政策与行业动态 - 国务院国资委强调围绕国家战略需求谋划一批引领性重大项目，强化国有经济支撑作用 [1] - 2025年一季度我国软件业务收入达31479亿元，同比增长10.6%，其中信息技术服务收入占比66.1%，云计算、大数据等领域增长显著 [1] - 软件业务出口实现2.4%的正增长 [1] AI与科技行业趋势 - 国内基础大模型行业格局已明确，市场格局可能进一步集中 [1] - AI产业矛盾从大模型与算力转向Agent落地，底层大模型能力仍是决定Agent上限的关键 [1] - 2025年三季度有望进入Agent密集落地期，金融、医疗等行业垂直场景的Agent应用值得关注 [1] 计算机ETF与指数 - 计算机ETF（512720）跟踪CS计算机指数（930651），由中信证券编制 [1] - 指数选取A股市场中涉及软件开发、信息技术服务等细分领域的计算机行业代表性上市公司证券，反映国内计算机行业整体表现 [1] - 指数具有鲜明的科技属性和成长风格特征 [1]

AI时代的产品设计范式转变 - Prompt正在取代传统PRD成为产品构建起点 要求团队在推进新项目时需提供原型和对应提示词集合[1][20] - 自然语言交互(NLI/NLX)成为新UX设计范式 需重新定义对话语法、结构和界面元素等设计原则[14][15] - 产品开发节奏呈现"不均匀"特征：从想法到Demo时间缩短 但从Demo到全面上线周期延长[21] Agent的核心特征与设计原则 - 本质是能自主执行任务的独立软件进程 具备三要素：自主性(任务委托层级)、复杂性(多步骤任务)、自然交互(实时协作)[11][13] - 职场研究型Agent案例展示突破性价值：不仅能节省时间 更能连接用户未察觉的认知突触[6][8] - 交互设计需平衡透明度与效率 包括思考过程展示程度、计划可修改性、智能追问机制等新组件[16][17] 产品经理的能力重构 - "品味"和"编辑能力"成为核心竞争力 需在创意供给爆炸的环境中担任核心决策者[3][25] - 需掌握"AI本能式使用" 通过工具如WWXD(模拟关键人物思维)提升决策质量[26][27] - 角色向"软件指挥者"演变 需保持计算机思维模型但采用更高阶表达方式[22] 从0到1产品的关键方法论 - 区分"解决问题"与"扩大规模"阶段 早期应容忍方向调整避免局部最优陷阱[35][37] - 警惕早期指标的"伪精确性" 定性反馈比CTR/留存率等传统指标更具参考价值[3][36] - 成功产品需至少占据两个转折点：技术飞跃(如LLM)、用户行为变化(如拍照习惯)、商业模式创新[41][42] 企业级AI落地策略 - 采用"双轨制"推进：在确保合规基础上建立Frontier项目让早期采用者先行体验[47][48] - GitHub案例显示系统化优势：代码生成仅是入口 需整合仓库管理、专业领域适配等完整生态[53][54] - Excel的启示：高学习曲线工具可通过复利效应建立护城河 关键在于持续打磨核心价值[55] 未来人机协作趋势 - 将出现"人和Agent共创空间" 重新设计信息流动与任务分配机制[66] - 当前处于"人类驾驶-AI副驾"过渡期 未来自主性将随推理能力提升而增强[4][5] - 产品体验需从单人模式转向多智能体协作 探索异步任务处理等新范式[12][65]

Agent发展阶段与定义 - Agent尚无统一定义，学界强调需具备规划能力（如李飞飞团队提出的五模块范式：环境感知、学习、记忆、认知、执行）[1][10] - 业界定义分化：OpenAI认为Agent是能独立完成任务的系统，Anthropic区分Workflow（预定义流程）与Agent（自主规划）[1][12][16] - 技术路径遵循"模仿学习→解耦→泛化→涌现"递进范式，基于LLM/VLM构建多模态、通用、具象行动等类型[1][20] 中美厂商布局差异 - 北美云厂商（Google/Microsoft）聚焦Agent部署平台（如Vertex AI、Azure AI Foundry），B端企业（Salesforce）商业化成熟（部分项目收入占比达35%）[2][6] - 国内互联网大厂（字节/百度/阿里）延续流量逻辑，推出通用Agent产品（扣子空间、心响等）；B端企业（金蝶/用友）主攻垂域Agent（财务、人力场景）[2][6][9] Agent技术特性与挑战 - Token消耗量极大（单次任务超10万，远超chatbot），主因长上下文窗口、多Agent通信、验证模块及多模态需求[7] - 存在意图混淆、多Agent协作低效、幻觉等问题，学界通过贝叶斯实验设计优化，业界引入RAG、数据增强方案[2][35] 应用场景落地 - **医疗领域**：诊断Agent可辅助分诊（需搭配知识检索减少幻觉），远程监控Agent优化资源分配[35][36] - **游戏领域**：NPC行为动态优化、玩家行为分析、AI场景合成提升沉浸感[39][40] - **机器人领域**：视觉运动控制、语言条件操作、技能优化及动态导航[32][33] 产业链影响与投资方向 - 算力需求持续增长（服务器/一体机/超融合标的受益），模型私有化推动B端外包服务（金融/政府/能源领域）[8] - 垂域软件企业ARPU提升（推荐ERP/政府信息化标的），教育/医疗场景商业化潜力大（如视源股份、创业慧康）[8]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 人工智能技术迈向自主行动阶段，分为 Agent、具身智能两个方向，聚焦 Agent 梳理技术构成与演进阶段 [1][16] - 2023 年至今模型迭代快，推动 Agent 产品感知、规划、记忆能力提升，成本下降 [1] - MCP 协议有望推动 Agent 工具生态建立，当前处于 workflow 到 Agent 过渡期，类比自动驾驶规则驱动阶段 [2][3] - Agent 产品早期探索，产业链关注模型开源与闭源之争、科技大厂布局、工具层机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 技术层：模型与工具能力显著进化，类比自动驾驶规则驱动阶段 - 发展路径：人工智能迈向自主行动阶段，应用场景分 Agent 和具身智能，前者在数字世界交互，后者借助硬件与现实交互 [16] - 关键技术：模型承担感知、规划、记忆职能，工具补充感知信息辅助行动，评估 Agent 关键标准为强大模型能力、强工具拓展性、强工程化能力 [19][20][22] - 模型：2023 年至今迭代快，感知、推理能力提升，成本下降，但存在幻觉问题和上下文窗口不足限制场景 [23][26][33] - 工具：调用工具方式有插件、函数调用、模拟人机交互，MCP 提供标准协议降低成本，A2A 关注 Agent 间通信，二者存在潜在竞争，主导权格局未清 [34][36][43] - 所处阶段：AGI 处于 L2 到 L3 过渡阶段，当前产品多为 AI Workflow，正从其向 Agent 过渡，类比自动驾驶规则到模型驱动演进 [47][50][52] 产业链：商业化模式仍处早期，关注三大主线下动态演化 - 主线 1：模型分闭源和开源模式，闭源能力强，开源成本低，DeepSeek 推动开源生态，开源与闭源之争影响大模型厂商商业化 [56][57][58] - 主线 2：2025 年头部科技大厂在 Agent 布局，产品以领先推理模型为基座，有网页浏览等功能，入局大厂分云厂商、大模型厂商、互联网大厂、硬件终端厂商，基于资源禀赋布局 [61][62][63] - 主线 3：MCP、A2A 推动产业链分化，工具层适合中小公司入局，目前 Agent 产品覆盖多场景，未来走向垂直场景，但模型与工具层边界待清晰 [65][66][67] 投资建议 - 利好算力基础设施，关注商汤、阿里巴巴、腾讯 [11][68] - 端侧硬件换机周期将至，关注小米集团 [11][68] - 端侧芯片性能需求增长 [68] - To C 关注现有 C 端应用和手机助手升级，关注小米集团、腾讯 [11][68] - To B 关注 Mass 软件平台和私有化部署服务商，关注第四范式、商汤、云从科技等 [11][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 AI - 字节多模态模型和国产垂类Agent重磅更新，字节模态模型拓展小参数版本，性能提升、API成本下降，有望加速商用落地；两大国产垂类Agent Lovart.ai和腾讯的CodeBuddy发布，分别聚焦设计和编程场景 [3] - 后续AI催化包括字节2025FORCE原动力大会预计6月11 - 12日开展，豆包大模型将全面焕新，企业级Agent开发工具也有望升级；二季度小米、小度、Rokid等品牌的AI眼镜正式发售，珞博科技等公司的AI新玩具有望发布 [5] 港股&互联网 - 腾讯Q1游戏与广告超预期，微信Agent有望建立独特生态，游戏和广告超预期，游戏超预期来自王者/CF等老游戏流水创历史新高，广告来自于AI带动广告效果提效 [6] - 网易Q1游戏收入超出预期，关注520新品发布会，新游戏《漫威争锋》《燕云十六声》等和老游戏《第五人格》等增长 [12] - 哔哩哔哩三谋重点赛季S7到来，关注小游戏与AI对广告的增量 [14] - 快手可灵全球份额快速提升，可灵2.0版本接受度较高，正式组建可灵AI事业部 [15] 游戏 - 完美《异环》二测开启招募，巨人《超自然》周流水起量快，5月新品密集，Q1业绩落地，合同负债增加明显，Q2确认收入环比Q1有望增加，AI游戏布局积极 [19] IP - 上海电影产品进入密集发布期，持续推荐；关注光线传媒自有IP衍生布局进展，《中国奇谭》首部动画电影《浪浪山小妖怪》正式定档8月2日，光线传媒加速各类头部公司达成IP衍生合作 [23] 影视 - 即将进入暑期密集定档和宣发周期，关注供给回暖情况；剧集关注长视频平台战略调整，阿里大文娱对优酷剧集集数做限制 [23] 短剧 - 盈利模式从付费短剧转向免费短剧，出品公司与平台合作，共担宣发压力，短剧制作向精品化发展是必然趋势 [24] 出版 - 一季度国有出版主业稳健，持续关注“AI教育”进展，国有教育出版一季度财报表现稳健，关注AI教育和谷子经济 [27] 营销 - 腾讯广告业务超预期，AI广告落地快，腾讯1Q25广告收入319亿，同比增长20%，AI赋能广告创意生成等，更精准的广告投放提升广告营收 [27] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - AI：本周板块略有回调，44家AI应用公司平均下跌0.71%，春节后至今下跌3.23% [28] - 恒生科技：恒生科技指数小幅上涨，本周上涨1.95%，年初至今指数上涨18.2% [28] - 游戏：指数有所调整，上周申万游戏Ⅱ指数下跌1.2%，年初至今上涨8.0% [31] - 影视院线：低位院线公司本周相对平稳，上周影视院线（申万）指数下跌1.40% [32] - 出版：高股息公司本周涨幅领先，上周出版（申万）指数下跌1.41% [34] - 营销：板块保持平稳，本周申万广告营销指数上涨0.11% [34] 本周AI专题 - AI事件前瞻：关注国产模型更新和AI玩具进展，包括谷歌相关大会、美图影像节、字节AI大会等，以及AI眼镜上市发售、多款AI玩具发布 [36] - 互联网AI应用进展：腾讯AI广告初见成效，微信Agent空间大，AI效果在主业中反映，C端应用布局有望持续受益于腾讯生态；阿里通义模型高频迭代，AI赋能电商已有成效，阿里云收入受益于AI持续高增，通义模型快速迭代和开源 [37][43] - 今年以来Agent新品多，本周新发布AI设计和编程Agent，国内公司发力Agent产品，本周Lovart.ai和腾讯CodeBuddy发布 [44] 行业数据跟踪 - AI应用访问量：字节新视频模型发布，即梦网页版最新周度访问量环比增长31%，展示了主要通用型&社交AI应用、多模态AI应用、办公&教育AI应用网站访问量及变化 [53][55]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 推理端对高性能计算的需求快速释放，阿里、腾讯等大厂Capex持续扩张，云上游上行周期正式启动，看好由推理应用带来的云计算需求持续扩张 [1][12] - 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 [2] - 以LLM为核心驱动的Agent背后蕴含庞大的算力需求，算力已成为支撑Agent发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3] 根据相关目录分别进行总结 阿里、腾讯Capex实质更乐观，AI基建正式启动 - 阿里资本开支承诺金额超预期，阿里云增速亮眼，2025Q1阿里资本开支为246.12亿元，同比增长120.68%；阿里云收入301.27亿元，同比增长17.71%，未来三年阿里将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施 [13][16] - 腾讯资本开支符合预期，国内AI基建正式启动，2025Q1腾讯资本开支274.76亿，同比+91.35%，公司预计在2025年进一步增加Capex，预期Capex占收入的比例为低两位数百分比 [16] 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 - 字节：6月火山引擎2025 FORCE原动力大会召开在即，5月13日发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型，Data Agent正式亮相并全新升级，6月11 - 12日大会有望迎来更多AI落地惊喜 [21] - 阿里云：4月9日召开AI势能大会，AI和云计算基础设施全面升级，算力上第九代ECS开启商业化，算力最高提升20%、价格较上一代再降5%；存储上文件存储CPFS面向AI智算能力再升级；运维上跨域网络SLA提升至99.995%，网络智能服务NIS已推出；管控上“灵骏”可主动发现故障并“自愈”，万卡集群有效训练时长占比超93%；推理上人工智能平台PAI面向MoE架构及推理模型全面升级；数据上瑶池数据库产品上新，支持In - DB AI、开箱即用；Agent上线业界首个全生命周期MCP服务，预告Agent Store愿景；生态上“繁花计划”启动，未来三年目标百万家客户、百亿元商机 [26][35] - 华为云：4月10日召开生态大会，创新算力架构，推出CloudMatrix 384超节点；沉淀行业Know - how，推动盘古大模型在行业场景落地；坚定投入生态建设，华为开发者规模超1200万 [36][39] 算力是Agent爆发的前提，支撑中长期成长 - Agent需要处理长上下文和接入外部数据，增加上下文长度和接入外部数据会导致算力需求增长 [42][44] - Agent执行任务验证带来算力开销，如Manus AI的三重校验体系保障输出可靠性，但需要额外计算资源 [45] - 多模态的发展会带来更大算力需求，Agent处理和整合多种类型数据需要大量计算资源 [46] - 算力瓶颈影响Agent服务的用户体验，为保证用户体验需留出冗余算力 [47][48] - 算力需求不仅体现在用户端的推理服务上，也体现在模型训练阶段，如阿里Qwen3系列模型训练需要海量算力 [50] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等多家公司 [4][53] - Agent：金山办公、泛微网络等多家公司 [4][53] - 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境等公司 [4][53] - 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技等多家公司 [5][54] - 军工AI：能科科技、品高股份等公司 [5][54]

过去的一季度，AI、电商、游戏等互联网核心业务阵地快速迭代。尤其是AI，不管是技术理念、商业化落地思考，或是资金投入层面，都呈现出进一步 大开大合的状况，因此处于这些核心阵地的企业及相关业务在一季度的表现都更加值得关注。 5 月 14 日，腾讯发布其 2025 年第一季度财报，该季度腾讯总收入为人民币 1800 亿元，较上年同期同比增长13% ；毛利为人民币 1005 亿元，同比增长 20% ；Non-IFRS 经营利润率由去年的 37% 上升至 39% ，而国际财务报告准则下经营利润率同比有所下滑。 值得注意的是，该季度腾讯资本开支为人民币275亿元，同比增加 91% ，销售及市场推广开支 78.7 亿元，较上年同期有所上涨，这与一季度腾讯元宝的 大力投放不无关系。 于现在的腾讯而言，游戏收入是基本盘，视频号及电商相关业务是更快能够看到落地的新曲线；而AI相关的产品技术或理念能够分散在腾讯所有业务的 不同环节，跟不同业务结合情况和落地速度也有区别，有的立马能够看到转化（AI之于腾讯音乐），而有的目前主要负责提供期待和想象力（元宝和微 信Agent）。 三种业务之于腾讯的不同意义，构成了当下市场对腾讯财务状况 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Agent虽无明确产品定义，但类别与应用场景迅速丰富，中美大厂发展思路有差异，B端厂商均关注平台化布局，其发展有望带动AI产业链向上，建议关注技术突破到商业化落地拐点 [2][3] - 工程师流程调优与否对应Agent发展两条路线，学界强调自主规划，业界关注独立完成任务能力 [2][6][15] - Agent类产品对算力消耗大，AI底层算力需求是产业重要一环，当前落地面临多种问题，技术迭代下商业化规模落地可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、Agent定义尚未明确，但类别及应用场景已然丰富 - Agent尚无明确定义，自主规划与否是核心争议点，工程师流程调优对应两条发展路线，学界强调规划能力，业界如OpenAI强调独立完成任务，Anthropic区分Workflow和Agent [6][7][9] - Agent AI核心能力源于基础大模型深度集成，能力提升遵循递进范式，李飞飞团队将其分为多类 [25][28] - NLP与多模态技术发展使Agent应用场景丰富，包括工具使用和知识库查询、改进推理和规划、整合系统和人工反馈等NLP场景，图像 - 语言和视频 - 语言理解生成等多模态场景，以及机器人、医疗保健、游戏等领域 [30][34][38] 2、大厂助力Agent部署，B端场景已实现商业化价值 - 北美云厂商关注帮助客户部署模型和Agent，B端厂商聚焦打造Agent创建和管理平台，部分B端办公软件Agent已实现商业化，如Salesforce部分项目中Agentforce收入占比达35%，Workday 24Q4销售中30%来自AI相关产品 [52][53] - 谷歌助力Agent高效部署，推出开发工具包、设计师、管理平台等，发布A2A协议降低信息传输损耗 [54][55] - 微软Azure AI Foundry平台助力部署，推出多款办公Agent提升用户效率，支持A2A协议 [58][59] - 亚马逊Alexa+和Amazon Nova Act关注场景执行，Alexa+有超10万用户，Amazon Nova Act任务准确率30% - 60% [63] - Meta Llama 4提升模型效率，推出Agent管理仪表盘，关注Agent领域发展 [64][65] 3、国内Agent发展现状：互联网厂商把握流量趋势，B端企业提供Agent平台 - 国内互联网大厂遵循流量逻辑，推出类"Manus"通用Agent产品，B端企业基于平台选取价值场景落地 [79] - 字节跳动扣子空间提供通用和专家Agent，支持MCP协议，接入飞书打造B端办公体验 [81][82] - 百度推出移动端Agent心响，着眼C端用户，引入智能体接入方案 [83][84] - 腾讯基于微信生态构建AI应用，元宝、ima等产品有向Agent自主规划调用发展的基础 [89][90] - 阿里巴巴阿里云上线MCP服务，心流AI聚焦通用场景，飞猪"问一问"探索旅行垂直场景 [92][93] - 金蝶打造苍穹Agent平台，各产品线智能化升级，已签约多个客户 [96][97] - 用友发布YonGPT 2.0，通过Agent助力降本增效，25Q2将密集发布智能体产品 [101][102] - 泛微发布Xiaoe.AI，提供开箱即用和自行构建两类智能体产品 [105][106] - 致远互联打造AI - COP智能入口，发布CoMi Family智能体产品家族 [109][110] 4、Agent落地带来的改变和面临的挑战有几何？ - AI原生应用推动Token消耗量激增，Manus单次任务消耗token数或达十万，Agent对token消耗源于长上下文窗口、多Agent/工具通信、验证模块、多模态场景，底层算力需求旺盛 [116][117][120] - Agent落地面临意图混淆、多Agent合作、幻觉等问题，学界和业界积极探索解决方法 [124][128][133] 5、投资建议 - Agent进展迅速，AI产业链趋势向上，AI模型及技术迭代利好有数据、客户、场景的软件企业，看好ERP和政府方向落地订单和产品，如金蝶国际、用友网络等 [4][138] - 模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业，推荐服务器等相关标的及金融等领域企业，算力租赁和IDC标的值得关注 [4][138]

行业业绩表现 - 2025年一季度A股传媒行业实现营收1258.53亿元 同比增长5.59% 归母净利润110.77亿元 同比增长28.63% 连续四个季度下滑后首次显著改善 [1] - 传媒板块4月下跌2.23% 跑赢沪深300指数0.78个百分点 在申万一级31个行业中排名第14位 [1] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 43倍 处于过去5年83%分位数 [1] 游戏市场表现 - 一季度中国游戏市场实际销售收入857.04亿元 同比增长17.99% [1][2] - 移动游戏市场收入636.26亿元 同比增长20.29% [2] - 1-4月累计发放游戏版号510个 同比增长7.6% 其中国产游戏118款 进口游戏9款 [2] 影视内容市场 - 4月总票房11.97亿元人民币 同比下滑46.5% 新片表现乏力 [3] - 剧集市场《无忧渡》以8.65亿播放量位居榜首 《蛮好的人生》和《我的后半生》分别取得6.50亿和6.10亿播放量 [3] - 综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率16.09% 《大侦探》市占率9.25%位居第二 [3] AI技术应用进展 - Google推出Agent2Agent协议 字节跳动推出"扣子空间"AI智能体平台 魔搭上线最大MCP中文社区 Meta推出独立AI助手应用 [4] - OpenAI完成新一轮融资 估值达3000亿美元 [4] - 一季度全球AI和机器学习领域投融资规模占全球风投总额比重57.87% [4] 行业驱动因素 - 影视行业在《哪吒2》票房带动下营收及净利润大幅增长 [1] - 基数效应以及所得税政策调整带来税费端改善 [1] - AI应用加速落地进一步催化板块投资机会 [1]

AI设计工具 - Lovart是全球首个设计Agent，能完成从创意拆解到专业交付的全流程，内置GPT image-1、Flux pro、OpenAI-o3等多家图片生成、视频及音乐模型，支持自然语言设计和批量出图[4][8][9] - 产品在AI设计和设计圈刷屏，Founder Park分享的10个邀请码引发99+条求码消息[5][10] AI笔记与效率工具 - remio是前网易副总裁开发的AI Native笔记工具，结合AI搜索与笔记功能优化工作流程，改变用户捕捉、整理和利用信息的方式[10][13] - YouMind是语雀创始人推出的笔记产品，主打"万物化稿，稿生万物"，支持多种素材转化为可编辑稿件并生成最终内容形式[55][59][60] - 快手推出的"喵记多"笔记产品采用拟人化"喵仔"AI助手，支持文字、图片、文件等格式收藏和对话式分类[46][48][49] 播客与内容创作工具 - Castwise是Podwise团队新品，能快速将播客音频处理成shownotes、公众号文章、小红书笔记等社交媒体素材，提高内容分发效率[14][17][18] - Nooka是重新定义听书体验的App，以20分钟音频播客解读非虚构书籍，支持用户打断提问并分享对话片段[41][42] AI搜索与知识管理 - 夸克浏览器上线"Deep Search"功能，主打先思考再搜索，具备多模态处理能力，可解读上传图片[19][20][23][24] - 秘塔推出知识讲解产品"今天学点啥"，支持个性化拆解文章、视频或书籍，并上线针对家长的"讲题"功能[43][45] AI演示与视频工具 - Deckspeed是Product Hunt日榜第一的AI PPT产品，支持对话式内容创作、实时反馈、视觉优化与多工具联动[25][27][28] - Veogo AI是视频流量预测工具，能分析小红书热门视频并生成定制化脚本模板，提供流量趋势预测等功能[29][31][32][33] AI游戏与社交应用 - 萌爪派对是前字节AI Lab研究员开发的AI养宠社交游戏，玩家可培养千人千面的AI萌宠并体验多种互动方式[51][53][54][56] - Splitti是专为ADHD人群设计的日程管理软件，通过AI帮助用户拆解任务并降低启动难度[34][35][39] 其他AI产品 - Perplexity Comet是即将发布的AI浏览器，自带Agent功能可执行复杂操作如推特回复[50] - Qwen App是通义千问发布的国际版产品，提供Qwen 3模型及语音对话功能[61][62]