投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5][66] 核心财务表现 - 2025Q2营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%[1][8] - 2025Q2归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%[1][8] - 2025H1营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%[8] - 2025Q2毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct[1][19] - 2025Q2净利率3.2%，同比-0.1pct，环比+0.4pct[1][19] - 2025H1汽车安全业务收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率15.93%，同比+1.99pct[1][9] - 2025H1汽车电子业务收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率21.54%，同比+2.17pct[1][9] - 2025H1国内收入76.57亿元，同比+26.54%，毛利率19.34%，同比+1.01pct[10] - 2025H1国外收入225.42亿元，同比+8.12%，毛利率17.81%，同比+3.03pct[10] 订单与业务进展 - 全球新获订单生命周期总金额393亿元（含7月汽车安全订单），新能源汽车相关订单占比超66%[2][39] - 2025H1新获定点项目全生命周期金额312亿元，汽车安全业务174亿元，汽车电子业务138亿元[2][39] - 首次突破某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目，订单金额超10亿元，预计2026年量产[2][45] - 为某头部自主品牌量产智能座舱域控制器[2][43] - 为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产[2][47] 战略布局与创新 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，成立宁波均胜具身智能机器人子公司，布局人形机器人关键零部件[3][60][61] - 机器人产品包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料及头部/胸腔总成解决方案[3][61][65] - 与智元机器人签署战略协议，客户包括海外头部企业及国内银河通用等[62] - 智能座舱域控支持多屏显示、AI交互及泊车辅助功能[29][43] - 智能网联解决方案支持5G+V2X车路协同及高精定位[31][47] - 新能源管理系统具备800V高压平台量产能力，研发1000V及以上技术[31][48] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收642.43/680.98/718.43亿元[3][66] - 预计2025-2027年归母净利润15.82/19.20/21.53亿元[3][66] - 对应2025-2027年PE为19/15/14倍[66]

财务表现 - 2025Q2实现营收157.71亿元，同比增长14.27%，环比增长8.20% [1] - 2025Q2归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%，环比增长7.85% [1] - 2025Q2毛利率18.4%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.5个百分点 [1] - 2025Q2净利率3.2%，同比下降0.1个百分点，环比提升0.4个百分点 [1] - 2025Q2四费率13.55%，同比上升2.9个百分点，环比下降0.2个百分点 [1] 业务分部表现 - 2025H1汽车安全系统收入189.77亿元，同比增长1.13%，毛利率15.93%，同比提升1.99个百分点 [1] - 2025H1汽车电子系统收入83.56亿元，同比增长2.73%，毛利率21.54%，同比提升2.17个百分点 [1] 订单情况 - 全球新获订单生命周期总金额达393亿元（含7月汽车安全业务订单） [1] - 2025H1新能源汽车相关新订单占比超过66% [1] - 2025H1新获定点项目生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元 [1] 业务进展 - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力，订单占比持续提升 [2] - 智能驾驶领域首次突破某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元，预计2026年开始量产 [2] - 智能座舱领域成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器 [2] - 车路云领域为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产 [2] 战略布局 - 公司定位为"汽车+机器人Tier1"，积极布局具身智能机器人产业链 [2] - 2025年4月正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [2] - 重点布局人形机器人领域，提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及软硬件一体化解决方案 [2]

智能驾驶业务突破 - 智能辅助驾驶业务获得超10亿元订单 并与Momenta联合突破某自主品牌高阶智驾域控项目 将于2026年量产 [1][2] - 获得某海外主机厂客户L2及L2++智能辅助驾驶订单 为海外市场拓展奠定基础 [2] - 战略投资芯片公司新芯航途 基于其芯片平台开发高阶智驾域控制器 相关芯片已成功点亮并上车测试 [2] - 斩获某自主新能源品牌百万台区域控制器订单 与东风汽车 黑芝麻智能联合开发的舱驾一体化方案进入量产阶段 [2] - 与高通 地平线 黑芝麻智能等芯片企业达成战略合作 提供不同芯片平台的自动驾驶解决方案 [2] - 与Momenta等智驾方案公司在算法 传感器融合等核心技术方面优势互补 [2] 智能座舱与网联技术进展 - 推出中央计算单元 舱驾融合方案 域融合控制器 区域控制器等创新产品 部分已取得订单突破 [3] - 为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产 [3] - 积极研究探索光模块在汽车上的应用 以满足高阶智驾和高速互联需求 [3] 机器人业务布局 - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 快速搭建人才队伍 [4] - 发布机器人电池管理系统 无线充电系统 传感器套件 机器人机甲等关键零部件 [4] - 推出行业首创的具身智能机器人全域控制器胸腔及底盘总成 提供新一代解决方案 [4] - 与海外机器人头部企业 国内智元机器人 银河通用等建立合作关系 [4] - 与智元机器人签署战略协议 围绕机器人大小脑及关键零部件开展核心技术攻关 定制化开发 测试验证平台建设等深度合作 订单逐步增加 [4] 资本平台建设 - 拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 2025年上半年已向港交所正式申请 [6] - 募集资金用于推动新一代智能汽车电子产品与前沿技术研发与商业化 产能建设 供应链体系建设 国际业务拓展 产业投资及并购 补充营运资金及偿还贷款等 [6] - 打造资本与产业联动的全球化资本运营平台 迎合国际投资者需求 [6] - A+H股全球资本平台便于资本运作 并购 投资等活动 加速业务拓展与产业整合 [6]

公司业务发展 - 公司通过丰富产品形态支持车辆平台及跨域融合开发模式 [1] - 公司利用国内外法律法规及生态体系经验优势推进智能网联产品市场落地 [1] - 公司为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并实现量产 [1] 技术创新布局 - 公司积极研究探索光模块在汽车上的应用 [1] - 技术应用重点提升车载通信网络安全性和网络可靠性 [1] - 技术升级提高数据传输速度与容量 满足高阶智能驾驶及车载高速互联需求 [1] - 技术改进目标为用户提供更快更稳定更可靠的网络连接 [1] 订单执行情况 - 报告期内现有订单持续放量 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入303.47亿元 同比增长12.07% [1][2] - 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% [1] - 整体毛利率连续多季度提升 第二季度达18.4% 同比提升2.9个百分点 [1][2] - 汽车安全业务毛利率15.9% 同比提升2.0个百分点 汽车电子业务毛利率21.5% 同比提升2.2个百分点 [2] - 经营活动现金流净额19.06亿元 [8] 业务进展 - 新获定点项目全生命周期金额312亿元 其中汽车安全业务174亿元 汽车电子业务138亿元 [5] - 新能源汽车相关新订单金额超206亿元 占比66% [5] - 与Momenta联合突破高阶智能辅助驾驶域控项目 订单金额超10亿元 2026年量产 [1][5] - 战略投资智能辅助驾驶芯片公司新芯航途 相关芯片已成功点亮并上车测试 [1][5] - 为全新国产宝马5系提供V2X解决方案开始量产 [6] 技术创新 - 上半年研发投入24.88亿元 [4] - 推出中央计算单元、舱驾融合方案、区域控制器等创新产品 [6] - 开发零重力座椅安全解决方案、"J"系列平台型气体发生器、光学增强安全带等新型安全技术 [6] - 研究光模块在汽车上的应用 提高数据传输速度和容量 [6] 全球化运营 - 海外主营业务毛利率同比提升3.0个百分点至17.8% [3] - 欧洲区域毛利率显著提升 美洲区域改善措施逐步见效 [3] - 通过供应商优化、产能迁移等措施持续降低原材料成本 [3] - 依托全球化优势赋能海外车企智能电动化变革与中国车企出海 [7] 机器人业务 - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [8] - 提供机器人大小脑控制器、能源管理模块、机身材料等关键零部件 [8] - 与智元机器人、银河通用等国内外头部企业达成合作 [8] - 签署战略合作协议开展核心技术攻关和定制化开发 [8] 资本运作 - 近三年累计分红8.6亿元 实施回购4.2亿元 [9] - 今年完成2.22亿元股份回购注销 [9] - 控股股东及管理层增持公司股份 [9] - 向港交所申请主板上市 打造国际化资本平台 [9]

文章核心观点 - 速腾聚创是激光雷达全球领导厂商，在汽车和机器人业务布局广泛，2024年装机量全球第一，盈利能力持续改善，伴随2025年高阶智驾加速渗透和机器人业务发展，中长期成长空间广阔 [2][3][9] 速腾聚创：激光雷达全球领导厂商，规模化助力盈利能力持续改善 创始团队技术背景深厚，产学研融合构筑科技壁垒 - 股权结构相对分散，创始人邱纯鑫、朱晓蕊、刘乐天为一致行动人，合计持股约22.77% [17] - 创始人团队来自哈工大，产学研融合构筑科技壁垒，管理层在激光雷达多方面具有深厚背景 [18] 近五年营收持续高增长，2024年利润端同比大幅减亏 - 2020 - 2024公司营收快速增长，ADAS产品销量高增长，2024年预计营收16.3 - 16.7亿元，同比增长45.5% - 49.1% [20] - 2020 - 2023年净利润下滑，2024年预计同比大幅减亏，全年预计亏损4.3 - 5.2亿元，同比减亏88.0% - 90.1% [20] - 产品收入多元，激光雷达硬件贡献主要收入，ADAS产品收入占比持续提升，24年前三季度占比83% [21] - 23H1至今公司毛利率转正，盈利能力企稳回升，受产品结构、售价、成本等因素影响 [23] - 2020年以来销售及营销开支占比稳中有降，一般及行政开支占比大幅下降，体现运营效率提升 [24] - 公司重视研发投入，研发团队硕博背景近半，2020 - 2024Q3研发费率分别为47.7%/40.2%/57.7%/56.7%/41.0% [25] 激光雷达是智能化的“眼睛”，汽车/机器人为主要应用场景 汽车：激光雷达市场的主要驱动力，高阶智驾下沉有望推动增长 - 2024年端到端技术爆发，高阶智驾加速渗透，2025年有望迎来平价智驾元年，预计未来两年普及至10 - 20万元市场 [30] - 海外市场法规、技术趋于成熟助力自动驾驶快速渗透，预计2030年全球智能汽车渗透率达84.6% [31] - 激光雷达是L3及以上自动驾驶必备传感器，具备高精度、远距离特性，可提升自动驾驶系统可靠性 [32] - 需求提升、技术进步、成本价格降低推动激光雷达在汽车端应用规模落地，国内上车进度领跑全球 [34][35] - 激光雷达全球市场规模广阔，预计2022 - 2030年全球汽车市场规模从34亿元增至10003亿元，CAGR + 103.2% [37] 机器人：多激光雷达、固态化应用渐成趋势，市场规模有望高增 - 激光雷达在多款机器人中广泛应用，可提升机器人感知精准度和安全性 [38] - 伴随机器人创新应用场景涌现，预计2022 - 2030年机器人激光雷达解决方案市场规模从82亿元增至2162亿元，CAGR + 50.6% [40] 竞争格局：市场集中度逐渐提升，国内厂商奋勇争先 - 全球激光雷达市场竞争激烈，技术路线未定论，机械式、转镜、MEMS振镜、Flash/OPA等方案均有厂商布局 [41] - 汽车激光雷达市场集中度提升，速腾、禾赛、华为、图达通占据垄断地位，头部效应显著 [43] - 机器人高端激光雷达市场，以速腾为代表的中国厂商占据领先地位，22年速腾全球市占率达18% [45] 公司产品服务多元布局，软硬件技术/客户/产能/供应链优势打造护城河 产品布局：车载/机器人业务矩阵多元，软硬件及芯片技术领先 - 公司围绕芯片驱动的激光雷达布局AI感知软件形成解决方案，与多数硬件厂商形成差异化 [46] - 芯片驱动的激光雷达平台有M/E/R/F四种，M/E用于ADAS，R用于机器人及非汽车行业，F用于长距离检测场景 [47] - 公司专注自研芯片激光雷达技术，是业内最早布局自主芯片技术的公司之一，助力降本增效 [50] - 2024年推出高性价比MX，拓客顺利，海外车载业务快速拓展，有望提供新收入增长动能 [51][52] - 机器人板块广泛布局，24年第三季度合作伙伴超2600家，25年出货量有望突破10万台 [53] - 25年发布3款数字化激光雷达新品及机器人视觉Active Camera解决方案，提升机器人作业效率 [54] - 横向拓展机器人产业多环节，发布第二代灵巧手等多项成果，降低机器人开发门槛 [55] - 公司推出先进AI感知软件HyperVision，与硬件结合形成解决方案，未来有望提供独立软件产品 [56] - 公司感知解决方案多样，软硬结合打开中长线成长空间，非汽车应用有望拓展 [57]