清晨5点，河南省濮阳市台前县吴坝镇李坝村的肉鸭养殖基地已是一片忙碌。养殖户曹银杰正将刚出栏 的3万多只肉鸭装车，发往一河之隔的山东省聊城市阳谷县屠宰厂。 为深化毗邻地区协同监督，该市纪委监委指导范县、台前县纪委监委与聊城市莘县、阳谷县纪委监委分 别签订毗邻地区协同监督合作协议，建立联席会议、联合监督、协同督办、日常联络机制，搭建难题共 解、改革共推、数据共享、经验互鉴的工作渠道，推动重大决策部署和重点工作任务落地见效。 该市纪委监委主要负责人表示，将持续强化系统观念，进一步深化与相关地区纪检监察机关的协作配 合，以更加有力的监督推动区域协调发展取得更大成效。（栾国锋 丁霞） 台前县与阳谷县地理相邻、发展相依。此前，为深化鲁豫毗邻地区合作，两地发挥肉鸭养殖屠宰加工产 业优势，携手打造肉鸭全产业链项目，在台前县5个乡镇建立10个标准化肉鸭养殖基地，在阳谷县配套 建设肉食加工企业。在项目推进中，两地纪委监委针对企业反映关于土地流转、环保审批、跨省运输等 方面的困难诉求，启动协同督办程序，紧盯土地流转、基地建设、养殖加工、生态环保等关键环节，建 立问题清单，联动督办，每月交换监督信息，每季度联合走访养殖基地、加工企业 ...

整体物价与工业领域 - 2025年10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，其中城市价格同比上涨0.3%，农村价格同比下降0.2% [1] - 全国食品价格同比下降2.9%，环比上涨0.3% [1] - 全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，环比上涨0.1%，购进价格同比下降2.7%，环比上涨0.1% [3] 牛肉市场行情 - 2025年10月国产牛肉均价为61.44元/公斤，环比下滑0.71%，同比上涨22.88% [4] - 牛肉价格微降原因为节后需求提振不及预期、季节性供应释放及低价进口牛肉到港影响国产牛肉走货 [4] - 巴西牛肉部分产品价格环比最大跌幅3.03%，同比最大涨幅24.19%，进口牛肉价格以下滑为主 [6] - 预计11月牛肉进口量持续增加，进口牛肉价格偏弱，国产肉牛行情或震荡后微涨 [8] 禽肉市场行情 - 2025年10月白羽肉鸡价格先跌后涨，月均价较9月微降，下半月因鸡源供应偏紧及产品走货加快导致价格触底反弹 [9] - 预计11月鸡胸肉等火锅食材类产品价格有支撑，但翅中、鸡爪产品价格或下降，国产鸡产品均价环比下跌 [9] - 肉鸭产业链价格涨跌互现，上游种蛋及鸭苗价格环比上涨，下游毛鸭及产品价格仍以下跌为主 [10] - 预计11月肉鸭市场行情或小幅回升，因毛鸭供应增幅有限、活禽价格触底及南方鸭价可能低位回升 [13] 生猪市场行情 - 2025年10月全国外三元生猪交易均价为11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比下跌34.77% [14] - 猪价呈“跌－涨－跌”走势，中旬因二次育肥热度再起及气温降低需求好转带动价格回弹，月末因下游接受度有限而回落 [16] - 预计11月白条猪肉行情或呈“涨－跌－涨”态势，月均值或为15.51元/公斤，环比上涨5.16% [16] 粮食与蔬菜市场 - 2025年10月小麦市场价格重心维持上移态势，主产区降水天气和秋收农忙导致散粮流通量偏低支撑价格上涨 [17] - 全国28种蔬菜平均批发价格为每公斤5.07元，环比上涨0.6%，同比下降14.1%，其中莴笋、冬瓜环比涨幅超15% [19] - 蔬菜价格上涨主因华北产区连续降雨和快速降温导致产量下降及供应链衔接不畅，预计后期价格将保持相对高位 [21]

财务业绩 - 2025年前三季度净利润约54亿元，其中猪业盈利65亿元，鸡业亏损7亿元，水禽亏损约2亿元 [2] - 2025年第三季度净利润19亿元，其中猪业盈利15亿元，鸡业盈利5亿元，水禽基本盈亏平衡 [2] - 2025年第三季度末公司资产负债率降至49.4% [9] - 2025年第三季度每10股派发现金红利3元（含税），合计派现19.9亿元，占前三季度归母净利润的38% [10][11] - 2024年9月至2025年9月，公司共回购股票9亿元（不含交易费用） [12] 生产与销售数据 - 2025年前三季度累计销售生猪2767万头（毛猪和鲜品2499万头，仔猪268万头） [2] - 2025年前三季度累计销售肉鸡9.45亿只，其中鲜品1.6亿只，鲜销比例达17%，熟食超1100万只 [2] - 2025年前三季度累计销售肉鸭超3700万只 [2] - 预计2025年第四季度优质仔猪外销约200万头 [3] - 2025年第三季度肉猪上市率约93% [5] - 2025年第三季度肉鸡上市率约95% [6] 成本与价格 - 2025年第三季度猪苗生产成本降至约260元/头 [5] - 2025年第三季度肉猪养殖综合成本为6.2元/斤，9月账面成本为6.2-6.3元/斤 [5] - 2025年第三季度毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤 [7] - 2025年8月后鸡价快速反弹，9月和10月延续较好价格水平 [4][8] - 2025年10月以来猪价快速下跌，全行业面临阶段性亏损 [9] 业务战略与目标 - 猪业未来目标PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）全面突破32头，当前PSY为27头 [16] - 未来仔猪销售规模目标占生猪总销售规模的5%-10% [17] - 未来黑猪出栏占比目标约5%，长远目标是打造"中国第一黑猪品牌" [17] - 当前肉鸡屠宰及深加工业务占肉鸡总销售量约18%，未来目标提升至40%以上 [19] - 公司现已实现5000万羽一体化白羽鸡公司布局 [20] - 公司新增"温氏畜禽""温氏食材"两个业务品牌，细分畜禽、食材和食品三大业务品类 [14] 风险应对与未来发展 - 公司坚持鸡猪双主业运营，鸡业盈利可有效对冲猪业阶段性亏损风险 [9] - 公司优先推进肉鸡业务出海，再逐步将猪业、鸭业推向海外市场 [21][29] - 公司通过政企合作建立"中华土鸡产业基地"、主办中华土鸡长城夜宴活动等方式推广中华土鸡文化 [13][31] - 公司未来将通过"合作共赢"模式拓展终端，如与双汇集团战略合作直接供应生猪 [28] - 公司明确未来发展方向为聚焦"高质量增长"，从"规模增长"转向"质量提升" [15][23]

2025年三季度财务表现 - 第三季度营收为259.37亿元，同比下降9.76% [1] - 第三季度归母净利润为17.81亿元，同比下降65.02% [1] - 前三季度累计营收为757.88亿元，同比下降0.03% [1] - 前三季度累计归母净利润为52.56亿元，同比下降18.29% [1] 主营业务运营情况 - 猪鸡双主业稳健运营，前三季度累计销售生猪2767万头，肉鸡9.48亿只，肉鸭超3700万只 [2] - 公司推动养禽业组织改革，将养禽事业部拆分出三个事业部和一个独立经营单元 [2] - 肉鸡出海业务积极推进，已初步明确发展方向并组织专项业务团队 [2] 财务状况与股东回报 - 2025年三季度末公司资产负债率降至49.4%，处于行业较低水平，短期目标为45%左右 [3] - 自2015年底上市至2025年三季度，公司共实施现金分红14次，累计现金分红金额达281亿元 [3] - 公司累计现金分红率近60%，盈利年份的现金分红率超过40% [3] - 公司预计2025年四季度实施现金分红，分红比例将结合行业及生产经营情况决定 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1047.97亿元、1129.44亿元、1199.28亿元，同比变化分别为-0.06%、+7.77%、+6.18% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为77.51亿元、132.50亿元、118.75亿元，同比变化分别为-16.03%、+70.94%、-10.37% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.16元、1.99元、1.78元 [5] - 2025年公司养殖主业稳健发展 [5]

投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6] 核心观点 - 公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，看好其市占率稳步提升 [22] - 公司养殖成本持续优化，成本优势稳居行业第一梯队 [1][9] - 公司资产负债表稳步修复，财务状况稳健 [2] - 公司重视现金分红回报，2025年三季度拟每10股派3元，合计派发现金19.9亿元，占前三季度归母净利润比例达38% [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入757.89亿元，同比基本持平；实现归母净利润52.56亿元，同比下降18.29% [1][9] - 2025年第三季度单季实现营收259.37亿元，同比下降9.76%；归母净利润17.81亿元，同比下降65.02% [1][9] - 2025年第三季度净利润拆分：猪业盈利接近15亿元，鸡业盈利接近5亿元，水禽基本盈亏平衡 [1][9] - 业绩同比下滑主要受产品销售价格低于去年同期高基数价格影响 [1][9] 成本控制与生产指标 - 成本控制成效显著：2025年8月猪苗生产成本降至260元/头，肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤 [1][9] - 养殖生产成绩改善：2025年8月种猪PSY达到27头，肉猪上市率稳定提升至93%，肉鸡上市率维持在95% [2] - 公司持续加大种猪育种投入，打造“五高”种猪体系 [2] 财务状况与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率降至49.42% [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额为81.99亿元，同比下降35.9%，但维持正向现金流入 [2] - 2025年前三季度经营性现金流净额占营业收入比例为10.82% [18] - 2025年前三季度存货周转天数同比略降1.5%至83.75天 [18] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率同比下降3.51个百分点至12.82%，净利率同比下降1.65个百分点至7.15% [12] - 2025年前三季度销售费用率同比微增0.07个百分点至0.94%；管理加研发费用率同比下降0.96个百分点至4.49%；财务费用率同比下降0.27个百分点至0.72% [12] 业务运营与销售 - 公司坚持鸡猪双主业运营 [3] - 2025年前三季度累计销售生猪（含毛猪、鲜品和仔猪）2767万头，其中毛猪和鲜品2499万头 [3] - 2025年前三季度累计销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）9.48亿只，其中鲜品销售1.6亿只，鲜销比例达17%，熟食近1200万只 [3] - 2025年前三季度销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）超3700万只 [3] 盈利预测 - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为96.5亿元、72.5亿元、54.0亿元 [3][22] - 对应2025-2027年当前股价的市盈率（PE）分别为13倍、17倍、23倍 [3][22] - 预计2025年营业收入为1031.15亿元，同比微降1.7% [4] - 预计2025年每股收益为1.45元 [4]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入757.88亿元 [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润52.26亿元 [1] - 截至2025年9月末公司总资产为922.76亿元，资产负债率降至49.4% [1] 生产经营情况 - 2025年前三季度累计销售生猪（含毛猪、鲜品和仔猪）2767万头 [1] - 2025年前三季度累计销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）9.5亿只 [1] - 2025年前三季度累计销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）超过3700万只 [1] - 公司强抓基础生产管理和重大疫病防控，疫病防控成效显著，畜禽大生产保持稳定 [1] 股东回报与利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金3元（含税），合计派发现金19.9亿元（含税） [1] - 公司始终将股东回报放在重要位置，以现金分红为主、以转增股本为辅，持续稳定回馈投资者 [1] - 温氏股份自2015年底上市以来累计向股东现金分红301.1亿元（含本次） [1] - 本次利润分配预案已经公司2024年度股东大会授权，公告披露后将及时组织实施 [2] - 本次利润分配也是为了感谢股东长期以来的陪伴和支持，并庆祝公司整体上市十周年 [1]

核心观点 - 泰安市现代食品产业链通过延伸产业链、打造供应链、提升价值链，推动农产品向高附加值产品转型 [1] 产业发展与项目布局 - 围绕泰山番茄、宠物食品、畜禽深加工等优势产业策划51个产业带动力强的优质项目 [2] - 成功签约落地7个项目，包括3个过5亿元项目和1个10亿元项目 [2] - 宁阳县现代食品产业园占地3000亩，基础设施投入7亿元，已入驻18家食品企业 [2] - 范镇宠物食品特色小镇引进6家宠物食品企业，今年实现产值过5亿元 [2] - 岱岳区获评山东省农副食品深加工特色优势食品产业强区，范镇获评山东省宠物食品特色优势食品产业强镇 [2] 产业链整合与三产融合 - 成立泰山番茄创新研究院，推动种植与深加工协作，布局冷链物流项目，打造从种苗研发到营销配送的完整番茄产业链 [3] - 实施肉鸭全产业链提质增效试点项目，培育链核企业，形成涵盖饲料、养殖、屠宰、加工、冷链物流的产业集群，全产业链产值达110亿元，带动就业1.6万人 [3] 技术创新与智能化升级 - 鼓励企业加大技术改造和流程创新，提升生产线智慧化、数字化水平，发展个性化定制和柔性化制造 [3] - 蒙牛乳业7个场景获省级智能制造优秀场景，金冠宏等3家企业获省级先进智能工厂 [3] 未来发展方向 - 聚焦农产品资源优势和产业集群比较优势，加快推动农产品就地就近转化增值 [4] - 目标是将更多就业岗位留在乡村，把产业链增值收益更多留给农民 [4]

平台概况与功能 - 平台名称为“和美新泰”享TV平台，是围绕黄河流域智慧广电乡村振兴工程省级试点建设打造的智慧广电平台，目前处于试运行阶段，计划于9月中旬正式上线[1] - 平台以“小屏幕”连通“大市场”，核心功能包括“新泰好品”板块，聚焦本地农特产品，首批入驻企业20余家，上架产品百余款[1] - 平台不仅是销售渠道，更是品牌推广平台，设有“名企风采”板块展示龙头企业发展历程，“新泰旅游”板块联动景区支持门票在线下单，“非遗瑰宝”板块展示非遗工坊产品[1][2] 企业应用与成效 - 长兴农业园通过平台“新泰好品”板块向客户展示新品葡萄，改变了传统依赖赶集和批发商的销售模式[1] - 众客食品股份有限公司通过平台直接面对终端消费者，扩大了销量并更好地树立品牌形象[1] - 新甫山景区通过平台订购门票的游客和市民越来越多，并利用“慢直播”功能开通景点直播展示祈福文化[2] 对小微实体的支持 - 平台为小微农户、合作社和非遗工坊提供展示窗口，例如汶韵陶笛非遗工坊通过平台接到了来自省内的订单，拓展了本地销售的限制[2] - 平台计划下一步开设“好品直通车”专栏，为小微企业和工坊提供免费的产品展示和销售服务，助力小生产对接大市场[2] 行业影响与未来规划 - 平台通过“可视化、便捷化”的消费入口，打破传统产业宣传壁垒，将分散的资源集中呈现，方便消费者并帮助企业拓宽销售渠道[2] - 作为省级试点，新泰的探索正在形成可复制、可推广的经验，平台未来计划引入直播带货功能，通过大小屏联动进一步拓宽销售渠道[2] - 计划培养一批懂技术、会营销的新时代广电人，使其成为乡村振兴的“领头雁”[2]

生产经营业绩 - 2025年上半年实现净利润35亿元，其中一季度21亿元、二季度15亿元 [1] - 养猪业务盈利51亿元（一季度25亿元、二季度26亿元），养鸡业务亏损12亿元（含5亿元存货跌价准备），水禽业务亏损2亿元 [1] - 1-7月累计销售生猪2110万头（含毛猪和鲜品1926万头、仔猪183万头），肉鸡7.09亿只（鲜品1.23亿只、熟食900万只），肉鸭超2800万只 [1] 成本控制成效 - 上半年肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤，7月进一步降至6.1元/斤 [2] - 肉猪上市率提升至93%，料肉比优化至2.55 [2] - 毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤，肉鸡上市率达95.3%，料肉比2.81 [2] - 各区域养猪成本差异缩小至0.2元/斤以内，70%养殖单位成本低于6.3元/斤 [4] 资金与负债状况 - 6月末资产负债率降至50.6%，较上年末下降2.8% [3] - 目标将负债率进一步降至45%左右，公司资金储备充裕 [3][5] 业务运营策略 - 养猪业务通过"强技提质"项目、精细化管理及专项降本行动优化成本，猪料豆粕占比仅3% [4] - 养鸡业务8月起价格回暖恢复盈利，下半年传统消费旺季有望持续改善 [2][4] - 禽业保持年增速5%-10%，重点扩大鲜品屠宰和熟食规模，推广文化营销创新模式 [4] 投资与分红规划 - 2025年规划固定资产投资50亿元，上半年养猪业务投入未披露具体金额，养鸡业务投入6亿元 [5] - 预计四季度实施现金分红 [3] 生产管理措施 - 二季度强化防暑降温及疫病防控，成效显著 [2] - 合作农户总数4.4万户，其中养猪业务1.6万户 [4] - 仔猪作为独立品类销售，外销均重约7公斤，依据利润调整策略 [4]

财务业绩 - 2025年上半年公司净利润约35亿元，其中养猪业务盈利约51亿元，养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5亿元），水禽业务亏损约2亿元 [2] - 一季度净利润21亿元，二季度净利润约15亿元；二季度养猪业务盈利26亿元，养鸡业务亏损9亿元（含存货跌价准备约5亿元），水禽业务亏损约1亿元 [2] - 净利润数据已考虑业务奖金计提和存货跌价准备等特殊事项 [3] 生产与销售数据 - 1-7月累计销售生猪2110万头（毛猪和鲜品1926万头，仔猪183万头），肉鸡7.09亿只（鲜品1.23亿只，鲜销比例17%，熟食近900万只），肉鸭超2800万只 [4] - 6月肉猪上市率93%，料肉比2.55；6月肉鸡上市率95.3%，料肉比2.81 [6][7] 成本控制 - 上半年肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤，同比下降约1.2元/斤（市场因素影响40%，非市场因素影响60%）；7月成本保持在6.1元/斤 [6] - 上半年毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤，同比下降0.6元/斤；6-7月末成本略升至5.7元/斤左右 [7][8] - 猪料中豆粕占比约3%，通过杂粕等替代满足蛋白需求 [18] 业务表现与展望 - 猪业盈利超预期，禽业亏损但整体处于行业优秀水平；下半年养鸡业务价格回暖至6.4元/斤，已恢复盈利 [5][8][21] - 养鸡业务未来年增速目标5%-10%，重点扩大鲜品屠宰和熟食规模 [21] - 肉猪养殖小区成本与"公司+农户"模式基本持平 [17] 资产负债与投资 - 6月末资产负债率降至50.6%（较上年末下降2.8%），目标降至45%左右 [9][22] - 2025年固定资产投资规划50亿元，上半年累计投资约20亿元（养猪业务14亿元，养鸡业务6亿元） [23][24] 战略与管理举措 - 推动禽业组织改革，拆分事业部以提升管理效率和内部竞争 [10] - 推广中华土鸡文化（如上海营销中心、高铁冠名、产业基地等），新增"温氏畜禽""温氏食材"品牌 [10] - 优化实控人团队，引入年轻力量；计划四季度实施中期分红 [10][11] - 通过"强技提质"项目、精细化管理、专项行动和科技创新持续降本增效 [14][15]