| | | | 研究中心宏观团队 2025/07/17 | | --- | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | 主要经济体10年期国债收益率 | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/07/16 | 4.457 | 4.638 | 3.379 | 2.686 | 3.541 | 3.295 | 0.440 | 3.366 | 最新变化 | -0.026 | 0.014 | -0.026 | -0.025 | -0.0 ...

智通财经APP讯，北京能源国际(00686)发布公告，于2025年7月17日，京能发展与兴业国际信托订立信 托合约，据此(其中包括)，京能发展已有条件同意将基础资产委托予兴业国际信托及兴业国际信托已有 条件同意为受益人的利益就资产支持商业票据发行事项担任信托的受托人及管理机构。 应收补贴包括集团八家光伏项目公司就其各自位于中国吉林、安徽、广东、河北、浙江各省，以及内蒙 古、新疆维吾尔自治区及宁夏回族自治区的光伏发电项目(截至初始基准日并网装机容量合共为494.6兆 瓦)预期于2028年10月或前后收取的可再生能源政府补贴。 董事会认为，资产支持商业票据发行事项可令集团的集资渠道多元化，获得低成本资金，从而用于改善 集团的融资结构并提升其营运活动及投资。预计资产支持商业票据的发行利率将低于公司的平均融资利 率，可降低公司的融资成本。其亦使集团能够实现减少应收账款结余之目标及改善集团的资产组合。资 产支持商业票据发行事项所得款项的70%将用于偿还现有债务，有效优化集团债务资产比率。董事认 为，于有关资产支持商业票据发行事项的出售事项后，将加快集团资产的整体周转及增加所产生的总收 入。此外，通过此项安排建议转让基础 ...

分析师：美元短期反弹不会改变整体下行趋势 金十数据7月17日讯，Validus风险管理公司分析师Marc Cogliatti在一份报告中表示，投资者可能会继续 将资金撤出美国资产，这将在长期推动美元走弱。他指出，美国的政策不确定性可能会促使投资者进行 资产多元化配置（减少对美国资产的依赖）。短期内，由于风险偏好下降，避险资产需求可能支撑美元 走强，但整体抛售趋势仍将持续。外国投资者仍在分散对美国资产的投资，短期反弹不会改变整体下行 趋势。 ...

市场观点与机构行为 - 2025年债券市场表现平淡，行业共识转向权益类资产寻求收益 [3] - 机构对当前权益市场估值存在分歧，宽基ETF自4月中旬以来净卖出超1000亿，但融资余额接近1.9万亿，显示风险偏好提升 [3] - 保险资金因资产负债匹配需求，仍需配置长债以缩短久期缺口，但权益增配趋势明显 [4][5] 保险资金投资策略 - 保险考核新规加入五年期指标，要求兼顾绝对与相对收益，迫使险资参与行业阿尔法机会竞争 [4] - 分账户管理模式下，险资通过团队化运作实现绝对收益，同时保留赛马机制激励相对收益竞争 [5] - 新增保单销量将影响险资行为，但续增保费高负债成本及固收资产到期压力推动权益增配 [5] 研究能力与市场认知 - 垂直研究模式导致金融机构忽视交叉研究，研究员易陷入单一资产线性思维 [7][8] - 低利率环境下，市场低估了优质股权的相对价值，过度关注企业短期增速 [9] - 机构封面文章的大方向分析可揭示真实投资意图，细节可能美化但战略方向可信 [10] 市场热点与配置建议 - 港股创新药ETF单日涨幅超5%，但A股与港股估值合理性对比下，港股仍具优势 [12][13] - 本土偏好（home bias）导致投资者更倾向熟悉的A股市场，可能加剧短期波动 [15] - 建议均衡配置，避免因市场情绪波动过度追涨或悲观，关注长期价值 [16] 其他资产动态 - 债券市场当前关注度较低，未展开讨论 [17] - 量化策略调仓及债券组合发车信息提及，但未披露具体配置逻辑 [19][20]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年生产率比上半年提高约70%，这一提升在整个企业范围内体现，但因菲多利在投资组合中的规模以及调整资产和固定成本的特定需求，菲多利的提升更为显著 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 食品业务 - 公司食品业务中，可接受零食业务规模已超20亿美元，旗下Sun Chiefs、Popcorners、Siete等平台持续增长 [43] - 美国食品业务超60%的销量采用小包装形式，且这一比例将持续上升 [60] 饮料业务 - 公司在可乐业务上取得成功，无糖可乐、食品与百事可乐以及口味挑战等方面推动百事可乐在全球范围内实现积极的市场份额增长 [24] - 运动饮料方面，公司上半年在该领域获得市场份额，功能性补水饮料Propel品牌发展态势良好 [24] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 国际业务是公司的成功案例，食品和饮料业务均实现中个位数增长公司期望在下半年维持这一增长态势 [50] - 公司对拉丁美洲、欧洲部分地区和中东部分地区的业务表现感到满意，印度市场持续实现两位数增长，而中国市场在春节后表现相对疲软 [50] 北美市场 - 公司在北美市场的食品业务，优先稳定品类，在各细分领域提升表现如奇多、多力多滋等品牌表现良好，乐事和多力多滋将在第四季度和第一季度进行品牌重塑 [21][22] - 饮料业务方面，公司专注于提升可乐业务，无糖可乐、食品与百事可乐以及口味挑战推动百事可乐取得积极的市场份额增长同时，公司致力于恢复运动饮料市场份额，并在功能性补水领域推出新平台 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 生产率提升 - 公司将生产率提升视为多年机遇，从多方面入手降低成本并投资于增长在北美市场，通过整合两大业务实现价值链任务的整合，创造效率和成本降低以及增长机会同时，公司在全球设立能力中心，以统一的技术、流程和信息服务业务 [9][10][11] 业务投资 - 公司将在技术、价值、外出消费业务以及广告和营销等方面进行再投资技术投资可提高效率和智能水平，价值投资注重切入点和日常低价，外出消费业务投资旨在拓展销售渠道和创新产品，广告和营销投资将维持较高水平以支持品牌发展 [37][38] 创新与产品组合 - 公司将对乐事和多力多滋进行品牌重塑，提升其真实食品形象，消除人工成分同时，公司计划在食品和饮料业务的功能性领域进行创新，如在爆米花和桂格零食等品牌中引入蛋白质成分，并在饮料业务中推出液体蛋白质产品 [45][46][47] 国际业务战略 - 公司在国际饮料业务上专注于三个平台无糖可乐、能量饮料和补水饮料公司通过优化产品以适应国际消费者需求，并与瓶装商建立良好合作关系，推动业务增长 [76][77] 应对行业变化 - 公司在食品和饮料业务中遵循以消费者为中心的战略，根据消费者对天然成分和低糖产品的偏好，逐步消除人工色素和人工香料公司将根据法规和消费者偏好的演变执行这一战略 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度的表现感到满意，认为拥有合适的工具和采取了正确的措施来实现全年目标，并为长期发展打造更强大的百事公司公司看到了各品类的增长机会，并正在进行正确的投资以实现这些机会 [94] 其他重要信息 - 公司在下半年预计将实现生产率的显著提升，主要通过关闭工厂、调整产能、优化劳动力、采购节省、运营模式变革以及控制各项成本等举措实现 [12][13][14] - 公司在北美食品业务中，超60%的销量采用小包装形式，这一趋势将有助于提高品类的可接受性和参与度 [60] - 公司在国际饮料业务中，Sting品牌起源于越南，目前在多个市场可用，并成为一级方程式赛车的赞助商公司认为该品牌在全球市场具有发展机会 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：加速生产力计划的量化节省以及如何平衡资产缩减与业务增长 - 公司认为生产力提升是多年机遇，涉及各业务的成本结构优化、北美业务整合以及全球能力中心建设下半年预计生产率比上半年提高约70%，主要通过关闭工厂、调整产能、优化劳动力、采购节省、运营模式变革以及控制各项成本等举措实现公司会谨慎调整资产，避免影响增长 [9][10][12] 问题2：北美业务下半年提升业绩的关键举措及成功标准 - 食品业务优先稳定品类，提升各细分领域表现，如奇多、多力多滋等品牌，乐事和多力多滋将进行品牌重塑饮料业务专注于提升可乐业务和恢复运动饮料市场份额成功标准是实现营收和市场份额的逐步改善，目标是在未来几个季度回到营收增长算法的低端 [21][22][24] 问题3：外出消费业务的规模、增长预期及长期机会 - 外出消费业务规模较大，在饮料业务中的占比高于食品业务，且具有较高的利润率公司将增加对该业务的资源投入，并进行创新，以创造更多增长机会 [28][29] 问题4：全年盈利加速的可见性、关键驱动因素以及再投资计划 - 公司对下半年生产率提升有高度信心，已确定并执行了相关举措，同时已考虑关税因素并采取了缓解措施再投资主要集中在技术、价值、外出消费业务以及广告和营销等方面 [35][36][37] 问题5：Simply品牌的推广情况以及食品创新的消费者测试和品牌风险 - Simply品牌的试用率有所增加，公司通过改善产品可用性和价格点推动了这一增长公司在食品和饮料业务的功能性领域进行创新，消费者对品牌拓展到这些领域持积极态度公司将在第四季度和第一季度推出饮料业务的蛋白质产品 [44][46][47] 问题6：国际业务的关键驱动因素、下半年的关注重点和加速机会 - 国际业务增长得益于公司的投资和市场机会，各市场表现不一公司将继续关注市场动态，寻找增长机会 [50] 问题7：实现长期增长算法低端的信心和驱动因素 - 公司的信心来自国际业务的持续增长和北美业务的逐步改善公司将继续在各细分领域提高竞争力，增加生产率，并将资金再投资于价值、产品组合创新和外出消费业务 [55] 问题8：健康零食市场份额未显著提升的原因及改进策略 - 公司认为可接受性的提升可通过创新产品组合和控制份量来实现目前公司超60%的美国食品业务销量采用小包装形式，这一趋势将有助于提高品类的可接受性 [59][60] 问题9：食品业务在第三季度的销量趋势 - 公司表示将在未来几个季度实现营收增长算法低端的目标，但未具体提及第三季度的销量趋势 [65] 问题10：蛋白质产品的详细信息和价值提供的进展 - 公司将在几个月后公布蛋白质产品的详细信息，目前处于保密阶段在价值提供方面，公司通过多种维度满足消费者需求，并将继续创新和调整策略 [69][70][71] 问题11：国际饮料业务的驱动因素和战略以及北美业务整合对再特许经营的影响 - 国际饮料业务的成功得益于三个平台无糖可乐、能量饮料和补水饮料公司通过优化产品以适应国际消费者需求，并与瓶装商建立良好合作关系北美业务整合是公司的优先事项，旨在优化价值链任务，降低成本并提高绩效 [76][77][80] 问题12：饮料业务对成分变化的响应能力以及清洁成分的发展趋势 - 公司在饮料业务中遵循以消费者为中心的战略，逐步消除人工色素和人工香料公司将根据法规和消费者偏好的演变执行这一战略 [86][87] 问题13：北美饮料和能量饮料业务的战略和长期成功标准 - 公司认为能量饮料是饮料业务中的长期增长领域，通过多种方式参与该领域，包括拥有部分业务、分销品牌和与星巴克的合资企业公司将继续创新，以满足消费者不断变化的需求 [92][93]

7月17日，睿远基金旗下由饶刚、侯振新管理的睿远稳进配置两年持有混合基金披露2025年二季报。报 告表示，依旧看好无风险利率低位的环境下性价比更占优的权益类资产，同时也积极看待债和股作为一 个有机整体相互配合对组合风险收益比的改善。 转债方面，在整体市场估值相对较高的背景下，赚"容易钱"的时候已经过去，二季度本基金进一步降低 了转债仓位，并收缩了持仓范围，现有持仓依旧以低估值的债性转债品种为主，当前阶段继续以自下而 上寻找低估结构性机会为主。 纯债方面，二季度主要的趋势性机会产生于季度初对等关税冲击下中长端收益率的快速下行，此后便延 续震荡至季末。本基金及时加仓了长端利率债，部分对冲了权益资产的波动，对于组合运行的平稳性做 出一定的正贡献。 展望后市，该报告表示，从经济视角来看，下半年挑战与机遇并存：来自于上半年抢出口和抢生产的效 应导致了需求的部分前置，上述动能回落后对于下半年需求侧形成一定压力，同时以旧换新政策对于消 费的拉动作用也将在下半年面临高基数的挑战；机遇则来自中美关税谈判进一步深入带来的税率下调可 能性，以及二季度就业数据逐步走弱后美国降息概率提升推动的全球流动性边际宽松。在以上国内外宏 观背景 ...

前述市场消息称，近期，包括恒生银行在内的多家香港银行近期已与顾问公司接洽，并就设立专门机构 处理坏帐问题进行初步讨论，而其中一个设想是效仿内地成立资产管理公司（AMC）的做法，处置不 良资产。 21世纪经济报道记者 庞成 广州报道 "针对不同贷款种类，香港银行目前有多种处置不良贷款的方式，包括出售房产等抵押品，看不到需要 引入新处置方法的迫切需要。"香港特区立法会议员、香港立法会财委会主席陈振英向21世纪经济报道 记者表示，对上述传言感到意外，此前也很少听到业界有相关讨论。 7月17日，有市场消息称，香港有部分银行拟讨论设立"坏账银行"以处理银行的不良资产。 陈振英认为，从业界来看，尽管香港银行的资产质量在过去几年经济大环境下承压，但整体资产质量维 持良好。他引用香港金管局的数据分析称，今年一季度，香港银行业的不良资产比率只较去年底微升 0.02%，最新比率为1.98%，其中住宅按揭不良贷款比率至5月底仅为0.13%。 针对上述传言，当日晚间，香港金融管理局发言人在回答21世纪经济报道记者时表示，无意设立传闻中 的"坏账银行"。此外，据香港金管局了解，相关银行也没有此计划。 此外，香港银行业拨备充足，若将抵押 ...

市场策略分析 - 当前市场观点分歧较大 有人认为3500点是牛市起点 也有人认为是庄家出货信号 但不必过于在意这些观点 [1] - 建议采取"小跌小买 大跌大买"策略 目前不存在系统性风险 主要由于国内出现历史罕见的资产配置荒 [1] - 传统投资渠道配置价值下降 银行一年期定存利率处于低位 房地产可能震荡下跌 黄金国债吸引力减弱 银行理财和信托产品规模受限 [1] - 股票市场和资本市场成为主要资金蓄水池 随着制度完善 外部资金将持续涌入 [1] - 对于轻指数重个股的投资者 建议关注成交量 沪深两市成交金额稳定在1.5万亿左右且不低于1.3万亿时可进行波段操作和板块轮动 [1] 板块投资机会 - 固态电池板块小幅上涨 光伏板块冲高回落 但长期前景依然看好 [2] - 半导体板块中光刻机 光刻胶等细分领域部分个股调整较深 已接近到位 后续有望迎来轮动机会 [2] - 国产算力方向值得关注 英伟达显卡（如H20或B系列）供货开始将推动国内AI基础设施建设提速 [2] - 国产算力概念股可能迎来第二轮震荡上行和震荡拉升机会 [2]

一周行情复盘 - 全球股市表现分化：A股和港股均小幅上涨超过1%，美股上涨0.75%，德国涨0.36%，日本和印度下跌，越南市场单周涨幅高达4.88% [2] - 债券市场整体回调：中国债和美国债均下跌，黄金反弹1.25% [2] - 三大核心组合表现稳健出色 [2] 省心债组合 - 本周回调但保持正收益，2025年累计收益1.05% [3] - 历年收益曲线平缓上升，2023年收益3.46%，2024年收益3.84%，2025年迄今收益1.05% [5][7] - 预计债券收益率将保持低位震荡，适合作为资产配置的“安全垫” [5] 睿定投全球版组合 - 本周上涨1.01%，2025年累计收益7.94%，超过去年全年7.87%的收益水平 [6] - 过去两年半表现：2023年收益3.46%，2024年收益3.84%，2025年迄今收益7.94% [7][11] - 采用全球配置策略，涵盖A股、港股和美股市场，平滑投资风险 [18] 懒人均衡组合 - 本周收益0.54%，2025年累计收益5.74%，超过2024年全年表现 [10] - 历年收益：2023年13.13%，2024年7.87%，2025年迄今5.74% [11] - 股债均衡配置，适合长期定投，面对市场回调时具有加仓机会 [12] 本周发车组合 - 发车5个组合：小帮睿定投(全球版)组合0.5份，懒人投资一均衡组合1份，小帮恒生港股通组合0.5份，小帮美股组合0.5份，小帮红利组合0份 [15][17] - 睿定投全球版组合累计收益率402.38%，最大回撤-35.21%，年化波动率18.41%，夏普比率0.73 [18] - 懒人均衡组合累计收益率2.56%，最大回撤-27.45%，年化波动率10.11%，夏普比率-0.09 [19] 组合策略与市场观点 - 睿定投全球版组合采用A股+港股+美股分层布局，平滑风险 [18] - 美股组合本周减半定投，因纳指100创历史新高，估值已不低，存在中期回调风险 [21] - 港股组合本周减半定投，因高股息类位置偏高，但估值持续恢复 [24]

当最后一公里配送创业公司 Locate Technologies宣布成为澳交所首家将"比特币纳入公司资产负债表"的上市公司时，CEO Steve Orenstein 心知肚 明，这是一场高风险豪赌。 这家总部位于悉尼的公司在5月底宣布，计划筹资140万澳元，并将 部分剩余现金用于长期持有比特币。这一决定引发了饱受股价低迷折磨的股东 们两极分化的反应。 "对于这个方向，大家意见分歧非常大，"Orenstein 向《澳洲金融评论》表示，"有些投资者说他们相信我，但也有些完全不了解比特币 的人直接说'你疯了'，质疑我为何要搞这些'不务正业'的事。" 这家公司自2020年中起持续买入比特币对抗通胀，股价累计上涨 3300%，如今共持有价值 730亿美元（约合1120亿澳元）的比特币，占全球比特 币总量的 2.8%。 这种"公司买币炒股"的趋势正在全球蔓延： 尽管有质疑声，公司还是在6月初以 每枚比特币10.6万美元买入6枚，并在几周后又以 约10万美元/枚的价格追加4枚。截至本周，比特币创下新高 12.32万美元，而 Locate 股价在短短六周内翻倍。 "当我们逐渐接近现金流转正时，我开始跟董事会讨论：多余的现金要 ...