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5月27日，国家统计局公布的数据显示，今年1~4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。 《每日经济新闻》记者梳理发现，自去年下半年以来，我国规模以上工业企业利润同比增速呈现出明显的V型走势。今年1~4月1.4%的同比增速，创下近8个 月以来累计同比增速的新高。其中4月份当月，规模以上工业企业利润同比增长3.0%。 近 3 年来 1~4 月规 利润总额累计值 与此同时，今年前4月规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元的水平，也达到近3年来同期最高。此外，今年1~4月份规模以上工业企业实现营业收入 43.44万亿元，创历史同期最高纪录。 工业和信息化部信息通信经济专家委员会委员盘和林接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，V型反弹说明工业企业的经营环境发生了根本性变化。一 方面，去年9月以来中国出台一揽子增量政策，这些政策有效拉动了内需，改变了我国制造业的国内需求环境；另一方面，去年9月，美联储开启新一轮降息 周期，这使得欧美消费者需求增加，客观上促进了我国出口增加，我国制造业外部条件有所改善。 200 CLEV US TEMING TITUTY a 20 9 1 5 ...

市场走势分析 - 三大指数集体震荡 两市量能跌破1万亿元 本质上是减速信号 预示小反弹即将到来但尚未明确见底 [1] - 市场下跌力量开始减弱 最近两天以小阴线调整为主 做空力量下降 盘中跳水后探底回升并站上60日均线 连续两天出现下跌减速信号 [1] - 沪深两市量能大幅萎缩超过1400亿元 仅维持在1万亿元左右 抛压减弱 主力出货幅度下降 今日成交量进一步萎缩 北交所勉强达到1万亿元 [1] 反弹条件 - 市场需权重板块发力 尤其是大金融权重板块带动 才能使市场有效性更高 [2] - 需出现中大阳线 涨幅至少20到30个指数点 成交量明显放大至1.2万亿元以上 才有可能结束调整走出新上涨走势 [2] - 当前市场仍在围绕高位品种抱团 缺乏新方向 [2] 投资建议 - 短期反弹有望很快到来 但市场未明确见底 建议以防风险为主 不要急于抄底 [2] - 当前市场缺乏新增热点 仅是抱团机会 参与难度大且面临追高风险 [2] - 投资者应等待大资金进场后再同步进场 才是更好机会 [2]

人民币与中国股市 - 人民币兑美元每升值1%可推动中国股市上涨3%，主要受益于企业获利前景改善和外资流入增加 [1] - 非必需消费品、房地产和券商股在强势货币环境下通常表现优异 [1] 黄金与比特币 - 黄金比比特币更能有效对冲美元崩溃风险，因其波动性更低且与科技股相关性较弱 [1] - 比特币在过去三年中波动性更大，对回撤更敏感 [1] 港元利率 - 港元Hibor可能从近期跌势中反弹，因过剩流动性将被重新吸收 [1] - Hibor持续下跌需等到2026年美联储进一步降息时 [1] 新西兰货币政策 - 新西兰联储可能进一步降息25个基点，因国内数据回升减轻了快速降息压力 [2] - 央行指引语气可能不再充满忧虑，因关税战风险减弱 [2] 日元走势 - 日元应继续受到支撑，因日本通胀数据支持今年晚些时候加息预期 [2] - 日本央行加息预期独特，因其他G10央行都在降息 [2] 美国投资环境 - 美国可能失去"可靠投资目的地"地位，因共和党试图废除清洁能源激励措施 [2] - 政策不确定性或促使资本流向加拿大或欧盟等更稳定司法管辖区 [2] 黄金市场 - COMEX黄金期货年内涨幅超27%，站上3350美元/盎司上方 [2] - 避险情绪升温推动金价上涨，投资前景持续向好 [2][3] 中国债券市场 - 10年期国债利率有望跌至1.4%-1.5%水平，因需求强于供给 [4] 磷肥出口 - 1-4月磷酸一铵出口量同比下降75.7%，磷酸二铵下降85.3% [4] - 出口窗口期到来后，磷肥出口量有望回升并支撑价格 [4] 科技成长股 - 科技成长风格占优，建议关注机器人、人工智能、算力产业链等方向 [4] - 弱美元驱动的流动性外溢将利好中国科技资产 [4] 利率趋势 - 一年期定期存款利率跌破1%，利率下行是大势所趋 [5] - 需通过承担更多风险和多元资产配置应对利率下行 [5] AI算力 - Claude4系列模型具备连续7小时执行复杂任务能力，推理能力稳定 [6] - AI爆款应用有望从科研、编程等高价值场景率先解锁 [6] 港股市场 - 核心资产定价权可能逐步南移，因港股吸引力系统性提升 [7][9] - 港股流动性改善和资产质量提高推动A股公司密集赴港IPO [7][9] 券商板块 - 券商板块估值有望企稳回升，因政策面和流动性利好 [8][9] - 行业并购重组题材可能刺激板块表现 [8] 新疆电力 - "十五五"末期新疆年发电量有望达9000亿千瓦时 [10] - 新能源发电占比有望超40%，外送电量或接近翻倍 [10] A股配置 - 建议关注大金融、消费板块和泛科技主线 [11] - 市场短期或维持"上有顶、下有底"的震荡格局 [11]

光伏行业 - 2024年下半年成为行业转折点 冷修窑炉数量增加 产能收缩 库存逐步降低 价格企稳回升 [3] - 2025年供需格局改善 库存去化加速 价格反弹态势明显 中国组件出口价格涨5%-10% [3] - 分布式光伏项目"抢装潮"爆发 组件、电池片、玻璃等需求暴增 库存告急 [3] - 政策推动供给侧调整 龙头企业如福莱特凭借技术与资金优势巩固市场地位 [3] 锂电设备行业 - 2023-2024上半年国内锂电产能过剩 企业扩产意愿低迷 [5] - 2024年第三季度宁德时代、比亚迪等企业重启扩产 行业迎来拐点 [5] - 2020-2021年扩产高峰设备将在2026-2027年迎来更新需求 [5] - 复合铜箔、4680大圆柱、固态电池等新技术发展带来增量设备需求 [5] 金融地产链 - 银行和地产PB估值均为0.5倍 处于历史低位 股价先于基本面见底 [7] - 地产收储、以旧换新等政策有望提振市场需求 [7] - 地产链企业连续3年负增长 行业整合加速 市场格局重塑 [7] 新能源上游资源 - 锂、硅料等因2024年产能过剩和价格暴跌 估值处于历史低位 [9] - 新能源汽车渗透率提升及储能需求爆发将推动需求回升 [9] - 硅料企业通过技术迭代加速 具备成本优势的企业有望率先反弹 [9] 传统周期行业 - 化工和建材受房地产低迷拖累 估值承压 [10] - 基建投资加码如"一带一路"项目推进 库存周期触底 供给端收缩可能推动价格反弹 [10] - 氟化工、钛白粉等细分领域受益于出口替代和国产化率提升 [10]

沥青：原油反弹，去库支撑 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 2025 年 5 月 26 日 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU2506 | 元/吨 | 3,532 | -0.56% | 3,535 | 0.08% | | | BU2507 | 元/吨 | 3,516 | -0.65% | 3,521 | 0.14% | | | | | 昨日成交 | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | 期货 | BU2506 | 手 | 22,165 | (17,677) | 43,817 | (3,883) | | | BU2507 | 手 | 182,690 | (50,907) | 172,588 | (15,102) | | | | | 昨日仓单 | 仓单变化 | | | | | 沥青全市场 | 手 | 86510 | 0 | | | | | | | 昨 ...

高频数据表现 - 消费方面冷热不均 汽车销售仍较强 [1] - 基建投资加速发力 地产销售边际改善但土地市场低迷 [1] - 进出口加速反弹 海外需求韧性犹存 关税缓和期港口数据和出口运价快速回升 或因前期积压库存集中出货和抢出口 [1] 生产与库存 - 生产呈现行业分化趋势 光伏生产指数回升 钢铁、石化等行业开工率回落 [1] - 煤炭库存高位回落 钢材加速去库 [1] 物价与流动性 - CPI和PPI相关高频指标大多下行 [1] - 美元指数大幅回落 人民币持续升值 [1]

宏观：出口反弹，内需分化 - 消费呈现冷热不均态势，汽车销售表现较强 [1] - 基建投资加速发力，地产销售边际改善但土地市场低迷 [1] - 进出口加速反弹，海外需求韧性犹存，关税缓和期港口数据和出口运价快速回升，或因前期积压库存集中出货和抢出口 [1] - 生产呈现行业分化趋势，光伏生产指数回升，钢铁、石化等行业开工率回落 [1] - 煤炭库存高位回落，钢材加速去库 [1] - 物价表现一般，CPI和PPI相关高频指标大多下行 [1] - 美元指数大幅回落，人民币持续升值 [1] 海外策略：贸易摩擦缓和期资产价格如何走 - 2018-19年中美贸易摩擦共经历四次缓和窗口期，缓和期持续时间长短不一，前三次谈判后均因美国单方面撕毁协议而中断 [3] - 2018年5月缓和期持续仅10天，AH股持续下跌，美股重拾升势，中美国债利率均下行，人民币汇率稳定，美元指数小幅上行 [4] - 2018年12月缓和期持续超4个月，AH股短暂反弹后再度探底，标普500最大涨幅25 9%，中债低位震荡，美债下行，人民币略升值，美元震荡 [4] - 2019年6月缓和期持续约1个月，AH股高开高走后横盘震荡，中美债市震荡，人民币波动不大，美元指数上行 [4] - 2019年10月缓和期中美股市先上涨后分化，协议达成后均上行，中美债市反应平淡，人民币升值，美元指数震荡走弱 [4] - 资产价格中长期走势仍取决于基本面，市场对谈判负面信号反应更敏感，股市和汇率对贸易摩擦敏感度更高，债市影响不明显 [5][6] 产业：氚，核聚变的"铀燃料" - 全球核能复兴浪潮下，建议重视A股核聚变板块，尤其是涉氚环节 [8] - 氚是核聚变的稀缺燃料，需通过中子轰击锂生成，中子倍增剂铍小球和氚工厂是产氚过程中必不可缺的两大环节 [8] - 氘可从海水中提取，氚需在聚变堆中自我生成并通过氚工厂回收提纯再循环 [8]

肥胖与GLP-1受体激动剂 - 肥胖与多种健康问题相关，包括代谢紊乱、躯体异常和精神健康问题 [1] - GLP-1受体激动剂通过减少食欲降低食物摄入量，已获全球监管批准用于治疗肥胖和2型糖尿病 [1] GLP-1受体激动剂的疗效与挑战 - 司美格鲁肽和替尔泊肽在68-72周治疗后可减重15%-20% [2] - 50%的患者在治疗第一年内因胃肠道副作用和高成本停药 [2] - 停药后体重反弹显著，一项研究显示停药48周后体重平均回升6 9%，而继续用药组进一步减重7 9% [5] - 另一项观察性研究中，停药1年后18%的患者体重完全恢复，26%恢复25%以上体重 [5] 用药疗程与效果 - 司美格鲁肽需持续用药12周显效，3个月和6个月后分别减重5 9%和10 9% [6] - 每周减重0 5-2斤，初期可能伴随饱腹感增加和轻微恶心 [9] 停药策略与反弹管理 - 建议逐步减少剂量而非突然停药，非糖尿病患者可从1 0mg/周降至0 5mg/周维持4周 [10] - 停药后4-5周药物完全代谢，需监测食欲和体重变化 [10] - 体重进入平台期是正常现象，可考虑调整剂量或结合生活方式干预 [12] 防反弹核心策略 - 饮食调整：减少精细碳水化合物，增加蛋白质和膳食纤维摄入 [13] - 运动模式优化：结合有氧和无氧运动，每周至少150分钟中等强度有氧或75分钟高强度有氧，外加2-3次力量训练 [15] - 睡眠管理：保持7-9小时睡眠以调节代谢激素水平 [15]