欧洲央行货币政策展望 - 东方汇理财富管理预计欧洲央行将在2月会议维持政策利率不变 受年初通胀低于预期影响 可能在2026年晚些时候降息至1.75% 当前存款机制利率为2.00% 货币市场尚未定价2026年任何降息预期 [1] - Evercore ISI分析师预计 欧洲央行行长拉加德将在2月议息会议声明中提及欧元兑美元近期走强 并警示若升值源于投资者对美资产兴趣减弱 而非欧元区基本面改善 可能对通胀产生实质性下行压力 [3] 日本央行货币政策展望 - 野村证券预计日本央行将逐步推进政策正常化 有60%概率在2027年中前加息三次 使政策利率从0.75%升至1.50% 创1995年以来新高 加息时点或为2026年6月 12月及2027年6月 [1][3] - 野村证券指出日本货币政策风险正向更高终端利率倾斜 市场应重视日本彻底退出超宽松时代的可能性 [3] 澳大利亚央行与澳元前景 - 荷兰国际银行分析师认为市场对澳储行进一步加息预期过热 尽管2026年6月通胀预测上调至3.7% 但2025年末3.2%的预期不足以支撑再度加息 [1][4] - 荷兰国际银行指出美元可能走强 澳元近期涨势恐难持续 面临回调压力 [1][4] - 麦格理分析师指出澳元走强及资金轮动至采矿板块正削弱离岸投资者对澳洲主要银行股的兴趣 尽管过去一年离岸资金净买入银行股达创纪录的88亿澳元 但2026年以来整体资金流向已转为净卖出 [2] 印尼经济与央行政策 - 汇丰银行经济学家表示 2025年末财政刺激政策有效提振了印尼私人消费 消费者信心回升 信贷扩张 以及水泥用量和卡车销量等指标改善 均显示内需持续回暖 但外部需求依然疲弱 出口订单PMI继续处于收缩区间 [1] - RHB经济学家预计 受2025年同期电价补贴造成的低基数效应 季节性需求上升以及印尼盾贬值等因素影响 印尼2026年第一季度通胀率可能升至3%至4%区间的高位 随着基数效应消退 通胀有望随后回落 全年仍将处于央行1.5%至3.5%的目标区间内 [2] - RHB预计鉴于全球不确定性加剧和资本流动脆弱 印尼央行将在2月议息会议上维持政策利率不变 优先稳定印尼盾汇率 [2] 英国经济与央行政策 - 英国国家经济社会研究院表示 受劳动力成本上升 最低工资上调 雇主社保负担加重及AI替代效应影响 英国2026年平均失业率或升至5.4% 创2015年以来新高 [3] - 该智库将2026年和2027年GDP增速预期小幅上调至1.4%和1.3% 预计英国央行年内将两次降息 基准利率从3.75%降至3.25% [3] 美联储与通胀前景 - Lazard分析师指出美联储2025年底不应降息 因通胀可能超预期回升 AI和高收入群体虽推动"脆弱但强劲"的增长 但关税滞后效应或加剧通胀 令美联储进一步落后于曲线 进而导致美元贬值与收益率曲线陡峭化 [4] 泰国通胀与需求 - 澳新银行分析师指出泰国1月CPI同比或下跌0.3% 延续通缩态势 该预测略低于去年12月的-0.28% 远低于泰国央行2026年1.0%至3.0%的通胀目标区间 主要因国内需求疲软与能源价格低迷 [4] 新加坡财政预算 - 马来亚银行预计新加坡2026财年预算案将录得约30亿新元盈余 鉴于新政府任期第一年 财政政策或保持审慎 报告指出强劲财政收入为提供个税及企业所得税退税创造空间 预计预算案将推出支持企业应用人工智能和拓展海外市场的举措 [5]

美联储人事提名与政策转向 - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 此举被市场解读为美联储政策转向鹰派的明确信号 叠加1月FOMC会议如期宣布暂停降息 美联储进入人事换届与政策转型的双重窗口期 [1] - 当前美联储维持联邦基金利率区间在3.50%-3.75%不变 已连续多轮会议暂停降息进程 坚守数据驱动的决策框架 [1] 提名候选人政策倾向与潜在影响 - 凯文·沃什过往政策倾向凸显美联储的通胀管控核心职责 主张强化货币政策独立性与资产负债表纪律 与美联储内部部分偏鸽派立场形成反差 [2] - 若沃什履职 大概率将推动美联储重新锚定通胀与就业的双重核心目标 推出加速缩表回收流动性、放缓降息节奏的组合型政策举措 [2] - 具体政策路径可能包括：缩表进程进一步提速 通过主动减持国债与抵押贷款支持证券快速收缩美联储资产负债表规模 降息时点或推迟至2026年年中 全年降息幅度大概率压缩至50个基点以内 远低于此前市场预期 [2] 对全球金融市场与大类资产的影响 - 外汇市场：鹰派预期支撑美元指数中期走强 美元作为全球核心避险与储备货币吸引力提升 美元指数已站稳关键阻力位 商品货币与新兴市场货币普遍承压 新兴市场货币面临持续贬值压力 [3] - 债券市场：长端美债收益率持续上行 10年期美债收益率突破关键点位 短端与长端美债收益率曲线的倒挂格局虽有所缓解但尚未完全修复 [3] - 商品市场：黄金受美元走强与实际利率上行双重压制 价格持续震荡走弱 油价陷入地缘政治风险与强势美元的双向博弈 维持宽幅震荡格局 [3] - 资本流动：全球资本加速回流美国市场 新兴市场面临持续的资本外流压力 部分外债规模较高的新兴经济体面临债务违约风险上升的挑战 [4] - 全球大类资产呈现“高波动、强分化”的运行特征 市场情绪受政策预期与数据扰动影响显著增强 投资者风险偏好持续收缩 [4] 未来政策路径的核心决定变量 - 核心通胀回落节奏 尤其是核心PCE物价指数能否持续向美联储2%的目标靠拢 [4] - 美国经济数据表现 ISM制造业与服务业PMI、消费支出、就业数据等将直接反映经济韧性 [4] - 沃什提名的参议院确认进程 若提名受阻可能导致美联储政策出现摇摆 [4] - 缩表实施中的流动性约束 若缩表过快导致银行体系流动性紧张可能倒逼美联储放缓缩表步伐 [4] 后续市场展望与策略方向 - 在美联储政策框架完全明确之前 市场将持续围绕缩表节奏与降息预期展开博弈 美元阶段性强势格局大概率延续 [5] - 投资者需密切跟踪美联储政策动态与美国经济数据 规避新兴市场汇率与债务风险 同时把握美元资产与避险资产的配置机会 [5] - 各国央行需做好政策对冲 应对资本流动与汇率波动带来的挑战 维护本国金融稳定 [5]

黄金价格走势 - 现货黄金价格持续上涨，交投于5084.46美元/盎司附近，并突破了5000美元的关键心理阻力位 [1] - 金价随后触及50日均线阻力位，构成短期内扩大涨幅的障碍 [1] - 日线图整体上升趋势保持不变，短期趋势结构保持良好 [2] - 突破最近从5600美元附近急剧修正下跌的50%回撤水平，可能被视为看涨交易者的新触发点 [2] 技术指标分析 - 布林带正在扩大，真实波动幅度均值已飙升至212左右，表明波动性有所增加 [2] - 相对强弱指数(RSI)目前接近55，已从50以下区域反弹，表明看涨动能正在增强 [2] - 移动平均线趋同/背离(MACD)线位于信号线之上并处于正区域，正直方图的扩大表明看涨动能在增强 [2] - 相对强弱指数(RSI)为55.83(中性)并略有上升，与改善的基调一致 [2] - 走势偏向轻微上行，50期简单移动均线(SMA)提供初步上升支持 [2] 美联储政策与官员观点 - 美联储理事斯蒂芬米兰(Stephen Miran)为其呼吁今年大幅降息的立场辩护，预计全年降息幅度大概率会超过1个百分点 [1] - 米兰表示当前美国经济中并未出现强劲的价格压力，处于限制性水平的利率今年需要再次下调 [1] - 里士满联储主席汤姆巴尔金(Tom Barkin)表示，去年的降息举措为劳动力市场提供了支撑，美联储官员的核心目标是将通胀率拉回到2%的政策目标 [1] - 尽管存在呼吁进一步降息的声音，但美联储内部始终存在更担心通胀顽固风险的阵营 [1] 市场前景与关键位 - 若在50期简单移动均线(SMA)上方有进一步的跟进买盘，将验证建设性前景，并使黄金价格进一步升值 [2] - 头部的斐波那契阻力抑制了跟进，若持续收盘突破该阻力，将打开进一步上行空间 [2] - 若金价回落至移动均线下方，则将削弱反弹，并将焦点转回最近重新获得的回撤区域 [2]

国际黄金市场行情回顾 - 2月3日国际黄金价格大幅反弹收阳，开盘4667.81美元/盎司，日内低点4665.67美元，最高触及4992.95美元，最终收于4935.80美元，日振幅327.28美元，收涨267.99美元，涨幅5.74% [1][9] - 金价反弹后重回布林带中轨上方，多头动力加强，但需进一步运行在5日均线上方以加大看涨前景，否则仍面临震荡调整 [1][9] 影响金价的核心驱动因素 - 基本面转强：受前一日触底回升的买盘力量、美伊地缘局势再度紧张、以及美联储理事暗示今年需降息略高于一个百分点的言论共同推动金价攀升 [3][11] - 利空因素出尽：导致近日跳水的利空因素有所出尽，美联储官员暗示年内仍有较大降息空间，技术面在触及上升通道支撑后止跌反弹，利好金价 [5][13] 当前市场展望与日内关注点 - 2月4日开盘后多头动力有所减弱，受短期均线阻力压制及部分获利了结影响，同时特朗普签署法案结束政府部分停摆减弱了避险需求 [3][11] - 金价目前已重回关键支撑上方，多头占据优势，后市行情预计以震荡或继续走强为主，进一步走低概率较小 [3][11] - 日内需关注美国1月ADP就业人数、美国1月标普全球服务业PMI终值、美国1月ISM非制造业PMI等数据，市场预期好坏参半，走势可能较为震荡 [3][11] 黄金技术分析观点 - 月线级别：金价2月虽再度跳水，但在触及1月份突破的上升趋势阻力转支撑后止跌反弹，暗示新的牛市空间仍然有效，后市预计在该趋势支撑上方震荡后再度走强 [5][13] - 周线级别：金价上周走出回调修正行情，收取长上影线倒垂形态，本周延续走低后触及支撑反弹，重回短期均线上方，保持看涨前景，若本周能维持或转强收线，后市有望再度攀升刷新高点 [7][15] - 日图级别：金价延续反弹，重回30日及中轨上方，但目前受阻于10日均线压力，多头需突破此阻力才能加大看涨行情，下方可关注20日及30日均线支撑 [7][15] 贵金属操作参考点位 - 黄金：下方关注4850美元或4760美元附近支撑；上方关注5050美元或5160美元附近阻力 [8][16] - 白银：下方关注81.30美元或78.00美元支撑；上方关注89.50美元或96.00美元阻力 [8][16]

文章核心观点 - 美国总统特朗普提名沃什为美联储继任主席，其政策主张谨慎偏鸽，预计对美联储货币降息路径影响有限，上半年利率大概率维持不变，下半年有望降息两次 [1][8] - 沃什的提名与当选过程一波三折，反映了特朗普在候选人忠诚度、华尔街影响力等多重因素间的权衡 [2][3] - 提名宣布后，市场短期呈现紧缩交易，美股美债波动，美元走强，黄金大跌；中长期大类资产预计将回归经济基本面与降息交易逻辑 [1][8][9][10] 美联储主席提名过程与背景 - 特朗普在任期内持续施压美联储，试图通过喊话、解雇理事、启动调查等方式影响货币政策，市场担忧美联储独立性 [2] - 2025年美联储在保持独立性的前提下，进行了3次预防式降息，累计降息75个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75% [2] - 美联储主席候选人遴选历时数月，名单从11人逐步缩减，最终于2026年1月31日由特朗普提名沃什 [2] - 候选人当选概率随特朗普态度反复变化，沃勒、米兰、哈塞特、里德都曾被视为热门，沃什提名概率在1月30日反超至90%以上 [3] 沃什的个人背景与提名原因 - 沃什横跨政、商、学三界，经验丰富，曾担任美联储理事、白宫经济政策特别助理、摩根士丹利并购业务负责人，易获得市场信服 [1][4] - 特朗普与沃什家族关系密切，重视其忠诚度与沟通能力；沃什岳父是特朗普长期好友及共和党重要捐助者，妻子为雅诗兰黛集团继承人 [4] - 沃什曾与鲍威尔竞争美联储主席，其降息和缩表的主张符合特朗普政策倾向，特朗普多次表扬其形象与能力 [4] 沃什的主要政策主张 - **通胀观点**：倾向于货币主义观点，认为通胀是一种货币现象，主要由美联储量化宽松等政策导致；认为AI驱动的经济增长可能不与通胀上升伴生，关税对通胀冲击是一次性的 [4][5] - **缩表主张**：多次批评美联储过度扩表，认为量化宽松是通胀主因，应回归非常规工具本源；主张缩表以降低银行准备金规模，配合去监管政策引导银行向实体经济提供低息流动性 [5] - **降息路径**：态度温和鸽派，支持降息以降低融资成本、刺激供给，但认为美联储需为通胀负责，因此降息幅度受通胀制约，预计不会大幅降息，而是采取渐进式 [5] - **美联储改革**：主张重塑美联储，建议降低官员发声频率、放弃利率路径预测（如取消点阵图），反对“数据依赖”，倾向于使用类似“泰勒规则”的公式决定利率 [6] - **维护独立性**：坚持美联储应保持独立性，专注于利率管理；主张重构美联储与财政部职能关系，权责严格区隔，并达成新协议解决债务利息高企问题 [6] 提名确认的后续流程与影响 - 沃什需通过参议院银行委员会听证、参议院全体投票及特朗普签署任命才能正式就任，但其丰富履历预计使通过难度较小 [7] - 当前最顺畅的路径是沃什先接替米兰进入美联储，作为“影子主席”影响决策，待鲍威尔5月卸任后再升任主席 [7] - 即使沃什进入美联储，也不改变当前委员投票结构，且鲍威尔捍卫独立性的意愿不变，因此其“影子主席”的影响可能有限 [8] 对货币政策与降息路径的预期 - 沃什谨慎偏鸽，预计上半年美联储大概率维持利率不变，2026年首次降息或在6月，全年可能降息2次，累计50个基点 [1][8] - 市场预期（如Fedwatch）在沃什提名前后未发生重大改变，预计美联储降息可能“走走停停” [8] - 由于特朗普试图影响美联储以及双方沟通效果待确认，降息预期可能被反复修正 [8] 对大类资产的短期与中长期影响 - **短期市场反应（1月31日）**：提名宣布后，市场呈现紧缩交易，标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.9%，道琼斯指数下跌0.4%；10年期美债收益率基本收平于4.24%；美元指数大涨1%至97.1；现货黄金暴跌9.3%至4880美元/盎司 [8] - **美股中长期**：预计延续上涨，受美联储降息带来的宽松流动性、经济复苏预期及持续的全球AI热潮推动，科技股盈利状况较好，仍是核心上涨动力 [9] - **美债中长期**：利率中枢下行但空间有限，受美元信用动摇、经济韧性、通胀温和上涨及中期选举不确定性等因素制约；若沃什重塑美联储并缩表，可能增加不确定性，减少美债需求，抬升期限溢价，导致利率曲线陡峭化 [9] - **美元中长期**：大概率震荡偏弱，降息周期整体压制美元，但美国经济韧性将限制下跌空间；关税摩擦、中期选举等因素可能引发市场大幅波动 [10] - **黄金中长期**：有望震荡偏强，年初因地缘政治风险上升而大涨，随后因沃什提名等因素回调；长期看，特朗普政府不确定性、美元信用受损、地缘风险及全球央行购金增多将支撑黄金上涨 [10]

美联储政策立场与内部动态 - 美联储内部关于政策方向的讨论在2026年变得更加激烈，官方声明强调“谨慎”与“耐心”，但内部及政治层面的声音开始直接表达对当前利率水平的不满[1] - 美联储理事米兰公开表示，2026年美联储需要的降息幅度可能不止100个基点，并表达了对凯文·沃什未来担任美联储主席的期待[1] - 分析师认为，激进的降息立场叠加风格鲜明的新主席，可能意味着美联储的政策逻辑将发生实质性变化[1] 理事米兰的利率观点与逻辑 - 理事米兰认为当前利率水平本身过于限制性，其重点并非经济衰退或市场刺激，而是认为潜在通胀并未构成真正威胁[3] - 米兰指出，无论是供需关系还是价格传导，都没有出现需要高利率持续压制的明显失衡，他观察通胀数据时并未看到“很多需要货币政策应对的强劲价格压力”[3] - 其核心逻辑是通胀指标的衡量方式存在技术性偏差，导致政策层面对实际压力高估，因此高利率更像是对经济活动的额外束缚而非“必要之恶”[3] - 米兰认为近期长期收益率的抬升与经济增长预期改善有关，而非通胀担忧，在此背景下坚持偏高的政策利率反而可能抑制增长动力[5] - 分析师指出，这种表态为“更快、更大幅度的降息”提供了一套自洽的经济学理由[5] 政策分歧与投票记录 - 在最近一次美联储决定维持利率不变时，理事米兰投下反对票，主张立刻降息25个基点[6] - 在去年年底美联储多次小幅降息时，米兰同样投反对票，认为降息不够快、不够多，支持的是50个基点的更大幅度宽松[8] - 这表明米兰对“当前利率偏高”的判断是一贯的，同时也说明美联储内部在政策节奏和力度上的分歧已经非常明确[8] 潜在主席人选与政策变量 - 市场习惯将潜在主席人选凯文·沃什贴上“偏鹰”标签，但理事米兰的力挺促使投资者重新审视[8] - 沃什更强调资产负债表纪律，但资产负债表政策与利率政策并不总是同向运行，在某些情形下，更强硬的缩表立场反而可能为利率下调创造空间[8] - 对投资者而言，关键应关注实际利率路径、美元中长期趋势以及政策不确定性，这三点是黄金定价体系中的关键变量[8] 对黄金市场的潜在影响 - 理事米兰的表态重新激活了名义利率的下行预期，预期本身就会影响资金配置[8] - 实际利率可能重新走弱，只要降息速度快于通胀回落，黄金的持有成本就会下降[8] - 政策路径的不确定性上升，美联储内部立场分化本身就是避险资产需求的重要来源[10] - 这并不等于黄金价格一定会直线上涨，政策预期反复、美元阶段性走强都可能带来明显波动[10] - 所谓的“大地震”更可能体现在定价逻辑的重新校准，而不是单一方向的行情演绎[10] 总体信号与投资者启示 - 米兰力挺沃什并公开施压降息，传递了明确信号：美联储内部已经有人认为当前的紧缩程度可能被高估了[10] - 在金价重回5000美元的当下，黄金是否适合继续配置取决于投资者的具体目标与风险承受能力[10] - 在政策逻辑逐步转向讨论“如何降息、降多少”的阶段，保持理性、看清结构比盲目追逐情绪更有价值[10]

提名事件与候选人背景 - 美国总统特朗普于1月30日提名前美联储理事凯文·沃什出任下任美联储主席，现任主席鲍威尔任期将于5月结束 [1] - 凯文·沃什出生于1970年，2006年以当时最年轻理事身份加入美联储，2011年因反对第二轮量化宽松政策辞职，曾担任小布什政府经济顾问，也是特朗普2017年美联储主席人选考察对象之一 [1] - 沃什为雅诗兰黛家族继承人罗纳德·劳德的女婿，劳德与特朗普有超过60年私人交情，2016年以来累计向特朗普团队捐赠600万至800万美元 [2] 历史政策立场与标签 - 市场此前将沃什视作传统鹰派人物，但其近年政策立场已出现明显转向 [1] - 此前沃什以批评量化宽松、主张收缩资产负债表为鲜明标签，认为庞大的资产负债表过度干预市场机制 [1] - 他提出每缩减约1万亿美元资产负债表规模，相当于收紧50个基点的流动性，旨在为后续降息释放政策空间 [1] 近期政策立场转向 - 2025年下半年以来，沃什立场明显转鸽，公开支持降息 [2] - 2025年7月，沃什公开批评美联储在降息上犹豫不决的做法损害公信力，称降息是纠正政策失衡的开始 [2] - 建议美联储与财政部在国债发行方面协调，并提出效仿1951年美联储与财政部达成政策协议的先例，推动双方达成新的政策协议，明确资产负债表规模目标 [2] 市场与机构观点分析 - 东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，沃什的立场并非纯粹鹰派或鸽派，更关注制度重塑与政策框架回归传统，强调缩表优先于加息 [2] - 东吴证券首席经济学家芦哲认为，沃什的缩表主张更多是对过往美联储无限制扩张资产负债表的反对，当前环境下立即缩表不利于后续政策推进 [2] - 华创证券分析师郭忠良指出，沃什的“鹰派”仅针对长期充裕流动性的金融市场，对于实体经济和联邦政府而言则偏向鸽派，核心目标是降低企业与政府融资成本 [2] 当前市场环境与政策约束 - 当前流动性环境对缩表形成约束，截至1月28日美联储准备金余额已降至约2.9万亿美元，处于充足区间边缘，激进缩表可能引发短期融资市场波动甚至流动性危机 [1] 提名背后的政治考量 - 特朗普选择美联储主席的核心考量为能否快速降息，沃什的立场转向与这一诉求高度匹配 [2]

铜市场 - 隔夜内外铜价企稳走高，国内精炼铜现货进口窗口维持关闭 [2][10] - 宏观方面，美联储鸽派理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束 [2][10] - 库存方面，LME库存增加1450吨至176,125吨，Comex库存增加2284吨至528,252吨，SHFE铜仓单增加494吨至153,021吨 [2][10] - 需求方面，随着铜价调整，采购意愿明显回升 [2][10] - 消息面，中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，研究将铜精矿纳入储备范围 [2][10] - 当前市场面临疲软现货、持续累积的库存及春节前后需求真空，价格可能反复，但铜矿端刚性约束和远期需求确定性使得大幅下跌会吸引长期资金和产业买盘介入 [2][10] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价上涨2.05%至17,395美元/吨，沪镍上涨2.34%至135,770元/吨 [3][13] - 库存方面，LME库存维持285,528吨，SHFE仓单增加1606吨至48,180吨 [3][13] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌150元/吨至50元/吨 [3][13] - 基本面显示镍矿、镍铁价格成交走强，可能存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑抬升 [3][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [3][14] - 新能源方面，MHP价格坚挺支撑硫酸镍成本，但现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱 [5][14] - 总体来看，阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，市场情绪回暖，价格预计仍有较强支撑 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605合约收于2806元/吨，跌幅0.14%，持仓增加4170手至38.1万手 [6][15] - 隔夜沪铝震荡偏强，AL2603合约收于23865元/吨，涨幅1.47%，持仓增加4669手至23.1万手 [6][15] - 隔夜铝合金震荡走强，AD2603合约收于22300元/吨，涨幅1.29%，持仓减少110手至4713手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2620元/吨，铝锭现货贴水扩大至220元/吨，佛山A00铝报价下调至23310元/吨 [6][15] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动价格窄幅修复，但临节下游备货尾声和物流停滞导致氧化铝库存积累 [6][15] - 国内铝水比例走弱，高价抑制及环保管控反复导致下游普遍缩减或取消节前集中备货 [6][15] - 宏观方面，特朗普提名美联储新主席被市场认为偏鹰派，需关注美伊局势进展是否引发新的宏观计价 [6][15] 工业硅与多晶硅市场 - 3日工业硅震荡偏弱，主力2605合约收于8815元/吨，跌幅0.62%，持仓减少1513手至23.5万手 [7][16] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至35元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏强，主力2605合约收于50000元/吨，涨幅6.61%，持仓减少1867手至38411手 [7][16] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52500元/吨，最低交割品硅料价格52500元/吨，现货升水收至3500元/吨 [7][16] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][16] - 工业硅供给双减博弈下，价格有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][16] - 工信部会议提及反垄断，硅片企业新单签订基本停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][16] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约上涨4.63%至148,100元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌2000元/吨至153,500元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌2000元/吨至150,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌2500元/吨至149,500元/吨 [8][17] - 仓单库存增加843吨至33,084吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比减少648吨至21,569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13,244吨 [8][17] - 根据SMM，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][17] - 需求端，周度三元材料产量环比减少203吨至18,053吨，库存环比减少177吨至18,691吨；周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至88,223吨，库存环比增加229吨至96,819吨 [8][17] - 据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨；三元动力电池排产环比下降14.3%至24.84GWh，铁锂动力电池排产环比下降10.8%至79.71GWh，铁锂储能排产环比下降8.8%至57.46GWh [8][17] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107,482吨，其中下游库存环比增加3007吨至40,599吨，上游库存环比减少831吨至19,903吨 [8][17] - 前期市场情绪走差导致估值快速下杀，加权持仓较高位基本减半，昨日情绪回暖，在一季度去库背景下价格表现相对强势 [8][17] - 需关注美国战略关键矿产储备项目带来的潜在扰动 [8][17]

贵金属市场行情 - 北京时间2月4日亚市盘中，现货黄金交投于5048.82美元/盎司附近，较上一交易日收盘价4945.74美元/盎司上涨 [1] - 上一交易日（2月3日）现货黄金收涨6.15%，报4945.74美元/盎司 [1] - 上一交易日其他贵金属普涨：现货白银收涨7.48%至85.07美元/盎司，现货铂金收涨4.18%至2214.00美元/盎司，现货钯金收涨0.78%至1741.50美元/盎司 [1] - 同期，美元指数交投于97.363附近，上一交易日收涨0.06%报97.445 [1] 交易所库存与ETF持仓 - 2月3日，COMEX黄金库存为1112.12吨，较前一交易日增加4.05吨 [2] - 2月3日，COMEX白银库存为12561.37吨，较前一交易日增加57.24吨 [2] - 2月3日，SPDR黄金ETF持仓为1083.38吨，较前一交易日减少3.72吨 [2] - 2月3日，SLV白银ETF持仓为16437.70吨，较前一交易日减少108.89吨 [2] 宏观经济与政策动态 - 美联储官员巴尔金表示降息措施支撑了就业市场，但抗通胀任务仍待完成最后一步 [2] - 美联储理事米兰表示今年需降息略高于一个百分点，并希望从长期来看美联储资产负债表规模更小 [2] - 美国贸易代表表示印度对美国工业品关税将从13.5%降至几乎零 [5] - 美国内政部长表示美国计划在本周宣布多达11项关键矿产贸易协议 [6] 地缘政治与产业事件 - 美军击落一架接近“林肯”号航母的伊朗无人机，美伊会谈仍计划于本周举行，美方保留军事选项 [2] - 伊朗武装快艇在霍尔木兹海峡试图逼停美籍油轮未遂 [2] - 美国计划向企业发放许可，允许其开采委内瑞拉石油 [3] - 特朗普与哥伦比亚总统会晤讨论打击毒品走私 [4] - 欧盟中国商会对欧盟频密使用FSR调查中企表示严重关切和坚决反对 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月4日，黄金释放风险，白银高位回落，铜因原料端扰动价格走强，锌偏弱运行，铅因库存增加价格承压，锡止跌回升，铝小幅反弹，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝，铂低位震荡，钯因ETF流出或压制价格，镍受宏观情绪主导，基本面与投机盘博弈，不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1093.78，日涨幅8.45%，夜盘收盘价1108.80，夜盘涨幅4.20%；Comex黄金2602昨日收盘价4970.50，日涨幅6.19%；伦敦金现货昨日收盘价4941.47，日涨幅6.06% [4] - 沪金2602昨日成交726056，较前日减少167261，持仓179295，较前日增加894；Comex黄金2602昨日成交251315，较前日减少126208，持仓293249，较前日减少5870 [4] - SPDR黄金ETF持仓较前日减少4至1083.38；沪金库存较前日增加3至103032千克；Comex黄金库存较前日减少123242至35625354金衡盎司 [4] - 黄金趋势强度为 -1 [6] 白银 - 沪银2602昨日收盘价21446，日跌幅12.12%，夜盘收盘价22393.00，夜盘涨幅5.93%；Comex白银2602昨日收盘价84.915，日涨幅7.13%；伦敦银现货昨日收盘价85.415，日涨幅7.94% [4] - 沪银2602昨日成交931055，较前日增加256938，持仓226336，较前日减少26191；Comex白银2602昨日成交123469，较前日减少40279，持仓86440，较前日无变动 [4] - SLV白银ETF持仓较前日减少109至16437.70；沪银库存较前日减少12970至449653千克；Comex白银库存较前日减少189212至405697594金衡盎司 [4] - 白银趋势强度为 -1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价104500，日涨幅6.01%，夜盘收盘价105180，夜盘涨幅0.65%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13410，日涨幅3.95% [7] - 沪铜指数昨日成交746409，较前日减少118859，持仓605490，较前日增加1141；伦铜3M电子盘昨日成交38687，较前日减少10514，持仓326000，较前日减少1276 [7] - 沪铜期货库存较前日增加494至159021；伦铜期货库存较前日增加1450至176125，注销仓单比为21.05%，较前日减少0.63% [7] - 赞比亚2025年铜产量约890346吨，较2024年增长8%；智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%至540221吨；加拿大Capstone铜业公司恢复智利北部Mantoverde铜金矿运营；中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备 [7][9] - 铜趋势强度为1 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价24960，涨幅1.82%；伦锌3M电子盘收盘价3318.5，跌幅1.53% [10] - 沪锌主力成交量315836，较前日减少130181；伦锌成交量23582，较前日增加4349 [10] - 沪锌主力持仓量82293，较前日减少8916；伦锌持仓量232503，较前日减少3230 [10] - 锌趋势强度为0 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价16640，跌幅0.24%；伦铅3M电子盘收盘价1970.5，跌幅1.23% [14] - 沪铅主力成交量72295，较前日减少28757；伦铅成交量10722，较前日增加80 [14] - 沪铅主力持仓量54749，较前日减少2280；伦铅持仓量170131，较前日减少794 [14] - 沪铅期货库存较前日增加4021至33439吨；LME铅库存较前日增加28775至232850吨 [14] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价383340，日跌幅6.70%，夜盘收盘价398100，夜盘涨幅6.64%；伦锡3M电子盘昨日收盘价50295，日涨幅10.28% [18] - 沪锡主力合约昨日成交373435，较前日增加182513，持仓35433，较前日减少2889；伦锡3M电子盘昨日成交1139，较前日减少4，持仓25251，较前日增加40 [18] - 沪锡期货库存较前日减少309至7788；伦锡期货库存较前日减少10至7095，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [18] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23810，LME铝3M收盘价319；沪铝主力合约成交量349806，持仓量226641；LME铝3M成交量33093，注销仓单占比11.01% [21] - 沪氧化铝主力合约收盘价2809，成交量724781，持仓量376954 [21] - 铝合金主力合约收盘价22215，成交量15339，持仓量4823 [21] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [23] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价572.95，涨幅3.77%；金交所铂金昨日收盘价566.81，涨幅9.76%；纽约铂主连（前日）收盘价2212.50，涨幅4.43%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2214.40，涨幅3.78% [24] - 钯金期货2606昨日收盘价450.55，涨幅8.91%；人民币现货钯金昨日收盘价423.00，涨幅8.74%；纽约钯主连（前日）收盘价1724.00，涨幅1.35%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1741.50，涨幅0.78% [24] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）较前日减少32309至3323293；钯金ETF持仓（盎司）（前日）较前日减少7926至1212964 [24] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [26] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价134830，不锈钢主力收盘价13585；沪镍主力成交量663364，不锈钢主力成交量377013 [30] - 1进口镍价格134450，俄镍升贴水 -100，镍豆升贴水800；8 - 12%高镍生铁（出厂价）1033 [30] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调镍矿石产量目标；一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船沉没；印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为；瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务 [30][33][34] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [35]