报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析给出交易策略 包括黄金做多 铝、煤部分品种观望或逢低做多等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 市场表现：贵金属维持强势 伦敦金价逼近3600美元 [1] - 基本面：美联储理事沃勒表示应本月降息 美国职位空缺人数低于预期 国内黄金ETF资金流入 部分库存维持不变或有变动 [1] - 交易策略：建议黄金做多 白银短线存在做多机会 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.05% 收于20710元/吨 [2] - 基本面：电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计价格延续震荡格局 建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.99% 收于2992元/吨 [2] - 基本面：氧化铝部分企业因环保管控焙烧炉检修 电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：建议暂时观望 [2] 工业硅 - 市场表现：主力11合约收于8490元/吨 较上个交易日增加20元/吨 收盘价比+0.24% [2] - 基本面：供给端上周全国新开12炉 社会库存与仓单库存均小幅去库 需求端多晶硅开工维持小幅提升等 [2] - 交易策略：关注60日线是否有支撑 盘面预计在8200 - 9100区间内偏弱震荡 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约LC2511收于71880元/吨（-740） 跌-1.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石报价等价格变动 上周产量环比减-0.56% 9月磷酸铁锂排产增速+6.0%等 [3] - 交易策略：短期建议观望 后续上行驱动需实质性减产兑现触发 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力11合约收于52160元/吨 较上个交易日上涨285元/吨 收盘价比+0.55% [3] - 基本面：基本面维持供强需弱格局 周度产量小幅提升 8月产量环比提升约20%等 [3] - 交易策略：若无新确定性利空 盘面预计高位震荡 建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约偏强震弱收于3092元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌45元/吨 [4] - 基本面：找钢口径建材表需环比下降 产量环比下降6万吨 建材供需中性偏弱 板材需求稳定 [4] - 交易策略：重新介入螺纹2601 3060 - 3140空单 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约震荡偏弱收于776.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比增142.7万吨 铁水产量环比下降0.69% 铁矿供需维持中性偏强但边际略有走弱 [4] - 交易策略：观望为主 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约震荡偏弱收于1078元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌47.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降0.6万吨 钢厂利润边际收窄 供应端各环节库存分化 总体供需仍较为宽松但基本面环比改善 [5] - 交易策略：焦煤2601合约空单离场 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆延续下跌 [5] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩 远端南美预期增产 需求端南美逐步下降 市场担忧美豆新作出口需求 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间 国内或偏震荡 中期仍取决关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约小幅走弱 玉米现货价格多数上涨 [5] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 [5] - 交易策略：新作上市压力考验 期货震荡偏弱 暂时观望 [5] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5540元/吨 跌幅0.52% [5] - 基本面：国际方面巴西高产逐步兑现施压原糖 国内方面上周进口糖施压销区现货 本周现货有企稳态势 [5] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [5] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌回升 美元指数有所走弱 [5] - 基本面：国际方面全美棉花结铃率较去年同期落后4个百分点 印度国内棉花价格持续承压 国内方面郑棉期价窄幅震荡 [5] - 交易策略：逢低买入做多 以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [5] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期 需求端产区改善 市场预期8月马来库存环比+4% 近端延续累库 远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂阶段整理 中期依旧偏多 交易年度偏紧预期 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约连续反弹 现货价格部分上涨 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求 新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足 饲料价格低位 成本重心下移 [6] - 交易策略：需求回暖 期货预计震荡运行 暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略跌 [6] - 基本面：学校开学提振消费 出栏也逐步增加 供应较为充足 猪粮比跌破6 收储启动 猪价短期有望止跌企稳 [6] - 交易策略：现货短期预计止跌企稳 期货建议暂时观望 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收8332元/吨 跌幅0.68% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6] - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走 部分产区优果价高 早熟苹果已进入中后期 果农仍对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格 当下盘面矛盾不大 以震荡为主 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价7170元/吨 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端国产供应持续回升 后期进口量预计小幅减少 需求端下游农地膜旺季逐步启动 需求环比好转 [7] - 交易策略：短期震荡为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：v01合约收4869 跌0.6% [8] - 基本面：PVC成交一般 价格横盘 出口转弱 供应端新装置投产 供应增速提升 需求端下游工厂样本开工率42%左右 9月逐步进入旺季 [8] - 交易策略：供增需弱 下跌空间不大 建议观望 [8] 橡胶 - 市场表现：周三橡胶冲高回落小幅收跌 RU2601 -0.38% 收于15885元/吨 [8] - 基本面：9月3日泰国胶水收购价55.6泰铢/公斤 杯胶51.3泰铢/公斤 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量周-0.4万吨 [8] - 交易策略：建议多单高抛低吸滚动持有 谨慎追多 [8] 玻璃 - 市场表现：fg01合约收1126 跌1.2% [8] - 基本面：玻璃供需偏弱 产销尚可 库存去化 供应端日融量同比增速-7.0% 未来有两条复产预期 下游深加工企业订单天数9.58天 开工率49%左右 [8] - 交易策略：供需偏弱 估值偏低 建议观望 [8] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌 华东地区PP现货价格为6880元/吨 海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置逐步复产 新装置陆续开车 国产供应逐步增加 需求端金九银十旺季逐步到来 下游开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价大幅下跌 回吐前两日涨幅 油价单边和月差均走弱 [8] - 基本面：供应端美国对伊朗和俄罗斯制裁有不确定性 8 - 9月欧佩克+预计每月环比增产41 - 55万桶/天 需求端9月后旺季结束 炼厂进入检修 环比需求走弱 [9] - 交易策略：逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹 华东地区现货市场报价7050元/吨 海外美金价格持稳 进口窗口仍关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 苯乙烯库存处于正常水平 九月预计将小幅累库存 需求端下游企业亏损仍偏大 成品库存小幅去化但仍处于高位 下周开工率环比回升 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1260 跌1.3% [9] - 基本面：纯碱供应偏大 价格阴跌 供应端开工率88% 夏季检修结束后续进入高产季 上游库存高位 下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数15天大幅度下降 浮法玻璃复产500吨 [9] - 交易策略：供需偏弱 价格低位 建议观望等待宏观指引 [9]

黄金价格驱动因素 - 现货金价屡创新高 分析师预期未来几年内有望触及4000美元大关[1] - 涨势由宏观经济 地缘政治及货币政策因素共同作用 正重塑全球金融格局[1] 货币政策与美元影响 - 美联储货币政策转向预期降息 降低持有非孳息资产机会成本[2] - 美元自1月以来下跌11% 使美元计价黄金对持有其他货币投资者更具吸引力[2] - 对美联储独立性担忧加剧 政治干预疑虑动摇投资者对美元长期稳定性信心[2] - 黄金成为对冲政治风险和货币信任危机的首选 提供结构性支撑[3] 地缘政治风险因素 - 中东持续冲突 俄乌战争及全球贸易紧张带来显著不确定性和风险溢价[4] - 投资者在乱世中倾向转移资金至终极避险资产黄金[4] - 地缘政治风险长期化复杂化 全球向多极化世界转变导致冲突风险上升[5] - 黄金成为对冲尾部风险的关键工具 需求可能在可预见未来持续存在[5] 央行储备调整趋势 - 各国央行特别是发展中国家积极调整外汇储备结构 增加黄金持有量[6] - 央行计划未来五年增加黄金储备比例 体现深思熟虑的长期战略[7] - 中国人民银行连续第九个月增持黄金 反映全球去美元化战略加速[7] - 黄金作为不依赖主权国家信用的硬资产 成为增强金融主权理想选择[7] 投资者行为与市场预期 - SPDR Gold Trust持股量大幅增加 反映市场对黄金的强劲需求[8] - 投资者担忧全球高债务高财政赤字背景下通胀卷土重来 黄金被视为有效对冲工具[8] - 金价短期至中期有望在3600-3900美元区间波动 2026年测试4000美元并非遥不可及[8] - 市场对2025年平均金价预期持续上调 显示长期看好情绪[8] 金融市场影响 - 投资者可能重新评估资产配置策略 增加黄金在投资组合中的比重[9] - 黄金持续走强可能加速全球储备货币多元化趋势 对美元霸权地位构成挑战[9] - 黄金强势反映市场对未来通胀担忧 可能促使央行面临更复杂政策选择[9] - 黄金价格飙升是全球经济和地缘政治不确定性加剧的明确信号[9] 结构性驱动因素总结 - 新黄金时代由多重结构性因素推动：货币政策转向 央行独立性担忧 地缘政治风险及央行去美元化增持[10] - 这不仅是短期投机热潮 更可能预示全球金融格局深刻变革[10] - 黄金作为古老价值储存手段 在不确定性世界中继续闪耀成为投资者指南针[10]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货涨0.77%报3619.70美元/盎司 盘中触及3640.1美元后小幅回落 金价连续四日创历史新高 [1] - 黄金ETF华夏(518850)涨1.24% 黄金股ETF(159562)涨0.93% [1] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25个基点概率升至96.6% 年内降息幅度大概率在50至75个基点之间(降息2-3次) [1] - 美联储褐皮书显示10个辖区报告"温和或轻微"通胀 通胀提及次数接近四年低点 [1] 金价驱动因素 - 美联储独立性维持问题在四季度为关键时点 [2] - 关税不确定性难以解除 若IEEPA关税受阻可能转向扩大行业关税范围 [2] - 去美元化长期趋势延续 各国官方机构增持构成黄金需求底层支撑 [2] - 私人部门黄金需求维持强劲 黄金ETF维持资金流入支撑金价创新高 [2]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货9月3日收盘上涨0.77%至3619.70美元/盎司 盘中触及3640.1美元历史高点 实现连续四日创新高 [1] - 黄金ETF华夏（518850）当日上涨1.24% 黄金股ETF（159562）上涨0.93% [1] 美联储政策预期 - 美联储褐皮书显示10个辖区报告"温和或轻微"通胀 通胀提及次数接近四年低点 [1] - 芝商所美联储观察工具显示市场预计9月降息25个基点概率升至96.6% 年内降息幅度预计达50-75个基点（2-3次） [1] 金价驱动因素分析 - 美联储独立性维持问题在四季度成为关键时点 [2] - 关税不确定性持续存在 若IEEPA关税受阻可能转向扩大行业关税范围 [2] - 去美元化长期趋势延续 各国官方机构增持构成黄金需求底层支撑 [2] - 私人部门黄金需求保持强劲 黄金ETF维持资金流入热度支撑金价创新高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，美联储9月降息预期升温、地缘政治紧张等因素推升避险需求，全球央行持续购金及去美元化趋势为金价提供长期支撑 [3] - 铜方面，海外铜矿扰动致国内现货加工费回落，库存下滑及现货升水反映资源紧俏，国内旺季来临提振消费预期，但贸易商畏高抑制交投活跃度 [16] - 铝方面，海内外宏观环境改善利好铝价，基本面短期震荡偏强但上方有压力，氧化铝下半年供应预计过剩，铸造铝合金成本端有支撑 [36][37][38] - 锌方面，供给过剩，受阅兵影响需求稳定，可期待旺季表现，短期内震荡为主 [61] - 镍产业链方面，镍矿基本持稳，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，硫酸镍价格稳定，印尼暴乱情绪降温 [74] - 锡方面，供给端偏紧推动锡价近期走强，短期在宏观稳定下仍有向上驱动力 [88] - 碳酸锂方面，市场进入震荡调整阶段，需求有边际改善预期，但仓单增加可能压制短期期货价格 [105] - 硅产业链方面，工业硅短期窄幅震荡，中长期枯水期成本上升有上行预期，多晶硅短期宽幅震荡，需关注消息面影响 [116] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：美联储9月降息预期升温、地缘政治紧张及特朗普罢免美联储理事引发对美元资产信任危机推升避险需求，全球央行持续购金及去美元化趋势为金价提供长期支撑，市场聚焦美国非农就业数据对降息路径的指引 [3] - 相关数据：包含SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率、黄金长线基金持仓、白银长线基金持仓、SHFE与SGX黄金期现价差、SHFE金银库存、COMEX金银库存等数据图表 [4][8][11][15] 铜 - 日度观点：海外铜矿扰动持续使国内现货加工费回落，伦铜库存下滑及国内现货升水高位反映资源紧俏，洋山铜溢价攀升显示进口需求韧性增强，国内旺季来临提振精铜消费预期，废铜供给替代不足及进口疲弱，下游逢低补库推动成交，但贸易商畏高情绪抑制交投活跃度 [16] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [17] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸、广东南储、长江有色等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅及升贴水数据 [22][24] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC最新价、日涨跌、日涨跌幅 [27] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）、价格优势（含税、不含税）最新价、日涨跌、日涨跌幅 [31] - 上期所仓单：沪铜仓单、国际铜仓单总计及各地明细最新价、日涨跌、日涨跌幅 [32][34] - LME铜库存：LME铜库存合计、欧洲、亚洲、北美洲及注册仓单、注销仓单最新价、日涨跌、日涨跌幅 [34] 铝 - 日度观点：宏观上9月美联储降息预期激增，国内政策发力，海内外宏观环境改善利好铝价；基本面短期震荡偏强但上方有压力，氧化铝下半年供应预计过剩，铸造铝合金成本端有支撑 [36][37][38] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）、氧化铝主力、连续、连一、连二、铝合金主力、连续、连一、连二最新价、日涨跌、日涨跌幅 [39] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二、伦铝（3 - 15）、氧化铝连续 - 连一、连一 - 连二、铝主力/氧化铝主力、铝合金连续 - 连一、连一 - 连二、沪铝2511 - 铝合金2511最新价、日涨跌、日涨跌幅 [43] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价、中原铝价、华东基差、佛山基差、中原基差、沪粤价差、沪豫价差、粤豫价差、伦铝现货、伦铝0 - 3最新价、日涨跌、日涨跌幅 [50] - 期货库存：沪铝仓单总计及各地明细、伦铝库存总计及各洲明细、氧化铝仓单仓库总计及厂库总计最新价、日涨跌、日涨跌幅 [55] 锌 - 日度观点：供给端过剩，矿端国内价格优势明显，海外增量多，进口精炼锌增量少，锌矿库存震荡偏强；需求受阅兵影响不大，可期待旺季表现，短期内震荡为主 [61] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价、锌沪伦比、连续 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三最新价、日涨跌、日涨跌幅 [62] - 现货数据：SMM 0锌均价、SMM 1锌均价、上海升贴水、广东升贴水、天津升贴水、LME 0 - 3m、LME 3 - 15m最新价、日涨跌、日涨跌幅 [68] - 期货库存：沪锌仓单总计及各地明细、伦锌库存总计及各洲明细、伦锌注册仓单总计最新数量、日增减、日增减幅 [71] 镍产业链 - 日度观点：印尼九月第一期基准价发布，镍矿基本持稳，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，硫酸镍价格稳定，印尼暴乱情绪降温 [74] - 相关数据：沪镍主连、连一、连二、连三及LME镍3M最新值、环比差值、环比，成交量、持仓量、仓单数、主力合约基差，不锈钢主连、连一、连二、连三相关数据 [75] - 其他数据：包含镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、镍矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等数据图表 [79][80][82] 锡 - 日度观点：供给端偏紧推动锡价近期走强，短期在宏观稳定下仍有向上驱动力 [88] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M最新价、日涨跌、日涨跌幅 [89] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水、40%锡精矿、60%锡精矿、焊锡条、无铅焊锡最新价、日涨跌、日涨跌幅 [95][97] - 库存数据：仓单数量锡合计及广东、上海明细、LME锡库存合计最新价、日涨跌、日涨跌幅 [99] 碳酸锂 - 日度观点：市场进入震荡调整阶段，需求有边际改善预期，但仓单增加可能压制短期期货价格 [105] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五最新价及日变动、周变动，各合约月差 [106][107] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价、磷锂铝石、SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价等最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅 [110] - 库存数据：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存、冶炼厂库存、下游库存、其他库存最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度 [113] 硅产业链 - 日度观点：工业硅短期窄幅震荡，中长期枯水期成本上升有上行预期，多晶硅短期宽幅震荡，需关注消息面影响 [116] - 现货数据：工业硅华东553、黄埔港553、天津港553等各地不同型号最新价、日涨跌、日涨跌幅，华东553基差、华东421基差、华东421 - 553价差 [117] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三最新价、日涨跌、日涨跌幅，连续 - 连三价差 [118] - 其他数据：包含工业硅、多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等价格数据，以及工业硅产量、开工率、库存、成本等数据图表 [121][131][142]

市场表现 - 市场震荡分化 三大指数涨跌不一 沪指跌1.16% 深成指跌0.65% 创业板指涨0.95% [1] - 沪深两市成交额2.36万亿元 较上个交易日缩量5109亿元 [1] - 光伏 贵金属 游戏等板块涨幅居前 小金属 证券 软件开发 农业等板块跌幅居前 [1] 长线资金配置策略 - 长线资金延续高股息策略基底配置 呈现"科技为矛 消费为盾"特征 [2] - 高股息仍是稳定收益主要基底 但资金在红利内部高切低 险资和汇金止盈拥挤度高位银行板块 [2] - 资金增持强产业趋势科技板块增强收益弹性 险资和汇金增持TMT及军工相关ETF QFII重点加仓AI方向标的 [2] - 长线资金对低位内需品种关注度回升 汇金左侧布局白酒品种 险资和社保基金加仓大众消费 [2] 人民币汇率展望 - 人民币汇率三大支柱中美利差 政策风险溢价 购买力平价均朝有利于升值方向变化 [3] - 央行中间价和外资FOMO是额外催化剂 [3] - 弱美元环境仍支撑人民币升值 但出口预期偏弱和内需待修复要求升值节奏保持平稳 [3] - 人民币兑一篮子货币汇率重要性将进一步上升 [3] 黄金价格走势 - 黄金冲上3600美元 年内还有上行空间 [4] - 推升金价四大因素年内大概率延续演绎：美联储独立性维持关键时点在四季度 降息预期继续演绎 关税不确定性难以解除 "去美元化"长期趋势延续 [4] - 各国官方机构增持构成黄金需求底层支撑 私人部门需求维持强劲 [4] - 黄金ETF维持热度吸引资金流入 支撑金价继续创新高 [4]

核心观点 - 黄金行情尚未结束 年内还有上行空间 推升金价的四大因素大概率延续演绎 [1][6][7] 价格表现 - 现货黄金续刷历史新高 纽约黄金期货冲上3600美元/盎司 [1] - 2025年以来累涨36% 黄金和白银成为今年表现最好的资产 [1] - 黄金已连涨6个交易日 截至2025年9月2日 [1] 美联储独立性危机 - 特朗普表示很快将在美联储理事会拥有多数由其任命的成员 [2] - 美联储理事会7个岗位几乎都受到特朗普干预 [2] - 若美联储独立性丧失可能导致滞胀风险上升 债务问题和财政担忧加剧 削弱美元地位 资本外逃等后果 [2] - 四季度将是关键时点 特朗普预计在11-12月宣布新主席人选 [7] - 哈塞特 米兰都带有较明显MAGA色彩 若进入美联储可能引发市场关注 [7] 降息预期升温 - 市场预计9月降息25bp概率为91.7% 较8月22日JH会议前的75%显著上升 [3] - 1980年以来10次降息周期中黄金上涨7次 [3] - 利率下降降低持有黄金的机会成本 增加对黄金需求 [3] - 就业数据疲软加之特朗普干预 市场期待2026年更进一步的降息周期 [7] 地缘和经济不确定性 - 联邦上诉法院判定特朗普基于IEEPA征收关税不合法 涉及对各国"对等关税" 全球10%基准关税 对中国和加墨征收的关税可能被推翻 [4] - 特朗普表示将向最高法院提出上诉 [4] - 特朗普威胁对药品 家具 芯片半导体等行业征收高额额外关税 [4] - 小额包裹关税豁免取消 将征收80至200美元统一关税 [4] - "大美丽法案"收紧医保 学生贷款等社会福利 政府裁员减支 俄乌冲突谈判受阻都助长市场担忧 [4] - 若IEEPA关税受阻 白宫可能转向扩大行业关税范围 [7] 去美元化趋势 - 全球央行创纪录购买 2024年黄金已取代欧元成为全球央行第二大储备资产 仅次于美元 [5] - 美国政策不确定性上升 财政担忧加剧 特朗普通过关税创造财政收入愿景遭挑战 [5] - 市场对美元美债信心动摇 去美元化加速推升黄金需求 [5] - 各国官方机构增持是黄金需求的底层支撑 [7] 需求展望 - 私人部门对黄金需求将维持强劲 [7] - 黄金ETF将维持热度吸引资金流入 [7] - 支撑金价继续创新高 [7]

金价突破3600美元关口，美联储宽松、去美元化等避险需求或持续释放。 周三，黄金延续了创纪录的涨势，美国就业数据疲软增强了市场对美联储本月晚些时候降息的预期。机 构认为，去美元化、地缘政治和贸易摩擦中有弹性的避险需求有望持续推高金价至4000美元以上。 美联储成为主导因素 纽约商品交易所COMEX黄金期货周三涨0.82%，报3621.80美元/盎司，盘中最高触及3640.10美元，连续 第二个交易日创历史新高。 美国政府报告称，7月份的职位空缺下降幅度超过预期，与劳动力市场状况降温迹象相一致。City Index 市场分析师拉查扎达（Fawad Razaqzada）表示，在数据公布之前，黄金的交易价格已经创下历史新 高，疲软的数据有助于进一步支撑贵金属价格。 降息预期和对美联储独立性的担忧给美元带来了压力，自年初以来，美元下跌了9%以上。根据芝加哥 商品交易所集团的FedWatch工具，在数据公布后，美联储在9月16日至17日的政策会议上降息25个基点 的可能性一度飙升至98%。 渣打银行贵金属分析师库珀（Suki Cooper）表示："黄金市场正进入季节性强劲的消费期，加上9月美联 储会议降息的预期。我们继 ...

全球债券市场趋势 - 全球债券市场出现与央行宽松货币政策背道而驰的潮流 长期国债收益率同步飙升 美债收益率再度逼近5%警戒线 英债30年期收益率达5.64%创1998年来新高 德债法债收益率均刷新数十年高位[1] - 2024年全球74%央行采取降息举措 2025年降息次数超90次 创疫情以来宽松纪录 但市场对央行口头承诺失去信心 更关注各国财政状况[1] - 债券市场"义警"行为回归 通过抛售债券惩罚财政纪律涣散的政府 要求更高风险补偿 2010年代低收益率持续预期彻底终结[6] 主要国家债务与财政状况 - 美国国债总额突破36.4万亿美元 其中9.5万亿美元债务将在12个月内到期 2025年联邦政府利息支付预计近1万亿美元 相当于医疗或国防支出规模[2] - 英国债务占GDP比重可能攀升至274% 利息支出将吞噬国民经济13% 日本债务负担超GDP250% 30年期国债收益率突破3.2%创历史新高[2][4] - 法国财政赤字常年维持GDP5%以上 突破欧盟3%上限 法德国债收益率价差拉大 市场质疑法国削债计划执行能力[4] 量化紧缩与贸易政策影响 - 量化紧缩政策加剧债市压力 央行缩减资产负债表减少债券购买角色 2025年9月15日单日可能从银行系统抽走近2000亿美元准备金[9] - 特朗普政府关税政策推高通胀担忧 2025年4月将钢铁关税从25%提高至50% 可能引发全球供应链重组和成本上升[9] 贵金属市场表现 - 黄金价格2025年上涨超33% 涨幅达标普500指数三倍 白银价格冲破40美元/盎司 分析师预测可能触及46美元[10] - 白银工业需求强劲 全球光伏装机量连续三年保持20%增速 每块光伏板需20克银浆 年耗银超5000吨 新能源车电子元件用量是燃油车3倍[10] - 2025年白银缺口扩大至1.49亿盎司 相当于全球六分之一年产量 工业需求如海绵般吸收白银库存[10] 资金流向与市场参与 - 美国鹰扬银币销量连续6个月高于五年均值 黄金ETF2024年实现四年来首次净流入 黄金突破3500美元关键阻力位触发大量买盘[11] - 中国市场白银T+D交易量2025年6月环比暴涨280% 部分银楼出现现货断供 COMEX白银期货未平仓合约三个月内暴增60%[11] 央行储备与美元信用 - 2024年全球黄金需求达4974吨创历史新高 央行购金占比21%达1045吨 中国印度等新兴市场央行是主力购买方[11] - 中国人民银行连续5个月增持黄金 通过黄金储备多元化对冲美元风险 美元在全球外汇储备中占比降至57.4%创30年新低[11][16] - 美国债务/GDP比率突破130% 利息支出占税收比例高达40% 十年前仅为10% 加剧市场对美元长期价值担忧[14]

商品期货公募基金2025年上半年业绩表现 - 国内商品期货公募基金业绩呈现"三正一负"格局 除建信易盛郑商所能源化工期货ETF收益率为负外 其他三只均实现正收益 [1] - 国投瑞银白银期货LOF A和C分别实现14.73%和14.51%的净值增长率 [1] - 华夏饲料豆粕期货ETF和大成有色金属期货ETF净值增长率分别为5.01%和4.38% [1] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF上半年净值增长率为-6.87% [1] 白银期货基金表现分析 - 国投瑞银白银期货LOF表现亮眼与白银兼具避险属性和工业属性相关 [1] - 伦敦黄金现货价格创历史新高 一度突破3500美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货价格于6月中上旬短暂突破37美元/盎司 [1] 下半年贵金属市场展望 - 美联储年内仍有较大概率降息 全球流动性环境持续宽裕 [2] - 金银比价仍处于高位 后期或继续收敛 [2] - 逆全球化及去美元化演进使白银投资机会值得关注 [2] 有色金属期货表现及展望 - 上期有色金属期货价格指数呈现低开高走 大幅跳水 再缓慢修复上涨的走势 [2] - 铜价上涨主要因美国关税政策导致全球资源再分配 [2] - 地缘政治局势将持续干扰大宗商品市场 金铜比出现拐头迹象 [2] 豆粕期货市场分析 - 受南美大豆产区干旱及USDA下调美豆单产预估影响 市场呈现反弹走势 [3] - 下半年需重点关注美豆产区种植情况 天气情况及关税政策 [3] - 美豆价格处于历史低位 豆粕价格回调空间有限 [3] 能源化工期货表现 - 易盛郑商所能源化工指数A总体收跌7.10% [3] - 玻璃2509合约跌幅达23.52% PTA和甲醇2509合约分别下跌0.99%和11.37% [3] - 预计下半年指数以震荡偏强运行为主 存在阶段性博弈机会 [3] 基金操作策略分析 - 大成有色金属期货ETF通过把握铜铝等品种远期贴水结构在展期操作中获得额外收益 [4] - 华夏饲料豆粕期货ETF因远期升水结构承受额外展期成本 [4]