公司调研信息 - 知名私募展博投资近期调研了英杰电气 [1] - 调研形式为特定对象调研 [1] 英杰电气业务与技术 - 公司在可控核聚变电源领域深耕多年 提供旋管电源 中性束电源 磁场电源等产品 [1] - 技术路线从传统可控硅转向IGBT [1] - 与西南物理研究所 中科院合肥等离子体所等科研院所建立长期合作关系 [1] 订单与市场表现 - 2024年核聚变相关电源订单超过千万元 历史累积订单达数千万元 [1] - 积极对接国内重点商业核聚变项目 与安徽 河北 上海 四川 陕西等地项目有商务合作 [1] 竞争格局 - 在鞍山 成都 天津 武汉等地存在竞争对手 [1] - 凭借技术和量产能力建立竞争壁垒 [1] 行业机遇 - 国内多个核聚变项目投资规模大 电源价值量占比高 [1] - 公司正积极对接项目招标 [1] 机构背景 - 深圳展博投资成立于2008年 从事资产管理及投资咨询业务 [2] - 管理"华润信托 展博"系列证券投资集合资金信托计划 [2] - 为深圳市私募基金协会会员 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025H1广大特材预计实现收入25.00亿，同比+33%，归母净利润2.00亿，同比+368%，扣非归母净利润1.95亿元，同比+2343%；25Q2业绩同环比提升，主要因下游需求高景气叠加产能释放，齿轮箱零部件产品持续放量以及风电铸件出货高增，且技术工艺降本、产能利用率提升带动规模效应以及产品结构优化等使盈利能力持续修复 [6] - 2025年下半年排产业绩有望持续提升，量利齐升确定性强，全年业绩有望超预期；2026年下游需求景气延续，叠加公司齿轮箱产能爬坡和多元客户拓展，支撑业绩增长 [6] - 公司加快核电等领域布局，产品在可控核聚变领域有所应用，开发的核聚变超导线圈铠甲用材料已批量化供应，中标上核公司项目机加工订单，配套开发的低活化马氏体钢CLAM已成功交付，后续有望受益可控核聚变产业化发展 [6] - 考虑下游终端需求景气度抬升，上修公司2025 - 2027年业绩预期，预计分别实现归母净利润3.6/4.6/5.5亿元，同比分别增长213%/29%/19%，对应PE分别为18/14/12倍，继续重点推荐，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本230.59百万股，流通股本230.59百万股，市价28.26元，市值和流通市值均为6,516.58百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |3,788|6,107|7,041|7,759| |增长率yoy%| - |13%|53%|15%|10%| |归母净利润（百万元）| - |109|359|464|550| |增长率yoy%| - |6%|213%|29%|19%| |每股收益（元）| - |0.47|1.56|2.01|2.39| |每股现金流量| - | - 3.45| - 0.02|2.08|3.40| |净资产收益率| - |3%|8%|10%|10%| |P/E| - |59.7|18.1|14.0|11.8| |P/B| - |1.8|1.7|1.5|1.4| [3] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|5,537|8,334|9,580|10,550| |非流动资产合计|5,927|5,716|5,530|5,365| |资产合计|11,464|14,050|15,110|15,915| |流动负债合计|4,089|6,701|7,290|7,526| |非流动负债合计|3,378|3,078|3,078|3,078| |负债合计|7,467|9,779|10,369|10,604| |归属母公司所有者权益|3,627|3,850|4,255|4,746| |少数股东权益|369|420|487|565| |所有者权益合计|3,996|4,271|4,742|5,311| |负债和股东权益|11,464|14,050|15,110|15,915| [8] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,003|6,107|7,041|7,759| |营业成本|3,338|4,933|5,648|6,215| |税金及附加|25|38|41|45| |销售费用|25|37|41|45| |管理费用|162|238|261|285| |研发费用|211|305|334|365| |财务费用|135|138|157|157| |信用减值损失| - 12| - 15| - 17| - 15| |资产减值损失| - 5| - 3| - 4| - 4| |公允价值变动收益|0|0|0|10| |投资收益| - 3| - 3| - 3|10| |其他收益|77|80|80|80| |营业利润|164|476|614|728| |营业外收入|3|2|2|2| |营业外支出|7|8|9|10| |利润总额|160|470|607|720| |所得税|20|60|77|91| |净利润|140|410|530|629| |少数股东损益|25|51|66|79| |归属母公司净利润|115|359|464|550| [8] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - 261| - 4|479|784| |现金收益|618|946|1,060|1,138| |存货影响| - 325| - 1,124| - 504| - 400| |经营性应收影响| - 67| - 1,048| - 462| - 355| |经营性应付影响|128|1,350|428|449| |其他影响| - 615| - 127| - 43| - 48| |投资活动现金流| - 491| - 189| - 189| - 166| |资本支出| - 549| - 189| - 188| - 188| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|59| - 1| - 1|21| |融资活动现金流|1,018|620| - 100| - 473| |借款增加|408|894|117| - 256| |股利及利息支付| - 121| - 262| - 285| - 288| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|731| - 13|68|71| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|5.7%|52.6%|15.3%|10.2%| |成长能力：EBIT增长率|32.6%|106.2%|25.7%|14.8%| |成长能力：归母公司净利润增长率|5.0%|213.3%|29.2%|18.6%| |获利能力：毛利率|16.6%|19.2%|19.8%|19.9%| |获利能力：净利率|3.5%|6.7%|7.5%|8.1%| |获利能力：ROE|2.9%|8.4%|9.8%|10.4%| |获利能力：ROIC|3.5%|6.3%|7.4%|8.3%| |偿债能力：资产负债率|65.1%|69.6%|68.6%|66.6%| |偿债能力：债务权益比|118.8%|132.1%|121.5%|103.6%| |偿债能力：流动比率|1.4|1.2|1.3|1.4| |偿债能力：速动比率|0.8|0.7|0.8|0.8| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|108|100|112|115| |营运能力：应付账款周转天数|174|151|169|172| |营运能力：存货周转天数|236|213|238|242| [8] 每股指标（元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.50|1.56|2.01|2.39| |每股经营现金流| - 1.13| - 0.02|2.08|3.40| |每股净资产|15.73|16.70|18.45|20.58| [8] 估值比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|57|18|14|12| |P/B|2|2|2|1| |EV/EBITDA|92|58|51|48| [8]

有色新材料板块周观点更新 - 有色及新材料首席分析师张文臣将于6月29日20:00进行观点更新 [1] 华为HDC大会 - 计算机首席分析师曹佩将于6月30日20:00解读华为HDC大会相关内容 [1][7] 纺服美护观点汇报 - 纺服首席分析师郭彬将于7月1日16:00汇报纺服美护行业观点 [1][9][10][11] 可控核聚变展望 - 电新首席分析师刘强将于7月2日15:30发布深度报告《可控核聚变展望：进入关键导入期》 [1][13][14][15] 银行板块最新研判 - 金融首席分析师夏芈卬将于7月3日14:00分享银行板块最新观点 [1][17][18][19][22] 工程机械行业近况更新 - 机械分析师张凤琳将于7月3日15:00更新工程机械行业近况 [1][24][25][27] 招商轮船报告解读 - 交运分析师程志峰将于7月3日21:00解读招商轮船报告 [1][27][28][30] 华勤科技分析 - 电子首席分析师张世杰与电子分析师李珏晗将于7月4日15:00分析华勤科技，聚焦其数据中心和智能终端双驱动业务 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 宏观和地缘局势缓和，市场风险偏好回升，下半年金属市场或步入全球宽松和价格上行通道，但风险因素仍多，需关注美国和中国之外关税90天豁免情况 [1] - 铜基本面强，消费有韧性，美国232使非美地区供应吃紧，近期LME逼仓、国内库存或下降，基本面走强，但要警惕232消息扰动 [1] - 黄金价格近期调整，但长期看涨逻辑未变 [1] - 关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数235只，占比4.6%；总市值42420亿元，占比4.8%；流通市值39442亿元，占比4.9% [2] 行业指数表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为7.7%、13.0%、32.6%，相对表现分别为5.5%、14.5%、19.1% [4] 行业个股表现 - 申万一级行业指数本周涨幅5.11%，排名第6；二级行业指数中，能源金属涨7.21%，工业金属涨6.53%，小金属涨4.46%，贵金属跌1.48% [5] - 本周最大涨幅个股为电工合金，涨幅25.18%，主营铜及铜合金产品研发、生产和销售 [5] - 本周最大跌幅个股为赤峰黄金，跌幅8.19%，主营黄金采、选及销售 [5] 有色金属价格表现 - 本周涨幅最大是钴，涨7.16%，因刚果（金）出口禁令延期致供应短缺，国内库存增加且市场预期中长期供应偏紧 [5] - 本周跌幅最大是钼，跌3.21%，因下游需求疲软、钢招价格下压、钼精矿库存上升、进口关税调整预期引发担忧 [5] 基本金属情况 铜 - 截至6月26日，SMM全国主流地区铜库存降1.58万吨至13.01万吨，LME库存降7925吨到9.1万吨，COMEX库存增6694吨至20.8万吨 [5][6] - 6月27日SMM进口铜精矿指数报-44.81美元/干吨，较上期降0.03美元/干吨；本周Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判年中TC长单价落至0美元/吨，预示2025 - 2026年铜精矿紧平衡持续 [5][6] - 市场传美国232关税9月落地，COMEX溢价扩大，LME逼仓近端BACK结构扩大，国内铜出口积极，库存或持续下降，BACK结构预期扩大，短期基本面强势，中长期看好铜价，板块估值处历史底部区间，关注紫金矿业等多只股票 [5][6] 铝 - 截至6月26日，SMM全国主流地区铝库存降1.58万吨至13.01万吨，LME库存降7925吨到9.1万吨，COMEX库存增6694吨至20.8万吨 [5][6] 小金属情况 - 本周锑锭价格18.65万元/吨，环比降1.06%，短期内有回调压力，中长期看好价格中枢上移 [6] - 锗锭价格14550元/千克，环比降2.68 [6] - 黑钨精矿（≥65%）价格17.15万元/吨，环比持平，国内钨上下游呈紧平衡格局，短期预计维持高位盘整 [6] - 镁锭价格17730元/吨，环比涨0.62%，关注广晟有色等多只股票 [6] 贵金属情况 - 本周伦金收于3269美元/盎司，环比降2.8%；伦银收于35.98美元/盎司，环比降0.4% [6] - 中东地缘局势缓和、中美贸易谈判有进展，避险需求降温，金价短期承压，但中长线看多逻辑未变，关注灵宝黄金等多只股票 [6] 新能源金属情况 锂 - 锂工业级、电池级碳酸锂分别收于59550元/吨、61150元/吨，环比涨1.28%、1.24% [6] - 截至6月26日，碳酸锂库存13.68万吨，环比增1936吨，矿价止跌企稳，锂价阶段性反弹，但市场整体供大于求，价格仍将低位承压运行 [6] 镍 - LME镍收于15210美元/吨，环比涨1.8% [6] - 全球精炼镍产能持续释放，印尼湿法冶炼项目加速投产，供应端压力大；需求端不锈钢和新能源领域表现疲软，整体需求弹性不足；印尼RKAB审批有不确定性，为镍价提供底部支撑，供需过剩格局不变，短期镍价维持震荡偏弱走势 [6] 新材料情况 - 可控核聚变产业化进程持续，建议关注安泰科技等多只股票 [6] - 折叠机今年或持续高景气，液态金属产能或稀缺，建议关注东睦股份等多只股票 [6] - 永磁钕铁硼受益于金属上行周期等因素，建议关注金力永磁等多只股票 [6] - 人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，建议关注永茂泰等多只股票 [6] 稀土情况 - 氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-0.9%、-0.9%、+0.1% [7] - 本周稀土价格整体偏弱运行，主要受持货商月末套现影响，短期内价格下滑，多数从业者认为短期内稀土价格将继续偏稳运行，中长期看好稀土价格，关注广晟有色等多只股票 [7] 行业热点 - 2025年5月锂电产业链进出口数据显示，市场呈现锂资源进口回落、出口分化格局 [138] - 6月27日沪铜强势突破80000元整数关口，受美联储降息预期升温等三大因素驱动，短期或维持高位震荡走势 [138] - 刚果（金）延长钴出口禁令三个月，本周钴产品价格全线上扬，资本市场相关个股表现活跃 [138] - 6月27日伦敦和上海铜价周线收涨，受美元走软及美国可能加征铜进口关税担忧推动，其他金属涨跌互现，市场关注美联储降息预期及贸易局势进展 [138]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月23 - 27日当周电子行业上涨4.61%位列第7 ，细分板块涨跌分化 ，集成电路封测板块涨幅最大达8.32% [4] - 中油资本等拟增资32.75亿元投资可控核聚变项目 ，产业落地进度或提前 [5] - 华为发布盘古大模型5.5 ，具备用国产算力训练世界一流大模型的能力 [6][7] 各部分总结 股票组合及其变化 - 本周重点推荐关注可控核聚变和华为大模型相关公司 ，如联创光电、寒武纪等 [15][16] - 6月23 - 27日当周海外龙头呈上涨态势 ，超威半导体领涨涨幅为12.14% ，费城半导体指数近两周震荡上行 [20][21] 周度行情分析及展望 - 跨行业比较 ，电子行业当周涨4.61%位列第7 ，市盈率52.20 ；细分板块中集成电路封测涨幅最大 ，模拟芯片设计等估值靠前 [25][30] - 当周重点关注公司周涨幅前十中PCB和消费电子零部件及组装各占两席 ，波长光电等涨幅居前 [31][35] - 列出行业重点公司估值水平和盈利预测 ，涉及Chiplet、EDA等多个分类 [37][40] 行业高频数据 - 台湾电子行业指数近两周 ，半导体等指数先跌后涨 ，计算机及外围设备行业指数震荡 ；近两年各细分板块指数有不同走势 [41][42] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2023年Q2反弹 ，需求逐步回升 [51] - 存储芯片价格整体波动下降 ，全球半导体销售额自2024年4月触底攀升 ，面板价格保持稳定 [53][55][59] - 2025年4月国内手机出货量同比降1.70% ，全球2024年手机出货量回暖 ，无线耳机出口呈复苏趋势 ，智能手表2024年反弹后2025年Q1产量同比下降 ，2025年Q1全球PC出货量同比下滑2.88% ，新能源车销量保持强劲增长 [61][63][64][65][66] 近期新股 - 矽电股份是半导体探针测试领域国产替代领军企业 ，掌握多项核心技术 ，2024年营收5.08亿元 ，净利润0.92亿元 [71][72][75] - 弘景光电致力于光学镜头及摄像模组 ，积累大量核心技术 ，2024年营收10.92亿元 ，净利润1.65亿元 [77][79][81] 行业动态跟踪 - 半导体领域 ，美国AI芯片创企Snowcap Compute获融资 ，三星发布Exynos 2500芯片 ，我国发布龙芯3C6000处理器 [86][87][90] - 消费电子领域 ，苹果将调整App Store ，三星推出人工智能家居创新技术 ，Ceva推出MotionEngine™ Hex软件 [91][93][95] - 汽车电子领域 ，小米YU7上市 ，订单强劲或使特斯拉面临降价压力 ，比亚迪在欧洲市场销量领先特斯拉 [96][98][100] 行业重点公司公告 - 伟测科技拟实施2025年限制性股票激励计划 [104] - 易德龙股东王明部分股份质押 ，累计质押股份占其所持股份比例为69.98% [104] - 佳禾智能使用自有资金进行现金管理 ，未到期金额6.5亿元未超额度 [104]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - 核聚变产业迎来重磅资本注入，产业应用有望进入发展快车道；上海超导科创板 IPO 获受理，拟募资助力聚变相关业务发展；建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气、王子新材、旭光电子等相关公司 [2][3][4] 具体内容总结 资本注入情况 - 6 月 17 日中油资本联合中国石油、中石油股份按原有持股比例向昆仑资本增资 32.75 亿元用于可控核聚变项目投资，2024 年昆仑资本已斥资 29 亿元投资聚变新能占 20%股份，此次增资有望拓展其成长空间，推动核聚变技术产业化 [2] 企业上市情况 - 6 月 18 日上海超导科技股份有限公司公开发行股票申请获上交所受理，计划募资 12 亿元，发行股份不超过 9198.1561 万股，不低于发行后公司股本总额的 10% [3] 企业业务情况 - 上海超导是国际领先、国内市占率超 80%的高温超导材料生产商，产品性能指标排名全球前 20%，性价比全球第一，已实现批量年产千公里级带材，与全球多家聚变公司建立合作关系，此次募资将投向相关项目，达产后预计每年新增 6000 公里第二代高温超导带材 [3] 建议关注公司 - 联创光电是国内领先的高温超导磁体供应商，高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半；永鼎股份是高温超导带材主要供应商；国光电气供应可控核聚变装置相关部件；王子新材有磁体电源项目、电容产品；旭光电子有百千瓦级、兆瓦级大功率电子管 [4]

华映资本投资动态 - 华映资本年初至今投资金额已达去年全年的3倍 [1] - 公司在风险投资领域的方法论归为"三个权" [1] 投资方法论 - 第一是定义权：关注颠覆性技术如量子计算、脑机、可控核聚变 提前布局头部企业和团队 特别关注技术及技术产品化过程 [4] - 第二是主导权：聚焦万亿大赛道如新能源、具身智能、低空、AI 这些领域对中美两国都是生态权的争夺 [4] - 第三是参与权：关注成熟产业链效率升级如芯片、半导体、民航发动机、操作系统 深化国产替代 注重企业市场落地 [4] 投资策略维度 - 从赛道维度划分：新能源、新材料、汽车、人工智能等 [3] - 从阶段维度划分：早期、中后期以及并购 [3]

公司控制权变更与治理结构 - 尚纬股份完成控制权变更，新控股股东为福华化学，实际控制人为张华[1][5][7] - 公司完成董事会换届，叶洪林首次以董事长身份主持股东大会，新董事会成员包括叶洪林等6人[1][5] - 高管团队既有福华背景人员（如董秘蔡文婷），也保留原有管理层（如总经理盛业武）[5] - 新董事长叶洪林同时担任福华化学副董事长，强调将做大做强电缆主业[1][5] 主营业务发展情况 - 公司电缆业务优势明显，2023年净利润同比下滑20.06%，主要因行业周期性需求收缩与竞争加剧[5] - 2024年核电电缆订单量同比增长，成为业务亮点[3][6] - 国内核电电缆企业数量有限，因安全资质验证严苛[6] - 核电建设周期3-5年，电缆供货按施工进度分阶段交付，当前订单反映未来预期[6] - 可控核聚变仍处实验室阶段，商业化进程尚早[6] 控股股东战略规划 - 福华化学2022-2024年营收分别为95.3亿元、69.3亿元、76.7亿元，净利润分别为27.7亿元、6亿元、6.03亿元[7] - 控股股东考虑在未来12个月内增加电子化学品及双氧水、硫酸业务，但需培育周期[1][8] - 不排除未来12个月内进行资产重组、合资合作等事项[8] - 公司表示现阶段仍以电缆主营业务为主[1][8] 资本市场表现 - 5月22日至29日公司股价上涨超75%，与核电板块被看好有关[6] - 股价上涨催化剂包括美国提高核电产能预期[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 近期产业与融资催化不断，聚变产业关注度持续提升，上海超导科创板 IPO 申请获受理，产能扩张有望加速聚变产业化进程，中油资本拟向昆仑资本增资用于核聚变项目[1] - 从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径逐渐清晰，目前处于工程可行性验证阶段，我国可控核聚变路线图明确，国内核聚变堆主要由科研院所领头推进转化[2] - 投资建议重点关注受益 ITER 项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商，包括中游设备和上游材料企业[2] 根据相关目录分别进行总结 产业与融资催化 - 上海超导科创板 IPO 申请获受理，募集 12 亿用于生产及总部基地项目（一期），达产后预计每年新增 6000 公里第二代高温超导带材，其国内市场占有率超 80%，产品已应用于多个装置，产能扩张有望加速聚变产业化进程[1] - 中油资本拟出资 6.55 亿元，与中国石油、中石油股份按原有持股比例向昆仑资本增资用于可控核聚变项目[1] 聚变路径 - 目前处于工程可行性验证阶段，中国核能三步走为“热堆（压水堆） - 快堆 - 聚变堆”，可控核聚变技术路线为实验堆 - 工程堆/示范堆 - 商业堆[2] - 我国 2030s 建成 CFEDR 工程堆，2050s 建成 PFPP 原型电站，CRAFT 工程作为关键技术保障总体进度已达 70%[2] - 国内核聚变堆主要由中核集团、中物院、中科院等科研院所领头，从实现“聚变反应”向“工程化”转化[2] 投资建议 - 中游设备：联创光电、国光电气、旭光电子、安泰科技、英杰电气（PSM 电源等）、合锻智能、王子新材、雪人股份、弘讯科技、派克新材、四创电子[2] - 上游材料：西部超导、永鼎股份、精达股份[2]

公司基本情况 - 公司成立于 2000 年，是以热能动力技术为核心的先进装备制造企业，产品和服务覆盖制冰设备、压缩机等多领域 [1] - 2024 年度公司实现营业收入 22.85 亿元，同比增幅达 12.41% [1] 可控核聚变领域业务 - 可控核聚变领域大科学工程需在液氦到超流氦温区环境运行，氦气压缩机是实现低温环境主要手段 [1] - 国家重大科研装备项目采用公司“兆瓦级”大型氦气压缩机设备，可获 -271℃温度下百瓦级制冷量，技术达国际领先水平，公司拥有相关专利 [1] 数据中心业务 - 公司在压缩机制冷设备供应和重点项目建设两方面介入数据中心业务 [2] - 公司构建多元化产品线，新型离心压缩机适用于高能效数据中心，海外采用低充注氨制冷技术替代传统氟利昂系统 [2] - 控股子公司杭州龙华承接数据中心暖通工程集成项目，服务中国移动等头部企业，参与多个重点项目建设 [2]