国家电网“十五五”投资规划与电力行业转型 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% [1] - 投资首要聚焦绿色转型 服务经营区内风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右 [1] - 推动非化石能源消费占比达到25% 电能占终端能源消费比重达到35% [1] 电网投资方向与能力建设 - 做强电网平台 初步建成主配微协同的新型电网平台 [5] - 跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% 支撑大型清洁能源基地开发外送 [5] - 电网发展从“规模扩张”向“质量提升”转型 聚焦打通新能源输送“大动脉”、筑牢配网“毛细血管”、激活数字赋能“神经中枢” [6] 电力行业绿色转型进展 - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦 其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦 占新增总容量的80.2% [7] - 目前风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1% 已成为新增用电量的主体 [4][9] - 2025年全国电网工程建设完成投资6395亿元 同比增长5.1% [9][11] 特高压与跨区输电建设 - 风光大基地建设推动特高压直流输电通道工程投资快速增长 [11] - 2025年直流工程投资同比增长25.7% 交流工程投资同比增长4.7% [11] - 2025年全国新增220千伏及以上输电线路长度47529千米 同比多投产13814千米 [11] - 2025年全国完成跨区输送电量9984亿千瓦时 同比增长7.9% 跨省输送电量21237亿千瓦时 同比增长6.3% [13] - 内蒙古、云南、山西、新疆、四川5个省份净输出电量规模超过1000亿千瓦时 [13] 电网科技与自主创新 - 强化科技赋能 建成具有全球影响力的能源电力领域原创技术策源地 [3] - 推动新型电力系统关键核心技术实现全面自主可控 [3] - 成功攻克大电网全电磁暂态仿真、全域协同安全防御等系列关键技术 建成全球首个“超大规模新能源大电网运行控制系统” [3]

2025年电力消费与结构分析 - 2025年全社会用电量同比增长5.0%，达到10.37万亿千瓦时，首次年度突破10万亿千瓦时，7月月度用电量首次突破1万亿千瓦时 [1][2] - 第二产业用电量为6.64万亿千瓦时，占总用电量的64.0%，对用电增长贡献率达47.5%，拉动增长2.4个百分点 [2] - 高端制造业用电量同比增长6.4%，高于制造业平均增速3.0个百分点，新能源整车制造业各季度用电保持两位数增长，光伏设备制造业四季度用电增速提高至11.3% [2][3] - 第三产业用电量达1.99万亿千瓦时，同比增长8.2%，对全社会用电量增长贡献率达30.7%，占比较上年提升0.6个百分点 [3] - 充换电服务、互联网和相关服务业用电量同比增幅分别为48.8%和30.7% [3] - 终端电气化率在2024年已达28.8%，高于欧美主要发达经济体 [3] 2025年电力供给与建设情况 - 截至2025年底，全口径发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%，“十四五”期间年均增长12.0% [4] - 非化石能源发电装机容量达24.0亿千瓦，占总装机容量的61.7%，较上年末提高3.5个百分点 [4] - 并网风电和太阳能发电合计装机容量达18.4亿千瓦，占总装机容量的47.3%，较上年末提高5.3个百分点 [4] - 2025年新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2% [5] - 2025年全口径非化石能源发电量4.47万亿千瓦时，同比增长14.1%，占总发电量的42.9% [5] - 风电、光伏、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1% [5] - 2025年电网工程建设投资完成6395亿元，同比增长5.1%，其中直流、交流工程投资分别同比增长25.7%和4.7%，新增220千伏及以上变电设备容量32043万千伏安 [5] - 2025年完成跨区输送电量9984亿千瓦时，同比增长7.9%，跨省输送电量21237亿千瓦时，同比增长6.3% [6] 2026年电力供需形势展望 - 预计2026年全国全社会用电量将达10.9-11万亿千瓦时，同比增长5%-6%，全年统调最高用电负荷在15.7-16.3亿千瓦 [1][7] - 预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电，年底风光发电合计装机规模将达到总发电装机的一半 [1][7] - 预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦，新增有效发电能力约1亿千瓦 [7] - 预计2026年底发电装机容量达到43亿千瓦左右，非化石能源发电装机达27亿千瓦，占总装机比重约63%，煤电装机占比降至31%左右 [7] - 支撑2026年电力消费增长的因素包括：促消费政策、出口平稳增长、投资增速加快、地方超前谋划储备“十五五”项目、制造业投资保持较快增长 [7][8] - 新质生产力加快培育和新型基础设施建设（如大数据、云计算、人工智能、5G、工业互联网）将驱动相关行业用电量快速增长 [9][10] - 2021-2025年互联网数据服务用电量年均增长35.9%，预计后续增长趋势将继续保持 [10]

投资规模与增长 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”期间增长40% [1] 投资方向：绿色转型与电网建设 - 投资将聚焦绿色转型 目标是服务经营区内风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右 [3] - 推动非化石能源消费占比达到25% 电能占终端能源消费比重达到35% 助力初步建成新型能源体系 [3] - 初步建成主配微协同的新型电网平台 跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [3] - 支撑“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送 [3] - 电网发展从“规模扩张”向“质量提升”转型 聚焦打通新能源输送“大动脉”、筑牢配网“毛细血管”、激活数字赋能“神经中枢” [6] 投资方向：科技创新 - 强化科技赋能 目标是建成具有全球影响力的能源电力领域原创技术策源地 [4] - 推动新型电力系统关键核心技术实现全面自主可控 [4] - 已攻克大电网全电磁暂态仿真、全域协同安全防御等系列关键技术 [4] - 建成了全球首个“超大规模新能源大电网运行控制系统” [4]

全国电力市场交易规模与结构 - 2025年全国电力市场交易电量规模再创新高，累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4% [3] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点，相当于全社会用电量中每3千瓦时有2千瓦时通过市场化交易完成 [3] - 跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6% [3] - 绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍，多年期绿电协议成交电量达600亿千瓦时 [4] 市场机制建设与运行特征 - 省级现货市场连续运行基本全覆盖，电力中长期市场实现连续运营，市场交易机制愈发灵活高效 [3] - 建立了跨电网经营区常态化电力交易机制和“网上电力商城”，保障全国统一电力市场体系高效运行 [4] - 南方区域电力市场启动连续结算运行，长三角电力市场和东北、西北、华中等区域省间电力互济交易机制不断完善 [3] - 新能源全面参与市场，在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [4] 资源优化配置与跨区调度 - “三北”地区跨区外送通道度夏高峰时段全部满送，省间现货市场支援川渝等20余个省份电力保供 [3] - 跨电网经营区常态化交易机制首次实现大湾区用户用上内蒙古绿电、长三角用户引入广西绿电 [4] - 2025年闽粤直流全时段实现满功率送电，南方区域首次送电支援上海、浙江、安徽 [4] - 全国跨区通道最大实际送电功率达1.51亿千瓦，跨电网经营区交易电量34亿千瓦时 [4] 市场功能与作用体现 - 电力现货市场通过“高峰高价、低谷低价”的价格信号，形成电源侧与负荷侧双向互动、协同保障供应的全新格局，为电力安全保供提供坚实保障 [5] - 在山东、广东、安徽等地电力负荷创新高当日，现货市场“高峰高价”激励发电机组主动加强设备运维保障，发电机组非停率和受阻率低至“双零” [5] - 现货、中长期市场价格信号反映了不同时段、不同区域的电力供需关系，让新能源的环境价值和保供价值得到充分体现 [5] - 辅助服务市场进一步完善了调节资源的价值实现机制，激励调节资源积极参与系统调节 [5] 对实体经济的影响 - 随着电力供需相对宽松、一次能源价格下降，市场交易价格逐步降低并传导至用户侧 [5] - 工商业用户、分布式新能源、新型储能、虚拟电厂、电动汽车充电设施等多元化主体加速入市，共享改革发展红利 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅上游减产落地对价格构成支撑 多晶硅需关注现货实际成交情况 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8,850元/吨 较T - 1降75元 较T - 5升30元 较T - 22升135元 [1] - 多晶硅PS2605收盘价47,140元/吨 较T - 1降2,195元 较T - 5降3,580元 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 - 90元/吨 买近月抛连一跨期成本57.5元/吨 多晶硅近月合约对连一价差 - 1230元/吨 [1] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 400元 对标华东Si4210为 + 0元 对标新疆99硅为 - 150元 多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 3165元 [1] - 新疆99硅价格8700元/吨 云南地区Si4210价格10000元/吨 多晶硅 - N型复投料价格51300元/吨 [1] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2206.5元/吨 云南新标553为 - 5414元/吨 [1] - 工业硅社会库存55.4万吨 企业库存20.9万吨 行业库存76.3万吨 期货仓单库存7.0万吨 多晶硅厂家库存33.3万吨 [1] - 硅矿石新疆价格320元/吨 云南价格230元/吨 洗精煤新疆价格1475元/吨 宁夏价格1200元/吨 石油焦茂名焦价格1400元/吨 扬子焦价格2340元/吨 电极石墨电极价格12450元/吨 炭电极价格7200元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料价格51300元/吨 三氯氢硅价格3425元/吨 硅粉99硅价格9850元/吨 硅片N型 - 210mm价格1.53元/片 电池片TOPCon - 210mm价格0.44元/瓦 组件N型 - 210mm集中式价格0.736元/瓦 光伏玻璃3.2mm价格17.5元/立方米 光伏级EVA价格9000元/吨 [1] - 多晶硅企业利润8.1元/千克 [1] - 有机硅DMC价格13900元/吨 企业利润1830元/吨 [1] - 铝合金ADC12价格24350元/吨 再生铝企业利润 - 310元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2025年全国能源投资保持较快增长 年度重点项目完成投资额超3.5万亿元 同比增长近11% 增速高于同期基础设施、制造业12.9、10.1个百分点 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏5省（区）完成投资额超2000亿元 [3] - 能源投资特点包括能源绿色转型新业态投资加快释放 全国风电光伏新增装机超4.3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 陆上风电投资增势良好 重点项目完成投资额同比增长近50% 新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年翻番 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1 多晶硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [3]

全国电力市场交易规模与结构 - 2025年全国电力市场累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4% [2] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点，相当于每3千瓦时用电中有2千瓦时通过市场交易完成 [2] - 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [3] 跨省跨区电力交易 - 2025年跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6% [2] - 全国跨区通道最大实际送电功率达1.51亿千瓦，跨电网经营区交易电量达34亿千瓦时 [3] - 建立了跨电网经营区常态化电力交易机制与“网上电力商城”，国家电网与南方电网首次以现货交易形式实现跨区电力调配 [3] - “三北”地区跨区外送通道度夏高峰时段全部满送，省间现货市场支援了川渝等20余个省份的电力保供 [2] 绿色电力交易发展 - 2025年绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍 [3] - 多年期绿电协议成交电量达600亿千瓦时 [3] - 跨经营区常态化交易机制首次实现大湾区用户用上内蒙古绿电、长三角用户引入广西绿电 [3] - 新能源已全面参与市场交易 [3] 市场机制与运行特征 - 省级现货市场连续运行基本全覆盖，电力中长期市场实现连续运营，市场交易机制愈发灵活高效 [2] - 南方区域电力市场启动连续结算运行，长三角及东北、西北、华中区域省间电力互济交易机制不断完善 [2] - 电力现货市场通过“高峰高价、低谷低价”的价格信号，形成电源侧与负荷侧双向互动的新格局 [4] - 辅助服务市场完善了调节资源的价值实现机制，激励调节资源参与系统调节 [4] 市场建设的作用与成效 - 有效促进电力资源优化配置，平衡安全保供、绿色转型和价格稳定 [2] - 在跨地区资源优化方面，使西部清洁能源和北部火电资源精准对接东部沿海、南部负荷中心需求，缓解“窝电”与“缺电”矛盾 [3] - 在助力电力安全保供方面，现货市场为迎峰度夏、度冬提供坚实保障，例如山东、广东、安徽等地负荷创新高当日，发电机组非停率和受阻率低至“双零” [4] - 在推动能源绿色转型方面，市场价格信号充分体现了新能源的环境价值和保供价值 [4] - 促进了实体经济发展，市场交易价格逐步降低并传导至用户侧，工商业用户、分布式新能源、新型储能、虚拟电厂、电动汽车充电设施等多元化主体加速入市 [4]

全国统一电力市场建设与2025年运行特征 - 2025年全国电力市场交易电量规模达6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，全国统一电力市场建设有效促进了电力资源优化配置，平衡了安全保供、绿色转型和价格稳定[1] 市场化交易电量占比 - 2025年市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点，相当于全社会每3千瓦时用电中就有2千瓦时通过市场化交易完成[1] - 市场化占比提升主要得益于省级现货市场连续运行基本全覆盖，以及电力中长期市场实现连续运营，市场交易机制愈发灵活高效[1] 跨省跨区电力交易 - 2025年跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6%[1] - 南方区域电力市场启动连续结算运行，长三角及东北、西北、华中等区域省间电力互济交易机制不断完善[1] - “三北”地区跨区外送通道在度夏高峰时段全部满送，省间现货市场支援了川渝等20余个省份的电力保供[1] - 建立了跨电网经营区常态化电力交易机制和“网上电力商城”，保障全国统一电力市场体系高效运行[2] - 2025年迎峰度夏期间，南方区域首次送电支援上海、浙江、安徽；10月，国家电网与南方电网首次以现货交易形式实现跨区电力调配[2] - 全国跨区通道最大实际送电功率达1.51亿千瓦，跨电网经营区交易电量达34亿千瓦时[2] 绿色电力交易 - 2025年绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍[2] - 多年期绿电协议成交电量达600亿千瓦时[2] - 跨经营区常态化交易机制首次实现大湾区用户用上内蒙古绿电、长三角用户引入广西绿电[2] - 新能源全面参与市场，在交易中心注册的经营主体数量突破100万家[2] 市场体系对资源优化与安全保供的作用 - 在跨地区资源优化方面，西部清洁能源和北部火电资源能够精准对接东部沿海、南部负荷中心的用电需求，缓解了“窝电”与“缺电”并存的矛盾[2] - 在助力电力安全保供方面，电力现货市场通过“高峰高价、低谷低价”的价格信号，形成电源侧与负荷侧双向互动、协同保障供应的新格局[3] - 2025年山东、广东、安徽等地电力负荷创新高当日，现货市场的“高峰高价”激励发电机组加强设备运维，使发电机组非停率和受阻率低至“双零”[3] 市场体系对绿色转型与实体经济的促进 - 在推动能源绿色转型方面，现货和中长期市场价格信号充分体现了新能源的环境价值与保供价值，辅助服务市场完善了调节资源的价值实现机制[3] - 全国统一电力市场建设促进了实体经济发展，市场交易价格逐步降低并传导至用户侧[3] - 工商业用户、分布式新能源、新型储能、虚拟电厂、电动汽车充电设施等多元化主体加速入市，共享改革发展红利[3]

2025年全国能源投资概况 - 2025年全国能源重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11% [1] - 能源投资增速分别高于同期基础设施、制造业投资增速12.9和10.1个百分点 [1] - 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏五个省（区）的年度能源投资额均超过2000亿元 [1] 能源绿色转型投资 - 2025年全国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [1] - 陆上风电重点项目完成投资额同比增长近50% [1] - 新型储能与氢能产业的重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [1] 能源安全保障投资 - 2025年煤电、常规水电等领域投资增势良好 [1] - 西南主要流域新建在建梯级水电群项目有序推进，持续扩大实物工作量 [1] - 电网等领域投资保持平稳增长，跨省跨区输电通道加快建设 [1] 民营企业能源投资 - 2025年民营企业能源重点项目完成投资额同比增长12.9% [2] - 民营企业投资增速高于全国能源重点项目投资增速约2个百分点 [2] - 民营企业投资重点集中在太阳能发电、风电、煤炭开采等领域 [2] - 民营企业在陆上风电、分布式光伏领域的投资保持两位数增长 [2]

文章核心观点 - 2025年全国能源投资保持高速增长，投资额创历史新高，绿色转型与安全保障是两大核心驱动力 [1] 全国能源投资总体情况 - 2025年全国能源重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11% [1] - 能源投资增速分别高于同期基础设施、制造业投资增速12.9和10.1个百分点 [1] - 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏5个省（区）去年完成能源投资额均超过2000亿元 [1] 能源绿色转型投资 - 全国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [1] - 陆上风电重点项目完成投资额同比增长近50% [1] - 新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [1] 能源安全保障投资 - 煤电、常规水电等领域投资增势良好 [1] - 西南主要流域新建在建梯级水电群项目有序推进，持续扩大实物工作量 [1] - 电网等领域投资保持平稳增长，跨省跨区输电通道加快建设 [1] 民营企业能源投资 - 2025年民营企业能源重点项目完成投资额同比增长12.9%，高于全国增速约2个百分点 [2] - 民营企业投资重点在太阳能发电、风电、煤炭开采等领域 [2] - 民营企业在陆上风电、分布式光伏领域投资保持两位数增长 [2]

2025年全国能源投资成绩单与能源供应保障 - 2025年全国能源重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11%，增速分别高于同期基础设施和制造业投资12.9个和10.1个百分点 [1] - 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏五个省份的年度能源重点项目完成投资额均超过2000亿元 [1] - 能源绿色转型新业态投资加快释放，2025年可再生能源发电装机占比超过六成，发电量达到约4万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量之和 [1] - 陆上风电投资增势良好，重点项目完成投资额同比增长近50% [1] - 新型储能和氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [1] - 截至2025年底，中国可再生能源制氢项目累计建成产能超过25万吨/年，较上年实现翻番增长 [1] - 能源安全保障关键领域有效投资持续扩大，跨省份跨区输电通道加快建设 [2] - 民营企业投资保持较快增长，重点项目完成投资额同比增长12.9%，高于全国能源重点项目增速约2个百分点，投资重点在太阳能发电、风电、煤炭开采等领域 [2] - 陆上风电和分布式光伏领域的民营企业投资保持两位数增长 [2] 政策支持与市场机制 - 国家能源局在需求侧出台绿电直连政策，为新能源和用户开启“绿电直通车”，目前已有20多个省份的数据中心、芯片制造、生物制药、电解铝产业以及工业园区、零碳园区等加快项目落地 [2] - 2026年，国家能源局将强化政策靶向发力，出台多用户绿电直连政策，加快零碳园区、工业微电网等落地，促进耗能大户实现清洁替代 [2] - 将完善适应高比例新能源的市场机制，以稳定新能源发展预期 [2] - 将健全制度保障体系，强化用地用海等要素保障，形成政策与市场同频发力的能源投资导向 [2] 迎峰度冬能源供应保障 - 迎峰度冬期间全国用电负荷多次突破历史度冬负荷极值 [3] - 煤炭供应基础坚实可靠，1月27日全国统调电厂电煤库存2.2亿吨，可用26天，市场运行平稳有序 [3] - 国内成品油市场供应充足、库存稳定 [3] - 截至1月27日，全国采暖季天然气累计消费量1195.2亿立方米，同比增长4.6%，国产气和进口管道气平稳运行，储气库和LNG接收站调节能力充足，可保障供应 [3]