物价趋势分析 - 5月份CPI同比-0.1%，持平前值，PPI同比-3.3%，低于前值的-2.7%，1-5月CPI累计同比下降0.1%，PPI累计同比下降2.6% [2] - 按CPI和PPI权重分别为60%和40%模拟的平减指数为-1.38%，低于前值的-1.14%，为过去16个月以来最低 [2] - 核心CPI同比0.6%，较前值略有上行，主要受五一假期影响，旅游文娱服务类价格有所上涨 [3] 物价下降原因 - 5月份CPI继续下降的原因是能源和食品价格下降，食品方面，5月蔬菜价格同比降幅由上月的-5.0%扩大到-8.3%，猪肉价格同比涨幅回落 [2] - 能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点 [2] - 今年前五个月CPI波动较大，1月同比上涨0.5%，2月下跌0.7%，3月同比下跌0.1%，4月同比下跌0.1%，5月同比下跌0.1%，物价情况弱于去年 [3] 物价下行影响 - 物价下行导致消费者推迟大宗消费，如房产、汽车等，居民存款增加，企业库存增加，利润收缩，投资信心受影响 [4] - 物价下行引发实际利率上升，国有银行1年期定期存款利率为0.95%，实际利率为1.05%，中金公司测算中国实际利率与自然利率之差达1.6个百分点 [5] - 房地产领域，居民购房成本低于3%，但租金回报不到2%，实际利率偏高抑制私人部门加杠杆意愿 [5] 政策应对 - 央行在5月20日下调存贷款利率，1年期和5年期以上LPR均下行10BP，国有大行及部分股份行存款挂牌利率调降5BP-25BP，非对称降息提升银行净息差7BP，对营收和利润的贡献达1.9%和4.2% [5] - 降低存款利率旨在支持实体经济，鼓励企业投资和居民消费，但物价持续下行会弱化政策效果 [6] - 央行指出需通过财政、货币、产业、就业、社保等政策协同促进物价合理回升 [6] 未来展望 - 2025年政府工作报告设定CPI涨幅目标为2%左右，为2004年以来首次低于3% [6] - 提升物价水平需促进消费，解决影响消费的政策堵点 [7]

CPI缓和关税担忧，美股期货转涨 金十数据6月11日讯，美国5月CPI数据全线低于预期，美国股指期货转涨，因低于预期的消费者通胀报 告平息了对特朗普加征关税加剧物价压力的担忧。 ...

金十数据6月11日讯，比特币下跌，停留在11万美元的心理关键水平以下。Trade Nation分析师大卫·莫里 森在一份报告中说，美国通胀数据公布前投资者持谨慎态度，该数据可能显示关税导致物价上涨。莫里 森表示："市场明显缺乏信心，倾向于观望，直到今天的美国通胀数据对利率预期提供更清晰的信息。" CPI前，市场倾向于观望 ...

美国5月季调后CPI及核心CPI月率、未季调CPI及核心CPI年率将于十分钟后公布。 ...

决战CPI之夜 直击黄金数据行情！CPI会否给黄金带来新方向？顺姐正在用订单流实时分析，点击观看 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价震荡格局或延续，关注78000 - 80000元/吨区间，有效突破价格可能更进一步，否则可能回落整理；铝锭去库但周转和速度放缓，电解铝偏弱调整，铝合金短期围绕保太价震荡；镍整体震荡运行，关注镍矿升水和一级镍库存表现 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜下跌0.45%至9725美元/吨，SHFE铜主力下跌0.13%至79030元/吨，国内现货进口持续亏损；5月美国消费者通胀预期下降、信心改善，美商务部长称谈判顺利，中国5月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至3.3%，出口同比增4.8%、进口降3.4%；LME铜库存降至120400吨，Comex铜增至173215吨，SHFE铜仓单降至33746吨，BC铜仓单增至804吨；淡季终端需求订单放缓，弱势美元等是多头有利因素，美政府关税态度及经济走向不确定性是看空因素 [1] - 铝：铝合金上市首日冲高回落，主力AD2511收于19190元/吨、涨幅4.49%，氧化铝震荡偏弱，AO2509收于2888元/吨、跌幅0.24%，沪铝震荡偏弱，AL2507收于20050元/吨、涨幅0.25%；现货氧化铝价格回落至3262元/吨，铝锭升水收至70元/吨，佛山A00报价回涨，下游铝棒加工费多地持稳，铝杆部分下调；氧化铝企业复产，库存增加，矿价支撑有限，铝水比例提升，铝锭去库但周转和速度放缓 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.23%报15330美元/吨，沪镍跌0.25%报121360元/吨；LME库存减966吨至198126吨，国内SHFE仓单减151吨至21041吨；镍矿价格坚挺，镍铁成交价格有反弹迹象，大厂招标价维持940元/镍点；不锈钢原料价格持稳，库存环比增加，6月过剩格局缓解但中期受终端需求压制，新能源品种价格平稳，6月需求排产难新增，一级镍6月供应环比下降，国内周度库存去化 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨400元/吨至79240元/吨，1光亮废铜涨300元/吨至73100元/吨，无氧铜杆等下游产品价格上涨；LME库存降2000吨至120400吨，上期所仓单降496吨至33746吨，总库存增1613吨至107404吨，COMEX库存增1672吨至172111吨，社会库存持平于20.7万吨；活跃合约进口盈亏涨460元/吨至 - 1377.7元/吨 [4] - 铅：平均价涨110元/吨至16700元/吨，含税再生精铅等价格上涨，铅精矿到厂价涨100元/吨；LME库存降1950吨至278025吨，上期所仓单增399吨至42198吨，库存增1436吨至47936吨；活跃合约进口盈亏涨125元/吨至 - 549元/吨 [4] - 铝：无锡报价跌30元/吨至20160元/吨，南海报价跌60元/吨至20020元/吨，南海 - 无锡价差扩大至 - 140元/吨，现货升水持平于70元/吨；LME库存降2100吨至359900吨，上期所仓单降175吨至47543吨，总库存降6268吨至118165吨，氧化铝社会库存增4.1万吨至5.6万吨；活跃合约进口盈亏降5元/吨至 - 1260元/吨 [5] - 镍：金川镍板状价格跌1100元/吨至123900元/吨，1进口镍 - 无锡价差降100元/吨至550元/吨，低镍铁等价格持平；LME库存降966吨至198126吨，上期所镍仓单降151吨至21041吨，镍库存降1459吨至25616吨，不锈钢仓单降253吨至45451吨，社会镍库存降2178吨至39375吨；活跃合约进口盈亏降1030元/吨至 - 4205元/吨 [5] - 锌：主力结算价跌1.2%至21870元/吨，SMM 0现货等价格下跌；上期所库存增793吨至6268吨，LME库存降1050吨至134550吨，社会库存增0.28万吨至6.11万吨；注册仓单上期所增997吨至3075吨，LME降50吨至74675吨；活跃合约进口盈亏涨918元/吨至0元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨0.3%至263710元/吨，LmeS3跌2.1%至27540元/吨，SMM现货涨900元/吨至264800元/吨，60%锡精矿等价格上涨；上期所库存降735吨至7372吨，LME库存降25吨至2415吨；注册仓单上期所降38吨至6866吨，LME降45吨至1765吨；活跃合约进口盈亏涨20069元/吨至0元/吨 [6] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等相关图表及对应时间范围的数据变化趋势 [7][13][20][26][32][39] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [46][47] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47][48]

近半年物价表现 - CPI整体环比累计涨幅0%，弱于2021 - 24年同期0.4%；核心CPI环比累计涨幅0.5%，略好于同期0.4%[3][11] - PPI整体环比累计涨幅 - 1.5%，弱于去年同期 - 0.5%[4][26] 5月通胀数据情况 - CPI同比持平于 - 0.1%，环比下跌0.2%，较过去五年同期均值高0.1个百分点[40][42] - PPI环比降幅持平于0.4%，同比降幅从2.7%扩大至3.3%[49] 物价细分强弱情况 - CPI细分中，食品、房租、核心商品等部分价格“强”，能源、除房租外核心服务等部分价格“弱”[3][4][11][14] - PPI细分中，生活资料中部分行业、制造业下游等部分行业价格“强”，生产资料中部分行业、制造业上游等部分行业价格“弱”[4][26][31] 5月涨价扩散情况 - CPI环比涨价比例从24%升至29%，同比持平于52.4%[55] - PPI环比涨价比例从27%降至17%，同比持平于20.5%[61] - 生产资料环比涨价比例从30%升至32%[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月PPI环比降幅与4月一致，CPI同比降幅也保持不变，但剔除油价、食品等供给因素影响后，总体价格趋势“不变”背后结构上出现边际新变化 [1][9] - PPI方面，剔除油价拖累后基于贸易的拖累效应有所缓解，出口型行业价格改善，耐用消费品制造业价格回升 [1][9][11] - CPI方面，食品表现好于季节性，但核心消费品价格上涨动能继续减弱，关注新一轮促消费政策启动 [13] 根据相关目录分别进行总结 5月价格趋势“不变”背后的潜在变化 - PPI环比降幅保持为 -0.4%，剔除油价0.2个百分比的拖累后基于贸易的拖累效应有所缓解 [1][9] - 出口型行业的PPI对贸易环境敏感，5月中美贸易会议取得进展后价格边际改善，如计算机、通信和其他电子设备制造业5月价格上涨0.1%，纺织服装、服饰业5月价格上涨0.2% [1][9] - PPI耐用消费品制造业价格有所回升，5月环比上涨0.1%，同比降幅由4月的3.7%收窄至3.3% [11] - CPI方面，食品表现好于季节性，但核心消费品价格上涨动能继续减弱，与居民中长期收入挂钩的房租、家具、汽车价格仍在回落，目前核心消费品对CPI已连续2个月转为拖累，关注后续或迎来新一轮促消费政策启动 [13] 5月CPI：食品和旅游表现好于季节性，但受油价拖累环比继续下行 食品项：鲜菜主要是拖累项，但受牛肉、鲜果、水产支撑表现好于季节性 - 5月CPI食品项环比回落至 -0.2%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.04个百分点 [19] - 畜肉价格的影响相互对冲，牛肉价格上涨1.3%，猪肉价格下降0.7%，整体畜肉类价格小幅下降0.2%，对CPI影响有限 [19] - 生鲜价格回落，鲜菜价格下降5.9%，鲜果、淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3%、3.1%和1.5%，生鲜价格影响CPI下行约0.03个百分点 [19] 非食品项：油价、耐用消费品、房租是主要拖累项，旅游价格超季节性上行 - 5月CPI非食品项环比超季节性回落至 -0.2%，影响CPI下降约0.16个百分点 [23] - 能源方面，油价下跌，CPI交通工具用燃料价格下跌3.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点 [23] - 核心消费品方面，衣着是主要支撑项，衣着价格季节性上涨0.6%，家用器具价格下降1.1%，交通工具价格下降0.4%，核心消费品影响CPI下行约0.03个百分点 [24] - 服务方面，出行相关价格存在韧性，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，租赁房房租环比下降0.1%，5月服务价格在0附近，对CPI影响较为有限 [25] 5月PPI：油价拖累增加，出口行业价格降幅收窄，环比维持 -0.4% 整体 - PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料表现改善 [30] - 5月生产资料价格下降0.6%（ -0.1pct），采掘工业价格下降2.5%（ -0.4pct），原材料工业价格下降0.9%（ +0.1pct），加工工业价格下降0.3%（ -0.1pct），合计影响PPI下降约0.44个百分点 [30] - 下游的生活资料价格由负转平，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1% [30] 分行业 - 工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，5月公布PPI的30个行业中下跌的行业数量为20个，价格持平的数量为5个，价格上涨的行业数量为5个 [31] - 拖累项包括原油产业链（石油和天然气开采业价格下降5.6%等）、建材相关价格（黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0%）、煤炭、燃气等能源价格（煤炭开采和洗选业价格下降3.0%等） [36][37] - 支撑项包括汽车、机电等出口相关行业（汽车制造业价格由下降0.5%转为持平，计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.1%）、有色行业（有色金属矿采选业上涨0.8%，有色金属冶炼及压延加工业降幅可控、为 -0.1%） [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月10日，锰硅2509合约收盘5542，下跌0.18%，硅铁2509合约收盘5174，上涨0.27% [2] - 2025年前5个月，我国货物贸易进出口同比增长2.5%，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8% [2] - 锰硅和硅铁厂家减产开工率来到同期低位，但库存整体仍偏高，成本端原料端进口锰矿石港口库存增加，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭大幅拉涨，悲观情绪改善 [2] - 锰硅内蒙古现货利润-180元/吨，宁夏现货利润-370元/吨；硅铁内蒙古和宁夏现货利润均为-330元/吨 [2] - 市场上钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5542元/吨，环比下降10元/吨；SF主力合约收盘价5174元/吨，环比持平 [2] - SM期货合约持仓量648759手，环比增加4965手；SF期货合约持仓量456759手，环比减少13260手 [2] - 锰硅前20名净持仓-30777手，环比减少390手；硅铁前20名净持仓-15948手，环比减少1107手 [2] - SM1 - 9月合约价差28元/吨，环比下降4元/吨；SF1 - 9月合约价差-12元/吨，环比下降8元/吨 [2] - SM仓单100048张，环比减少717张；SF仓单15415张，环比减少47张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5450元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5260元/吨，环比持平 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B价格5110元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5450元/吨，环比下降50元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5170元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值5411元/吨，环比下降104元/吨；SF主力合约基差-4元/吨，环比持平 [2] - SM主力合约基差-92元/吨，环比增加10元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格31元/吨度，环比持平；硅石（98%，西北）价格210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格900元/吨，环比下降70元/吨；兰炭（中料，神木）价格640元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存420.30万吨，环比增加13.30万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.03%，环比增加0.26%；硅铁企业开工率32.78%，环比增加2.34% [2] - 锰硅供应171885吨，环比增加1960吨；硅铁供应97300吨，环比增加12400吨 [2] - 锰硅厂家库存186600吨，环比减少14500吨；硅铁厂家库存6.77万吨，环比减少0.74万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.15天，环比减少0.29天；硅铁全国钢厂库存15.20天，环比减少0.24天 [2] - 五大钢种锰硅需求125793吨，环比减少1093吨；五大钢种硅铁需求20324.70吨，环比减少249.80吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.54%，环比下降0.35%；247家钢厂高炉产能利用率90.63%，环比下降0.04% [2] - 粗钢产量8601.90万吨，环比下降682.24万吨 [2] 行业消息 - 国务院总理李强主持以“深化科技成果转化机制改革，推动科技创新和产业创新融合发展”为主题的第十四次专题学习 [2] - 5月，CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%；PPI同比下降3.3%，环比下降0.4% [2] - 前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8% [2]

报告行业投资评级 - 铁矿：反弹抛空 [2] - 煤焦：反弹 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：反弹 [2] - 股指期货/期权：上证50反弹，沪深300震荡，中证500上行，中证1000上行 [2][4] - 国债：2年期国债震荡，5年期国债震荡，10年期国债反弹 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：偏强震荡 [4] - 纸浆：偏弱震荡 [6] - 原木：震荡 [6] - 油脂：豆油震荡偏弱，棕油震荡偏弱，菜油震荡偏弱 [6] - 粕类：豆粕反弹，菜粕反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡 [8] - 橡胶：震荡 [8] - PX：观望 [8] - PTA：逢高试空 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各品种市场受供需、政策、成本、天气等多因素影响，呈现不同走势和投资建议，需关注各品种相关因素变化以把握投资机会 [2][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色金属 - 铁矿：全球发运总量环比回升，主流矿山发运平稳，需求端铁水产量环比回落0.1万吨至241.8万吨且连续四周下行，基本面供需宽松，港口库存去库，特朗普提高钢铁关税至50%，资金和情绪偏空，策略上前期空单继续持有，情绪性反弹可酌情加仓 [2] - 煤焦：部分煤矿停产或减产，但炼焦煤高供应弱需求格局难改，焦煤产量高位，下游补库动力不足，样本矿山原煤库存新高，铁水产量下滑及焦煤供应增加使基本面难好转；焦炭方面，焦企入炉煤成本下降多数盈利，但钢厂开启第三轮提降，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加，煤焦整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：特朗普提高钢铁关税使黑色情绪转弱，钢厂利润尚好供应高位，建筑需求受资金和梅雨季影响终端需求差，外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资回落，总需求难有逆季表现，钢材总库存下降但降幅放缓，6月面临高产量与淡季需求双重压力，叠加关税影响，价格易跌难涨 [2] 建材 - 玻璃：基本面无实质性利好，环保限产使盘面反弹，浮法玻璃行业开工率76.01%环比增加0.68%，平均产能利用率78.62%比22日增加0.42个百分点，日产量增加0.51%至15.75万吨，全国样本企业总库存环比降0.46%至6776.9万重箱；长期看房地产处于调整周期，房屋竣工面积回落28.2%，需求难大幅回升，旺季转淡季缺乏推涨动力，关注下游需求恢复情况 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300股指收涨0.29%，上证50股指收跌 -0.08%，中证500股指收涨0.76%，中证1000股指收涨1.07%，办公用品、休闲用品板块资金流入，酒类、贵金属板块资金流出；5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%涨幅扩大0.1个百分点，PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%降幅扩大0.6个百分点；我国货物贸易进出口总值同比增长2.5%，出口增长7.2%，进口下降3.8%，制造业PMI和出口数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007下行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展1738亿元7天期逆回购操作，单日净投放1738亿元，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显，金融属性上对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持七个月；推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计利率政策更谨慎，关税和地缘政治冲突主导避险情绪变化，关注本周CPI数据及中美贸易谈判结果 [4] - 白银：偏强震荡，关注相关因素变化 [4] 林产品 - 纸浆：现货市场价格偏稳，针叶浆外盘价报跌30美元至740美元/吨，阔叶浆未报价，成本支撑减弱，造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求进入淡季，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.31万方环比增加0.03万方，下游进入淡季但出口缓和或弥补缺口，需求坚挺，预计日均出库量维持6万方左右；3月新西兰发运至中国原木量增加32%，但新西兰减产发运下降，预计国内到港减少，上周预计到港量环比增加9.73%，截至上周港口库存环比去库2万方，现货市场价格偏稳，成本端利空减弱，基本面好转，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕油增产，马棕油库存预计连续三月攀升或创去年9月以来新高，棕油性价比回升且印度下调进口关税增加需求，印尼B40政策未决；国内菜油库存高位，中加关系缓和供应压力释放，南美大豆丰产，豆油受巨量到港及高压榨压制库存攀升，国内棕榈油库存低但受产地增产压制，当前处于消费淡季，预计油脂震荡偏弱，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中美元首通话带来乐观情绪，美豆进入天气题材敏感期，优良率和天气制约上行动能，但北部及周边地区夏季可能干旱，多头对天气升水有期待；巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期但收割延迟；国内6月大豆到港量激增约1100万吨，通关加快供应宽松，油厂开工率回升至50%以上，市场需求良好，豆粕累库速度一般但现货压力仍在，预计豆粕短期反弹，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [6] - 豆二：中美领导人通话带动谷物市场回升，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆单产料超预期但收割延迟，进入巴西大豆到港高峰期，6 - 7月到港均超1100万吨，通关加快库存回升，油厂开工率回升至50%以上，预计反弹但空间受供应压力制约，关注南美豆天气及到港情况 [6] 农产品 - 生猪：上周市场延续弱势下行，外三元生猪均价14.32元/公斤，5月30日触及高点后走低，6月5日探至周度低位，市场供需宽松，终端消费疲软，养殖端出栏积极性高，猪价震荡下行；全国生猪平均交易体重降至126.00公斤环比微降0.14%，屠宰企业开工率降至35.26%较上周下滑0.47个百分点，供需双弱格局下猪价承压但下行空间有限 [8] 软商品 - 橡胶：供应端，东南亚天气干扰割胶作业，后期供应或放量，泰国原料价格预计弱势，海南产区天气好转胶水产出将增长，加工厂高成本下原料价格有下行可能但跌幅受限，云南产区割胶进度有望加快；需求端，上周国内轮胎行业开工率下滑，半钢胎样本企业产能利用率降至64.05%，全钢胎样本企业产能利用率为55.65%，开工下滑受企业集中检修影响，部分半钢胎企业复工延迟；库存方面，截至6月1日，中国天然橡胶社会库存128万吨环比下降2.8万吨，深色胶社会总库存76.3万吨环比下降3.4%；市场供增需减，下周主产区迎割胶旺季供应预计增长，下游轮胎企业检修结束开工率回升，但供应增速高于需求回暖幅度，价格缺乏上涨动力 [8] 化工 - PX：地缘局势不稳油价波动，国内外多套PX装置重启或提负，供应提升，聚酯减产影响需求预期，但供需仍偏紧，短期PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [8] - PTA：供需边际转弱，前期去库使现货市场流通性偏紧，基差偏强，下游聚酯工厂减产降负，短期现货价格跟随成本端区间震荡，基差维持偏强，关注聚酯装置变动 [10] - MEG：近期到港量偏低，上周港口小幅累库，6月可流转现货趋紧，基差维持偏强，中短期供需结构良好支撑价格，关注聚酯负荷变化 [10] - PR：原油上行但原料支撑乏力，下游刚需补货，聚酯瓶片市场稳中偏弱调整 [10] - PF：需求不足与成本支撑偏强博弈，自身加工费低，工厂库存无明显压力，预计市场偏暖整理 [10]