美股表现的核心驱动力 - 今年以来，弱美元与强美股并存，美元指数下跌幅度超过9%，而标普500指数上涨14% [4] - 美股的强劲表现是宏观周期与产业变革共振的结果，美元周期性走弱营造了友好的估值环境并改善了跨国企业盈利预期，而人工智能浪潮提供了产业支撑与远景 [2][11] 宏观驱动力：美元回落的提振作用 - 美股企业营收高度国际化，标普500指数约有四成的营收源自美国以外，2024年国际营收敞口占比达到41% [13] - 信息技术行业对国际营收的占比最大，有59%的营收来自美国以外，其次是材料和通讯服务行业 [16] - 美元贬值通过汇兑收益、价格竞争力提升和非美经济走强三个渠道增厚企业盈利，美元指数下跌10%约带动标普500营收多增2-3% [2][28] - 美元走弱往往伴随流动性宽松和风险溢价下降，推升股票估值 [2][29] 产业驱动力：AI的强劲现实与潜在风险 - 当前美股AI未达到泡沫，但正在形成的过程中，美股估值偏高但基本面仍强劲 [2][39] - Scaling Law是支撑AI基本面的核心逻辑，正经历参数缩放、数据缩放和推理侧缩放三阶段演进 [49] - 需求端增长态势强劲，麦肯锡预计到2030年全球数据中心将需要6.7万亿美元资本支出以满足算力需求，英伟达CEO指出当前实际计算量需求比一年前预期高出100倍 [50] - 供给端面临硬约束，国际能源署预计2030年全球数据中心用电量较2024年翻倍，供不应求格局有望持续 [56] - 科技巨头资本开支正从现金流驱动转向债务驱动，2025年三季度四大云服务厂商资本支出合计973亿美元，同比增长65%，预计2025财年资本支出超过3600亿美元，同比增速超过58% [58] - 新兴云厂商债务风险较高，例如甲骨文和CoreWeave的负债权益比超过4倍，2025年三季度CoreWeave的CAPEX/EBITDA高达391% [59] 美股投资展望与配置建议 - 展望未来，美股将从盈利+估值双轮驱动切换为盈利单轮驱动，上涨斜率趋缓 [3][79] - 盈利端，美元贬值的增厚效应将趋于减弱，AI仍是盈利增长的核心支撑，分析师预测标普500指数2025年盈利同比增长11.8%，2026年增长14.2% [3][67] - 估值端，美股估值已处于高位，标普500前瞻市盈率超过23倍，继续扩张的空间有限 [3][74] - 建议对美股标配，赚取盈利增长收益而非博弈估值扩张，并根据估值和基本面变化动态调整配置 [3][79] - 结构方面，应选择盈利增速相对估值更具优势的方向，科技股仍是主要配置方向 [3][81] - 行业板块上，信息技术和材料行业相对较优，信息技术是AI浪潮核心受益者，材料行业具备抗通胀属性可分散风险 [3][82] - 美股AI产业链业绩兑现遵循从上游向下游传导的规律，上游算力芯片业绩和股价增长幅度大，下游应用层内部分化严重 [85]

核心观点 - 中金公司大类资产团队认为，当前美联储仍处于宽松周期，美国经济受滞胀困扰，在政策与经济拐点出现前，黄金牛市可能继续，维持超配黄金[1] - 黄金牛市可能并非单边行情，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动[1] 黄金市场趋势与展望 - 美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束[1] - 黄金价格已脱离基本面指标与模型拟合，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，建议淡化点位预测，更关注资产趋势改变时点[1] - 预期2026年初，因美国通胀持续上行、增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制[1] - 展望2026年下半年，随着2026年5月新美联储主席就职，美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新支持[1] 近期金价上涨驱动因素 - 近期黄金价格一度冲破4500美元/盎司，再创历史新高[2] - **驱动因素一：美联储重启宽松周期**：美联储在维持政策利率9个月不变后，于今年9月重启降息，已连续降息三次各25个基点，且宣布12月开始购买短端国债，扩大资产负债表，向市场投放流动性；2026年前瞻指引显示明年可能继续降息[2] - **驱动因素二：美元信誉下降**：疫情后美国财政赤字率升至6%左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，债务风险上升；近期美国总统对美联储决策干预增加，现任主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，新任主席提名引发对美联储独立性下降的担忧；财政与货币因素叠加导致投资者对美元体系信心下降，美元进入贬值周期，今年美元指数已下跌10%左右；黄金作为美元体系的替代品，在美元信用分裂过程中受益[2] - **驱动因素三：全球地缘风险升级**：美国针对委内瑞拉石油出口的制裁演变为实质性海上拦截行动；乌克兰无人机袭击俄罗斯黑海沿岸关键能源基础设施，俄乌冲突陷入谈判僵局；黄金的避险属性使其相对受益[3] 白银市场表现与驱动 - 黄金大涨的同时，白银上涨幅度更大[3] - 白银具有工业属性，需求对制造业周期和新能源产业高度敏感；2025年全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银的需求持续增加，而白银供给端扩张有限，导致供需边际趋紧[3]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元汇率自2024年9月底以来首次升破7大关 12月25日盘中最高升至6.9941 在岸人民币最高升至7.0047 [4] - 2024年以来人民币兑美元整体呈震荡上扬态势 截至12月25日盘中高点 离岸人民币较2023年底收盘价7.3338升值幅度达4.63% [4] - 美元指数累计下跌9.74% 导致人民币被动升值 同期欧元对美元升值13.76% 英镑对美元升值7.94% 澳元对美元升值8.35% [7] 汇率变动对个人资产的影响 - 美元存款在人民币计价下可能产生“负收益” 例如8400美元存13个月定期 利率2.8% 到期本息按当前汇率折算为人民币60533元 但年初本金8400美元可兑换61604元人民币 亏损1071元人民币 [5] - 即使投资美国长期国债获得约5%的美元收益 在人民币大幅升值背景下 以人民币计价的收益率也大幅缩水 例如5万美元国债投资 美元收益5% 但以人民币计价的年化收益率仅为1.83% 略高于一年期人民币定期存款 [5] - 人民币升值降低了留学等外币刚需成本 例如换汇成本从7.18-7.2降至7.021 兑换10万美元可节省超过1.7万元人民币 [6] 汇率变动的原因分析 - 人民币升值与贸易顺差持续扩大有直接关系 部分原因在于欧美出口管制推动国产替代产品增加 [7] - 岁末年初出口企业结汇需求增加 以及美联储降息、人民币升值预期 共同加快了企业结汇步伐 [7] - 美元指数走弱是导致人民币被动升值的重要因素 [7] 市场观点与未来展望 - 对于留学生家庭等有换汇刚需的群体 当前是换汇的好时机 [7] - 人民币短期走势受出口企业结汇意愿和需求量 以及年初财政政策影响 近期不具备继续大幅升值的基础 [7] - 汇率长期趋势取决于经济基本面以及各国央行（尤其是美联储）的货币政策 [7]

黄金价格近期上涨的驱动因素 - 近期黄金价格一度冲破**4500美元/盎司**，再创历史新高，背后有三重因素支撑 [2] - **首先，美联储重启宽松周期**：在维持政策利率水平9个月不变之后，美联储今年9月重启降息，已经连续降息三次各**25bp**，且宣布12月开始购买短端国债，扩大央行资产负债表，向市场投放流动性，进入2026年，美联储的前瞻指引显示明年可能仍会继续降息 [2] - **其次，美元信誉下降**：疫情后美国财政赤字率升至**6%** 左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，导致债务风险上升，此外，近期美国总统特朗普对美联储决策的干预增加，现任美联储主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，特朗普即将提名新一任美联储主席，投资者担忧美联储独立性下降，财政与货币因素叠加，让投资者对美元体系与美元资产的信心下降，导致美元进入贬值周期，今年美元指数已经下跌**10%** 左右，黄金具有货币属性，是现行美元体系的替代品，在美元信用分裂的过程中受益 [4] - **最后，全球地缘风险升级**：近期美国针对委内瑞拉石油出口的制裁正在演变为实质性的海上拦截行动，与此同时，乌克兰无人机袭击了俄罗斯黑海沿岸的能源出口关键基础设施，俄乌冲突陷入谈判僵局，黄金具有避险属性，此时相对受益 [6] - 黄金大涨的同时，白银上涨幅度甚至更大，可能受到工业供需层面因素影响，由于白银具有工业属性，需求对制造业周期和新能源产业高度敏感，**2025年**全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银的需求持续增加，而白银供给端扩张有限，导致供需边际趋紧 [6] 黄金牛市的特征与顶部规律 - 本轮黄金牛市已经持续**3年**，上涨**2.7倍** [8] - 公司梳理了全球主要大类资产的牛熊特征，发现黄金牛市与熊市总时长占比相对均衡，且在主要大类资产中单次熊市持续时间最长，根据统计（起始年份1970年），黄金牛市总时长占比为**55%**，牛/熊单次时长中位数均为**4.7年**，牛市累计涨跌幅中位数为**426%**，熊市为**-46%** [8] - 在系统复盘历史上五轮黄金牛市顶部后，发现**美联储明确收紧货币政策**与**美国经济发生根本改善（增长上行，通胀下行）** 是最为有效的牛市顶部信号 [8] - 美国债务与财政赤字是否扩张，或全球央行是否加速购金，对黄金牛市顶部的指示意义有限 [9] 对黄金未来走势的分析与判断 - 当前美联储仍处于宽松周期之中，美国经济仍受到滞胀（增长下行，通胀上行）困扰，因此在看到美国政策与经济拐点之前，黄金牛市可能继续，公司维持超配黄金 [14] - 公司自2022年四季度起已经连续3年建议超配黄金 [8] - 2024年初，公司提出传统定价框架正在失效，并首次使用四因子模型对黄金价格进行系统解释和预测，提出黄金的价格中枢为**2400美元/盎司** [16] - 2025年1月，公司升级至黄金模型2.0，上调黄金长期价格预测至**3300-5000美元/盎司** [16] - 目前黄金上涨至**4500美元/盎司**附近，已经提前达到公司的长期价格预测，基于当前基本面指标数值，黄金价格已经明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫 [16] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，因此黄金牛市可能并未结束，但在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，公司建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [18] - 预期在**2026年初**，由于美国通胀持续上行，美国增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制，但是再往前看，随着**2026年5月**新的美联储主席就职，**2026年下半年**美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持，因此未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动 [18] - 上述逻辑同样适用于白银等商品，由于白银的市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度可能会大于黄金 [18] 大类资产配置建议 - **黄金**：维持超配，考虑到明年美联储最终仍会重新加速宽松，如果明年初金价发生明显回调，可能是逢低增配的机会 [19] - **商品**：上调至标配，尤其看好有色金属，商品还可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 [19] - **中国股票**：继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，且当前估值合理，尚未看到牛市顶部信号，公司坚定看好中国资产重估，维持超配中国股票，风格上，短期内市场风格或仍以科技成长为主，周期与价值风格切换仍需等待更明确的经济或政策信号 [20] - **中国债券**：利率已经处于较低水平，估值相对较高，且市场对长端债券供给的承载能力受限，利率曲线进一步陡峭化的可能性上升，建议维持低配中债 [20] - **美国股票**：同样受益于宏观流动性与AI产业趋势，但美元贬值周期中的弹性偏低，叠加高估值担忧，追高风险大，建议维持标配美股 [20] - **美国债券**：明年初通胀上行与宽松预期退坡可能形成扰动，建议短期继续标配美债，中期来看，现在市场仅预期美联储2026年降息2次，公司认为过于保守，明年5月新任美联储主席上台，且美国通胀下半年或进入下行周期，美联储有条件降息超过2次，十年期利率也可能顺势降至**3.5%** 附近，建议耐心等待美债增配时点 [23]

人民币汇率破7进入“6时代” - 离岸人民币兑美元汇率突破7.0大关，最高至6.9968，为2024年以来首次回到“6时代”[1] - 此次是自2023年5月后，时隔两年零七个月人民币汇率重返该水平[3] 汇率变动对个人购买力的影响 - 人民币升值使货币购买力增强 举例而言，100万人民币此前可兑换约13.46万美元，目前可兑换约14.29万美元，差额达8322美元，约合6万人民币[4] - 对于计划海外留学、旅游或购物的消费者而言，换汇成本显著降低[4] 人民币升值的驱动因素 - **外部因素**：美国经济数据疲软，美联储自9月进入降息通道并于12月降息25个基点，美元走弱[6] 同时，中美经贸摩擦进入阶段性“冷静期”，外部压力暂缓[6] - **内部核心因素**：中国贸易顺差创历史纪录，前11个月突破1万亿美元，规模相当于全球第二至第十大顺差国的总和，彰显“中国制造”在全球供应链中的核心地位[8] 外资持续增持人民币债券[8] - **市场行为助推**：年底出口企业结汇需求旺盛，形成助推人民币升值的市场力量[10] 汇率变动对经济与资本市场的影响 - **对个人与企业**：利好海淘、出境游及进口企业，因人民币购买力提升，美元计价的商品与服务变便宜[11] 对出口企业可能带来价格压力，因中国商品用美元计价变贵[12] - **对资本市场**：人民币升值提升以人民币计价资产的吸引力，可能吸引国际资本流入并促使资金回流，历史数据显示人民币走强常伴随A股走牛[12] 汇率破7对货币政策空间的潜在影响 - 人民币强势升值减轻了汇率维稳压力，此前为稳定汇率而谨慎使用降息工具的掣肘可能减弱[14] - 这为央行运用降息等货币政策工具以刺激内需、降低实体经济融资成本打开了更大的操作空间[14] 升值背后的经济基本面支撑 - 人民币升值背后是中国经济展现出的韧性与体量，1万亿美元的贸易顺差是中国实体经济竞争力的直接体现[16] - 汇率从“破7”到“返6”被视为一次信心标志的切换，反映了经济基本面的稳固[17]

美股市场整体表现 - 2025年12月24日平安夜前夕美股半日交易中三大股指普涨并创历史新高 道琼斯指数收于48731.16点上涨288.75点涨幅0.60% 纳斯达克综合指数收于23613.31点上涨51.45点涨幅0.22% 标普500指数收于6932.05点上涨22.26点涨幅0.32% [1] - 市场呈现低波动性特征 VIX恐慌指数跌至13-14的历史低位区间 市场风险偏好高涨 [3] - 标普500指数进入6930-6950目标区域 后续可能上探6980点 纳斯达克指数上方缺口尚未完全回补 三大指数方向一致预计将继续缓慢上行 [5] 市场驱动因素与估值分析 - 劳动力市场保持韧性 上周美国初请失业金人数回落至21.4万人低于预期 企业裁员处于低位为市场提供支撑 [3] - 标普500指数远期市盈率约为23.3倍 估值不低但得到金融环境宽松的支撑 当前十年期美债收益率已降至4.2%以下 美联储年内已进行三次降息并结束量化紧缩转向扩表 [7] - 高估值反映市场对盈利增长的乐观预期 历史数据显示2020年疫情期间标普500远期市盈率曾达23.6倍高位 随后指数市值几乎翻倍 表明高估值本身并非市场见顶的主要驱动因素 [7] - CNN恐惧贪婪指数处于贪婪区域但未达极度贪婪 显示市场情绪尚未到达顶部 [5] 市场结构与财富分化 - 股市财富高度集中 美国最富有的1%人群持有近50%的股票份额 最富有的10%人群占据87.2%的股票市值 而底层50%的人口仅拥有1.1%的股票市值 [9] - 美联储宽松政策推高金融资产价格 进而增加富人财富并支撑高端消费与企业利润 形成利好股市的正向循环 [9][11] - 股市创新高更多反映富人财富增长 而非普遍经济繁荣 [9] 宏观经济与资产配置动向 - 2025年美元指数下跌近10% 持有现金面临购买力缩水压力 推动资金涌入黄金等硬资产 黄金价格已突破4500美元 [11] - 多个国家如加拿大正在减持美债 而日本则连续10个月增持美债 [11] - 在美元贬值周期中 不投资等同于资产缩水 [11] 行业与板块表现 - 半导体行业当日上涨0.11% 互联网内容与信息行业上涨0.06% 软件基础设施行业上涨0.26% [1] - 消费电子产品行业上涨0.50% 一般药品制造业上涨0.64% 多元化银行业上涨0.61% [1] - 互联网零售业上涨0.09% 汽车制造业下跌0.13% 地区银行业上涨0.31% 消费品行业上涨0.46% [1] - 医疗保健设备行业上涨0.47% 资本市场行业上涨0.65% 资产管理行业上涨0.29% [1] - 应用软件行业上涨0.06% 综合油气行业下跌0.15% 生物技术行业上涨0.79% 媒体与娱乐行业上涨0.52% [1] - 新闻出版行业上涨1.10% 专业服务行业上涨0.75% [1] 重点公司动态 - 英伟达股价当日上涨1.35%至1985.10美元 [1] - 特斯拉股价上涨0.03%至180.40美元 [1] - 耐克公司股价下跌4.64%至99.00美元 但公司首席执行官蒂姆·库克近期买入了295万美元的耐克股票 [1][15] - 美光科技股价上涨2.77%至206.50美元 [1] - 英特尔股价盘前一度下跌超过5% 盘中收复绝大部分跌幅 市场传闻其18A制程工艺被英伟达“退货” 公司基本面尚未反转 [13] - 小型核电公司Oklo股价普遍下跌 公司董事大幅减持套现6900万美元 [13]

美元走弱的原因分析 - 美联储年内三次降息 美元指数跌破90 年内跌幅超过8% [2][16] - 美国经济疲软 失业率升至4.6% 新增就业人数断崖式下跌 [3][17] - 政治因素影响美联储独立性 特朗普放话要找听话的美联储主席 动摇美元信用基石 [3][17] - 全球存在“去美元化”的长期趋势 [3][17] 人民币走强的内在驱动 - 中国经济基本盘好转 前三季度GDP增速稳定在5%以上 出口连续正增长 [5][19] - 新能源汽车、锂电池等“新三样”出口表现强劲 [5][19] - 年底外贸企业结汇需求旺盛 形成“越涨越换 越换越涨”的循环 [5][6][19][20] - 中美经济周期错位 美国经济“踩刹车” 中国经济“轻踩油门” [6][20] 央行对汇率的政策立场 - 央行政策目标是保持人民币汇率在“合理均衡水平上基本稳定” 既不会任其大跌 也不会任其大涨 [7][21] - 汇率稳定关乎外贸企业生存 人民币升值1%可能对利润微薄的外贸企业构成巨大压力 [8][22] - 近期央行中间价与市场价出现明显偏差 显示央行在引导市场预期 防止汇率过度波动 [8][22] 汇率变动对不同主体的影响 - 对计划出国留学、旅游、海淘的个人而言 人民币升值使换汇更划算 [8][9][22][23] - 对进口企业或拥有美元外债的公司而言 人民币升值降低了成本和还款压力 [9][23] - 对纺织、家电等出口行业的企业而言 人民币升值会冲击其价格竞争力 [10][24] - 对普通投资者而言 不应盲目押注人民币单边升值 需警惕汇率波动风险 [10][24] 长期视角下的全球货币格局 - 人民币近期升值是全球货币格局深度变革的体现 [11][25] - 美国国债规模已突破36万亿美元 高额利息引发市场对美元信用的担忧 [11][25]

汇率表现与驱动因素 - 截至2025年12月24日，人民币对美元汇率年内升值4%，同期美元指数下跌9.7%，美元走弱是主因[2] - 截至2025年12月19日，人民币对一篮子货币的CFETS汇率指数下降3.5%，表明对非美货币总体贬值[2] - 人民币升值受四因素驱动：美元指数走弱、中国股市走强吸引外资、年底企业结汇需求上升、央行引导以稳定一篮子汇率[2][10][11][12][14] 对出口的影响分析 - 影响出口的关键是人民币对一篮子货币的实际有效汇率，而非仅对美元汇率[3][19][20] - 尽管人民币对美元升值，但因国内物价低迷、海外通胀高企，人民币实际有效汇率处于历史低位，增强了中国出口商品的价格竞争力[3][23][25] - 2025年上半年，货物贸易人民币跨境收付金额占比为28.1%，同比上升1.2个百分点，有助于企业规避外汇风险[26] 未来展望与风险 - 预计2026年人民币对美元汇率将保持强势，6.8可能是下一个关键点位[4][24][28] - 升值风险包括：美国经济韧性或延迟美联储降息、欧日货币贬值推高美元、地缘政治危机、以及外部贸易壁垒加剧[26] - 报告建议出口企业专注主业，通过外汇套期保值或人民币计价结算来管理汇率风险[4][26]

人民币升值原因 - 近期人民币兑美元升值，自11月24日至12月23日一个月内升值幅度为1.2%[1] - 美元指数近一个月下跌2.3%，导致人民币被动升值[7] - 截至11月，中国出口累计同比增长5.4%，进口累计同比下降0.6%，贸易顺差创历史新高，前11个月突破1万亿美元[8] - 中国货币政策相对克制，而美联储年内已连续三次降息共计75个基点[10] 汇率未来展望 - 中美利差有望继续缩窄，从金融层面支撑人民币升值[13] - 中国对东盟和欧盟出口分别累计同比增长13.7%和8.1%，而进口分别累计同比下降1.2%和2.1%，巨大的贸易顺差客观上要求人民币升值[15] - 人民币升值趋势预计将持续，但将是缓慢、逐步的，而非快速大幅升值[17] 升值影响 - 人民币升值趋势将增强中国资产吸引力，可能吸引更多外资流入，利好股市[17] - 人民币升值对出口企业相对不利，但利好进口企业及美元负债较多的企业（如航空、石油化工）[17] 风险提示 - 中国经济基本面不及预期[18] - 美国货币政策超预期收紧[18]

人民币汇率行情与市场表现 - 截至北京时间12月25日10:34，美元兑中国离岸人民币（USDCNH）报6.997542，日内下跌0.0214，跌幅0.3000% [1] - 当日开盘价为7.0332，最高触及7.0391，最低下探6.9928，昨日收盘价为7.0070 [1] - 今年以来人民币兑美元整体呈震荡上扬态势，2024年12月31日离岸人民币兑美元收盘汇率为7.3368 [1] - 自10月中旬本轮升值行情启动以来，离岸人民币累计升值超过1200基点 [6] 汇率变动对个人财务的直接影响 - 人民币大幅升值导致美元存款出现“负收益”案例：某储户于今年2月存入8400美元（13个月定期，利率2.8%），到期本息合计8654.8美元，按当前汇率折算为人民币60596元，但年初8400美元可兑换61629元人民币，以人民币计价亏损1033元 [2] - 投资美国国债的汇兑损失案例：投资者以约7.2的汇率兑换5万美元购买美国长期国债（年收益约5%），本息合计52500美元，按当前汇率折算为人民币367573.5元，较当初360480元的换汇成本，以人民币计价的收益率仅为1.97%，略高于一年期人民币定期存款 [2] - 人民币升值降低留学成本案例：留学家庭当前换汇成本为7.0288，相较六七月份7.18-7.2的成本，兑换10万美元可节省约1.7万元人民币 [3] 人民币升值的驱动因素分析 - 外部因素：市场对美联储12月降息预期升温，美元指数反弹态势结束并转为持续下行，为人民币升值创造友好环境 [6]；美联储进入降息周期导致美元指数显著走弱，带动主要非美货币被动升值 [7] - 内部因素：中国经济展现韧性，经济数据边际改善与政策预期升温提供支撑 [7]；2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，出口展现超预期韧性 [7]；中国资本市场表现亮眼吸引外资持续流入，国际投资者增持中国国债，增加人民币买盘力量 [7][8] - 短期及季节性因素：年底临近，企业季节性结汇需求集中释放，支撑人民币汇率走升 [6][8]；人民币中间价偏强引导也起到稳预期作用 [8] 汇率走势展望与市场观点 - 市场对人民币汇率“破7”预期升温，但“破7”主要被视为心理关口，对普通家庭影响不大，长期趋势取决于经济基本面及各国央行货币政策 [8] - 专家认为，对于留学生家庭等刚需而言，当前已是换汇的好时机 [8] - 自特朗普再次上台以来，美元指数大幅下跌，意味着美元对全球主要货币出现大幅贬值 [3] 对资本市场的影响 - 人民币适度升值总体利好中国股市和债市，有助于提升人民币资产的吸引力和投资需求 [9] - 对注重汇兑收益的境外机构投资者（如北向资金）构成“双重收益”：既赚取资产增值，又获得汇率升值红利，有望推动中国股市、债市获得持续增量资金流入 [9] - 有投资者反映，身边投资A股的同事、同学今年收益率普遍不错，达到20%、30%甚至50%以上，相较之下，持有美元资产（如美国国债）感觉错过了投资机会 [3]