物价持续低位运行 - 核心通胀指标持续低迷，CPI已连续多年低于1%，PPI连续34个月负增长，GDP平减指数连续9个月为负值 [6] - 价格下行压力主要源于部分行业供过于求、关键商品价格走低（如猪肉、鲜菜、鲜果）以及国际油价回落 [6] - 政策应对方向为标本兼治，包括供给侧调控重点行业产能、提升产品质量，以及需求侧增加居民收入、完善社会保障以释放消费潜力 [3][7] 就业和收入问题 - 就业市场面临经济转型带来的结构性阵痛和新兴技术导致的摩擦性失业挑战，但人工智能、家政服务、养老护理等新兴领域存在超千万的岗位缺口 [9] - 工资性收入是居民主要收入来源，占人均可支配收入近六成，实施就业优先战略和支持计划是稳定收入的关键 [9] 房地产市场持续调整 - 市场处于反复调整过程，上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%，但核心城市改善型需求释放带动高端项目去化 [11] - 未来潜力在于城镇化进程和居民对“好房子”的需求，政策将聚焦释放刚性及改善性需求、优化供给质量及推动行业向新发展模式转型 [12] 部分行业“内卷式”竞争 - 新能源汽车、光伏等行业出现产能同质化扩张和低价无序竞争，例如2024年227款乘用车降价，多晶硅价格长期低于平均成本 [14] - 恶性竞争导致行业利润率下滑，汽车行业利润率从2017年的8%降至2025年一季度的3.9%，低于制造业6%的平均水平 [14] - 整治措施将强化政府、企业、行业协会协同治理，严格规范行为并加强价格监管，以推动产业高质量发展 [4][14]

当前物价形势与核心挑战 - 物价长期低位运行是经济面临的主要挑战，并导致宏微观体感温差 [2][5] - 今年前8个月CPI累计同比下降0.1%，核心CPI增长0.5%，PPI下降2.9% [4] - 上半年国内生产总值平减指数下降1.0%，已连续9个季度同比下降 [4] 物价运行的积极变化 - 月度核心CPI自今年5月以来连续4个月同比增速环比回升，8月份升至0.9% [4] - 8月份PPI同比下降2.9%，但月度同比降幅在经历连续5个月环比扩大后首次回落，幅度达到0.7个百分点 [4] - 工业消费品价格涨幅扩大受消费品以旧换新政策及治理企业无序竞争推动 [5] 供给侧“反内卷”政策及成效 - “内卷式”竞争指企业实施低价竞争、逐底竞争的恶性竞争现象 [8] - 供给侧“反内卷”措施包括规范地方政府行为、加强行业自律、规范市场行为、推动产能治理与创新、推动企业转向质量竞争 [9][10][11] - 8月份煤炭加工、黑色金属冶炼等行业出厂价格比上月收窄3.2~10.3个百分点，光伏设备、新能源车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [6] 当前“反内卷”与2016年“去产能”的差异 - 2016年“去产能”主要运用行政手段针对上游传统部门，而当前“反内卷”涉及上中下游、传统与新兴产业，手段更市场化、法治化 [11] - 2016年底万得商品指数较2015年底上涨32.4%，10个分项指数均上涨；今年8月该指数同比上涨17.3%，但10个分项中仅3个录得正增长 [13] - 2016年PPI与商品指数强正相关（0.963），2024年9月至2025年8月为强负相关（-0.919），反映需求侧拖累 [14] 需求侧发力的必要性及建议 - 当前生产恢复快于消费，2020-2024年工业增加值年均增长5.3%，社零年均增长3.7%，形成正缺口1.6个百分点 [14] - 建议通过政府采购聘用高校毕业生，8月份16~24岁劳动力城镇调查失业率为18.9%，同比上升0.1个百分点 [16] - 建议适当放松政府和社会集团消费限制，加快专项债和特别国债发行推进“两重”项目落地 [16][17] - 聚焦民营企业关切问题，在扩大准入、打通堵点等方面实施务实举措以促进民间投资 [17]

文章核心观点 - 治理行业“内卷式”竞争需要供需两端协同发力，通过扩大内需和供给侧改革实现高水平供需平衡 [1] “内卷式”竞争的成因 - 宏观层面主要原因是有效需求不足 [2] - 微观层面主要原因是市场退出机制不健全，导致“准入易、退出难” [2] - 企业产品功能、生产工艺、服务模式趋同，难以差异化，导致不惜采取低于成本价的恶性竞争 [2] - 经营困难、有债务或欠税的企业破产程序难完成，僵尸企业滞留市场，其维持成本低于新进入者，可通过极限低价策略加剧恶性竞争 [2] 治理“内卷式”竞争的综合举措 - 供需两端协同发力，扩大内需消化产能，推进供给侧改革淘汰落后产能 [1] - 重点在于建立有效的市场退出机制，适度提高产业集中度 [1] - 营造良性竞争产业生态，推动企业竞争由价格“逐低”转向质量“竞高”，引导企业提升创新能力，形成创新驱动的高水平竞争 [3] - 发挥质量标准引领产业升级作用，围绕产业链关键产品制定分级分类标准，推动推荐性国标转强制性国标，优化企业标准“领跑者”制度 [3] - 完善市场监管，细化对超低价竞争的判定标准与监管规则，识别排挤竞争对手的价格行为，依法加强重点行业领域价格监管 [3] - 规范地方政府行为，实施《公平竞争审查条例》，落实《全国统一大市场建设指引(试行)》，破除地方保护和市场分割，将招商引资重点从拼政策优惠转向优化营商环境 [3] - 强化行业自律，发挥行业协会作用推进去产能，提升市场自我调节能力，政府做好引导督导工作 [4] - 支持企业“走出去”，鼓励通过海外投资、产能合作拓展国际市场，建立全球化生产网络 [5]

当前“内卷式”竞争的核心原因 - 供给与需求不匹配 包括量上的供强需弱和结构上不相适应 [1] 与2015年供给侧改革的对比 - 当前供需不平衡的矛盾主要方面已发生变化 从量的扩张转向结构性问题 [1][2] - 十年前需求在量上仍有较大弹性 通过供给侧政策和需求侧措施改善了供需平衡 [1] 破解“内卷式”竞争的长效机制 - 需要构建法规体系、政策体系、财税体制改革等长效机制 [1] - 在结构性问题突出时 需完善法规体系、政策体系、财税体制、统计核算制度及高质量发展考核体系 [2] 法治建设的具体进展与规划 - 法治建设步伐加快 新修订的《反不正当竞争法》于6月通过 10月15日起施行 [2] - 《价格法修正草案(征求意见稿)》于7月公开征求意见 企业破产法修订草案于9月提请审议 [2] - 未来需研究制定新法规 如加快制定全国统一大市场条例 [2] - 需加快修订完善相关法规 如推动社会信用法的立法进程 并推进招标投标法、政府采购法等修订 [3] 重点领域政策体系建设 - 需完善全国统一大市场建设的政策体系 加快制定妨碍统一市场和公平竞争行为防范事项清单 [3] - 需完善与产业政策配套的消费升级政策、就业政策和对外开放政策 引导企业合理有序跨境布局 [3] 财税体制改革方向 - 需统一地方政府行为尺度和化解地方政府对税收“内卷”的动因 理顺中央与地方事权和支出责任划分 [3] - 需稳妥推进税收征收方式改革 增加地方自主财力 拓展地方税源 [3]

会议核心观点 - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止内卷式恶性竞争等议题 [1] - 国资委将优化沟通机制，研究企业意见建议以精准助企纾困促发展 [1] - 要求企业保持战略定力，提升经营效益，优化投资结构，加强风险防范 [1][2] 企业经营策略 - 企业需锚定一增一稳四提升目标，优化经营策略，向内挖潜以全力降本增效 [1] - 应坚决抵制内卷式竞争，坚定走差异化发展和品牌竞争路线 [2] - 需强化行业自律，引导行业健康良性可持续发展，构建竞合并存开放共享的产业生态 [2] 投资方向与布局 - 优化投资结构需聚焦产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障等重点领域 [1] - 要做好项目对接和要素支撑，并聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升 [1] - 加快推进设备更新改造，加强投向管控，动态优化投资布局，以高质量投资引领高价值增长 [1] 风险管控要求 - 企业需着力加强风险防范，进一步健全常态化风险监测预警机制 [2] - 要加强重点业务风险处置，坚决守住风险防控底线 [2]

快递行业“反内卷”与涨价 - 全国范围内快递行业出现涨价潮，圆通速递、韵达股份、申通快递8月单票收入分别为2.15元、1.92元、2.06元，普遍比7月有所上涨 [1] - 此轮涨价由快递网点层面发起并形成共识，但不影响单个消费者寄快递的费用 [1] - 涨价背景是国家邮政局7月29日召开快递企业座谈会，议题包括治理行业“内卷式”竞争，随后多地快递协会发出抵制“内卷式”竞争的倡议 [1] 民航业“反内卷”的挑战与现状 - 民航局于7月初部署整治“内卷式”竞争工作，指出部分航空公司为争夺市场份额过度低价，导致“旺丁不旺财，增收不增利” [2] - 民航局计划规范市场价格行为，制定价格规则和监管办法，并对热门航线运价进行动态监测以防止恶性竞争 [2] - 尽管有整治行动，但7月和8月暑运旺季期间，民航国内经济舱平均票价比2024年同比下滑6.4%，比2019年下降8.6%，尚未出现明显涨价潮 [2] 民航市场竞争格局与困境 - 国内客运航司多达65家，分食国内市场蛋糕，且面临运力过剩和高铁分流的现实环境 [4] - 部分航司会在深夜或周末“偷放”低价票，一旦有航司下调票价，其他航司为维持客座率不得不跟进降价 [3] - 国内航司牌照价值不菲，因民航局暂不批准新干线客运航司成立，导致即使航司持续亏损也未有破产停运，通常由地方政府或其他资本接手 [4] 行业未来发展路径 - 改变单纯依靠价格的同质化竞争，规范国内航司退出机制被视为缓解“票价内卷”之道 [4] - 航司需从粗放式规模增长转向挖掘旅客个性化、多样化出行需求，创新航空产品供给 [4]

快递行业“反内卷”与价格调整 - 多家快递公司8月单票收入环比7月上涨，圆通速递为2.15元、韵达股份为1.92元、申通快递为2.06元、顺丰控股为13.27元 [2] - 价格调整始于8月初，从广东、浙江、江苏等地迅速蔓延至上海、华中、华北、东北，由网点层面发起且形成共识 [2] - 此次涨价潮源于国家邮政局7月29日召开的快递企业座谈会，议题包括治理行业“内卷式”竞争，随后多地快递协会发出抵制倡议 [2] 民航业“票价内卷”现状与监管举措 - 民航局于7月初部署整治“内卷式”竞争工作，指出部分航空公司为争夺市场份额过度低价，导致“旺丁不旺财，增收不增利” [3] - 监管措施包括制定价格行为规则、加强热门航线运价动态监测，防止低于成本价的恶性竞争 [3] - 尽管有监管举措，7月和8月暑运旺季期间，民航国内经济舱平均票价比2024年同期下滑6.4%，比2019年同期下降8.6% [3] 民航业竞争困境与结构性挑战 - 部分航空公司在深夜或周末“偷放”低价票，一旦有公司降价，其他公司为维持客座率不得不跟进降价 [4] - 行业面临65家客运航司分食国内市场、运力过剩以及高铁分流的竞争环境 [5] - 国内航司牌照因新干线客运航司审批暂停而价值不菲，导致运营困难的航司被地方政府或资本接手，而非破产退出 [5] - 改变单纯依靠价格的同质化竞争，规范航司退出机制，并创新个性化、多样化的航空产品供给被视为缓解内卷的途径 [5]

会议核心观点 - 国资委主任张玉卓主持召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 [1] - 会议要求更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，着力抓好稳健经营，锚定"一增一稳四提升"目标 [1] - 会议强调要带头坚决抵制"内卷式"竞争，坚定走差异化发展和品牌竞争路线，引导行业健康良性可持续发展 [4] 企业经营策略 - 企业需优化经营策略，注重向内挖潜，全力降本增效，提升经营效益 [1] - 要着力优化投资结构，聚焦产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障等重点领域 [1] - 需做好项目对接和要素支撑，聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升，加快推进设备更新改造 [1] 投资布局与产业结构调整 - 国资委要求优化国有资产增量投向，调整存量结构，持续加大战略性新兴产业布局力度 [2][4] - 投资需立足国家所需、产业所趋、央企所能，加快打造一批引领未来竞争的新兴支柱产业 [4] - 要深入推进布局优化和结构调整，积极培育壮大战略性新兴产业，持续推动传统产业强基转型 [2] 对"内卷式"竞争的行业分析 - "内卷式"竞争已从局部价格战演化为跨行业、全链条的系统性问题，需采取有力措施遏制蔓延 [5] - 破除内卷需将扩大需求尤其是扩大内需作为战略主攻方向，持续做大蛋糕 [6] - 本轮内卷式竞争源于供给体系未能适应需求结构快速升级，需系统构建以科技创新为内核的新型供给体系 [6]

会议核心观点 - 国务院国资委召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争等议题，旨在夯实企业高质量发展基础 [1] - 国资委领导强调要将思想和行动统一到党中央对经济形势的决策部署，保持战略定力，注重提升"五个价值"，助力稳定就业、企业、市场和预期 [2] 企业经营与发展策略 - 企业需着力抓好稳健经营，锚定"一增一稳四提升"目标，优化经营策略，向内挖潜，全力降本增效以提升经营效益 [2] - 要求企业带头坚决抵制"内卷式"竞争，坚定走差异化发展和品牌竞争路线，强化行业自律，引导行业健康良性发展 [2] 投资与产业升级方向 - 着力优化投资结构，聚焦产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障等重点领域，做好项目对接和要素支撑 [2] - 聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升，加快推进设备更新改造，加强投向管控，动态优化投资布局，以高质量投资引领高价值增长 [2] 风险管控机制 - 着力加强风险防范，进一步健全常态化风险监测预警机制，加强重点业务风险处置，坚决守住风险防控底线 [2] 参会企业与沟通机制 - 中国华电、中国移动、中航集团、中国建筑、中煤集团、保利集团等6家中央企业负责人介绍了经济运行情况并提出了建议 [1] - 国务院国资委将进一步优化国有企业经济运行定期沟通交流机制，认真研究企业意见建议，积极协调解决实际问题 [1]

热点资讯 - 美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速，上修得益于消费者支出强劲和进口下降，核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6% [2] - 俄罗斯计划针对转售商实施柴油出口禁令直至年底，延长汽油转售商和生产商的出口禁令至年底，政府间协议项下的供应除外 [2] - 截至9月25日当周，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降，螺纹产量206.46万吨，较上周增加0.01万吨，螺纹表需220.44万吨，较上周增加10.41万吨，增幅4.96% [2] - 自2025年9月29日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为10%，多晶硅期货合约涨跌停板幅度调整为11%，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11% [2] - 中国有色金属工业协会铜业分会会议指出，铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位是突出问题，协会副会长强调要反对该竞争 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、沪铜、白银、沥青、PVC [4] - 夜盘表现中，非金属建材涨2.78%，贵金属涨31.98%，油脂油料涨10.17%，软商品涨2.41%，有色涨20.18%，煤焦钢矿涨13.66%，能源涨2.95%，化工涨11.55%，谷物涨1.06%，农副产品涨3.26% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.01|-0.12|14.96| |权益|上证50|0.45|-1.24|9.49| |权益|沪深300|0.60|1.54|16.04| |权益|中证500|0.24|3.97|27.91| |权益|标普500|-0.50|2.75|12.86| |权益|恒生指数|-0.13|5.75|32.20| |权益|德国DAX|-0.56|-0.98|18.87| |权益|日经225|0.27|6.82|14.38| |权益|英国富时100|-0.39|0.69|13.18| |固收类|10年期国债期货|-0.01|-0.19|-1.21| |固收类|5年期国债期货|-0.01|0.05|-0.92| |固收类|2年期国债期货|-0.01|-0.09|-0.63| |商品类|CRB商品指数|0.00|-0.82|1.06| |商品类|WTI原油|0.38|1.06|-10.00| |商品类|伦敦现货金|0.34|8.38|42.36| |商品类|LME铜|0.00|0.92|13.80| |商品类|Wind商品指数|-0.86|12.29|29.83| |其他|美元指数|0.61|0.02|-9.79| |其他|CBOE波动率|0.00|8.33|-4.09| [7]