巴西财政部长Haddad：特朗普的关税决定纯粹是政治性的。 美国关税威胁并非基于任何经济理由。 美国关税在经济和政治上不可持续。 ...

2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆将于十分钟后就美国经济和货币政策发表讲话。 ...

全球经济形势与投资策略 - 美国经济保持"持续良好态势，活力十足"，尽管特朗普的贸易政策和关税带来波动和不确定性 [8][10] - 当前市场波动被视为"商品打折"时期，是积极部署资本的好时机，橡树资本在四月市场疲软时进行了资本部署 [12] - 价值投资应关注标的本身而非宏观经济预测，"在寒冷时期坚持，在火热时期保持克制"是实现长期收益的最佳方式 [12][39] 美国市场与投资价值 - 美国经济在过去80-100年处于全球领先地位，得益于活力、自由市场、法治精神、技术进步等因素，未来几十年仍将是高回报投资目的地 [9][10] - 美国股市总市值占全球50%，GDP占全球25%，估值较高但"美国例外主义终结"的观点不适用 [6][10] - 美国国债被评级机构降级，违约概率从0.5%升至1%，但违约仍不太可能发生，利率环境"相当正常" [17][18] 中国市场与科技潜力 - DeepSeek案例显示中国科技企业被低估，在AI、创新药等领域具有巨大潜力，拥有全球最完备、高效、低成本的产业链 [21][23][24] - 中国企业在贸易摩擦后对美国市场依赖度下降，SaaS公司收入中仅3%涉及美国出口 [14] - 中国作为新兴市场，价格波动更大，对人性挑战更高，但价值投资原理全球通用，需更准确评估内在价值 [26][27] 价值投资实践与挑战 - 橡树资本投资理念基于六大原则：风险控制、业绩一致性、专注低效市场、不基于宏观决策、不尝试市场时机 [37] - 中国市场内在价值稳定性较弱，企业周期更短，需抵抗贪婪和恐惧，牛市时需警惕高估值 [26][32][33] - 长期投资收益源于经济和企业增长而非市场波动，应忽略短期噪音，坚持长期参与 [34][39] 行业趋势与机会 - 当前利率环境使信用工具提供可观回报，困境债策略在利率上升背景下迎来机会，私募股权高杠杆公司面临再融资风险 [19][20] - 中国创新实力全球领先，与日本"失去三十年"不同，科技、AI、创新药等领域持续突破 [24] - 资产管理行业需平衡逆向操作与客户顺人性行为，专业投资者应保持对价值的专注 [38][39]

投资理念与市场观点 - 投资关键在于客观评估真实价值，利用市场波动获利而非被其牵制 [1][55][56] - 价值投资是实践性科学，需以耕种心态长期持有优秀公司而非短期打猎 [2][52][67] - 市场短期受情绪驱动，真正回报来自优秀企业的长期复利增长 [1][15][72] 中美市场分析与机会 - 美国经济仍具活力，但政策不确定性增加，关税反复引发市场波动 [5][7][8] - 美国股市市值占全球50%但GDP仅25%，"美国例外论"受质疑但长期投资价值仍存 [10][11][12] - 中国科技企业如DeepSeek展现创新能力，打破美国垄断预期，长期潜力被低估 [36][37][47] - 中国资产在熊市中被过度悲观定价，实际出口对美国依赖度已降至3% [19][48][49] 逆向操作与市场实践 - 4月市场剧烈波动时机构积极加仓，视情绪化下跌为"商场打折"机会 [15][17][18] - 困境债策略在利率正常化环境下迎来机会，企业再融资压力催生纾困需求 [33][34][35] - 美债利率从0.5%升至4%-4.5%属正常化，长期将稳定在当前区间 [23][25][31] 行业与文化传承 - 资产管理公司传承核心在于文化而非个人，橡树资本六项原则40年未变 [74][75][77] - 投资者需抵抗市场情绪干扰，专业机构应在市场冷淡时保持耐心 [80][81][82] - 中国与日本经济差异显著，房地产泡沫更小且创新活力持续 [46][47] 长期趋势与共识 - 不做空美国也不做空中国，长期经济增长是投资回报根本来源 [2][64][65] - 中国产业链效率与成本优势持续迭代，资本市场终将反映经济实力 [48][50] - 价值投资全球原理一致，但中国市场波动更大需更精准评估内在价值 [52][53][54]

市场表现 - 上证指数于2025年7月10日站上3500点，上一次站稳该点位是2022年1月24日，三个月前曾单日下跌7.34%至3096.58点 [3] - 当前各指数表现分化：上证指数回到2022年初水平，中证2000指数收复至2017年4月点位，沪深300、中证800、创业板指回到2025年3月中旬水平，中证红利指数收复年初点位 [4] - 港股自2024年9月起持续上行，恒生指数和恒生科技指数均已超越2024年9月高点 [4] 驱动因素 - 海外因素：中美关税问题趋于理性化，市场已部分消化相关风险，美国可能年内降息三次，为中国货币政策提供宽松空间 [12] - 国内因素：反内卷政策预期增强，房地产政策转向积极，出口行业季度表现持续超预期 [13] - 资金面：无风险利率下降推动保险资金加大银行股配置，中小盘股受活跃资金追捧，形成杠铃式结构行情 [14] 后市展望 - 需观察大盘成长股能否持续走强以实现风格平衡，关键取决于企业业绩改善或重大事件驱动 [14] - 新技术领域存在投资亮点：AI、机器人、军工、固态电池等技术突破构成行业轮动逻辑 [14] - 香港稳定币发展被视为宏观叙事下的长期关注点 [15] 投资策略 - 建议采用配置思维，权益资产占比控制在25%-75%区间，系统性规划资产分配 [18] - 通过定投分散择时风险，应对市场不确定性 [18] - 避免"处置效应"，应保留经市场考验的优质资产而非仅赎回盈利部分 [18]

海运服务费用征收政策 - 第一阶段从10月14日开始征收"海运服务费用"，最初提议对外国建造汽车运输船按150美元/CEU收费，后调整为按所载货物每净吨14美元收费 [1][3] - 即便按调整后标准，每艘船平均运成本仍可能达60万美元 [1] - 政策具有追溯效力且无上限，无法解决USTR希望遏制的行业行为 [3] 行业反对意见 - 68个利益相关方提交评论，包括韩国政府、世界航运理事会、福特、卡特彼勒等 [1][3][4] - 费用将损害价值1500亿美元的美国海运汽车进口市场 [3] - 汽车行业已面临汽车和零部件关税，新费用将造成双重负担 [6] 对美国出口的影响 - 费用将导致越来越少船舶愿停靠美国港口，减少出口选项并推高出口成本 [4] - 削弱美国出口竞争力，阻碍处理美国港口货物出口的能力 [3] - 美国全国零售联合会称费用会"直接损害"美国企业和消费者 [4] 美国造船业现状 - 美国建造汽车运输船数量极少，船厂产能有限无法扩大生产 [4] - 美国造船业需要"数年时间"才能交付足够数量美国建造船只 [4] - 政策旨在重振美国造船业但落实困难 [1] 韩国企业的特殊诉求 - 韩国要求将现代汽车、起亚及现代格洛维斯排除在征收对象外 [6] - 现代和起亚在特朗普任期内履行了投资承诺，包括额外210亿美元投资计划 [7] - 韩方要求将港口费用收取次数上限设定为每年五次 [6][7] 替代运输方案 - 货代和货主对新资费实施持观望态度 [5] - 改道成本也将上升，加拿大和墨西哥陆运承接能力有限 [5] - 费用最终将转嫁给客户和美国消费者 [1]

在特斯拉市值一周蒸发千亿美元后，马斯克发起美国政坛的新牌局。 这位世界首富高调宣布成立"美国党"，剑指昔日盟友、现任总统特朗普。这是一场赤裸的利益豪赌。 赌注，是他的商业帝国——特斯拉、SpaceX，以及他在美国的全部政治资本。 这并非马斯克一时兴起。 牌局虽开，但并不好打。 首先是程序门槛。基于现行法律，美国新政党获得参选资格需经过复杂的认证程序，《纽约时报》直 言，在美国成立一个新的全国性政党可能比把人送上火星还难。 其次，美国"赢家通吃"的选举制度天然不利于第三党发展。美国乔治敦大学政治历史与政治方法学教授 汉斯·诺埃尔指出，"在美国，你必须完全胜出才能获得回报。你无法通过成立一个小党派，赢得20%或 30%的选票，从而在立法机构中获得相应席位，并以此为基础逐步发展。" 就在前一天，特朗普正式签署"大而美"法案，该法案不仅取消多项清洁能源优惠政策，更间接打击了特 斯拉的碳积分交易业务，对于过去一年靠碳积分收入28亿美元、利润占比近四成的特斯拉而言，无异于 斩断命门。 摩根大通年初曾预测，取消电动车抵免政策或使特斯拉年运营利润减少12亿美元。 如今，噩梦成真。"出手的人"，正是马斯克曾投入超2亿美元竞选资 ...

本文来自：肖小跑，原文标题：《美国那些被预言会遭"毁灭性打击"的经济指标，怎么看起来越来越健康?》，头图来自：视觉中国 今天写点大家可能不爱听的。 当懂王"解放日"宣布全球关税政策时，专家们的预测几乎是一边倒的：通胀会飙升，失业率会上升，股市会崩盘，小企业会倒闭。我当时也觉得这逻辑挺合 理的——关税就是税，最终还是消费者买单。 这时候考验经济学家"成功预测过去五次衰退中的九次"技能的时候到了：且看大家会用何种姿势继续坚持自己逻辑。比如"莫急，真正的影响还没开始，等 企业库存消化完，等关税真正传导到终端，你们就知道厉害了。" 但这次可能还真的不太一样。 这次的问题不在于经济学家是不是有真功夫，而在于我们已经生活在两个平行宇宙里——一个是由数据构成的真实世界，另一个是由叙事构成的媒体世界。 最近看到一个特别有意思的图表，来自美国小企业联合会的调查。把调查问题分成两类：一类是"硬数据"（就业数据、投资活动、消费等），另一类是"软 数据"（比如对未来的情绪、预期、信心）。 但几个月过去了，美国失业率依然保持在4.1%的历史低位，GDP预期2.5%，股市像什么都没发生一样又创了新高。那些被预言要承受"毁灭性打击"的经济 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年美国原油日产量预计增长16万桶至1337万桶，2026年产量持平，较6月预估下调约5万桶/日 [1] - 虽油价回升企稳，但美国活跃钻井平台数量持续下滑，维持在近四年低位水平 [1] - 截至7月4日当周，美国原油库存总量增加，汽油和馏分油库存下降，现货原油各品级涨跌互现 [1] 相关目录总结 库存数据 - 美国商业原油库存4.26021亿桶，较前一周增长707万桶，增幅1.69% [1][2] - 库欣原油库存2119.5万桶，较前一周增长46.4万桶，增幅2.24% [2] - 美国汽油库存2.29468亿桶，较前一周下降266万桶，降幅1.15% [1][2] - 美国馏分油库存1.02797亿桶，较前一周下降83万桶，降幅0.80% [1][2] - 美国油品总库存12.46491亿桶，较前一周增长641.1万桶，增幅0.52% [2] - 美国战略石油储备库存4.03003亿桶，较前一周增长23.8万桶，增幅0.06% [2] 生产与消费数据 - 美国原油产量1338.5万桶/日，较前一周下降48万桶/日，降幅0.36% [2] - 美国炼厂开工率94.7%，较前一周下降0.2个百分点，降幅0.21% [2] - 美国原油进口量601.3万桶/日，较前一周下降90.6万桶/日，降幅13.09% [2] - 美国原油出口量275.7万桶/日，较前一周增长45.2万桶/日，增幅19.61% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，现阶段美豆产区天气良好优良率相对偏高，美国关税问题或损害美豆下游需求牵制其价格；国内进口大豆集中到港油厂开机率高，供应宽松压制粕类价格；菜粕自身水产养殖旺季需求提升，但豆粕替代优势良好削弱其需求预期，市场观望氛围浓，盘面震荡收涨，短期或维持震荡 [2] - 菜油方面，马棕产量下滑但出口数据下降库存未如期转降，MPOB报告偏空，7月1 - 10日出口好转有一定支撑；国内油脂消费淡季供给宽松，菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率下滑产出压力减弱，三季度菜籽买船少且中加经贸关系或转紧影响远期出口 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9468元/吨，环比 - 42；菜籽粕期货收盘价2611元/吨，环比25 [2] - 菜油月间差（9 - 1）56元/吨，环比 - 4；菜粕月间价差（9 - 1）295元/吨，环比22 [2] - 菜油主力合约持仓量275066手，环比无；菜粕主力合约持仓量567403手，环比 - 26 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量17084手，环比1352；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 11937手，环比 - 109 [2] - 菜油仓单数量3021张，环比无；菜粕仓单数量15030张，环比 - 633 [2] - ICE油菜籽期货收盘价681.6加元/吨，环比 - 23；油菜籽期货收盘价5069元/吨，环比 - 10 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9680元/吨，环比50；南通菜粕现货价2510元/吨，环比30 [2] - 菜油平均价9720元/吨，环比50；进口油菜籽进口成本价4891.19元/吨，环比 - 150.27 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比无；油粕比3.79，环比0.02 [2] - 菜油主力合约基差170元/吨，环比138；菜粕主力合约基差 - 101元/吨，环比5 [2] - 南京四级豆油现货价8140元/吨，环比无；菜豆油现货价差1540元/吨，环比10 [2] - 广东24度棕榈油现货价8670元/吨，环比 - 30；菜棕油现货价差980元/吨，环比 - 100 [2] - 张家港豆粕现货价2800元/吨，环比无；豆菜粕现货价差290元/吨，环比 - 30 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比无 [2] - 菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比 - 15.37；进口菜籽盘面压榨利润298元/吨，环比143 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比5；进口油菜籽周度开机率12.53%，环比1.07 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存10.01万吨，环比 - 1.14；沿海地区菜粕库存0.46万吨，环比 - 0.64 [2] - 华东地区菜油库存59.95万吨，环比 - 1.64；华东地区菜粕库存35.58万吨，环比 - 1.32 [2] - 广西地区菜油库存6.9万吨，环比 - 0.3；华南地区菜粕库存29.3万吨，环比 - 0.8 [2] - 菜油周度提货量2.11万吨，环比 - 0.89；菜粕周度提货量2.32万吨，环比 - 1.16 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；食用植物油当月产量440.4万吨，环比 - 87 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4578.2亿元，环比411.2 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.22%，环比 - 0.78；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.23%，环比 - 0.78 [2] - 菜粕20日历史波动率13.78%，环比 - 0.47；菜粕60日历史波动率18.22%，环比0.07 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率12.89%，环比 - 0.48；菜油平值看跌期权隐含波动率12.88%，环比 - 0.46 [2] - 菜油20日历史波动率14.7%，环比0.16；菜油60日历史波动率13.54%，环比0.01 [2] 行业消息 - 7月9日，洲际交易所（ICE）油菜籽期货下跌超3%，交投最活跃的11月油菜籽合约收低23.01加元，结算价报每吨681.09加元，其他月份合约同样遭到重创 [2] - 截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%，与市场预期一致，前一周为66%，上年同期为68% [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]