2025年黄金市场表现与驱动因素 - 2025年全年，现货黄金价格累计上涨66%，有望创下自1979年以来最佳的年度表现 [1] - 金价在年末经历剧烈波动，周一从历史高点4549.71美元/盎司大幅回落至4303美元附近，创下自10月21日以来最大单日百分比跌幅，主要源于获利了结压力 [1] - 周二市场出现强劲反弹，现货黄金一度上涨1.64%至4404美元/盎司附近，但尾盘回吐大部分涨幅，最终收报4338.54美元/盎司，仅微涨0.16% [1][4] - 金价的强劲表现是多重因素合力作用的结果，包括美联储货币政策调整、央行购金、资金流入以及国际热点事件 [1][5] 近期价格波动的具体原因 - 金价下跌后迅速吸引了逢低买盘的介入，推动了周二的反弹，显示出市场对黄金避险属性的持续认可 [1] - 避险买盘的涌入进一步强化了反弹势头，因投资者重新关注全球地缘政治和经济风险 [1] - 周二尾盘涨幅回吐，主要受到美元走强和美国国债收益率上升的双重压制 [4] - 美元指数在美联储会议记录公布后保持涨势，同时10年期美债收益率小幅上涨至4.127%，削弱了黄金作为无息资产的吸引力 [4] 市场趋势与技术分析观点 - 目前黄金行情处于价格上涨趋势 [8] - 大周期MACD图形显示均线相交箭头向上，大趋势看涨，但当前盘整是亚盘主要方向 [9] - 能量柱显示波峰平缓，处于0轴上方且能量减弱，表明市场活跃度减弱 [9] - 技术图表显示当前K线支撑位在4310美元附近 [10] 未来展望与关键监测点 - 展望2026年，随着美联储政策分歧加剧、经济数据陆续出炉以及地缘风险的演变，黄金仍有望延续牛市势头 [5] - 投资者应密切关注1月的就业和通胀报告，以及俄乌局势进展，这些因素将决定黄金是否能再创新高 [5] - 尽管年末反弹受阻，但逢低买盘和避险需求的支撑让市场保持稳定 [5]

文章核心观点 - 2025年黄金经历了历史性牛市，国际金价年内涨幅一度超过约70%，创下自1979年石油危机以来的最大涨幅，其背后是全球避险情绪浓重、美元信用下降以及多重经济与地缘政治风险共同作用的结果 [1][2][3] 黄金价格表现 - 2025年国际金价飙升，期货和现货黄金年末均一度逼近每盎司4600美元，迎来数十年来最大牛市 [2] - 金价从2019年下半年开启上行通道，当年涨幅约为18% 2020年和2024年国际金价涨幅均超过25% 2025年3月突破3000美元，10月突破4000美元 [2] - 在黄金行情带动下，其他贵金属价格水涨船高 国际白银期价一度突破每盎司80美元，年内上涨约150% 铂金期货价格首次突破每盎司2300美元大关 铜价累计涨幅接近40%，站稳历史高位 [2] 驱动金价上涨的主要因素 - **避险需求**：风险是推升金价的“关键词” 2019-2020年因疫情暴发和世界经济衰退风险 2022年因俄乌冲突及美西方冻结俄外汇储备引发的信用风险 2025年因美国发动大规模关税战、美国政府“停摆”、欧洲经济不振、日本政策困境及持续地缘冲突等因素叠加 [4] - **美元信用风险**：美元信用风险是金价上行的重要驱动因素 美国冻结他国资产及利用美元地位转嫁国内经济问题损害了美元信用 美国政府举债成瘾损害美元信用 全球央行外汇储备中美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右 [4] - **央行购金与储备多元化**：为对冲美元信用风险，各国央行大规模增持黄金 2024年黄金在全球央行储备中的份额升至20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产 各国央行黄金净购买量连续第三年突破1000吨，创历史纪录 [5] - **投资保值与货币政策**：美联储自2024年9月开启降息周期，至今六次降息，令美元资产吸引力下降，推动以美元计价的黄金上涨 2025年美元指数年内累计下跌接近10% 全球黄金交易所交易基金(ETF)规模扩张明显，对金价形成支撑 [5] 黄金价格的历史周期规律 - 黄金作为传统避险资产，在经济遭遇危机或重大挑战时更受青睐，推动金价上涨 在经济上行时期，资金更多流向股市等风险资产，黄金需求相对降低 [6][7] - 上世纪七八十年代因石油危机，金价在1980年前后升至每盎司850美元的历史高位 冷战结束后经济全球化加速，1999年国际金价跌至每盎司约250美元 [7] - 2007年次贷危机引发全球金融危机，金价于2011年升至每盎司1900美元历史高位 随着经济复苏，金价至2015年回落至每盎司1000美元水平 [8] - 本轮金价飙涨成因复杂，其背后是百年变局加速演进、世界进入新的动荡变革期的深层逻辑 黄金可能演变为一种长期性重要资产，而非仅仅是一种周期性的对冲工具 [8]

摘要今日周三(12月31日)亚盘时段，现货黄金目前交投于4328.09美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 4369.21美元/盎司，涨幅0.74%，最高上探至4372.97美元/盎司，最低触及4328.09美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向看涨走势。 今日周三(12月31日)亚盘时段，现货黄金目前交投于4328.09美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 4369.21美元/盎司，涨幅0.74%，最高上探至4372.97美元/盎司，最低触及4328.09美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 2025年，黄金跃居主要资产类别涨幅榜首。世界黄金协会全球研究负责人胡安.卡洛斯.阿尔蒂加斯指 出，金价创新高得益于四大驱动因素，各贡献约10%，且全年保持一致性，还将主导2026年走势。 他称，两大宏观动力是关键：一是地缘政治经济高度紧张，二是美元疲软与利率温和下行。叠加积极价 格动能，投资需求支撑显著。央行持续净买入，虽速度较前两年放缓，但动能亦为重要推力。 展望2026年，阿尔蒂加斯表示，当前金价反映宏观共识预期，若经济符合预期则区间波动，但偏离更常 见。若美国经济温和下滑，美联储降息、 ...

文章核心观点 - 在“AI未知”的定价逻辑和全球秩序混沌的背景下，黄金作为对冲AI叙事和美元信用风险的“保险”资产，其牛市基础依然稳固，白银则因兼具“类黄金”属性与AI工业需求而具备更高弹性 [3][36][74] - 2025年迄今，伦敦现货黄金累计上涨71%，创下自1979年以来最高单年涨幅，市场投机资金疯狂涌入，但全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的宏观背景未变，黄金大方向未变 [3][40] 央行购金：节奏放缓而非结束 - **购金趋势与占比变化**：全球央行购金行为在2022年三季度后显著加速，单季度购金量中枢从之前的100-200吨上升至200-400吨，黄金投资需求中“央行购金”的占比从2022年一季度的15%一度升至2024年四季度的54% [4][41] - **储备占比仍偏低，未来需求可期**：2024年全球央行储备中黄金占比约为22%，较三年前上升7个百分点，但仍低于1990年冷战末期的29%和1980年大滞胀末期的58%，若回到1990年水平，仍有7个百分点的提升空间，对应约3400吨购金需求 [4][42] - **长期增持意愿强烈**：2025年世界黄金协会调查显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将继续“温和上升”，主要理由包括黄金在危机时期的表现、组合多元化及对冲通胀 [4][42] - **对金价的支撑作用**：在美元信用褪色的背景下，央行购金需求未减弱，将成为金价重要的底盘力量，并对技术性回调的空间和持续性产生约束 [5][42] 市场资金：组合优化需求与对冲AI叙事需求仍在 - **黄金在大类资产配置中的核心价值**：黄金因回撤低、与传统股债资产相关性低，成为组合中不可或缺的对冲工具，风险平价策略组合的黄金常年配置比例在8%-10%甚至以上，均值-方差策略组合一般也有5%以上的配置需求 [11][45][48] - **宏观环境变化催生新配置需求**：2022年以来，高通胀环境削弱了政府债券的多元化价值，当美国核心通胀高于2.5%时，股债对冲濒临失效，当前美国股债正相关性处于近27年高位，凸显了配置黄金等另类资产的必要性 [12][14][49] - **资产配置范式正在转变**：华尔街和美国大型银行正采用“股债金60/20/20”组合替代传统的“股债60/40”组合，以抵御通胀、货币疲软和市场波动，过去一年全球黄金ETF持有量增长了20% [14][50] - **交易性资金的持续驱动**：一方面，美联储降息周期未走完，市场定价明年仍有2-3次降息，实际利率下行预期驱动资金买入；另一方面，“做多AI+做多黄金”的哑铃策略是对美国国运的两头押注，AI泡沫行至后半段时，黄金的对冲属性有望增强 [15][50] 以史为鉴，黄金“超涨”了吗？ - **历史牛市涨幅对比**：上世纪70年代，黄金从35美元涨至850美元，翻了24倍；21世纪第一个十年，黄金从260美元最高涨至1920美元，翻了7.4倍；若以2008年美国启动赤字货币化为起点，金价迄今翻了5.7倍；若以2022年美国对俄外汇储备技术性违约为起点，金价迄今翻了2.4倍，相较于历史涨幅，本轮牛市并未显著超涨 [21][23][61] - **黄金上涨的核心驱动力**：长期看，金价上涨趋势与美国债务规模正相关，金融危机爆发至今的17年里，美国平均年度联邦财政赤字率达6.3%，远高于上世纪50年代至金融危机前的平均水平1.7%，财政透支是美元相对于黄金持续贬值的核心原因 [23][61] - **未来展望与牛市终结信号**：据美国国会预算办公室预测，到2035年，美国联邦债务与GDP的比值将从2025年的97.8%升至118.5%，超过二战结束时高点，这为黄金牛市提供想象空间，除非AI技术能带来各行业生产率的全面提升，带领美国走出滞胀并改善财政效率，否则黄金牛市难言终止 [25][63] 黄金牛市潜在的外溢效应：关注银、铜、其他战略金属 - **白银：兼具双重属性，弹性更强**：白银因良好的导热导电性被用于芯片封装和电路连接，具备“AI属性”，同时其本身具有“类黄金”属性，上涨逻辑清晰且弹性更强 [27][28][64] - **比价关系揭示补涨机会**：市场常用金银比、金铜比作为参照，近两年当这些比率升至阶段高点后，黄金高位盘整，随后白银、铜出现“补涨”，表明黄金金融属性增强，未来铜也有补涨空间 [28][65] - **战略金属的互补与共振**：在全球地缘变局下，各国竞相寻找“类黄金属性”的战略资产，黄金与战略重要性矿产是秩序混沌下的互补品，可能形成均值回归的比价关系，实现有节奏的同涨 [34][70] - **战略金属牛市已启动**：以19种稀有战略金属构建的指数显示，自2024年起，战略金属牛市对黄金牛市已有明显的“追赶”势头，此轮牛市可能是私人部门与公共部门需求共振，趋势难言拐点 [34][72]

黄金市场近期表现与短期展望 - 2025年末黄金与白银等贵金属市场遭遇大幅回调，单日跌幅均超过10%[1] - 市场出现空杀多行情，导致部分投资者前期浮盈回吐[1] - 暴跌后市场多空陷入新的博弈，行情呈现震荡[3] 黄金价格技术分析 - 短期再次冲击每盎司4550美元的可能性不大，日线级别大阴线显示上涨乏力[3] - 关键压力位集中在每盎司4400美元附近，极限压力位在每盎司4420美元[3][4] - 若价格跌破每盎司4300美元支撑，可能进一步下探至每盎司4250-4230美元区间[4] - 暴跌后的修复尚未结束，反弹后存在二次回落风险，并不代表会进入强势反弹[4] 黄金市场长期驱动因素 - 2026年黄金市场预计将维持牛市格局[3] - 核心驱动因素包括美联储降息周期、美国经济未进入复苏轨迹、持续的地缘冲突以及未结束的贸易关税[3] - 元旦后特朗普将提名新一届美联储主席，货币宽松政策可能加速，被视为黄金进一步上涨的契机[5] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束[5] 市场情绪与操作策略 - 当前调整被视为为未来上涨打基础，有助于为过热的看多情绪降温[3] - 在震荡行情中，多空操作没有绝对对错，入场位置决定盈亏结果[4] - 投资者需要学会接纳和理解市场波动，将目光放长远[4]

文章核心观点 - 在“AI未知”定价逻辑未变、全球秩序混沌的背景下，黄金作为对冲AI风险的“保险”资产，其牛市方向未变，且牛市存在外溢至白银、铜等兼具金融与工业属性金属的潜力 [2][4][35] 一、央行购金：节奏放缓而非结束 - 全球央行购金行为自2022年三季度后显著加速，单季度购金量中枢从之前的100-200吨上升至200-400吨，央行购金占黄金投资需求的比例从2022年一季度的15%一度升至2024年四季度的54% [4][5] - 尽管连续三年增持，全球央行黄金储备占比（约22%）仍低于历史关键点位（如1990年的29%和1980年的58%），若回到1990年水平，仍有7个百分点的提升空间，对应约3400吨需求 [5] - 调查显示，76%的受访央行预计未来5年黄金储备占比将继续“温和上升”，核心增持理由包括黄金在危机时期的表现、组合多元化及对冲通胀 [5] - 在美元信用褪色的背景下，央行购金需求未减弱，将成为金价重要的底盘力量，并对技术性回调的空间和持续性形成约束 [6] 二、市场资金：组合优化需求与对冲AI叙事需求仍在 - 对于投资机构，黄金因其低回撤、低相关性，是大类资产配置中不可或缺的对冲工具，例如风险平价策略组合的黄金配置比例常年在8%-10%以上，均值-方差策略组合一般也有5%以上的配置需求 [13] - 自2022年以来，全球高通胀环境削弱了政府债券的多元化价值，当美国核心通胀高于2.5%时，美股美债的负相关性濒临失效，今年美国股债正相关性仍处近27年高位，凸显了配置黄金等另类资产的必要性 [15] - 华尔街及美国大型银行正采用“股债金60/20/20”的组合替代传统的“股债60/40”组合，以抵御通胀、货币疲软和市场波动，过去一年全球黄金ETF持有量增长了20% [16] - 交易性资金方面，美联储降息周期未完（市场定价明年2-3次降息）将驱动资金买入，同时“做多AI+做多黄金”的哑铃策略是对美国国运的两头押注，在AI泡沫行至后半段时，黄金的对冲属性有望增强 [17] 三、以史为鉴，黄金“超涨”了吗？ - 回顾历史，1939年8月至1948年8月，美国基础货币总量增长149%，同期以美元计价的黄金上涨123%；1973年至1980年，金价从35美元/盎司飙升至850美元/盎司，翻了24倍 [20][23] - 21世纪第一个十年，金价从260美元最高涨至1920美元，翻了7.4倍 [24] - 以2008年美国启动赤字货币化为起点，金价迄今翻了5.7倍；以2022年美国对俄外储技术性违约为起点，金价迄今翻了2.4倍，相较于上世纪70年代24倍的涨幅，本轮牛市并未有显著超涨迹象 [24] - 长期看，金价上涨趋势与美国债务规模正相关，据预测美国联邦债务/GDP比值将从2025年的97.8%升至2035年的118.5%，超过二战高点，为黄金牛市提供想象空间，除非AI技术能全面提升生产率并改善财政效率 [25] 四、黄金牛市潜在的外溢效应：关注银、铜、其他战略金属 - 白银兼具“类黄金”属性与AI叙事（用于芯片封装和电路连接），铜是AI算力中心建设的必需品，因此金银比、金铜比呈现“均值回归”关系，白银上涨逻辑清晰且弹性更强 [26][29] - 近两年当“金银比”、“金/银铜比”升至阶段高点后，黄金高位盘整，随后白银、铜出现“补涨”（如2023年3-5月，2024年4-6月，2025年8-10月），未来铜也有补涨空间 [29] - 在全球地缘变局下，各国竞相寻找“类黄金属性”的战略资产，黄金与战略重要性矿产（如稀有战略金属）成为互补品，可能形成均值回归的比价关系，实现有节奏的同涨 [32] - 以19种稀有战略金属构建的指数显示，此前三轮牛市（2009-2011年、2016-2018年、2021上半年）与黄金牛市存在错位，但本轮可能是私人部门与公共部门需求共振，自2024年起战略金属牛市对黄金牛市已有明显的“追赶”势头 [34] 展望2026 - 当市场对“AI未知”定价逻辑未变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境，黄金作为AI持仓的保险已实现高光时刻 [35] - 白银作为兼具“类黄金”属性与AI电力相关叙事的资产，具备阶段性更高的弹性 [35] - 一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或落幕，届时白银的叙事也可能回归理性 [35]

紫金矿业2025年业绩预增 - 公司预计2025年度归母净利润将突破510亿元人民币，达到约510亿元至520亿元，相比2024年同期的320.51亿元，增加约189亿元至199亿元，同比大增约59%至62% [2][9] - 2025年业绩刷新公司历史纪录，是成立以来的最好成绩单，对于一家千亿市值巨头堪称“大象起舞”，按一年365天计算，平均每日净利润接近1.4亿元 [2][9][10] - 预计2025年度扣非净利润同样亮眼，约为475亿元至485亿元，同比增加约158亿元至168亿元，增幅达50%至53%，表明业绩增长源自核心业务而非一次性收益 [3][10] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要原因是报告期内主要矿产品产量同比增加，核心产品矿产金产量约为90吨，较2024年度的73吨增幅显著，矿产铜等主要产品产量也实现增长 [3][10] - 2025年当量碳酸锂产量约2.5万吨，相比于2024年的261吨实现了大幅增长 [3][11] - 黄金价格上涨对业绩增长功不可没，伦敦现货黄金在2025年创下了自1980年以来的最高单年涨幅 [2][9] 2026年产量计划 - 公司提出2026年度主要矿产品产量指导性计划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨 [4][11] - 公司强调该产量计划为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺，有权根据市场环境变化做出调整 [4][11] 机构对黄金后市观点 - 研究机构对2026年黄金走势判断乐观，认为黄金牛市基础依然稳固，上涨趋势未改 [2][9][12] - 华福证券指出，实际利率下降利好黄金，美国劳动力市场疲软和通胀温和为降息提供土壤，市场预期美联储将于2026年维持两次降息，降息周期将显著降低持有黄金的机会成本，从而打开金价向上空间 [5][12] - 华福证券预计2026年黄金价格将在2025年4300美元/盎司左右的峰值水平基础上继续抬升 [5][12] 央行购金行为支撑金价 - 全球央行购金行为发生深刻结构性变化，尽管2025年购金节奏有所放缓，但并未结束 [5][12] - 2025年世界黄金协会调查显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将继续“温和上升”，该比例远高于2022年的46% [5][13] - 目前全球央行储备中黄金储备占比约为22%，较3年前上升7个百分点，但仍远低于1980年的58%和1990年的29% [5][13] - 国金证券测算，若央行黄金储备占比回到1990年水平，未来仍有约3300吨的潜在购金需求，央行购金将成为金价的重要支撑力量，极大约束金价回调空间 [6][13] - 华福证券指出，自2020年第三季度以来，全球央行已连续20个季度净购入黄金，黄金正成为各国央行的关键战略储备资产 [6][13]

核心观点 - 尽管近期商品市场波动加剧，白银等品种回调对黄金形成冲击，但黄金在去美元化大周期及地缘冲突背景下，具有更强、更长期的上涨逻辑 [1] - 黄金牛市受到三重支撑：美联储重启宽松周期、美元信誉下降及全球地缘政治风险升级，且当前全球经济处于康波周期萧条阶段，信用货币本位向金属货币本位回归，中长期宏观经济周期支撑黄金牛市 [4] - 黄金的避险属性因全球多地地缘冲突隐患而持续受到市场关注，是支撑金价的重要因素之一 [4] - 长期来看，在美元信用走弱的主线逻辑下，央行购金及黄金投资需求增长将支撑贵金属价格重心继续抬升 [4] 市场表现与数据 - 截至2025年12月30日 13:41，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨0.06% [1] - 成分股表现：紫金矿业(02899)上涨2.87%，江西铜业(600362)上涨2.84%，中国黄金国际(02099)上涨2.73%，中金黄金(600489)上涨2.58%，江西铜业股份(00358)上涨2.32% [1] - 黄金股ETF(517520)盘中企稳上行 [1] - 2025年美元指数已下跌10%左右 [3] 驱动因素分析 - 美元进入贬值周期，受美国财政赤字高企、债务快速积累及美联储独立性担忧等因素影响，投资者对美元体系信心下降 [3] - 美元与黄金价格通常呈反向波动，美元走弱进一步利好黄金 [3] - 近期委内瑞拉局势紧张，叠加全球多地地缘冲突隐患，凸显黄金避险属性 [4] - 美国经济数据表现提升宽松预期，或将推动金价逐步上移 [4] - 中期黄金避险属性仍处于放大阶段，叠加特朗普政策路线进一步强化美元指数下行周期，黄金货币属性加速凸显 [4] 投资工具与策略 - 素有金价放大器之称的黄金股ETF（517520），在金价上涨的阶段呈现出更高弹性 [5] - 永赢黄金股ETF(517520)及其联接基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI)，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 [5] - 通过投资该基金，或可高效捕捉金价上行红利，充分分享优质黄金矿企的成长收益，并能有效分散个股风险，布局整个黄金产业赛道 [5]

国内黄金饰品价格动态 - 2025年12月30日，多家主要黄金珠宝品牌的境内足金首饰价格较昨日出现大幅回调 [1] - 具体品牌报价为：老凤祥1363元/克，老庙黄金1359元/克，周生生1353元/克，周大福1363元/克，六福珠宝1403元/克 [1] - 根据品牌金价对比表，周大福价格单日下跌42元/克，周生生下跌53元/克，老凤祥下跌45元/克，老庙黄金下跌44元/克 [2] - 同期水贝金价（基准金价）为1136元/克，而部分品牌如六福珠宝、潮宏基等价格在12月29日报价持平 [2] 2026年黄金市场核心支撑逻辑 - 主要支撑逻辑之一是美联储的降息预期周期，以及美联储主席人事变动对预期的影响 [3] - 2025年美联储已降息三次共75个基点，预计2026年全年将降息2至3次 [3] - 全球央行购金行为持续扩张，已延伸至非地缘政治国家，这一趋势预计将持续 [3] - 美元资产在全球外汇储备中的占比已从72%的峰值下降至56%，而黄金储备占比提升至25% [3] - 黄金投资回报与资金流入形成正反馈闭环，此循环目前尚未被打破 [3] - 2025年前三季度，黄金投资者的黄金需求分别为551.5吨、477.5吨和537.2吨，明显高于2024年同期 [3] - 同期，黄金ETF及衍生品投资分别为226.6吨、170.5吨和221.7吨，也明显高于去年同期 [3] - 全球黄金首饰消费虽较去年同期有所下降，但季度消费额仍保持在近400吨的高位，显示在高金价下消费热度不减 [3] 2026年黄金市场潜在利空因素 - 美国通胀压力缓解以及再通胀预期的消退可能对黄金构成利空 [4] - 历史数据显示，在高通胀回落和油价大跌时期，黄金价格曾出现显著下跌，例如1975年下跌25%、1981年下跌32%、1991年下跌10% [4] - 美元流动性压力可能引发部分央行抛售黄金储备 [4] - 历史参照为1997年，全球央行（包括欧洲多国央行）持续抛售黄金，在亚洲金融危机背景下，金价年均跌幅超过10% [4] - 国际地缘政治局势若出现大幅缓和，也可能利空黄金价格 [4] - 在国际金价持续高位且隐含波动率较高的环境下，投资者需保持理性 [4]

国内黄金饰品价格动态 - 2025年12月30日，多家国内主要黄金珠宝品牌的境内足金首饰价格较昨日出现大幅回调 [1] - 具体品牌报价为：老凤祥1363元/克，老庙黄金1359元/克，周生生1353元/克，周大福1363元/克，六福珠宝1403元/克 [1] - 同日，主要品牌金价较前一日下跌明显，周大福跌42元/克，周生生跌53元/克，老凤祥跌45元/克，老庙黄金跌44元/克 [2] - 同期，作为基准的“水贝金价”为1136元/克 [2] 国际金价与市场背景 - 近期国际贵金属行情出现较大异动，国际金价由此前4550美元高点回落至4350美元附近 [2] - 市场关注2026年黄金牛市能否延续 [2] 2026年黄金市场的潜在支撑因素 - 美联储降息预期构成主要支撑，2025年美联储降息三次共75基点，预计2026年全年降息2~3次 [3] - 全球央行购金行为持续，购金轨迹扩张到非地缘政治国家 [3] - 美元资产在全球外汇储备中的比重已由72%的最高点下降至56%，而黄金储备的占比提升至25% [3] - 黄金投资回报与资金流入形成正反馈，此闭环尚未被打破 [3] - 2025年前三个季度，黄金投资者黄金需求分别为551.5吨、477.5吨和537.2吨，明显高于2024年同期 [3] - 同期，黄金ETF及衍生品投资分别为226.6吨、170.5吨和221.7吨，也明显高于去年同期 [3] - 全球黄金首饰消费季度消费额仍保持在近400吨的高位，显示尽管金价高企，消费者热度不减 [3] 2026年黄金市场的潜在利空因素 - 美国通胀压力缓解，再通胀及预期可能利空黄金，历史案例显示高通胀回落伴随金价显著下跌 [4] - 美元流动性压力可能引发部分央行抛售黄金，历史上有全球央行持续抛售导致金价承压的先例 [4] - 国际地缘政治的大幅缓和也可能对金价构成利空 [4] - 在国际金价持续高位、隐含波动率较高的情形下，投资者需保持理性 [4]