美元指数表现 - 美元指数升至98.91 创6月23日以来最高水平 [1] - 美元兑欧元上涨0.39%至1.1548 创一个月新高 [3] - 美元兑日元小幅回落0.05%至148.47 兑瑞郎上涨0.28%至0.806 [4] 贸易协议影响 - 美欧协议涵盖6000亿美元投资承诺 对多数欧盟商品征收15%关税 [3] - 日美协议覆盖5500亿美元双边贸易 [3] - 贸易协议被解读为可控摩擦下的市场稳定信号 [3] 货币政策预期 - 美联储政策会议受市场关注 预计按兵不动 [3] - 日本央行可能暂缓加息动作 [4] - 若美联储表态偏鸽派 美元可能回吐近期涨幅 [3] 市场动态分析 - 欧元兑美元单日跌幅达1.29% 创5月中旬以来最大跌幅 [3] - 美元反弹被部分解读为技术性空头回补而非趋势反转 [3] - 美国10年期国债收益率下滑至4.334% [4] 趋势判断要素 - 美元走势取决于美联储政策表态强度 [4] - 贸易协议对经常账户的实际改善效果待观察 [4] - 债汇分化走势限制美元大幅上行空间 [4]

黄金行情回顾： 周二提前布局黄金低多策略收获良好成果：提前布局——3310-20 美元/盎司参与做多，金价行情冲低后技术面超卖后爆发式反弹，多单成功爆发式上涨，最 高触及 3334.11 美元/盎司。金价成功短期反弹，后续仍要留意市场消息 。 从消息面上看，伦敦金报 3327.36 美元 / 盎司，同比上涨 0.98 ，涨幅 0.03% 。美欧贸易协议达成，缓解贸易战担忧，致金价此前连跌，但协议争议多，仍留 反弹契机。美元上周回升，因经济数据强劲等因素，打压黄金，可美联储政策谨慎等又限制美元涨幅，对金价有潜在支撑。地缘政治风险虽短期降温，但仍 在限制金价跌幅 。 从技术面来上看： ❶：日线级别上:布林带开口运行趋于平缓，金价在布林带下轨上方运行，MACD 技术指标死叉绿柱放量中，RSI 技术指标超买回落在 50-40 区间运行，金 价触底反弹明显； ❷：4小时级别上:布林带开口收窄，金价在布林带中轨附近运行；MACD 技术指标金叉初现运行中，RSI 技术指标超卖反弹状态，金价多头反弹需求明显， 后市关注 3300 支撑与 3350 阻力； ❸：1小时级别上:布林带运行平缓，金价在布林带中轨上方运行中，MACD ...

美元指数走势 - 美元指数持续走强 兑主要货币全线走高 兑欧元单日涨幅超过1.2% 创5月中旬以来最大升幅 兑日元上涨0.59%至148.535 兑瑞士法郎显著上涨 [1] - 美元走强直接诱因是美欧达成的统一关税协议 被解读为全球贸易摩擦降温信号 政策确定性提振市场对美国资产信心 [3] - 美元过去数月受双重压力 美国高财政赤字与国债发行规模扩大增加长期贬值预期 美联储高利率周期与政策拐点预期使投资者转向利差优势资产 [3] 货币对表现 - 欧元兑美元跌至1.1591 基本抹去7月以来全部涨幅 尽管欧元区制造业数据有所修复 但政策层面和利率路径缺乏明确方向 [3] - 日元和瑞郎作为避险货币出现调整 因投资者情绪从避险转向博弈美国经济企稳与地缘政治缓和 [1][3] - 欧洲央行面临能源价格回升与核心通胀居高不下两难局面 货币政策难以释放持续鹰派信号 限制欧元汇率上行空间 [3] 利率与政策影响 - 美债两年期收益率回升至3.93% 显示短端利率仍具支撑 是美元兑低收益货币维持强势的重要基础 [4] - 美联储和日本央行会议成为短期汇率走向关键 市场普遍预期按兵不动 但美联储言辞变化可能影响美元未来路径 [4] - 特朗普干预美联储政策 要求降息及传出罢免鲍威尔传言 可能影响市场对美联储独立性和政策可信度的评估 [4] 美元强势驱动因素 - 美元强势是政策不确定性降低 避险情绪回落及美债收益率稳定共同作用的结果 不构成新一轮升值周期确定信号 [4] - 若美国经济数据未能保持强韧或美联储释放鸽派倾向 美元反弹空间将受限 [4] - 投资者需关注全球政策节奏和风险偏好变化 谨慎研判美元反弹可持续性 [4]

金价短期承压因素 - 周一金价跌至近三周最低，主要受美元反弹和美欧贸易协定提振风险情绪影响 [1] - 美元指数自低位回升，受美国核心资本财订单增长及贸易谈判乐观情绪支撑 [1] - 美欧达成框架协议，欧盟将增持超1.3万亿美元美国产品，推高风险偏好并打压黄金 [1] - 美元走强令黄金对非美货币持有者成本上升，Zaner Metals副总裁指出这是金价承压主因 [1] 潜在支撑因素 - 美联储政策保持谨慎，特朗普持续呼吁降息为金价提供潜在支撑 [1] - 美欧贸易协议内部存争议，欧盟内部批评声不断，后续不确定性保留金价反弹空间 [1] - 地缘政治风险仍在，泰国与柬埔寨冲突、加沙停火谈判僵局等事件构成金价底部支撑 [2] - 全球央行持续增持黄金，中国等新兴经济体成为主要买盘力量，为金价构建长期支撑 [2] 本周关键事件与数据 - 美联储FOMC会议受瞩目，市场预期维持利率在4.25%-4.50%不变，关注是否释放降息信号 [2] - 若美联储态度偏鸽将压制美元利多黄金，反之强调"更高更久"立场则金价继续承压 [2] - 本周将公布JOLTS职位空缺、ADP就业数据、美国Q2 GDP初值、PCE核心通胀及非农就业报告等 [6] 市场情绪与技术面 - Kitco调查显示专业分析师对金价分歧明显，14%看涨、36%看跌、50%认为横盘整理 [4] - 散户投资者情绪偏乐观，66%预期金价上涨，显示对长期趋势仍有信心 [4] - 黄金技术面处于关键节点，测试7月初上升趋势线及3319–3325美元支撑区 [6] - 若支撑有效短线或反弹至3368–3374美元，若跌破可能下探3255–3261美元次级支撑 [6] 综合展望 - 金价短期承压于美元反弹与风险偏好，但中长期受央行买盘、地缘风险及宽松预期支撑 [7] - 本周金价或在3300–3400美元区间震荡，方向选择取决于美联储政策信号与经济数据表现 [7]

美联储货币政策分析 - 美联储当前采用策略性模糊沟通方式 旨在延长博弈周期并争取货币空间 [1] - 美国货币政策呈现"政治对冲"特征 大选临近与通胀压力使政策工具选择超出纯经济技术范畴 [1] 美国通胀结构性成因 - 此轮顽固通胀本质源于全球产业链重构导致的结构性成本抬升 而非传统需求过热或供需错配 [1] - 过去40年美国通胀温和主要依赖中国枢纽的全球供应链成本压制效应 [1] - 2021年后地缘摩擦与全球化秩序裂解引发系统性输入型通胀 [1] 全球资本市场影响机制 - 全球估值锚处于敏感脆弱状态 中美战略协调缺位可能触发通胀预期快速上行 [2] - 潜在风险路径：对抗升级→利率抬升→估值压缩→美元/美债/全球资产价格共振调整 [2] - 解决美国通胀的根本路径在于重建国际合作逻辑 [2] - 全球资产风险定价核心变量仍为地缘格局演变方向 [2]

黄金价格走势 - 黄金价格昨日直线跳水，大跌45美金，刷新低点，并上演连续4天连跌 [1] - 昨日最低触及3301，面临3300关键关口，今日反弹至3320，迎来20美金幅度调整 [3] - 当前震荡调整，上行阻力先看3324，若再次涨破则持续看向3348的阻力位置 [4][5] - 若下穿3300关口，继续看空延续，新低目标看向3282的支撑 [8] 市场背景与驱动因素 - 美日达成协议后，美欧也突然达成协议，为不稳定的全球贸易局势带来确定性，导致贸易局势降温，黄金承压低开调整 [10] - 特朗普要求美联储立即降息未果，试图动用法律手段施压但被法庭驳回，7月降息预期落空，美元走强，黄金直线跳水 [10] - 黄金在经历4个月连涨，特别是4月加速上涨刷新历史高位后，本月迎来连续3个月高位调整，多空围绕3300关口争夺 [8] 技术分析与操作策略 - 黄金高位调整，上方阻力可看到3377的位置，下方若再次回调则目标看向3250的区域 [8] - 操作上，因黄金4连跌，大空趋势下继续看空延续，可关注3324和3348位置做空的机会 [8] - 同时黄金下方面临关键支撑区域，可关注3300和3282位置做多的机会 [8] 经济数据与政策预期 - 今日重点关注美房价指数，该指数代表美国经济现状，其表现可能反应到美债市场 [11] - 另一重点是美职位空缺指数，作为劳动力市场关键指标，公布结果将持续影响美联储的政策预期 [11]

黄金市场表现与趋势 - 黄金价格重挫后维持整理态势 逼近三周低位3300美元附近[3] - 美元保持强势 持续打压非收益型资产表现[3] - 技术面形成多重顶结构 若失守3300美元或引发技术性抛售[3] - 下方关键支撑位于100日均线交汇区域3260-3255美元[3] - 若支撑失守可能引发下行浪至3200美元附近[4] - 短线反弹初步阻力位于3340美元 强阻为3370美元区间[4] - 突破并站稳3400美元可能引发空头回补行情[4] - 成功上破3434美元将打开冲击历史高点3500美元空间[4] - 在美联储政策转向信号缺乏背景下上行空间受限[4] 黄金影响因素 - 投资者聚焦本周FOMC会议及多项关键美国经济数据[3] - 美元强势与高利率预期持续构成压制[4] - 地缘风险与避险情绪提供一定支撑[4] - 若FOMC会议未释放鸽派信号 黄金或进入新一轮技术性下跌通道[5] 原油市场表现与趋势 - 国际油价维持涨势 受特朗普敦促俄罗斯停火影响[7] - 市场担忧俄罗斯原油供应可能受到干扰[7] - 美国贸易政策期限及欧盟对俄新制裁加剧市场不确定性[7] - 夏季需求强劲与库存支撑下油价本月有望收涨[8] - 技术面显示美原油呈现温和上行趋势[8] - 价格稳定运行于100日均线上方显示多头动能尚存[8] - 14日RSI维持在55-60之间未触及超买区间[8] - 突破关键阻力位68.30美元将打开通往70美元空间[8] - 跌破支撑位65.20美元可能陷入横盘震荡或回调[8] 原油影响因素 - 地缘政治风险与欧盟制裁扩大化支撑油价偏多走势[8] - 特朗普政府对俄罗斯加压举动扰动市场情绪[10] - 中期若OPEC+维持高产策略加之北半球旺季结束 油市或回归供需失衡[10]

纪要涉及的行业和公司 行业：美国金融市场、美国房地产市场、美国劳动力市场、美国消费市场、美国进出口贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 全球金融市场变化 - 今年是宏观交易大年，自去年11月特朗普胜选后，市场交易逻辑多次变化，从认为特朗普当选利好美股和美国经济，到今年1月就职后逻辑转变，1月底Deep Seeker影响AI领域，美国一季度表现偏弱，二三月份“东升西落”或“美国例外论破灭”主导，二季度初切换至特朗普关税政策及其谈判过程[3][4] 特朗普关税政策影响 - 4月初公布后对全球金融市场影响显著，4月3日对等关税消息传出，债券和股票市场反应滞后，清明假期对等关税公布后，中国A股大面积跌停，中国国债收益率降至1.63%，二季度末到7月初“Taco交易”氛围加重，但逆转风险不应低估，因特朗普面临国内外压力大，可能在三季度更强硬[5] 三季度海外宏观交易主线 - 关注“Taco交易”潜在反转风险，8月1日关税截止日期临近，特朗普态度不确定，美国国内政治压力、贸易争端及立法进展影响宏观经济走势，投资者需关注以进行资产配置[6][7] 三季度金融市场风险 - 主要关注特朗普关税政策及交易反转风险，9月美联储降息预期或成新交易主线，特朗普与鲍威尔争议及市场对降息反应影响黄金、美债等资产价格[9] 美债市场重要性 - 作为全球资产定价锚点，美国国债占美国债券市场未偿还余额约60%，33%由海外和国际投资者持有，美债收益率影响美股估值模型无风险利率，涉及跨境资金流动和套息交易，影响全球资金流动[10][11] 美国经济分析 - 分析美国经济重点关注GDP构成，个人消费占比超60%是最大组成部分，投资占比约20%，净出口常是拖累项，政府消费与投资相对稳定；还应关注消费，美国经济更依赖消费，消费结构上服务消费占近70%，商品消费占30%，商品消费弹性高，服务消费刚性强；个人收入结构多元化，储蓄率低，收入转化消费顺畅；零售数据和消费者信心指数是分析经济重要指标[12][16][17][18][19][20] 美国劳动力市场 - 评估关注非农就业数据和失业率变化，职位空缺率与失业人数比例接近2020年前水平，表明劳动力市场供需相对平衡且有韧性，美联储降息主要驱动因素是劳动力市场走弱，内部对未来利率政策有分歧[3] 美国房地产市场 - 面临高利率和购房需求减少问题，美联储政策利率处较高水平，30年期抵押贷款利率接近6%-7%，特朗普反移民政策减少外来移民住房需求，新屋销售和成屋销售是评估市场重要指标，需同等关注[24][25] 美国贸易政策 - 是2025年宏观交易重要变量，美国是贸易逆差国但服务贸易有顺差，主要出口伙伴有加拿大、墨西哥和中国大陆，中国大陆是第二大进口来源国，中美贸易摩擦中中国通过“一带一路”政策降低对美出口依赖[26] 美债市场相关 - 美债按期限分短期、中期和长期，还有浮动利率债券和通胀保值债券（TIPS），满足不同投资者需求；美债一级市场通过拍卖发行，拍卖结果反映市场需求，得标利率、竞拍倍数、分配结构有重要意义；美债定价受供需结构影响，需求来自美国财政端、国内和海外投资者[13][37][38] 美联储相关 - 政策路径受通胀和就业决定，降息主要因劳动力市场走弱，内部对未来利率政策分歧大，2025年6月点阵图投票意见呈哑铃型，鸽派支持大幅降息，鹰派主张全年不降息；鲍威尔与特朗普关系紧张但目前相对平和，特朗普解雇鲍威尔风险低，否则损害美联储独立性，市场预期下一任主席鸽派或影响美联储独立性；美联储处于缩表过程，未来货币政策取决于美国经济状况[43][44][45][46][39][48] 黄金价格 - 2025年7月黄金价格可能走出横盘震荡行情，驱动因素一是特朗普对等关税大限致全球贸易摩擦升温，二是7月初美国非农数据异常走弱使美联储提前降息预期升温[40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国GDP一季度环比折年率为负0.3%，因进口增加使进出口对GDP贡献降至负4.83%，引发“美国例外论”破灭讨论[15] - 美国有六种不同口径失业率，常用U3失业率，小非农与大非农近年来差异显著，应更关注大非农数据，非农就业数据中薪资增速可辅助判断消费和通胀走势[29][30][31] - 美国CPI分食品、能源、核心商品和核心服务四类，核心服务占比最高，住所相关费用对判断CPI走势重要，6月核心商品环比增速上升，或成特朗普施压美联储降息依据[32][33] - 美国PPI市场关注度低于PCE，美联储倾向用PCE衡量物价水平，两者因权重差异价格走势有分歧，PMI是衡量经济景气程度指标，美国更应关注服务业PMI[34][35] - 美国财年从10月1日至次年9月30日，财政预算编制复杂，两党分歧常致难产，2024年财政利息净支出8800亿美元，总支出1.1万亿美元，特朗普大漂亮法案扩大近期财政支出，上调赤字上限[36] - 美联储由12家联邦储备银行构成，理事会7名成员和纽约联储主席永久有投票权，其余地区联储两家或三家轮换，2025年7月29 - 30日FOMC会议受关注，需关注利率决议投票结果判断内部政策分歧[41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月贵金属市场呈分化格局，黄金震荡、白银冲高回落但涨幅突出，短期或延续高位震荡，核心驱动为政策预期差与贸易风险溢价 [3][73] - 美联储7月大概率维持利率不变，若释放9月降息信号或触发美元走弱，8月全球关税落地及欧盟反制预案或引发供应链冲击，避险需求有冲高潜能 [3][73] - COMEX黄金波动区间3200 - 3450美元/盎司，对应沪金760 - 820元/克；COMEX白银波动区间36.5 - 40.0美元/盎司，对应沪银8800 - 9600元/千克 [3][73] - 8月关注美联储政策纪要、美国通胀数据、欧美贸易对抗影响及地缘黑天鹅对贵金属多空驱动的再平衡，建议依托关键点位灵活调整持仓 [3][73] 根据相关目录分别进行总结 期货市场行情回顾 - 7月贵金属市场在贸易摩擦、政策博弈和地缘风险影响下分化，月初贵金属估值承压，中旬黄金、白银冲高，下旬美日协议暂缓避险情绪但欧美谈判及地缘冲突提供支撑 [3][6] - 截至7月25日晚，纽约金报3338.5美元/盎司，月度涨0.71%；沪金报773.84元/克，月度涨0.82%；纽约银报38.325美元/盎司，月度涨5.49%；沪银报9169元/千克，月度涨4.34% [3][6] 宏观面分析 关税落地悬而未决 贵金属避险逻辑仍存 - 美国将“对等关税”暂缓至8月1日并实施新一轮关税，平均税率约29%，多数贸易伙伴协议未落地，贸易体系不确定性加剧 [16][18] - 贸易风险局部缓解削弱黄金避险吸引力，但未解决的摩擦隐患支撑避险情绪，关税对美元及通胀传导有限，核心定价仍看美联储政策 [18] 降息预期与政治风险溢价成贵金属新主轴 - 美联储6月会议纪要显示内部在降息路径上分歧严重，7月决策依赖核心通胀、就业及关税冲击数据表现 [19] - 特朗普政府施压降息并试图解雇主席，冲击央行独立性，市场担忧政策混乱、通胀失控及经济前景黯淡 [20] - 降息预期支撑金价但后续力度存疑，政治干预推升风险溢价，为贵金属提供支撑，市场波动中枢或上移 [20] 通胀：6月CPI数据全面回升 通胀温和关税影响初显 - 美国6月CPI同比涨2.7%、环比涨0.3%，核心CPI环比涨0.23%、同比涨2.9%，通胀呈结构性特征，关税影响初显 [21] - 6月PPI数据显示通胀压力暂缓，企业吸收关税成本，成本传导未全面释放，关税通胀或在未来数月加剧 [22] - 市场对美联储政策转向预期弱化，7月按兵不动概率94.8%，首次降息或在9月，概率59.9%，全年降息预期两次 [23][25] 美国6月非农超预期 降息预期受抑 - 6月新增非农就业14.7万好于预期，失业率4.1%低于预期，时薪环比增0.2%低于预期，新增就业多来自政府部门 [26] - 短期非农数据削减7月降息可能、动摇9月预期，压制贵金属价格；中长期私人部门就业及薪资问题为贵金属提供支撑，价格或震荡偏强 [30] 美债实际利率震荡加剧，美元指数震荡下跌 - 7月10年期美债实际利率受美联储政策及独立性危机扰动震荡剧烈，导致贵金属价格波动加剧 [40] - 特朗普关税政策及美联储独立性危机削弱美元信用，美元指数下行，为贵金属提供支撑 [40] 贵金属商品供需面分析 2025年首季黄金市场：量价齐升下的结构性变局与避险金融化浪潮 - 2025年一季度全球黄金市场供需双增、价格飙升，供应总量1206吨同比增1%，金矿产量创新高，回收量下降 [46] - 需求1310吨，投资需求成核心驱动力，黄金ETF反弹推动投资需求同比增170%至552吨，金条金币需求维持高位，央行净购入244吨 [46] - 金价攀升使金饰实物需求降至疫情后最低，但消费金额增长，科技用金稳定，投资重心向黄金ETF转移 [46][47] 白银：需求和供需短缺幅度均创新高 - 2025年白银市场供需紧平衡，光伏与电子工业需求增长驱动价格，光伏用银需求因N型技术市占率提升而增长 [51] - 2025年全球光伏新增装机或达596GW，光伏用银需求或释放，但需警惕政策及技术替代扰动，中长期白银或受益 [52] - 2024年白银预计供应短缺215.3百万盎司，除去ETP达265.3百万盎司，短缺幅度扩大 [52] 持仓、库存和季节性分析 ETF持仓 - 2025年6月全球黄金ETF需求转正，推动上半年表现强劲，上半年流入380亿美元，6月各区域均有流入 [56] - 北美上半年流入210亿美元，6月流入48亿美元；欧洲上半年流入60亿美元，6月流入20亿美元；亚洲上半年流入110亿美元，6月流入6.1亿美元；其他地区6月流入1.48亿美元 [56] - 截至6月末，全球黄金ETF资产管理规模跃升41%至3830亿美元，总持仓增长397吨至3616吨，市场日均交易额创半年度新高 [57][59] CFTC持仓 - 截至7月15日当周，CFTC期货黄金非商业性净多持仓213115张，较6月24日当周增加18111张，看多意愿回升 [62] - 截至7月15日当周，CFTC期货白银非商业性净多持仓59448张，较6月24日当周减少3499张，看多意愿回落 [62] 库存分析 - 截至7月23日，COMEX黄金库存37488074.62盎司，较上月末增约1.2%；COMEX白银库存498207098.701盎司，较上月末减约0.3% [67] - 截至7月23日，上期所黄金库存28857.00千克，较上月末增约58.23%；上期所白银库存1188482.00千克，较上月末减约8.6% [67] 后市展望及操作建议 - 贵金属短期或高位震荡，核心驱动为政策预期差与贸易风险溢价 [73] - 关注美联储政策、美国通胀、欧美贸易及地缘风险对多空驱动的再平衡，建议依托关键点位调整持仓 [73]

黄金市场本周回顾 - **价格走势**：本周黄金呈现冲高回落行情，周线收出下影略长于上影的单阴K线，价格从3247反弹至3438后回落 [3][12] - **反弹驱动因素**： - 美元指数下跌0.6%叠加10年期美债收益率触及一周低位，降低非美元投资者购金成本 [3] - 8月1日关税谈判期限临近及地缘冲突（俄乌、中东）推升避险需求 [4] - 市场预期美联储9月降息概率上升，降低黄金持有机会成本 [5] - **下跌触发因素**： - 美国7月PMI、6月CPI及零售数据超预期，削弱降息紧迫性 [6] - 美日达成贸易协议（关税下调+5500亿美元投资合作）缓解避险情绪 [8] - 美股走强（纳斯达克创新高）促使资金转向风险资产 [8] 技术面分析 - **周线级别**： - 价格运行于三角区间内，倒锤子形态显示空头占优，关键支撑3300 [12] - 5日与10日均线交叉，20日均线支撑位3260 [12] - **日线级别**： - "三只乌鸦"形态后收下影线，短期或先反弹后延续弱势 [14] - 价格跌破20日均线3345，布林带收窄且位于中轨下方，若无法重返3345可能下探3284 [15] - MACD动能减弱，KDJ三线粘合后向上发散 [15] 下周市场关注点 - **美联储议息会议**：7月29-30日会议若释放鹰派信号或打压金价至3300，暗示9月降息则可能引发反弹 [9] - **地缘政治与贸易动态**：泰柬冲突、俄乌局势及美欧关税博弈升级或推升避险溢价 [10] - **美国经济数据**：7月非农及PCE数据若持续强劲将强化高利率预期，疲软则重启降息交易逻辑 [11] 操作策略建议 - **多头机会**：3310-3312区间分批做多，止损3300，目标3322-3324 [15] - **空头机会**：反弹至3351-3353分批做空，止损3363，目标3339-3341 [15]