写公文到凌晨还在抠措辞？ 统计成绩还在手动计算、反复核对？ 写招生宣传稿半天没思路？ 如果你是每天和这些事打交道的 学校行政、一线教师、教研员、教学管理者 现在终于有针对性的 "效率救星课" 了！ 南都 AIGC 培训基地 打造「智慧校园数字化素养提升培训课」 12 月10日即将启幕 免费参与、专家授课、实操导向 从 "会用" 到 "善用" 帮你把AI技术真正转化为教育工作的 "生产力" 课程信息 时间：2025年12月10日 14:30-17:00 地点：IMC南方智媒大厦21楼2103会议室 专为学校行政人员、教师、教研员、教学管理者 （广东省广州市黄埔大道东884号） 课程福利：免费报名+AI工具大礼包+理论实操+分组练习+课后导师答疑+作业分析 ✅ 《AIGC实用技巧赋能学校办公》 结合教育工作实际，讲解DeepSeek、豆包在学校办公的应用现状、AI发展趋势及工具逻辑原理以建立 基础认知。同时演示其在公文、讲话稿、教案中的实际运用。 讲师：李豪（南都新媒体事业中心传播策划） ✅ 《AI教育系统场景落地》 分享学校教学管理、学生成绩分析、科研项目管理等场景的AI工具实操案例，解析应用方法。 讲师：何依 ...

行业市场规模与用户 - 2024年全国微短剧市场规模突破504亿元，预计2027年将突破千亿元大关 [2][6] - 2024年中国微短剧用户规模达6.62亿人，超过外卖和网约车用户 [2][6] - 南京市在2022至2024年间累计出品微短剧1500余部，营收达40亿元 [6] 南京微短剧产业生态 - 南京集聚近260家微短剧相关企业，年推出作品超1000部，形成覆盖IP孵化、拍摄制作、分发传播的完整产业链 [2][6] - 南京成立微短剧产业联盟，推动形成全链条赋能、全要素保障的生态体系 [2] - 南京推出“南京'剧'好”微短剧服务小程序，提供取景地预约、演员匹配等一站式服务，解决资源分散痛点 [3] 企业技术与创新实践 - 扬子江数字视听产业园引入微短剧相关企业30余家，聚焦创作、AIGC技术应用、海外发行等环节 [4] - 炫佳网络科技研发Kino-AIGC平台，实现剧本生成、角色建模全流程智能化，并打造首部AIGC出海短剧 [4] - 百川短剧一年产出近200部产品，其短剧App日活超20万，拥有近千部短剧版权 [5] - 北斗智影AI创作者中心汇聚6000名创作者，以模式创新降低出海门槛 [7] 产业载体与场景支持 - 南京拥有丰富的历史文化资源作为天然“摄影棚”，以及扬子江数字视听产业园等多个产业载体提供空间支撑 [2] - 江苏布客数字科技的江宁1+1影视基地拥有30多个拍摄场景，打造中国首个建在乡村里的影视基地 [5] 作品成果与行业认可 - 南京微短剧作品如《傲娇村长来自斯坦福》《金箔奇缘》入选国家广电总局推荐剧目，《司法所里的故事》获精品创作扶持 [6] - 《流浪月球：最后的种子》在北京国际电影节AIGC电影短片单元获奖，技术创新与市场口碑双丰收 [6][7]

**涉及的行业或公司** * 公司为快手科技（1024 HK）[1] * 行业属于互联网，特别是短视频、在线营销、直播电商及AI视频生成领域[1][3] **核心观点与论据** **业绩表现与市场反应** * 2025年第三季度业绩后股价上涨2%，同期恒生科技指数下跌1%[1] * 2025年第三季度非GAAP营业利润同比增长56%，营业利润率同比提升4.4个百分点[1] * 广告收入保持强劲增长，2025年第三季度同比增14%，高于2025年第二季度的13%增幅[1] * 公司股价自10月初高点下跌29%（恒生科技指数跌幅17%），主要因投资者担忧可灵面临竞争及2025年第四季度/2026年电商变现可能存在下行空间[1] **广告业务前景** * 广告技术改善（如OneRec模型）对广告收入产生4-5%的有利影响[1][15] * AIGC营销素材推动的在线营销服务总支出在2025年第三季度超过30亿元[15] * 预计2025年第四季度广告收入保持12%的同比增速，2026年广告收入预计增长13%[1][12] * 下一代OneRec Think模型预计将进一步提高广告增速[15] **AI业务（可灵）发展** * 可灵2025年收入指引为1.40亿美元，意味着2025年第四季度收入环比持平，但被视为保守指引[1] * 可灵正向更多大型企业扩张，目前大型企业客户占收入40%（此前为30%）[1] * 预测2026-2027年可灵的收入复合增长率为47%，得益于全球视频生成潜在市场较大及可灵的领先地位[1][12] **利润与成本展望** * 2025年资本支出指引从120亿元上调至140亿元（2024年为80亿元），主要用于可灵和广告技术[7] * 预计增加资本支出对毛利率的影响约为1%，AI相关投入整体上将把利润率拉低1-2%[7] * 得益于销售与营销费用优化（预计2025年销售与营销费用率同比下降2.6个百分点），预测2026年调整后净利润率同比提高1.4个百分点[7] * 预测2026年公司净利润增长20%，预测值比市场一致预期高7%[7] **投资评级与估值** * 维持"增持"评级，目标价89港元[1][7][12] * 目标价基于14倍2026年预期市盈率，对应2026-2027年预测利润复合增长率21%[1][7][12][19] * 当前股价对应13倍/10倍2025/2026年预期市盈率，被视为具有吸引力[1] **其他重要内容** **风险因素** * 来自抖音和视频号的竞争对快手的时长份额和变现空间构成风险[20] * 潜在的内容审查收紧和更多青少年保护措施的出台构成监管风险[20] * 执行不及预期[20] * 对腾讯撤股的担忧，若是成真，可能会令快手的股价在短期内承压[20] **财务预测调整** * 将2025-2026年每股收益预测微调1-2%[3][16] * 2025年调整后每股收益预测从4.80元下调至4.75元（-1.0%），2026年从5.83元下调至5.69元（-2.4%）[3] * 2025年收入预测从142,586百万元下调至142,060百万元（-0.4%），2026年从157,072百万元下调至155,813百万元（-0.8%）[3] **量化因子表现** * 当前风格敞口中，成长因子排名第16百分位，质量因子排名第10百分位，低波动性因子排名第87百分位[5]

文章核心观点 - AI技术正在对内容产业进行全链路重构，从生产到传播的各个环节均被颠覆性重塑，其本质是商业价值的回归与重构[1][3][27] AI驱动的“漫剧”新赛道 - 漫剧赛道成为AI应用的百亿级新赛道，日流水突破三千万，全年市场规模预计达200亿元，已接近中国电影票房的一半[1] - AI将漫剧制作成本压缩至每分钟1000-2500元，生产周期缩短至10-13天，一个6-8人团队即可完成头部IP改编，成本仅为传统模式的1/2至1/5[1][11] - 头部公司月产能达30部，行业在2025年第二季度大规模启动，增长速度远超预期[24] 内容生产方式的变革 - 内容生产方式从PGC、UGC演进至AIGC，AIGC在创作效率、成本和个性化满足方面具备潜在优势[5] - AI作为辅助工具已成熟应用于代码生成、文本翻译、音频生产等领域，替代重复性人力劳动[7] - AI在视频生成领域潜力巨大，作品《潜入梦海》由4人团队耗时1周完成，成本控制在万元以内，仅为传统实拍模式的百分之一[11] - AI降低了内容创作的专业门槛，非专业创作者也能通过AI工具完成从剧本生成到视频制作的全流程[15] AI对传播渠道的重构 - AI通过用户画像分析、智能推荐算法与场景化适配，实现“内容找人”的精准链接，提升触达效率[19] - 平台通过AI分析用户行为数据构建精细个体画像，针对性推荐使漫剧有效点击率提升27%，用户留存率提升19%[20] - AI推荐算法实现数据驱动分发，案例《我的治愈系游戏》漫剧上线7天播放量破亿[22] - AI根据用户消费场景适配内容形态，场景化推荐使小游戏用户留存率提升25%，付费率提升18%，音乐平台用户日均听歌时长提升12%[23] 对传统内容行业的冲击与机遇 - 传统内容行业面临高成本困境，如“爱优腾”近十年投入超1000亿元但回报仍遥遥无期，ARPU值仅10多元[9] - 游戏行业研发成本高企，以网易为例，研发费用从约100亿元飙升至170亿元以上[9][10] - AI重构不是战略选项而是生存前提，在成本、效率、用户理解三个维度上具备碾压性优势[26] - 假设AI对中国内容产业的渗透率在10%-60%区间，AIGC的市场空间估算可达1000亿元以上[17]

人才竞争与招聘动态 - OpenAI在过去一个月为其AI设备团队招聘了40多名员工，其中许多工程师直接来自苹果公司[2] - 新招聘的员工包括级别非常高的关键部门总监、经理和工程师，背景几乎涵盖苹果硬件部门所有领域[2] - 苹果公司对OpenAI的挖角行为表示非常不满[2] 游戏行业AI应用进展 - 育碧推出首个可玩生成式AI研究项目Teammates，探索通过实时语音指令增强游戏玩法[3] - 项目包含AI语音助手Jaspar，可接受自然语音指令实现高亮显示、提供背景、调整设置和暂停游戏等功能[3] - AI NPC角色Pablo和Sofia具备全新高级能力，支持玩家直接指挥或对话交互[3] AI技术安全与检测挑战 - 达特茅斯学院开发的新型AI工具能伪装人类完成问卷，破解现有检测方法的成功率高达99.8%[3] - 该AI工具成功规避了专门识别非人类行为的"反向禁忌"问题测试[3] 3D内容生成技术突破 - Meta推出WorldGen端到端系统，仅凭单条文本提示即可生成可交互、可导航的三维世界[3] - 该技术融合程序化逻辑推理、扩散模型生成和面向对象场景分解方法，输出几何结构严谨的三维场景[3] - 生成内容适用于游戏开发、模拟仿真及沉浸式社交环境等多元应用场景[3]

财务表现 - 2025年第三季度总收入312亿元人民币，同比下降7% [1] - 百度核心收入247亿元人民币，同比下降7%，爱奇艺收入67亿元人民币，同比下降7% [1] - 公司实现经调整归母净利润38亿元人民币，同比下降36%，经调整归母净利润率为12% [1] - 百度核心实现经调整归母净利润38亿元人民币，同比下降31%，经调整归母净利润率为16% [1] - 公司录得净利润亏损112亿元人民币，主要因对旧算力设施计提减值约160亿元人民币 [1] 广告业务 - 2025年第三季度广告收入153亿元人民币，同比下降18%，占百度核心总收入的62% [1] - 广告业务中托管页收入占比达53%，显示业务结构持续优化 [2] - 当前70%的搜索结果页面包含AI生成内容，搜索AI转型加速 [2] - 接触AI搜索结果的用户留存率更高，查询量同比增加6%，用户使用时长更长 [2] AI业务 - AI新业务总收入达到100亿元人民币 [2] - AI业务划分为三大板块：智能云基础设施收入42亿元人民币，同比增长33% [2] - AI高性能计算设施订阅收入同比强劲增长128% [2] - AI应用收入26亿元人民币，同比增长6%，包括百度文库、百度网盘、数字员工等产品 [2][3] - AI原生营销服务收入28亿元人民币，同比大幅增长262%，占百度核心在线营销收入的18% [3] - 此前口径下智能云板块收入62亿元人民币，同比增长21% [3] - AI生成多模态内容快速增长，日均AIGC视频生成量稳定在百万级规模 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 谷歌发布Gemini 3模型及Nano Banana Pro，引领全球模型能力进一步跃升，建议关注AI应用方向机会[1] - 看好2025年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，投资机会分三步走：公有云价值重塑、有平台用户场景的公司获AI赋能、C端场景落地[6] - 传媒板块上周跑赢沪深300指数2.52%，位列所有板块第2位，需锐度和配置并重[6][9] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌1.25%，同期沪深300指数下跌3.77%，板块跑赢沪深300指数2.52%[9] - 从个股看，宣亚国际（33.64%）、福石控股（32.12%）、视觉中国（20.67%）、蓝色光标（20.18%）、贵广网络（17.46%）领涨[10] - 港股方面，恒生科技指数上周下跌7.18%，美的集团（-1.8%）、海尔智家（-2.37%）、美团-W（-4.45%）等相对抗跌[11] 细分市场表现 - **游戏市场**：腾讯系产品表现强势，包揽iOS畅销榜前四席位，《三角洲行动》周初多日位居榜首[16] - **电影市场**：截至11月21日，2025年电影大盘票房（不含服务费）为411.78亿元，观影人次10.86亿人，恢复至2019年同期的75%和69%[18][19] - **上周票房**：11月17日至21日，TOP5影片为《鬼灭之刃：无限城篇》（票房9248万元，占比52.1%）、《惊天魔盗团3》（票房4510万元，占比25.4%）等，CR5达88%[23][25] - **待上映影片**：重点关注11月26日上映的《疯狂动物城2》（猫眼想看人数227.1万）[27] 行业重要新闻与AI动态 - **腾讯混元**：发布HunyuanVideo 1.5视频生成模型，参数8.3B，可生成5-10秒高清视频，仅需14G显存消费级显卡运行[28][29] - **Luma AI**：完成9亿美元C轮融资，估值达40亿美元，将建设2GW智算集群，AI视频生成进入基础设施竞赛阶段[30] - **Suno**：完成2.5亿美元C轮融资，估值飙升至24.5亿美元，v5版本提升人声自然度与指令准确率[31] - **谷歌Gemini 3**：以1501分登顶LMArena榜首，具备顶级原生多模态理解能力，可赋能搜索引擎和推荐算法[32] - **阿里千问**：APP全球下载量突破6亿次，成为现象级开源AI助手和新的流量入口[33] 重点公司公告 - **新华网**：新华社拟将持有的51%公司股份（3.44亿股）无偿划转至新华投控，实际控制人未发生变化[34] - **分众传媒**：实施2025年三季度权益分派，每10股派现0.50元（含税），合计派发现金红利7.22亿元[35] - **中文传媒**：终止收购江教传媒与高校出版社，交易对方将返还现金对价18.17亿元[36][37]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收355.54亿元，同比增长14.2%，环比增长1.4% [1] - 毛利率为54.7%，同比提升0.3个百分点，环比下降1.0个百分点 [1] - 实现营业利润52.99亿元，净利润44.89亿元，经调整净利润49.86亿元，同比增长20.1% [1] - 经调整净利率为14%，同比提升1.3个百分点 [1] 运营与用户指标 - 2025年第三季度月活跃用户（MAU）达7.31亿，日活跃用户（DAU）达4.16亿，同比分别增长2.4%和2.1% [1] - 日活跃用户日均时长达134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6% [1] 线上营销服务 - 2025年第三季度线上营销服务收入同比增长14.0%至201亿元 [1] - AI技术驱动广告业务增长，生成式强化学习出价模型G4RL与端到端生成式推荐模型OneRec带动国内线上营销服务收入提升约4.0%–5.0% [1] - 外循环场景中Universal Auto X（UAX）消耗渗透率超70.0%，内循环全站推广产品营销消耗占比提升至65.0%以上 [1] 电商及其他业务 - 2025年第三季度电商及其他业务收入同比增长41.3%至59亿元 [2] - 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元，泛货架电商GMV占比突破32% [2] - OneSearch与OneRec的应用分别推动搜索订单量提升近5.0%，并带来Feed流GMV高单位数增长 [2] 直播业务 - 2025年第三季度直播业务收入同比增长2.5%至96亿元 [3] - 签约公会数量同比增长超17.0%，公会签约主播数量增长超20.0% [3] - 基于可灵AI推出的AI万象礼物提升用户互动与付费意愿，“直播+”模式赋能快聘业务日均简历投递用户数同比增长超20.0%，理想家业务月均付费客户数大幅增长超90.0% [3] 海外业务与技术进展 - 海外核心市场巴西在用户增长费用同比下降的同时，保持了稳定的日活跃用户数与使用时长，电商业务成交规模和订单数量实现健康增长 [4] - 可灵AI 2.5 Turbo模型发布，在文本响应、动态效果等维度实现提升，并降低视频生成推理成本近30.0% [4] - 可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，广泛应用于广告、电商、影视、游戏等场景 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1428亿元、1574亿元、1719亿元，经调整归母净利润分别为208亿元、234亿元、261亿元 [5] - 对应2025-2027年经调整市盈率分别为12倍、11倍、10倍，2026年目标市值为3462亿元 [5]

公司新游《Varsapura》发布 - 2024年11月21日，米哈游新游戏《Varsapura》发布了时长31分钟的实机演示Demo，在B站的播放量突破470万 [1][2] - 该游戏由米哈游创始人蔡浩宇亲自担任制作人，并集结了上海、新加坡、洛杉矶、蒙特利尔等多地的研发力量 [4] - 游戏采用UE5引擎开发，核心为沉浸式叙事驱动，主打超现实画风与载具玩法，已完成从0到1的原型设计阶段 [4] - 游戏美术风格转向写实，不同于公司过往的二次元风格，角色塑造沿用了自2019年积累的“鹿鸣数字人”写实渲染技术 [16] - 索尼前高管吉田修平在社交媒体转载了Demo信息并表示期待 [6] 公司技术战略与AI整合 - 创始人蔡浩宇个人高度重视AIGC，曾公开表态称“AIGC将颠覆游戏行业” [7] - 招聘信息推测《Varsapura》将尝试深度整合AI技术，通过大语言模型构建“AI+游戏”系统，使玩家选择动态影响游戏世界 [4] - 2025年以来，公司已连续设立至少7家科技相关新公司，经营范围均涉及“人工智能应用软件开发” [8] - 蔡浩宇在新加坡成立的AI创业公司Anuttacon与《Varsapura》存在深度绑定，其部分人员已无缝衔接至该项目 [2][7] 行业竞争与市场环境 - 2024年中国二次元游戏市场实际收入同比下降7.44%，行业竞争白热化 [14] - 内容向游戏遇冷，玩法创新需求升温，SLG+玩法和小游戏成为热门趋势，例如世纪华通《无尽冬日》全球累计收入突破28亿美元 [15] - 海外游戏巨头如育碧也在重押AI，认为生成式AI的革命性堪比游戏从2D到3D的转变 [8] - 自2024年10月起，米哈游多个月跌出中国手游发行商全球收入榜前三，2024年8月其产品甚至跌出国内市场手游收入榜前20名 [14] 公司发展现状与挑战 - 米哈游在2023年全球游戏发行商收入中超越网易位列世界第四，公司整体估值达1750亿元 [9] - 创始人蔡浩宇以730亿元身价位列游戏圈第三，但已于2024年卸任国内职务，将精力投入前沿科技与新项目研发 [9][11] - 公司近期还曝出另一款使用UE5技术的预研项目，题材为“奇幻史诗大世界”，强调大型BOSS战玩法 [18] - 《Varsapura》面临UE5引擎研发成本、写实风格与核心用户适配度、AI整合及全球市场接受度等多重考验 [18]

市场整体表现 - 11月24日沪深两市成交额为1.73万亿元，较上一交易日缩量2379亿元[1] - 商业航天、军工、AI应用等板块涨幅居前，锂矿、海南、磷化工等板块下挫[1] 领涨个股与连板股表现 - 国晟科技涨停，涨幅10.07%，实现11天7板，涉及固态电池、光伏组件、异质结概念[2] - 中水渔业涨停，涨幅10.01%，实现7连板，涉及远洋渔业、国企改革、业绩增长概念[2] - 航天发展涨停，涨幅10.00%，实现7天6板，涉及商业航天、孙公司增资扩股概念[2] - *ST万方上涨5.07%，实现6天4板，涉及军工、虾青素、控制权变更概念[2] - 永安林业涨停，涨幅10.02%，实现6天4板，涉及海峡两岸、森林经营、国企概念[2] - 梦天家居、*ST苏吴、国风新材均实现4连板[2][3] - 江龙船艇涨停，涨幅19.98%，换手率55.21%，实现6天3板，涉及军工装备、执法船艇、新能源概念[2] 龙虎榜资金流向 - 龙虎榜当日净买入额前三为蓝色光标、省广集团、华胜天成，净买入额分别为8.98亿元、2.03亿元、1.78亿元[4][5] - 蓝色光标当日上涨15.72%，成交额133.14亿元，换手率37.21%[5][11] - 省广集团当日上涨10.06%，成交额42.48亿元，换手率26.48%[5][14] - 华胜天成当日下跌5.92%，成交额49.10亿元，换手率23.89%[5] - 龙虎榜当日净卖出额前三为易点天下、视觉中国、榕基软件，净卖出额分别为3.25亿元、3.04亿元、2.17亿元[5][6] 机构资金动向 - 机构专用席位当日净买入额前三为大中矿业、德力佳、海南海药，净买入额分别为1.3亿元、1.29亿元、6563.65万元[6][7] - 大中矿业当日跌停，成交额12.47亿元，换手率3.39%[7][17] - 德力佳当日上涨1.68%，成交额5.76亿元，换手率23.07%[7] - 机构专用席位当日净卖出额前三为视觉中国、易点天下、省广集团，净卖出额分别为7992.4万元、7835.25万元、5930.49万元[7][8] 北向资金动向 - 沪股通专用席位中华胜天成净买入额最大，净买入6252.3万元[20][21] - 深股通专用席位中蓝色光标净买入额最大，净买入1.83亿元[21][22] 重点个股题材与动态 - 蓝色光标涉及AIGC概念、出海业务、港股上市准备、三季报增长，近期阿里系发布千问、灵光两款AI产品[9] - 省广集团涉及字节概念、出海营销、广东国资、AIGC，今日资本以3亿美元购入字节跳动股份，后者估值达4800亿美元[13] - 大中矿业涉及锂矿板块下跌、转债溢价回落、前期涨幅较大，锂矿板块今日整体下跌，公司可转债近期价格波动较大[16] 游资操作动向 - 章盟主净买入蓝色光标4.958亿元[23] - 作手新一净买入浪潮软件9954万元[23] - T王净买入易点天下8163万元、视觉中国6788万元、亚星锚链4698万元[23] - 成都系净买入省广集团7013万元[23] - 中山东路净卖出易点天下1.811亿元、久之洋6498万元、特发信息6292万元[23]