黄金ETF基金近期表现 - 截至2025年11月14日10:24，黄金ETF基金(159937)下跌0.24%，最新报价9.13元 [1] - 截至2025年11月13日，该基金近1周累计上涨4.77% [1] - 基金盘中换手率为1.38%，成交额达5.39亿元 [1] - 近1周日均成交额为13.43亿元 [1] 黄金市场价格动态 - 2025年11月13日纽约尾盘，现货黄金价格下跌0.54%，报4172.84美元/盎司 [1] - 当日现货黄金价格最高触及4245.23美元/盎司，最低跌至4145.55美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格下跌0.96%，报4173.00美元/盎司 [1] - 受美联储官员言论影响，现货黄金日内一度下跌超过100美元/盎司 [2] 影响黄金市场的宏观因素 - 美国结束了持续43天的史上最长联邦政府停摆 [2] - 美联储官员发表鹰派言论，称货币政策需保持紧缩以抑制通胀，并认为政策趋近中性，宽松空间有限 [2] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率降至51.6% [2] 资金流向与市场观点 - 黄金ETF基金近3天获得连续资金净流入，合计净流入3.31亿元，日均净流入1.10亿元 [3] - 最高单日净流入额为2.49亿元 [3] - 业内专家观点认为，短期回调未改变黄金价格长期上涨逻辑，其避险资产属性仍然较强 [3] - 美国政府结束停摆后市场关注经济数据，美联储政策分歧加剧市场不确定性 [3] - 欧元区经济数据疲软及全球经济前景不明朗支撑黄金避险需求 [3] 相关基金产品信息 - 黄金ETF基金(159937)的场外联接基金包括：博时黄金ETF联接A(002610)、博时黄金ETF联接C(002611)、博时黄金ETF联接E(021499) [3] - 相关指数基金包括：博时黄金ETF场外D类(000929)、博时黄金ETF场外I类(000930) [3]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格下跌0.93%至4174.5美元/盎司，日内波动幅度超过100美元 [1] - 黄金ETF华夏(518850)价格上涨1.6% [1] - 黄金股ETF(159562)价格上涨3.07% [1] 市场驱动因素 - 美联储官员发表鹰派言论，卡什卡利不支持上一次降息决定，穆萨勒姆认为应谨慎对待进一步降息，哈马克主张维持利率不变以降低通胀 [1] - 美国结束了持续43天的史上最长联邦政府停摆 [1] - 欧元区经济数据疲软，全球经济前景不明朗，支撑黄金的避险需求 [1] 市场环境分析 - 美国政府结束停摆后，市场关注焦点转向经济数据 [1] - 美联储内部政策分歧加剧了市场的不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期黄金价格震荡整理，纽约金围绕 4000 美元关口震荡，沪金围绕 915 元一线震荡 [6][23] - 影响金价因素包括美联储政策分歧、政府停摆风险和美元指数走势等，短期金价承压，可持续关注纽约金 4000 美元多空博弈，中长线黄金避险配置需求仍存，若下挫可关注 3900 美元和 60 日均线支撑 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图 [10] 指标涨跌幅 - 11 月 7 日较 10 月 31 日，COMEX 黄金跌 0.14%、COMEX 白银跌 0.05%、SHFE 黄金主力跌 0.07%、SHFE 白银主力涨 0.38%等多指标有涨有跌 [11] 金价震荡运行 - 上周美元指数冲高回落，一度站上 100 关口，突破 7 月底高点，随着美元冲高回落，金价短期逐渐走强 [13] - 上周市场风险偏好有所下降，美股呈现下挫，震荡企稳 [15] 其他指标追踪 - 上周金价震荡企稳，ETF 流出放缓 [17] - 上周贵金属均震荡企稳，金银比值偏弱震荡 [19] 结论 - 近期黄金价格震荡整理，纽约金围绕 4000 美元关口震荡，沪金围绕 915 元一线震荡 [23] - 影响金价因素包括美联储政策分歧、政府停摆风险和美元指数走势等，短期金价承压，可持续关注纽约金 4000 美元多空博弈，中长线黄金避险配置需求仍存，若下挫可关注 3900 美元和 60 日均线支撑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强建议观望，因美联储偏鹰美元指数偏强 [1] - 铜短期偏强、中期强势、日内震荡偏强建议长线看强，因宏观宽松矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 近期黄金价格震荡整理，纽约金围绕4000美元关键心理关口震荡 [3] - 美联储政策分歧主导市场情绪，多位官员鹰派反对12月降息，部分官员对降息开放 [3] - 美国政府“停摆”危机及关键经济数据延迟发布，为金价提供避险支撑 [3] - 美元指数创三个月新高压制金价，短期冲高回落，在100关口有压力，金价有回升迹象 [3] 铜 - 上周沪铜减仓下行，主力期价在8.5万一线震荡企稳，持仓量下降放缓 [4] - 受美联储偏鹰市场氛围转冷，LME铜处近5年高位，短期多头了结意愿强 [4] - 中长期宏观宽松叠加供应收缩预期或持续支撑铜价，短期关注8.5万关口技术支撑 [4]

全球关键矿产政策动向 - 特朗普将铀、铜、白银纳入关键矿产清单，并试图通过中亚领导人峰会加强对该地区关键资源的控制权争夺 [3] - 相关动作关联未来关税与贸易限制政策，但在最高法院审理关税案期间不推新关税 [3] 美国宏观经济数据 - 10月美国企业裁员人数同比激增175.3% [3] - 私人机构数据显示非农就业人数转负，减少9100人 [3] - 芝加哥联储称失业率约为4.36%，为四年新高 [3] - 假日季零售招聘预计为金融危机以来最低，但消费额或首次突破万亿美元 [3] 主要央行政策动态 - 美联储政策分歧加剧，12月降息方向不明，市场预计美联储12月再次降息概率为72% [3] - “美联储三把手”威廉姆斯称当前数据比中性利率估计更重要 [3] - 英国央行删除“谨慎”措辞，或为12月降息铺路 [3] 市场情绪与资产表现 - 政府持续停摆及关税不确定性激发避险情绪，美元指数失守100 [3] - 现货黄金周四震荡收报3977.16美元/盎司，避险情绪复苏 [3] - 全球最大黄金ETF截至11月06日持仓量为1040.35吨，较上日增持1.72吨，上月止净增持26.32吨 [2] 外汇市场技术分析 - 欧元/美元处于上升趋势，转折点1.1515，在1.1515之上看涨，目标价位1.1560及1.1580 [4][7] - 英镑/美元处于上升趋势，转折点1.3070，在1.3070之上看涨，目标价位1.3165及1.3195 [14][16] - 澳元/美元短期关键阻力位在0.6500，在该位置之下看跌，目标价位0.6460及0.6440 [17][20] - 美元/日元在153.70之下看跌，目标价位152.70及152.30 [11][13] 黄金市场技术分析 - 黄金现货当日内转折点3995.00，在3995.00之下看跌，目标价位3964.00及3948.00 [8][10]

美元指数表现 - 美元指数于11月4日升破100关口，最高报100.21，为自8月初以来首次，达到三个月来最高水平 [1] 美元走强直接原因 - 美联储内部出现政策分歧是美元短线反弹的直接导火索 [1] - 美联储主席鲍威尔强调不能保证进一步降息，导致市场对12月降息的押注概率从94%骤降至69% [1] 美国政府停摆影响 - 美国联邦政府停摆进入第35天，追平史上最长纪录 [1] - 政府停摆短期内反而强化了美元的避险属性，其风险主要在于对内财政执行的瘫痪，而非对外偿付能力的削弱 [1] 美元未来走势展望 - 美元短期可能维持强势震荡格局，但上涨空间受限 [1] - 若美国政府停摆延续，美联储决策难度将上升，市场或重新评估美元政策的可持续性 [1]

市场行情回顾 - 11月3日黄金市场早盘小幅低开后下行至3962附近企稳随后开启上行走势 [1] - 欧洲交易时段初期金价攀升至4028附近后承压回落最低触及3993附近 [1] - 美国交易时段金价最高涨至4030/4031区间后续再度承压下行凌晨时段维持在3993-4015区间震荡日线收报带上下影线的小阳线 [1] 基本面分析 - 美联储政策分歧加剧鲍威尔暗示今年不再降息12月降息预期概率从近100%骤降至65.3%内部鹰鸽派对立削弱市场宽松信心 [2] - 美国政府停摆已持续一个月关键经济数据暂停发布推高美元指数至近三个月高位压制金价 [2] - 多重利空叠加包括中国终结部分黄金零售商免税政策削弱实物需求美元强势难改美国企业债发行井喷分流资金并推高美债收益率 [2] - 长期支撑逻辑未变全球地缘风险通胀中枢上移央行购金潮等核心因素持续金价涨势暂停仅为短期喘息而非崩盘 [3] - 日内需关注澳洲联储利率决议及主席讲话欧洲央行行长拉加德讲话美联储理事鲍曼讨论以及美国贸易帐JOLTs职位空缺和工厂订单月率等数据 [4] 技术面分析 - 日线级别黄金在10月中旬上行至4381后受阻大幅回落当前下跌节奏已放缓5日均线与10日均线运行斜率趋缓金价处于两短期均线区间内短期行情呈震荡整理格局 [5] - 四小时级别黄金昨日先下探后回升维持震荡上方阻力关注昨日高点4030/4031区间及上周五高点4046若金价运行于4046下方则短期仍以震荡对待 [7] - 若金价突破4046阻力则短期震荡格局转向强势上行可关注4075/4076对应0.382回撤位4134对应0.5回撤位4192/4193对应0.618回撤位 [7] - 下方支撑先关注昨日低点3962若金价维持其上则延续震荡判断若向下突破3962则行情转向弱势下行可进一步关注3915及上周低点3886附近支撑 [7] - 整体短期黄金行情以震荡整理思路对待建议待行情明确突破关键区间后再结合实际走势采取顺势跟进策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业走势分化，原油中期偏空，贵金属震荡，部分金属和化工品有不同表现，农产品和金融期货受多种因素影响呈现各自态势，投资者需关注各行业供需、政策、地缘政治等因素变化 [2][3][49] 各行业情况总结 能源化工 - 原油：上周国际油价小幅回落，布伦特12合约跌0.94%，中美谈判及OPEC+议产会议结果符合预期，8国12月增产13.7万桶/天，明年一季度暂停，中期走向偏空 [2] - 贵金属：周五表现震荡，美联储官员对降息有分歧，中美贸易缓和，美国政府停摆博弈，短期市场情绪摇摆，构筑高位震荡平台，暂观望 [3] - 铜：上周五内外铜价收回部分跌幅，创出纪录新高后减仓调整，关注国内现货报价与社库，沪铜量价潜力仍在，多头依托8.6万持有 [4] - 铝：周五沪铝延续震荡偏强，宏观积极情绪主导，基本面共振有限，库存一般，现货平淡，短期沿上行通道偏强运行，阻力看2024年11月高点 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存上升，供应过剩，指数价格接近触发晋豫现金亏损，关注采暖季供应反馈，弱势运行反弹有限 [6] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20800元，废铝货源偏紧，税率政策调整增加成本，但库存和仓单高位，跟随铝价波动难有独立行情 [7] - 锌：LME计划限制近月持仓，LME锌高位转降，0 - 3个月现货升水回落，3050美元有阻力，海外消费平平，国内锌锭有出口预期，内外矿TC转降，沪锌下方支撑强，LME锌库存低但整体供应不缺，跨市反套策略盈亏比好，四季度2.2 - 2.3万元/吨区间震荡 [8] - 铅：铝进口窗口打开，海外低价铅补充国内预期强，原生铝炼厂检修与复产并存，再生铝复产预期强，供应压力上升，但冬储下铝精矿偏紧，废电瓶价格稳定，成本支撑强，1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪银震荡，市场交投平淡，银产业链过剩，下游观望，高镍生铁价格走低，纯镍库存增1100吨至4.88万吨，镍铁库存降200吨至2.9万吨，不锈钢库存降6000吨至94.6万吨，镍价弱势运行重心下移 [10] - 锡：上周内外锡价震荡，沪锡难突破28.5万，下方MA20日均线支撑，LME现锡升水40美元，市场缺交投题材，跟随铜市节奏，逢反弹空配，右侧交易参照MA20日均线 [11] - 碳酸锂：高位承压回调，市场交投活跃，期价抬升，锂盐厂开工率高，下游强劲，总库存降2300吨至13.04万吨，中游情绪回暖，现货有支撑，期价走强，关注去库和政策增量，短期偏强震荡 [12] - 多晶硅：期货盘面大幅上行，核心驱动为产能收储计划推进，市场乐观，短期走势取决于政策发酵，盘面易涨难跌，政策预期落空或现货跟涨不足有回调风险，轻仓顺势，关注政策和排产动态 [13] - 工业硅：新疆产区开工率小幅增加，云南受枯水期制约产量下滑，供需结构有改善预期，价格中枢震荡上行，受多晶硅行情带动但幅度受限，关注下游11月减产执行情况 [14] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价回落，周末唐山钢坯跌10元/吨，螺纹表需好转、产量回升、库存回落，热卷需求好、产量升、库存降，铁水产量回落，下游承接不足，钢厂利润下滑，产业链负反馈待缓解，关注环保限产，下游房地产投资下滑，基建、制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口高，宏观情绪降温，市场谨慎，盘面短期震荡，关注需求和政策 [15] - 铁矿：上周盘面反弹，供应端全球发运高位，国内到港量回落，港存累增，BHP产品有销售优势，需求端铁水下降，钢厂盈利率新低，铁水有减产压力，需求支撑减弱，中美贸易协定进展缓解出口担忧，国内会议提升反内卷预期，短期盘面反弹后有利好兑现倾向，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格冲高回落，有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产下降，库存几无变动，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格易涨难跌 [17] - 焦煤：日内价格冲高回落，乌海部分煤矿复产使价格下行，但资源整合煤矿未复产，价格难持续下行，炼焦煤矿产量升，现货竞拍成交好转、价格普涨，终端库存增加，总库存环比升，产端库存降，临近安监进驻，关注影响，碳元素供应充裕，下游铁水托底，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格易涨难跌 [18] - 锰硅：日内价格震荡下行，需求端铁水产量高位，硅锰周度产量回落，库存微降，期现需求好，锰矿远期报价升，现货矿提振，库存下降，关注中美谈判影响 [19] - 硅铁：日内价格震荡下行，需求端铁水产量高位，出口需求升至4万吨左右，金属镁产量升，需求尚可，供应高位，表内库存去化，关注中美谈判影响 [20] - 集运指数（欧线）：处于“弱现实”与“强预期”博弈阶段，12月运价季节性上涨预期一致，即期运价决定远期估值，PA联盟调整报价，中远和达飞宣涨，本周是观察期，运价中枢持稳关键在空班对冲PA联盟降价冲击，价格战蔓延“弱现实”占上风，现货企稳“强预期”巩固 [21] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油价格跟随成本端震荡，高硫多空交织，地缘冲突影响供应预期，前期俄罗斯供应减量已演绎，后续兑现待考，裂解价差高位，发电旺季结束，中期供应宽松；低硫受海外供应和到港量制约，维持疲软，阿尔祖尔炼厂停产、丹格特炼厂重启有望改善供应，传言配额转换或影响港口供应，高硫对低硫强势松动，关注高低硫价差布局机会 [22] - 沥青：北方施工停工，南方有赶工需求，10月最后一周炼厂出货量环比改善、同比持平，拖累累计增速，商业库存去库加快，“旺季”需求弱于预期，中长期去库放缓对BU难有强支撑 [23] - 液化石油气：周度商品量微降，到港量增加，化工利润改善、多地降温促进需求增长，市场预期需求改善，炼厂库容率微降，港口库容率涨，基本面好转提振LPG，原油承压下LPG相对裂解走强 [24] - 尿素：价格窄幅震荡，月底月初行业会议提振情绪，关注政策指引，下游采购增加，库存由升转降，港口货源离港，库存大幅减少，供过于求现状持续，需求和成本有支撑，短期低位运行 [25] - 甲醇：盘面大幅下跌，11月到港量预计偏高，港口库存压力大，本周进口卸货不及预期，港口小幅去库，国内装置产能利用率提升，企业小幅累库，港口库存拐点未见，需求弱，短期偏弱有望止跌企稳，关注供应缩减落地情况 [26] - 纯苯：上周油价震荡，纯苯价格回落，港口去库，装置重启，负荷小幅提升，油价震荡、中美经贸磋商后化工品情绪回落，进口量高是主要压力，关注累库节奏，月差反套 [27] - 苯乙烯：装置短停影响有限，成本端油价和原料纯苯走弱，市场担忧11月主港去库力度，价格或继续弱势运行 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯局部装置重启，供应小幅增加，企业成交一般，让利出货意愿提升，成交改善不大；塑料和聚丙烯宏观向好，但供需难支撑，需求刚需维持，供应检修减少、新增产能释放，价格承压 [29] - PVC&烧碱：PVC行业库存压力下降，电石法成本支撑，低位震荡，基本面弱，库存压力大，新增投产供给高压，国内需求淡稳，出口良好，但11月印度反倾销税有执行风险、排灯节采购意愿下降，弱现实延续，或跟随宏观情绪波动；烧碱累库，现货价格疲软，期价下行，企业检修恢复，开工环比涨3.5%至84.3%，下游氧化铝采购降价、开工下行，原料库存高，补库意愿不强，或调低采购价，非铝需求增长有限，预计期价低位运行 [30] - PX&PTA：中美经贸和行业座谈会后无更多利多，PX和PTA震荡，乌石化PX重启、福佳大化计划重启，供应回升；PTA新装置投产、老装置停车和检修重启，供应增长，下游需求尚可，中期转弱，PTA累库，延续反套思路，关注能源地缘风险 [31] - 乙二醇：石油制装置检修，合成气法提负，周产量环比下滑，港口到港预报增加，中美经贸和聚酯行业会后无更多利多，价格跟随回落，中期需求转弱，延续累库预期 [32] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，下游织造提负，现货格局好，跟随原料回落，11月中下旬需求转弱有累库预期；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩，行业会议无实质利多，成本驱动为主 [33] - 玻璃：弱现实格局，反弹后下挫，沙河成交好转、价格企稳，观察持续性，本周库存下降，沙河补库情绪提升，煤炭上涨、成本抬升、利润收窄，日熔高位震荡，沙河4条产线将冷修改造，加工订单不足，下游刚需采购，关注赶工潮，低估值下跌空间受限，持有卖浅虚值看跌期权 [34] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨，泰国原料价格涨跌互现，全球天然橡胶高产，国内丁二烯橡胶装置开工率回落、上游开工率回升，轮胎开工率微升、产成品库存增加，青岛天然橡胶总库存降至43.22万吨，顺丁橡胶社会库存增至1.48万吨，丁二烯港口库存升至3.2万吨，需求回暖，供应压力趋缓，天然橡胶去库，合成橡胶累库，成本支撑乏力，市场情绪走弱，观望，关注跨品种套利机会 [35] - 纯碱：期价下行，部分装置提负，供应增加，下游刚需平稳，光伏玻璃产能波动不大，短期成本附近，跟随上游和宏观情绪波动，长期供需过剩，逢高做空 [36] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕2601合约涨0.63%，中美元首会面后暂无官方大豆关税调整，国内大豆到港充足，压榨量平稳、利润修复，豆粕提货回升、库存周度回升，中美贸易缓和，关注进口政策调整，美豆和巴西升贴水相当，需降关税恢复贸易，关注逢低做多机会 [37] - 豆油&棕榈油：美豆受贸易预期支撑反弹，国内大豆压榨亏损，粕偏强，马来西亚棕榈油未现季节性减产，出口需求疲弱，注意油脂回调风险，预计短期粕强于油，关注棕榈油供应和中美大豆贸易 [38] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽出口低迷，关注中加经贸关系，国内沿海菜籽压榨缺货低开工，限制下游供给，但水产饲料淡季，菜粕需求下滑，菜油进口因俄罗斯新季菜籽压榨有保障，菜系油粕比下行，预计菜粕受油籽期价提振，菜油有累库风险、延续弱势 [39] - 豆一：期货主力价格受进口大豆提振小涨，接近前期高点盘整，上周国产大豆拍卖溢价成交、成交率尚可，美豆受贸易预期支撑反弹，关注进口贸易和国产政策 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米回调，东北新粮供应、地趴粮未上市，价格稳定微降，山东现货上量、价格稳定，下游需求刚需采购、积极性低，中美元首会面后关系或缓和，关注玉米进口，未来两周东北新粮上市增加，宽松格局不变，大连玉米底部偏弱运行，拐点不明 [41] - 生猪：周末生猪现货均价下调0.2元/公斤，南方跌幅大，现货端二育入场情绪减弱，支撑转弱，期货价格下跌交易供应压力，猪周期底部多双底特征，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年供应压力和需求淡季下有二次探底 [42] - 鸡蛋：周末现货价格窄幅调整，截至10月30日当周淘汰日龄降至494天，期货盘面震荡，资金减仓近4万手，关注蔬菜价格，中期关注老鸡淘汰，等待四季度逢高做空机会 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏强，中美谈判利好但暂无中国购买信息，美农数据暂停，情况不明，国内郑棉震荡，基差走弱，北疆籽棉收购结束，南疆进行中、价格高于北疆，截至11月1号全国累计检验量184.4万吨，现货成交一般，下游纯棉纱跟涨乏力、交投平淡，纺企顺价走货，贸易商谨慎、刚需采购，织厂新增订单不佳、备货意愿差，外销高支纱好，关注中美谈判影响，郑棉短期震荡，观望 [44] - 白糖：上周美糖震荡，巴西食糖产量高位，印度和泰国预期好，国际供应充足，美糖有压力，国内交易重心转向新榨季估产，三季度广西降雨多，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季产量预期好，关注天气和长势 [45] - 苹果：期价偏强运行，产区苹果入库，好货价格稳定，低质量货源价格弱，今年红富士质量差、好货占比少、需求高，预计销售前期现货价格高位，低质量货源有库存压力，关注入库情况，观望 [46] - 木材：期价弱势运行，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商压力大，预计短期内进口不增加，港口出库量6万方以上，需求支撑价格，原木库存低，库存压力小，低库存支撑价格，观望 [47] - 纸浆：上周窄幅震荡，针叶浆和阔叶浆价格持稳，截至10月30日中国纸浆主流港口样本库存206.1万吨，较上期累库0.6万吨、环比涨0.3%，9月进口295.25万吨、同比增27.25万吨，港口库存同比高，供给宽松，需求一般，下游旺季预期不强，终端订单有限，原料刚需补库，备货意向难提升，观望或短线操作 [48] 金融期货 - 股指：前一交易日A股结构分化，小市值股票走强，超3700家个股上涨，期指仅IM收涨，IF领跌1.43%，IH主力合约升水，其余贴水，中美元首会晤取得积极成果，市场有震荡但整体偏积极，难以推断地缘局势破局，金融条件稳定，关注国内政策信号，配置聚焦科技成长板块，兼顾内需与对外开放板块 [49] - 国债：期货震荡偏强，财政部落实化债方案，严肃追责违规举债等行为，市场修复，现货交易热情上升，期货结构分化，收益率曲线陡峭化暂告段落 [50]

美联储政策与内部分歧 - 美联储主席鲍威尔表示12月降息远非"板上钉钉"[1] - 美联储利率决议出现六年来首次双向异议，12名投票委员中有两人投下反对票，理事米兰主张降息50个基点，堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则认为应维持利率不变[4] - 芝商所联邦利率观察工具显示，美联储12月降息概率已从一周前的91.7%降至63%[1] 市场参与者策略调整 - PIMCO联合创始人比尔·格罗斯透露正在抛售美国10年期国债期货，押注高额赤字和国债发行过剩将持续推高收益率[3][5] - 摩根士丹利长期看空美元的货币团队在美联储10月会议后将对美元的看法转为中性，并建议平仓对欧元和日元的空头头寸[7] - TS Lombard的Daniel Von Ahlen和Andrea Cicione押注美国短期利率在年底前将超过日本，策略是做空美国12月SOFR期货同时做多日本的等价物[8] 官员观点与经济依据 - 达拉斯联储主席Lorie Logan表示，除非有明确证据表明通胀降速超预期，否则她很难在12月再次支持降息[4] - 堪萨斯城联储主席Jeff Schmid认为劳动力市场基本平衡，而通胀"仍然过高"[4] - 美联储理事沃勒主张在12月降息，理由是最大的担忧是劳动力市场，且通胀数据正朝着正确的方向发展[4]

市场表现 - 全球股市多数收跌，MSCI全球指数下跌0.2%，其中MSCI发达市场下跌0.2%，MSCI新兴市场下跌0.6% [1] - 美国10年期国债利率大幅上升，美元升值，英镑、日元、人民币均贬值 [1] - 大宗商品方面银价大幅上涨，金价涨幅靠后，全球能源材料与公共事业等防御板块表现突出 [1] 交投情绪与估值 - 全球成交普遍走弱，恒生指数、日经225、标普500、欧洲Stoxx50、韩国Kospi200成交均下降 [1] - 港股卖空占比从低位反弹，港股和美股投资者情绪环比下降但仍处于历史偏高位 [1] - 发达市场与新兴市场整体估值较前周下降，港股和美股波动率下降，欧股和日股波动率上升 [1] 盈利预期 - 全球股市盈利预期普遍下修，美股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股表现最末 [2] - 恒生指数2025年EPS盈利预期从2068下修至2063，标普500指数2025年EPS盈利预期从269下修至268 [2] - 欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从337下修至333，部分市场能源材料盈利预期上修 [2] 经济预期 - 美国经济预期出现改善，花旗美国经济意外指数上升，主要受美联储政策路径预期摇摆和科技股财报超预期催化 [2] - 欧洲经济意外指数下降，或受地缘政治风险升温和制造业数据疲软拖累 [2] - 中国经济意外指数下降，或受房地产政策效果待验证和外需数据波动冲击 [2] 资金流动与央行政策 - 美联储内部政策分歧加剧，释放矛盾的利率信号，引发市场动荡，期货市场隐含利率显示预期年内降息1.8次 [3] - 美元流动性倾向转松，7月资金主要流入印度、欧洲、中国香港与韩国 [3] - 上周港股通与稳定性外资流入港股 [3]