报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 基本面矿端海外矿山供应增加，贸易商出货使TC现货指数回升 供给上，因铜矿供给提升和现货坚挺，冶炼厂生产积极，国内供给量增长 需求上，消费淡季影响转弱，向旺季过渡消费略有好转，下游询价积极有提前备货需求，需求预期转暖 整体沪铜基本面或供需双增，库存中低水平运行，产业预期转好 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比-0.0447，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,640.00元/吨，环比-250.00；LME3个月铜收盘价9,699.50美元/吨，环比+7.50 主力合约隔月价差20.00元/吨，环比+10.00；主力合约持仓量135,865.00手，环比-4502.00 期货前20名持仓5,193.00手，环比+686.00；LME铜库存155,150.00吨，环比-450.00 上期所库存阴极铜86,361.00吨，环比+4428.00；LME铜注销仓单11,250.00吨，环比-125.00 上期所仓单阴极铜25,223.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,100.00元/吨，环比-180.00；长江有色市场1铜现货79,105.00元/吨，环比-195.00 上海电解铜CIF（提单）52.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价48.50美元/吨，环比+4.00 CU主力合约基差460.00元/吨，环比+70.00；LME铜升贴水（0 - 3）-96.85美元/吨，环比-0.10 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿256.01万吨，环比+21.05；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-37.68美元/千吨，环比+0.38 铜精矿江西69,430.00元/金属吨，环比-210.00；铜精矿云南70,130.00元/金属吨，环比-210.00 粗铜南方加工费900.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量127.00万吨，环比-3.20；未锻轧铜及铜材进口量480,000.00吨，环比+20000.00 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海55,640.00元/吨，环比+100.00 硫酸（98%）江西铜业出厂价640.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海68,150.00元/吨，环比+100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51 电网基本建设投资完成额累计值2,910.66亿元，环比+870.80 房地产开发投资完成额累计值53,579.77亿元，环比+6922.21 集成电路产量当月值4,689,220.70万块，环比+183435.30 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率7.08%，环比+0.05；40日历史波动率9.52%，环比+0.02 当月平值IV隐含波动率8.69%，环比-0.0023；平值期权购沽比1.24，环比-0.0447 [2] 行业消息 - 财政部称前7个月装备制造业、现代服务业等行业税收表现良好，铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材等装备制造业税收收入分别增长33%、10.1%、8%，科学研究技术服务业税收收入增长12.7%，文化体育娱乐业税收收入增长4.1% [2] - 全国消费品以旧换新工作推进电视电话会在京召开，强调稳妥优化政策，落实促消费增量政策，培育消费市场新增长点 [2] - 标普确认美国“AA+/A - 1+”主权评级，展望保持稳定 [2] - 黑龙江自8月23日起调整消费品以旧换新补贴政策，汽车置换更新分三档给予补贴，燃油车补贴标准分别为0.5万元、0.8万元、1.1万元，新能源车补贴每档增加0.2万元 [2] - 财政部数据显示7月份全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中税收收入18018亿元，增长5% 今年前7个月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面研判对各行业品种给出趋势判断和投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域。分析师认为不同品种受供需、政策、成本、宏观环境等多种因素影响，价格走势各异，投资者应结合各品种具体情况进行投资决策[3][14][15]。 各部分总结 宏观资讯 - 今年前七个月社会融资规模增量累计 23.99 万亿元，比上年同期多 5.12 万亿元，人民币贷款增加 12.87 万亿元；7 月末，M2 同比增长 8.8%，M1 增长 5.6%，社会融资规模存量增长 9% [10] - 央行等四部门详解两项贴息政策，是财政金融协同支持提振消费的创新探索，政策到期后将开展效果评估 [10] - 2025 年超长期特别国债支持设备更新的 1880 亿元投资补助资金已下达完毕，支持约 8400 个项目，带动总投资超 1 万亿元 [10] - 外交部回应中国要求本土企业避免使用英伟达 H20 芯片一事，表示不了解情况 [10] - 市场传出 DeepSeek 下一代大模型 DeepSeek - R2 发布消息不实，DeepSeek App 发布更新，支持对话内容生成分享图 [10] - 市场监管总局、工信部拟加强智能网联新能源汽车管理，强调企业应明确显示组合驾驶辅助系统的安全提示和使用说明等 [11] - 消息称特朗普将在俄美峰会期间向普京提议共同开发阿拉斯加稀土矿产资源等，美国财长贝森特呼吁美联储立即降息，9 月降息 50 个基点可能性大 [11] - 大商所自 8 月 15 日起对焦煤期货部分合约单日开仓量作出限制，自 8 月 18 日起调整焦煤 JM2601 合约投机日内交易手续费费率 [12] 宏观金融 股指期货 - 策略上考虑逢低做多为主，周三 A 股放量走高，上证指数八连阳创 2021 年 12 月以来新高，盘后央行发布 7 月金融信贷数据，社融和 M1 继续回升，但表内新增人民币贷款转负 [14] 国债期货 - 短线可考虑做陡策略，资金面均衡宽松价格维持低位，债市先承压后走强曲线陡峭，后续资金面或延续偏松状态，长端可保持震荡偏空思路 [15][16] 黑色 钢材和铁矿石 - 政策趋于温和，供需矛盾不突出，季节性需求弱势但期现正套积极，钢厂接单到 9 月初，供给预计保持强势，钢矿价格预计维持震荡行情 [16][17] 煤焦 - 双焦价格短期或进入高位震荡阶段，资金博弈激烈，操作需谨慎，后续关注产地生产进度和钢厂生产情况 [18] 铁合金 - 双硅盘面进入合理区间，进一步下跌需依靠期现流动性释放，供需边际中期逻辑偏弱，单边行情稳定性不足，可做多双硅价差或锰硅近远月反套 [19] 纯碱玻璃 - 纯碱可维持逢高做空趋势思路，玻璃当前观望为主，纯碱供应端上行，库存压力持续，玻璃需消化投机库存，关注供应端复产进度等 [22] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝淡季需求偏弱但旺季预期和低库存支撑价格，预计短期震荡偏弱，可区间操作；氧化铝北方限产风险上升，价格走势偏强，但基本面供应过剩压力上升，可冲高后逢高做空 [24] 沪锌 - 社会库存连续录增，加工费走高，炼厂复产加快，行业淡季来临，供给增量释放预期大，下游需求支撑弱，锌价将震荡走弱 [25] 工业硅 - 多晶硅复产预期支撑工业硅去库，预计盘面转为震荡运行，但反弹后面临产业套保压力 [27] 多晶硅 - 政策预期降温，短期回归基本面及仓单博弈矛盾，宽幅震荡运行，后续关注相关措施能否传导至终端需求 [28] 农产品 棉花 - 现实下游开机动力不足和棉花库存较低共同作用，短期关税延期带来利多刺激，新作增产压力仍在，建议短线观望，远期逢高偏空 [30] 白糖 - 国产糖库存偏低，但加工糖数量增加制约糖价，关注中秋国庆备货的低吸需求带来的反弹空头回补机会，整体内糖跟随国际糖价波动 [33] 鸡蛋 - 产业进入中秋旺季，供应压力较大，预计上涨幅度有限，建议近月合约反弹做空，关注空 10 多 12 反套组合 [35] 苹果 - 建议轻仓正套为主，近期早熟苹果上市价格分化，关注新季苹果开秤价与早熟及旧季苹果价格的关系 [37] 玉米 - 建议逢高空远月合约，当前玉米市场情绪偏空，供需两端有压力，但价格有底部支撑，关注超跌后的估值修复机会 [39] 红枣 - 建议观望为主，河北市场现货表现偏差，盘面偏弱运行，关注产区和销区价格及仓单数量变化 [40] 生猪 - 建议近月合约谨慎偏空操作，近期现货价格企稳但供应端压力大，关注非瘟疫情对市场供应节奏的影响 [41] 能源化工 原油 - 大概率转入供大于求格局，可考虑逢高试空，关注美对俄二级制裁落地情况和夏季旺需落地程度 [44] 燃料油 - 价格跟随油价波动，当前无主线逻辑，关注中东发电需求旺季和船运弱势的影响，以及原油对燃料油燃烧需求的分流 [45] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，反弹空间有限，建议谨防回调风险，可考虑卖出虚值看涨期权策略或反弹后偏空配置 [46] 橡胶 - 短期震荡略偏强，可等回调设止损短多，冲高时谨慎追涨，关注原料供应、下游需求及政策性消息 [47] 甲醇 - 内地供应紧张但港口供应宽松，港口累库价格压力大，建议偏弱震荡思路对待，可考虑卖出看涨期权策略 [48][49] 烧碱 - 山东氧化铝企业液碱采购价格上涨支撑现货价格，但期货升水，上方空间相对现货偏小 [50] 沥青 - 跟随油价，自身基本面平稳，处于季节性淡季向旺季转折阶段，库存降库慢于预期 [51] 聚酯产业链 - 单边跟随成本偏弱运行，跨品种策略可考虑多 MEG 空 PTA，关注国际油价和下游需求变化 [52] 液化石油气 - 供给充裕，期价易跌难涨，需求端民用淡季将至，化工端利润难扩大，关注调油市场旺季预期是否落空 [53] 纸浆 - 市场成交好转，现货提价，盘面跟涨，关注港口去库和现货成交情况 [54] 原木 - 多头减仓离场，盘面受资金影响波动剧烈，建议观察，逢高可适当套保 [55] 尿素 - 基本面偏弱，期货价格走势偏弱，现货市场价格企稳，下游开工低迷，关注煤化工期货价格影响 [56] 合成橡胶 - 短期震荡略偏强，谨慎追高，低探时可适当短多设止损，关注装置变化和下游采购情绪 [57]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率** - **构建思路**：衡量涨停股票的稳定性，反映市场情绪强度[18] - **具体构建过程**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 统计上市满3个月以上的股票，计算当日同时满足盘中最高价涨停和收盘涨停的股票占比[18] - **因子评价**：高封板率表明市场追涨情绪强烈，涨停股次日延续概率较高[18] 2. **因子名称：连板率** - **构建思路**：捕捉连续涨停效应，反映市场动量持续性[18] - **具体构建过程**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 基于前一日涨停股票池，计算当日仍能维持涨停的比例[18] - **因子评价**：连板率提升通常预示短线赚钱效应扩散[18] 3. **因子名称：大宗交易折价率** - **构建思路**：通过大宗交易价格偏离度监测大资金动向[27] - **具体构建过程**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 计算成交价相对市价的偏离幅度，负值表示折价[27] - **因子评价**：异常高折价可能预示机构调仓或流动性风险[27] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率** - **构建思路**：量化期现价差隐含的市场预期[29] - **具体构建过程**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 对上证50/沪深300/中证500/中证1000主力合约分别计算[29] - **因子评价**：贴水率扩大反映对冲需求增加或悲观预期[29] 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日取值74%，较前日提升13个百分点[18] - 近一月分位数处于80%以上高位[18] 2. **连板率因子** - 当日取值45%，较前日提升21个百分点[18] - 近一月分位数超过75%分位[18] 3. **大宗交易折价率因子** - 当日取值11.23%，显著高于近半年均值5.84%[27] - 处于近一年90%分位以上极端区间[27] 4. **股指期货贴水率因子** - 上证50升水1.92%（79%分位）[29] - 沪深300贴水1.28%（61%分位）[29] - 中证500贴水8.01%（57%分位）[29] - 中证1000贴水8.20%（66%分位）[29]

市场表现 - A股和港股集体大涨 沪指八连阳 市场量能突破2万亿元 其中上证指数涨0.48%报3683.46点 深证成指涨1.76% 创业板指涨3.62%创年内次高涨幅 北证50涨0.84% 科创50涨0.74% 万得全A涨1.02% [1][3] - 港股涨势更猛 恒生指数和国企指数皆上涨超2.5% 恒生科技指数上涨3.52% 阅文集团大涨近20% 腾讯音乐涨超15% 阿里巴巴涨超6% 腾讯控股、美团涨超4% [1][3] - 盘面上CPO、铜产业、光芯片概念领涨 券商股异动拉升 成交量突破100亿元的个股达6只 包括东方财富、新易盛、中际旭创、寒武纪、宁德时代和工业富联 [1][3] - 股票简称含"长城"的股票集体涨停 包括长城证券、中国长城、长城军工、长城电工、长城科技等 [1][3] 资金流向 - 全球非美股权基金7月份共获136亿美元资金流入 创2021年12月以来新高 而专注于美国的股权基金流出63亿美元 为连续第3个月赎回潮 [6] - 今年以来MSCI亚太（日本除外）指数上涨约14% MSCI欧洲指数涨逾19% 均超越标普500指数7.2%的涨幅 美元今年已下跌约10% 放大美国投资者在国际市场的收益 [6] 市场情绪 - 美国银行8月调查显示 49%的经理人认为新兴股市股价遭低估 91%认为美股股价过于高估 为调查以来最高水平 [7] - 投资者对中国经济前景信心增强 预计中国经济增速放缓的人数从7月的净10%下降到净3% 因预期政策进一步放松 [7] - 基金经理预计更多中国家庭将把储蓄转向可自由支配支出和投资 可能进一步提振经济增长和股市 [7] 外部因素 - 美国7月CPI与核心CPI环比分别上升0.2%及0.3% 同比升幅分别为2.7%和3.1% 通胀大致符合预期 市场巩固美联储9月降息预期 中信证券预计美联储年内将连续降息三次 每次25基点 [5][6] - 美元指数大跌 美股大涨 周期类商品大举反弹 推动多头发动进攻 [5]