提名事件与候选人背景 - 美国总统特朗普提名前美联储理事沃什在鲍威尔5月任期结束后出任美联储主席 [1] - 提名仍需获得美国参议院确认 [1] - 沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，并为特朗普提供过经济政策建议 [2] 候选人的核心政策主张 - 主张改革美联储现行的货币政策操作框架，可能涉及调整通胀目标、改变与市场的沟通方式，核心目标是增强政策灵活性以应对潜在经济衰退 [4] - 市场认为沃什倾向支持降息，但态度审慎，不会像部分其他候选人那样主张更激进地放松政策 [1][4] - 在特朗普希望加强对美联储影响的背景下，沃什若上任，美联储政策的独立性可能面临新的挑战 [4] 对美联储政策与市场预期的潜在影响 - 市场需重新定价，降息的启动时点和幅度可能不及此前部分“鸽派”预期，变得更为谨慎和依赖数据 [6] - 若进行“框架变革”，将引入新的政策不确定性，可能增加市场在短期内理解和适应新规则的难度 [6] - 沃什与特朗普的关系，可能使市场担忧美联储的政治独立性受损，长期将削弱市场对其政策稳定性和可预测性的信任 [6] 对主要资产类别的短期影响 - 美元：降息预期收敛对美元构成利好，美元指数可能获得支撑，表现相对强势 [7] - 美股：降息不及预期可能压制估值，尤其是对利率敏感的科技成长股，市场波动性将上升 [7] - 黄金：偏空，美元走强与降息预期降温直接施压金价，但大幅下跌后存在技术性反弹机会 [7] - 上周五现货黄金创1983年以来最大单日跌幅，单日振幅近770美元，现货白银一度重挫35%至73美元，创有记录以来最大单日跌幅，伦敦铜价下跌3.4% [7] - 周一亚市早段，黄金价格一度下跌6.3% [7] 市场现状与投资策略启示 - 当前市场正在消化沃什带来的新预期，任何关于其政策立场的进一步澄清都将引发剧烈波动 [10] - 关于降息的核心宽松预期已被显著修正，贵金属需要在高利率环境下找到新的上涨叙事 [10] - 地缘政治风险、全球央行购金、去美元化等长期结构性利多因素依然存在 [10] - 对投资者而言，避免基于单边情绪交易，转而关注经济数据验证与政策信号，并采取分批布局以应对高波动，是更稳妥的策略 [10]

文章核心观点 - 考虑到货币政策与财政政策的协同以及消费和投资利率弹性有限，降准的适配性可能优于降息，未来降准降息仍有空间但需等待更有利时机 [2][6] - 央行近期宣布的增量政策措施以结构性“降息”和定向工具扩容为核心，旨在引导金融机构降低对实体经济重点领域的融资成本，这比典型意义上的降息更为精准和适宜 [3] - 结构性货币政策工具是我国支持经济薄弱环节和重点领域、推动经济高质量发展的有效手段，其运用既有“量”的投放也有“价”的激励 [4] - 央行通过结构性货币政策工具为商业银行提供低成本资金，本质上是央行向商业银行“让利”，而非一般意义上的引导市场利率下行，其效果取决于市场供求关系 [5] 货币政策工具运用 - 央行宣布在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度为1万亿元，以支持民营中小微企业 [4] - 央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，总额度达到1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [4] - 结构性货币政策工具通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，并具有一定基础货币投放功能 [3][4] - 近期结构性货币政策工具利率的调降，主要是从“价”的方面加强对金融机构支持重点领域和薄弱环节的激励 [4] 政策背景与考量 - 我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，更需要结构性政策发挥作用，结构性货币政策有助于增强财政政策落地效能，发挥政策集成作用 [5] - 目前商业银行净息差维持在历史低位，金融部门需在支持实体经济和保持自身健康性之间取得平衡，这是央行选择调降结构性货币政策工具利率的考量之一 [5] - 货币政策常常是“有效而有限”的，其实施效果在相当程度上受市场反馈的影响 [5] - 随着货币政策工具箱日益丰富，央行能更有效地平抑市场短期波动，“小步走”成为一种常态，但在流动性缺口较大的情况下仍需要降准、降息等措施支持 [6]

核心观点与政策分析 - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其政策倾向被市场概括为“降息+缩表”[1] - 美联储主席在FOMC决策中仅有一票，政策需多数支持，历史上曾出现主席以微弱优势（如6–5）赢下表决或被多数否决的情况[2] - 2026年1月FOMC会议以10-2的投票结果维持利率不变，理事米兰和沃勒投反对票，主张降息25个基点[19] - 在当前新增就业动能趋弱、流动性边际收紧（2025年11月SOFR-ONRP息差上升）的背景下，推进缩表可能加剧金融条件收紧与资产价格波动[2] - 报告认为，相较于缩表，降息路径在沃什上任后更具现实可行性，资产负债表收缩节奏需要更审慎的安排[2] 经济数据与市场预期 - 美国续请失业金人数呈现下降趋势，反映就业市场企稳；FHFA房价指数和标普/CS 20个大中城市房价指数均止跌企稳，显示降息对利率敏感部门有支撑作用[9] - 市场定价（CME FedWatch Tool）显示，截至2026年12月会议，联邦基金利率维持在350-375基点区间的概率为24.8%，隐含年内降息两次的预期[25] - 美联储理事沃勒认为当前政策利率（3.50%–3.75%）仍过度抑制经济，中性利率可能在3%左右，并预计2025年就业数据可能被下修至接近零增长[20] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为通胀与就业风险目前平衡，降息两次非基准情形，并建议逐步退出MBS持仓[21][22] 风险提示 - 若通胀大幅超预期，或就业表现重新走强并推升工资增速，将导致美联储降息节奏推迟或幅度受限[3][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金银市场未来更加波谲云诡，其近期大跌源于长期暴涨后的获利了结，且呈现“MEME 化”特征受多因素影响；凯文·沃什被提名联储主席未改变鸽派预期，其“降息 + 缩表”主张面临约束；美股面临 K 型分化加剧压力，受财政风险、成本上涨等因素影响，未来走向取决于沃什上任后的政策平衡 [2][7][11][14][29] 根据相关目录分别进行总结 波谲云诡的金银市场 - 金银近期大跌与沃什提名是时间巧合，核心驱动力是长期暴涨后的获利了结，2025 - 2026 年上涨周期压缩后必然回调 [7] - 黄金历史涨幅消化时间长，近年短时间完成多数涨幅后需回调消化超买压力，如 2025.12 - 2026.01 期间涨幅 24%，截至 2.2 最大回撤 -16% [7][8] - 金银呈现“MEME 化”特征，定价由流动性和 AI 叙事叠加推动，白银波动性超黄金，价格受加密货币资金影响 [11] - 当前市场上涨动力是 AI 趋势强弱，美股与金银受推动走强，加密货币因与 AI 叙事脱节表现疲弱，金银可能因前期暴涨和交易所要求出现暴跌 [13] 凯文·沃什的提名：投机与务实的双向奔赴 - 沃什被提名为联储主席未改变鸽派预期，联储降息取决于经济和特朗普意志，与主席更迭关联度有限 [14] - 特朗普选沃什是为掌控货币政策解决“可负担性问题”，沃什“降息 + 缩表”判断待观察，其曾对通胀判断失误 [14][21] - 沃什“缩表”主张面临“客观”约束，从量和价角度看美国不具备缩表条件，特朗普政府更需降息 [24][27][28] 悬命的美股面临 K 型分化加剧压力 - 金银暴跌给美股敲响警钟，美股依靠 AI 叙事，K 型经济分化加剧及生产资料涨价使 K 下端脆弱 [29] - 美股财报季表现分化，投资者关注流动性，沃什上任后首要任务是稳定股市和提供流动性，未来降息路径开放 [29] - 财政风险成美股不稳定因素，两党冲突致政府可能停摆，引发财政流动性风险和宏观判断失真 [29] - AI 算力推动电价近一年上涨近 6%，存储芯片提价，诱发再通胀风险，挤压企业利润，挑战购买力 [30] - AI 叙事延续依赖货币财政“输血”和经济不衰退，美国企业盈利分化，裁员增加，K 型撕裂加剧 [31] - 年中后市场扰动将更关键，美股走向取决于沃什平衡通胀与政治需求，财政风险与通胀回升共振可能打破美股淡定情绪 [35]

金银暴跌的核心驱动力 - 近期金银剧烈下跌的核心驱动力在于价格暴涨后的大规模获利了结，并引发了去杠杆的连锁反应，而非由沃什提名直接导致[5] - 黄金在2025年和2026年的上涨周期被极度压缩，去年一年内55次刷新历史纪录，今年开年不到一个月又猛涨超20%，这种“斜率”极高的拉升导致市场在短时间内完成绝大多数历史涨幅，随后必然面临剧烈回调[5] - 回顾历史，黄金每一波20%至30%的显著涨幅通常需要半年左右时间来消化，而本轮周期被压缩至月度级别[5] 市场行为的“MEME化”与叙事驱动 - 金银市场呈现出明显的“MEME化”特征，其定价不再单纯依赖“去美元化”，而是由流动性和AI叙事叠加推动[6] - “左手黄金，右手AI”的对冲需求曾使黄金价格与美股一度同涨同跌，白银在承接金融属性的同时，还叠加了AI投资驱动的工业需求故事，其波动性超过了黄金[6] - 金银价格正日益受到加密货币资金影响，大宗商品已成为仅次于国债的第二大分布式RWA底层资产，其走势带上了高流动性、高杠杆且极易情绪化的币圈色彩[6] AI叙事的主导地位与资源竞争 - 当前市场的上涨动力仍是AI趋势的强弱，美股与金银皆在这一叙事推动下走强[8] - 加密货币因与AI叙事脱节，甚至在资源分配上处于AI的对立面而表现疲弱[8] - AI产业对电力和算力的极度渴求与加密货币形成直接资源竞争，促使许多传统矿企转型投向算力中心建设，这无形中抬高了加密货币的挖掘成本，形成实质性打压[8] 美联储政策与政治意志 - 沃什被提名为下一任联储主席并未改变鸽派的政策预期，长端美债不升反降的表现以及降息预期的平稳都反映出市场对其提名不敏感[8] - 联储降息与否，依然取决于经济表现以及特朗普的政治意志，与联储主席更迭关联度有限[8] - 特朗普在2026年的核心诉求是避免输掉中选，需要一位忠诚可靠的联储主席以确保货币政策配合白宫解决“可负担性问题”[8] - 沃什关于“缩表”的主张面临客观约束，当前的储备金管理计划不会因其提名受到影响[12] - 从量的角度看，银行准备金的结构性稀缺等因素说明当前美元流动性仅略高于充裕水平，过度缩表导致2019年回购危机重现是联储大忌[12] - 从价的角度看，SOFR与ONRRP的差额一度波动到20-25bp，部分资产的haircut率出现跳升，美国整体利率环境已离开此前的高稳态水平[13] - 对于特朗普政府而言，降息是迫在眉睫的刚需，以配合其一篮子行政政策，而缩表只是理想化远景[13] - 沃什上任后，在政治与经济压力下，首要任务仍是确保股市稳定并为AI叙事提供充足流动性，因此未来的降息路径依然开放[14] 市场潜在风险与关注点 - 金银的暴跌给一切依靠流动性和AI叙事狂飙的资产敲响警钟[13] - 美股依靠AI叙事持续“悬命”，K型经济分化加剧以及电力、存储芯片等生产资料带来的涨价冲击使得K的下端更加脆弱[13] - 在科技基本面没有重大变化的情况下，投资者的关注点已高度聚焦在流动性上[13] - 财政风险正成为不稳定因素，两党在移民监管上的冲突使美国政府再次面临部分停摆，这种政治博弈诱发的财政流动性风险及数据迷雾可能比货币政策更具破坏力[16] - 去年以来电价在AI算力需求推动下上涨了近6%，存储芯片等关键零部件在去年四季度开始猛烈提价，这种上游价格传导正逐步影响消费电子和汽车等耐用消费品，可能诱发再通胀风险并挤压中下游企业利润[16] - AI叙事能否延续，一方面依靠货币与财政持续“输血”对冲成本上升，另一方面依赖于经济不明显衰退的前提[17] - 与AI密切相关的电脑及电子产品的利润持续高增，但越来越多的美国企业将裁员视作成本控制手段，经济的“K型”撕裂还在加剧[17] - 美股未来走向将极大程度上取决于沃什在6月正式上任后，能否有效平衡通胀反弹压力与政治扩张需求，如果财政风险与通胀回升共振，市场情绪可能被打破[20]

美联储政策决策机制 - 美联储决策并非取决于主席一人，而需通过建立信任和展现领导力来凝聚联邦公开市场委员会意见 [1] - 这一集体协商过程往往需要时间，暗示人事变动未必直接引发政策转向 [1] - 即便新任主席持有个人政策倾向，其主张也需经过联邦公开市场委员会内部讨论与协商才可能转化为实际政策 [3] 当前货币政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克明确反对近期降息，认为通胀风险尚未完全解除 [3] - 当前经济具有韧性、劳动力市场稳定，若过早放松货币政策，可能阻碍通胀回归2%的目标 [3] - 联邦公开市场委员会以压倒性多数决定维持利率不变，显示多数官员支持在更长时间内保持高利率水平 [3] 政策前景与市场预期 - 无论下一任主席人选如何，美联储短期内转向降息的门槛较高 [4] - 市场预期已逐步向维持高利率倾斜，利率期货数据显示3月降息概率进一步下降 [3] - 政策走向的关键仍取决于通胀数据与经济表现的演变，以及联邦公开市场委员会内部能否形成共识 [4] 对市场分析的启示 - 过度关注人事变动或许并非最佳策略，更应着眼于经济基本面与通胀轨迹的实际变化 [4] - 美联储的决策机制决定了其政策调整往往滞后于数据变化，且需平衡多方观点 [4] - 投资者正消化美联储不急于放松政策的信号，这一预期调整源于对当前经济状况的评估 [3]

文章核心观点 - 高盛认为，市场对特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席后的反应可能过度，误判了其政策立场，尤其是关于“鹰派”资产负债表政策的预期[1][4][7] 市场初步反应与高盛的总体判断 - 提名消息公布后，市场迅速为“鹰派”资产负债表观点定价，导致长期债券收益率小幅上涨、美元反弹、贵金属重挫[1] - 高盛交易和研究团队深度分析后认为，市场可能再次误判了新美联储主席的实际立场[1] - 高盛交易部门普遍倾向淡化沃什的影响力，认为市场反应可能已经过度[4] 高盛对沃什政策立场的分析 利率观点 - 沃什去年曾呼吁降息，认为特朗普政府的放松监管和人工智能是“反通胀”力量，美联储不应只因经济增长强劲就维持高利率[2] - 高盛外汇策略师指出，愿意降息至少是沃什获得这份工作的前提条件[1][5] 资产负债表观点 - 沃什长期批评美联储庞大的资产负债表，认为其扭曲市场、加剧不平等并助长通胀，曾反对QE2[2] - 他主张将降息与缩表结合，以相互抵消对金融环境的影响[2] - 高盛经济学家认为，沃什不太可能推动资产负债表大幅缩减，核心阻力在于美联储内部对当前的“充足准备金”操作框架有广泛而强烈的支持[2] - 高盛美债交易员认为，反映缩表预期的市场走势（如收窄的互换利差和变陡的收益率曲线）似乎已完全被消化，沃什不太可能真正推动重启量化紧缩，因为这对风险资产破坏性太大[1][4] 金融监管观点 - 沃什认为现行体系给银行，尤其是中小型银行带来了过高的合规成本[3] - 他主张监管机构应更支持中小银行合并，并呼吁建立美国自身的新监管制度，而非完全遵循国际巴塞尔协议[3] - 高盛经济学家指出，沃什若要实现缩表又不推高长期利率，唯一现实的路径是放松银行监管（如调整流动性覆盖率规则），但这需要时间且需多方协调[3] 政策实施的现实约束与市场误判历史 - 高盛指出，美联储决策是一人一票，且相比于2017-2018年鲍威尔上任时，现在委员会人事变动要少得多，新任主席建立影响力需要时间[5] - 市场对美联储候选人的初步解读往往与事后看法大相径庭，每位近期前任（如鲍威尔、耶伦、伯南克）都在上任第一年出现过显著的“误导”[7] - 高盛认为，短期围绕人事变动的新闻波动，可能大于实际的政策转折[7] - 基于沃什“缩表”观点进行的收益率曲线交易，其潜在收益空间或许已很有限[7] 未来政策协调与评估基础 - 高盛判断，未来美联储与财政部的政策协调会增加，沃什或许能接受美联储持有更多短期国债，但不太可能进行“扭曲操作”[5] - 高盛欧洲利率交易主管解读，沃什的“鹰派”主要体现在资产负债表上，而其“鸽派”则体现在“修复”金融体系结构以允许更低的政策利率上，这些观点很难与降低长期国债收益率的目标自洽[5] - 考虑到特朗普政府近期对“可负担性”的关注，以及美联储自身去年底刚调整了资产负债表政策路径，背景已经不同[6] - 市场对这一切的评估，最终很大程度上取决于经济基本面[6]

美元体系与货币政策框架 - 美元及其体系下的交易所是美国的核心优势，对全球市场品种、预期及定价逻辑具有决定性影响 [1] - 美联储官员释放“2026年不降息”的强鹰派论调，核心背景是通胀粘性未消与经济韧性超预期，旨在稳定市场预期，避免过度押注宽松 [5] - 美联储主席沃什主张通过主动缩表控制通胀，计划将资产负债表规模从约6.6万亿美元降至5万亿美元以下，以重建政策可信度并为后续降息创造空间 [5] 美国经济数据表现与分析 - 美国1月ISM制造业PMI升至52.6，远超预期的48.5，为近一年来首次突破50荣枯线，并创下2022年以来最快增速 [5] - PMI上涨的核心驱动力来自新订单指数（57.1）和生产指数的大幅反弹，二者均录得近四年最快增长，就业指数也升至一年新高（48.1） [7] - 同期标普PMI与ISM PMI呈现分化，显示商业活动扩张放缓与需求端疲软，表明ISM PMI的反弹可能存在短期失真 [10] 制造业成本与价格压力 - ISM价格指数在1月份从12月的58.5上升至59，表明制造商面临连续第16个月的输入成本上升 [13] - 价格上涨广泛，六大制造行业中的四个（机械、运输设备、化学品和电子产品）报告了更高的原材料成本，主要驱动因素是钢铁、铝的价格上涨及进口商品关税 [13] - 报告价格上涨的企业比例在1月上升至29%，高于12月份 [13] 政策逻辑与市场影响 - 沃什认为扩表具有“等效降息”作用，每扩表一万亿美元相当于降息约50个基点，而缩表可剥离多余流动性，锚定通胀预期，为后续降息铺路 [3] - 政策方向旨在实现“紧缩性宽松”，即紧缩美元流动性，但从房地产等领域进行定向量化宽松 [3] - 若制造业复苏持续，将为美联储维持利率稳定、推进缩表提供经济基本面支撑，显著降低短期降息的必要性 [12] 经济前景与结构性挑战 - 1月PMI数据反弹可能包含节假日后补库存及企业为应对潜在关税上涨而提前采购的季节性与短期因素，其持续性需后续数据验证 [8] - 企业层面抱怨政策不确定性大，混乱的关税政策影响长期规划，部分企业面临关税成本无法转嫁、订单流失的压力，终端需求尚未真正到来 [8] - 美国政府内供给学派影响力上升，政策主张聚焦美联储核心职能与供给侧改革，而非单纯依赖货币政策刺激 [10]

美联储主席提名与货币政策前景 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，若被提名人沃什执掌美联储，将面临说服政策制定委员会成员与其保持一致的“艰巨任务”[2] - 美联储内部对降息存在分歧，上周以10票赞成、2票反对的结果决定将基准利率维持在3.50%至3.75%的区间[3] - 目前坚定支持降息的只有美联储理事沃勒、米兰和鲍曼三人，而FOMC中剩余的4位理事和5位地方联储主席均对进一步宽松持谨慎态度[3] - 博斯蒂克本人认为美联储今年完全不应降息，并有多位同僚持相同观点[3] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期美联储年内降息窗口在6月和7月摇摆，未因沃什获得提名而大幅提前[3] 新任主席的政策挑战与沟通 - 博斯蒂克指出，推行既定政策需要说服委员会成员认同支持，这需要建立良好关系、赢得信任并展现决策智慧，是一项浩大的工作[3] - 富国银行投资研究所全球固定收益策略主管雷林表示，若想将利率降至中性水平以下，新任主席必须争取到足够的共识支持，降息并非主席一人能决定[3][4] - 博斯蒂克认为当前美国经济强劲、劳动力市场稳定，在此背景下降息可能导致无法将通胀率拉回目标水平，因此主张保持耐心[3] 关于缩减资产负债表的讨论 - 沃什的另一潜在主张是缩减美联储资产负债表，但华尔街认为其落地过程将充满阻碍、推进缓慢[4] - 沃什曾担任美联储理事，他认为美联储庞大的资产持有规模扭曲了经济金融秩序，现有持仓应大幅削减[4] - 他去年11月曾写道，美联储资产负债表已过度膨胀，其规模完全可以大幅压缩，并建议将缩减释放的资金用于降低利率以支持家庭和中小企业[4] - 当前金融体系流动性充裕，在此背景下缩表并同时维护市场稳定、实现货币政策目标难度不小[4] - 任何显著缩减美联储债券持有量的举措，本质上都会收紧金融环境，这对于想降低短期借贷成本的沃什而言增加了工作难度[4] 资产负债表的历史背景与现状 - 美联储在新冠疫情期间通过激进购债使其资产规模翻倍，在2022年夏季触及9万亿美元峰值[5] - 此后美联储开启“量化紧缩”的缩表进程，到2025年末其整体资产持有规模已降至6.6万亿美元[5] - 去年12月，为确保金融体系拥有充足流动性以把控利率目标区间，美联储又重启技术性购债，开始增持美国短期国库券[5] - 三井住友金融集团资本市场公司的美国利率策略师乔・阿贝特表示，沃什或许希望美联储缩小资产负债表规模，但实际缩减从一开始就不具备可行性，因为银行业需要当前规模的准备金[5] 市场对潜在政策的预期 - Evercore研究所发布报告称，预计沃什在资产负债表问题上的任何举措都会循序渐进，并充分警惕激进操作的风险[6] - 分析师认为沃什的行事风格会比多数人预期的更为务实，大概率会承诺不对美联储的资产负债表政策做出突然调整[6] - 分析师预计沃什会推动美联储与财政部达成协议，为双方深化协作搭建框架[6] - 市场会将此举解读为财政部长贝森特对任何量化紧缩计划都拥有实质否决权，而沃什本人也会乐见其成[6]

美联储内部政策分歧与沃什面临的挑战 - 美联储内部在利率政策上存在显著分歧 上周以10票赞成、2票反对的结果维持基准利率在3.50%至3.75%区间 释放不急于降息的信号[4] - 目前坚定支持降息的只有美联储理事沃勒、米兰和鲍曼三人 而FOMC中剩余的4位理事和5位地方联储主席均对进一步宽松持谨慎态度[4] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为美联储今年完全不应降息 多位同僚持相同观点 理由是经济强劲、劳动力市场稳定 降息可能阻碍通胀回归目标[4] - 市场预期美联储年内降息窗口在6月和7月摇摆 并未因沃什获得提名大幅提前 投资者态度谨慎[4] 沃什推行政策的潜在障碍 - 博斯蒂克指出 沃什若想推行既定政策或让货币政策朝其期望方向走 必须说服委员会成员认同并支持 这需要建立良好关系、赢得信任并展现决策智慧与引领能力 是一项艰巨任务[2][4] - 富国银行投资研究所全球固定收益策略主管雷林表示 降息并非主席一人能决定 新任主席必须争取足够共识支持以获得更多美联储理事的投票支持 这将是一种前所未有的特殊局面[4] 关于缩减资产负债表（缩表）的讨论 - 沃什另一潜在主张是缩减美联储资产负债表 他认为美联储庞大的资产持有规模扭曲了经济金融运行秩序 现有持仓应大幅削减[6] - 沃什曾建议将缩减资产负债表释放的资金以降低利率的形式 用于支持家庭和中小企业发展[6] - 当前金融体系流动性充裕 美联储资产持有规模已然形成 在此背景下缩表并同时维护市场稳定、实现货币政策目标难度不小[6] - 任何显著缩减美联储债券持有量的举措本质上都会收紧金融环境 这对于想要降低短期借贷成本的沃什而言会增加工作难度[6] 美联储资产负债表的现状与历史 - 美联储在新冠疫情期间通过激进购债使其资产规模翻倍 在2022年夏季触及9万亿美元峰值[7] - 此后美联储开启名为“量化紧缩”的缩表进程 到2025年末其整体资产持有规模已降至6.6万亿美元[7] - 去年12月 为确保金融体系拥有充足流动性以把控利率目标区间 美联储又重启技术性购债 开始增持美国短期国库券[7] - 三井住友金融集团资本市场公司的美国利率策略师乔・阿贝特表示 实际缩减资产负债表从一开始就不具备可行性 因为银行业需要当前规模的准备金[7] 市场对沃什政策立场的预期 - Evercore研究所报告称 沃什在资产负债表问题上的任何举措都会循序渐进 且会充分警惕激进操作的风险 其行事风格会比多数人预期的更为务实[8] - 报告预期沃什大概率会承诺不对美联储的资产负债表政策做出突然调整 并推动美联储与财政部达成协议为双方深化协作搭建框架[8] - 市场会将此举解读为财政部长贝森特对任何量化紧缩计划都拥有实质否决权 而沃什本人也会乐见其成[8]