报告核心观点 - 7月建议不轻易低配A股，关注中报业绩定价线索，积极参与市场突破，重视业绩确定性线索指引；探索利用DeepSeek辅助降低基金跟踪误差；创新药领域需求驱动、政策赋能，华夏中证生物科技主题ETF有投资价值；看好容知日新发展并给予买入评级；美股代币化推进提速；国产光模块迎业绩收获期；关注镇痛机制多元化药品临床进展 [1][2][3][6][12][13][15][16] 各报告总结 【策略】7月市场观点：积极参与突破，重视业绩定价线索 - 中报业绩边际改善多为结构性机会，涉及大消费、上游涨价、中游放量等领域 [2] - 6月权益资产普遍修复，A股多个宽基指数向上突破，通信、军工、有色领涨，食饮、美护、家电跌幅居多 [2] - 7月大势积极参与突破，交易层面增加仓位博弈弹性，配置层面关注业绩确定性线索 [2] 【金融工程】"薪火"量化分析系列研究（五）如何利用DeepSeek辅助降低跟踪误差 - 结合热点探索DeepSeek能否辅助基金管理者降低产品相对于基准的跟踪误差，按其方案设计策略落地方法及组合构建代码 [3] - DeepSeek给出方案与团队方案吻合度高，还能拓展构建最优方案 [4] 【金融工程】需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析 - 创新药领域需求端结构升级、政策支持完善、估值处于底部，具备系统性反弹基础 [6][7] - 中证生物科技主题指数反映生物科技类股票表现，前十大成分股集中度高，聚焦医药行业，成分股在多概念上暴露高 [8] - 华夏中证生物科技主题ETF紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [9] 【金融工程】七月配置建议：不轻易低配A股 - A股是高赔率 - 中等胜率品种，债券是极低赔率 - 高胜率品种，美股是极低赔率 - 中高胜率品种 [10] 【机械设备】容知日新（688768.SH）-蓝海市场渗透率提升，预测性维护让工业更美好 - 预测性维护符合行业趋势，公司毛利率和净利率水平高，战略转型展开，推出工业大模型PHMGPT [12] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年35倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 【区块链】Robinhood入局，美股代币化再提速 - Robinhood在欧洲推出代币化美股与ETF交易，美股代币化推进将提速，有望倒逼监管跟进 [13][14] - 机构积极游说监管，股票代币化有望加速落地，建议关注相关美股、港股、A股 [14][15] 【通信】国产光模块迎来业绩收获期 - 光模块持续放量，全产业链有望受益，华工科技、中际旭创等企业有望受益 [15] 【医药生物】【创新药大牛市】分支思路（三）中小市值管线爆款：镇痛机制趋向多元化，关注相关药品临床进展 - 镇痛市场前景可期，镇痛机制趋向多元化，KOR激动剂为术后镇痛新方向 [16] - 阳光诺和的STC007注射液II期临床试验达成预设目标，疗效明确，安全性优异 [16]

创新药+脑机接口+减肥药+人工智能 - MWN101注射液已完成肥胖和II型糖尿病的二期临床试验 [1] 稳定币+区块链+华为+机器人+互联网金融 - 区块链技术积累可以应用于数字人民币的相关业务 [1] AI智能体+DeepSeek+跨境电商+三胎 - 公司与火山引擎联合打造垂类大模型及若干智能体 [1]

市场表现 - A股三大指数6月30日集体上涨 上证指数涨0.59% 深证成指涨0.83% 创业板指涨1.35% 全市场超4000只个股上涨 成交额达1.52万亿元 [1] - 上半年A股整体表现 上证指数累计上涨2.76% 北证50指数累计涨幅近40% [1] - 6月单月市场表现 上证指数累计涨2.9% 深证成指涨4.23% 创业板指涨8.02% [4] 行业与板块表现 - 上半年银行板块稳步上行 多只银行股屡创新高 [4] - 概念题材快速轮动 DeepSeek概念板块涨幅居前 贵金属 人形机器人 稳定币 可控核聚变等概念股轮番上涨 [4] - 上半年A股上涨股票数量超3800只 占比超70% 剔除新股后联合化学累计上涨438% 舒泰神累计上涨403% [4] 后市展望 - 机构预计半年报披露窗口期将成为A股上行动力 [1][5] - 7月市场可能呈现指数突破上行格局 科技和非银等进攻性板块占优 [1][6] - 上半年基金净值和个股涨幅中位数达5% 积累赚钱效应 为指数突破创造有利条件 [6] - 短期内小盘股跑赢市场的走势可能持续 中美贸易摩擦缓解或助力出口型行业和TMT板块 [6] - 宏观政策刺激力度较大时 内需消费及房地产将受益 政策宽松温和时 消费服务和人工智能主题或获资金流入 [6]

市场指数表现 - 沪指上涨2.76% 深成指上涨0.48% 创业板指上涨0.53% [3] - 上证50上涨1.01% 沪深300微涨0.03% 科创50上涨1.46% [3] - 中证500上涨3.31% 中证1000大涨6.69% 国证2000飙升10.71% 北证50暴涨39.45% [3] 热门板块表现 - DeepSeek板块年内涨幅55.30% 最大涨幅62.40% 龙头为宏景科技 [4] - 贵金属板块年内涨幅44.46% 最大涨幅54.97% 龙头为中海资源 [4] - 可控核聚变板块年内涨幅41.78% 最大涨幅44.01% 龙头为中洲特材 [4] - 人形机器人板块年内涨幅37.23% 最大涨幅52.04% 龙头为兆丰股份 [4] - 数字货币板块年内涨幅32.95% 最大涨幅34.79% 龙头为四方精创 [4] 上半年十大牛股 - 联合化学上半年涨幅441% 现价103.74元 总市值116亿元 属于化工颜料行业 [6] - JITW上半年涨幅355% 现价45元 总市值16.2亿元 属于显示器行业 [7] - *ST信通上半年涨幅304% 现价7.24元 总市值45亿元 属于电信服务行业 [7] - 九菱科技上半年涨幅303% 现价75.69元 总市值49亿元 属于稀土永磁行业 [7] - 中毅达上半年涨幅287% 现价16.38元 总市值175亿元 属于化工行业 [7] 市场整体情况 - A股总市值达100万亿元 上半年累计增加6万亿元 [11] - 上市公司数量5420家 较去年新增37家 年内上市51家退市14家 [11] - 股票型ETF规模达3.0万亿元 上半年累计增加0.1万亿元 [12] - A股上半年日均成交额1.06万亿元 较2024年1.39万亿元有所下降 [12] - 2月21日单日成交额达2.23万亿元 创年内最高纪录 [12] 融资交易数据 - A股融资余额18275亿元 上半年累计减少267亿元 [15] - 汽车行业融资净买入130.05亿元居首 机械设备行业净买入80.34亿元次之 [16] - 非银金融行业融资净卖出167.41亿元最多 电子行业净卖出37.42亿元 [17][18] - 杭州银行融资净买入49.34亿元居首 比亚迪融资净卖出53.23亿元最多 [18] 龙虎榜数据 - 机构专用席位上榜9660次 成交总额5158.54亿元均居首 [20][21] - 东方财富证券拉萨团结路第一席位上榜2623次 成交656.36亿元 [20][21] - 深股通专用席位上榜1255次 成交2223.05亿元 [20][21] - 沪股通专用席位上榜887次 成交1130.63亿元 [20][21]

大势研判 - 上证指数突破3400点关键点位，7月底前仍有上升空间，根本动力来自中国产业创新和股市贴现率系统性降低[1] - 无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市进入历史转折点，人民币汇率预期转向稳定或略升值推动资产重估[1] - 宏观政策重视投资者回报，资本市场基础制度改革改变投资人风险偏好，但指数短期拉升后需夯实[1] 经济政策与创新支持 - 中美伦敦框架细节确认可能调整对华限制措施，湖南首例清偿企业欠款专项落地改善经济社会风险评价[2] - 科创债ETF即将上市，科创板第五套标准重启，多元化增信降低融资利率支持科创需求[2] - DeepSeek、机器人、稳定币、创新药及"苏超"、"情绪消费"等供给创新推动新需求与结构转型[2] 行业比较与主题推荐 - 科技成长领域推荐港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药，新技术趋势推动资本开支与产业机遇[3] - 周期消费复兴聚焦有色/化工等周期品及零售/化妆品新消费，金融股行情持续推荐券商/银行及高分红板块[3] - 主题推荐自主可控（半导体/高端装备/AI新基建（光模块/国产算力）/并购重组（科技制造/能源资源）[3] 金融股历史表现分析 - 5月初以来港股恒生金融指数累计上涨15.6%，A股非银金融涨10.2%，银行涨11.9%，稳定币概念与公募新规为主要催化剂[6] - 历史金融股大涨后走势分化：14年末流动性驱动演变为杠杆牛，15年末基本面恶化导致补跌，20年全球放水后转向震荡[7][8] - 行情持续性取决于驱动因素，基本面强劲或流动性充裕可延续升势，反之则随市场下行[8]

公司动态 - 沐曦集成电路已完成科创板IPO辅导工作 状态变更为"辅导工作完成" 由华泰联合证券担任辅导机构 即将提交上市申报材料 [1][2] - 公司成立于2020年9月 总部位于上海 在北京、南京等7地设立全资子公司及研发中心 [5] - 控股股东为上海骄迈企业咨询合伙企业(有限合伙)持股22.83% 实际控制人陈维良受益股份39.26% [5] - 创始团队核心成员均来自AMD 包括董事长兼CEO陈维良(曾任AMD全球GPU设计负责人) CTO彭莉(AMD首位华人女科学家) 软件CTO杨建(AMD大中华首位科学家) [5] 产品与技术 - 专注于高性能GPU计算领域 推出三大产品线：曦云®C系列(通用计算) 曦思®N系列(智能计算推理) 曦彩®G系列(图形渲染) [6][10] - MXC500曦云系列产品对标英伟达A100/A800 FP32算力达15 TFLOPS(英伟达A100为19.5 TFLOPS) 采用通用GPU架构并兼容CUDA [7] - 采用完全自主研发的GPU IP 拥有自主指令集和架构 配套MXMACA®软件栈 构建软硬件一体生态 [6] - 2024年交付9个算力集群 覆盖华东/华中/香港地区 总规模超1万张GPU卡 [6] - 与上海人工智能实验室合作 支持书生・浦语3.0大模型的推理和微调训练 [6] 财务与融资 - 2023年营收1.07亿元 亏损8.46亿元 2024年营收12.55亿元 亏损5亿元 [9] - 累计完成8轮融资 总额超20亿元人民币 投资方包括上海科创基金/浦东资本/国调基金等国资 以及红杉中国/经纬创投等创投机构 [11] - 融资历程：2020年10月天使轮→2021年Pre-A轮→2021年6月A轮→2022年7月Pre-B轮(10亿元)→2023年两轮→2024年8月最新轮 [12] 行业竞争 - 国产GPU主要厂商包括华为海思/寒武纪/海光信息/壁仞/沐曦/燧原/摩尔线程等 [14] - 华为昇腾系列依托生态体系在智能安防/边缘计算领域优势明显 寒武纪在AI推理训练芯片技术领先 海光信息"深算一号"性能媲美国际产品 [14][15] - 燧原科技(2024年8月) 壁仞科技(2024年9月) 摩尔线程(2024年11月) 沐曦(2025年1月)相继启动IPO辅导 摩尔线程已率先完成辅导 [17][18][19] - 胡润研究院估值：摩尔线程255亿元 燧原160亿元 壁仞155亿元 沐曦100亿元 [20] 行业趋势 - DeepSeek大模型推动国产芯片适配浪潮 沐曦/摩尔线程/海光信息等均完成适配 [20] - DeepSeek的算法优化和计算效率提升为国产芯片提供软硬件协同设计新思路 低精度计算和开源模式助力生态建设 [21][22] - IDC分析认为DeepSeek适配推动国产GPU软件生态突破 促进厂商技术交流与资源共享 加速自主可控生态体系构建 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕行业相关内容展开，涉及伦⚕、㪿㳊、Ḳ㳊等主体，分析了其在不同方面的表现和潜在影响因素，如市场份额、增长趋势、与行业的关联等，还探讨了一些行业现象和悖论对行业的作用[11][12][21] 根据相关目录分别进行总结 慥夙ᷓ栰␤Ằ⃠㈭峜䫮䓽 - 伦⚕峐㖫ℋ䦦方面，伦⚕㓗⸴在2025年5月22日有相关表现，其峐㖫宠↼在90⣁㘚⃥㚷有特定情况，不同主体如᷅⚕、㪿㳊等有不同比例的变化，如᷅⚕30%、㪿㳊10%等，且伦⚕相关指标受多种因素影响[12] - 伦⚕→䍈乧㳦堈徘ㆮ㹶偘方面，伦⚕在不同时间有不同的增长情况，如2025年相关数据与2024年对比，还涉及到与其他因素的关联和影响[13] - 影⮑伦⚕⇁䌟␤伦⃛㚡ử⼉⑥方面，伦俬⁀在行业中有特定表现，与伦⚕的关系以及对行业的影响值得关注[16] - 㪿㳊奡愪Ẳ⎾᷒⋒ℝⶾ㛽⢥剧方面，㪿㳊在市场中有其自身特点，与伦⚕的峐㖫宠↼等存在关联，对行业有一定影响[21] - Ḳ㳊⮞⤚ử⸬⮑伦⚕ℋ䦦⮑ἳ⸬撖䘜⼉⑥方面，Ḳ㳊与伦⚕、ℋ䦦等有密切联系，在行业中扮演重要角色，受多种因素制约[21] - ⛒Ẳ℥㪹⮑Ṓ㘒傕シ⇈㋇⣣⎯方面，涉及DeepSeek等相关内容，对行业的发展有一定的推动和影响[24] 2025⸌Ḭ⢿ᷓ夙崣≗␤䫄ᶡ⫻䱖御ᷓ栰 - 徲彟㚌⢲⃛⊮⛈⋒⍢埤ᶲ⶛⯘方面，与伦⚕、Ḳ㳊等相关，对行业的发展有一定的影响和作用[31] - ⛀Ṓ⵽㘒傕⸬䓀⍢ⓞᶲ⊮崣≗᷅方面，涉及到行业中的一些特定现象和因素，对行业的格局有一定的塑造作用[31] - 徲彟⍾䰓㈭峜、⢲⃛峜ḿ⍢㱺ⷝ䫮䓽日Ủ岿⶙⍢㈭峜乜⎠桦昁方面，对行业的发展趋势和格局有一定的指示作用[31] - ⍩㌰Ḳ㳊㛄⚷板⾿⍢乫㜜⠶攗㛒忟方面，与行业中的多个主体相关，对行业的发展有一定的影响[31] ♳⢿䱖御ᷓ栰 - ᷅⚕↳㕈栞ℳẙᶲ方面，涉及DeepSeek等相关内容，对行业的发展有一定的推动作用[35] - ㍨⋟Ḳ㳊℄⎐倹ᶴ♶㈽方面，Ḳ㳊在不同时间有不同的表现和数据变化，对行业的发展有一定的影响[35] - Ḳ㳊攗䙳ⶀ⣌方面，与行业中的多种因素相关，对行业的发展有一定的作用[35] - Ằ峀Ḳ㳊ῒ⇐方面，涉及到Ḳ㳊在行业中的一些特定表现和影响因素[35]

行业趋势 - 中国中小企业发展拐点将在2025年到来 [3] - 当前存在两个国运级机会：中国资产重估和中国产业智能化 [4] - 产业智能化机会将快速普惠全国企业和产业 [4] 企业AI化关键 - 企业级AI应用需实现核心产品、服务流程的"DeepSeek化"并达成商业化提效 [6] - 赢者通吃时代下先行者更具优势 [7] - 创业黑马推出AI实战营提供方法论、供应商、人才及投资资源 [7] 创业黑马优势 - 自主研发"天启政策大模型"并成为工信部政策服务核心供应商 [8] - 与国内AI科研机构及大模型厂商建立广泛合作 [9] - 拥有最丰富的DeepSeek接入解决方案供应商资源 [10] 具体行动方案 - 黑马AI实战营为期3天2夜聚焦企业AI落地与增长突破 [12] - 提供"黑马AI增长画布"工具助力企业实践 [12]

核心观点 - 优刻得有望受益DeepSeek带来的推理需求，云计算价值重估进行时，未来有望扭亏为盈 [4] - AI助力ESG投资多维增效，RAI整合ESG框架防范伦理风险 [5] - 6月资金面变化有4个关键节点，流动性有望维持均衡充裕，央行或有相关操作，10年国债核心波动区间或在1.5%-1.8% [8] - 本轮黑色系商品期货价格走强以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转 [9] - A股市场上下两难格局依旧，破局紧盯券商板块 [10] 优刻得公司研究 - 推荐逻辑：市场认为云计算公司难盈利且缺乏竞争优势，报告认为优刻得及时响应DeepSeek反映其行业理解深刻，作为第三方云厂商更受信任，有望优先受益，且业务结构调整后高毛利业务占比提升，未来有望扭亏为盈 [4] - 驱动因素：国产AI大模型进步 [4] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年公司营业收入为1849/2156/2459百万元，增长率为23.03%/16.58%/14.08%，归母净利润为 - 105/5/100百万元，增长率为 - /105.09%/1770.61%，每股盈利为 - 0.23/0.01/0.22元，PE为 - /1878.74/100.43倍 [4] - 催化剂：DeepSeek等国产模型产生新突破、DeepSeek模型服务供不应求、公司与大模型企业加深合作 [4] ESG体系下的AI研究 - 市场看法：ESG投资痛点多难以改变，AI伦理风险无法通过ESG框架解决 [5] - 观点变化：AI能在多个环节帮助ESG投资参与者降本增效，打通生态链条；将负责任AI原则与ESG框架融合可建立AI伦理风险分析体系 [5] - 驱动因素：AI大模型快速迭代，ESG在AI投资中广泛应用 [5] - 与市场差异：认为AI能助力ESG投资降本增效打通生态链条，融合RAI与ESG框架可管控投资风险 [5] 债券市场6月资金面研究 - 市场看法：6月初央行公开市场净回笼量偏少，表明对资金面延续呵护态度 [8] - 观点变化：收益率曲线的平坦预计持续较长时间 [8] - 驱动因素：6月流动性有望维持均衡充裕状态 [8] - 与市场差异：债市震荡 [8] 焦煤上涨对债市影响研究 - 市场看法：对债市影响有限 [9] - 观点变化：暂无 [9] - 驱动因素：6月4日黑色系商品超预期大涨 [9] - 与市场差异：债市点评及时更新 [9] A股策略研究 - 市场看法：本周市场震荡上行，主要股指普遍上涨，但未明确方向，整体窄幅波动 [10] - 观点变化：预计市场大概率横盘震荡，破局取决于券商板块，需关注北证50指数对其他宽基指数的影响 [10] - 驱动因素：基于核心观点，若已完成“降低弹性、调整持仓结构”安排，可保持中线仓位，遇回调果断增配 [11] - 与市场差异：在维持大金融、中字头、红利配置结构基础上，加大对券商板块（尤其相对低估的H股券商）跟踪，回调中适当增配 [11]

信创板块市场表现 - 信创50ETF（560850）两连涨后回调，现跌0.7%，盘中溢价频现，昨日资金净流入近1.8亿元，近5日净流入近2.7亿元，成交额暴增近200% [1] - 信创50ETF成分股多数调整：宇信科技跌近5%，拓维信息、京北方跌超2%，赢时胜、恒生电子小幅下跌，天阳科技逆市涨超2%，浪潮信息微涨 [3] - 海光信息和中科曙光进入复牌倒计时，最晚或于6月9日复牌 [1] 海光信息与中科曙光战略重组 - 海光信息是国产CPU和GPU头部企业，掌握核心芯片设计能力，中科曙光是国内AI基础设施领军企业，在芯端云有全面布局 [3] - 重组后有望实现算力产业链互补和技术协同，打造"国产芯片+服务器整机"一体化解决方案能力，探索高算力集群建设方案 [3] - 海光信息和中科曙光分别是信创50ETF的第二大和第八大成分股，合计权重近10% [3] 信创行业构成与政策支持 - 中证信创指数权重集中在计算机软件（43%）、云服务（23%）、计算机设备（18%）和半导体（13%），与"国产替代"高度相关 [5] - 政策目标为2027年完成"2+8+N"行政与八大重点行业100%的信创替代，2024年以来政策端持续出台利好政策，推动行业景气度向上 [8] - 全球地缘形势动荡加剧，信息安全事件提升信创自主可控重要性，进一步催化相关政策 [8] 技术进展与市场催化 - DeepSeek R1-0528模型实现15%-26%性能提升，支持工具调用，华泰证券认为其性能比肩OpenAI的o3-high [7] - 华为Pura X将首发HarmonyOS 5，整机性能提升40% [7] - 国产EDA加速突围，全球EDA三大厂商占据中国80%市场份额，政策有望持续加码推动国产化率提升 [7] 信创50ETF产品特点 - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重高达48.1%，在全市场ETF跟踪指数中领先 [9] - 涵盖计算机软件、云服务、计算机设备、半导体和产业互联网等软硬件领域，相关产业链受DeepSeek直接拉动 [9]