行业投资评级 - 计算机板块维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 甲骨文4550亿美元订单超预期 全球算力投资维持高景气度 [2][6] - 英伟达Rubin CPX专攻长上下文推理和视频生成 定制化芯片成趋势 [2][4] - "人工智能+"赋能智慧电网建设 行业应用加速落地 [2][7] 全球算力投资态势 - 甲骨文披露剩余履约义务达4550亿美元 同比增长359% [6] - 甲骨文IaaS收入33亿美元 同比增长55% [6] - 本财年资本支出指引上调至约350亿美元 [6] - 微软与Nebius达成五年174亿美元算力协议 [6] - 人工智能训练与推理外包比例提升 云计算市场空间巨大 [6] 芯片技术发展 - 英伟达Rubin CPX在NVFP4精度下提供最高30 PFLOPS算力 [4] - 配备128GB GDDR7显存 注意力计算相对GB300 NVL72实现约三倍加速 [4] - 面向百万级token场景和视频生成等上下文推理需求 [4] - 推理端开始功能划分 CPX负责上下文预处理 其他GPU负责生成环节 [4] 产业链投资机会 - 高端GDDR7和高速互连方案边际价值提升 [4] - CPO/PCB/先进封装等环节价值量有望提高 [4] - 存储芯片呈现量价齐升确定性 [4] - 配电/电源/液冷/算力等AIDC各环节值得关注 [6] - 具备长期合同履约确定性的云服务商具有优势 [6] 人工智能应用落地 - 国家发改委与能源局推进"人工智能+"能源高质量发展 [7] - 电网侧加强智慧建设管理 推进多尺度智能仿真 [7] - 人工智能模型应用于智能辅助决策与调度控制 [7] - 提升电力系统防灾减灾救灾智能化水平 [7] - 电网仿真软件、时序数据库、工业视觉与巡检无人化需求增长 [7] 推荐标的 - 金蝶国际(目标价16.87元) 2025年预测EPS 0.04元 [8] - 金山办公(目标价306.36元) 2025年预测EPS 4.03元 [8] - 新大陆(目标价27.28元) 2025年预测EPS 1.30元 [8] - 朗新集团(目标价22.86元) 2025年预测EPS 0.44元 [8] - 道通科技(目标价38.18元) 2025年预测EPS 1.14元 [8] - 汉得信息(目标价18.21元) 2025年预测EPS 0.26元 [8] - 相关标的包括中科曙光、日联科技 [6]

指数表现 - 中证数字经济主题指数强势上涨1.10%至2025年9月5日13:36 [1] - 成分股科博达涨停10% 均胜电子上涨9.29% 华勤技术上涨4.44% [1] - 数字经济ETF上涨1.22%报0.91元 [1] 流动性指标 - 数字经济ETF盘中换手率2.2% 成交额1558.34万元 [1] - 近1周日均成交额达3736.11万元截至9月4日 [1] 权重股构成 - 指数前十大权重股合计占比53.36%截至8月29日 [2] - 前三大权重股为东方财富 寒武纪 中芯国际 [2] 机构观点 - AI用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 [1] - 算力投资方兴未艾 资本开支随大模型收入增长 [1] - 国产算力在模型侧和芯片领域持续突破 [1] - 国产算力中期增长弹性有望领先海外 [1] 指数编制规则 - 选取数字经济基础设施及数字化应用领域上市公司 [1] - 反映数字经济主题上市公司整体表现 [1]

外汇与货币政策 - 高盛预计美元走弱将推动新兴市场货币套息交易表现强劲 中期看好巴西雷亚尔、南非兰特和匈牙利福林作为套息交易多头标的 若关税结果温和印度卢比将持续升值 [1] - 凯投宏观认为美联储7月会议纪要略偏鹰派 但由于时间早于惨淡的7月就业报告 纪要已过时 鲍威尔本周讲话应更深入揭示9月降息前景 [1] - 凯投宏观指出美国短期利率面临上升风险 市场对美联储降息前景过于自信 已计入今年至少两次降息 10年期美债收益率当前4.300%预计在上下50基点区间波动 [1] - 巴克莱发现英国7月基础服务业通胀从6月4.2%放缓至3.9% 但整体服务业通胀从4.7%加速至5.0% 基础服务业通胀放缓使11月降息可能性存在 [2] - 法兴银行认为英国财政前景黯淡 更高税收和经济增长放缓将导致英镑中期逐步走弱 欧元兑英镑图表支撑位可能升至0.8700 [3] - 法兴银行表示欧元兑美元三个月期隐含波动率触及近五个月低点6.847% 最新报6.950% 可能因鲍威尔讲话、就业通胀数据和美联储政策决定而反弹 [4] 人工智能与算力投资 - 中金公司预计到2026年全球AI液冷市场规模将达到86亿美元 液冷技术凭借散热效率高和部署密度大优势正加速取代风冷成为主流 [5] - 中信建投认为AI大模型用户渗透率仍较低 发展处于中初级阶段 产业化应用周期才开始 算力投资方兴未艾 资本开支会随大模型收入增长而增长 [8] 大宗商品与钴市场 - 华泰证券认为钴长期供需格局优化 钴价或在2025-2027年迎来周期性上行机会 2026-2027年钴供需关系大概率延续短缺状态 价格中枢或在35万元/吨以上 [6] A股市场资金动态 - 华泰证券指出上周市场成交额突破2万亿 A股量价齐升 交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 私募产品备案数量8月上旬666只环比7月上行6% 外资及险资或为后续主要增量来源 [6] 现制饮品行业 - 中信证券认为7月现制饮品行业受益于第三方外卖平台补贴 全国奶茶、咖啡门店总数呈现较快增长 具备产品创新和线下引流能力的头部品牌有望穿越周期 [7] 债券市场 - 天风证券称"看股做债"逻辑在三季度可能延续 债市或延续震荡格局 10年国债收益率在1.75%-1.80%区间可逐步配置 [9]

AI大模型发展现状 - AI大模型用户渗透率仍较低 发展处于中初级阶段 [1] - 产业化应用周期才开始 算力投资方兴未艾 [1] - 大模型资本开支将随收入增长而增长 投资天花板很高 [1] 算力基础设施投资机会 - 北美链和国产链算力基础设施产业链都值得关注 [1]

市场开盘表现 - A股三大指数开盘集体上涨，沪指涨0.06%，深成指涨0.05%，创业板指涨0.01% [1] - 林业、燃气、电池等板块涨幅居前 [1] AI算力行业观点 - AI大模型的竞争与迭代持续，算力投资大概率维持较高强度 [2] - 算力链公司业绩预告显示快速增长，验证AI带动算力行业高景气度 [2] - 推荐关注五类标的：北美算力链核心标的、有望取得突破的公司、上游紧缺环节、1.6T光模块及CPO产业链、国产算力链 [2] 氨纶行业观点 - 氨纶供应高度集中，当前价格运行于相对底部区间，行业平均处于亏损状态 [3] - 新增产能延期或减投，淘汰产能或持续增加 [3] - 氨纶需求增速快，2005年表观消费量12.1万吨，2024年增长至102.7万吨，2005-2024年需求量复合年增长率达11.9% [3] - 下游渗透率持续提升，建议关注位于成本曲线左侧的上市公司 [3] 银行业政策观点 - 财政部、央行、金融监管总局印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案，年贴息比例1% [4] - 中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%，政府出资替代银行单边让利，有助于呵护息差，撬动信贷投放 [4] - 多家银行积极响应个人消费贷款贴息政策与服务业主体贷款贴息政策，政策预期向好 [4]

市场表现 - 沪指突破去年10月8日高点，创近4年新高，沪深两市全天成交额2.15万亿，较上个交易日放量2694亿，时隔114个交易日重回2万亿上方 [1] - 沪指涨0.48%，深成指涨1.76%，创业板指涨3.62% [1] - 有色金属、PEEK材料、CPO、光刻机等板块涨幅居前，煤炭、银行、港口、物流等板块跌幅居前 [1] AI算力行业 - AI大模型的竞争与迭代仍在持续，算力投资大概率维持较高强度 [2] - 算力链公司业绩预告显示快速增长，验证AI带动的算力行业景气度较高 [2] - 推荐关注北美算力链核心标的、外溢需求受益公司、上游紧缺环节、1.6T光模块及CPO产业链、国产算力链 [2] 氨纶行业 - 氨纶供应高度集中，当前价格运行相对底部区间，行业平均处于亏损状态 [3] - 新增产能延期或减投，淘汰产能或持续增加 [3] - 2005—2024年氨纶需求量CAGR达11.9%，2024年消费规模增长至102.7万吨 [3] - 重点关注位于成本曲线左侧的上市公司 [3] 银行业 - 个人消费贷款财政贴息政策实施，年贴息比例为1%，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10% [4] - 政策有助于呵护息差，撬动信贷投放 [4] - 工行、农行、建行、交行等多家银行积极响应个人消费贷款贴息政策 [4]

算力行业景气度 - 算力链公司业绩预告显示快速增长 持续验证AI带动的算力行业景气度依然较高 [1] - AI大模型竞争与迭代持续 算力投资大概率维持较高强度 [1] 算力板块投资方向 - 推荐业绩持续高增长且估值处于历史较低水平的北美算力链核心标的 [1] - 关注有望享受外溢需求 取得客户或份额突破的公司 [1] - 上游紧缺环节值得重点关注 [1] - 随着GB300批量出货 建议重点关注1.6T光模块及CPO产业链 [1] - H20供应恢复及NV将向中国推出全新GPU 建议关注国产算力链 [1]

算力行业景气度 - 算力链公司业绩预告显示快速增长 AI带动算力行业景气度维持高位 [1] - AI大模型竞争与迭代持续 算力投资大概率维持高强度 [1] 算力板块投资机会 - 推荐北美算力链核心标的 业绩高增长且估值处于历史较低水平 [1] - 关注可能享受外溢需求并取得客户或份额突破的公司 [1] - 上游紧缺环节存在投资机会 [1] - 1.6T光模块及CPO产业链值得重点关注 GB300批量出货推动需求 [1] - 国产算力链具备投资潜力 H20供应恢复及NV将向中国推出全新GPU [1]

公司业绩 - 公司预计2025H1实现归母净利润3.23-4.07亿元，同比增长55.0%-95.0%，2025Q2归母净利润为1.73-2.57亿元，同比增长32.1%-96.2% [2] - 公司受益于算力投资的快速增长，2025H1营收和净利润同比大幅增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.77亿元、15.09亿元、18.11亿元，对应PE分别为35.45X、27.65X、23.03X [6] 业务结构 - 公司产品涵盖全系列光通信模块、无源器件、光波导集成产品、光纤放大器，广泛用于数据中心、骨干网、城域网等 [3] - 2024年接入和数据类产品占营收比为61.67%，传输类产品占营收比为37.50%，算力中心需求增长将提升数据产品占比 [3] - 2024年公司国内业务、国际业务占营收比分别为71.7%、28.3% [4] 市场地位 - 根据2024年LightCounting全球光模块厂商排名，公司位列第六 [4] - 细分市场中，数通通信光器件市场份额为4.7%（第五），电信光器件市场份额为5.7%（第六），接入光器件市场份额为8.2%（第三） [4] - 公司在国内云服务提供商中的中标份额较高 [4] 技术能力 - 公司具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力，拥有多种类型激光器芯片、探测器芯片以及SiP芯片平台 [5] - 拥有COC、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS器件等封装平台 [5] - 2025Q1研发费用同比+55.14% [5] 行业趋势 - 全球算力投资的快速增长推动高端光器件和高速光模块的市场需求 [3] - LightCounting预计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27% [5] - 中美云厂商持续加码AI算力领域投入，AI成为数据通信市场的主要驱动力 [5] 财务指标 - 2025Q1销售毛利率为25.61%，同比+3.08pct，环比+5.47pct [4] - 2024年公司国内、国外业务毛利率分别为20.01%、28.69%，2025Q1数据中心光模块毛利率明显提升 [4] - 2025Q1期间费用率为15.27%，同比-0.57pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.68pct、-0.65pct、+1.90pct [4]

市场表现 - 7月31日上证指数跌1.18%，深证成指跌1.73%，创业板指跌1.66%[1][2] - 两市4133家下跌（占比79.3%），1019家上涨（占比19.6%），68家收平[1] - 主力资金净流出：上证172.49亿元，深证96.06亿元[4] 行业动态 - 仅6个板块收涨：化学制药、软件开发等，跌幅前五为能源金属、钢铁等[1] - 全球黄金需求二季度达1249吨，同比增长3%，ETF流入170吨[11] - 煤矿智能化技术升级试点启动，聚焦5大重点领域[8] 宏观经济 - 7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点[7] - 上半年全社会用电量增速企稳，6月同比增长5.4%[6] - 公募基金自购达49.66亿元，被动指数型占比20.65%[12] 政策动向 - 创新药将设置价格稳定期支持高回报[10] - 链博会促成6000项合作协议，匹配次数达2.4万次[5]