报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据较3月下滑但有韧性，社零同比5.1%受“以旧换新”政策支撑，4月社会信贷需求偏弱，累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，M2同比8% [1] - 中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，三部门联合新闻发布会宣布降准降息政策，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化主动权益类基金收费模式，内部政策发力是2025年股指主线 [1] - 一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄但低于政策利率，净利润同比4%左右回升，ROE处于筑底企稳阶段，上述措施利于企业修复资产负债表，促进实体经济发展，抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期和2年期主力合约基本持稳，央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，净投放900亿元 [1][2] - 银行间和交易所回购市场利率下行，央行将开展5000亿元1年期MLF操作，4月经济及金融数据显示稳增长政策效果显现，但实体融资需求偏弱，LPR下调可降低实体和购房成本，提振居民消费意愿，国有大行下调人民币存款利率可缓解银行息差压力，债市环境转变，短期预计震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH涨2.8，涨幅0.10%；IF跌1.6，跌幅0.04%；IC跌40.8，跌幅0.72%；IM跌50.6，跌幅0.84% [3] - 股票指数：上证50涨5.2，涨幅0.19%；沪深300跌2.5，跌幅0.06%；中证500跌54.6，跌幅0.95%；中证1000跌66.1，跌幅1.08% [3] - 国债期货：TS跌0.014，跌幅0.01%；TF跌0.03，跌幅0.03%；T跌0.02，跌幅0.02%；TL跌0.1，跌幅0.08% [3] 市场消息 - 央行债券市场“科技板”将重点支持头部股权投资机构发行债券，解决其融资期限短、成本高问题，还创建科技创新债券风险分担机制，由央行提供低成本再贷款资金 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][7][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率走势 [13][15][16][17] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限汇率，美元指数，欧元、英镑兑美元，美元兑日元汇率走势 [20][21][22][24][25]

近期，LPR（贷款市场报价利率）下调后，不同城市房贷利率呈现差异化调整策略。其中，北京、上海 等一线城市多家银行率先响应，将首套房贷款利率调降至3.05%；而苏州、南京、广州等城市则通过灵 活调控加点幅度，将首套房贷款利率稳定在3%水平。与此同时，新增房贷与存量房贷利率如何跟进调 整，成为购房者与投资者关注的焦点。（证券日报） ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 05 月 22 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 4 | 月经济数据整体较 3 月有一定程度下滑，但仍在关税战背景下保持韧性。 | | | | 其中社零同比 5.1%，继续受到"以旧换新"政策的明显支撑。4 月社会信贷 | | | | 需求偏弱，4 月累计新增人民币贷款 10.06 万亿元，同比多增 2.86%；4 月 M2 | | | | 同比 8%。此前中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良好开局， | | | | 超过市场预期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降息政策， | | | | 降低企业负债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入市，通过 | | | 股指 | 类平准基金的方式支持、稳定和活跃资本市场，具体措施包括鼓励保险资金 | 震荡 | | | 加大入市力度、设立新的金融资产投资公司、支持汇金公司在必要时增持股 | | | | 票指数基金等。证监会表示将优化主动权益类基金的收费模式，扭转基金公 | | | | 司"旱涝保收"的现象。内部政策发力是股指 ...

资金市场利率走势 - 国内资金市场利率呈现"短升长降"态势 短端利率因端午节临近和民间资金需求增加而回升 长端利率因央行降准降息和融资成本下滑而走弱 [1] - 截至5月20日 隔夜Shibor报1.509% 较5月13日上行10.3个基点 1周期Shibor报1.556% 上行6.6个基点 2周期Shibor报1.65% 上行9.4个基点 [1] - 1月期Shibor报1.617% 较5月13日下行3个基点 3月期Shibor报1.642% 下行2个基点 6月期Shibor报1.654% 下行1.8个基点 9月期Shibor报1.665% 下行1.1个基点 1年期Shibor报1.671% 下行1.3个基点 [1] 央行货币政策操作 - 5月7日央行宣布从5月8日起下调7天期逆回购利率0.1个百分点 并从5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 降准后大型金融机构存款准备金率降至9% 中小型金融机构降至6% [1] - 5月20日1年期LPR下调0.1个百分点至3% 5年期以上LPR下调0.1个百分点至3.5% 这是LPR时隔8个月再次下调 [1] 市场流动性管理 - 本周央行有4860亿元逆回购到期 前两个工作日共开展4920亿元逆回购操作 [2] - 央行大概率通过逆回购向市场注入流动性 以平抑端午节和月末对资金面的影响 [2] - 预计下周资金市场利率仍将维持"短升长降"态势 [2]

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 5 月 21 日星期三 16519 新世纪期货交易提示（2025-5-21） | | | | 铁矿：前期政策与情绪驱动的上涨动力逐步减弱，短期内回归基本面。本 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 期澳巴发运回升，随着部分矿山产能的逐步释放和气候条件的改善，供应 | | | | | 仍有增加预期。铁水产量高位转降，长流程钢厂利润阶段性修复，上周检 | | | 铁矿石 | 逢高空配 | 修的高炉本周复产，5 月铁水产量将维持在高位，铁矿价格受到高铁水支 | | | | | 撑。铁矿港口库存水平仍相对偏高，对价格形成一定的压力。需求才是核 | | | | | 心关键，贸易战缓和使得市场对钢铁需求的预期有所改善，但现实需求季 | | | | | 节性走弱，铁矿上方受到淡季需求压制。美国进口商未来三个月将迎来进 | | | | | 口成本大幅降低的明确窗口期，对近月需求形成一定支撑，稳健的投资者 | | | | | 尝试铁矿正套，激进的投资者关注贸易冲突缓和带来的远月反弹抛空机 | | | 煤焦 | 震荡 ...

存款和贷款降息政策 - 六大国有银行及部分股份行下调存款利率 其中三年期和五年期存款下调幅度最大 达到25个基点 一年期定存利率已全面跌至1%以下 [1] - 5月LPR报价1年期和5年期以上LPR分别下调10个基点 降至3%和3.5% 结束了此前连续6个月"按兵不动" [1] - 活期存款利率下调5个基点 定期整存整取三个月期至二年期均下调15个基点 7天期通知存款利率下调15个基点 [3] 政策背景与影响 - 人民银行5月7日宣布下调公开市场7天期逆回购操作利率至1.40% 预计带动LPR下行0.1个百分点 [2] - 存款利率下调幅度大于LPR降幅 有助于降低银行负债成本 为LPR报价下调创造空间 [3] - 5月15日降准0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 结构性政策工具降息25bp 预计每年可节约银行资金成本150-200亿元 [3] 银行业数据 - 2025年一季度商业银行净息差较上年收窄9bp至1.43% 其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58% [3] - 四大国有银行部分期限存款最新挂牌利率：一年期0.95%(降15BP) 三年期1.25%(降25BP) 五年期1.30%(降25BP) [4] 房贷市场影响 - 降息后五年以上LPR为3.5% 100万贷款本金30年期等额本息还款 总还款额可减少约2万元 月供减少约55元 [6] - 广州多家主要银行将新发放房贷利率从LPR-60BP调整为LPR-50BP 实际利率保持3%不变 [6] - 新申请房贷利率将于5月21日执行新定价 存量房贷需等到下一次贷款重定价日才能享受降息 [7] 市场反应 - A股三大指数均收涨 北证50和微盘股指数创历史新高 恒生指数涨1.49% 恒生科技指数涨1.15% [1] - 政策传递降低企业融资成本、降低居民负担的信号 彰显国家加大逆周期调节力度、稳定经济增长的决心 [1]

市场交易动态 - 交易量小反映市场多空分歧大，交易量大则显示多空双方对价格阶段性的认可，随后市场将进入休整期 [1] - 行情轮回模式为：能量聚集 - 能量释放 - 中场休息 - 能量再聚集 - 再释放 - 再休息 [1] - 央行公开市场净投放1770亿元，资金面均衡偏松，DR001在1.52%附近，DR007在1.59%附近 [1] - R001成交量60048.99亿元，占比86.07%，R007成交量8451.43亿元，占比12.11% [2] - 10Y国债利率微幅低开在1.6525%后震荡，最终小幅上行至1.666%附近 [2] 利率调整与债市反应 - 存款利率下调最大降幅25BP，5月LPR下调10BP符合预期 [2] - 债市出现止盈需求，交易盘抢跑存款利率下调后迅速离场，10Y国债利率较抢跑前仅下行约0.5BP [3] - "躺平"的配置盘体感尚可，而"内卷"的交易盘若动作稍慢则可能亏损 [3] 消费趋势变化 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6% [4] - 消费支出增加的消费者占比从2023年的50.0%降至31.3% [4] - 20-39岁人口对消费增长的贡献从2018年的30.3%下降至19.1% [6] 娱乐方式变迁 - 逛公园增长率226%，City Walk增长率218%，瑜伽增长率200% [8] - 传统娱乐方式普遍下滑：KTV下降87%，酒吧下降65%，电影下降61% [8] - 运动类活动呈现分化：骑行增长140%，跑步增长29%，而球类运动下降13% [8]

LPR下调及影响 - 5月20日1年期和5年期及以上LPR分别下调10个基点至3.0%和3.5%，符合市场预期 [1] - 100万元30年期等额本息首套房贷总还款额减少1.9万元，月供减少54元 [3][5] - 2024年11月起房贷借款人可申请将LPR重定价周期缩短至3个月，存量房贷利率最早7月1日可下调10个基点 [5] 存款利率调整 - 国有大行和股份行同步开启第七轮存款利率下调，1年期和5年期定期存款利率分别下调15和25个基点，幅度大于LPR [1][9] - 活期存款利率下调5个基点，3个月至2年期定期存款下调15个基点，3年和5年期下调25个基点 [9] 银行息差与负债成本 - 存款利率降幅大于LPR有助于降低银行负债成本，对息差影响偏正面 [10] - 2025年一季度商业银行净息差1.43%，大型银行净息差1.33%为各类型中最低 [10] - 存款吸引力下降可能导致资金流向理财和债基，部分抵消负债成本节约效应 [10] 未来政策展望 - 分析师预计下半年可能继续降息，年内LPR仍有下行空间 [2][7] - 监管或通过单独引导5年期LPR下行推动房贷利率更大幅度下调 [6] - 工商银行等大行预计2025年净息差继续下行但幅度收窄，将优化负债结构 [12] 实体经济融资 - 4月企业新发放贷款加权平均利率3.2%，同比低50个基点 [7] - 4月人民币贷款增加2800亿元同比少增4500亿元，居民贷款减少5216亿元 [7] - LPR下调旨在激发有效融资需求，稳定信用水平 [7]

国债期货市场表现 - 截至2025年5月20日11:30，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04% [3] - 30年国债ETF博时(511130)上涨0.01%，最新价报111.86元，盘中换手率20.16%，成交13.67亿元，近1周日均成交25.07亿元 [3] LPR利率调整 - 2025年5月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值下调10个基点，为今年以来首次下降 [3] - 东方金城分析认为，外部环境不确定性仍存，下半年央行可能继续降息，LPR报价仍有下行空间 [3] 30年国债ETF博时产品特征 - 跟踪上证30年期国债指数，选取符合30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为样本 [4] - 最新规模达67.83亿元，份额达6056.97万份，均创近1月新高 [4] - 近8天连续资金净流入合计4.91亿元，日均净流入6132.85万元 [4] - 杠杆资金持续布局，连续4天净买入，最高单日净买入1421.58万元，最新融资余额7310.49万元 [4] 30年国债ETF博时业绩表现 - 近1年净值上涨15.91%，在指数债券型基金中排名3/378（前0.79%） [5] - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月，涨幅10.58%，涨跌月数比9/4，上涨月份平均收益率2.20% [5] - 月盈利概率71.54%，历史持有1年盈利概率100%，近6个月超越基准年化收益0.41% [5] - 近1年夏普比率1.01，成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [5] 30年国债ETF博时费率与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [5] - 近1年跟踪误差0.071% [5]

国有六大行均官宣下调存款利率，最大降幅25个基点 5月20日，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行下调人民币存款利率，一年期定期存款利率下破1%。 工商银行下调人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、 0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调15个基点。7天期通 知存款利率下调15个基点至0.3%。 | 项目 | 年利率% | | --- | --- | | 、城乡居民及单位存款 | | | (一)活期 | 0. 05 | | (二)定期 | | | 1. 整存整取 | | | 三个月 | 0. 65 | | 半年 | 0. 85 | | 一年 | 0. 95 | | 二年 | 1.05 | | 三年 | 1. 25 | | 五年 | 1. 3 | | 2. 零存整取、整存零取、存本取息 | | | 一年 | 0. 65 | | 三年 | 0. 85 | | 五年 | 0. 85 | | 3. ...