又到周五，又是普涨，看起来是比较好的结果，但我发现，情况并不是大家想的这样，本周应该是消费为主题，商业航天的传导并不是往科技方向走，而是 消费，加上科技今年涨了这么多，说不定明年的大主题又回到消费，可这个消息与传统的白酒、医药老登题材也不一样，依旧是小登定义的，比如商业航 天，你能想到是往消费方向靠吗？因为本周消费走强，成交量并没有放大，谁成了代价？我认为是科技，那怕CPO已经回到新高附近，但其它赛道完全无法 带起来，这也是本周沪指基本没动，但创业板还是下跌的原因。12月下旬是资金最紧张的周期，我觉得本周的规律下周依然适用，即从一周角度看，大部分 板块都是维持横盘为主，有涨起来的就会有跌下去的做对冲，或者从更镇定的月线级别看，可能11-12月本身就是一个休整，大家别被这种涨一天跌一天的 节奏带坏了，或者这也是量化资金存在的意义：主力明显已经在11月就跑了，但市场依然可以维持一个弱平衡，甚至到了市场冰点指数也没有大幅回落，是 不是很抽象？所以嘛，什么叫耐心资本？躺平了不动了就是耐心资本了吧？故，本周强调的多看海外或商品，其实是没有错的，因为没有人愿意静下来等方 向！ 中线策略分析：【整体情况】 今天市场看起来普 ...

助力科技创新，拥抱新质生产力 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以 下简称《建议》），为国家发展明确了方向，也对金融如何服务实体经济、资本市场如何助推发展提出 了更深的要求。 作为资本市场的专业机构投资者，中国公募基金行业管理规模已超过34万亿元。兴证全球基金董事长庄 园芳认为，公募的使命不仅是规模的壮大，更是要扎根金融强国战略，为实体经济注入活水，也为亿万 家庭守护好每一份财富。 编者按： 三十余载砥砺前行，中国资管行业从初步探索到如今跻身全球前列，与经济的蓬勃发展和制度的日趋完 善密不可分。在此期间，公募与私募协同发展的多元生态为资本市场的鼎新革故注入了核心动力，二者 的发展始终与国家改革同频共振，与经济发展浪潮同向而行，与产业升级齐头并进。 站在"十五五"开启的历史节点，二十届四中全会明确的"高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平 大幅提高"等目标，为资本市场赋予了更重使命。中国证券投资基金业协会与证券时报·券商中国携手推 出本次联名报道，特别邀请多家国内头部公私募基金高管，从制度创新、市场演进、投资实践等多维度 建言献策。 做双向开放的"连接者" ...

编者按： 三十余载砥砺前行，中国资管行业从初步探索到如今跻身全球前列，与经济的蓬勃发展和制度的日趋完善 密不可分。在此期间，公募与私募协同发展的多元生态为资本市场的鼎新革故注入了核心动力，二者的发 展始终与国家改革同频共振，与经济发展浪潮同向而行，与产业升级齐头并进。 站在"十五五"开启的历史节点，二十届四中全会明确的"高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅 提高"等目标，为资本市场赋予了更重使命。中国证券投资基金业协会与证券时报·券商中国携手推出本次 联名报道，特别邀请多家国内头部公私募基金高管，从制度创新、市场演进、投资实践等多维度建言献 策。 助力科技创新，拥抱新质生产力 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称 《建议》），为国家发展明确了方向，也对金融如何服务实体经济、资本市场如何助推发展提出了更深的要 求。 作为资本市场的专业机构投资者，中国公募基金行业管理规模已超过34万亿元。兴证全球基金董事长庄园芳认 为，公募的使命不仅是规模的壮大，更是要扎根金融强国战略，为实体经济注入活水，也为亿万家庭守护好每 一份财富。 庄园芳表示，《建议》将 ...

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点为“监管引导非银‘提质’：证券结构优化，险资长投激励”，聚焦于近期监管政策对证券和保险行业的结构性影响与发展引导[1] 行情回顾 - 截至2025年12月18日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-0.93%、+3.47%、+15.61%，同期沪深300指数上涨0.14%[1][9] - 在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第18位和第1位[1][9] - 各子板块中，厦门银行(+5.49%)、中银证券(+12.39%)、中国平安(+16.99%)表现最好[1][9] - 非银金融板块近两周涨幅为6.89%，在申万行业中排名第一[12] - 银行指数近两周下跌0.93%，在申万行业中排名第18位[15] 估值情况 - 截至2025年12月18日，申万银行板块市净率(PB)为0.77，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.83、0.62、0.73、0.65[20] - 从个股看，招商银行、农业银行、宁波银行估值最高，其PB分别为0.98、0.97、0.87[20] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.48，处于近5年59.74%分位点，具有一定估值修复空间[22] - 截至2025年12月18日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.75、0.66、0.82和0.83[24] 近期市场指标回顾 - 截至2025年12月18日，1年期中期借贷便利(MLF)操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[27] - 1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.41%、1.45%和1.53%[27] - 1个月、3个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.66%、1.69%和1.74%，分别较前一周上升1.54个基点、2.29个基点和3.64个基点[27] - 本周（截至2025年12月18日）A股日均成交额为17440.20亿元，环比下降9.91%[33] - 本周平均两融余额为24993.33亿元，环比下降0.10%，其中融资余额为24797.89亿元，融券余额为169.27亿元[33] - 截至2025年12月18日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比上周下降0.03个百分点[34] 行业新闻摘要 - 工业和信息化部与中国人民银行联合印发通知，要求金融机构优化绿色金融支持绿色工厂建设的审批流程并给予政策倾斜[38] - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，其中政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元，企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元[38] - 金融监管总局发布通知，调整保险公司投资相关股票及出口信用险业务的风险因子，旨在培育壮大耐心资本并鼓励支持外贸企业[38] - 中央经济工作会议提出推行长期护理保险制度，截至2025年9月，该制度已覆盖1.9亿人，支出超850亿元[41] - 2025年以来券商营业部龙虎榜成交总额已超6万亿元，较2024年全年增长超65%，创历史新高[41] - 证监会主席在中国证券业协会第八次会员大会上明确证券行业差异化发展路径，头部券商应通过并购重组做大做强，中小券商需走“小而美”精品化道路[41] 公司公告摘要 - 中国人寿公告，截至2025年11月30日，公司总保费超7000亿元[41] - 新华保险公告，截至2025年11月30日，公司期间累计原保费收入为188.85亿元，同比增长16%[41] - 工商银行公告2025年半年度每股派发现金股息0.1414元（含税）[41] - 交通银行公告2025年半年度每股派发现金股息0.1563元（含税）[42] - 中金公司公告，正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，并公布了具体换股价格与比例[42] 银行板块观点 - 11月社融同比延续增长，但社融口径下的人民币贷款连续5个月同比少增，贷款需求持续走弱[43] - 11月新增人民币贷款同比少增1900亿元，其中居民端短期及中长期贷款合计同比多减4688亿元，反映居民消费及房地产购买需求偏弱[43] - 企业端票据融资及短期贷款合计同比多增3219亿元，但中长期贷款同比少增400亿元，反映财政政策托底短期信贷需求，企业长期扩产投资有待提振[43] - 投资建议关注三条主线：一是受益于经济高景气区域的区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行）；二是综合经营能力强、零售与财富管理业务优势凸显的招商银行；三是在“中特估”背景下有望估值重塑的低估值、高股息国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[44] 证券板块观点 - 监管明确了证券行业差异化发展新路径，推动头部券商通过并购重组做大做强，鼓励中小券商聚焦细分领域走精品化道路[45] - 监管将实施分类施策，对优质机构适度放宽资本与杠杆限制以提升资本效率[45] - 系列政策将进一步推动行业分化与整合，优化整体行业生态[45] - 投资建议关注具有重组预期的标的（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）以及综合实力强的头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[46] 保险板块观点 - 金融监管总局下调保险公司投资部分A股及出口信用险业务的风险因子，降低了相关资产的资本占用，旨在鼓励长期持股[47] - 政策对持有超三年的沪深300、中证红利低波动成分股及持有超两年的科创板股票给予更优风险因子[47] - 长期政策导向明确，意在引导险资作为“耐心资本”入市，并鼓励配置科创板等硬科技赛道[47] - 政策整体利好投资能力突出的头部险企，有望提升其竞争优势与估值，促进行业集中度提升[47] - 投资建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[47] 个股看点摘要 - **宁波银行**：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，2024年营业收入666亿元，净利润271亿元[48] - **杭州银行**：深耕长三角，2024年营业收入383.81亿元，归母净利润169.83亿元[48] - **成都银行**：地处成渝经济圈，2024年营业收入229.77亿元，归母净利润128.63亿元[48] - **招商银行**：零售业务与财富管理优势显著，分红政策确定性强[48] - **农业银行**：深耕农村金融，资产质量改善，不良率持续下降[48] - **工商银行**：中国最大商业银行，资产规模与盈利能力领先[48] - **中信银行**：业务布局多元，依托中信集团平台协同效应显著[48] - **浙商证券**：具有区域优势，投行业务发展迅速[50] - **国联民生**：整合后财富管理与投行业务协同发展潜力大[50] - **方正证券**：网点布局广泛，经纪业务市场份额较高[50] - **中国银河**：大型综合性券商，2024年营业收入353.70亿元，归母净利润101.33亿元[50] - **中信证券**：中国最大券商，综合实力领先，投行业务优势显著[50] - **华泰证券**：经纪业务与财富管理领先，数字化平台先进[50] - **国泰海通**：由国泰君安与海通证券合并，资产规模行业居首[50] - **中国太保**：2024年归母净利润预增约55%～70%[50] - **中国人寿**：中国最大寿险公司，2024年归母净利润预增100%～120%[50] - **新华保险**：投资端弹性较大，2024年净利润预增175%～195%[50]

12月18日，中国资本市场迎来大事件——中国资本市场学会学术委员会正式成立，29位权威专家组 成"超级智囊团"，为资本市场高质量发展提供智力支撑。 证监会主席、中国资本市场学会会长吴清亲自出席成立会议并主持召开资本市场"十五五"规划专家座谈 会，释放出加强资本市场理论研究、提升智库支撑能力的强烈信号。 从月7月26日中国资本市场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开，到12月18日学术委 员会的成立，短短五个月间，资本市场"国家队"智库建设完成关键跃升。 此次会议规格空前，中国证监会副主席、中国资本市场学会执行副会长李超，学术委员会主任委员李 扬，以及境内外学术委员会委员、专业委员会负责人、重点研究基地负责人等悉数出席。 学术委员会致力于加强学术研究、促进学术交流、鼓励学术创新、崇尚学术道德，深入开展学术评议、 咨询、宣传、交流活动，充分发挥学术引领、认知引导、咨政建言作用。随着29位来自政府部门研究机 构、高校、国际投行和市场一线的权威专家集结，资本市场理论研究正从零散化、碎片化走向系统化、 专业化，一场由"最强大脑"引领的资本市场理论创新浪潮已然开启。 29人"最强大脑"横空出世，资本市场迎来顶 ...

新华财经北京12月19日电（记者王虎云）随着保险资金监管政策持续优化，近年来保险资管行业对科技 创新的支持力度不断加大。未来，保险资金如何凭借规模大、期限长等优势，更高效地赋能科技创新？ 近期，多家保险资管公司给出了答案。 耐心资本匹配科技创新特点 从技术研发到产品投入市场，再到产业成熟，科创产业发展周期较长，对资金具有长期性、持续性需 求。而保险资金具有规模大、来源稳定的特征，是天然的耐心资本。 金融监管总局发布的数据显示，截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元。近年 来，保险资金通过股权投资、债权计划、产业基金等方式，不断加大科技创新领域的投资力度。 例如，2023年11月，国寿资产发起设立"中国人寿-沪发1号股权投资计划"，投资规模约118亿元，以S份 额投资方式受让上海集成电路产业投资基金股权，基金底层资产均为我国集成电路半导体领域重点企 业，较好解决了科技创新领域投资中的早期风险问题与后期估值过热问题。 2025年4月，人保资产作为受托管理人成功发起设立"人保资产-中关村科技租赁1号资产支持计划"，基 础资产涉及22个承租人的24笔租赁资产，承租人全部为中小民营科技型企业，主 ...

（原标题：吴清挂帅！资本市场最强大脑集结，29位专家献策高质量发展） 21世纪经济报道记者 崔文静 实习生 张长荣 12月18日，中国资本市场迎来大事件——中国资本市场学会学术委员会正式成立，29位权威专家组 成"超级智囊团"，为资本市场高质量发展提供智力支撑。 证监会主席、中国资本市场学会会长吴清亲自出席成立会议并主持召开资本市场"十五五"规划专家座谈 会，释放出加强资本市场理论研究、提升智库支撑能力的强烈信号。 从月7月26日中国资本市场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开，到12月18日学术委 员会的成立，短短五个月间，资本市场"国家队"智库建设完成关键跃升。 此次会议规格空前，中国证监会副主席、中国资本市场学会执行副会长李超，学术委员会主任委员李 扬，以及境内外学术委员会委员、专业委员会负责人、重点研究基地负责人等悉数出席。 吴清进一步指出，学会要深入践行理论研究的初心和使命，团结和凝聚各方面资本市场研究力量和专家 队伍，构建开放协同的研究生态，加强成果转化应用，持续提升理论引领价值。 这一指示明确了学术委员会的使命与路径——不仅要产出高质量研究成果，更要将理论与实践紧密结 合，真正服务于 ...

党的二十届四中全会擘画了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的宏伟蓝图，对金融工作 服务国家大局提出了根本遵循和行动纲领。近日召开的中共中央政治局会议分析研究了2026年经济工 作，明确明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，为实现"十五五"良好开局提供了有力指引。 作为中国再保旗下的专业资产管理机构，中再资产管理股份有限公司（以下简称"中再资产"）把学习贯 彻党的二十届四中全会精神作为当前和今后一个时期的首要政治任务，自觉把全会提出的新部署、新要 求全面贯彻到公司"十五五"战略规划之中抓好落实。公司将持续发挥专业优势，着力做强做优"耐心资 本"，并加快推动向"有为资本"转型升级，为接续推进中国式现代化提供高质量金融服务。 一、提高政治站位、融入国家大局，深刻把握"十五五"时期发展"耐心资本"的重大意义 "十五五"规划建议强调，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方 向，为金融服务实体经济提出了更高要求。当前，我国经济正处于转变发展方式、优化经济结构、转换 增长动能的关键时期，传统增长模式面临转型，而科技创新、先进制造、绿色低碳等代表新质生产力的 领域，往往伴随着长周期、高投 ...

12月18日，中国科学院院士、中国科学院原院长白春礼在"《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球 财富管理论坛"上表示，随着科学与技术边界加速融合，产业迭代周期显著缩短，技术路线快速演进， 国际竞争明显前移，基础研究越来越成为产业竞争的"先手棋"，越来越成为国家竞争力的"源头工程"。 12月18日，中国科学院院士、中国科学院原院长白春礼在"《财经》年会2026：预测与战略暨2025 全球财富管理论坛"上表示，随着科学与技术边界加速融合，产业迭代周期显著缩短，技术路线快速 演进，国际竞争明显前移，基础研究越来越成为产业竞争的"先手棋"，越来越成为国家竞争力的"源 头工程"。 白春礼表示，企业在国家创新体系中的角色正在升级。企业是技术创新决策、研发投入、成果转化 与产业化应用的主体，也是最贴近真实需求、真实场景、真实成本边界的主体。更重要的是，企业 正在"变强"，而且在一些前沿领域呈现出对科学界的超越。这不仅体现在资金体量，更体现在算 力、数据、工程平台与人才集聚能力。 为更好推动企业开展基础研究，白春礼建议，完善可兑现的激励与风险分担机制，让长期投入形成 长期回报。要优化财税激励政策，提高对基础研究投入的 ...

回顾人类文明的发展，不管是蹒跚起步的工业革命时代，还是当下瞬息万变的数字时代，科技、产业、金融三者之间的共舞，始终是推动人类社会进步的 主旋律。在中国迈向高质量发展的关键阶段，究竟应该如何构建一个高效、良性、共生的"科技—产业—金融"生态系统，是当下备受瞩目的焦点。 12月14日，带着上述问题，《国际金融报》记者在习近平经济思想年度论坛及科技—产业—金融协调发展论坛现场专访了中国社会科学院经济研究所二级 教授杨虎涛。 他深入剖析三者"共生共荣"的核心逻辑，指出科技转化成产业离不开金融的重要支持，科技金融的最终落脚点是产业升级。而"绿色+智能"的协同发展以 及技术创新，能更好地助力三者良性循环、助力中国经济高质量发展。 三者共生共荣 "从第一次工业革命的资本集中，到互联网时代的风险投资，再到今天以人工智能为代表的新浪潮，每一次颠覆性的技术革命，都伴随着重大的金融创 新。"杨虎涛表示，科技成果从研发到实现产业化落地是一个漫长的过程，其中离不开金融的重要支持，而一旦没有金融资源跟进，可能技术会停留在科 学幻想或者实验室阶段，无法真正进入量产阶段。 数字化时代的背景下，科技、产业、金融三者之间的关系更为紧密。 "金融 ...