市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.19%，创业板指跌0.21% [1] - 盘面上，消费电子、英伟达概念、核污染板块涨幅居前 [1] - 创新药、贵金属、机器人板块跌幅靠前 [1] 广发证券后市观点 - 12月大盘表现预计优于小盘，红利风格会阶段性占优 [1] - 金融板块的平均涨幅居前，特别是非银金融和银行 [1] - 年末考核期临近，险资等机构进行资产再均衡，带动红利、金融等稳定类行业表现 [1] - 年末监管可能加强，强化蓝筹风格 [1] 开源证券后市观点 - 市场回调暂告一段落，可提前布局春季躁动行情 [2] - 建议采取科技与周期双轮驱动的交易和配置策略 [2] - 科技依然具备中长期占优的条件 [2] - 近期调整中，部分超跌成长行业机会显现，包括军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电力设备等 [2] - 未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复 [2] - 行业配置建议关注科技内部的修复和高低切，如军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [2] - 行业配置建议关注PPI改善及广谱反内卷受益行业，如光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [2] - 中长期底仓建议配置稳定型红利、黄金、优化的高股息资产 [2] 东方证券后市观点 - 当前A股抢筹格局非常明显 [3] - 年报即将进入预热期，算力板块业绩相对确定，吸引资金提前抢跑 [3] - 全球正处于AI产业革命浪潮，AI带动的算力需求以及应用非常乐观，产业链国产化趋势明确 [3] - 短期市场处于日线级别反弹，但中期趋势仍是震荡整固 [3] - 预计本月沪综指核心运行区间在3850-3950点概率较高 [3] - 配置角度，近期值得重点关注TMT、上游资源品、AI链、军工航天等板块 [3]

市场整体表现 - 本周A股市场出现上涨，主要受市场情绪好转和风险偏好抬升影响 [4] - 主要宽基指数大多上涨，其中创业板指表现最好，涨跌幅为1.9%，科创50表现最差，涨跌幅为-0.1% [4] - 目前万得全A估值处于2010年以来85.7%分位数 [4] 行业表现 - 本周申万一级行业涨跌互现，有色金属、通信、国防军工等行业表现相对较好，涨跌幅分别达到5.3%、3.7%、2.8% [4] - 传媒、房地产、美容护理等行业表现相对靠后，涨跌幅分别达到-3.9%、-2.2%、-2.0% [4] 本周重要事件 - 政策及会议方面：国家航天局设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构 [5]；美国总统特朗普表示可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选 [5] - 经济数据方面：国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [5]；美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，数据不及预期，强化了市场对美联储将进一步降息的预期 [5] - 产业方面：六大国有银行集体下架五年期大额存单 [5]；豆包手机助手技术预览版发布，首发搭载于中兴nubia工程样机 [5]；朱雀三号火箭首飞达成入轨目标，但一子级回收试验失败 [5]；摩尔线程正式登陆科创板，盘中一度涨超500% [5] 市场观点与配置 - 本周市场利好因素包括：美联储降息预期升温、海外市场回暖、国内政策预期升温 [6] - 市场大方向或仍处在牛市中，但与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间或许比涨幅更重要 [6] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [6] - 配置方面：短期关注防御及消费板块，市场震荡时前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [6]；中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [6]

核心观点 - 国内外利好因素共振，A股市场本周出现回暖，但整体估值处于历史高位，市场大方向仍处牛市，短期或进入宽幅震荡阶段 [1][3] - 短期配置建议关注防御性高股息板块及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] 市场表现回顾 - 本周A股主要宽基指数大多上涨，其中创业板指表现最好，涨跌幅为1.9%，科创50表现最差，涨跌幅为-0.1% [1][10] - 市场风格偏向成长，中盘价值风格指数周涨跌幅为3.0%，小盘成长风格指数周涨跌幅为0.4% [14] - 行业表现分化，有色金属、通信、国防军工等行业涨幅居前，周涨跌幅分别达到5.3%、3.7%、2.8%；传媒、房地产、美容护理等行业表现靠后，周涨跌幅分别为-3.9%、-2.2%、-2.0% [1][14] - 截至2025年12月5日，万得全A的PE-TTM估值为21.8倍，处于2010年以来85.7%的历史分位数，估值处于历史偏高水平 [1][10][24] 重要事件与宏观环境 - **国内政策与产业**：国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构；六大国有银行集体下架五年期大额存单；中兴与豆包合作推出AI手机工程样机；朱雀三号火箭首飞入轨成功但一子级回收失败；摩尔线程登陆科创板，盘中一度涨超500% [2][19][21][22][23] - **国内经济数据**：11月份中国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业产需两端均有改善 [20] - **海外事件与数据**：美国总统特朗普表示可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选；美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，远低于市场预期，强化了美联储12月降息预期 [2][19][20] - **市场驱动因素**：美联储降息预期升温、海外市场回暖、以及国内中央经济工作会议临近带来的政策预期升温，共同对A股市场形成利好 [3][24] 市场趋势与配置策略 - **市场趋势判断**：市场大方向仍处在牛市中，但短期可能因缺乏强力催化、年末投资者行为趋于稳健而进入宽幅震荡阶段 [3][25] - **短期配置逻辑**：历史规律显示，市场震荡期前期滞涨方向表现更好，对应于本轮市场，高股息及消费板块值得关注，如银行、公用事业、煤炭、食品饮料、社会服务、美容护理等 [3][34] - **中期配置逻辑**：在流动性驱动的行情下，中期TMT板块成为主线的概率较高，且当前TMT板块存在AI模型迭代、美债利率下行等多重催化；若行情转向基本面驱动，中期先进制造板块成为主线的概率较高，该板块目前也存在IPO推进、固态电池等潜在催化 [3][37][39]

文章核心观点 - 知名投资者迈克尔·伯里正在做空特斯拉公司股票 尽管其股价今日保持坚挺 但作者认为未来股价可能下跌 [1] 作者背景与立场 - 作者是一名退休的华尔街投资组合经理 专注于科技、媒体和电信行业 拥有超过二十年的市场经验 [1] - 作者经历了互联网泡沫、2008年信用违约危机以及近期的人工智能热潮 专注于通过动量进行风险缓释 [1] - 作者及其关联方在所提及的公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立此类头寸 [2] - 该文章表达作者个人观点 作者除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 且与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

市场整体展望 - 多家券商机构看好2026年A股市场跨年行情，认为12月至次年1月是布局较佳时机[1] - 广发证券认为2026年A股上市公司盈利边际改善，政策基调延续积极，市场流动性充裕，外部扰动因素逐步缓和[2] - 中信建投预计牛市核心逻辑将延续甚至强化，市场已进入牛市中期，指数震荡上行但涨幅放缓[2] - 华西证券表示12月市场将步入政策观察窗口，风险偏好或逐渐抬升，美元流动性担忧缓解有利于外资增配中国资产[2] - 中金公司预计A股震荡上行行情仍有望延续，2026年全A股盈利增长在4.7%左右[2] - 申万宏源证券指出随着中国企业全球竞争力提升，PPI收窄带来企业盈利改善，中国权益市场总体仍处于上行趋势[2] - 东方财富证券认为当前A股缩量调整后正蓄势待发，跨年行情呈现从价值风格到成长风格的轮动[3] 行业配置与投资主线 - 中信建投认为科技成长是逻辑最顺的方向，可关注AI、新能源、关键资源等，并提示需警惕科技板块阶段性回调风险[4] - 中信建投指出资源品走牛的条件正在积聚，很可能成为科技主线之后的新主线[4] - 申万宏源证券认为科技成长板块调整是消化前期较高估值，当前处在中期底部区域，上行趋势有望重新启动[4] - 中金公司预计2026年市场风格可能更趋于均衡，可关注景气成长、外需突围、周期反转三条主线[4] - 光大证券认为短期可关注高股息及消费等防御性板块，中期TMT和先进制造板块仍有望成为市场主线[4] - 中泰证券认为2026年春节前机器人与券商股有望成为主线，消费、地产等方向或有阶段性交易机会[5]

2005-2024年12月行业历史表现复盘 - 复盘2005年至2024年12月份申万一级行业表现，从上涨概率来看，家用电器、银行、食品饮料、社会服务、通信、石油石化、商贸零售7个板块在12月实现上涨的概率均超过60% [1] - 在31个申万一级板块中，共有17个板块在近20年12月期间的上涨比例过半（不包含50%）[4] - 家用电器板块在12月的上涨概率高达80% [2][4] - 银行、食品饮料、社会服务、通信、石油石化、商贸零售6个板块的上涨概率达到65% [4] - 美容护理、农林牧渔、煤炭、有色金属、医药生物、机械设备、交通运输、纺织服饰、综合、电子等10个板块12月上涨概率达到55% [4] - 从历年12月份涨幅均值看，非银金融以5.85%的平均涨幅排名第一 [1][3][4] - 银行、食品饮料、家用电器、社会服务以超4%的涨幅紧随其后，涨幅均值分别为5.08%、4.86%、4.30%、4.27% [1][2][4] - 建筑装饰、建筑材料、钢铁行业的12月平均涨幅分别为3.31%、3.20%、2.66% [3] - 公用事业、电力设备、计算机、房地产行业的12月上涨概率为45% [3] - 国防军工板块的12月上涨概率为40% [3] 机构对12月市场整体展望 - 机构普遍认为短期市场或维持震荡格局，风格上偏向防御与价值，并关注政策窗口及日历效应下的结构性机会 [4] - 国联民生证券认为，海外关税及流动性风险逐步缓释，美联储降息预期仍在，对国内市场的风险偏好影响较小，叠加市场缺乏新的催化，后续或维持震荡局面 [4] - 从日历效应看，历年12月市场往往稳中有升，红利、价值风格相对占优；历年1月市场下行概率大；2月开启新一轮上行行情的概率更大 [4] - 光大证券认为，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段 [5] - 与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] - 短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [5] - 东海证券研报指出，短期扰动可能减弱，12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，在外部扰动减弱，内部确定性增强的背景下，12月主线可关注基金年底考核调仓、日历效应及科技板块 [6] 机构推荐的配置方向 - 配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [6] - 市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块 [6] - 中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注 [6] - 基金面临年底考核，可能存在调仓或获利了结，建议适当均衡配置，继续把握扩内需、反内卷与科技赋能驱动的主线，关注存在超跌反弹可能性的板块 [6] - 日历效应下，大市值风格胜率上略优于中小市值，关注沪深300、红利 [7] - 国内算力支出性价比更高且应用场景空间大，仍看好当前科技板块，尤其是芯片、半导体行业 [7]

市场整体表现 - 11月A股主要指数普遍下跌，沪指累计跌1.67%，深证成指累计跌2.95%，创业板指累计跌4.23% [1] 券商推荐个股 - 美的集团获得4家券商推荐，成为最受关注个股 [2][3] - 中际旭创获得3家券商推荐，11月内涨幅最大，累计涨超8%，最新收盘价报514.5元 [2][3] - 金风科技月内跌幅最大，累计跌1.85%，最新收盘价报15.41元 [3] - 近10家券商公布的12月月度投资组合涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [1][2] 行业配置方向 - 多家券商建议关注顺周期、消费、制造业等方向 [5] - 兴业证券认为中国资产具备独立逻辑，包括竞争力增强、新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳 [6] - 申万宏源建议关注基础化工和工业技术等周期Alpha、存储及储能等科技成长机会，并适度配置高股息低波动资产 [6] - 光大证券指出市场震荡时高股息及消费板块可能表现更好，中期关注TMT和先进制造 [6] - 中泰证券建议关注三条主线：科技内部低拥挤度赛道（游戏、传媒、计算机）、全球定价资源品（黄金和铜）、受益于海外信用周期重启的外需制造业 [6]

市场整体判断 - A股市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1][3] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1][3] - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [1][3] A股市场表现与配置 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，累计下跌7.1%，上证50跌幅最小，累计下跌1.3% [2] - 行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前 [2] - 短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] - 市场震荡过程中前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [3] - 流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [3] 港股市场表现与配置 - 11月港股走势震荡，恒生香港35指数上涨1.1%，恒生科技指数下跌4.9% [2] - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高 [4] - 在AI产业趋势发展及美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行 [4] - 配置可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控、芯片、高端制造、部分互联网科技公司 [4][5] - 高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业可作为稳定收益的底仓 [5]

市场整体表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）股市呈现反弹行情，但量能配合欠佳，沪深两市日成交额维持在1.8万亿附近，场外资金进场意愿不强 [1] - 市场上涨具有市值下沉特征，小市值因子占优，从沪深300到中证2000涨幅递增 [1] - 主要指数震荡回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54% [1] - 全市场ETF平均涨幅为2.42%，成长风格表现更为强势，股票（主题）ETF逆市大涨超3%领跑市场 [1] 行业与主题表现 - 双创板块同步反弹，TMT行业多点开花，从上游元器件到下游应用均有较好表现 [1] - 市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著 [1] - 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平 [1] - 前期交易风险逐步消化，年内热门交易主题如锂矿、光模块、银行相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著 [2] ETF涨幅分析 - 成长赛道ETF涨幅领先，标普生物科技ETF（159502）上涨12.04%，纳指生物科技ETF（513290）上涨10.43% [2] - 通信与人工智能主题ETF表现突出，通信设备ETF（159583）上涨10.30%，多只创业板人工智能ETF涨幅超过8.60% [2] - 5G通信相关ETF如5GETF（159994）和5G通信ETF（215050）分别上涨8.34%和8.27% [2] - TMT板块经过调整，其相对于全A的超额收益已大幅收敛，滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，接近历史经验底部区间 [3] ETF跌幅分析 - 受10月财政支出同比回落9.78%以及土地出让收入延续负增长影响，地产相关ETF表现平平 [4][5] - 沙特ETF、能源ETF、文运ETF、红利国企ETF等位列跌幅榜前列，其中沙特ETF（520830）下跌1.94% [4] - 尽管地产相关板块短期承压，但有观点指出红利板块估值仍处低位，具备长期上涨空间，优质地产企业因业绩趋稳和股息率具备吸引力而配置价值凸显 [5] 资金流向 - 本期（2025年11月24日-11月27日）整体资金净流出279.76亿元，投资者兴致不高 [6] - 股票型ETF本期净流出362.95亿元，而货币型ETF、跨境型ETF、商品型ETF净流入居前 [6] - 资金趋于保守，债权类ETF资金流入居前，华宝添益ETF（511990）流入36.91亿元，基准国债ETF（511100）流入29.45亿元，科创债ETF富国（159200）流入20.88亿元 [8] 市场成交活跃度 - 短融ETF（511360）周成交额突破千亿，达1150.49亿元，位居成交榜首位 [9][10] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF（511880）周成交额为836.02亿元 [10] - 债券类基金场内交投保持较高活跃度，可转债ETF（511380）成交500.26亿元，基准国债ETF（511100）成交491.62亿元 [10] 新产品与中长期展望 - 下周有2只ETF上市，鹏华恒生科技ETF(QDII)（520590）跟踪恒生科技指数，易方达中证A500红利低波动ETF（563510）跟踪中证A500红利低波动指数 [11] - 中长期看，全球AI产业浪潮下，海内外AI行情通常共振轮动，11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散 [3] - 科技巨头在AI应用层面的进展提振了市场对AI应用落地的信心，港股科技板块随美股回调后当前具备配置吸引力 [11] - A500红利低波指数具备样本和行业双分散特点，叠加大盘龙头风格，使其有足够稳定性应对市场变化 [12]

论坛与合作协议签署 - 第五届上海“海聚英才”全球创新创业峰会期间举行2025年高水平人才高地建设论坛 [1] - 长三角创业投资基金服务联盟合作协议正式签署 汇聚上海、江苏、浙江、安徽三省一市创投力量 [1][3] - 联盟成员机构将通过互推优质科创项目、互荐战略合作伙伴、协作调研政策等方式共同发展 [1] 联盟投资与服务领域 - 联盟投资领域覆盖集成电路、TMT、医疗健康、智能制造、绿色科技及未来产业等关键赛道 [1] - 联盟形成从早期孵化到成长期投资的完整服务链条 [1] - 联盟将扩大对区域内优秀人才的覆盖面 共同拓宽投融资渠道 [1] 人才服务举措与平台协同 - 虹桥国际中央商务区首次发布支持长三角企业“走出去”人才服务举措 聚焦港澳签注、签证办理、海外聘才等核心需求 [1][2] - 举措联合人力资源、海外招聘、财税薪酬等专业机构 推出二十项具体措施形成全流程服务闭环 [2] - 虹桥、上海、苏州、嘉兴、合肥五地人才服务中心提出十大倡议 聚焦外籍人才出入境便利化、人才评价标准互通等领域 [2] 新平台启动与倡议 - 位于虹桥国际中央商务区东虹桥片区的“虹桥·海创湾”宣布启动 并推出助力人才创新创业十条举措 [3] - “长三角城市人才平台协同服务合作倡议”在论坛上发布 [3] - 倡议由虹桥国际人才服务中心及上海、苏州、嘉兴、合肥四地人才服务中心共同发起 [3]