公司资产出售交易 - 健康之路的全资附属公司浙江健康之路科技集团有限公司拟出售福建健宸医药有限公司51%的股权 [1] - 交易对手方为肖靖女士，总代价为人民币167.79万元 [1] - 出售公司的主要业务为批发药品、经营第三类医疗器械、销售第一类及第二类医疗器械 [1] 出售标的经营状况 - 出售公司收入在2023年末因流感疫情爆发期间囤积奥司他韦而取得暂时性增长 [1] - 随着疫情消退，其作为单一产品存货药品批发商的局限性显现 [1] - 自2024年8月起，根据与其他医药公司协议采购的药品未能产生预期业绩，导致收入及净利润大幅下滑 [1] - 公司面临药品采购、仓储、运输及员工薪酬等相对较高的固定成本 [1] 交易动因与资金用途 - 集团决定出售股权以降本增效，因出售公司经营业绩未达预期 [1] - 出售所得款项拟用于开发集团的企业服务及数字营销服务 [1]

交易概述 - 健康之路的全资附属公司浙江健康之路科技集团有限公司作为卖方，与买方肖靖女士订立股权转让协议，出售福建健宸医药有限公司51%的股权，总代价为人民币167.79万元 [1] - 出售事项完成后，福建健宸医药有限公司将不再为公司的附属公司，其财务表现、资产及负债将不再并入集团综合财务报表 [1] 交易背景与原因 - 出售公司福建健宸医药有限公司的收入在2023年末因流感疫情爆发期间囤积奥司他韦而录得暂时性增长 [1] - 随着疫情消退，该公司作为单一产品存货的药品批发商的局限性变得显而易见 [1] - 自2024年8月起，根据与其他医药公司订立的买卖协议所采购的药品未能产生预期业绩，导致收入及净利润大幅下滑 [1] - 鉴于药品采购、仓储、运输及员工薪酬等固定成本相对较高，且经营业绩未达预期，集团决定出售其于出售公司的股权，以降本增效 [1] 资金用途 - 公司拟将出售所得款项用于开发集团的企业服务及数字营销服务 [1]

交易概述 - 公司全资附属公司浙江健康之路科技集团有限公司拟出售福建健宸医药有限公司51%的股权 [1] - 交易对手方为肖靖女士，总代价为人民币167.79万元 [1] - 交易日期为2025年12月24日 [1] 标的公司业务与出售背景 - 出售公司的主要业务为批发药品、经营第三类医疗器械、销售第一及第二类医疗器械 [1] - 出售公司2023年末因流感疫情爆发期间囤积奥司他韦而取得收入暂时性增长 [1] - 随着疫情消退，其作为单一产品存货药品批发商的局限性显现 [1] - 自2024年8月起，根据与其他医药公司协议采购的药品未能产生预期业绩，导致收入及净利润大幅下滑 [1] - 鉴于药品采购、仓储、运输及员工薪酬等固定成本较高，且经营业绩未达预期，集团决定出售股权以降本增效 [1] 交易目的与资金用途 - 公司拟将出售所得款项用于开发集团的企业服务及数字营销服务 [1]

行业政策与市场展望 - 前期政策从“规范价格行为”和“落后产能有序退出”两方面综合治理行业“反内卷”，光伏是重点行业之一 [1][3] - 2025年12月18日中国光伏行业年度大会召开，能源局、工信部及行业协会继续强调高位推进“反内卷” [2][3] - 2025年国内光伏新增装机超200GW，全球新增装机微降1%至540GW [2] - 从2026年起，国家将单位GDP碳排放作为约束性指标，长期利好风光新能源 [2] - 各省136号文细则陆续出台，预计增量项目80%以上的电量可获得机制电价保障 [2] - 新能源全面参与电力市场、绿电直连、促进新能源集成融合发展和消纳调控等政策相继出台 [2] - 预计2026年国内新增光伏装机可能出现增长拐点，乐观估计为230-250GW，中性估计为200-220GW [2] - 长期来看，在双碳目标驱动下，技术降本、光储协同及电网升级将构筑行业长期增长动力 [2] - 预计2026年全球光伏新增装机微降1%至540GW，亚洲、非洲等海外市场有望浮现结构性亮点，2027年有望重回温和增长 [2] 供给出清与盈利修复 - 2025年12月12日，“多晶硅产能整合收购平台”北京光和谦成完成注册，规划保留的硅料产能不超过150万吨 [3] - 目前行业硅料产能近300万吨，平台落地后产能有望加速退出 [3] - 平台落地后，大多数多晶硅企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，跳涨约20% [3] - 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清，硅料环节将引领盈利修复 [1][3] - 预计2026年全行业有望扭亏为盈，2026年第二季度或可见到曙光 [1][3] 产业链价格动态 - 硅片价格回暖，M10L、G12R、G12硅片价格分别为1.2元/片、1.25元/片、1.5元/片 [3] - 电池片价格松动，M10L、G12R、G12电池片价格从0.28元/W、0.275元/W、0.28元/W报涨至0.3元/W，银价创新高推升了成本 [3] - 组件价格保持稳定，常规组件价格为0.63-0.66元/W，高功率组件价格为0.67-0.7元/W [3] - 年底国内外需求暂歇，原因为国内项目进入尾声及海外圣诞元旦假期 [3] 技术发展趋势与降本路径 - BC电池的客户海内外接受度提升，预计2026年在集中式市场的规模化应用将加速 [4] - 钙钛矿产业正加速从“中试验证”迈向“规模化量产初期” [4] - 银浆占电池非硅成本超过50%，在银价上涨背景下，去银化、少银化势在必行 [1][4] - 银包铜、电镀铜、铜浆等技术路线将并行发展，形成多元化的降本方案 [1][4] - 目前背面银包铜技术已得到应用，预计2026年可能推出双面银包铜，成本有望进一步降低 [1][4] 投资关注方向 - 建议关注在BC、铜浆等新技术方面具备优势的龙头企业 [1] - 建议关注“反内卷”过程中最受益的硅料环节 [1] - 建议关注与主产业链相对独立、在光储协同方面优先布局的企业 [1]

行业整体困境 - 2025年第三季度休闲食品市场压力未减，多数企业出现营收净利润双降或增收不增利，净利润层面普遍呈现20%以上的同比跌幅 [1] - 曾经凭借电商红利崛起的零食巨头深陷转型阵痛，高速扩张后积累的结构性矛盾相互交织 [1] 财务表现恶化 - 三只松鼠前三季度营收77.59亿元，同比增长8.22%，但归母净利润仅1.61亿元，同比大幅下滑52.91%，扣非净利润5713.71万元，同比暴跌78.57% [3] - 来伊份前三季度营收同比增长13.12%，但净亏损同比增加194.06%至1.25亿元 [3] - 良品铺子前三季度营业收入41.40亿元，同比下降24.45%，归母净利润为-1.22亿元，同比大幅下降730.83% [3] 增长模式瓶颈 - 品牌崛起依赖电商流量红利，通过精准线上营销实现几何级增长，例如某品牌2019年冲进百亿营收行列 [3] - 随着平台流量见顶，获客成本攀升，营销费用水涨船高，高度依赖外部流量的增长模式遭遇瓶颈，甚至侵蚀利润 [4] - 某品牌将三季度净利润下滑归因于销售费用激增，主要来自平台推广和渠道拓展 [4] 产品与品牌问题 - 过度依赖流量导致品牌建设缺失，产品同质化问题严重，种类、口味、包装、卖点高度相似 [4] - 消费者决策逻辑从追逐网红爆款和促销折扣，转向对产品品质、健康属性、品牌价值观的综合考量 [4] - 行业普遍采用轻资产代工模式，某头部品牌财报显示其有超过1500款OEM食品，导致研发深度不足，难以建立差异化优势和品质护城河 [7] - 代工模式削弱对上游生产环节的控制力，原材料价格波动直接冲击毛利率，例如某品牌2025年上半年因成本攀升，品类毛利率下滑2.64个百分点至23.91% [7] - 高度依赖外部代工削弱品质把控能力，食品安全问题频发 [7] - 依靠电商起家的品牌难以摆脱“网红”标签，面临品牌老化与客群单一的成长陷阱，例如有调研显示Z世代对三只松鼠认知度下降20% [12] 渠道转型困境 - 传统零食品牌在渠道变革上探索多番但结果不尽如人意，例如某品牌线下拓店计划以主动关店告终，量贩零食布局未成功，全品类生活馆效果未知 [5] - 另一企业计划通过降低直营店比例、拓展加盟店优化渠道，但因直营门店锐减、加盟店收入难抵成本压力导致业绩亏损，尝试会员店模式及新业态合作对增长贡献不大 [5] - 频繁的渠道调整消耗品牌资源，分散了渠道运营、产品打磨等核心环节的精力 [5] - 品牌未建立与全渠道匹配的运营体系，线上线下各自为政，例如某品牌2024年上半年线上营收42.95亿元，同比仅增5.0%，增速较2024年显著放缓 [6] - 消费者在不同渠道获得的产品、价格、服务体验存在差异，影响品牌信任 [6] 成本压力与结构 - 不少品牌将净利润下降归因于成本上涨，例如旺旺中期毛利率下滑主因原材料成本上涨及渠道降价影响，洽洽食品业绩下滑与葵花籽及核心坚果原料成本上升关联很大 [9] - 零食行业成本结构中原材料占比一般达50%以上，原料价格波动直接影响盈利水平，但传统品牌成本转嫁能力较弱 [9] - 2025年全球农产品供应链不稳定，极端天气导致葵花籽主产区减产、魔芋原料供应紧张，腰果、夏威夷果等进口坚果价格持续高位，不少品牌被迫涨价应对 [9] - 物流运输、仓储管理等环节成本在通胀环境下水涨船高，例如某品牌物流费用占营业收入比重在4%以上，某品牌线下门店集中在长三角导致租金、管理、人员、配送成本较高 [9] - 营销隐性成本挤压利润空间，例如某品牌2024年上半年销售费用达11.19亿元同比增长25.11%，其中推广费及平台服务费达7.61亿元同比增长25.34%，但收入增幅缩小 [10] 组织与决策挑战 - 管理层虽积极应对市场变化，但固有的组织架构和团队能力短板成为转型瓶颈 [14] - 在选址等决策上出现系统性失误，早期门店选择高租金商圈，但消费者现追求便利性与性价比 [15] - 组织能力滞后体现在年轻化、专业化人才引入不足，应对新消费场景反应迟缓 [15] - 传统层级分明的组织架构决策链条过长，内部协同机制僵化，跨部门协作困难，难以支撑敏捷创新 [15] - 一些品牌开始尝试引入外部人才或调整架构，例如某品牌放权至职业经理人，设立营销业务总部及多个事业部优化渠道管理 [15] - 新旧团队在理念、工作方式上的融合需要时间，可能产生内耗，短期内对提升组织整体战斗力作用有限 [16] 竞争维度升维 - 传统休闲零食品牌利润下降的同时，量贩零食店凭借低价实现突围，竞争已超越货与场，转向供应链效率、核心技术、全域零售能力的综合生态比拼 [17] - 传统巨头在新兴渠道布局上反应迟缓，例如各线上渠道中抖音表现亮眼，2024年休闲零食份额占比已达54.55%，但某品牌电商收入从2021年的5.43亿元持续下滑到2023年的3.28亿元，另一品牌官方抖音直播间观众寥寥 [17] - 即时零售领域前景广阔，商务部预测到2030年中国即时零售市场规模将突破2万亿元，未来五年复合增长率高达14.9%，但传统品牌在与平台系统对接、库存打通和专属产品开发上行动深度和敏捷性不足，未能有效转化线下资产优势 [17] - 在供应链层面，新兴品牌正以大单品模式实现局部超越，例如某品牌通过向上游延伸至原料种植环节，在特定产品的成本控制、品质稳定性和创新迭代速度上超越传统巨头 [18] - 传统巨头依赖电商、轻资产代工、营销驱动的增长模式已然失效，导致在新兴渠道与敏捷供应链面前反应迟缓，面临营收增长乏力、利润大幅下滑的普遍困境 [18]

2025年1-11月销售业绩 - 累计销售生猪3591万头，其中毛猪和鲜品3190万头、仔猪401万头 [1][3] - 累计销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）11.9亿只，其中鲜品销售2.0亿只，鲜销比例达17%，熟食销售约1400万只 [1][3] - 累计销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）约4500万只 [1][3] 生产运营与成本控制 - 2025年畜禽生产保持稳定，核心生产指标持续优化，猪业、禽业成本控制成效显著 [1][4] - 11月猪苗生产成本降至250-260元/头，肉猪上市率提升至93.3%，肉猪养殖综合成本降至6元/斤 [3][6] - 2025年1-11月，肉猪养殖综合成本已降至6.1-6.2元/斤 [3][6] 2026年成本目标与降本路径 - 初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本在5.9元/斤左右，此目标已考虑饲料原料价格可能略有上升的前提 [3][6] - 降本路径聚焦五大方向：育种技术赋能、数智技术助力、生产模式迭代、饲料营养配方优化及精益管理 [3][6] 未来增长策略与产能规划 - 将通过挖掘现有产能潜力实现内生增长，当前PSY（母猪年提供断奶仔猪数）为27头，规划每年至少提升1头以上，未来争取全面突破32头 [3][6] - 优化出栏结构，仔猪销售规模目标占生猪总销售规模的5%-10%，黑猪销售占比力争约5% [3][6] - 明确种猪作为核心资产，将由公司自主养殖，不委托合作农户 [3][6]

行业经营环境与压力 - 受供应过剩预期与地缘政治局势变化影响，国际油价持续下行，给全球油气行业带来经营压力 [1] - 达拉斯联储调查显示，近半数受访的石油企业高管认为公司本年度经营前景较去年进一步恶化 [1] - 有高管指出油价下跌已导致部分油井陷入亏损，另有从业者表示上月因天然气价格跌破合同价，公司需支付额外费用才能让买家提货 [1] 主要公司第三季度业绩表现 - 多家国际石油巨头第三季度业绩展现出超出预期的韧性，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌及道达尔能源四家巨头第三季度合计净利润超过210亿美元 [1] - 埃克森美孚第三季度实现净利润75.4亿美元，尽管同比下降12.4%，但营收仍达853亿美元 [1] - 雪佛龙第三季度净利润为35.4亿美元，营收小幅下滑至481.7亿美元 [2] - 上述业绩表现尤为突出，因同期国际油价同比下跌超过20% [1] 业绩韧性的驱动因素 - 业绩稳健性主要源于持续的降本增效措施 [2] - 埃克森美孚第三季度通过自动化升级、供应链优化及运营技术革新，新增结构性成本节约22亿美元，自2019年以来累计成本节约额已超过140亿美元，并设定到2030年末累计节约超180亿美元的目标 [2] - 埃克森美孚的盈亏平衡点较五年前下降10至15美元/桶，其资产组合的加权盈亏平衡点已降至40至42美元/桶，意味着即便油价跌至60美元/桶，公司仍能保持可观利润 [2] - 雪佛龙和埃克森美孚的油气产量显著增长，有效对冲了油价下跌的负面影响 [2] 主要公司产量增长情况 - 埃克森美孚油气日产量增至470万桶油当量，主要贡献来自二叠纪盆地和圭亚那等核心产区 [2] - 雪佛龙第三季度全球油气日产量达到409万桶油当量，同比增长21%，创下历史新高 [2] - 雪佛龙美国本土日产量为204万桶油当量，同比增长27%，亦创历史新高 [2] 未来市场展望 - 行业高管普遍预期短期内油价仍将承压 [3] - 美国能源信息署展望，2026年布伦特原油和西得克萨斯中质油的平均价格可能进一步走低 [3] - 市场供需平衡面临不确定性，地缘政治事件的后续发展可能对全球供应格局产生显著影响 [3] - 从长期视角看，业内对原油市场的走势仍持相对乐观态度 [3]

活动核心信息 - 活动由梅花创投创始合伙人吴世春亲自带队，于2026年1月22日至24日在陕西西安举行，面向100位企业家进行线下游学[1][6] - 活动旨在带领企业家走进科技制造产业，探索产业生态协同，目标是打开万亿赛道的市场蓝海[1][6] 活动内容与收获 - 参与者将进行一场产业重做的深度链接之旅，与独角兽企业及梅花投资人交流，以占据产业链关键卡位并共建协同生态[8] - 活动包含3天深度沉浸式学习，内容涵盖从技术创新到商业化实现、从破局战略到战术的多维认知提升[8] - 参与者将掌握N个创业破局方法论，了解资本热捧赛道的核心逻辑与底层破局密码，以占据产业制高点[8] - 参与者将与百位硬核创业者同行，进行思维碰撞，促成现场合作并解决问题[8] 带队导师背景 - 带队导师吴世春是梅花创投创始合伙人、黑马实验室加速导师，被称为“最懂创业者”的知名天使投资人及阳明心学践行者[9][10] - 吴世春累计管理基金规模超过100亿人民币，投资企业达600家以上，其中已有13家企业上市[10] 特邀嘉宾与案例 - 特邀嘉宾为星移联信创始人、董事长兼CEO彭媛媛，是中国商业航天领域的早期开拓者和连续创业者，拥有10余年从业经验[12][13] - 星移联信在2024年成功发射首颗试验星“中国移动01星”，用于验证5G“天地一体”演进技术，公司聚焦卫星互联网领域，提供通信卫星载荷系统设计及解决方案[13][14] - 星移联信已完成五轮融资，投资方包括东证创新、元航资本、梅花创投等，所融资金重点投向卫星通信载荷研发制造及低轨卫星组网等核心业务[14] 行程亮点 - 第一天活动包括学员报到、欢迎晚宴、小组破冰以及吴世春的私房分享《德扑创业悟道》[18] - 第二天上午由吴世春进行《科技创新与产业破局的下一站》主题授课，下午安排徒步观光西安秦兵马俑景区[19] - 第三天上午进行“巅峰对话”环节对话吴世春，并由星移联信创始人彭媛媛进行案例课堂《卫星制造模式变革与卫星商业化之路》，下午进行作业汇报、共创项目汇报、导师1对1点评及路演PK赛[20] 目标受众行业 - 活动受众覆盖多个前沿科技与制造领域，包括泛机器人（工业机器人、人形机器人、智能技术）、智能制造（工业4.0、数字化、自动化生产）[21][22][23] - 覆盖领域还包括低空经济（无人机应用、城市物流、空中交通）、航空航天（数据传输、通信技术、商业航天）、硬科技+消费（AI+硬件、人工智能场景化应用、消费产品创新）以及新材料（先进基础材料、新能源材料、国产替代材料）[24][25][26][27] 活动费用 - 活动原价为每人15800元人民币，早鸟特惠价为每人12800元人民币[27] - 费用包含2晚酒店标间住宿、2顿午餐、2顿晚餐、活动物料及景区门票，不包含往返机票及私人自选项目[27]

核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成极氪私有化及强劲的新产品周期，上调其2025-2027年盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿、240亿、272亿元上调至186亿、263亿、316亿元 [1] - 上调后对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化影响 - 吉利汽车于12月22日正式完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股比例由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中平价车型银河A7、银河星耀8最高月销量分别突破1.5万辆和1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型（银河M9、领克900、极氪9X）预计稳态月销量分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 预计明年每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利展望 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万、370万、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率，有望显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为186亿、263亿、316亿元，其中核心归母净利润分别为151亿、253亿、306亿元（均已考虑极氪私有化影响） [4] 投资逻辑与市场观点 - 近半年来，受汽车补贴政策退坡预期影响，整车行业行情整体表现较弱 [5] - 目前政策退坡预期已基本反映至行业估值，明年存在估值修复的可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量与利润增幅居前，但对应2025-2026年市盈率仅8.8倍和6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机，建议底部布局 [5]

文章核心观点 - 面对煤炭市场价格波动 山东能源鲁西矿业唐口煤业主动转变思维 从依赖市场价格转向内部挖潜创效 将节本降耗转化为全员行动[1] - 公司通过树立基层优秀班组长榜样 在修旧利废 创新创效等方面取得显著成效 有效降低了生产成本并提升了效益[1] 公司内部挖潜的具体举措与成效 - 采煤一区班长宋方建注重材料管控 组织班后分析会排查浪费 并通过回收修复废旧锚杆复用 为工区节省材料费2万余元[2] - 宋方建班组因生产成本低且任务完成好 整体工资水平在工区名列前茅 其做法带动其他班组形成主动节本降耗的常态[2] - 通防工区维修班长张俸华通过正向激励考核提升废旧物资回收率和复用率 并设立“藏宝库”工具柜方便物资存储[3] - 张俸华凭借维修技术自主修复故障的环网交换机 为公司节省近10万元维修费 今年以来其班组通过修旧利废累计节省材料费及外委维修费共计40余万元[3] - 掘进二区班长张刚聚焦生产痛点进行技术创新 其推出的“锚网索支护+架棚”复合支护工艺提升了掘进效率并保证了质量[4] - 张刚加工制作可调节加长挡煤板以解决传统挡煤板灵活性不足的问题 提高了工作效率并延长了使用寿命 其今年已完成类似小改革 小创新10余项[4] 公司基层管理与文化塑造 - 优秀班组长带领班组围绕修旧利废和创新创效实招频出 书写了基层班组摆脱价格依赖 筑牢效益根基的生动答卷[1] - 在张刚班长的带领下 班组成员工作积极性高 积极思考如何干得更好 更省成本 创新创效提升了班组效益并增加了员工收入[4] - 张刚班组因创新创效成果突出 多次获得唐口煤业“金牌班组” 优秀“自主管理班组”等荣誉称号[4]