展会概况 - 2025第二十届南昌国际车展于10月1日至10月4日在南昌绿地国际博览中心举行 [2] - 展会汇聚70余个整车品牌和800余款车型 [2] - 车展成为国庆期间市民休闲消费的热门选择 [2] 行业趋势与亮点 - 新能源是本次车展的核心亮点 [2] - 小米 问界 比亚迪方程豹等品牌携重磅新能源车亮相 [2] - 各品牌主要比拼高阶智能驾驶和综合续航能力 [2] - 前沿装备展示包括车载无人机系统等 [2][12] - 出现汽车与航空技术的跨界展示 如eVTOL航空器 [12] 公司动态与产品展示 - 小米汽车展示了SU7 Ultra车型 吸引不少市民上车体验 [2] - 比亚迪展示了灵鸢智能车载无人机系统 实现无人机从车顶起飞 [12] - 汽车销售向客人介绍车机智能系统 [6] 展会功能与影响 - 车展是推动汽车消费与文体旅融合的载体 [2] - 为观察南昌及江西汽车消费升级提供重要窗口 [2]

上市计划与资金用途 - 公司于9月30日正式向港交所递交招股书，拟上市募集资金 [2] - 募集资金将用于技术研发、产品开发、全球市场拓展及品牌推广 [2] - 技术研发具体包括高阶智能驾驶技术、AI大模型的产品研发、建设新研发中心及采购服务器设备 [2] - 部分资金将用于扩展位于越南的生产设施，为全球市场生产及供应AI解决方案 [2] 市场地位与业务规模 - 按2024年持续经营业务收入计算，公司在全球商用车市场视觉AI解决方案的市场份额为6.4% [2] - 公司在全球商用车市场视觉AI解决方案的物流车辆应用场景市场份额为6.1% [2] - 公司在全球商用车市场视觉AI解决方案的公交车应用场景市场份额为9.2% [2] - 公司在全球商用车市场视频设备的市场份额为5.3%，是全球第一大车载视频设备提供商 [2] - 公司解决方案覆盖全球100多个国家和地区 [3][4] - 公司销售AI解决方案覆盖车辆约500万辆 [3] - 公司拥有超过750万辆车辆受AI大模型系统服务 [3] 产品与技术实力 - 公司收入主要来自AI辅助驾驶系统、AI车队作业管理系统及视频设备 [2] - 公司拥有80多种智能算法，涵盖高级驾驶辅助、紧急制动、驾驶员监测及盲区监测等领域 [3] - 算法经过大量数据训练，在嵌入式芯片计算约束下也能实现高精度 [3] 财务与客户表现 - 公司2022年至2024年收入复合年增长率为27.5% [3] - 公司2024年权益回报率为18.5% [3] - 公司2024年毛利率为46.0% [3] - 公司2024年净利率为14.3% [3] - 2022年至2024年及2025年上半年，来自五大客户的收入占比分别为19.9%、18.1%、17.1%及22.9% [4] - 海外市场收入占比为70.0% [3] 全球化运营与未来战略 - 公司深耕海外市场近20年，在海外设有11家子公司，在中国及越南设有工厂，在新加坡建立了全球总部及结算中心 [4] - 未来增长策略包括深入高阶智能驾驶和AI大模型系统业务 [4] - 未来增长策略包括强化全球销售网络和加强全球供应链 [5] - 上市旨在提升技术研发能力，拓展全球市场，巩固行业领先地位 [5]

公司上市表现 - 禾赛科技于9月16日正式在港交所挂牌，当日股价一路走高，市值突破360亿港元 [1] 公司发展历程与市场拓展 - 公司创立于2014年，从激光检测业务起步，后进入激光雷达市场，早期通过推出性价比更高的Pandar 40产品，成功取代Velodyne并拿下百度Apollo等客户 [4] - 2020年公司进入乘用车市场，满足理想汽车的技术要求并达成合作，至今理想汽车仍是其大客户，比亚迪、小米、零跑等车企也采用其激光雷达方案 [4] - 公司营收从2020年的4.16亿元一路飙升到2024年的20.77亿元 [4] - 公司将单个激光雷达价格从10万美元级降至200美元，推动了激光雷达在汽车领域的普及 [4] 公司财务状况 - 公司2022年、2023年、2024年净亏损分别为3亿元、4.76亿元、1亿元，近五年总计亏损达12.3亿元 [4] - 公司经调整净利分别为-1.96亿元、-2.41亿元、1369万元 [4] 资本市场看好逻辑 - 资本市场给予公司溢价，因其是最早将激光雷达价格大幅降低并规模化装备量产车型的公司之一，完成了从研发到规模出货的完整链条 [4] - 公司成功将激光雷达技术拓展至机器人等新市场，例如其JT系列激光雷达在2025年1月发布后，至5月底累计交付突破10万台 [5] - 公司与可庭科技达成合作，未来一年内将供应30万颗JT系列激光雷达用于割草机器人，并与Vbot维他动力、星动纪元等具身智能公司达成合作 [5] - 公司业务还积极拓展至无人机、安防巡检、工业自动化等新方向 [5] 行业竞争与挑战 - 车载激光雷达市场被寄予厚望，但实际落地速度不及预期，行业竞争白热化，厂商在价格和性能上激烈竞争，导致毛利空间不断被压缩 [5] - 行业存在地缘政治和供应链风险，例如禾赛科技曾受到制裁 [5] - 机器人市场虽为蓝海，但客户订单分散、规模小，对成本、尺寸和功耗要求极高，难以支撑类似汽车市场的大规模出货，短期难以出现爆发式增长 [6]

行业增长与技术驱动 - 中国辅助驾驶技术进入高速发展期，2025年上半年增长率达到62.1%，技术已从实验室研发全面走向产业化应用 [1] - 硬件成本大幅下降驱动市场增长，激光雷达成本在近十年中下降高达千倍，计算芯片算力从2014年至2024年间实现千倍增长 [3] - 算法模型从以规则为基础全面转向以深度学习为代表的数据驱动范式，强化学习、世界模型等前沿人工智能技术被用于应对极端场景 [3] - 城区领航辅助驾驶（City NOA）成为技术竞争高地，通过多传感器融合+高精地图+强算力平台实现城市复杂道路的自动操作 [4] 技术挑战与成本优化 - 技术面临不同车型和系统间互操作性差、研发投入巨大及能源消耗等问题，需在性能、成本与可靠性间找到平衡 [4] - 产业协同推动成本优化，已有方案将城区辅助驾驶系统总成本控制在万元以内，并有望在10万元以下车型中普及 [9] - 企业面临成本压力与技术快速迭代的双重挑战，需通过联合开发、数据共享等方式提升系统整体性能 [8][9] 安全保障与系统可靠性 - 辅助驾驶技术旨在通过技术手段弥补人为操作失误，全球超过90%的交通事故源于人为操作失误 [5] - 当前系统在复杂现实环境中可靠性存短板，曾出现因系统决策犹豫造成交通堵塞或无法识别特殊交通标志导致的事故 [6] - 提升安全性需从技术、标准与用户教育三方面发力，国家正推动超过100万公里虚拟测试及10万公里实车测试等强制性要求 [7] 法规标准与行业生态 - 市场存在碎片化发展模式，不同地区路侧设备与通信协议标准不一，严重制约技术的大规模推广 [8] - 需加强顶层设计，建立全国统一的“车-路-云”协同标准与数据交互协议，完善法律法规体系以明确法律责任划分 [8][9] - 应鼓励各方共建开放生态，政府加强事中事后监管，行业组织推动企业自律公约，以实现产业良性发展 [9]

产品发布 - 公司在2025成都国际车展焦点位置推出全新燃油车系列中国星全新东方曜 主打五大豪华产品力重新定义燃油车豪华标准 [1] - 新车型搭载GEEA 3.0电子电气架构和Flyme Auto车机系统 首次引入千里浩瀚辅助驾驶H3方案实现高阶智能驾驶 [1] - 动力系统采用2.0TD+爱信8AT组合 零百加速最快6.5秒 配备AI数字底盘 座椅按摩及全方位安全系统 [1] 市场战略 - 公司坚持多能源路线并行发展 不放弃燃油车赛道持续投入 基于对中国汽车市场发展态势和用户需求的洞见 [3] - 2025年上半年国内燃油车销量仍占据中国乘用车市场半壁江山 [3] - 中国星系列累计销量突破160万辆 是10万-20万燃油车市场中最快进入百万俱乐部的中国高端系列车型 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营收92.6亿元，同比增长3.6%，归母净利润4.3亿元，同比增长8.5% [1][2] - 第二季度营收49.2亿元，同比增长6.1%，环比增长13.4%，归母净利润2.2亿元，同比增长22.7%，环比增长1.3% [1][2] 业务进展 - 汽车金属板块获得161个新定点项目，保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比89.97% [2] - 汽车管路系统获得365个定点项目，并成功开发储能、充电站、数据中心液冷产品订单 [2] - 机器人拉压力、扭矩力传感器实现批量交付，六维力传感器完成设计，力传感器车间建成专业生产线 [3] 战略布局 - 成立智能传感分公司独立运营机器人业务，加速布局具身智能产业 [3] - 线控转向业务完成无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段 [4] - 合资公司亚大集团具备数据中心液冷全栈式高分子产品及解决方案，顺应服务器液冷需求增长趋势 [4] 成长预期 - 2025-2027年预计营业收入分别为209亿元、226亿元、244亿元，同比增长11%、8%、8% [5] - 同期归母净利润预计为8.7亿元、9.9亿元、11.5亿元，同比增长32%、15%、16%，三年复合增长率21% [5]

公司业务发展 - 公司通过丰富产品形态支持车辆平台及跨域融合开发模式 [1] - 公司利用国内外法律法规及生态体系经验优势推进智能网联产品市场落地 [1] - 公司为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并实现量产 [1] 技术创新布局 - 公司积极研究探索光模块在汽车上的应用 [1] - 技术应用重点提升车载通信网络安全性和网络可靠性 [1] - 技术升级提高数据传输速度与容量 满足高阶智能驾驶及车载高速互联需求 [1] - 技术改进目标为用户提供更快更稳定更可靠的网络连接 [1] 订单执行情况 - 报告期内现有订单持续放量 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 德赛西威 一家专注于汽车智能化和新能源领域的上市公司 在智能驾驶 座舱域控制器等汽车电子领域处于领先地位[1][2][3] * 汽车智能化产业链 涉及高阶智能驾驶 域控制器等细分领域 行业正处于高速发展阶段[2][3][6] 核心观点和论据 **财务表现与增长** * 公司收入从2014年不足50亿元增长至2025年预计突破300亿元 年化增速超过40%[2][4] * 新势力车企对收入贡献显著增加 从2022年不到10%上升至2025年30%以上[2][4] * 海外市场收入预计以50%以上年化增速增长 到2027或2028年达到公司总体收入的20%[3][15] * 未来两年收入年化增速预计为25%至30% 利润年化增速预计在20%以上[3][16][17] * 中长期经营率（operating margin）稳态目标为7%左右[17] **战略布局与竞争优势** * 公司自2019年布局新能源 2021年起效果逐步显现 目前重点拓展海外市场及第三 第四曲线战略[2][5] * 管理层多为内部培养 工作超过20年 并通过股权激励留住人才 公司战略稳定且执行力强[2][5] * 2021年收购德国天线公司 在西班牙和墨西哥建设工厂 在东南亚和日本建立渠道[8] * 海外市场毛利率高于国内10个百分点[2][13] **产品与技术发展** * 在域控制器环节 公司与英伟达合作进行软硬件适配[3][10] * 座舱驾驶加网联单车价值量超过2万元 其中座舱域控制器价值量超过三四千元 智能驾驶层面超过1万元[12] * 座舱域控渗透率目前不到30% 预计年化增速可达50%以上[12] * 高阶智能驾驶领域预计2025年迎来重要节点 国内市场规模预计突破四五百亿元 公司市占率有望保持领先[3][12][14] **产业链地位与挑战** * 作为Tier 2供应商 面临利润率压力 存货周转率有所下降[3][9] * 部分车企剥离软件部分仅保留代工 对产业链环节造成挤压 但代工与非代工业务净利率差别不大 对经营影响有限[3][9][10] * 通过出海及规模效应提升 有效对冲代工订单导致毛利率下降的问题[6][7] 其他重要内容 * 公司计划于9月2日发布Robo One无人物流车 并有机器人及低空领域布局[7] * 公司正处于扩表阶段 计划投入44亿元资金用于西南地区产能建设及惠州二期工厂建设[18] * 公司现有现金不到10亿元 但经营现金流健康[18] * 公司因惠州国资委股权变化变为无实控人状态 管理层话语权提高[5]

Robotaxi战略规划 - 公司计划2026年量产支持L4自动驾驶的前装车型 并在获得政策批准后启动部分区域Robotaxi试点运营 [3] - Robotaxi采用无地图模式 突破区域限制 无需依赖激光雷达扫描进行高清地图匹配 [3] - 初步测试阶段由公司自主运营Robotaxi 若测试未通过则寻求合作方共同推进商业化 [3] 技术差异化与合作伙伴 - 2023年8月与滴滴达成战略合作 合作范围涵盖Robotaxi业务 [4] - Robotaxi与自售Ultra版本共享同源软件模型 但硬件配置与云端服务存在差异 [4] - Robotaxi支持招手即停功能 其训练方法与强化学习逻辑区别于自售车辆 [4] 财务表现与交付目标 - 2025年第二季度营收182.7亿元 同比增长125.3% 净亏损4.8亿元 [6] - 当期交付量10.32万辆 同比增长241.6% 毛利率17.3% 同比提升3.3个百分点 [6] - 目标9月起月交付量稳定突破4万辆 第三季度预计营收196-210亿元 交付量11.3-11.8万辆 [6] 产品与技术路线图 - 2025年第四季度发布多款鲲鹏超级电动车型 包括小鹏X9 开启"一车双能"产品周期 [6] - 2026年全面完成混动车型国内外上市计划 [6] - 基于图灵芯片与VLA模型 目标18个月内将城市辅助驾驶能力提升数十倍 对标L3级有人驾驶标准 [4] 机器人业务布局 - 计划2026年下半年推出具备初阶L4能力的可量产版机器人 基于图灵芯片、VLA及VLM技术 [5]

公司战略与产品规划 - 公司支持L4的车型将在2026年量产 并在获得政策批准后于部分区域试点Robotaxi运营[1] - Robotaxi采用前装量产模式且无区域限制 因采用无地图模式无需激光雷达扫描进行高清匹配[1] - 初步测试阶段公司自行运营Robotaxi 测试不通过则寻求合作方探讨商业化[1] - 自售车辆Ultra版本无硬件和云端接管服务 但2026年与Robotaxi搭载同源模型 功能存在差异如Robotaxi支持招手即停[2] - 目标未来18个月内通过图灵芯片+VLA模型将城市辅助驾驶能力提升数十倍 安全性、全场景和用户体验对标L3有人驾驶[2] - 基于图灵芯片、VLA和VLM 公司计划2026年下半年推出具初阶L4能力的可量产机器人版本[2] - 2023年8月与滴滴达成战略合作 合作内容涵盖Robotaxi业务[2] 财务表现与交付指引 - 2025年第二季度营收182.7亿元 同比增长125.3%[3] - 同期净亏损4.8亿元 交付量10.32万辆 同比增长241.6%[3] - 毛利率17.3% 同比增长3.3个百分点[3] - 目标从9月起月交付量稳健超过4万辆[3] - 第三季度预计营收196亿元至210亿元 预计交付量11.3万辆至11.8万辆[3] 新产品与业务布局 - 2024年第四季度发布包括小鹏X9在内的多款鲲鹏超级电动车型 开启"一车双能"产品周期[3] - 2025年全面完成混动车型国内和海外上市[3]