国、日本、韩国在人均GDP为美国22-23%后的16年里，均实现了人均GDP年均8%以上的增长 [18] - 中国拥有第四次工业革命（人工智能、大数据）的换道超车机遇，与发达国家处于同一起跑线 [19] - 中国每年有600多万STEM毕业生，数量超过七国集团总和，拥有人才优势 [19] - 中国拥有超大规模国内市场、最齐全的产业配套以及“有效市场”与“有为政府”相结合的体制优势 [19] - 当前实际增速（如2023年5.2%）低于潜力的两大原因：应对美国技术卡脖子占用大量资源；经济信心不足 [1][21] 对中国经济增速下滑的归因辨析 - 国际与国内将增长下滑归咎于“国进民退”的体制机制问题 [22][24] - 实际主因是2008年后全球贸易增速下滑：中国年出口增长率从1978-2018年的18%（加入WTO至2008年为24%）下滑至近年3%-5% [22] - 出口主力民营企业受冲击导致产能过剩、投资机会减少、信心下降 [24] - 政府为稳增长保就业投资大型基建（如高速公路从2008年6万公里增至现在超19万公里，高铁从1035公里增至超45000公里），这些投资主要由国有企业承担，并拉动了民营企业的原材料生产和消费 [24] - 人口老龄化并非近年经济增速下滑主因，中国劳动年龄人口平均受教育年限已达11.21年，新增劳动力平均受教育年限超14年，有效劳动数量在增加 [25][27] - 全球53个老龄化国家在老龄化前后十年的人均GDP增长未受影响，部分“未富先老”国家老龄化后经济增长反而加速 [25] 政策建议与发展策略 - 提振经济发展信心需学界和媒体厘清经济下滑主因是外部而非体制机制问题 [1][27] - 需突破理论桎梏，采取更积极的货币政策 [1][28] - 货币非中性：若增发货币用于支持提高生产力的技术创新与产业升级，且增速不高于生产力提高速度，则不会引发通胀 [28][29] - 应更积极运用结构性货币政策，对增长部门提供更宽松信贷 [29] - 需采取更积极的财政政策，突破“财政赤字不能超过GDP3%”的教条 [1][29] - 该3%红线源于欧元区特殊财政纪律，无普遍意义；中国经济增长超5%，且财政赤字多用于形成资产的投资，而非消费 [29][30] - 需突破“李嘉图等价”理论束缚，该理论假定经济零增长；中国将财政投资用于消除增长瓶颈（如基建），可提高未来生产力与税收，从而消化债务，无需增税 [30][32] - 1998年亚洲金融危机后，中国通过积极财政政策投资基建，中央政府负债占GDP比重从25%升至36%，后因经济增长加速，在税率下降背景下该比重于2008年前重回25% [32] - 通过理论创新与政策调整，中国经济有可能实现比5%更快的增长速度 [33]

文章核心观点 - 公募基金行业资产端与资金端正经历深刻变革，行业格局将呈现资产品类更丰富、产品基准更多元、服务形态数智化、资金结构更均衡的新特征[1][6] 资产品类趋势 - 权益基金有望迎来规模增长新机遇[1][6] - 策略型、主题型ETF或指数增强基金增速或将超越宽基指数[1][6] - 储蓄搬家有望助推固收资产扩围，债券收益率震荡向上[1][6] - 大类资产配置为主的多资产可能成为替代固收类资产的新增长点[1][6] 产品基准与设计多元化 - 业绩比较基准指引推出推动基金产品从“全能型”向“功能性”转型[2][7] - 主动权益基金将选择更多元业绩比较基准[2][7] - 主题/行业ETF将进一步分化，聚焦“十五五”战略产业细分赛道[2][7] - SmartBeta、浮动费率基金、公募REITs等产品将持续扩容[2][7] 服务形态数智化 - 投资管理平台、研究工具、风险管理平台将实现数字化和智能化升级[3][8] - 内部产品合规运营和人财物管理进一步数字化[3][8] - 智能投顾应用深化，定制化组合渗透率持续提升[3][8] - 科技投入强度成为区分基金公司长期竞争力关键因素[3][8] 资金结构均衡化 - 中长期资金入市举措将扩大保险和养老资金持股规模[4][9] - 储蓄搬家在银行理财、固收类和多资产等产品上均衡导入[4][9] - 券商有望在财富管理端发力，基于大体量ETF市场可能改变格局[4][9] - 银行渠道仍是公募基金代销核心力量，私行客群可能在专户和基金投顾上重新活跃[4][9]

全球制造业整体形势 - 2026年全球制造业发展呈现“结构性分化与韧性支撑并存”特征，总体增速预计处于低位区间，但不同领域、区域间增长差异显著 [2] - 技术迭代加速与结构性转型持续深化，以人工智能、工业互联网、绿色能源为核心的第四次工业革命推动制造业向智能化、服务化、低碳化演进 [2] - 全球供应链重构与成本压力并存，地缘政治冲突、贸易保护主义及碳中和目标迫使企业重新评估供应链布局，欧美推行“友岸外包”、“近岸制造”政策 [2] - 全球经济疲软与需求抑制，受高利率环境、通胀黏性及地缘冲突影响，2026年全球经济增长预期降至3%以下，发达经济体制造业PMI持续低迷 [2] 全球制造业直接投资 - 全球制造业直接投资有望小幅反弹，但区域与行业分化加剧，增长主要依赖政策驱动与技术密集型领域扩张，而非全面复苏 [3] - 战略新兴产业投资将持续加码，各国政府与企业为抢占AI、量子计算、氢能等未来产业制高点将加大资本开支 [3] - 供应链重构将催生区域投资转移，美国、欧盟通过税收优惠、补贴政策吸引制造业回流，东南亚、墨西哥等“近岸制造”枢纽承接产业转移 [3] - 传统行业投资将呈现收缩与整合，钢铁、水泥等高耗能行业在环保政策压力下面临产能退出 [3] - 政策不确定性将抑制长期投资，美国关税政策反复、中美技术脱钩风险、欧盟反补贴调查等事件将导致跨国企业推迟长期投资决策 [3] 全球制造业贸易 - 全球制造业贸易面临“总量收缩与结构分化”双重挑战，增速预计低于1% [4] - 贸易保护主义冲击将持续发酵，美国对华加征关税清单可能扩大，欧盟碳边境税覆盖范围可能扩展，日韩对半导体设备出口管制可能升级 [4] - 库存周期调整与需求疲软，2025年企业为规避关税风险提前囤货将加剧2026年渠道库存的去化压力 [4] - 新兴贸易网络将加速形成，南南贸易将成为增长亮点，区域全面经济伙伴关系协定内部供应链整合深化 [4] - 技术贸易壁垒将重塑竞争规则，AI芯片、工业软件等高技术产品将成为出口管制焦点，绿色认证、ESG标准将成为新贸易门槛 [4] 主要区域经济体形势 - 2026年欧盟经济将延续温和复苏态势，但增长动能显著弱化，结构性矛盾成为制约长期发展的核心问题 [5] - 欧盟能源转型与成本压力并存，绿色技术投资力度加大，但能源价格高企与碳排放相关贸易政策将显著增加企业运营成本 [5] - 欧盟地缘政治与供应链重构影响工业生产，液化天然气进口成本上升将削弱企业利润空间 [5] - 欧盟人口老龄化与内需疲软，劳动力供给紧张与人口老龄化趋势加剧，私人消费增长动力不足 [5] - 金砖国家经济将呈现显著的区域分化，部分经济体依靠结构性优势维持增长，另一些国家则面临转型困境 [5] - 印度将呈现人口红利释放与政策驱动双轮驱动局面，凭借年轻人口占比优势和数字经济扩张成为区域增长重要引擎 [6] - 俄罗斯与南非将面临资源依赖与转型困境，俄罗斯经济高度依赖能源出口，南非面临矿业投资低迷、电力短缺与社会矛盾交织的挑战 [6] - 东盟经济将依托劳动力红利与区域合作维持中高速增长，但成员国间差距将拉大 [7] - 菲律宾的服务业与侨汇将驱动增长，海外劳工汇款支撑消费市场，但外部贸易政策调整将导致出口承压 [7] - 越南面临产业链转移红利与瓶颈，作为全球制造转移重要承接地吸引了大量外资，但能源供应紧张、劳动力成本上升与土地争议将威胁投资信心 [7] - 拉美经济将依托外部需求与区域合作维持一定增长，但长期可持续性面临挑战 [8] - 拉美贸易网络与谈判成果支撑短期复苏，但通胀压力与公共债务高企将削弱政策灵活性 [8] - 拉美投资不足与社会矛盾引发长期风险，教育水平与基础设施建设滞后将制约产业升级能力 [8] 主要国家工业形势 - 2026年美国工业发展将延续强劲复苏趋势，制造业在政策支持与市场需求双重驱动下表现出显著韧性 [9] - 美国联邦政府对绿色能源、半导体等战略产业的补贴政策加速了技术升级与产业链重构，私人资本对人工智能、自动化设备的投入进一步提升生产效率 [10] - 美国工业复苏面临高通胀压力与利率政策不确定性抑制部分行业消费需求、全球供应链竞争加剧以及劳动力市场结构性矛盾突出等挑战 [10] - 德国工业将保持相对稳健增长态势，制造业在全球供应链中的核心地位得以巩固，企业在新能源、精密机械、化工等领域持续扩大市场份额 [11] - 德国政府对数字化转型与绿色工业的政策倾斜推动了工业4.0与碳中和目标的深度融合，企业研发投入强度维持在较高水平 [11] - 德国工业需应对能源结构改革对传统制造业成本构成冲击、劳动力供给紧张问题加剧以及全球技术竞争加剧等多重转型压力 [11] - 日本工业将延续温和复苏态势，但增长节奏相对滞后于主要经济体，企业数字化转型与入境旅游需求回升带动了相关产业链扩张 [12] - 日本政府对半导体、氢能、机器人等前沿技术的长期投入开始显现成效，部分战略性新兴产业如医疗科技、工业AI的全球市场份额稳步提升 [12] - 日本工业复苏受制于人口老龄化与劳动力短缺问题持续加剧、企业创新能力不足以及新兴市场技术崛起等国际贸易环境不确定性 [12] - 韩国工业将延续其作为全球制造业枢纽的地位，尤其在半导体、电动汽车、显示面板等领域的领先地位进一步得到巩固 [13] - 韩国企业凭借技术积累与产业链整合能力在全球高端制造竞争中占据有利位置，政府对战略产业的持续支持强化了企业国际竞争力 [13] - 韩国工业需警惕全球半导体市场周期性波动可能对出口依赖型经济造成冲击、原材料价格波动与供应链不稳定性推高生产成本以及国内消费疲软与劳动力市场分化限制内需支撑等风险 [13]

全球货币政策转向 - 美联储为首的央行激进加息缩表进程已步入尾声，市场预期其政策将向中性乃至宽松过渡 [1][3] - 降息周期开启将导致全球流动性环境迎来拐点，美债收益率回落可直接减轻港元挂钩的香港本地资产估值压力 [3] - 国际资本有望重新配置估值处于历史相对低位的港股市场，为恒生指数提供关键流动性支撑和上行引擎 [3] 地缘政治格局影响 - 中美关系动态和全球供应链重构持续为市场注入不确定性，影响横跨中美业务上市公司的风险溢价 [3] - 地缘政治紧张局势推高全球能源价格，加剧通胀顽固性，间接延缓全球央行货币政策转向节奏 [3] - 地缘冲突带来的波动性改变投资者对风险资产的要求回报率，拓宽了恒生指数的波动区间 [3] 中国经济转型传导 - 恒生指数表现与内地经济基本面深度关联，中国经济正经历从高速增长向高质量发展的关键转型期 [4] - 经济转型期的阵痛体现为部分传统行业盈利承压，但新能源、人工智能、生物科技等“新质生产力”领域展现出强劲增长潜力 [4][5] - 新经济领域的龙头企业多在香港上市，其成长性将逐步替代旧动能，成为驱动恒生指数未来增长的新核心力量 [4][5] 产业科技革命驱动 - 以人工智能为代表的第四次工业革命正改变上市公司业务模式和增长前景，并重塑资本市场估值逻辑 [6] - 恒生指数中占比较大的互联网科技公司的AI技术应用能力与其未来现金流预期紧密绑定，将面临估值重估机会 [6] - 科技浪潮使得恒生指数内部结构面临洗牌，驱动引擎正从传统金融地产更多地向科技创新倾斜 [6]

宏观经济与工业革命背景 - 中国人均GDP从1978年的150美元跃升至2025年预计的1.4万美元，经济形态由“短缺经济”转向“过剩经济”，约220个细分行业面临产能过剩[2] - 以智能化为核心的第四次工业革命依赖于算力、算法和大数据三大核心要素，中国凭借信息产业、互联网基础和新能源发展，有望在浪潮中走在世界前列[2] - 从工业化时代迈入数字化与人工智能时代，重资产面临新风险，技术快速迭代可能导致资产无法实现资本回收甚至成为负资产，过去固定资产折旧率在5%至50%之间[2] 保险行业转型与机遇 - 保险业需从传统风险补偿向全周期风险管理升级，成为国家现代化产业体系与民生安全网的“稳定器”[4] - 针对新能源装备、机器人、人工智能等“新三样”产业，保险机构需创新产品与服务，积极研发数据安全、网络安全、知识产权侵权保险等新型产品[4] - 保险资金可通过债权计划、股权计划等长期资本工具支持风电、新能源汽车等绿色项目，并将极端天气等自然灾害纳入保障范围，加快推广环境责任保险[4] - 保险资金在资本市场的投资比例持续提升，截至2025年三季度，保险公司资金运用余额已超过37万亿元，创历史新高[5] 资本市场生态链重构 - 资本市场核心功能在于对创新者的激励，应让高科技企业及创新者通过上市实现发展并获取“制度性溢价”[5] - 资产端需大力提高上市公司质量，需求端应放宽对保险资金等长期资金入市的限制，监管已逐步放松对大资金入市的约束[5] - 制度层面改革核心是提升透明度并显著提高违法违规成本，未来必须修订刑法等相关法律，对金融欺诈、虚假信息披露等行为实施严厉惩处[5] 企业资本战略与创新生态 - “轻资产”成为企业理性选择，融资租赁模式将长期固定资产转化为短期流动服务，产业链分工使企业能够将重资产环节外包，例如苹果、特斯拉将95%产业链布局在中国[6] - 资产变“轻”的同时，资本必须变“重”，企业需借助天使母基金、VC基金、社保基金、银行权益资本、国际资本等多元化资本模态形成风险共担机制[6] - 上市公司与头部企业应主动布局“重资本”战略，通过收购中小创新团队快速抢占技术制高点，例如谷歌收购DeepMind、微软投资OpenAI[6] - 市值千亿级上市公司可将10%~20%的资源投资于产业链上中小企业的创新，用于投资创新节点，形成“链上共赢”的生态以降低自身研发风险并激发全产业链创新活力[7]