报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：★☆★，未明确说明，但从位置推测和其他品种一同评级，因有红星代表预判有上涨趋势 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势和投资建议不同，棉花郑棉上涨但操作观望，白糖预计偏弱震荡，苹果期价偏强运行操作观望，20号胶等橡胶类节后需求回暖但供应压力大策略超跌反弹，纸浆期货小幅上涨操作观望，原木供需好转操作维持偏多思路 [2][3][4][5] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，贸易商下调棉花现货基差，现货成交一般，新棉成本总体持稳，南疆价格高于北疆 [2] - 截至10月15号，全国新棉采摘进度为58.8%，同比提高4.7个百分点，累积加工皮棉98.2万吨，同比增加17.9万吨 [2] - 轧花厂收购偏谨慎，预计收购价延续稳定，旺季延续偏弱，纯棉纱企新增订单不足，贸易商采购谨慎，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部生产数据偏空，甘蔗压榨量和产糖量同比增加，制糖比例增加弥补产量损失，食糖产量维持高位 [3] - 郑糖偏弱震荡，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持偏弱震荡 [3] 苹果 - 期价偏强运行，北方降雨少，货源成交量增加，成交以统货和一二级半货源为主，多数直接发往市场，冷库存储货源未大量采购 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，新季度冷库苹果期初库存可能高于预期，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均上涨，期货市场情绪改善，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，泰国原料市场价格总体上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，关注第24号台风影响，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降至43.75万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存增加至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存增加至3.08万吨，策略超跌反弹 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量为207.4万吨，较上期下降0.3万吨，环比下降0.1%，9月份进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [6] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般，下游需求缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，操作暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力小，操作维持偏多思路 [7]

中国外交立场 - 中方在台湾问题上立场一贯明确 台湾是中国领土不可分割的一部分 [1] - 台湾问题纯属中国内政 如何解决是中国人自己的事 [1] - 中方愿以最大诚意和努力争取和平统一前景 [1] - 绝不允许任何人或势力以任何方式将台湾从中国分裂出去 [1] 中美关系 - 元首外交对中美关系发挥不可替代的战略引领作用 [1] - 中美两国元首保持着密切沟通与交往 [1] - 对于美国总统特朗普最新涉华言论的具体问题 目前没有可提供的信息 [1]

来源：北京日报 特朗普称对与中方领导人的关系充满信心，他将于明年初访华，外交部回应 有记者提问，美国总统特朗普表示，美国可以对华断供飞机零部件，以此来作为威胁。中方 对此有何评论？ 郭嘉昆回应，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合 任何一方的利益，双方应该在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。 les & 5 = 5 点击下载中国基金报客户端 ■ 中国基金报内容矩阵 ■ 巅峰对话 IPO情报站 投资热点说 ETF风向标 fe o 图 1 ar a a and 4 4 CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND 开盘速递 港股日报 全球早班车 数说人物 √ � [ 8 a 4 a g a d 444 CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND ●微信搜一搜( 〔 〔 中国基金报 〕即刻获取财经资讯 又加仓 郭嘉昆表示，中方在台湾问题上的立场是一贯的明确的，台湾是中国领土不可分割的一部 分，台湾问题纯属中国内政。如何解决台湾问题是中国人自己的事，我们愿以最大的诚意， 尽最大的努力争取和平统一的前景，但绝不 ...

黄金市场近期表现与核心驱动因素 - 10月21日，国内现货黄金Au9999价格上涨1.86%，报992.41元/克，而国际现货伦敦金现价格下跌0.20%，报4346.31美元/盎司 [1] - 近期黄金市场表现强劲，价格上涨主要受两大因素共同推动 [3] - 一方面，美联储开启降息周期导致市场利率持续走低，提升了不产生利息的黄金资产的相对吸引力 [3] - 另一方面，中美关系的新变化带来显著不确定性，促使全球避险资金涌入黄金这一传统“避风港” [3] 黄金价格未来走势展望 - 展望未来三到五年，支撑金价的核心逻辑依然成立 [4] - 美联储的降息周期预计还将持续一段时间，将为黄金提供持续的利好环境 [4] - 中美关系的长期复杂性可能对美元信用产生深远影响，黄金作为硬通货的保值功能将更加凸显 [4] - 未来金价上涨路径可能与过去不同，呈现“波浪式前进”特征，过程中会出现较大波动 [4] - 中美关系的紧张与缓和将成为影响金价短期走势的重要变量 [4] 对投资者的操作建议 - 建议普通投资者采取中长期的投资视角，避免过度关注短期价格波动 [5] - 黄金在资产配置中仍然具有重要价值，但需要根据个人风险承受能力合理配置比例 [5] - 在低利率和地缘政治不确定性并存的宏观环境下，黄金的配置价值值得重视，但需对市场波动保持理性预期 [5] - 国际金价处于上涨大周期，建议将黄金作为重要资产配置部分考虑，避免频繁交易 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本轮中美关系对市场最大冲击阶段或已过去，市场风险偏好逐步修复，带动中证500、中证1000指数反弹，上证50、沪深300指数维持稳健运行态势 [2] 各部分总结 市场分析 - 中美将谈判，二十届四中全会10月20日上午在北京举行，习近平总书记作工作报告和说明；前三季度我国GDP同比增长5.2%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2%；特朗普表示美方将稀土、芬太尼和大豆列为对中方提出的三大问题 [1] - A股三大指数冲高回落，沪指涨0.63%收于3863.89点，创业板指涨1.98%，板块指数涨多跌少，通信等行业领涨，有色金属等行业跌幅居前，沪深两市成交金额降至1.7万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨1.37%报22990.54点 [1] - 期货市场期指基差回落，股指期货成交量和持仓量同步下滑 [1] 策略 - 本轮中美关系对市场最大冲击阶段或已过去，市场风险偏好逐步修复，带动中证500、中证1000指数反弹，上证50、沪深300指数维持稳健运行态势 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][10][8] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.63%、深证成指涨0.98%、创业板指涨1.98%等 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量112287、持仓量257451等，且均有下滑 [14] - 展示各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表 [5][15][24] - 给出股指期货基差情况，如IF当月合约基差-18.42等 [37] - 呈现股指期货跨期价差情况，如IF次月-当月当日值-13.00等 [42][44]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 加沙和谈中美关系再度恶化，集运指数EC呈现近强远弱 [3] - 现货运价方面，10月下旬整体喊涨在1800 - 2000（最终落地在1500 - 1800），11月涨价函目前在2500左右 [3] - 政治经济因素复杂，包括美国推动加沙停火协议、埃及红海航运损失、美国关税豁免清单、美中关税战、中东协议落实、国际海事组织推迟“净零框架”讨论等 [3] - 运力供给后续部署有变化，9 - 12月周均运力部署不同，整体装载率低于过去两年同期，且装载率分化 [3] - 需求方面，本周受商务部反制措施影响，EC主力合约单日大涨超7%，引发市场对运力供给端担忧，欧线处于年底常规挺价阶段 [3] - 投资观点为震荡偏弱，交易策略单边震荡、套利观望，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别总结 价格 - 展示了欧线、美西线、美东线、地中海线等现货市场指数及马士基欧线报价的图表 [6][7][8][9][11] 静态运力 - 呈现订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等相关数据图表 [14][17][18][23][30][32][36][45] 动态运力 - 给出上海 - 欧基港船期表及各联盟运力部署图表 [59][60][61] - 展示集装箱船已安装、正在安装脱硫塔，加装脱硫塔平均年龄及时长、平均航速、闲置运力等相关数据图表 [70][71][74][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运市场行情震荡 11月涨价函价格在2500左右 受商务部对韩华海洋株式会社及其美国相关子公司反制措施影响 欧线主力合约单日大涨 市场担忧中美关系恶化等影响运力供给端 欧线处于年底常规挺价阶段 第一轮挺价尝试止跌初见成效 已进入第二轮挺价 后续需关注中美关系变化、月末装载情况及11月空班情况 策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1310 前值1160 涨跌幅12.92%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值973 前值1015 涨跌幅 -4.11%；SCFI - 美西现值1936 前值1468 涨跌幅31.88%；SCFIS - 美西现值862 前值876 涨跌幅 -1.60%；SCFI - 美东现值2853 前值2452 涨跌幅16.35%；SCFI - 西北欧现值1145 前值1068 涨跌幅7.21%；SCFIS - 西北欧现值1031 前值1046 涨跌幅 -1.43%；SCFI - 地中海现值1613 前值1558 涨跌幅3.53% [4] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2510、EC2512、EC2602、EC2604现值分别为1283.1、1416.2、1096.9、1654.7、1472.0、1124.0 前值分别为1281.2、1410.8、1100.9、1651.1、1429.2、1119.9 涨跌幅分别为0.15%、0.38%、 -0.36%、0.22%、2.99%、0.37% [4] 持仓情况 - EC2606、EC2608、EC2410、EC2412、EC2602、EC2604持仓现值分别为1545、1183、9024、25659、9438、13702 前值分别为1547、1155、10060、25798、9359、13959 涨跌值分别为(2)、28、(1036)、(139)、79、(257) [4] 月差情况 - 10 - 12、12 - 2、12 - 4月差现值分别为 -557.8、182.7、530.7 前值分别为 -550.2、221.9、531.2 涨跌值分别为(7.6)、(39.2)、(0.5) [4] 国际事件 - 美国副总统J.D.范斯预计下周二访问以色列推动特朗普政府主导的加沙战争停火协议落实 第二阶段执行工作已启动 但“哈马斯去武装化”和“加沙非军事化”核心问题存在不确定性；埃及称因胡塞武装袭扰红海航运损失超90亿美元；《华尔街日报》报道美国可能很快公布关税豁免清单 各方将展开游说；美国财政部长预计下周与中国副总理在马来西亚会晤 试图阻止美中关税战升级；白宫特使史蒂夫·威特科夫预计周日晚前往中东跟进落实结束加沙战争的协议；国际海事组织决定将“净零框架”讨论推迟一年 [5]

市场整体表现 - 本周A股市场整体下行，主要宽基指数普遍下跌，受风险偏好下降等因素影响[4] - 科创50指数本周跌幅最大，为6.2%，上证50指数跌幅最小，为0.2%[4] - 万得全A估值处于2010年以来历史偏高位置[4] - 10月9日上证指数突破3900点整数关，创10年来新高，但10月10日失守3900点，创业板指当日跌幅达4.6%[5] 市场风格分析 - 本周市场风格有所分化，价值风格表现较好，市场风格相对偏向价值[4] - 大盘价值风格指数本周涨幅最大，为2.1%，中盘成长风格指数跌幅最大，为-5.8%[4] - 风格偏向价值或与近期市场情绪下降、风险偏好较低有关[4] 市场波动原因 - 市场波动加大主要与高估值下中美关系不确定性增加有关，此前支撑市场上涨的重要因素中美关系出现缓和[5] - 中美关系不确定性增加导致VIX指数出现明显抬升[5] - 历史来看，牛市中市场回调的情况较为常见，牛市震荡上行阶段通常在开启后的第60~80个交易日走势较为震荡[5] 市场趋势判断 - 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段[6] - 当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律，当前市场最大回撤为4.01%，并未超过历史水平[6] - 牛市震荡上行阶段开启后形成阶段性高点后的回调低点，通常出现在震荡上行开启后的第90个交易日附近[5] 行业配置建议 - 短期关注防御及消费板块，历史来看市场震荡过程中前期滞涨方向可能表现更好[8] - 防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及具有避险属性的贵金属[8] - 消费板块中可关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向[8] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线[8] - TMT板块存在美联储降息周期开启、AI产业趋势持续发展等催化因素[8] - 若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注[8]

中美关系动态 - 美国在与中国关系中展现出得寸进尺的态度，而中国通过建立生态制裁体系暴露了美国的弱点[1] - 特朗普政府态度再次软化，中美关系的破冰之旅开始倒计时[1] - 中美关系的变化不仅关系到政治，还涉及市场信心的调节，美国对中国的示好态度会引发股市、金融市场和投资市场的明显反应[5] 经贸磋商与关键议题 - 中美第五轮经贸磋商即将开启[3] - 双方计划在东盟峰会期间于马来西亚举行面对面的经贸谈判[5] - 导致中美关税战的根本争议点涉及稀土、大豆、船舶、关税、台湾问题、南海问题等多个方面[7] - 稀土问题将成为此次中美会谈中的重要议题，双方必须在此问题上达成共识[7] - 中国对美大豆订单归零的问题必然会成为会谈的重点，中国始终坚持公平、平等和互惠的原则[7] - 关于芬太尼问题的20%关税也是中美谈判的关键之一[9] 美国内部动态与市场影响 - 特朗普政府内部分歧逐渐显现，白宫国家经济委员会主任哈西特表示深信特朗普能够和中国达成协议，使两国关系回归互利共赢[5] - 特朗普曾威胁对中国商品征收高额关税，但这种策略并不可持续，因其可能对美国经济造成不利影响[5] - 中国对美大豆订单的减少直接导致了特朗普支持率的下滑，如果美国富人财富因股市波动而缩水，特朗普在中期选举中将面临巨大压力[5] 中国立场与关系展望 - 中国的态度明确：如果打，奉陪到底；如果谈，大门敞开，但美国不能一边谈判一边威胁恐吓[10] - 中美之间的关系注定不会是一成不变的“非黑即白”，而更多是在分歧中寻找合作，在合作中管控分歧[10] - 中美经贸互动已成为一种常态模式，美国习惯于将每一轮谈判视为下一轮博弈的铺垫[10] - 中美关系的未来将是多层次、多方面的博弈，充满复杂性和变化性，尤其在经贸和科技领域，双方难以彻底脱钩，但也无法避免博弈的持续[10]

中美高层外交动态 - 美国外交人物坎贝尔预测特朗普可能在明年年初访问北京 [1] - 美国财政部成为对华外交主角 显示特朗普政府倾向于从做生意角度看待中美关系 [1] - 中共中央政治局委员王毅会见美国黑石集团董事长苏世民 中国商务部部长王文涛会见苹果公司CEO库克 [3] 中美商业与沟通渠道 - 中国在微妙时刻选择会见美国商界举足轻重人物 表明中国谈的大门敞开的立场未变 [3] - 王毅表示中美脱钩断链不现实 对抗只会两败俱伤 双方需要好好沟通管好分歧 [3] 贸易博弈关键领域 - 中方在贸易战中打出稀土牌 直指美国现代军工和高科技产品的关键供应链 [5] - 贸易战外溢导致荷兰政府强行接管被中企收购的安世半导体公司 搅乱全球产业链 [5] 未来关系走向观察点 - 所有人的目光聚焦于即将在韩国召开的APEC会议 中美元首能否实现会晤是判断贸易战走向的关键风向标 [5] - 有分析猜测美方因在稀土等问题上感到巨大压力 可能被迫做出务实选择 [5]