美联储主席职位稳定性分析 - 特朗普批评鲍威尔不降息并发表撤换言论，但法律和制度框架为美联储主席提供多重保护，实际撤换难度大 [1] - 7月18日摩根大通研报指出，尽管存在政治压力，鲍威尔职位相对稳固，最高法院在Trump v Wilcox案中裁决为美联储提供特殊保护 [1][2] - 美联储被最高法院定义为"结构独特的准私人实体"，其理事免受总统"任意解雇" [2] 法律保障机制 - 《联邦储备法》规定美联储理事只能因"正当理由"被解职，历史上被理解为渎职或失职而非政策分歧 [2] - 1935年汉弗莱执行者案确立总统不能因政策分歧撤换独立监管机构负责人的原则，长期保护美联储免受政治干预 [2] - 最高法院在Trump v Wilcox案中特别强调美联储的特殊地位，为理事提供免受"随意撤换"的保护 [2] 解雇鲍威尔的潜在路径与障碍 - 特朗普可能以美联储总部大楼装修成本超支作为"正当理由"，但缺乏先例且可能导致漫长法律程序 [3] - 若解雇行动发生，鲍威尔可能提起诉讼并最终提交至最高法院，下级法院可能发布禁令阻止解雇直至案件审理结束 [3] - 即使被剥夺主席职务，鲍威尔仍可作为理事留任至2028年1月，并可能被FOMC选为委员会主席保持货币政策领导地位 [5] 美联储治理结构限制 - FOMC由12人组成（7名理事会成员+纽约联储主席+4名轮值地区联储主席），决策权力分散，人员更替难以立即改变政策方向 [3] - 7名理事由总统提名经参议院确认，任期14年，主席和副主席任期4年可续任，鲍威尔理事任期至2028年1月，主席任期至2026年5月 [3] - 当前理事任期安排显示大多数理事不会在完整14年任期内离职，总统通过人事任命影响美联储构成的能力有限 [6] 美联储独立性的经济影响 - 经济学家普遍认为货币政策与政治周期分离有益，政治独立性强的央行往往促进更低更稳定的通胀 [7] - 历史显示1960年代末和1970年代初政治干预导致糟糕货币政策，对通胀发展产生不利后果 [7] - 独立性削弱可能推高通胀前景，叠加关税和通胀预期压力，市场或要求更大通胀补偿从而推高长期利率 [7]

美联储6月议息会议决策 - 美联储维持利率不变 符合市场预期 但在特朗普政策不确定性下表现出前所未有的谨慎态度 [1] - 会议声明将经济前景不确定性描述由"进一步增加"改为"有所下降 但仍较高" 删除"高失业和高通胀风险都有所上升"表述 [1] - 经济预测显示美联储进一步靠近"滞胀"风险 GDP预测下调 失业率预测上调 通胀预测上调 [1] 美联储政策立场变化 - 点阵图显示美联储委员对2026年降息预期较3月有所下调 显示对未来经济走势更为审慎 [3] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰 指出就业增长下降但失业率仍低 劳动力供需同步下降 预计未来几个月将出现显著通胀压力 [3] - 市场预期与美联储态度形成对比 根据CME美联储观察工具 市场预计9月和12月各降息一次 [3] 经济前景分析 - 9月降息落地难度较大 下一次降息可能需要更长时间 因通胀风险偏高而失业率上行缓慢 [5] - 关税对消费者价格传导链拉长及基数效应可能导致暑期通胀同比增速上行压力 [6] - 中东局势持续发酵可能导致能源价格上涨 加剧通胀风险 [6] 劳动力市场状况 - 初请失业金人数呈上行趋势 但季节性因素可能是主要原因 历史上美国6月初请失业金人数通常因学年结束而走高 [6] - 未来几个月美国初请失业金人数变化仍需继续关注 [6] 金融市场展望 - 在美联储政策观望 通胀风险偏高 失业率上行缓慢等多重因素交织下 下半年金融市场可能面临更多挑战 [6] - 投资者应密切关注美联储政策动态及经济数据变化 以制定合理投资策略和风险管理措施 [6]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，美国商务部长预计8月初与中方官员会面，美国延长“对等关税”暂缓期至8月1日，6月非农就业数据大幅好于预期，市场预期美联储9月降息且2026年加速降息，6月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张；中国6月PMI生产指数继续扩张、新订单指数重新扩张，综合整治内卷式竞争有望提振上市公司业绩；欧洲央行已降息8次，德国大规模武装扩军30%，5月工业产出环比增长1.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国总统特朗普发出第二波征税函，覆盖八个国家，对巴西征收50%关税为新对等关税以来最高水平 [1] - 美股在科技股带动下强势反弹，标普500指数逼近历史高点，但恐惧与贪婪指数发出“极度贪婪”信号，市场风险情绪高涨 [1] - 摩根士丹利预计2025年全年无降息，花旗预计9月开启降息周期，后续每次会议都可能降息，直至政策利率降至3 - 3.25% [1] - 全球知名资产管理公司Baillie Gifford认为中国科技巨头前景更多取决于本土消费者情绪，而非关税政策，中国对美出口规模不到零售销售总额的十分之一，本土消费市场重要性远超贸易摩擦 [1] - 美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，拍卖稳健，得标利率为4.362%，低于6月的4.421% [1] - 高盛发现今年美股下跌时美元跟着贬值概率比过去十年高两倍多，原因是美国政策摇摆不定、全球资金更爱分散投资和财政风险阴云不散 [1] - 巴西总统卢拉召集紧急会议，回应称巴西不会被人“指导”，并警告将根据巴西经济互惠法对单方面关税上调作出回应 [1]

美联储会议纪要 - 大多数官员认为关税可能导致持续的通胀风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，特朗普政府关税政策扰动持续但市场敏感度下降，全球央行购金趋势未改，下半年金价或维持高位震荡且波动率可能攀升 [3] - 铜方面，关税政策加剧美国经济通胀风险，市场担忧引发资产抛售，投资者修正需求预期，美元指数上涨压制有色金属板块，短期关税政策对铜价造成压力 [15] - 铝方面，供给接近上限变化不大，需求进入淡季下降，铝棒和铝锭开始累库，低库存对价格有托底作用，关税政策或加剧通胀风险压制金属，沪铝上方空间有限短期维持高位震荡，中长期偏空；氧化铝供应过剩预期未改，短期受消息面及挤仓风险影响维持偏强态势；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季表现不佳，期货走势跟随沪铝 [31][32] - 锌方面，供给端缓慢兑现宽松预期但累库缓慢，库存处于历年低位，进口海外精炼锌增量少，需求端淡季疲软，短期内关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动 [60] - 镍产业链方面，镍矿价格稳定下行空间有限，镍铁成交价格下跌或打开转产高冰镍空间，不锈钢减产不及预期和多国反倾销税影响下游，硫酸镍维持以销定产，基本面无明显改善，关注宏观层面走势 [73] - 锡方面，关税政策加剧美国经济通胀风险，锡自身基本面供需双弱，锡价上方压力大下方支撑弱 [91] - 碳酸锂方面，中长期供过于求格局未改，过剩压力持续存在 [105] - 硅产业链方面，资金扰动明显，多晶硅价格上涨带动工业硅联动走强，但盘面走势与基本面偏离 [116] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 特朗普政府将关税暂缓期延至8月1日但新增多国关税，全球央行购金趋势未改，中国连续8个月增储，长期支撑因素仍在 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数等图表 [4][9] - 展示了SHFE与SGX白银期现价差、SHFE与SGX黄金期现价差等图表 [6][11] - 展示了黄金与白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等图表 [12][14] 铜 - 特朗普宣布新关税政策，市场担忧加剧美国经济通胀风险并引发资产抛售，投资者修正需求预期，美元指数上涨压制有色金属板块，短期关税政策对铜价造成压力 [15] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力等合约价格下跌，伦铜3M价格下跌，沪伦比上涨 [16] - 展示了沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量、美国美元指数等图表 [17][19] - 给出铜现货数据，上海有色1铜等现货价格下跌，部分升贴水有变化 [20] - 展示了现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等图表 [21][22] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏为 -1144.4元/吨，日涨跌幅 -0.18%，铜精矿TC为 -43.33美元/吨 [24] - 展示了铜精矿粗炼费、当期铜锭进口利润等图表 [25][26] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差（含税）为1643.51元/吨，日涨跌幅9.05% [27] - 给出铜上期所仓单数据，沪铜仓单总计21336吨，日涨跌幅11.65% [28] - 给出LME铜库存数据，LME铜库存合计107125吨，涨跌幅4.51% [29] - 展示了中国库存阴极铜季节性图表 [30] 铝&氧化铝 - 铝供给接近上限变化不大，需求进入淡季下降，铝棒和铝锭开始累库，低库存对价格有托底作用，关税政策或加剧通胀风险压制金属，沪铝上方空间有限短期维持高位震荡，中长期偏空 [31] - 氧化铝受几内亚铝土矿指数及国内反内卷消息刺激形成利好，期价上涨承压，挤仓风险加大推动期价大涨，7月有进口氧化铝到港，供应过剩预期未改，短期维持偏强态势 [32] - 铸造铝合金废铝价格高成本支撑强，但需求淡季表现不佳且7月有走弱迹象，期货走势跟随沪铝 [32] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝主力20515元/吨，日涨跌幅 -0.05%，氧化铝主力3130元/吨，日涨跌幅0.64% [33][35] - 展示了国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等图表 [37][38] - 给出铝&氧化铝价差数据，沪铝连续 - 连一为175元/吨，日涨跌幅 -14.63% [39] - 展示了沪铝月差、氧化铝月差、LME铝3 - 15升贴水季节性、铝主力/氧化铝主力比值季节性等图表 [40][43] - 给出铝现货数据，华东铝价20600元/吨，日涨跌幅 -11.54% [44] - 展示了A00铝三地现货基差、铝现货三地价差、LME铝现货和0 - 3升贴水等图表 [46][54] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝仓单总计47818吨，日涨跌幅1.27%，氧化铝仓单仓库总计18612吨 [53] - 展示了铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性、LME铝库存季节性等图表 [56][57] 锌 - 供给端缓慢兑现宽松预期但累库缓慢，库存处于历年低位，进口海外精炼锌增量少，需求端淡季疲软，短期内关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动 [60] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力22120元/吨，日涨跌幅0.32%，LME锌收盘价2720.5美元/吨，日涨跌幅1.34% [61] - 展示了内外盘锌价走势、LME锌收盘价VS美元指数等图表 [62][63] - 展示了沪锌02合约基差季节性、沪锌连三 - 连四季节性等图表 [65] - 给出锌现货数据，SMM 0锌均价22040元/吨，日涨跌幅 -1.03% [66] - 展示了锌锭三地基差走势、LME锌(现货/三个月):升贴水季节性等图表 [67][68] - 给出锌期货库存数据，沪锌仓单总计8950吨，日涨跌幅12.59%，伦锌库存总计108500吨，日涨跌幅 -1.9% [69] - 展示了LME锌库存、LME锌库存总计季节性等图表 [70][71] 镍产业链 - 镍矿价格稳定，菲律宾高品味下移但印尼配额担忧限制下行空间，镍铁成交价格下跌或打开转产高冰镍空间 [73] - 不锈钢减产不及预期和多国反倾销税影响下游及终端走势，硫酸镍维持以销定产 [73] - 给出沪镍和LME镍相关数据，沪镍主连119140元/吨，环比 -1%，LME镍3M 15130美元/吨，环比 -0.19% [74] - 给出不锈钢相关数据，不锈钢主连12770元/吨，环比1% [76] - 展示了沪镍期货主力合约收盘价、不锈钢主力合约等图表 [77][78] - 展示了镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等图表 [80] - 展示了菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)价格、中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [82] - 展示了中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率 - 分原料等图表 [84] - 展示了电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [85][87] - 展示了中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等图表 [89] 锡 - 特朗普新关税政策加剧美国经济通胀风险，锡自身基本面供需双弱，锡价上方压力大下方支撑弱 [91] - 给出锡期货盘面数据，沪锡主力262890元/吨，日涨跌幅 -0.98%，伦锡3M 33320美元/吨，日涨跌幅0.18% [92] - 展示了沪锡期货主力合约收盘价、平均价:1锡升贴水(99.9%):华东等图表 [94][95] - 给出锡现货数据，上海有色锡锭265000元/吨，日涨跌幅0.11% [96] - 展示了费城半导体指数(SOX)图表 [97] - 给出锡上期所库存数据，仓单数量：锡：合计6738吨，日涨跌幅 -0.06% [99] - 展示了LME锡（现货/三个月）：升贴水、库存：锡：合计季节性等图表 [100][101] - 展示了精炼锡进口盈亏、平均价:锡精矿(60%)加工费等图表 [102][104] 碳酸锂 - 中长期供过于求格局未改，过剩压力持续存在 [105] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，碳酸锂期货主力64400元/吨，日变动520元 [106] - 展示了碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等图表 [107] - 给出锂现货数据，SMM电池级碳酸锂均价63300元/吨，日涨跌幅0.64% [111] - 展示了电池级碳酸锂氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等图表 [112][113] - 给出碳酸锂交易所库存数据，广期所仓单库存13281，日增减幅度4.95% [114] - 展示了仓单数量：碳酸锂：小计图表 [115] 硅产业链 - 资金扰动明显，多晶硅价格上涨带动工业硅联动走强，但盘面走势与基本面偏离 [116] - 给出工业硅现货数据，华东553 8750元/吨，日涨跌幅0% [117] - 给出工业硅盘面数据，工业硅主力8140元/吨，日涨跌幅 -0.91% [119] - 展示了工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期货主力与现货价格对比等图表 [120][122] - 展示了华东工业硅421基差季节性、华东工业硅553基差季节性等图表 [123][125] - 展示了多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [127][129] - 展示了DMC价格、107胶价格、生胶价格、硅油价格等图表 [130][133] - 展示了工业硅新疆周度产量、工业硅云南周度产量等图表 [134][136] - 展示了工业硅新疆样本周度开工率季节性、工业硅云南样本周度开工率季节性等图表 [139] - 展示了我国多晶硅总库存季节性、多晶硅行业平均成本等图表 [140] - 展示了我国硅片当前产能季节性、硅片月度产量季节性等图表 [141] - 展示了光伏新增装机量：当月值季节性、工业硅周度社会库存季节性等图表 [142][143] - 展示了工业硅云南样本周度库存季节性、新疆553平均成本季节性等图表 [145][146]

货币政策决策 - 部分委员认为7月进一步实施货币政策宽松可保障经济活动复苏 [1] - 最终决定维持利率不变 主要基于不确定性增加和近期通胀风险 [1]

新西兰联储利率决策 - 新西兰联储在本次会议上主张维持官方现金利率不变 [1] - 维持利率不变的主要原因是当前不确定性处于较高水平 [1] - 考虑到近期通胀风险 推迟到8月再做决策更为有利 [1]

日本央行货币政策与通胀前景 - 日本央行前副行长中曾宏认为央行需警惕通胀上行风险 并存在进一步加息空间 [1] - 强劲的工资增长 企业转嫁成本能力增强 以及通胀预期上升表明日本物价压力可能超出政策制定者预期 [1] - 中曾宏反对央行官员关于通胀风险偏向下行的评估 强调劳动力短缺可能导致明年工资大幅上涨 带来通胀上行风险 [1]

国债基金的特性 - 国债基金是专门投资国债的基金，以国家信用为担保，理论上违约风险极低 [1] - 2022年我国国债发行规模突破7万亿元，相当部分通过基金渠道进入市场 [1] - 国债基金能提供稳定利息收入，市场波动时可作为资产配置的压舱石 [1] 国债基金与国债的区别 - 国债基金涉及管理费、托管费等成本，会影响最终收益 [3] - 基金经理的操作策略和市场环境变化会导致国债基金表现与国债产生差异 [3] 国债基金的潜在风险 利率风险 - 国债价格与市场利率呈反向关系，利率上升会导致国债贬值 [3] - 2022年美联储连续加息导致美国国债基金平均下跌12% [3] - 举例：100元买入3%利率国债后市场利率升至4%，国债价格可能跌至97元 [5] 流动性风险 - 开放式国债基金遇大额赎回时可能被迫低价抛售债券，影响净值 [6] - 封闭式国债基金存在折价风险，如净值1元可能市场价仅0.95元 [6] - 2020年某国债ETF因集中赎回导致净值单日下跌2.3% [6] 通胀风险 - 当国债基金收益低于通胀率时，实际购买力下降 [7] - 举例：3%年化收益遇上4%通胀率，实际缩水1% [7] - 长期持有10年可能累计缩水约9% [7] 隐蔽风险 - 部分国债基金通过加杠杆或投资信用债提高收益，但风险增加 [9] - 2016年某国债基金因重仓低评级企业债净值暴跌8% [9] 国债基金的适用性 - 适合追求稳健且能接受适度波动的投资者 [9] - 需警惕"零风险高收益"宣传，理解风险来源并做好资产配置 [9]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘上涨至1.1741，涨幅0.28%，上一交易日收盘为1.1708 [1] - 欧元兑美元升至1.18，创2021年底以来新高 [2] - 周线图显示欧元兑美元呈现长期看涨趋势，技术指标RSI为74，尚无上行动能耗尽迹象 [2] 欧洲央行政策立场 - 比利时央行行长温施指出欧元区通胀持续低于2%目标，央行有理由维持温和支持性政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平 [2] - 温施认为若经济复苏推迟且产出低于潜在水平，提供政策支持是合理的 [2] 欧元区经济与通胀前景 - 通胀受多重因素拖累，包括中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长放缓 [2] - 欧洲央行预测通胀将在2025年第三季度起的18个月内低于目标，2027年初回归2% [2] - 金融市场预计年内存款利率或降至1.75%，但温施认为经济韧性较强，淡化过度降息担忧 [2] 财政刺激与经济数据 - 温施提到德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，认为有能力的国家实施财政刺激将带来显著提振 [2] - 近期欧元区PMI数据"相当令人欣慰" [2]