中国经济"半年报"核心数据 - 上半年中国社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 增速较一季度加快0.4个百分点 [1] - 内需对GDP增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 消费品以旧换新相关商品销售额已突破1.4万亿元 [1] 消费增长驱动因素 - "两新"政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）直接支撑消费回升 [1] - 限额以上商品零售额显著增长：家用电器和音像器材类(+30.7%) 文化办公用品类(+25.4%) 通讯器材类(+24.1%) 家具类(+22.9%) [1] - 政策推动绿色智能消费新理念形成 促进产业与消费升级良性互动 [2] 消费生态培育措施 - 扩大免签政策促进国际入境旅游和消费 推动"中国游"向"中国购"转化 [2] - 北京上海等城市推进国际消费中心城市建设 完善消费基础设施 [2] - 三四线城市开发文旅消费新场景 服务产品供给层次多元化 [2] 下半年政策展望 - 1380亿元中央资金将在三四季度分批下达 支持以旧换新工作 [3] - 消费补贴政策持续出台 地方政府配套措施跟进 [3] - 政策效应释放将推动消费市场进一步升温 [3]

超长期特别国债发行情况 - 2025年全年计划发行1 3万亿元超长期特别国债 较2024年的1万亿元增加30% [1] - 7月14日成功发行两期合计1230亿元超长期特别国债 其中20年期400亿元票面利率1 92% 30年期830亿元票面利率1 90% [1] - 截至7月14日已累计发行6780亿元 剩余6220亿元待发行 7月24日至9月19日将有9只超长期特别国债发行 [2] 资金用途分配 - 8000亿元用于"两重"建设 包括基础研究 未来产业 高标准农田 水利工程 长江经济带生态保护 高等教育升级 城市地下管网等1459个项目 [2][3] - 3000亿元用于消费品以旧换新 2000亿元用于设备更新 [2] - "两重"建设项目清单已全部下达完毕 第三批安排超3000亿元支持长江流域生态修复 西部陆海新通道等重点领域 [3] "两新"领域实施进展 - 设备更新领域首批1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 第二批正在审核 [3] - 消费品以旧换新前两批1620亿元资金已于1月和4月下达 第三批将于7月下达 [3] - 部分地方因额度用完暂停部分品类补贴 预计第三批资金下达后将恢复 [4] 政策实施效果 - 截至6月26日以旧换新相关商品销售额超1 4万亿元 [5] - 5月家用电器 通讯器材 文化办公用品 家具类商品零售额同比分别增长53% 33% 30 5% 25 6% 合计拉动社零增长1 9个百分点 [5] - 政策直接带动消费者获益 同时促进商家和厂家业绩增长 激发消费活力 [4]

电动自行车以旧换新销售情况 - 1-6月全国电动自行车以旧换新销售月均环比增长113.5% [1] - 截至6月30日全国电动自行车收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍 [1] - 江苏、河北、浙江3省销量均超100万辆，安徽、山东等16省销量超10万辆 [1] - 以旧换新售出电动自行车总额达247.7亿元，是2024年的6.6倍 [1] - 全国840.2万名消费者享受政策补贴 [1] 行业生产与销售端表现 - 1-6月前10大品牌电动自行车产量同比增长27.6% [2] - 全国8.2万家销售门店参与以旧换新，平均拉动单店销售增长30.2万元 [2] - 参与门店多为小微企业和个体工商户 [2] 安全与政策效果 - 以旧换新启动以来累计报废旧车近985万辆 [2] - 换购新车均具备国家标准产品合格证和CCC认证证书 [2] - 政策在扩消费、惠民生、助行业、促安全方面发挥积极作用 [1]

超长期特别国债发行进度 - 2024年全年1.3万亿元超长期特别国债正加快发行，截至7月14日已发行6780亿元，剩余6220亿元待发行 [1][2] - 7月14日财政部发行两期合计1230亿元超长期特别国债，其中20年期400亿元票面利率1.92%，30年期830亿元票面利率1.90% [1] - 财政部计划在7月24日至9月19日发行9只超长期特别国债，部分债券发行时间较原计划提前10天 [1][2] 资金用途分配 - 2025年1.3万亿元超长期特别国债中，8000亿元用于"两重建设"（国家重大战略和重点领域安全能力建设），3000亿元用于消费品以旧换新，2000亿元用于设备更新 [2] - "两重建设"资金支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、重大水利工程、城市地下管网、"三北"工程等重点领域 [2] - 设备更新领域首批1730亿元资金已安排至16个领域约7500个项目，第二批资金正在审核 [3] 消费品以旧换新实施情况 - 消费品以旧换新前两批1620亿元资金已于1月和4月下达，第三批资金计划7月下达 [3] - 截至6月26日，以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元 [4] - 5月限额以上单位家用电器、通讯器材、文化办公用品、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社零增长1.9个百分点 [5] 政策效果与后续安排 - 以旧换新政策带动商家和厂家业绩增长，激发消费活力 [3] - 国家发展改革委将分领域制定月度、周度资金使用计划，保障政策全年有序实施 [3] - 部分地方因额度用完暂停部分品类补贴，但第三批资金下达后预计补贴将持续 [3]

山东夏季"三大集"活动概况 - 山东夏季"三大集"包括"黄河大集""运河大集""海洋大集"系列活动，覆盖全省范围，融合消费与文化元素[1] - 烟台黄渤海新区"海洋大集"活动设有五大展区126个展位，展示12大类1400多个品种产品，单场吸引近万人参与，其中年轻人占比显著[3] - 聊城东昌府区"运河大集"汇集11个涉农镇街200余种特色农产品，年内已举办29场活动，线上线下累计销售额达300万元[5][6] 地域特色商品与消费场景 - 烟台重点打造葡萄酒、鲁菜等特色消费场景，计划未来数月开展超100场活动，形成"季季有主题、月月有活动"的消费格局[4] - 邹平市"黄河大集"整合长山山药、青阳小米等农产品，结合电商直播拓展销路[6] - 龙口市"海洋大集"非遗市集区实现销售额32万元，黄县面塑等传统技艺通过沉浸式体验焕发新活力[9] 政策驱动与消费数据 - 莒县开展电动自行车以旧换新进社区活动，依托500余个销售网点计划举办30余场，单县累计销售7367台，实现销售额2373.83万元，发放补贴338.68万元[7][8] - 山东省电动自行车以旧换新政策带动显著成效，截至6月4日全省置换36.2万辆，拉动销售超720亿元[7] 年轻消费群体与市场趋势 - 传统大集通过国潮展区、特色产品吸引年轻消费者，烟台活动现场年轻人占比突出[2][3] - 非遗文化产品如黄县面塑采用"边看、边玩、边买"模式，契合年轻群体消费偏好[9]

设备更新政策 - 湖南省扩大重点领域设备更新支持范围至电子信息、安全生产、设施农业等领域，鼓励工业园区和产业集群整体推进设备更新[1][15][42] - 加力实施贷款贴息政策，在中央财政贴息1.5个百分点基础上申请国家超长期特别国债额外贴息[1][16][44] - 加快存量设备评估诊断，依法淘汰落后低效设备，加强项目储备[1][16][44] 消费品以旧换新政策 - 汽车以旧换新补贴范围扩至国四排放标准燃油乘用车，报废旧车购买新能源车补贴2万元，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元[1][21][47] - 家电补贴品类扩至16类，按能效等级给予15%-20%补贴，每类产品每位消费者最多补贴3件，单件不超2000元[1][22][48] - 手机、平板等数码产品按售价15%补贴，单件最高500元[2][23][46] 交通领域更新政策 - 老旧营运货车报废更新补贴范围扩至国四及以下排放标准[2][18][10] - 新能源城市公交车及动力电池更新平均每车补贴提至8万元[2][18][10] 农业机械更新政策 - 报废补贴种类扩至27类，采棉机单台最高补贴提至8万元[2][18][11] 资金与实施机制 - 央地共担机制明确，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%[2][31][39] - 优化补贴流程，简化申领手续，采用支付立减等方式提升便利性[2][34][36]

消费品以旧换新政策实施情况 - 消费品以旧换新政策成为消费增长强劲动力[1] - 浙江湖州家电汽车换新活动吸引大量消费者 政府补贴和店内补贴标语随处可见[3] - 商场推出"省钱套餐" 买空调赠送电费券 毕业生买手机电脑送行李箱 同品类电器换新最高可抵600元[5] - 河北保定家居家电汽车齐换新 优惠细则和补贴额度一目了然 消费热潮持续升温[11] - 宁夏银川各商场销售额同比明显增长 居民消费热情高涨[17] 企业战略转型与产品创新 - 浙江绿源电动车发布"全场景轻出行"战略 推出性能跃升的智能新品 从交通工具制造商向综合出行解决方案提供者转型[9][12] - 保定市消费品以旧换新活动品类覆盖广泛 参与方式灵活 企业类型多样 激发市场活力[14] 汽车消费市场表现 - 新能源车型成为湖州东部汽车产业园销售主流 消费者选择旧车置换享受更大优惠[7] - 保定汽车置换更新和报废更新热潮 销售门店顾客络绎不绝[15] 补贴政策实施效果 - 银川商场和厂商出台补贴活动 让消费者在有限预算内享受更高品质商品[19] - 浙江金华经济技术开发区将政策红利转化为产业升级新动能[9]

核心观点 7月10日国内外市场表现不一，国内大盘震荡攀升小幅收涨，多数行业上涨，海外欧美股市多数收涨；当日还发布了多项政策及经济数据，特朗普关税政策或影响短期市场情绪 [1][2][10] 国内市场综述 - 7月10日上证综指收于3509.68点，上涨0.48%；深成指收于10631.13点，上涨0.47%；科创50下跌0.32%；创业板指上涨0.22%，万得全A成交额共15151亿元，较前一日有所下降 [1][4][9] - 30个中信一级行业有20个行业上涨，房地产、石油石化和非银行金融居前，汽车、传媒和计算机跌幅较大 [1][4][9] - 稀土、一级地产商及房地产精选等指数表现活跃 [1][4][9] 海外市场综述 - 7月10日道指涨0.43%，标普500指数涨0.27%，纳指涨0.09%，标普500指数、纳指均创历史新高，万得美国科技七巨头指数涨0.42%，中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.9% [2][4] - 日经225下跌0.44%，德国DAX下跌0.38%，英国FTSE上涨1.23% [4] 新闻精要 新型城镇化投入 - 国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示要以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，包括重大项目建设、制定消费品以旧换新政策、扩大保障性住房供给等 [11] 养老金上调 - 2025年退休人员养老金上调2% [12][13] 打击战略矿产走私 - 商务部已部署开展打击战略矿产走私出口专项行动，同时依法依规审查出口许可申请 [14] 北京提振消费方案 - 北京市印发《深化改革提振消费专项行动方案》，力争到2030年市场总消费额年均增长5%左右，打造2 - 3个千亿级文商旅体融合消费新地标 [16] 美国关税政策 - 特朗普称美国将从8月1日起对进口铜征收50%关税，美国铜消费量近半来自进口，多数来自智利 [17] 经济数据发布 - 1 - 6月汽车产销量均超1500万辆，同比增超10%，新能源汽车产销量同比分别增长41.4%和40.3%，新车销量占比44.3% [19] - 2025年上半年300城住宅用地出让金同比增长27.5%，成交面积下降5.5%，一线及二线城市出让金增长超40%，三四线城市小幅回落，TOP20城市宅地出让金占比升至68%，杭州、北京涉宅用地出让金超千亿元 [19] 驱动因素 - 商务部回应中美经贸谈判、英伟达CEO访华传闻及驳斥“产能过剩”言论 [10] - 当日A股2945只个股上涨，2278只下跌，194只持平，170只个股涨超5%，87只个股跌超5%，70只个股涨停，15只个股跌停 [10] - 特朗普关税政策或影响短期市场情绪 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 轻工行业潮玩谷子需求快速增长，AI与轻工制造融合，内需有望企稳实现估值修复；纺服行业黄金需求预计增长，政策扩内需、户外经济、AI赋能等因素推动行业发展 [2][8] 各部分总结 行情回顾 - 本周（2025.06.30 - 2025.07.04），A股SW纺织服饰行业指数上涨1.36%，轻工制造行业上涨0.58%，沪深300上涨1.54%，上证指数上涨1.40%；纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造涨幅排名第21位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 潮玩谷子：需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，泡泡玛特城市乐园6月预订量高增，建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [2] - 出口链：海外需求稳定，关税影响有望消化，关注布局海外产能及供应链的龙头企业，如匠心家居、九号公司等 [3] - 家居板块：第三批消费品以旧换新资金7月下达，追加1500亿元特别国债，6月PMI为49.7%，家居消费需求有望复苏，建议关注欧派家居、志邦家居等 [4] - 造纸&包装：7月包装纸企提价，但瓦楞纸价格小幅下跌，市场需求预计较弱，看好龙头企业，建议关注太阳纸业、华旺科技等 [7] 纺服行业 - 黄金珠宝：25H1黄金消费增长亮眼，多因素支撑下或将持续增长，建议关注老铺黄金、潮宏基等 [9] - 运动户外：体育产业助力经济增长，运动服饰销售高景气，建议关注安踏、李宁、361度等 [9][10] - 品牌服饰：波司登业绩稳健增长，连续8年创历史新高，建议关注报喜鸟、海澜之家等 [10][11] - 纺织制造：制造出海、份额提升和核心竞争力增强为长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份等 [11] 投资建议 - A股：纺织服饰关注伟星股份、华利集团等；轻工制造关注九号公司、欧派家居等 [13] - 港股：关注泡泡玛特、老铺黄金、安踏体育等 [13]

大规模设备更新政策实施效果 - 有色行业采购机械设备取得发票金额同比增长2.8倍 [1] - 钢铁行业采购机械设备取得发票金额同比增长92.1% [1] - 信息传输软件和信息技术服务业采购设备取得发票金额同比增长14.9% [1] - 科学研究和技术服务业采购设备取得发票金额同比增长36.4% [1] - 农林牧渔业采购农机设备取得发票金额同比增长10.3% [1] - 卫生行业采购医疗设备取得发票金额同比增长10.7% [1] - 教育行业采购教学设备取得发票金额同比增长43.2% [1] - 重点领域实现发票销售收入同比增长4.3% 快于全省平均增速9.2个百分点 [1] 消费品以旧换新政策实施效果 - 冰箱等日用家电零售业开票销售收入同比增长1.1倍 [2] - 电视机等家用视听设备零售业开票销售收入同比增长36.6% [2] - 家具零售业开票销售收入同比增长55.4% [2] - 卫生洁具零售业开票销售收入同比增长27.1% [2] - 扫地机器人等智能家电开票销售收入同比增长3.9倍 [2] - 新车零售开票销售金额同比增长11.8% [2] - 零售业开票销售收入同比增长4.8% 快于全省平均增速9.7个百分点 [2]