核心观点 - "十五五"时期中国总需求增量预计达39万亿元人民币 这些增量将更多从扩大居民消费中产生 [1][2] 需求结构变化 - 资本形成占总需求比重在2009-2014年达到峰值后开始下降 投资增速逐步放缓 [1] - "十五五"期间投资增长空间较过去几个五年规划期收窄 [1] - 净出口对增长贡献率较难维持目前高位 因国际环境不确定性仍存 [2] 消费地位提升 - 消费特别是居民消费成为经济增长的"压舱石" [2] - 需提高居民消费占总需求的比重 [2] - 保持经济合理增长所需的总需求增量必须更多从持续扩大居民消费中产生 [2] 政策导向 - 应转变发展观念 践行以人民为中心的发展思想 实现共同富裕 [2] - 转变地方推动发展方式 激励创新 鼓励消费 营造有利于创业和消费的环境 [2] - 实行鼓励消费政策 既要保护生产者权益也要保护消费者权益 [2] - 加快收入分配制度改革 切实提高居民可支配收入占国民收入比重 [2] - 支持消费产业发展 积极发展中高端消费品 [2] 发展案例 - "苏超"赛事作为新方式带动全域消费 [2]

消费者信心指数表现 - 9月密歇根大学消费者信心指数初值为55.4 创今年5月以来新低 [1] - 该指数连续第二个月下滑 低于市场预期的58及8月前值58.2 [1] - 数据显著低于几乎所有经济学家预测值 反映消费者悲观态度超预期 [1] 经济压力因素分析 - 消费者对个人失业预期概率大幅上升 就业不确定性持续加剧 [2] - 8月美国雇主仅新增2.2万个岗位 远低于市场预期 [2] - 消费者价格以今年以来最快速度上涨 食品杂货和汽油等关键支出成本攀升 [2] 宏观经济影响 - 信心指数下滑预示消费支出可能减少 进而拖累整体经济增长 [2] - 长期通胀预期连续两个月攀升 加剧经济政策制定复杂性 [2] - 劳动力市场放缓与通胀顽固并存 形成双重经济压力 [2]

美国经济滞胀风险 - 消费者信心连续两个月下滑 新增就业岗位严重低于预期 通胀水平持续攀升 制造业复苏缓慢[1] - 8月份招聘活动急剧减少 劳动力市场持续低迷 通胀水平升至1月以来最高点[4] - 消费者对未来一年通胀率预期高达4.8% 远高于当前2.9%的实际水平[4] 滞胀特征与影响 - 滞胀指生产活动停滞与通货膨胀并存 同时带来失业率上升和企业生产萎靡[4] - 侵蚀居民购买力 对中低收入群体造成沉重打击 束缚央行货币政策操作空间[12] - 不利于企业投资决策 可能导致长期经济增长潜力受损 消费者支出占经济活动的三分之二[12] 两党经济政策对比 - 民主党执政时期GDP年均增长率4.1% 高于共和党的2.9%[8] - 克林顿政府创造超过2300万个就业岗位 奥巴马政府实现连续76个月就业增长[8] - 拜登政府推出1.2万亿美元基础设施投资计划 特朗普减税政策80%收益流向收入最高1%群体[8] 政策工具差异 - 民主党通过释放战略石油储备平抑能源价格 推动《降低通货膨胀法案》降低医疗成本[9] - 共和党依赖加息等货币工具 容易导致经济硬着陆[9] - 特朗普关税政策导致进口商品价格上涨 加剧通胀压力[6] 当前经济形势 - 美国经济正处在微妙时刻 政策制定者需要货币政策 财政政策和结构性改革协同发力[12] - 若不能有效应对滞胀风险 将导致生活成本上升 就业机会减少和实际收入下降[15] - 应对滞胀需要精准政策配合 单一工具难以应对复杂经济挑战[12]

业内专家提示，发行专项债用于置换地方政府隐性债务，虽然在短期内确实会对信贷增长产生下拉 效应，但长期来看有利于修复地方政府资产负债表、畅通实体经济资金循环，为提高资金利用效率、推 动信贷可持续增长奠定了更坚实的基础。 观察金融总量情况不宜只看信贷单一渠道。"近年来实体经济融资渠道越来越多样化，企业债券、 政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比稳步提升，由2018年末的26.7%提高到2025年8月 末的31.6%。"招联首席研究员董希淼表示，单月数据容易受到经济运行的季节性规律、个人与企业资 金需求规律、商业银行应对考核节点的自发调节等因素影响，分析金融总量时也不宜对单月变化过度关 注。 实际上，行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等因素均为8月信贷增长 提供了支撑。 经济日报记者 姚进 勾明扬 中国人民银行9月12日公布的金融统计数据显示，8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同 比增长8.8%；社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%；人民币贷款余额269.1万亿元，同比增 长6.8%。总体看，各项增速仍保持在较高水平，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配 ...

加纳二季度经济增长表现 - 二季度整体经济增长率达6.3% [1] 服务业增长驱动因素 - 服务业整体增长率为9.9% 为国民经济占比最高行业 [1] - 信息和通信行业增长21.3% 位列细分行业首位 [1] - 教育行业增长16.6% 卫生和社会工作行业增长14.6% [1] - 其他个人服务行业增长11.3% 金融和保险行业增长9.7% [1] 农业部门表现 - 畜牧业增长5.9% 为农业中增速最快领域 [1] - 渔业仅增长0.9% 为农业中增长最缓领域 [1] 工业部门表现 - 电力行业增长6.7% 为工业中表现最佳领域 [1] - 采矿和采石业萎缩1.8% 为工业中唯一下滑领域 [1]

整体经济增长 - 2025年第二季度安哥拉经济同比增长1.08% [1] 石油行业表现 - 石油行业同期下滑8.65% [1] 非石油行业表现 - 通信业大幅增长38.12% [1] - 采矿业增长6.79% [1] - 制造业增长5.15% [1] - 农牧林业增长3.14% [1] - 渔业和水产养殖增长3.3% [1]

市场表现与预期 - 道琼斯指数有望实现三周以来首次正增长 标普500和纳斯达克指数预计创8月初以来最佳单周表现 [1] - 9月市场表现超预期强劲 受人工智能主题利好和降息预期推动 但估值水平令长期投资者感到不安 [2] - 市场目前定价包含年底前三次降息预期 政策宽松延续的预期已充分反映在价格中 [3] 货币政策影响 - 若秋季通胀数据超预期升温 美联储可能重新调整政策节奏 这将对风险资产构成压力 [4] - 消费者信心指数跌至春季以来最低水平 通胀预期升至6月以来最高 与市场乐观情绪形成分化 [5] 经济增长展望 - 预期2024年GDP增长难以达到3-4% 多数经济学家预测增速将低于2% [12] - 政策红利（去监管化/资本支出支持/降息）对增长的推动是多年期周期效应 而非短期季度性影响 [9][10] - 当前严监管环境下企业仍创出历史盈利纪录 标普等主要股指处于历史高位 政策背景并未实质制约增长 [11] 投资策略建议 - 建议利用波动机会增持高质量抗周期成长股 对周期性行业持谨慎态度 [6][12][13] - 采用分化策略应对低增长环境 规避当前预期过高的周期性板块 [12][13]

今天下午，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，财政部部长蓝佛安 介绍了"十四五"时期财政改革发展成效。 蓝佛安："十四五"时期 国家财政实力大大增强 蓝佛安介绍，"十四五"时期，国家财政实力大大增强，收入"蛋糕"越来越大，全国一般公共预算收入预 计达到106万亿元，比"十三五"时期增加17万亿元，增长约19%。支出强度前所未有，全国一般公共预 算支出五年预计超过136万亿元，比"十三五"时期增加26万亿元，增长24%，更多"真金白银"投向了发 展大事和民生实事。 蓝佛安：未来财政政策发力空间依然充足 蓝佛安介绍，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。 蓝佛安：财政部门将做好政策储备 主动靠前发力 蓝佛安表示，下一步财政部门将继续保持政策的连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，加强对形势的 前瞻研判，做好政策储备，主动靠前发力，为经济社会高质量发展贡献财政力量。 蓝佛安：提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 蓝佛安表示，"十五五"期间，我们将继续统筹好发展和安全，加快建立健全与高质量发展相适应的政府 债务管理机制，在发展 ...

整体经济表现 - 英国7月GDP环比增长为零，符合市场预期，但较6月0.4%的增幅明显放缓 [1] - 英国7月GDP同比增速维持在1.4%，与6月持平，略低于市场预期的1.5% [1] - 截至7月的三个月内，英国GDP累计增长0.2% [4] 服务业表现 - 服务业7月产出环比微幅增长0.1% [2] - 截至7月的三个月内，服务业累计增长0.4% [4] - 交通运输与仓储业增长1.4%，医疗卫生与社会工作增长0.4%，构成主要支撑 [2] - 信息通信业下降0.7%，对整体形成拖累 [2] 建筑业表现 - 建筑业7月产出环比增长0.2%，同比增速加速至2.4%，高于市场预期的1.9% [2] - 这是该行业连续第12个月实现增长，且增速创今年4月以来最快 [2] - 截至7月的三个月内，建筑业累计增长0.6% [4] - 新建工程增长4.1%，维修保养活动回升至0.3% [2] 工业与制造业表现 - 7月工业产出环比下降0.9%，远逊于市场预期的持平，并逆转前值0.7%的增幅 [2] - 截至7月的三个月内，工业产出累计下降1.3% [4] - 制造业产出环比下降1.3%，创去年7月以来最剧烈收缩，13个子行业中9个出现下滑 [2] - 计算机、电子及光学产品制造成为最大负向拉动因素，基础医药产品和化学制品同步大幅走弱 [2] 对外贸易表现 - 7月贸易逆差扩大至52.6亿英镑，创今年2月以来最大赤字规模 [3] - 当月出口额环比增长2.3%至764.5亿英镑，进口额同步增长2.4%至817.1亿英镑，后者创历史新高 [3] - 商品出口表现亮眼，增长6.6%，其中对欧盟出口增长4.6%，对非欧盟国家出口大幅增长8.5% [3] - 商品进口增长3.9%至508.9亿英镑，达13个月高点 [3]

由于英国消费者和企业正承受加税与关税带来的压力，英国7月经济停滞不前，三季度开局不温不火。 据英国国家统计局周五发布的数据显示，7月份英国GDP环比持平，与经济学家此前的中位数预测相 符，但相较于6月0.4%的增速明显放缓。尽管服务业和建筑业在7月实现小幅增长，但制造业大幅下滑 的负面效应与之相互抵消，最终导致整体经济零增长。 然而，7月的停滞数据为政府财政政策提供了现实检验，这些数据给原本指望借助强劲增长来缓解财政 压力、兑现民生承诺的工党政府泼了一盆冷水：企业自4月起便面临工资税上调及最低工资标准提高的 压力，而消费者已提心吊胆地等待11月26日预算案中的新一轮加税——这一举措旨在填补财政大臣雷切 尔.里夫斯财政计划中新出现的数十亿英镑资金缺口。 英国央行官员此前已多次强调经济基本面疲软，并持续表达对劳动力市场疲软的担忧。私营部门经济学 家普遍预计，下半年英国经济增速将保持平缓，但横向比较仍优于其他主要欧洲国家。 从宏观视角看，今年上半年英国经济增速曾超过1%，首相基尔.斯塔默因此宣称工党实现了七国集团主 要工业经济体中最快的经济增长。 ...